銀行行業(yè)：核心一級(jí)資本壓力加大凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化-20210810-東方證券-19正式版

核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)

期強(qiáng)化核心觀點(diǎn)行業(yè)評(píng)級(jí)看好中性看淡維持)?目前銀行估值僅處于2015年以來(lái)分位數(shù)之內(nèi)，與實(shí)際基本面的好轉(zhuǎn)情國(guó)家/中國(guó)況形成背離，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)后續(xù)凈利潤(rùn)的釋放將對(duì)估值形成正向刺激。行業(yè)銀行行業(yè)報(bào)告發(fā)布日期2021年月日?核心一級(jí)資本距離監(jiān)管紅線已經(jīng)不足1個(gè)百分點(diǎn)，補(bǔ)充資本金的需求十分行業(yè)表現(xiàn)本面和市場(chǎng)情緒影響，仍然未得到充足回升，從而導(dǎo)致外源性融資十分困速回升，在預(yù)期信貸高增速的環(huán)境下，有望通過(guò)釋放凈利潤(rùn)補(bǔ)充資本金。?通過(guò)測(cè)算銀行在無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充資本金的極端情況以及分別用低利潤(rùn)增速和高利潤(rùn)增速補(bǔ)充資本金的情況下核心一級(jí)資本可支撐時(shí)長(zhǎng)，我們認(rèn)為下一輪資本補(bǔ)充壓力客觀存在。另外，在測(cè)算了為滿足未來(lái)3年信貸擴(kuò)張需要補(bǔ)充的各級(jí)資本后，各類銀行之間資本缺口差異較大。資料來(lái)源：WIND、東方證券研究所?深度報(bào)告撥備覆蓋率持續(xù)增厚，進(jìn)一步確認(rèn)了上市銀行整體撥備充裕的情況。由此，我們認(rèn)為上市銀行有較強(qiáng)的補(bǔ)充核心一級(jí)資本金的內(nèi)生需求和客觀條件，而釋放凈利潤(rùn)進(jìn)行內(nèi)生性融資將會(huì)成為主要的補(bǔ)充手段。投資建議與投資標(biāo)的?由于凈利潤(rùn)釋放本身即緩解核心一級(jí)資本不足的有效路徑，我們測(cè)算了不補(bǔ)充凈利潤(rùn)、低利潤(rùn)增速補(bǔ)充和高利潤(rùn)增速補(bǔ)充資本金三種情況下核心一證券分析師唐子6083tangzipei@執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0860514060001級(jí)資本的支撐時(shí)間以及各級(jí)資本的補(bǔ)充規(guī)模。結(jié)果表明銀行之間差距明顯，金瀕臨監(jiān)管紅線，可支撐時(shí)間不足3年，甚至不足2年，各級(jí)資本金均進(jìn)入補(bǔ)充窗口期。?我們整體預(yù)計(jì)2021(601166)(600926，增持)、郵儲(chǔ)銀行(601658)。風(fēng)險(xiǎn)提示?全球疫情影響尚不明確，德?tīng)査局暝斐尚乱惠唶?guó)內(nèi)流行的影響尚不確定。?外部風(fēng)險(xiǎn)仍較大，美國(guó)貨幣政策和對(duì)華政策的不確定性影響銀行未來(lái)資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)質(zhì)量?！拘袠I(yè)證券研究報(bào)告】東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，據(jù)此開(kāi)展發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)。相關(guān)報(bào)告2021-05-212020-12-03資本金壓力出發(fā)的行業(yè)方向觀察利率市場(chǎng)化背景下，凈息差壓力可控2021-01-27業(yè)2021年度策略東方證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可的范圍內(nèi)正在或?qū)⒁c本研究報(bào)告所分析的企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在對(duì)報(bào)告的客觀性產(chǎn)生影響的利益沖突，不應(yīng)視本證券研究報(bào)告為作出投資決策的唯一因素。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開(kāi)版，權(quán)利歸原作者

