2023年度金融工程策略展望分析報告

2023年度金融工程策略展望研究所金融工程部2023年1月一、2022年基金市場回顧二、資產(chǎn)配置回顧與展望三、多因子策略回顧與展望四、擇時策略回顧與展望目

錄五、衍生品策略回顧與展望六、風險提示2一、2022基金市場回顧1.1、量化基金回顧1.2、非貨幣ETF回顧1.3、固收+基金回顧1.4、ESG主題基金回顧31.1、量化基金回顧表1、2022年收益前20量化基金◆

2022年新成立了66只量化基金；市場上共存在429只量化基金，其中百億規(guī)模以上的量化基金有1只，為易方達上證50增強，10億規(guī)模以上的量化基金有53只。基金經(jīng)理（2022年底）馬芳基金規(guī)模（億元）0.7818基金代碼基金簡稱基金成立日2022年回報014805.OF006195.OF014854.OF501059.OF005443.OF002449.OF008856.OF國金量化精選A國金量化多因子A2022-03-182018-10-312022-04-222018-07-112018-02-012016-05-192020-06-052022-12-132022-12-202020-02-252022-11-172022-04-292022-12-232022-11-242022-11-282022-12-212016-05-262022-12-262016-06-032022-12-2019.53%12.23%7.68%6.77%6.39%4.25%1.84%1.01%0.80%0.54%0.34%0.24%0.21%0.17%0.11%0.10%0.07%0.00%-0.02%-0.02%馬芳劉斌5.47501.03444.09931.231913.48691.40960.77620.11116.81150.10050.37100.121013.22470.18798.33750.23591.67004.13280.5283嘉實中證半導(dǎo)體增強A西部利得國企紅利指數(shù)增強A國金量化多策略盛豐衍,陳元驊馬芳◆

2022年全年，取得正收益的量化基金共有17只，所有量化基金的收益率中位數(shù)為-17.50%，同期滬深300指數(shù)收益率為-21.63%，中證500指數(shù)收益率為-20.31%，中證1000指數(shù)收益率為-21.58%，Wind全A收益率為-18.66%，所有量化基金中位數(shù)跑贏滬深300、中證500及中證1000指數(shù)3個百分點左右、跑贏Wind全A指數(shù)1個百分點左右。民生加銀量化中國蔡曉,劉昊孫蒙華夏安泰對沖策略3個月定開016729.OF

長信中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)增強A左金保017188.OF008835.OF016867.OF015466.OF016267.OF159675.OF017190.OF561000.OF002804.OF016785.OF002561.OF016976.OF嘉實上證50指數(shù)增強A劉斌富國量化對沖策略三個月A紫金滬深300指數(shù)增強A太平中證1000A方旻毛甜張子權(quán)建信中證500指數(shù)量化增強A嘉實創(chuàng)業(yè)板增強策略ETF鑫元中證1000指數(shù)增強A華安滬深300增強策略ETF柏瑞量化對沖葉樂天,劉明輝龍昌倫,張鐘玉劉宇濤許之彥,張序田漢卿,曾鴻,笪篁蘇俊杰◆

2022年收益較好的量化基金主要得益于其成立時間在2022年3月與4月，有效規(guī)避了2022年前4個月市場的大幅鵬華中證1000指數(shù)增強A東吳安鑫量化A周健博時阿爾法回報A沙煒回撤期。資料：Wind、湘財證券研究所41.1、量化基金回顧圖1、2022年主要寬基類指數(shù)增強基金表現(xiàn)圖2、主要寬基類指數(shù)增強基金規(guī)模中位數(shù)（2022年底）0.00%億元4.54.1643.53-5.00%-6.25%3.02-10.00%2.322.52-15.00%-16.80%-18.16%-20.00%-25.00%1.51-20.31%-21.63%-21.58%0.50滬深300中證500中證1000指數(shù)指數(shù)增強滬深300指數(shù)增強中證500指數(shù)增強中證1000指數(shù)增強數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所51.2、非貨幣ETF回顧表2、2022年收益前10非貨幣ETF◆

