上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)定金權(quán)證的影響

上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)定金權(quán)證的影響

每項(xiàng)工作的收入（ep）是公司表現(xiàn)評(píng)估的基本參考。上市公司披露基本每股收益和稀釋每股收益是我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際趨同的具體體現(xiàn)?；久抗墒找嬷笜?biāo)體現(xiàn)了公司的基本經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),而稀釋每股收益基于或有事項(xiàng)對(duì)股份的稀釋,對(duì)其可能影響的經(jīng)營(yíng)收益和股數(shù)作相應(yīng)的調(diào)整,體現(xiàn)了公司可能存在的最小每股收益。隨著資本市場(chǎng)的改革與完善,上市公司資本結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)日趨復(fù)雜,權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等有價(jià)證券的發(fā)行,送股、縮股以及回購(gòu)股份的實(shí)施,是否存在具有稀釋性的潛在普通股,是否對(duì)以股份為基數(shù)計(jì)算的每股收益(EPS)產(chǎn)生潛在的稀釋影響,較多投資者存在認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。有的投資者在判斷發(fā)行權(quán)證、送股等事項(xiàng)是否會(huì)對(duì)每股收益(EPS)帶來(lái)潛在稀釋影響時(shí),對(duì)發(fā)行權(quán)證的主體是上市公司還是非流通股股東不加以區(qū)分而一概而論;還有的投資者將《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)——每股收益(簡(jiǎn)稱IAS33)》要求披露的稀釋每股收益與我國(guó)執(zhí)行《公開(kāi)發(fā)行證券公司信息披露編報(bào)規(guī)則第9號(hào)——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計(jì)算和披露》計(jì)算的全面攤薄每股收益混為一談,本文試圖結(jié)合當(dāng)前我國(guó)上市公司常用的幾種股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整方式,介紹資本結(jié)構(gòu)的變化對(duì)每股收益(EPS)的影響。一、通過(guò)進(jìn)行訴訟后的行使,分為三大種類的股權(quán)引發(fā)的強(qiáng)制執(zhí)行權(quán)和二元金券權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的,約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日,有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券,或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。權(quán)證按行使方向分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證(可按約定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的證券)和認(rèn)沽權(quán)證(可按約定價(jià)格出售標(biāo)的證券):按發(fā)行人分為股本權(quán)證(上市公司發(fā)行)和備兌權(quán)證(第三方發(fā)行);按行權(quán)期間分為美式權(quán)證(權(quán)證持有人可以在權(quán)證到期日或者之前任何時(shí)間行權(quán))、歐式權(quán)證(權(quán)證持有人只能在權(quán)證到期時(shí)行權(quán))和百幕大式權(quán)證(權(quán)證持有人可以在事先指定的存續(xù)期間內(nèi)的若干個(gè)交易日行權(quán))。我國(guó)股權(quán)分置改革中由非流通股股東發(fā)行的權(quán)證與國(guó)際上通行的上市公司所發(fā)行的股本權(quán)證相比,有很大的區(qū)別,發(fā)行主體不同,對(duì)EPS的影響也不同。(一)股股東所購(gòu)買股份方面1.非流通股股東發(fā)行認(rèn)購(gòu)權(quán)證當(dāng)期、權(quán)證到期不行權(quán),上市公司總股份均未發(fā)生變化;行權(quán)時(shí),流通股股東所購(gòu)買的股份是原非流通股股東所持有的,上市公司總股份仍未發(fā)生變化。因此,對(duì)EPS無(wú)稀釋影響。2.非流通股股東發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證當(dāng)期、權(quán)證到期不行權(quán),上市公司總股份均未發(fā)生變化;行權(quán)時(shí),流通股股東以行權(quán)價(jià)向非流通股股東出售股份,上市公司總股份仍未發(fā)生變化。因此,對(duì)EPS無(wú)稀釋影響。