所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號(hào)回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化目錄1.估值仍未修復(fù)，內(nèi)生性融資為資本金補(bǔ)充主要方式..................................41.1.基本面總體穩(wěn)健，但市場(chǎng)估值反應(yīng)過(guò)于悲觀..........................................................41.2.信貸持續(xù)高增，推高核心一級(jí)資本補(bǔ)充需求..........................................................51.3.補(bǔ)充核心一級(jí)資本，內(nèi)生性融資將成主要手段.......................................................82.無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)的資本金緊缺測(cè)算...........................................................92.1.無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)的相關(guān)假設(shè)...................................................................................92.2.無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充假設(shè)下，補(bǔ)充核心一級(jí)資本已十分必要..........................................102.3.無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)支撐3年需補(bǔ)充各級(jí)資本規(guī)模.....................................................3.有凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)的資本金緊缺測(cè)算.........................................................123.1.有凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)的相關(guān)假設(shè).................................................................................123.2.有凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)核心一級(jí)資本可支撐時(shí)長(zhǎng)仍有限.................................................123.3.有凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)支撐3年需補(bǔ)充各級(jí)資本規(guī)模.....................................................134.凈利潤(rùn)釋放預(yù)期的進(jìn)一步強(qiáng)化................................................................145.投資建議：關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，業(yè)績(jī)改善預(yù)期明確的銀行.....................166.風(fēng)險(xiǎn)提示...............................................................................................17有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。2銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化圖表目錄圖1：上市銀行市凈率走勢(shì)...........................................................................................................4圖2：上市銀行營(yíng)收、PPOP、凈利潤(rùn)同比增速和不良貸款率整體向好（%）.............................5圖3：市場(chǎng)風(fēng)格偏好分化顯著.......................................................................................................5圖4：社融、金融機(jī)構(gòu)貸款及增速仍處于高位（%）.............................................................6圖5：上市銀行加總股本同比增速（%）......................................................................................9圖6：上市銀行撥備前利潤(rùn)率和稅前利潤(rùn)率（%）.....................................................................15圖7：上市銀行PPOP與凈利潤(rùn)增速差（%）............................................................................16表1：銀行核心一級(jí)資本充足率....................................................................................................6表2：上市銀行各級(jí)資本充裕度....................................................................................................7表3：無(wú)補(bǔ)充時(shí)各銀行核心一級(jí)資本可支撐信貸擴(kuò)張時(shí)長(zhǎng)（年）................................................10表4：無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)支撐3年各級(jí)資本需補(bǔ)充規(guī)模（億元）...................................................表5：不同增速假設(shè)的凈利潤(rùn)補(bǔ)充下各銀行核心一級(jí)資本可支撐信貸擴(kuò)張時(shí)長(zhǎng)（年）................12表6：不同凈利潤(rùn)增速假設(shè)下支撐3年各級(jí)資本需補(bǔ)充規(guī)模（億元）........................................13表7：上市銀行貸款不良率穩(wěn)中向好...........................................................................................15有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。3銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化1.估值仍未修復(fù)，內(nèi)生性融資為資本金補(bǔ)充主要方式1.1.基本面總體穩(wěn)健，但市場(chǎng)估值反應(yīng)過(guò)于悲觀PB值僅處于2015年以來(lái)分位數(shù)之內(nèi)，與實(shí)際基本面的好轉(zhuǎn)情況形成背離，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)后續(xù)凈利潤(rùn)的釋放將對(duì)估值形成正向刺激。圖1：上市銀行市凈率走勢(shì)0.40.20注：市凈率采用板塊平均值，剔除負(fù)值，Wind，東方證券研究所從基本面上看，一方面受益于流動(dòng)性寬松和20常穩(wěn)健。尤其考慮到在2020年的讓利相關(guān)措施，行業(yè)凈利潤(rùn)增速在2020Q2和有明顯下降，但資產(chǎn)質(zhì)量并未明顯惡化，由此我們對(duì)后續(xù)的撥備前凈利潤(rùn)與凈利潤(rùn)增速仍保持樂(lè)觀預(yù)期。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。4銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化圖2：上市銀行營(yíng)收、PPOP、凈利潤(rùn)同比增速和不良貸款率整體向好（%）不良貸款率（右軸）撥備前利潤(rùn)同比凈利潤(rùn)同比營(yíng)收同比201.7151.6101.651.501.5-51.4-101.4-151.3數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，東方證券研究所圖3：市場(chǎng)風(fēng)格偏好分化顯著32.521.510.50上證50ETF創(chuàng)業(yè)板ETFWind，東方證券研究所1.2.信貸持續(xù)高增，推高核心一級(jí)資本補(bǔ)充需求雖然進(jìn)入21Q2顯著居于歷史高位。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。5銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化圖4：社融、金融機(jī)構(gòu)貸款及增速仍處于高位（%）社會(huì)融資規(guī)模存量:人民幣貸款:同比金融機(jī)構(gòu):各項(xiàng)貸款余額:同比M2同比（右軸）1616151414121310128116104Wind，東方證券研究所高增的信貸規(guī)模增速為銀行利息業(yè)務(wù)凈收入帶來(lái)顯著驅(qū)動(dòng)的同時(shí)，也客觀驅(qū)動(dòng)了銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資本快速上升，同時(shí)考慮到在20年讓利背景下，銀行整體凈利潤(rùn)留存較少，且估值壓制導(dǎo)致銀行在核心一級(jí)資本充足率方面面臨的瓶頸將明確出現(xiàn)，銀行補(bǔ)足資本金的客觀需求已經(jīng)非常強(qiáng)烈。表1：銀行核心一級(jí)資本充足率2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1上市銀行平均10.33%10.30%9.97%9.95%10.10%9.96%國(guó)有行平均股份行平均城商行平均農(nóng)商行平均10.99%10.85%10.87%10.35%數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，東方證券研究所從各銀行情況來(lái)看，三類資本中，核心一級(jí)資本最為稀缺，一級(jí)資本和資本相對(duì)充裕，而從1國(guó)有行和農(nóng)商行核心一級(jí)資本較為充裕，而股份行和城商行核心一級(jí)資本已經(jīng)比較緊缺。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。6銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化表2：上市銀行各級(jí)資本充足率資本充足率-監(jiān)管紅線系統(tǒng)重要性銀行核心一級(jí)資本一級(jí)資本資本GSIBs標(biāo)準(zhǔn)瑞豐銀行7.16%6.17%7.75%否

