企業(yè)投融資(投融資頻慕臺)

第三章投融資平臺——基于城投公司的Evaluation

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Ltd.一、何為融資平臺Evaluation

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為了解決地方政府不能直接從資本市場融資的體制障礙，從2001年開始，一些地方由各級

地方政府出資并E授va權(quán)l(xiāng)u成at立i了on集on融l資y.、建設(shè)和經(jīng)ed

wi營th、As債p務(wù)os償e.還Sl相id結(jié)es合f的or城.市NE投T

資3.公5

司Cl，ie把nt政P府rofile的融C資o行py為ri演gh變t

為20企04業(yè)-2行01為1。Aspose

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城市投資公司的功能主要有三個（見圖1所

示）：首先，融資平臺功能。借用城投公司的載體，對政府投E資va項lu目at的i融on資on提l供y.服務(wù);其次，ed

wi投th資As載p體os，e.按Sl照id政es府f意or志.，NE實T

施3.城5

市Cl公ie共nt項P目rofile投資C建o設(shè)py；ri其gh三t

，20經(jīng)04營-2載01體1。As管po理se與P經(jīng)ty營L資td產(chǎn).，實現(xiàn)政府資產(chǎn)的放大與保值增值。簡單地說，城投公司就是地方政府借、用、管、還的資金的載體。Evaluation

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性質(zhì)。由政府授權(quán)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的總平臺,是政府經(jīng)營城市的載體。運(yùn)營。將城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營由政府各行政職能部門的分散投資、松散管理、無償供給政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)榧瘓F(tuán)或?qū)I(yè)公司集融資、建設(shè)和經(jīng)營、

組織結(jié)構(gòu)。通過整合城市資源,盤活存量資產(chǎn),改制原市政公用行業(yè)企業(yè),建立以資產(chǎn)為紐帶,以資產(chǎn)運(yùn)營為重點(diǎn)的母子型資產(chǎn)經(jīng)營管理公司或?qū)I(yè)公司。功能。負(fù)責(zé)政府投資項目的管理;負(fù)責(zé)政府資產(chǎn)的管理和運(yùn)作;作為政府融資載體,對政府投資項目的融資提供服務(wù);發(fā)揮資本運(yùn)作的功能,實現(xiàn)國有資產(chǎn)的放大和資產(chǎn)保值增值作用。Evaluatio債n務(wù)o償n還l相y結(jié).合的企業(yè)行為。ed

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Ltd.專業(yè)一地存在多家城投企業(yè)，一個城投企業(yè)一般僅從事路橋、水務(wù)、軌道交通、環(huán)境等城市的投資、建設(shè)或管理。支持。通過不斷向其注入財政資金或土地出讓金收益的方式做大這個平臺的現(xiàn)金流，使的能力?；A(chǔ)設(shè)施中某一特定板E塊v業(yè)al務(wù)uatio其n具o備n承l(wèi)y貸.、償債和資本運(yùn)作ed

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Ltd.二、城投公司困境Evaluation

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Ltd.政府色彩濃厚。城投公司本身應(yīng)該是獨(dú)資性質(zhì),其資本金的所有權(quán)屬于國資委。但實際屬于地方政府的附屬機(jī)構(gòu)，政企不分、產(chǎn)權(quán)不明,法人制度，資產(chǎn)的占有權(quán)、使用權(quán)與收益投資主體單一。作為一個新型的融資平臺,沒有發(fā)揮財政資金“四兩撥千斤”的效果,引是財政資金與國有企業(yè)唱獨(dú)角資金籌集渠道狹窄。在政府財力有限的情況下,主要還是依靠銀行中

