金融 - 風(fēng)險(xiǎn)管理(中國人民大學(xué))

1金融學(xué)——風(fēng)險(xiǎn)管理顧洪梅Email:nina_jlu@126.com2風(fēng)險(xiǎn)概述一、風(fēng)險(xiǎn)與不確定性二、與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的幾個(gè)基本概念三、風(fēng)險(xiǎn)的特征四、風(fēng)險(xiǎn)的分類3一、風(fēng)險(xiǎn)與不確定性“風(fēng)險(xiǎn)”一詞本身是中性的，即風(fēng)險(xiǎn)本身并無好壞之分。風(fēng)險(xiǎn)是人類活動(dòng)的內(nèi)在特征，它來源于對(duì)未來結(jié)果的不可知性。因此，粗略地講，風(fēng)險(xiǎn)可以被定義為對(duì)未來結(jié)果不確定性的暴露。在風(fēng)險(xiǎn)的定義中包含了兩個(gè)極其重要的因素：首先是不確定性。不確定性可以被認(rèn)為是一個(gè)或幾個(gè)事件（結(jié)果）發(fā)生的概率分布。因此，每一個(gè)事件的發(fā)生都應(yīng)該對(duì)應(yīng)著一定的概率。為了研究風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)未來結(jié)果及其發(fā)生的概率就應(yīng)該有一個(gè)精確的描述。但是從實(shí)踐角度來講，未來可能存在的結(jié)果及其服從的概率分布特征常常是不可知的。因此人們?cè)诠芾盹L(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，常常需要對(duì)此進(jìn)行主觀的推斷；第二個(gè)因素是對(duì)這種不確定性的暴露。對(duì)于同樣的不確定性，不同的人類活動(dòng)所受到的影響是不一樣的。比如說，未來的天氣狀況對(duì)所有人來講都是不確定的，但是它對(duì)不同的人類活動(dòng)產(chǎn)生的影響可能是完全不同的：天氣對(duì)農(nóng)業(yè)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其對(duì)工業(yè)和金融業(yè)等其它行業(yè)的影響。4研究不確定性的數(shù)學(xué)－概率論直到現(xiàn)在為止，研究不確定性的最主要的數(shù)學(xué)學(xué)科是概率論(其他還有：模糊數(shù)學(xué)、混沌理論、集值分析、微分包含等)。風(fēng)險(xiǎn)＝不確定性？5《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性與利潤(rùn)》(1921)Knight不承認(rèn)“風(fēng)險(xiǎn)=不確定性”，提出“風(fēng)險(xiǎn)”是有概率分布的隨機(jī)性，而“不確定性”是不可能有概率分布的隨機(jī)性。Knight的觀點(diǎn)并未被普遍接受。但是這一觀點(diǎn)成為研究方法上的區(qū)別。FrankHynemanKnight(1885-1972)6二、與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的幾個(gè)基本概念1、風(fēng)險(xiǎn)因素－－指引起風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生變化的因素，即引起風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的潛在條件。風(fēng)險(xiǎn)因素包括實(shí)質(zhì)、道德和心理等三類。2、風(fēng)險(xiǎn)事故－－又稱風(fēng)險(xiǎn)事件，指在風(fēng)險(xiǎn)管理中直接或的間接造成損失的事件。3、損失－－指非計(jì)劃、非預(yù)期、非故意的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的減少。損失是風(fēng)險(xiǎn)事故的結(jié)果，包括直接損失和間接損失；直接損失即實(shí)質(zhì)性損失，間接損失包括額外費(fèi)用損失、收入損失和責(zé)任損失。4、風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量角度－－包括風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量、風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)量。風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量是指可能損失的風(fēng)險(xiǎn)，一般通過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來進(jìn)行判斷；風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)量是指損失的可能性,通過量化客戶違約的可能性和確定彌補(bǔ)違約的資產(chǎn)來加以確定。75、風(fēng)險(xiǎn)成本－－指由于存在的風(fēng)險(xiǎn)使得市場(chǎng)參與者承擔(dān)的成本。風(fēng)險(xiǎn)成本包括：一是發(fā)生損失的成本，二是不確定性自身的成本。6、風(fēng)險(xiǎn)程度－－所承受最大的損失7、波動(dòng)－－未來的不確定性8、概率－－實(shí)際發(fā)生的可能性9、嚴(yán)重性－－實(shí)際上可能遭受損失的量10、時(shí)間界限－－風(fēng)險(xiǎn)期的時(shí)間越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大11、相聯(lián)關(guān)系－－風(fēng)險(xiǎn)之間的相互關(guān)系8三、風(fēng)險(xiǎn)的特征1、客觀性。不以人的意志為轉(zhuǎn)移。2、普遍性。廣泛存在于自然界和人類社會(huì)。3、復(fù)雜性。人類還沒有完全認(rèn)識(shí)和控制。4、偶然性。風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間、程度、結(jié)果不定。5、必然性。分析歷史數(shù)據(jù)能夠發(fā)現(xiàn)規(guī)律。6、可變性。環(huán)境和技術(shù)的變化可能產(chǎn)生新風(fēng)險(xiǎn)。9四、風(fēng)險(xiǎn)的分類按風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類純粹風(fēng)險(xiǎn)：只有損失沒有收益的風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)：既可能損失也可能獲益的風(fēng)險(xiǎn)按風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因分類客觀風(fēng)險(xiǎn)：客觀存在的不確定性主觀風(fēng)險(xiǎn)：精神和心理狀態(tài)引起的不確定性按操作結(jié)果分類可分散風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)生在單個(gè)個(gè)體的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)：可能給所有參與者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)10按風(fēng)險(xiǎn)的載體分類財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、人身風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。按承受能力分類可承受風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失低于最大損失限度不可承受風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失超過最大損失限度。按損失發(fā)生的根源分類自然風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)按風(fēng)險(xiǎn)根源分類經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)11什么是風(fēng)險(xiǎn)管理？風(fēng)險(xiǎn)管理是指如何在一個(gè)肯定有風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境里把風(fēng)險(xiǎn)減至最低的管理過程。包括了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的度量、評(píng)估和應(yīng)變策略。理想的風(fēng)險(xiǎn)管理，是一連串排好優(yōu)先次序的過程，使當(dāng)中的可以引致最大損失及最可能發(fā)生的事情優(yōu)先處理、而相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的事情則押后處理。