江陰銀行否

建設(shè)銀行5.12%5.56%是

西安銀行否

招商銀行6.04%否

工商銀行是

渝農(nóng)商行否

蘇農(nóng)銀行3.88%否

廈門銀行3.84%否

蘇州銀行2.80%3.71%否

紫金銀行2.69%否

常熟銀行2.63%否

交通銀行3.37%4.38%4.75%否

張家港行1.85%否

中國(guó)銀行是

農(nóng)業(yè)銀行3.42%5.09%是

南京銀行2.49%否

無(wú)錫銀行1.70%4.71%否

青農(nóng)商行2.23%否

郵儲(chǔ)銀行否

寧波銀行2.38%4.34%否

浦發(fā)銀行否

齊魯銀行否

北京銀行1.78%否

上海銀行2.36%否

興業(yè)銀行否

貴陽(yáng)銀行2.38%否

成都銀行1.76%2.15%3.73%否

江蘇銀行1.75%3.97%否

光大銀行1.52%否

鄭州銀行2.36%否

華夏銀行否

浙商銀行1.25%2.43%否

中信銀行2.51%否

平安銀行1.19%否

長(zhǎng)沙銀行1.11%1.47%3.10%否上市銀行平均2.63%2.89%3.73%-有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。7銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化國(guó)有行平均3.43%4.06%4.81%-股份行平均1.79%2.62%3.27%-城商行平均2.08%2.47%3.33%-農(nóng)商行平均4.21%3.31%4.12%-7.5%和10.5%的GSIBs名單，系統(tǒng)重要性銀行包括中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行，相較于其他銀行，系統(tǒng)重要性銀行的各項(xiàng)資本金監(jiān)管紅線要求上浮1%8.5%9.5%和11.5%。數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，，東方證券研究所1.3.補(bǔ)充核心一級(jí)資本，內(nèi)生性融資將成主要手段公開(kāi)增發(fā)）和可轉(zhuǎn)債（需轉(zhuǎn)股后），均與投資者相關(guān)，即與銀行股估值相關(guān)。PB小于11倍PB，可以反映核心一級(jí)資本外源性資本補(bǔ)充的快慢，2019年末進(jìn)入低估值區(qū)間以來(lái)，總股本增速長(zhǎng)期融資補(bǔ)充核心一級(jí)資本，內(nèi)生性補(bǔ)充成為主要方式。銀行內(nèi)生性補(bǔ)充來(lái)源于凈利潤(rùn)留存。凈利潤(rùn)的主要來(lái)源是利息收入，利息收入在扣除各項(xiàng)成主要是生息資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，即以信貸為核心的資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張將導(dǎo)致核心一級(jí)資本充足率降低。近年來(lái)信貸占生息資產(chǎn)的比重持續(xù)穩(wěn)定在50%以上，且各級(jí)資本充足率的分母——加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的主要權(quán)重來(lái)源于信貸，我們可以通過(guò)預(yù)測(cè)信貸增長(zhǎng)的速度推算核心一級(jí)資本的轉(zhuǎn)化速度。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。8銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化圖5：上市銀行加總股本同比增速（%）1086420-2-4數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，東方證券研究所結(jié)合以上分析，為進(jìn)一步考察銀行資本金緊缺程度，我們將進(jìn)行兩方面測(cè)算：1）需要測(cè)算上市銀行核心一級(jí)資本金在信貸擴(kuò)張的情況下，何時(shí)會(huì)消耗至監(jiān)管紅線，以及在凈利潤(rùn)進(jìn)行內(nèi)生性補(bǔ)充和不進(jìn)行內(nèi)生性補(bǔ)充的假設(shè)下分別可以堅(jiān)持多長(zhǎng)時(shí)間。2）此外，如果要求銀行按照目前信貸增速進(jìn)行信貸投放3年時(shí)間，各家銀行的核心一級(jí)資本，一級(jí)資本和二級(jí)資本各自存在多大缺口，并以此形成相應(yīng)的資本補(bǔ)充預(yù)期。