(二)說(shuō)公司的所受價(jià)值比為5.公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和非流通股股東發(fā)行備兌權(quán)證的重要區(qū)別在于,公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證,行權(quán)時(shí)公司以新增股份出售給權(quán)證持有人,因此對(duì)發(fā)行期EPS具有潛在稀釋性,若持權(quán)證人在行權(quán)期行權(quán),公司總股份增加,基本每股收益降低;若持權(quán)證人不行權(quán),公司總股份不會(huì)增加,不影響行權(quán)期基本每股收益。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)要求披露的稀釋每股收益與我國(guó)執(zhí)行《公開(kāi)發(fā)行證券公司信息披露編報(bào)規(guī)則第9號(hào)——凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計(jì)算和披露》要求披露的全面攤薄每股收益有明顯的區(qū)別。全面攤薄每股收益以期末時(shí)點(diǎn)的股份數(shù)為計(jì)算基礎(chǔ),其攤薄意義在于不考慮報(bào)告期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)上發(fā)行在外的普通股股數(shù)不同,而按期末股份總數(shù)分?jǐn)偸找?由于上市公司的股份通常期末總數(shù)≥期初總數(shù),故比采用加權(quán)平均股份數(shù)計(jì)算每股收益相對(duì)謹(jǐn)慎,但其不能滿足上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債、期權(quán)性質(zhì)的認(rèn)股權(quán)證等對(duì)于信息披露的要求,因?yàn)槠溆?jì)算時(shí)只考慮已經(jīng)實(shí)際發(fā)行在外的普通股股份,不能充分披露潛在的股份增加因素對(duì)EPS的稀釋影響。稀釋每股收益則以實(shí)際發(fā)行在外普通股股數(shù)與采用一定方法折算的各種具稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換成普通股股數(shù)之和,作為計(jì)算基礎(chǔ),可合理預(yù)計(jì)上市公司未來(lái)每股收益可能降低的情形。顯然,稀釋每股收益計(jì)算方法更加科學(xué),信息披露更加充分、謹(jǐn)慎、及時(shí)。因?yàn)楹芸赡茉谪?cái)務(wù)報(bào)告實(shí)際披露時(shí),有關(guān)權(quán)證、可轉(zhuǎn)債已經(jīng)轉(zhuǎn)為普通股股份了。在計(jì)算稀釋每股收益時(shí),國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)采用庫(kù)藏股法考慮上市公司發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證對(duì)每股收益的影響。之所以采用庫(kù)藏股法,是因?yàn)楫?dāng)股票平均市場(chǎng)價(jià)格大于行權(quán)價(jià)時(shí),持證人極有可能行權(quán),行權(quán)后會(huì)使上市公司增加發(fā)行在外的普通股,還會(huì)增加現(xiàn)金流入量,從謹(jǐn)慎性考慮,應(yīng)將這一因素納入每股收益的計(jì)算中。庫(kù)藏股法就是上市公司假定持證人在年初或發(fā)行日行權(quán)后將發(fā)行收入購(gòu)入普通股作為庫(kù)藏股票。由于購(gòu)入庫(kù)藏股票的平均市場(chǎng)價(jià)格會(huì)大于行權(quán)價(jià),因此,將約定行權(quán)價(jià)發(fā)行的收入按平均市場(chǎng)價(jià)格回購(gòu)本公司的股票,其回購(gòu)數(shù)量必然小于權(quán)證的數(shù)量,兩者之差實(shí)際上就是增加了的發(fā)行在外的普通股。在計(jì)算稀釋每股收益時(shí),分母中加權(quán)平均普通股股數(shù)就應(yīng)考慮這一差量對(duì)每股收益的潛在影響,需要調(diào)整增加的普通股股數(shù)=行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)-行權(quán)價(jià)格×行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)/平均市場(chǎng)價(jià)格?？梢?jiàn),庫(kù)藏股法是一種較為合理的方法,我國(guó)采用此法計(jì)算稀釋每股收益也是必然趨勢(shì)。(三)創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)獨(dú)立的股權(quán)融資機(jī)制所謂創(chuàng)設(shè)權(quán)證,是發(fā)行人或其他合格機(jī)構(gòu)以現(xiàn)有權(quán)證對(duì)應(yīng)的股票或現(xiàn)金作為抵押,在現(xiàn)有權(quán)證的基礎(chǔ)上創(chuàng)設(shè)并可注銷的權(quán)證。