宏觀研究的框架方法與邏輯選擇課件

2010年7月深圳宏觀研究的框架、方法與邏輯選擇ProvidingDiamondQualityServiceAddingToOurClients’Value宏觀研究的框架方法與邏輯選擇簡(jiǎn)介工學(xué)學(xué)士（2001），經(jīng)濟(jì)學(xué)博士（2008）。2008年7月加入國(guó)泰君安研究所從事宏觀經(jīng)濟(jì)研究工作。2009年1月任國(guó)泰君安證券總經(jīng)濟(jì)師、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家助理，擔(dān)任路透社、彭博社、經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)、和訊網(wǎng)、北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心等機(jī)構(gòu)特約宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)人員。在《金融研究》、《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》、《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》等核心學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表學(xué)術(shù)論文8篇。宏觀研究的框架方法與邏輯選擇分析師之間為何會(huì)爭(zhēng)論、我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷為何

出現(xiàn)誤判？

信息不對(duì)稱分析工具的運(yùn)用差異：方法決定深度角度的差異：角度決定思路變量權(quán)重的差異：細(xì)節(jié)決定成敗利益不同引言宏觀研究的框架方法與邏輯選擇集體誤判的根源是用顯微鏡來預(yù)測(cè)未來

宏觀研究的框架方法與邏輯選擇雅魯藏布江大拐彎：短期變化不會(huì)改變長(zhǎng)期趨勢(shì)宏觀研究的框架方法與邏輯選擇目錄一、宏觀研究何以重要二、宏觀研究的框架三、宏觀研究的方法四、邏輯選擇：抓住主要矛盾宏觀研究的框架方法與邏輯選擇宏觀研究何以重要？資本價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)密切聯(lián)系。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與資產(chǎn)配置。經(jīng)濟(jì)政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。資本市場(chǎng)上的投資者（公私募基金經(jīng)理、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理、個(gè)人投資者越來越重視宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析）；2009年對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)注達(dá)到了無與倫比的地步，尤其對(duì)信貸數(shù)據(jù)，工業(yè)產(chǎn)值，固定資產(chǎn)投資等宏觀指標(biāo)；新財(cái)富分析師評(píng)比宏觀領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)最激烈，2009年有32支宏觀研究團(tuán)隊(duì)參評(píng)；基金公司開始設(shè)置宏觀研究崗位，部分基金公司還設(shè)有經(jīng)濟(jì)學(xué)家職位。宏觀研究的框架方法與邏輯選擇從股票的定價(jià)模型來看宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格之關(guān)系何謂資產(chǎn)？資產(chǎn)定價(jià)的增長(zhǎng)模型：P=E(1+g)/(r-g)E:realGDPg：GDP增長(zhǎng)率r：利率水平宏觀研究的框架方法與邏輯選擇二者密切相關(guān)——股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表宏觀研究的框架方法與邏輯選擇中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與股市 注：上證綜指為六個(gè)月移動(dòng)平均后去對(duì)數(shù)宏觀研究的框架方法與邏輯選擇經(jīng)濟(jì)周期的六階段與大類資產(chǎn)表現(xiàn)低利率利率下降利率上調(diào)利率上調(diào)高利率利率下降階段1階段2階段3階段4階段5階段6債券股票現(xiàn)金商品

不同經(jīng)濟(jì)階段資產(chǎn)表現(xiàn)各異，在經(jīng)濟(jì)周期底部，股票表現(xiàn)最佳。宏觀研究的框架方法與邏輯選擇不同經(jīng)濟(jì)周期階段的資產(chǎn)配置：投資時(shí)鐘宏觀研究的框架方法與邏輯選擇政策對(duì)股市的影響貨幣政策對(duì)股市有較大的影響。產(chǎn)業(yè)政策會(huì)影響到產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而影響公司估值。宏觀研究的框架方法與邏輯選擇政策緊縮引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅進(jìn)而引起實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊縮2007年以來持續(xù)加息宏觀研究的框架方法與邏輯選擇美國(guó)貨幣政策與股價(jià)變化（1919-39）宏觀研究的框架方法與邏輯選擇70年代的道瓊斯指數(shù)：貨幣的力量宏觀研究的框架方法與邏輯選擇