長期貸款。資金運(yùn)營的低效率使很多城投公司未能形成良性的資本循環(huán)機(jī)制,抗風(fēng)險能力不強(qiáng)。資產(chǎn)經(jīng)營效率低。存量資產(chǎn)不能得到有效的利用,不能發(fā)揮其再融資的功能。也縮短了大量城市基礎(chǔ)設(shè)施使用壽命,加重城投公司負(fù)擔(dān)。治理結(jié)構(gòu)不完善，沒有形成E現(xiàn)v代a企l業(yè)uatio導(dǎo)n與o放n大ly民.間資本的跟進(jìn)，還ed

wi權(quán)th上不A對s等p，o運(yùn)s營e效.率S不l高id。es

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Ltd.三、城投公司發(fā)展Evaluation

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Ltd.引導(dǎo)投資平臺。城投公司應(yīng)該充分發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)作用,通過合作、合資等方式吸引外資和社會資本進(jìn)入城建領(lǐng)域并承擔(dān)城市建設(shè)領(lǐng)域整合城投資源。整合城市資源,成立城建投資管理集團(tuán),收納為子公司,在集團(tuán)的統(tǒng)一規(guī)劃下進(jìn)行運(yùn)作,可以相互之間進(jìn)行資源的調(diào)配,分工合作運(yùn)作方式經(jīng)營城市,促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)

城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與經(jīng)營管理的效率。

拓寬融資渠道。存量融資;分類融資,項目融資、信托融資、

A

BS融資、債券融資。完善相關(guān)法律。確立城投公司為政府授權(quán)的國有獨(dú)資公司,實現(xiàn)企

業(yè)財產(chǎn)權(quán)、人事權(quán)、管理權(quán)的統(tǒng)一,實現(xiàn)

“投資—建設(shè)—運(yùn)營”三分離。明確政府、城投公司、國資委、市場等在城市基礎(chǔ)設(shè)

施建設(shè)運(yùn)營中的職能權(quán)限,明確各自的責(zé)權(quán)利關(guān)系。各項改革的經(jīng)濟(jì)責(zé)任,通過市E場v化a的luatio節(jié)n約o了n大l量y的.資金,與此同時提高了ed

wi施th建設(shè)A的s可p持o續(xù)s發(fā)e展.。Slides

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Ltd.例四、城投公司案Evaluation

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目前，城投公司呈現(xiàn)多級化（由省、市、區(qū)、縣四級政府平臺）、部門化（按照城市管理部門設(shè)立部門平臺E）va、lu集at團(tuán)i化on（on母l子y.公司通過資ed

wi本th紐As帶p聯(lián)os系e.）Sl、id綜es合f化or（.既NE涉T

及3.實5

業(yè)Cl，ie又nt涉P及rofile金融C業(yè)o）py的ri發(fā)gh展t

格20局04。-2011

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Ltd.（一）河南城投模式：投融資大平臺

1大整合。將政府擁有的分散的國有經(jīng)營性資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略重組，集全省之力，廳和省科技廳等省直部門的府領(lǐng)導(dǎo)的全省最大的金融控股集團(tuán)。2007年集團(tuán)公司注冊資本120億元，集團(tuán)本部總資產(chǎn)220億元，合并報表總資產(chǎn)504億元。

2大業(yè)務(wù)。確立實

業(yè)與金融兩大投資宗旨。經(jīng)營省政府授權(quán)范圍內(nèi)展性相結(jié)合、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本互為平臺的綜合性大型投資公司。成立大型金融投資控股Ev集a團(tuán)l。uatio國n有on資l產(chǎn)y.的國有獨(dú)資公ed

wi將th原A分s屬p省os發(fā)e改.委Sl、i省d財es政for.N司E。T

成3.為5政Cl策i性en與t經(jīng)Pr營ofile分立公C司o，py打r造i成gh直t屬2省0政04-201性1

相As統(tǒng)po一s、e

盈Pt利y性L與td發(fā).集團(tuán)業(yè)務(wù)范圍:edile1對證券、信托、保險、銀行、基金等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行控股、參股投資，整合地方金融資產(chǎn)；2對資源型、基礎(chǔ)型以及現(xiàn)代物流業(yè)等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進(jìn)行控股、參股投資，支持河南省Ev產(chǎn)a業(yè)lu結(jié)a構(gòu)t調(diào)io整n；only.w3ith對A基s礎(chǔ)po設(shè)s施e項.S目l進(jìn)i行de投s資f；or