創(chuàng)設(shè)認(rèn)購(gòu)權(quán)證的,創(chuàng)設(shè)人應(yīng)在中國(guó)證券登記結(jié)算公司開(kāi)設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶和履約擔(dān)保證券專用賬戶,并在履約擔(dān)保證券專用賬戶全額存放原股份股票,用于行權(quán)履約擔(dān)保。創(chuàng)設(shè)認(rèn)沽權(quán)證的,創(chuàng)設(shè)人應(yīng)在中國(guó)結(jié)算公司開(kāi)設(shè)權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶和履約擔(dān)保資金專用賬戶,并在履約擔(dān)保資金專用賬戶全額存放現(xiàn)金,用于行權(quán)履約擔(dān)保。由此,創(chuàng)設(shè)權(quán)證發(fā)行時(shí)、注銷時(shí)、行權(quán)時(shí)總股份均未發(fā)生變化,發(fā)行時(shí)對(duì)EPS無(wú)稀釋作用,注銷、行權(quán)時(shí)對(duì)EPS無(wú)影響。創(chuàng)設(shè)機(jī)制的主要目的是增加權(quán)證供應(yīng)量,以平抑權(quán)證的過(guò)度需求導(dǎo)致的權(quán)證價(jià)格高企?！斑B續(xù)創(chuàng)設(shè)”機(jī)制的引入,標(biāo)志著我國(guó)權(quán)證交易制度正逐步趨于完善,權(quán)證交易有望形成更理性的博弈,權(quán)證的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、杠桿作用等功能有望得到更合理的實(shí)現(xiàn),從長(zhǎng)遠(yuǎn)看必將有利于權(quán)證市場(chǎng)的健康發(fā)展,權(quán)證在我國(guó)證券市場(chǎng)上的潛在發(fā)展空間將很大。二、利用定期轉(zhuǎn)換法進(jìn)行利息時(shí)的管理上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,債券到轉(zhuǎn)股期可能轉(zhuǎn)換為普通股股份,這種具有稀釋性的潛在普通股對(duì)發(fā)行期及轉(zhuǎn)股結(jié)束前期EPS均具有潛在稀釋作用,在計(jì)算稀釋每股收益時(shí),可采用假定轉(zhuǎn)換法。假定轉(zhuǎn)換法假設(shè)可轉(zhuǎn)換債券在會(huì)計(jì)期初或發(fā)行時(shí)就被轉(zhuǎn)換成了普通股,不能再領(lǐng)取利息,因此應(yīng)將可轉(zhuǎn)換債券計(jì)入當(dāng)期的實(shí)際利息按稅后的凈額加入本期凈利潤(rùn)中。而已經(jīng)轉(zhuǎn)換的普通股股份將有權(quán)參與凈利潤(rùn)的分配,增加了上市公司總股份,降低了當(dāng)期基本每股收益。三、發(fā)送集團(tuán)對(duì)gdp的影響(一)持股數(shù)量不合理上市公司以未分配利潤(rùn)送股其實(shí)質(zhì)是以股票形式向股東發(fā)放股利,用上市公司的盈利直接增加股東持股數(shù)量。發(fā)放股票股利既不能增加股東權(quán)益總額,又不能改變股東的持股比例,更不會(huì)增加企業(yè)的資產(chǎn),只是將資金從未分配利潤(rùn)賬戶轉(zhuǎn)移到股本等賬戶,從而引起股東權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化、基本每股收益降低。上市公司以公積金轉(zhuǎn)增股份對(duì)EPS的影響比照上述內(nèi)容,在此不再贅述。(二)非流動(dòng)股東向股東支付稀釋價(jià)格送股對(duì)價(jià)實(shí)質(zhì)是非流通股股東將其所持有的部分股份支付給流通股股東,公司資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化,但是總股份未改變,對(duì)EPS無(wú)影響。四、提高自由,產(chǎn)生基本股價(jià)值,提高自由縮股有兩種方式,一種是對(duì)全體股東所持普通股按既定的縮股率進(jìn)行合并,減少總股份數(shù),提高每股價(jià)值,提高每股凈資產(chǎn),提高基本每股收益。而另一種是縮股對(duì)價(jià),即非流通股按照縮股率單方面縮股,流通股股東以縮股方式支付對(duì)價(jià),盡管流通股股東股票賬戶內(nèi)股票數(shù)量并未增加,部分人似乎沒(méi)有感受到得到補(bǔ)償?shù)臐M足感,但是由于公司總股本減少,基本每股收益“含金量”提高了。五、集團(tuán)收購(gòu)對(duì)gdp的影響(一)非流通股股東或社區(qū)股東之間的注銷上市公司股份回購(gòu)是指上市公司向特定主體——非流通股股東或流通股股東購(gòu)買本公司股份并依法予以注銷的行為。由于注銷了回購(gòu)股份,引起公司總股份的減少,提高基本每股收益。(二)基本股收益分析上市公司回購(gòu)的股份不予以注銷,其實(shí)質(zhì)形成庫(kù)藏股。所謂庫(kù)藏股就是公司將已經(jīng)發(fā)行的股票,從市場(chǎng)中買回,存放于公司而尚未再出售或是注銷。庫(kù)藏股的功能在于防止公司被惡意并購(gòu),或供投資人轉(zhuǎn)換或認(rèn)購(gòu),以節(jié)省發(fā)行新股的時(shí)間、成本,或買回當(dāng)時(shí)發(fā)行的特別股,以節(jié)省股利的支付。庫(kù)藏股的特性和未發(fā)