但現(xiàn)實(shí)情況里，這優(yōu)化的過程往往很難決定，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)和發(fā)生的可能性通常并不一致，所以要權(quán)衡兩者的比重，以便作出最合適的決定。

風(fēng)險(xiǎn)管理面對(duì)有效資源運(yùn)用的難題，這牽涉到機(jī)會(huì)成本(opportunitycost)的因素。12巴林銀行案例巴林銀行成立于1762年，是一家具有233年悠久歷史、聲名顯赫的著名商業(yè)銀行。其客戶也多為顯貴階層，包括英國女王伊麗莎白二世。131993年底，巴林銀行的全部資產(chǎn)總額為59億英鎊；1994年稅前利潤(rùn)高達(dá)1.5億美元；1995年2月26日巴林銀行因遭受巨額損失，無力繼續(xù)經(jīng)營(yíng)而宣布破產(chǎn)。杰克·里森1989年：加入巴林銀行，負(fù)責(zé)交易事務(wù)的后勤管理；1992年：被派往巴林銀行新加坡分公司，擔(dān)任期貨交易部經(jīng)理兼交易負(fù)責(zé)人，在負(fù)責(zé)交易工作的同時(shí)，仍舊兼職行政財(cái)務(wù)等后勤管理工作；1993年：年僅26歲的里森已為巴林銀行贏得1000萬英鎊，占巴林當(dāng)年總利潤(rùn)的1O％，頗得老板賞識(shí)和同行的羨慕，被譽(yù)為“明星交易員”。里森于1992年在新加坡任期貨交易員時(shí)，巴林銀行原本有一個(gè)“99905”的“錯(cuò)誤賬號(hào)”，專門處理交易過程中因疏忽造成的錯(cuò)誤。這原是金融體系運(yùn)作過程中正常的錯(cuò)誤賬戶。1992年夏天，倫敦總部要求里森另設(shè)立一個(gè)“錯(cuò)誤賬戶”，記錄較小的錯(cuò)誤，并自行在新加坡處理，以免麻煩倫敦的工作。99905錯(cuò)誤賬號(hào)88888錯(cuò)誤賬號(hào)于是里森建立了一個(gè)在中國文化看來非常吉利的“88888’’錯(cuò)誤賬戶。幾周后，倫敦總部又要求使用原來的99905的賬戶來與倫敦總部聯(lián)系，但這個(gè)已經(jīng)建立的“88888”錯(cuò)誤賬戶，卻沒有被銷掉。就是這個(gè)被忽略的“88888”賬戶，改寫了巴林銀行的歷史。1992年7月17日，尼克里森的一個(gè)新手下誤將客戶買進(jìn)20份日經(jīng)指數(shù)期貨合同看作賣出20份，由此造成了2萬英鎊的損失，隨后由于日經(jīng)指數(shù)上升了200點(diǎn)，損失達(dá)到了6萬英鎊。里森并沒有向上級(jí)報(bào)告錯(cuò)誤，而是利用“88888”帳戶掩蓋了真相。之后，交易員喬治也在一次交易中出了錯(cuò)，損失高達(dá)800萬英鎊。里森為了保住喬治和自己的職位，便將喬治的錯(cuò)誤記入了“88888”錯(cuò)誤帳戶。為了彌補(bǔ)手下員工的失誤，里森一方面用自己的傭金來彌補(bǔ)88888帳戶的小錯(cuò)誤，一方面通過做帳，從倫敦總部獲取金錢來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)很大的交易來彌補(bǔ)大的損失。隨著賬戶里的損失數(shù)額像滾雪球一樣越來越大，急于想挽回?fù)p失的里森開始從蓄意隱瞞走向另一種錯(cuò)誤：冒險(xiǎn)。

