投資者情緒與股票超額收益率的聯(lián)動分析-基于MS-VAR模型

投資者情緒與股票超額收益率的聯(lián)動分析——基于MS-VAR模型投資者情緒與股票超額收益率的聯(lián)動分析——基于MS-VAR模型

摘要：本文旨在探討投資者情緒與股票超額收益率之間的關(guān)系，并基于MS-VAR模型進(jìn)行動態(tài)分析。通過構(gòu)建向量自回歸模型，實(shí)證研究了2010年至2020年期間A股市場投資者情緒指數(shù)與不同股票超額收益率之間的關(guān)系，并對其中的聯(lián)動機(jī)制進(jìn)行深入分析。研究結(jié)果表明，投資者情緒對股票超額收益率具有顯著的影響，且受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素的調(diào)控。

關(guān)鍵詞：投資者情緒；股票超額收益率；MS-VAR模型；動態(tài)分析；宏觀經(jīng)濟(jì)因素

1引言

在股票市場中，投資者情緒是影響股票價(jià)格波動的重要因素之一。隨著社交媒體的興起和信息傳播的快速發(fā)展，投資者情緒對股票市場的影響日益顯著。投資者情緒可以反映市場參與者對市場狀況的情感態(tài)度，具有一定的預(yù)測能力。股票超額收益率是投資者在股票市場中獲得的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的收益，是評估投資績效的重要指標(biāo)。因此，了解投資者情緒與股票超額收益率之間的關(guān)系對投資決策具有重要意義。

2相關(guān)理論

2.1投資者情緒的定義與測量

投資者情緒是指投資者對市場或股票的情感態(tài)度和預(yù)期，通?？梢酝ㄟ^情緒指數(shù)進(jìn)行測量。情緒指數(shù)是通過對投資者言論、行為或心理狀態(tài)等進(jìn)行量化統(tǒng)計(jì)而得出的指標(biāo)，常見的情緒指數(shù)包括媒體關(guān)注指數(shù)、輿論指數(shù)和心理指數(shù)等。

2.2股票超額收益率的含義與計(jì)算

股票超額收益率是指股票市場中獲得的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的收益，通?？梢杂霉善笔找媛蕼p去無風(fēng)險(xiǎn)利率來計(jì)算。股票市場中的超額收益率可以反映投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度以及市場對公司盈利預(yù)期的變化。

3模型建立與數(shù)據(jù)方法

3.1MS-VAR模型的基本原理

MS-VAR（MarkovSwitchingVectorAutoregressive）模型是將向量自回歸模型與Markov切換模型相結(jié)合的動態(tài)模型。MS-VAR模型考慮了投資者情緒與股票超額收益率之間的動態(tài)聯(lián)動關(guān)系，能夠捕捉到市場的非線性特征。通過轉(zhuǎn)換概率矩陣，模型能夠根據(jù)數(shù)據(jù)自動判斷狀態(tài)轉(zhuǎn)換。

3.2數(shù)據(jù)采集與預(yù)處理

本文選取了2010年至2020年期間A股市場的投資者情緒指數(shù)和不同股票的超額收益率作為實(shí)證數(shù)據(jù)。其中，投資者情緒指數(shù)選取了媒體關(guān)注指數(shù)、輿論指數(shù)和心理指數(shù)，股票超額收益率選取了上證指數(shù)、深證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

4實(shí)證結(jié)果與分析

通過對MS-VAR模型進(jìn)行估計(jì)，得到了投資者情緒指數(shù)與股票超額收益率之間的參數(shù)估計(jì)值。結(jié)果表明，投資者情緒對股票超額收益率具有顯著的影響，這與傳統(tǒng)的理論假設(shè)一致。具體來說，當(dāng)投資者情緒指數(shù)上升時(shí)，股票超額收益率呈現(xiàn)出上漲的趨勢；相反，當(dāng)投資者情緒指數(shù)下降時(shí)，股票超額收益率呈現(xiàn)出下跌的趨勢。此外，經(jīng)濟(jì)因素也對投資者情緒和股票超額收益率之間的關(guān)系產(chǎn)生了影響，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化對于兩者關(guān)系的調(diào)控作用更為明顯。

5結(jié)論與啟示

本文通過MS-VAR模型對投資者情緒與股票超額收益率的關(guān)系進(jìn)行了分析，結(jié)果表明投資者情緒對股票超額收益率具有顯著的影響。這為投資者提供了一定的參考依據(jù)，也提醒投資者要注意市場情緒的變化對股票超額收益率的可能影響。此外，研究結(jié)果還表明，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對投資者情緒和股票超額收益率之間的關(guān)系具有一定的調(diào)控作用。因此，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)該綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素和投資者情緒的變化，并及時(shí)調(diào)整自己的投資策略。

在前文中，我們通過對MS-VAR模型進(jìn)行估計(jì)，得到了投資者情緒指數(shù)與股票超額收益率之間的參數(shù)估計(jì)值，并發(fā)現(xiàn)投資者情緒對股票超額收益率具有顯著的影響。這一結(jié)果與傳統(tǒng)理論的假設(shè)相一致，并且為投資者提供了一定的參考依據(jù)。

具體而言，當(dāng)投資者情緒指數(shù)上升時(shí)，股票超額收益率呈現(xiàn)出上漲的趨勢；相反，當(dāng)投資者情緒指數(shù)下降時(shí)，股票超額收益率呈現(xiàn)出下跌的趨勢。這意味著投資者情緒的變化對于股票市場有著重要的影響。當(dāng)投資者情緒高漲時(shí)，市場情緒樂觀，投資者更傾向于買入股票，推高股票價(jià)格，進(jìn)而提高股票超額收益率。相反，當(dāng)投資者情緒低落時(shí)，市場情緒悲觀，投資者更傾向于賣出股票，打壓股票價(jià)格，導(dǎo)致股票超額收益率下降。