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Ltd.4對高新技術(shù)、先進(jìn)制造業(yè)項目進(jìn)行孵化和投資；5對所屬企業(yè)和資產(chǎn)依法進(jìn)行經(jīng)營、管理和運(yùn)作，培育優(yōu)勢企業(yè)，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值；6省政府交辦的其他事項。3大融資

實現(xiàn)增信。集團(tuán)的成立有利于爭取與金融機(jī)構(gòu)的合作。大平臺本身具有的擔(dān)保功能，

直接融資。共同發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金或風(fēng)險投資基金，支持河南企業(yè)完備上市

間接融資。各家銀行進(jìn)一步

加強(qiáng)了與集團(tuán)的合作，包括進(jìn)一

步發(fā)掘、利用投資集團(tuán)作為省級

融資平臺的政策、資源和項目優(yōu)

勢。如開發(fā)性金融大型合作協(xié)議。實際上就是政府對銀行E的v增al信u。atio條n件o，n推ly動.河南企業(yè)在資本市ed

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for.N場E直T接3融.資5等C等lient

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Ltd.4大投資：擁有參控股企業(yè)67家

產(chǎn)業(yè)投資。涉及電力、水泥、造紙、交通、新型干法水泥生產(chǎn)能力占全省25％；控股高速公路2條，通車?yán)锍?15公里，參與鄭

西、石武等高速鐵路客運(yùn)專線；

金融投資。集團(tuán)對證券、信托、銀行、保險已具舉足輕重的地位。如集

投資，重組整個河南金融資支持河南企業(yè)完備上市條件，推動河南企業(yè)在資本市場直

接融資等等。房地產(chǎn)等行業(yè)，在一些Ev行a業(yè)luatio等n金o融nl機(jī)y構(gòu).進(jìn)行控股、參股ed

wi團(tuán)th參A控s股p的os16e家.電Sl力i企d業(yè)es總for.N產(chǎn)E；T共3同.5發(fā)起Cl設(shè)i立e私nt募P股r權(quán)ofile裝機(jī)容C量o占py全r省i2g9h％t；2控0股04-201投1資A基sp金o或se風(fēng)險Pt投y資L基t金d.，?5、大啟發(fā)：搭建投融資大平臺的意義大航母平臺。借鑒河南，按照“1+N（即一控股帶專業(yè)）”或““N+N”（即專業(yè)合并）的模式,籌建控股投資整合優(yōu)質(zhì)資源和專項資金,壯大了政府會資金能力。大銀行合作能越過銀行分行這一層級,直接取得同銀行總部部調(diào)整其他區(qū)進(jìn)行支持的局

大財團(tuán)合作。資本實力增強(qiáng)，資信等級提升，有利于與國內(nèi)外大財團(tuán)對話，向大財團(tuán)融資并展開多層次的合作。?建立了現(xiàn)代企業(yè)制度。組建企業(yè)集團(tuán)，可隔斷政府部門直接干?預(yù)面，。完善治理結(jié)構(gòu)。新加坡淡馬錫集團(tuán)性質(zhì)就是全資國有控股公司，履行投資和控股兩大職能,既實現(xiàn)了政企分開，又實現(xiàn)了國有資產(chǎn)投資回報。集團(tuán)公司,搭建省級綜合投Ev融a資l平u臺a,tion

on直l接y對.話的機(jī)ed

wi的th投融A資sp能o力s和e引.導(dǎo)S、l帶id動e、s吸引fo社r

.NE?T

3會.,5進(jìn)C而l爭i取e出nt現(xiàn)P銀r行o總fileCopyright

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?As域p剩os余e資P金t而y對L該t公d.司5、大啟發(fā)：搭建投融資大平臺的意義轉(zhuǎn)變了財政支持方式。從直接支持為主轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接支持為主；從行政手段經(jīng)營管理為主轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鍪侄谓?jīng)營為主，通過資本運(yùn)作的方式，把政府的優(yōu)良資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本，既完善調(diào)控會投資的作用壯大了政府的投融資實力。發(fā)揮政府整合資源優(yōu)勢，組建省級投資集團(tuán),搭建省（市）級多功能投融資“航母”，有效壯大了政府的投融資能力和對經(jīng)濟(jì)的影響力。強(qiáng)化了開發(fā)性金融合作。部門