19里森買賣的是一種衍生金融工具——日經(jīng)225指數(shù)的期貨指數(shù)。里森決定要賭日經(jīng)指數(shù)不會(huì)掉到19000點(diǎn)以下。

1994年，88888號(hào)帳戶的損失，由2000萬、3000萬英鎊，到7月時(shí)已達(dá)5000萬英鎊。1994年12月和1995年的1月，日經(jīng)225指數(shù)下跌。1995年1月17日，7．2級(jí)地震毀壞了日本城市神戶，日經(jīng)指數(shù)在一周內(nèi)下跌了7％多。里森在之后的三周內(nèi)買進(jìn)了幾千手期指，在2月份的頭一周，里森賺了1000萬美元，巴林銀行高層欣喜若狂，夢(mèng)想著里森每周都能為他們賺進(jìn)這么多。1994年巴林銀行公布其利潤(rùn)為2.05億英鎊，此時(shí)里森的累計(jì)虧損已達(dá)2.08億英鎊。同時(shí)，負(fù)責(zé)巴林銀行外部審計(jì)的普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所也認(rèn)為新加坡巴林期貨公司的管理是令人滿意的。211995年2月23日，是巴林期貨的最后一日，這一天，日經(jīng)指數(shù)下跌了350點(diǎn)，而里森卻買進(jìn)了市場(chǎng)中所有的合約，到收市時(shí)，里森以新加坡期貨交易所交易史上創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)量已握有61039份日經(jīng)指數(shù)期貨及26000份日本政府債券期貨的空頭合約。最終達(dá)到了86000萬英鎊的高點(diǎn)（巴林銀行全部的股份資金只有47000萬英鎊），造成了世界上最老牌的巴林銀行終結(jié)的命運(yùn)。在損失達(dá)到5000萬英鎊時(shí)，巴林銀行總部曾派人調(diào)查里森的賬目，都被里森以極輕易的方式蒙騙過去。里森對(duì)這段時(shí)期的描述為：“對(duì)于沒有人來制止我的這件事，我覺得不可思議。倫敦的人應(yīng)該知道我的數(shù)字都是假造的，這些人都應(yīng)該知道我每天向倫敦總部要求的現(xiàn)金是不對(duì)的，但他們?nèi)耘f支付這些錢”。里森以每天1000萬英鎊的速度從倫敦獲得資金，告知倫敦總部這些資金是用于客戶業(yè)務(wù)支持，而非用于自營(yíng)交易活動(dòng)。鑒于從集團(tuán)其他地方流入新加坡分行的資金從1月19日的2億英鎊增長(zhǎng)到2月23日的7.5億英鎊，倫敦的審計(jì)師曾經(jīng)對(duì)新加坡分行的這一表述持懷疑態(tài)度。24在1995年1月11日，巴林銀行在日本市場(chǎng)投入的資金已超過11000萬英鎊，超出了英格蘭銀行規(guī)定英國銀行的海外總資金。得到英格蘭銀行主管商業(yè)銀行不應(yīng)超過25％的限制監(jiān)察的高級(jí)官員之“默許”。25

里森說：“有一群人本來可以揭穿并阻止我的把戲，但他們沒有這么做。我不知道他們的疏忽與罪犯級(jí)的疏忽之間界限何在，也不清楚他們是否對(duì)我負(fù)有什么責(zé)任，但如果是在任何其他一家銀行，我是不會(huì)有機(jī)會(huì)開始這項(xiàng)犯罪的。”26金融風(fēng)險(xiǎn)一、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義二、金融風(fēng)險(xiǎn)的特征三、金融風(fēng)險(xiǎn)的分類四、金融參與者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度27一、金融風(fēng)險(xiǎn)的定義金融風(fēng)險(xiǎn)的定義有很多種，目前還沒有完全統(tǒng)一的定義，下面給出大家比較認(rèn)可的定義：