2022年新成立了142只非貨幣ETF，相較于2021年的274只新成立數(shù)量，2022年有所降溫；其中有46只基金取得正收益，有95只基金取得負收益，收益率中位數(shù)為-4.66%，較明顯的跑贏同期主要市場指數(shù)。基金經(jīng)理（2022年底）

回報

（億元）2022年

基金規(guī)?；鸫a基金簡稱基金成立日159985.SZ

華夏飼料豆粕期貨ETF

2019-09-24榮膺62.23%

2.6829銀華中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)159776.SZ生綜合ETF2022-03-07張凱23.06%

0.5177◆

截至2022年底，市場上所有非貨幣ETF中，百億規(guī)模（合并A類及C類基金）以上的非貨幣ETF有29只，10億規(guī)模以上的非貨幣ETF有183只，所有非貨幣ETF的規(guī)模中位數(shù)為2.52億元，與主要寬基類指數(shù)增強基金規(guī)模相當。博時中證港股通消費主513960.SH159930.SZ515220.SH題ETF2022-03-032013-08-232020-01-20萬瓊21.16%

0.792716.93%

4.298014.48%

47.4101匯添富中證能源ETF國泰中證煤炭ETF過蓓蓓徐成城博時中證全球中國教育513360.SHETF2021-06-08萬瓊姚曦14.36%

4.808614.32%

2.919014.07%

4.297512.15%

20.051311.78%

4.4472◆

2022年全年，取得正收益的非貨幣ETF共有82只，所有非貨幣ETF的收益率中位數(shù)為-19.13%，同樣跑贏同期主要市場指數(shù)。560680.SH

廣發(fā)中證主要消費ETF

2022-10-19560080.SH

匯添富中證中藥ETF

2022-09-26過蓓蓓曹璐迪嚴筱嫻159766.SZ

富國中證旅游主題ETF

2021-07-15562510.SH

華夏中證旅游主題ETF

2021-12-21◆

煤炭、能源與消費的Beta收益在2022年所有非貨幣ETF中有較為明顯的體現(xiàn)。資料：Wind、湘財證券研究所61.3、固收+基金回顧◆

2022年，新成立了258只固收+基金，相較于2021年的438只新成立，2022年熱度有所下降；其中有107只基金取得正收益，有147只基金取得負收益，收益率中位數(shù)為-0.26%，較明顯的跑贏同期主要市場指數(shù)。表3、2022年收益前10固收+基金基金經(jīng)理（2022年底）

回報2022年

基金規(guī)模基金代碼基金簡稱基金成立日（億元）012431.OF008488.OF008809.OF000673.OF002342.OF004913.OF008905.OF國投瑞銀安泰A華商恒益穩(wěn)健安信民穩(wěn)增長A融通四季添利C融通增益AB2022-01-252020-02-202020-01-14王鵬11.80%11.69%8.81%8.75%8.35%0.99812.386317.46820.75670.17540.12252.59362.9195周海棟張翼飛2020-05-13

余志勇,王超2016-05-11

王超◆

截至2022年底，市場上所有固收+基金中，百億規(guī)模（合并A類及C類基金）以上的固收+基金有37只，10億規(guī)模以上的固收+基金有551只。中銀證券聚瑞A嘉合錦鵬添利A2017-11-29

白冰洋,呂文曄

7.96%2020-04-29

于啟明,季慧娟

7.63%006150.OF

招商添利兩年定期開放

2018-09-20

馬龍,李家輝6.27%5.94%5.72%安信穩(wěn)健聚申一年持有010661.OF014598.OF2020-12-112021-12-22張翼飛曾琬云15.10700.3327◆

2022年全年，取得正收益的固收+基金共有496只，所有固收+基金的收益率中位數(shù)為-1.59%，跑贏同期主要市場指數(shù)。C永贏合享A資料：Wind、湘財證券研究所71.4、ESG主題基金回顧表4、2022年收益前10ESG主題基金◆