2.無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)的資本金緊缺測(cè)算2.1.無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)的相關(guān)假設(shè)無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)，主要通過(guò)消耗資本金補(bǔ)充信貸擴(kuò)張，這種情況是極端假設(shè)，目的在于考察銀行在面臨未來(lái)盈利風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致凈利潤(rùn)不能留存的極端情況時(shí)，可以支撐信貸擴(kuò)張的時(shí)間上限。此3窗口?；诖?，我們提出如下假設(shè)：1）資本金無(wú)任何補(bǔ)充來(lái)源，包括內(nèi)生性融資和外源性融資。此階段僅考慮資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張對(duì)資本金的消耗效應(yīng)。2）2021時(shí)假設(shè)2020年及以后貸款增速按照以下數(shù)值估計(jì)。假設(shè)2021年及以后貸款總額增速=近3年各家銀行貸款總額的年均復(fù)合增速。3）不同銀行資本結(jié)構(gòu)不同，核心一級(jí)資本、一級(jí)資本和資本對(duì)銀行造成的約束不同，但其他一級(jí)資本和二級(jí)資本整體不如核心一級(jí)資本缺乏，且外源性補(bǔ)充方式更加多樣且難度有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。9銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化較低。因此在考慮資本可支撐時(shí)長(zhǎng)時(shí)，我們僅考慮核心一級(jí)資本；在保證支撐3年時(shí)，由于非核心一級(jí)資本在緊缺的情況下也不得不補(bǔ)充，所以我們同時(shí)考慮三類資本約束，計(jì)算三類資本各自補(bǔ)充的規(guī)模。4）資本金釋放為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)=∑總資產(chǎn)×某項(xiàng)資產(chǎn)占比×該項(xiàng)資產(chǎn)在《商估算得到信貸類資產(chǎn)的“∑某項(xiàng)資產(chǎn)占比×該項(xiàng)資產(chǎn)在《商業(yè)銀行資本管理辦法》（試行）中的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重”約為60%60%稱為信貸風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)，并假設(shè)年全行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)為60%。因此，可釋放的信貸規(guī)模增量風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)乘數(shù)。2.2.無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充假設(shè)下，補(bǔ)充核心一級(jí)資本已十分必要由于資本充足率下降帶來(lái)的可釋放加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)=（核心一級(jí)資本充足率/核心一級(jí)資本充足率監(jiān)管紅線）當(dāng)前加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。然后根據(jù)可釋放的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比信貸風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)算出可釋=Ln(可釋放的信貸總額/2020年信貸總額+1)/Ln(1+2021年及以后貸款增速)，從而計(jì)算出可支撐時(shí)長(zhǎng)。表3：無(wú)補(bǔ)充時(shí)各銀行核心一級(jí)資本可支撐信貸擴(kuò)張時(shí)長(zhǎng)（年）銀行名稱可支撐時(shí)長(zhǎng)銀行名稱可支撐時(shí)長(zhǎng)