金融風(fēng)險(xiǎn)是指金融變量的各種可能值偏離其期望值的可能性和幅度。金融風(fēng)險(xiǎn)定義的理解。從上面我們可以得出金融風(fēng)險(xiǎn)與一般風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)主要區(qū)別：一是金融風(fēng)險(xiǎn)是針對(duì)資金借貸和經(jīng)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，二是金融風(fēng)險(xiǎn)是一種投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，既可以帶來經(jīng)濟(jì)損失，也可以獲取超額收益。28二、金融風(fēng)險(xiǎn)的特征1、隱蔽性：指由于金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不完全透明性，在其不爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)，可能因信用特點(diǎn)而掩蓋金融風(fēng)險(xiǎn)不確定性損失的實(shí)質(zhì)。2、擴(kuò)散性：指由于金融機(jī)構(gòu)之間存在復(fù)雜的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，一家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)可能導(dǎo)致多家金融機(jī)構(gòu)接連倒閉的“多米諾骨牌”現(xiàn)象。3、加速性：指一旦金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，就會(huì)失去信用基礎(chǔ)，甚至出現(xiàn)擠兌風(fēng)潮，這樣會(huì)加速金融機(jī)構(gòu)的倒閉。294、不確定性：指金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生需要一定的經(jīng)濟(jì)條件或非經(jīng)濟(jì)條件，而這些條件在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前是不確定的。5、可管理性：指通過金融理論的發(fā)展、金融市場(chǎng)的規(guī)范、智能性的管理媒介，金融風(fēng)險(xiǎn)可以得到有效的預(yù)防和控制。6、周期性：指金融風(fēng)險(xiǎn)受經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策變化的影響，呈現(xiàn)規(guī)律性、周期性的特點(diǎn)。30三、金融風(fēng)險(xiǎn)的分類按照風(fēng)險(xiǎn)來源不同分類：

1、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(Marketrisk)：指由于市場(chǎng)價(jià)格(如利率，匯率，股價(jià)以及商品價(jià)格等)的波動(dòng)而導(dǎo)致的金融參與者的資產(chǎn)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。

2、信用風(fēng)險(xiǎn)(Creditrisk)：指由于借款人或市場(chǎng)交易對(duì)手的違約而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。313、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(Liquidityrisk)：指金融參與者由于資產(chǎn)流動(dòng)性降低而導(dǎo)致的可能損失的風(fēng)險(xiǎn)。它包括市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。4、操作風(fēng)險(xiǎn)(Operationalrisk)：指由于金融機(jī)構(gòu)的交易系統(tǒng)不完善，管理失誤或其它一些人為錯(cuò)誤而導(dǎo)致金融參與者潛在損失的可能性。主要來自技術(shù)和組織兩個(gè)層面。32按照金融風(fēng)險(xiǎn)能否分散分類

1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：指由那些影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起風(fēng)險(xiǎn)。它無法通過資產(chǎn)組合分散。這些風(fēng)險(xiǎn)因素包括經(jīng)濟(jì)周期、國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)等。

2、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：指一種與特定公司或特定行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。它可以通過資產(chǎn)組合分散。因此，它們與前面的可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)應(yīng)的。331.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)(Avoidrisk)：一些公司認(rèn)為，只要通過精細(xì)的管理，他們就可以規(guī)避各種金融風(fēng)險(xiǎn)的影響。2.忽略風(fēng)險(xiǎn)(Ignorerisk)：一些公司在金融活動(dòng)中往往忽略他們面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因此他們不會(huì)采取任何措施來管理風(fēng)險(xiǎn)。3.分散風(fēng)險(xiǎn)(Diversifyrisk)：很多大的公司和機(jī)構(gòu)往往通過持有多種不同種類的并且相關(guān)程度很低的資產(chǎn)來起到有效降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。4.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)(Risktransfer)：目前，越來越多的公司已經(jīng)意識(shí)到，金融風(fēng)險(xiǎn)本身是不可能從根本上加以消除的，但是可以通過各種現(xiàn)有的金融理論和工具(如金融工程)來對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)加以管理。四、金融參與者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度34金融風(fēng)險(xiǎn)管理一、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目的三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的理論基礎(chǔ)四、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展35麥道夫案

——金融史上最大巨騙案36麥道夫案宣判：歷經(jīng)20載最大“旁氏騙局”終被揭穿新聞·國際2009-06-3010:55:00

37世界金融史上最大金融欺詐案主犯伯納德·麥道夫6月29日被紐約南區(qū)聯(lián)邦判處150年監(jiān)禁，現(xiàn)年71歲的麥道夫詐騙涉及金額600億美元。38案情回放

2008年12月10日在近70億美元資金贖回壓力下，麥道夫向兩個(gè)兒子坦白自己的騙局，其子當(dāng)晚將其告發(fā)，這場(chǎng)欺詐案正式曝光。

2008年12月18日麥道夫首次出庭，成功申請(qǐng)保釋，并被司法機(jī)關(guān)勒令“本宅軟禁”。

2009年1月9日多國司法部門對(duì)麥道夫案進(jìn)行調(diào)查，受害者名單和案件資金規(guī)模浮出水面，初步估計(jì)該案受害人300萬，金額500億美元。