2022年，新成立了21只ESG主題基金，高于2021年的13只新增數(shù)基金經(jīng)理（2022年底）2022年回

基金規(guī)?；鸫a基金簡稱基金成立日量；其中有6只基金取得正收益，有15只基金取得負收益，收益率中位數(shù)為-4.24%，較明顯的跑贏同期主要市場指數(shù)。報（億元）015780.OF014552.OF014970.OF561150.OF大成ESG責任投資A中航瑞華ESG一年定開A華安低碳生活C2022-06-24侯春燕3.39%2.678310.15350.01220.04512022-03-16

茅勇峰,李祥源

0.68%2022-04-272022-07-28李欣0.55%0.52%富國中證500ESG基準ETF王樂樂◆

截至2022年底，市場上所有ESG主題基金中，50億規(guī)模（合并A類及C類基金）以上的ESG主題基金有3只，10億規(guī)模以上的ESG主題基金有10只，所有ESG主題基金的規(guī)模中位數(shù)為2.54億元?！?/p>

2022年全年，取得正收益的ESG主題基金共有6只，所有ESG主題基金的收益率中位數(shù)為-15.73%，跑贏同期主要市場指數(shù)。016965.OF016512.OF中銀樂享2022-11-302022-12-05李憲0.28%0.16%79.802159.8165嘉實長三角ESG閔銳,祝楊014124.OF017036.OF012855.OF華潤元大ESG主題C嘉實低碳精選A2022-06-23

胡永杰,李武群

-0.64%0.00010.10370.00042022-12-132022-03-15劉斌張媛-2.95%-3.06%英大中證ESG120策略C國泰MSCI中國A股ESG通用159621.OFETF2022-08-30苗夢羽-3.82%9.8524資料：Wind、湘財證券研究所8二、資產(chǎn)配置回顧與展望2.1、彈性資產(chǎn)配置策略2.2、基金配置策略2.3、資金視角下的ETF輪動策略2.4、總結(jié)與展望92.1、彈性資產(chǎn)配置策略◆

通過相關(guān)性檢驗，最終確定將上證50ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、國債ETF、銀華日利ETF、標普500ETF和恒生ETF作為本策略的投資標的。表5、彈性資產(chǎn)配置策略（FAA）備選ETF基金名稱基金代碼成立時間柏瑞滬深300ETF南方中證500ETF華夏上證50ETF510300.OF510500.OF510050.OF159915.OF2012-05-282013-03-152004-12-302011-12-09◆

損失函數(shù)為權(quán)益ETFL=W(r)*R(r)+W(v)*R(v)+W(c)*R(c)。其中R表示排序函數(shù)，即對資產(chǎn)相對于不同因子進行排序，如R(r)=1表示第一類資產(chǎn)的收益率在所有資產(chǎn)中是最高的，而R(v)=1表示第一類資產(chǎn)的波動率在所有資產(chǎn)中是最低的，R(c)=1表示第一類資產(chǎn)與其他資產(chǎn)的相關(guān)性在所有資產(chǎn)中是最低的。因此損失函數(shù)越小，綜合評易方達創(chuàng)業(yè)板ETF債券ETF貨幣ETF國泰上證5年期國債ETF銀華交易貨幣A511010.OF511880.OF513500.OF513100.OF159920.OF2013-03-252013-04-182014-01-152013-04-252012-10-22博時標普500ETF國泰納斯達克100ETF恒生ETF跨境ETF資料：Wind、湘財證券研究所價越高，即資產(chǎn)的表現(xiàn)越好。102.1、彈性資產(chǎn)配置策略?