這一發(fā)現(xiàn)對于投資者具有一定的啟示。首先，投資者應(yīng)該密切關(guān)注市場情緒的變化。當(dāng)市場情緒處于高漲時(shí)，投資者可以適當(dāng)增加股票投資的比例，以追求更高的超額收益。然而，當(dāng)市場情緒處于低迷時(shí)，投資者應(yīng)該注意避險(xiǎn)，減少股票投資的比例，以防止損失過大。其次，投資者應(yīng)該了解投資者情緒與股票超額收益率之間的關(guān)系，以更好地制定投資策略。當(dāng)投資者情緒指數(shù)上升時(shí)，可以采取逆向操作，即在股票市場樂觀情緒高漲時(shí)適度減倉，以防止市場出現(xiàn)過度炒作的情況。

除了投資者情緒的影響，我們還發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)因素對于投資者情緒與股票超額收益率之間的關(guān)系產(chǎn)生了影響。特別是宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化對于兩者關(guān)系的調(diào)控作用更為明顯。這表明在進(jìn)行投資決策時(shí)，投資者應(yīng)該綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素和投資者情緒的變化，并及時(shí)調(diào)整自己的投資策略。例如，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢向好且投資者情緒指數(shù)上升時(shí)，投資者可以更加樂觀地看待股票市場，并適度增加股票投資的比例。反之，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢疲軟且投資者情緒指數(shù)下降時(shí)，投資者應(yīng)該保持警惕，減少股票投資的比例，以避免可能的風(fēng)險(xiǎn)。

然而，本研究也存在一些限制。首先，我們選取的變量僅包括媒體關(guān)注指數(shù)、輿論指數(shù)、心理指數(shù)以及上證指數(shù)、深證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等，可能還有其他因素對投資者情緒與股票超額收益率之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。其次，我們使用的數(shù)據(jù)為歷史數(shù)據(jù)，并未考慮實(shí)時(shí)的市場情況，因此結(jié)果可能受到時(shí)間延遲的影響。最后，我們的研究結(jié)果可能受到樣本選擇的偏差和模型設(shè)定的限制。

綜上所述，本研究通過MS-VAR模型對投資者情緒與股票超額收益率的關(guān)系進(jìn)行了分析，結(jié)果表明投資者情緒對股票超額收益率具有顯著的影響，并且宏觀經(jīng)濟(jì)因素對二者之間的關(guān)系具有調(diào)控作用。這為投資者提供了一定的參考依據(jù)，也提醒投資者要密切關(guān)注市場情緒的變化，并結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行投資決策。同時(shí)，本研究也有一些限制，需要進(jìn)一步完善和深入研究綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素和投資者情緒的變化，對投資者而言是非常重要的。本研究通過對投資者情緒與股票超額收益率之間的關(guān)系進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)投資者情緒對股票超額收益率具有顯著的影響，并且宏觀經(jīng)濟(jì)因素對這種關(guān)系起到調(diào)控作用。這些發(fā)現(xiàn)對投資者提供了一定的參考依據(jù)，可以幫助他們更好地理解市場行為，并進(jìn)行相應(yīng)的投資決策。

首先，本研究發(fā)現(xiàn)投資者情緒與股票超額收益率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)投資者情緒指數(shù)上升時(shí)，股票市場往往更加樂觀，投資者更愿意進(jìn)行股票投資，從而推動股票價(jià)格上漲，進(jìn)而帶來超額收益。相反，當(dāng)投資者情緒指數(shù)下降時(shí)，投資者更加謹(jǐn)慎，可能會減少股票投資，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌，從而產(chǎn)生負(fù)的超額收益。因此，投資者情緒變化對股票超額收益率具有重要的影響。

其次，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對投資者情緒與股票超額收益率之間的關(guān)系起到了調(diào)控作用。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢向好時(shí)，投資者更加樂觀，更愿意進(jìn)行股票投資，從而提高股票價(jià)格并帶來正的超額收益。相反，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢疲軟時(shí)，投資者更加謹(jǐn)慎，可能會減少股票投資，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌并產(chǎn)生負(fù)的超額收益。因此，投資者在制定投資策略時(shí)應(yīng)該結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化，以更好地把握市場情況。

然而，本研究也存在一些限制。首先，我們選取的變量僅包括媒體關(guān)注指數(shù)、輿論指數(shù)、心理指數(shù)以及上證指數(shù)、深證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等，可能還有其他因素對投資者情緒與股票超額收益率之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。未來的研究可以考慮引入更多的變量，如政府政策變化、市場流動性等，以更全面地分析這種關(guān)系。

其次，本研究使用的數(shù)據(jù)為歷史數(shù)據(jù)，并未考慮實(shí)時(shí)的市場情況。因此，結(jié)果可能受到時(shí)間延遲的影響。未來的研究可以考慮使用實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，并采用更精確的方法，以更準(zhǔn)確地分析投資者情緒與股票超額收益率之間的關(guān)系。

最后，本研究的樣本選擇可能存在一定的偏差，并且模型設(shè)定也存在一定的限制。未來的研究可以采用更大的樣本量，并進(jìn)一步改進(jìn)模型，以得到更準(zhǔn)確和可靠的結(jié)果。

綜上所述，本研究通過對投資者情緒與股票超