2009年3月6日麥道夫同意放棄對(duì)陪審團(tuán)控告提出上訴，作出預(yù)備認(rèn)罪姿態(tài)。

2009年3月12日麥道夫出庭認(rèn)罪，承認(rèn)了檢察機(jī)關(guān)的11項(xiàng)犯罪指控。39穿防彈背心出庭當(dāng)?shù)貢r(shí)間2009年3月12日早晨，麥道夫身穿防彈背心在紐約曼哈頓聯(lián)邦地區(qū)法院出庭。他承認(rèn)，自己其實(shí)從未用客戶的錢來進(jìn)行投資，只是把錢存進(jìn)銀行，“如果有人要求領(lǐng)取回報(bào)，我從銀行賬戶中拿錢支付”。這是麥道夫詐騙案在去年12月曝光后，當(dāng)事人首次公開評(píng)論案情。當(dāng)法官丹尼·欽詢問麥道夫：“你準(zhǔn)備如何辯護(hù)？有罪還是無罪？”時(shí)，麥道夫回答“有罪?！丙湹婪蜻€在庭上向公眾道歉，稱對(duì)自身罪行“深感抱歉和羞愧”。當(dāng)天和麥道夫一起出庭的還有三名受害者。當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道說，整個(gè)庭審過程中麥道夫都不敢與之對(duì)視。40將把牢底“坐穿”

這位納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司董事會(huì)前主席利用對(duì)沖基金，以虛設(shè)投資項(xiàng)目和高收益為誘餌，騙取金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者巨額資金。其騙局持續(xù)將近20年，詐騙金額648億美元，涉及美國和國外4000多個(gè)金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，受害人包括金融業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和投資人、普通退休員工以及多位社會(huì)名人，連國際奧委會(huì)也上了麥道夫的當(dāng)。目前，有兩名投資人疑因這場(chǎng)騙局自殺，案件規(guī)模與復(fù)雜程度堪稱前所未有。41涉案金額究竟多大？

在麥道夫案被曝光之初，各方估計(jì)其涉案金額大約為500億美元。不過根據(jù)近期的調(diào)查，檢方把欺詐金額調(diào)高至648億美元。不過最終卷入這場(chǎng)騙局的資金，還是一個(gè)未知數(shù)。42被騙明星云集名單由負(fù)責(zé)處理破產(chǎn)清算案件的阿利克斯合伙公司編制。共162頁中，每頁列有80多個(gè)客戶名。名單上，好萊塢影星約翰·馬爾科維奇、知名棒球手桑迪·科法克斯、美國有線電視新聞網(wǎng)(CNN)知名主持拉里·金、紐約新世界貿(mào)易中心開發(fā)商拉里·西爾弗斯坦、美國職業(yè)棒球聯(lián)盟紐約大都會(huì)隊(duì)老板弗雷德·威爾朋等人赫然在列。美國哥倫比亞大學(xué)、布魯克林學(xué)院基金會(huì)和一些慈善組織也在客戶名單上。甚至麥道夫的妻子露絲、兒子馬克和安德魯、兄弟彼得以及麥道夫辯護(hù)律師之一伊拉·李·索金也不幸“入圍”。43對(duì)沖基金行業(yè)雪上加霜！