彈性資產(chǎn)配置策略在2022年的年化收益率為-8.68%，最大回撤為15.97%；同期，基準策略年化收益率為-9.41%，最大回撤為15.64%；FAA策略相對基準策略超額收益為0.73%；同期滬深300指數(shù)年化收益率為-21.63%，超額收益率為12.95%。彈性資產(chǎn)配置策略在2022年3月與6月表現(xiàn)較優(yōu)。表6、策略2022年來分月表現(xiàn)圖3、策略2022年來表現(xiàn)觀測區(qū)間FAA策略基準策略超額收益2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2022年-5.72%-0.90%1.04%-2.41%0.66%9.64%-5.07%-0.50%-6.60%-1.72%2.43%0.73%-8.68%-4.56%-1.18%-1.78%-3.52%1.33%3.78%-1.58%-0.71%-5.77%-2.88%8.14%-0.52%-9.41%-1.16%0.27%2.83%1.11%-0.67%5.86%-3.49%0.21%-0.83%1.16%-5.71%1.25%0.73%數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所112.2、基金配置策略圖4、2022年來債券型基金組合表現(xiàn)圖5、2022年來貨幣型基金組合表現(xiàn)◆

債券型基金組合的收益率為-5.66%，基準收益率為0.50%，超額收益率為-6.16%。債券型基金組合中債綜合指數(shù)貨幣型基金組合中證貨幣型基金指數(shù)1.041.0210.980.960.940.920.91.0231.0181.0131.0081.0030.998◆

貨幣型基金組合的收益率為2.06%，基準的收益率為1.86%，貨幣型基金組合超額收益率為0.21%。0.88◆

股票型基金組合的收益率為-17.40%，基準的收益率為-20.77%，超額收益率為3.37%?！?/p>

將股票型基金、債券型基金以及貨幣型基金按照7:2:1的比例配置為基金組合；基金組合的收益率為-13.10%，滬深300指數(shù)收益率為-21.63%，基金組合相對于滬深300指數(shù)的超額收益率為8.53%。12數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所圖6、2022年來股票型基金組合表現(xiàn)圖7、2022年來基金組合表現(xiàn)股票型基金組合股票型基金基準基金組合滬深3001.111.0510.950.90.850.80.750.70.90.80.70.65數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所2.3、資金視角下的ETF輪動策略?

通過對歷史四個月北向資金進行指數(shù)衰減加權(quán)后，相對于行業(yè)市值的北向資金在選擇3個行業(yè)時，其對于A股的行業(yè)配置能力較強。111?

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歷史一個月主力資金的行業(yè)配置能力較強，通過北向資金與主力資金的結(jié)合，策略表現(xiàn)有所提升。圖8、北向資金視角下的ETF輪動策略圖9、基于北向資金與主力資金的ETF輪動策略ETF組合HS3003.32.82.31.81.30.82017-05-022018-05-022019-05-022020-05-022021-05-02數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所132.3、資金視角下的ETF輪動策略?

北向資金視角下的ETF輪動策略的收益率為-23.59%，滬深300指數(shù)的收益率為-21.63%，策略的超額收益率為-1.96%；策略在2022年前6個月表現(xiàn)較好，超額收益曾一度高達10.91%。?

基于北向資金與主力資金的行業(yè)ETF輪動策略的收益率為-13.84%，滬深300指數(shù)的收益率為-21.63%，策略的超額收益率為7.79%；策略在4月與5月的表現(xiàn)欠佳，但其他月份均表現(xiàn)較好，全年超額基本上維持在6%上下。圖10、2022年來北向資金視角下的ETF輪動策略圖11、2022年來基于北向資金與主力資金的ETF輪動1.11.05112.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%1.21.1112.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%0.950.90.90.80.70.60.850.80.750.7累計超額收益率（右軸）ETF組合滬深300累計超額收益率（右軸）ETF組合滬深300數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所142.4、總結(jié)與展望?

在2022年，

3個資產(chǎn)配置策略及對應(yīng)的子策略相對于滬深300指數(shù)基本上均取得了較為穩(wěn)定的超額收益，其中基金配置策略取得了8.53%的超額收益。?