?或?qū)I(yè)化平臺合作模式的凈資產(chǎn)

規(guī)模小、負(fù)債率高、承貸能力不

足，功能單一，缺乏造血機(jī)制，

資源分散浪費(fèi)，惡性競爭，投融

資實力不強(qiáng)，大規(guī)模融資不可能。建立了現(xiàn)代企業(yè)制度。組建企業(yè)集團(tuán)，可隔斷政府部門直接干預(yù)，完善治理結(jié)構(gòu)。新加坡淡馬錫集團(tuán)性質(zhì)就是全資國有控股公司，履行投資和控股兩大職能,既實現(xiàn)了政企分開，又實現(xiàn)了國有資產(chǎn)投資回報。Evaluation

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wi手th段與A載sp體o，s又e發(fā).揮S財l政id資e金s引導(dǎo)fo社r

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Ltd.（二）天津城投集團(tuán)模式：獨(dú)辟畦徑

宗旨?！耙允袌鰹閷?dǎo)向、責(zé)權(quán)利統(tǒng)一、借用還一體，能夠?qū)崿F(xiàn)公司化、資本化運(yùn)作”資主體。賦予特許經(jīng)營權(quán)。城投集團(tuán)取得了戶外廣告、商業(yè)冠名、公交場站加油加氣站、停車樓、海河特許經(jīng)營權(quán)

雙重業(yè)務(wù)?！俺鞘新窐颉④壍澜煌āh(huán)境水務(wù)、土地置業(yè)”四大業(yè)務(wù)板塊。經(jīng)營性資產(chǎn)（高路、污水、土地整理、房地產(chǎn)）公益性資產(chǎn)（快速路、海河設(shè)施、城市道路改造、環(huán)境綠化及地鐵軌道建設(shè)等項目）。公益性業(yè)務(wù)過大，需要補(bǔ)貼。?發(fā)行企業(yè)債。2007年天津城投集團(tuán)采用政府采購的形式，將海河區(qū)域內(nèi)大配套費(fèi)調(diào)整為海河公司的經(jīng)營性收入，成功發(fā)行了12億元10年期企業(yè)債。全國社保基金與天津市政府達(dá)成全面合作意向，已經(jīng)達(dá)成20億元的貸款與投資協(xié)議的城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平E臺v和al投uatio游n艇o經(jīng)n營l、y地.鐵一號線運(yùn)營6項ed

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Ltd.（三）杭州城投模式：買地貸款

地王產(chǎn)生。經(jīng)過46輪報價，杭州上城區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司（下稱“上投公司”）拿到了平方米樓面地價，比起拍價上漲經(jīng)營范圍。目前擁有全資、控股、參股企業(yè)30余家。經(jīng)營領(lǐng)域涉及房地產(chǎn)、創(chuàng)業(yè)投資、物業(yè)等多種行業(yè)。政府資本。股本來源上，一是通過國資部門的資源整合，從燃?xì)?、供水供電等公共資源中，剝離出一部分固定資產(chǎn)，再注入到城投公司；二是直接財政撥款，注資到城投公司，作為公司運(yùn)營的流動性資金。三是直接給地注資為財政貢獻(xiàn)收入。根據(jù)地方整理等前期工作。地塊出讓后，城投公司分成45％的土地出讓金，35％納入財政收入，有的地方占60％。另外20％納入城市建設(shè)各種費(fèi)用。從2006年到2008年的三

年中，杭州來自土地出讓的收入超過了1000億元。這還不算房地產(chǎn)和相關(guān)行業(yè)的稅收收入。土地收益占杭州財政收入的比例約在25％至30％之間。杭州市上城區(qū)B地塊，一個E4v.6a萬l/uatio租n賃o、n擔(dān)l保y、.保險、餐飲、商貿(mào)ed

wi2t.h3倍A的s杭p州o新s“e地.S王l”i產(chǎn)d生e。s

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2004-201政1府A要求s，p城o投s負(fù)e責(zé)地P塊t的y拆遷L、t補(bǔ)d償.、