在金融危機(jī)中本來就處于艱難時(shí)刻的對(duì)沖基金行業(yè)，因?yàn)辂湹婪?00億美元的詐騙案而受到更大的沉重打擊。

2008年的金融危機(jī)全面爆發(fā)使得對(duì)沖基金行業(yè)在這一年里經(jīng)歷了非常困難的時(shí)期，美林的一份報(bào)告顯示，在2008年第四季度從對(duì)沖基金行業(yè)撤資就達(dá)1100億美元，在2009年的第一季度估計(jì)將會(huì)是1000億美元。對(duì)沖基金的持續(xù)大幅虧損造成的巨額贖回已經(jīng)使得很多對(duì)沖基金不得不出賣資產(chǎn)來募集資金，而這股被迫出售的風(fēng)潮又使得資產(chǎn)價(jià)格下降，給對(duì)沖基金造成了更多的損失。甚至于像行業(yè)中的翹楚比如CitadelInvestmentGroup在去年損失了其一半的資產(chǎn)。44還有誰是同謀？盡管麥道夫獨(dú)立承擔(dān)了本案的罪責(zé)，但Galvin堅(jiān)持認(rèn)為麥道夫一個(gè)人絕對(duì)不可能完成如此復(fù)雜的騙局。Galvin現(xiàn)在將注意力放在十幾個(gè)幫助麥道夫介紹富有投資者的中間機(jī)構(gòu)身上。在尋找同謀時(shí)，Galvin也把疑點(diǎn)放在麥道夫的妻子露絲身上，因?yàn)榫驮谡煞虮徊懂?dāng)天，她從兩人共有的一家公司提取了1550萬美元可疑資金。45還有誰是同謀？此外，麥道夫到底還有多少同謀也不得而知。日前有媒體爆出，麥道夫可能做了別人的“替死鬼”，龐氏騙局的最大受益者并不是他，而是一個(gè)名叫杰弗里·皮考爾的私人投資者。曼哈頓檢察官辦公室正在對(duì)涉及麥道夫案的至少8名投資者及同事展開調(diào)查，其中包括慈善家杰弗里·皮考爾。皮考爾現(xiàn)年67歲，曾做過會(huì)計(jì)和律師，隨后投資醫(yī)療工業(yè)獲利甚豐。此前，他稱自己及其基金會(huì)是麥道夫龐氏騙局的最大受害者?？山鼇碚{(diào)查發(fā)現(xiàn)，皮考爾與麥道夫關(guān)系密切。皮考爾慈善基金會(huì)資金大量增長(zhǎng)得益于麥道夫的投資，麥道夫本人還是皮考爾基金會(huì)的托管人之一。麥道夫保存著一些客戶與其公司之間的往來信函，為案件調(diào)查提供了很多證據(jù)。證據(jù)顯示，皮考爾獲得高于其他數(shù)千名投資者的回報(bào)，投資年回報(bào)率達(dá)到了100%以上，有時(shí)候甚至高達(dá)300%或950%。不過截至目前，檢方依然不清楚皮考爾的慈善機(jī)構(gòu)在麥道夫騙局中起著什么樣的作用。46麥道夫牽連斯坦福

斯坦福金融集團(tuán)的老板、得克薩斯州的億萬富翁斯坦福是知名體育贊助人，贊助領(lǐng)域以板球?yàn)橹?，同時(shí)涉足高爾夫球、足球、馬球等。斯坦福的“東窗事發(fā)”與不久前的“麥道夫”欺詐案有一定關(guān)系，可以說是麥道夫“牽連”了斯坦福。

在美國證交會(huì)對(duì)斯坦福的指控中說，斯坦福的投資公司在麥道夫的欺詐案中遭受了損失。而斯坦福國際銀行為了安撫投資者，要求旗下銀行不要直接或間接透露麥道夫欺詐細(xì)節(jié)，但這卻欺騙了投資者。此外，美國證交會(huì)還披露，有跡象顯示，最近幾周，斯坦福曾試圖轉(zhuǎn)移其2億美元的資產(chǎn)。47新聞現(xiàn)場(chǎng)：受害人等候麥道夫案判決結(jié)果新聞·國際2009-06-3013:45:50/video/VIDE124634088552908848麥道夫案受損者清單不斷拉長(zhǎng)眾多知名銀行名列其中新聞30分2008-12-1613:19:1549美證交會(huì)主席首次承認(rèn)對(duì)麥道夫案缺乏監(jiān)管第一時(shí)間2008-12-1814:40:2350[視頻]法國：一基金經(jīng)理因麥道夫案損失慘重而自殺午夜新聞2008-12-2501:18:00視頻：麥道夫的驚世騙局2010012951一、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵金融風(fēng)險(xiǎn)管理是指各經(jīng)濟(jì)實(shí)體在籌集、運(yùn)用和經(jīng)營(yíng)的過程中，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、衡量和分析，并在此基礎(chǔ)上有效地控制與處置金融風(fēng)險(xiǎn)，用最低成本即用最經(jīng)濟(jì)合理的方法來實(shí)現(xiàn)最大安全保障的科學(xué)管理方法，管理對(duì)象僅限于資金籌集與經(jīng)營(yíng)過程中存在和發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。

從定義可以看出，金融風(fēng)險(xiǎn)管理與一般風(fēng)險(xiǎn)管理一樣包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)度量和風(fēng)險(xiǎn)控制。52二、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目的金融風(fēng)險(xiǎn)管理通過消除和盡量減輕金融風(fēng)險(xiǎn)的不利影響，改善微觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體的經(jīng)營(yíng)管理，從而對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展起到促進(jìn)作用，主要表現(xiàn)在以下方面：1、減少現(xiàn)金流動(dòng)，提供安全穩(wěn)定的籌資環(huán)境。2、制定合理目標(biāo)，保障經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。3、有利于社會(huì)資源的優(yōu)化配置。4、規(guī)范市場(chǎng)行為，保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。53三、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的理論基礎(chǔ)

早期的金融理論認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)管理是沒有必要的。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主Miller、Modigliani(1958)指出，在一個(gè)完美的市場(chǎng)中，對(duì)沖或叫套期保值等金融操作手段并不能影響公司的價(jià)值。這里的完美的市場(chǎng)是指不存在稅收和破產(chǎn)成本，以及市場(chǎng)參與者都具有完全的信息。因此，公司的管理者是沒有必要進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理。然而，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，金融風(fēng)險(xiǎn)管理卻引起了越來越多的來自學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。無論是金融市場(chǎng)的監(jiān)管者，還是金融市場(chǎng)的參與者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理理論和方法的需求都空前高漲。54