基于彈性資產(chǎn)配置策略的結(jié)果，我們建議關(guān)注恒生ETF。?

對于各申萬一級行業(yè)，受益于各地疫情高峰期過后可能會出現(xiàn)的消費復(fù)蘇，同時受到北向資金及主力資金的青睞，我們建議關(guān)注家用電器及食品飲料行業(yè)；同時，從股票型基金評級結(jié)果來看，相對于中小盤，大盤風格的基金開始逐步占優(yōu)。15三、多因子策略回顧與展望3.1、風格因子跟蹤3.2、中證500指數(shù)增強策略3.3、總結(jié)與展望163.1、風格因子跟蹤風格因子擁擠度風格因子收益?

我們挑選出具有代表的風格因子，跟蹤風格因子的表現(xiàn)。風格因子收益率為因子分層后的多空收益。?

對比因子在2022年的表現(xiàn)，波動率_1個月和市凈率因子的收益最高，其次為反轉(zhuǎn)_1個月因子；總資產(chǎn)和ROE_單季度因子的收益較低。?

我們通過對因子擁擠度的監(jiān)控，以識別出擁擠度較高的因子，控制因子暴露，從而減少相應(yīng)風險。我們結(jié)合多空組合的換手率比率和波動率比率來構(gòu)建了因子擁擠度指標。?

2022年，波動率、總資產(chǎn)、估值因子的擁擠度都較低；反轉(zhuǎn)、成長、財務(wù)質(zhì)量、北向凈流入因子的擁擠度均較高，其中擁擠度最高的為北向凈流入_1個月因子。圖12、2022年來主要因子多空凈值表現(xiàn)圖13、風格因子擁擠度數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所173.2、中證500指數(shù)增強策略策略介紹及歷史表現(xiàn)策略2022年以來表現(xiàn)?

指數(shù)增強策略邏輯是通過在成分股內(nèi)優(yōu)選個股，求解權(quán)重，構(gòu)建能穩(wěn)定超額基準指數(shù)的策略，我們從估值、財務(wù)質(zhì)量、成長、北向資金、量價這五個方面來衡量個股表現(xiàn)。?

策略從2017年回測至今，策略的年化收益率為11.44%，中證500基準的年化收益率為-0.70%，超額年化收益率為12.14%，最大回撤率為8.52%，信息比率為2.46。?

2022年市場整體表現(xiàn)不佳，主要指數(shù)都出現(xiàn)的大幅下跌，截至到2022年12月末，指數(shù)增強策略的收益率為-16.19%，基準收益率為-20.31%，相對于基準，指數(shù)增強策略的超額收益率為4.12%。?

逐月來看，增強策略在1至4月、8月、9月相較于基準有正向超額收益，在5至7月、10月至12月相較于基準有負向超額收益。圖14、中證500指數(shù)增強策略歷史表現(xiàn)圖15、2022年來中證500指數(shù)增強策略表現(xiàn)數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所183.3、總結(jié)與展望?

2022年，中證500指數(shù)增強策略的收益為-16.19%，同期指數(shù)的收益為-20.31%，相較于基準，策略的超額收益為4.12%，策略在1-4月表現(xiàn)較好，在10月表現(xiàn)較差。?

對比風格因子之間的表現(xiàn)，2023年我們?nèi)越ㄗh投資者關(guān)注低估值、低波動類資產(chǎn)，同時，應(yīng)警惕財務(wù)質(zhì)量因子擁擠度較高的風險。19四、擇時策略回顧與展望4.1、自適應(yīng)均線擇時策略4.2、支持向量機擇時策略4.3、市場相關(guān)性擇時4.4、總結(jié)與展望204.1、自適應(yīng)均線擇時策略（1）、計算效率比（ER）（2）、計算平滑常數(shù)（SC）SSC=[ER×（快速SC-慢速SC）+慢速SC]2AMA

=AMA

+SSC×（p

-AMA

），AMA

=pSC=2/(n+1)（3）、計算縮放平滑常數(shù)（SSC）（4）、計算自適應(yīng)均值（AMA）tt-1tt-1t1圖16、N=5時AMA與滬深300走勢圖17、N=20時AMA與滬深300走勢AMAHS300AMAHS3005400520050004800460044004200400038003600340054005200500048004600440042004000380036003400數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所214.1、自適應(yīng)均線擇時策略?