建設(shè)銀行7.95興業(yè)銀行2.81

工商銀行7.69光大銀行2.74

江陰銀行7.49貴陽(yáng)銀行2.67

渝農(nóng)商行6.85齊魯銀行2.63

交通銀行6.84民生銀行2.59

招商銀行6.26中信銀行2.56

西安銀行5.86江蘇銀行2.52

瑞豐銀行5.73郵儲(chǔ)銀行2.51

中國(guó)銀行5.21廈門銀行2.45

蘇州銀行5.18寧波銀行2.34

蘇農(nóng)銀行4.67青農(nóng)商行2.22

常熟銀行3.92成都銀行2.20

農(nóng)業(yè)銀行3.86華夏銀行2.14

紫金銀行3.74鄭州銀行2.11

無(wú)錫銀行3.69平安銀行1.82

浦發(fā)銀行3.69重慶銀行1.71

北京銀行3.62杭州銀行1.69

南京銀行3.17浙商銀行1.41

張家港行3.10長(zhǎng)沙銀行1.27

上海銀行3.03青島銀行0.88數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，東方證券研究所有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。10銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化由結(jié)果可見(jiàn)，大多數(shù)銀行均在5年以下，半數(shù)銀行已經(jīng)不足3年，這說(shuō)明各銀行核心一級(jí)資本已經(jīng)較為緊張，如無(wú)補(bǔ)充，則不能支持較長(zhǎng)時(shí)間的信貸擴(kuò)張，補(bǔ)充核心一級(jí)資本已十分必要。2.3.無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)支撐3年需補(bǔ)充各級(jí)資本規(guī)模我們測(cè)算了無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充情況下各銀行各級(jí)資本為支撐3年信貸投放所需要補(bǔ)充的規(guī)模，首行需要補(bǔ)充其他一級(jí)資本和非一級(jí)資本，這說(shuō)明各級(jí)資本中，核心一級(jí)資本最為緊缺。表4：無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)支撐3年各級(jí)資本需補(bǔ)充規(guī)模（億元）銀行名稱需補(bǔ)充核心一級(jí)資本補(bǔ)充核心一級(jí)資本后，補(bǔ)充一級(jí)資本后，仍需