主張應(yīng)該金融風(fēng)險(xiǎn)管理的各方認(rèn)為，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求主要基于以下兩個(gè)獨(dú)立的理論基礎(chǔ)：

1、現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)并非完美，因此通過風(fēng)險(xiǎn)管理可以提升公司價(jià)值?，F(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)的不完美性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中存在著各種各樣的稅收。這些稅收的存在會(huì)直接影響公司的收益，從而影響到公司的價(jià)值。其次，現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中存在著交易成本。因此，相對(duì)于個(gè)體交易者來講，公司能夠以更低的交易成本來進(jìn)行各種金融操作。最后，在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，金融參與者也是不可能獲得完全信息的。

2、公司的管理者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的(Riskaversion)，因此通過風(fēng)險(xiǎn)管理可以增加公司管理者的效用(Manager'sutility)。很多實(shí)證研究表明，公司的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)與公司管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡有密切聯(lián)系。55四、金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展（一）現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的動(dòng)力推動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)進(jìn)步的直接動(dòng)力是金融創(chuàng)新，推動(dòng)金融創(chuàng)新的相關(guān)因素又包括浮動(dòng)匯率、放松管制和技術(shù)進(jìn)步等。1、浮動(dòng)匯率。1975年，固定匯率制的崩潰帶來了匯率自由浮動(dòng)的時(shí)代，但這種劇烈的浮動(dòng)使得債市、匯市、股市劇烈波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)急劇放大。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，金融衍生產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。2、放松管制。為了給金融市場(chǎng)的發(fā)展提供一個(gè)更為寬松、自由的環(huán)境，放松管制成為世界潮流。放松管制表現(xiàn)為：一是混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為主流；二是逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化。這些都使得金融市場(chǎng)的參與者的風(fēng)險(xiǎn)放大。3、技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步是實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新的物質(zhì)基礎(chǔ)。計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，加快了信息傳播的速度，同時(shí)降低了人們獲取信息的成本，提高了決策的有效性和準(zhǔn)確性。這些都為金融創(chuàng)新提供了盈利的基礎(chǔ)，從而推動(dòng)金融創(chuàng)新更快速度發(fā)展?？傊?浮動(dòng)利率、放松管制、技術(shù)進(jìn)步一方面推動(dòng)金融市場(chǎng)迅速發(fā)展,豐富各種金融交易工具；另一方面又大大增大了風(fēng)險(xiǎn)的傳染性和破壞力。56（二）現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)介紹現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)發(fā)展分為三個(gè)階段：1、第一階段資產(chǎn)負(fù)債管理階段。20世紀(jì)80年代比較盛行，其基本思想是銀行在融資計(jì)劃和決策中，主動(dòng)利用利率變化敏感的資金，協(xié)調(diào)和控制資金配置狀態(tài)，使銀行維持一個(gè)正的凈利息差額和正的資本凈值。其主要內(nèi)容：（1）測(cè)量和監(jiān)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)；（2）資產(chǎn)負(fù)債表的管理控制；57

2、第二階段金融工程管理階段。

20世紀(jì)90年代比較盛行。金融工程風(fēng)險(xiǎn)管理主要思想是利用各種衍生金融工具，如期權(quán)、期貨、互換等，并通過金融工具的組合、分解、創(chuàng)新等方法，對(duì)金融領(lǐng)域中的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。（1）含義。金融工程是新型金融產(chǎn)品（包括金融工具和金融服務(wù)）和新型金融技術(shù)的設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施的科學(xué)。廣義地講,金融工程包括理論、工具和技術(shù)三個(gè)部分。金融工程理論包括金融理論、經(jīng)濟(jì)理論、數(shù)學(xué)理論和統(tǒng)計(jì)學(xué)等；工具則包括傳統(tǒng)的股票和債券等金融工具,眾多的衍生工具，如遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、互換；技術(shù)方法是指結(jié)合相關(guān)的理論和工具來構(gòu)造與實(shí)施一項(xiàng)操作過程中的步驟以及操作過程本身。58（2）金融工程的出現(xiàn)使得風(fēng)險(xiǎn)管理呈現(xiàn)出以下幾個(gè)變化：①量化和模型化。金融工程技術(shù)的發(fā)展使得大量的數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、物理學(xué)和計(jì)算機(jī)科學(xué)等技術(shù)在風(fēng)險(xiǎn)管理和產(chǎn)品開發(fā)中得到大量的運(yùn)用。如測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)模型有VaR、ES等模型，測(cè)量信用風(fēng)險(xiǎn)模型有：