在歷史18日下的自適應(yīng)均線的歷史回測效果最優(yōu)，在2005年至2021年的歷史回測期，策略年化收益率為19.36%，相對于滬深300指數(shù)的年化超額收益率為7.96%，策略夏普比率為0.90，信息比率為0.41。?

在2022年，滬深300指數(shù)的累計收益率為-21.63%，考夫曼自適應(yīng)均線單向擇時策略累計收益率為-5.46%，超額收益率為16.17%；雙向擇時策略累計收益率為12.87%，超額收益率為34.50%。圖18、自適應(yīng)均線擇時策略歷史表現(xiàn)圖19、2022年來自適應(yīng)均線擇時策略表現(xiàn)1.41.31.21.110.90.80.70.6滬深300單向買入凈值雙向多空凈值數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所224.2、支持向量機擇時策略?

支持向量機策略采用了換手率、ADTM、ATR、CCI、MACD、MTM、ROC、SOBV、STD26、STD5、兩融交易額占A股成交額（%）、前一周收益率共12個指標作為特征向量，用訓(xùn)練集數(shù)據(jù)訓(xùn)練出的模型對未來市場趨勢進行預(yù)判。?

在2022年，單向做多策略收益率為-19%，雙向多空策略收益率為-16%，滬深300指數(shù)收益率為-21.63%；單向做多和雙向多空策略相對300ETF的超額收益率分別為2.63%和5.63%，均跑贏同期滬深300指數(shù)。圖20、支持向量機單向擇時策略2022年來表現(xiàn)圖21、支持向量機雙向擇時策略2022年來表現(xiàn)數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所234.3、市場相關(guān)性擇時?

在2012年至2015年，市場處于底部區(qū)域時，各市場相關(guān)性水平均處于較高水平；在2016年至2018年初，以及2020年市場上行階段，各市場相關(guān)性均出現(xiàn)較明顯的下降趨勢；在2021年年初至2022年4月，市場下行階段，各市場相關(guān)性又出現(xiàn)較明顯的上升；?

滬深300指數(shù)與各時期下的市場相關(guān)性大小呈現(xiàn)出負相關(guān)關(guān)系。圖22、滬深300與不同時間段下市場相關(guān)性大小表7、不同時期市場相關(guān)性水平一個月移動平均5天5日20日60日半年一年牛市0.5509

0.5991

0.6208

0.6326

0.65680.7519

0.7905

0.7995

0.8052

0.78340.6998

0.6677

0.6466

0.6221

0.60220.56670.76480.6194震蕩市熊市與滬深300-0.4525

-0.5971

-0.6296

-0.6202

-0.5687-0.6335相關(guān)性數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所244.3、市場相關(guān)性擇時?

在2014年年中至2015年年初、2016年至2018年、以及2021年的市場上行階段，各市場相關(guān)性波動率也表現(xiàn)出上行趨勢；在2018年全年以及2021年年初至2022年4月的市場下行階段，各相關(guān)性波動率也出現(xiàn)較明顯的下行趨勢；在2022年，市場底部出現(xiàn)在4月底，各市場相關(guān)性波動率同樣在2022年4月底也處于底部水平；?

滬深300指數(shù)與各時期下的市場相關(guān)性波動率呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。圖23、滬深300與不同時間段下市場相關(guān)性波動表8、不同時期市場相關(guān)性波動率一個月移動平均5天5日20日60日半年一年牛市0.3629

0.2162

0.1764

0.1629

0.14920.2555

0.1673

0.1483

0.1357

0.13930.3009

0.1775

0.1585

0.1601

0.15890.35420.24650.3087震蕩市熊市與滬深3000.3623

0.4348

0.4444

0.4265

0.35650.5476相關(guān)性數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所254.3、市場相關(guān)性擇時?