仍需補(bǔ)充一級(jí)資本補(bǔ)充資本常熟銀行0.003.384.50

紫金銀行0.005.820.00

無(wú)錫銀行0.004.080.00

北京銀行0.000.00241.61

南京銀行0.0010.580.00

張家港行0.0012.660.00

上海銀行0.0016.6816.06

興業(yè)銀行90.240.000.00

光大銀行69.300.000.00

貴陽(yáng)銀行12.252.148.96

齊魯銀行8.340.000.00

民生銀行99.300.000.00

中信銀行136.150.000.00

江蘇銀行63.480.000.00

郵儲(chǔ)銀行293.340.000.00

廈門銀行21.0817.2013.94

寧波銀行86.301.090.00

青農(nóng)商行29.8619.8028.38

成都銀行38.370.000.00

華夏銀行161.240.000.00

鄭州銀行32.990.000.00

平安銀行303.240.000.00

重慶銀行36.222.380.00

杭州銀行76.910.000.00

浙商銀行250.3937.310.00有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化長(zhǎng)沙銀行97.543.570.00青島銀行80.220.000.00注：未列入表中的上市銀行無(wú)需補(bǔ)充資本數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，東方證券研究所3.有凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)的資本金緊缺測(cè)算3.1.有凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)的相關(guān)假設(shè)無(wú)凈利潤(rùn)補(bǔ)充屬于極端情況，正常情況下，在資本金缺乏時(shí)，銀行會(huì)產(chǎn)生較少不必要撥備的24）一致，此外補(bǔ)充兩條與凈利潤(rùn)相關(guān)的假設(shè)：1）根據(jù)人行2019A17%用于繳納所得稅，23%60%=23%/(1-17%)28%率為28%。2）凈利潤(rùn)增速波動(dòng)性較強(qiáng)，為了提供更加穩(wěn)健的結(jié)果，我們分別選取較高和較低的凈利潤(rùn)2020用2021年第一季度各銀行凈利潤(rùn)同比增速作為低增速的預(yù)測(cè)值。3.2.有凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)核心一級(jí)資本可支撐時(shí)長(zhǎng)仍有限與無(wú)補(bǔ)充相比，有凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)，核心一級(jí)資本可支撐時(shí)長(zhǎng)的計(jì)算方法有所不同。首先是可釋放加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（核心一級(jí)資本充足率核心一級(jí)資本充足率監(jiān)管紅線）當(dāng)前加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)劃求解器求出最終解（如招商銀行無(wú)解即表明核心一級(jí)資本在補(bǔ)充的情況下，無(wú)法消耗至監(jiān)管紅線）。我們分別求解用2020年和2021年的實(shí)際凈利潤(rùn)增速進(jìn)行簡(jiǎn)單線性外推的結(jié)果，分別代表凈利潤(rùn)低速補(bǔ)充和高速補(bǔ)充的兩種情況以保證結(jié)論穩(wěn)健。表5：不同增速假設(shè)的凈利潤(rùn)補(bǔ)充下各銀行核心一級(jí)資本可支撐信貸擴(kuò)張時(shí)長(zhǎng)（年）（年）可支撐時(shí)長(zhǎng)（低速補(bǔ)充）可支撐時(shí)長(zhǎng)（高速補(bǔ)充）可支撐時(shí)長(zhǎng)（低速補(bǔ)充）可支撐時(shí)長(zhǎng)（高速補(bǔ)充）建設(shè)銀行12.3312.63光大銀行3.863.97工商銀行11.4211.45中信銀行3.824.04交通銀行10.1710.52張家港行3.763.89招商銀行10.06∞貴陽(yáng)銀行3.753.78江陰銀行8.958.96民生銀行3.654.15中國(guó)銀行8.318.33齊魯銀行3.443.44有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。12銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化渝農(nóng)商行8.189.72郵儲(chǔ)銀行3.363.36西安銀行7.466.97江蘇銀行3.333.62蘇州銀行6.597.36寧波銀行3.093.17瑞豐銀行6.586.62成都銀行2.872.95農(nóng)業(yè)銀行5.635.69重慶銀行2.782.78蘇農(nóng)銀行廈門銀行2.742.74浦發(fā)銀行5.335.81鄭州銀行2.722.75北京銀行5.295.43青農(nóng)商行2.692.70無(wú)錫銀行4.914.95華夏銀行2.642.71常熟銀行4.814.88平安銀行2.442.54南京銀行4.334.44杭州銀行2.402.46紫金銀行4.304.31浙商銀行1.831.85上海銀行4.114.18長(zhǎng)沙銀行1.671.67興業(yè)銀行4.044.42青島銀行1.031.03數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，東方證券研究所兩套凈利潤(rùn)增長(zhǎng)假設(shè)本身差距不大，高速增長(zhǎng)和低速增長(zhǎng)耗盡時(shí)長(zhǎng)的差距并不明顯，高速補(bǔ)充資擴(kuò)張信貸。