J.P.摩根的Creditmetrics模型、瑞士信貸銀行的CreditRisk＋模型、麥肯錫公司的CreditPortfolioView模型。②產(chǎn)品化和市場(chǎng)化。這表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是金融工程技術(shù)使得金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理可以通過產(chǎn)品提供和交易的方式得到解決。二是金融機(jī)構(gòu)向其他機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品也成為一項(xiàng)重要的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)來源。③復(fù)雜化和科學(xué)化。金融工程既使得現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理有了新的、更加科學(xué)的解決方法和產(chǎn)品，又使得金融風(fēng)險(xiǎn)變得越來越復(fù)雜，金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特性越來越難以把握和理解。593、第三階段全面風(fēng)險(xiǎn)管理階段。最近美國提出了全面風(fēng)險(xiǎn)管理ERM（enterprise-wideriskmanagement）ERM基本思想是對(duì)整個(gè)機(jī)構(gòu)內(nèi)各個(gè)層次的業(yè)務(wù)單位，各個(gè)種類的風(fēng)險(xiǎn)的通盤管理。全面風(fēng)險(xiǎn)管理指建立和實(shí)施整個(gè)企業(yè)范圍的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，要求成功的整合分析。需要著重考慮：能通過管理具有最大潛在影響的風(fēng)險(xiǎn)，改進(jìn)財(cái)務(wù)績(jī)效，實(shí)現(xiàn)策略目標(biāo)從整體的角度評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，使意外風(fēng)險(xiǎn)最小化，穩(wěn)定公司的收入理解可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平，持續(xù)地監(jiān)控各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)更好的決策以更好的風(fēng)險(xiǎn)管理改進(jìn)公司治理，從而履行權(quán)益人職責(zé)，保證監(jiān)管符合規(guī)范要求60外部監(jiān)管與金融風(fēng)險(xiǎn)管理前面一節(jié)講的是金融機(jī)構(gòu)自身的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理，本節(jié)講外部監(jiān)管，形成一個(gè)全面的金融風(fēng)險(xiǎn)管理。金融機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管是指來自金融機(jī)構(gòu)以外的監(jiān)督和管理。它包括行業(yè)系統(tǒng)的監(jiān)管、國家對(duì)金融部門的監(jiān)管以及其他獨(dú)立性監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。一、政府主導(dǎo)的外部監(jiān)管（一）外部監(jiān)管的目的

1、保證金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定和安全

2、保證金融機(jī)構(gòu)之間的平等競(jìng)爭(zhēng)和效率

3、保證貨幣政策的貫徹執(zhí)行61（二）外部監(jiān)管的原則1、不干涉內(nèi)部管理的原則2、公正獨(dú)立的原則（三）外部監(jiān)管的方法

1、事先檢查篩選法

2、定期報(bào)告分析法

3、現(xiàn)場(chǎng)檢查法

4、自我管理法

5、內(nèi)外部審計(jì)相結(jié)合法

6、事后處理法62（四）外部監(jiān)管的措施1、金融機(jī)構(gòu)資本充足性的管制⑴資本/存款≥10%;⑵資本/總資產(chǎn)≥8%;⑶資本/風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)≥8%2、資產(chǎn)流動(dòng)性的管制金融機(jī)構(gòu)必須保持一部分現(xiàn)金和隨時(shí)可以在市場(chǎng)上變現(xiàn)的資產(chǎn)3、業(yè)務(wù)范圍的限制長(zhǎng)期業(yè)務(wù)和短期金融業(yè)務(wù)的選擇限制職能銀行直接融資與間接融資的選擇限制全能銀行銀行業(yè)務(wù)和非銀行業(yè)務(wù)的選擇限制分業(yè)經(jīng)營(yíng)金融機(jī)構(gòu)與工商企業(yè)持股限制混業(yè)經(jīng)營(yíng)634、業(yè)務(wù)操作的限制（1）單一貸款限制：銀行對(duì)個(gè)別借款者的借款數(shù)額不能超過銀行資本的一定比率。如：德國10%，日本20%

（2）向銀行有關(guān)人員貸款限制：銀行不得以優(yōu)惠條件和價(jià)格向銀行相關(guān)人員給予貸款。（3）外匯交易限制：對(duì)銀行從事貴金屬和外匯交易的數(shù)額進(jìn)行限制。如：德國30%。

5、存款保險(xiǎn)制度在金融機(jī)構(gòu)不能支付存款的情況下，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)支付必要的保險(xiǎn)金，以及對(duì)面臨破產(chǎn)倒閉的金融機(jī)構(gòu)提供必要的資金支付或?qū)鹑跈C(jī)構(gòu)合并和營(yíng)業(yè)轉(zhuǎn)讓給予適當(dāng)?shù)馁Y金援助。

646、緊急援助制度（1）中央銀行提供低利率的貸款最后貸款人職能（2）存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供資金存款保險(xiǎn)制度