從2010年至2022年8月的回測期，策略年化收益率為8.48%，同期滬深300指數(shù)年化收益率為1.68%，策略年化超額收益率為6.80%，策略夏普比率為0.3994，信息比率為0.3769；?

在2022年，策略的累計收益率為-11.12%，滬深300指數(shù)累計收益率-21.63%，策略相對于滬深300指數(shù)的超額收益率為10.52%，較明顯的跑贏滬深300指數(shù)。圖24、相關(guān)性擇時策略歷史以來表現(xiàn)圖25、相關(guān)性擇時策略2022年表現(xiàn)數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所264.4、總結(jié)與展望?

2022年全年，自適應(yīng)均線擇時策略較為明顯的跑贏滬深300指數(shù)，并且在雙向多空策略下，持續(xù)保持做空狀態(tài)，在避免策略回撤的前提下，取得了較高的超額收益；該擇時策略目前處于做空狀態(tài)，提示市場后續(xù)可能下跌的風險。?

支持向量機擇時策略在2022年取得負絕對收益，但相對于滬深300指數(shù)，仍獲得了正的超額收益，雙向多空策略的超額收益大于單向擇時策略，雙向多空策略目前同樣處于做空狀態(tài)。?

由市場相關(guān)性來看，目前市場相關(guān)性有所下降，目前市場風險較前期有所緩解，策略目前處于做多狀態(tài)。?

多個擇時策略結(jié)果出現(xiàn)一定的分化，目前建議靜待后續(xù)市場信號的出現(xiàn)。27五、衍生品策略回顧與展望5.1、期權(quán)波動率偏斜策略5.2、基于日內(nèi)趨勢跟蹤的期權(quán)買方策略5.3、總結(jié)與展望285.1、期權(quán)波動率偏斜策略?

波動率偏斜的衡量指標????????

=?????圖26、波動率偏斜策略歷史凈值走勢?

當VSI指標高于設(shè)定閾值賣出A份虛值合約，買入B份實值合約（A>B），VSI指標回歸均值平倉。16.00014.00012.00010.0008.0006.0004.0002.0000.000?

當VSI指標低于設(shè)定閾值買入A份虛值合約，賣出B份實值合約（A>B），VSI指標回歸均值平倉。?

疊加倉位管理的條件運用歷史波動率和隱含波動率的數(shù)據(jù)對波動率進行擇時，當波動率條件有利于我們的持倉時采用全部倉位開倉，如果波動率條件不利于我們的持倉則選擇半倉進行開倉。2015/2/92016/2/92017/2/92018/2/92019/2/92020/2/92021/2/92022/2/9認購策略認沽策略組合策略數(shù)據(jù)：Wind、湘財證券研究所295.1、期權(quán)波動率偏斜策略?

2022

年，認購合約子策略收益為

19.57%，最大回撤為

1.68%，發(fā)生在

1月份，月度勝率為

91%；?

認沽合約的子策略收益為

14.48%，最大回撤為

16%，發(fā)生在今年

3月份，策略月度勝率為

75%；?

組合策略收益為

17.65%，最大回撤為

8.69%，發(fā)生在

3月份，主要受到認沽合約子策略的虧損影響。表9、波動率偏斜策略2022年來分月表現(xiàn)圖27、波動率偏斜策略2022年來表現(xiàn)時間區(qū)間認購合約認沽合約組合策略2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2022年-0.94%0.74%1.49%2.82%2.27%0.33%2.85%3.85%0.85%2.01%0.31%1.53%19.57%3.29%0.18%-13.81%1.00%7.21%4.05%4.78%1.79%-1.41%4.81%3.98%-0.58%14.48%1.18%0.49%-6.24%1.92%4.74%2.20%3.83%2.84%-0.29%3.41%