平安銀行、重慶銀行和杭州銀行在凈利潤(rùn)補(bǔ)充后，核心一級(jí)資本短期耗盡的風(fēng)險(xiǎn)減弱，而青島銀行、長(zhǎng)沙銀行、浙商銀行的核心一級(jí)資本補(bǔ)充訴求則較強(qiáng)。3.3.有凈利潤(rùn)補(bǔ)充時(shí)支撐3年需補(bǔ)充各級(jí)資本規(guī)模大多數(shù)銀行在獲得凈利潤(rùn)內(nèi)生性補(bǔ)充的情況下，可以按照假設(shè)增速支撐信貸擴(kuò)張3年，需要不同程度補(bǔ)充各級(jí)資本的銀行從家下降至12較大規(guī)模的其他一級(jí)資本和二級(jí)資本。表6：不同凈利潤(rùn)增速假設(shè)下支撐3年各級(jí)資本需補(bǔ)充規(guī)模（億元）（億元）按照年低增速預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)按照年高增速預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)需補(bǔ)充核心一級(jí)補(bǔ)充核心一級(jí)資補(bǔ)充一級(jí)資本需補(bǔ)充核心一級(jí)補(bǔ)充核心一級(jí)資補(bǔ)充一級(jí)資本資本本后，仍需補(bǔ)充后，仍需補(bǔ)充資資本本后，仍需補(bǔ)充后，仍需補(bǔ)充資一級(jí)資本本一級(jí)資本本5.935.161.952.384.262.38有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。13銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化17.2013.9417.2013.9410.5128.3828.3857.5343.06113.7682.2826.26155.2037.31149.8037.3161.773.5761.983.5767.18注：未列入表中的上市銀行無(wú)需補(bǔ)充資本數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，東方證券研究所4.凈利潤(rùn)釋放預(yù)期的進(jìn)一步強(qiáng)化承接我們對(duì)全年新增信貸增速仍將保持高增長(zhǎng)的核心預(yù)期，我們預(yù)計(jì)下半年上市銀行在核心行補(bǔ)足資本金，尤其是核心一級(jí)資本的客觀需求已經(jīng)非常強(qiáng)烈。從全行業(yè)數(shù)據(jù)觀察，行業(yè)核心一級(jí)資本于20Q3觸底，主要原因?yàn)楫?dāng)時(shí)銀行凈利潤(rùn)的留存不耗。同時(shí)從銀行資本充足率的分布狀況觀察，銀行在其他一級(jí)資本與二級(jí)資本方面并沒(méi)有出現(xiàn)較2020益方式補(bǔ)足核心一級(jí)資本的難度持續(xù)加大。有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。14銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化圖6：上市銀行撥備前利潤(rùn)率和稅前利潤(rùn)率（%）撥備前利潤(rùn)率稅前利潤(rùn)率80706050403020100數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，東方證券研究所從不良率和撥備覆蓋率來(lái)看，上市銀行不良率穩(wěn)中向好，未見(jiàn)上行趨勢(shì)，而撥備覆蓋率持續(xù)件，而釋放凈利潤(rùn)進(jìn)行內(nèi)生性融資將會(huì)成為主要的補(bǔ)充手段。表7：上市銀行貸款不良率穩(wěn)中向好貸款不良率2020Q22020Q32020Q42021Q1上市銀行平均1.43%1.41%1.39%1.35%國(guó)有行平均股份行平均城商行平均農(nóng)商行平均撥備覆蓋率2020Q22020Q32020Q42021Q1上市銀行平均265.08%266.14%266.29%277.56%國(guó)有行平均239.74%233.25%230.78%235.51%股份行平均209.33%207.48%206.46%219.79%城商行平均284.82%286.87%287.36%295.56%農(nóng)商行平均309.51%307.98%327.79%數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，東方證券研究所從凈利潤(rùn)釋放趨勢(shì)來(lái)看，撥備前利潤(rùn)與凈利潤(rùn)的增速差已出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，上市銀行降低撥備有關(guān)分析師的申明，見(jiàn)本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見(jiàn)分析師申明之后部分，或請(qǐng)與您的投資代表聯(lián)系。并請(qǐng)閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁(yè)的免責(zé)申明。15銀行行業(yè)深度報(bào)告——核心一級(jí)資本壓力加大，凈利潤(rùn)釋放預(yù)期強(qiáng)化圖7：上市銀行PPOP與凈利潤(rùn)增速差（%）20151050-5數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司公告，東方證券研究所5.投資建議：關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，業(yè)績(jī)改善預(yù)期明確的銀行目前，行業(yè)資本金充足率逐漸下滑，其中核心一級(jí)資本表現(xiàn)最為明顯，部分核心一級(jí)資本距離監(jiān)管紅線已經(jīng)不足1有望通過(guò)釋放凈利潤(rùn)補(bǔ)充資本金。由于凈利潤(rùn)釋放本身即緩