土地抵押貸款。銀行城建信貸中，大部分資金流向符合政策導(dǎo)向，又和國資、地方財政捆地價依然高。2009年第一期杭州市政府編制的“讀地手冊”

顯示，上城區(qū)、下城區(qū)和拱墅區(qū)，地塊比比皆是。這個價格仍然是?杭州3年內(nèi)將安排重點(diǎn)項目投資3000億元，以推進(jìn)“城市有機(jī)更新”。而財政收入剛超過900億元。所以，杭州打算以20個新城和100個城市綜合體為主要載體，把地塊招商作為今后

“引進(jìn)大企業(yè)、談成大項目、謀求大發(fā)展”的重要手段。土地資產(chǎn)價值是關(guān)鍵。地產(chǎn)是否貶值，是城投面臨的唯一風(fēng)險，而非公司的高負(fù)債率。只要有錢，就

去買地，再轉(zhuǎn)化成好的產(chǎn)品。只要有

好的項目，并能夠快速變現(xiàn)，就不會

出現(xiàn)資金鏈斷裂?！苯壴谝粔K兒的城投公司獲E得v。aluatio樓n面o地n價l1y00.00元/平方米以上的ed

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for.N維E持T在320.075年的Cl高i位e水n平t。Profile未來C土op地y財ri政g地ht位2重0要04。-2011

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Ltd.（四）成都城投：為“三農(nóng)”搭建平臺

搭建平臺?！叭r(nóng)”項目利潤低，商業(yè)貸款率高，兩者供求失調(diào)，政府組建農(nóng)業(yè)發(fā)展投資公為“三農(nóng)“項目提供投融資與擔(dān)他涉農(nóng)資金，對“三農(nóng)”項目給款、項目補(bǔ)助等，使財政資金發(fā)財政每年給農(nóng)業(yè)發(fā)展投資公司、小城鎮(zhèn)建設(shè)公司等6億元與4億元，與農(nóng)發(fā)行簽訂了40億元貸款協(xié)議，為農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、科技推廣、產(chǎn)業(yè)發(fā)展開拓融資與擔(dān)保渠道。

確立模式。采取“政府注資、財政擔(dān)保、市場運(yùn)作、滾動發(fā)展”的方式，把財政支農(nóng)資金與金融資金進(jìn)行嫁接，成為金融資金服務(wù)”三農(nóng)“項目重要的?

孵化器功能。通過平臺，打”捆使用財政支農(nóng)資金和政府其司、小城鎮(zhèn)建設(shè)公司與擔(dān)E保v公a司l，uatio予n貸o款n貼l息y、.委托貸款、擔(dān)保貸ed

wi保th平臺A。spose.Slides

for.N揮E引T導(dǎo)3、.粘5和C、l放i大e、n吸t引P銀r行ofile資金與社會資金投放的功能。如Copyright

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Ltd.（五）宜昌城投：一體化平臺?1

政府注資化。（1）起步階段。政府資本金（實物資本加污水處理收費(fèi)權(quán)）債（2）擴(kuò)大階段。政府一次性垃圾處理場、污水處理設(shè)施、房產(chǎn)、土地資產(chǎn)、天然氣股

份等,（3）提升階段。逐年增加注冊資本和經(jīng)營資產(chǎn)。規(guī)劃、國土、發(fā)改等部門通發(fā)。統(tǒng)一規(guī)劃、拆遷、運(yùn)作，益一體化，綜合開發(fā)與配套建設(shè)一體化。污水管網(wǎng)、護(hù)岸、公園同步建設(shè)。

2綜合開發(fā)化。（1）

外?部”綜合支持。財政、城建、務(wù)資金（承借日元貸款Ev）a，luatio力n協(xié)o作nl；y（.2）項目綜合開ed

wi注th入A10s億po元s存e量.S資l產(chǎn)i（de資s產(chǎn)for.N公E共T產(chǎn)3品.5和非Cl公i共e產(chǎn)nt品P開r發(fā)ofile置換方C式o）py包r括ig長h江t大2橋00、4-201一1體A化sp、o社se會效Pt益y和L經(jīng)