通脹影響政策空間宏觀研究的框架方法與邏輯選擇加息概率基本消除宏觀研究的框架方法與邏輯選擇最多存款加息一次宏觀研究的框架方法與邏輯選擇準(zhǔn)備金率見頂或降宏觀研究的框架方法與邏輯選擇宏觀經(jīng)濟(jì)研究目標(biāo)把握未來可能的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，由此判斷股市的走勢(shì)。研究經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的規(guī)律，判斷在周期中所處的位置，由此來決定大類投資標(biāo)的和投資模式。推斷未來可能的政策，研究政策對(duì)市場(chǎng)的影響，發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。對(duì)投資者來說，把握經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律最重要?！短硬婚_的經(jīng)濟(jì)周期》，拉斯.特維德，中信出版社。宏觀研究的框架方法與邏輯選擇目錄一、宏觀研究何以重要二、宏觀研究的框架三、宏觀研究的方法四、邏輯選擇：抓住主要矛盾宏觀研究的框架方法與邏輯選擇能否預(yù)測(cè)未來？宏觀預(yù)測(cè)是偽科學(xué)？預(yù)測(cè)工具是否合理預(yù)測(cè)假設(shè)是否成立預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確預(yù)測(cè)者本身是否能抗干擾結(jié)論：預(yù)測(cè)是一門藝術(shù)宏觀研究的框架方法與邏輯選擇經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是研究的套路我們最需要的實(shí)證經(jīng)濟(jì)學(xué)（PositiveEconomics）而非規(guī)范經(jīng)濟(jì)學(xué)本質(zhì)就是“能抓老鼠就是好貓”但規(guī)范經(jīng)濟(jì)學(xué)是宏觀研究中重要的線索宏觀研究的框架方法與邏輯選擇經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與學(xué)術(shù)流派古典經(jīng)濟(jì)學(xué)（Bourgeoisclassicaleconomics）是現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的雛形，主要代表人物有英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家配第，主要著作《賦稅論》、《獻(xiàn)給英明人士》、《政治算術(shù)》、《貨幣略論》等）、斯密，主要著作是1776年版《國(guó)富論》）和李嘉圖，主要著作《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)：1830年代以后，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)分化為兩支，即馬克思、恩格斯為主要代表的馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬歇爾1890年出版《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》）為主要代表的“新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)”1936年英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯出版《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書，嚴(yán)厲批判新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，提出“有效需求決定國(guó)民收入”原理，主張由政府干預(yù)來拯救資本主義，人稱“凱恩斯革命”，標(biāo)志著現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生。1945年第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以后，以美國(guó)麻省理工學(xué)院教授薩繆爾森為主要代表的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家，試圖彌合凱恩斯理論與新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)之間的分歧，遂形成所謂“新古典綜合派”。認(rèn)為新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)適用于經(jīng)濟(jì)繁榮狀態(tài)，屬于微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)；凱恩斯理論適用于經(jīng)濟(jì)蕭條狀態(tài)，屬于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。1948年薩繆爾森出版《經(jīng)濟(jì)學(xué)》（第1版）是這一學(xué)派形成的標(biāo)志，宏觀研究的框架方法與邏輯選擇經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與流派

貨幣主義學(xué)派（Monetarism）又稱“芝加哥學(xué)派”，反對(duì)凱恩斯主義的急先鋒，其創(chuàng)始人及主要代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼（MiltonFriedman，1912-2006）1950年代就開始反對(duì)凱恩斯主義。理性預(yù)期學(xué)派（Rational-expectationsschool）又稱新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派。最早由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家穆思（JohnF.Muth）1961年發(fā)表《理性預(yù)期與價(jià)格變動(dòng)理論》

供給學(xué)派（Supply-sideschool）又稱“里根經(jīng)濟(jì)學(xué)”，認(rèn)為：凱恩斯主義擴(kuò)張性財(cái)政政策，一方面刺激總需求，使人們過度依賴政府，另一方面導(dǎo)致高稅收，抑制企業(yè)家的積極性，影響供給，結(jié)果導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滯脹。新自由主義學(xué)派（Neo-liberalism）廣義的“新自由主義學(xué)派”包括貨幣主義、理性預(yù)期學(xué)派、供給學(xué)派等，狹義的“新自由主義學(xué)派”，僅指以英籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈耶克（FriedrichAugustvonHayek，1899-1992）為主要代表的新自由主義學(xué)派。。。。。。宏觀研究的框架方法與邏輯選擇政策分析框架總需求政策總供給政策財(cái)政政策貨幣政策

增加公用事業(yè)、基建投資等公共投資

增加轉(zhuǎn)移支付，降低收入差距，提振消費(fèi)推動(dòng)稅費(fèi)改革和減稅，減輕居民和企業(yè)負(fù)擔(dān)支持科技創(chuàng)新和節(jié)能減排，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

降息降低存款準(zhǔn)備金率進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制完善金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)，推動(dòng)金融創(chuàng)新短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)，抑制經(jīng)濟(jì)衰退產(chǎn)業(yè)政策制度改革

積極參與全球分工，承接發(fā)達(dá)國(guó)家不具有優(yōu)

勢(shì)的產(chǎn)業(yè)放松服務(wù)業(yè)領(lǐng)域如金融、電訊、傳媒等行業(yè)的管制，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)，并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型推動(dòng)兼并重組，完善低效企業(yè)淘汰機(jī)制為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力

推進(jìn)政治體制改革，明確政府邊界、完善政府

功能，進(jìn)而理順市場(chǎng)機(jī)制，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展釋放動(dòng)力完善農(nóng)村土地制度，推動(dòng)中國(guó)城市化轉(zhuǎn)型宏觀研究的框架方法與邏輯選擇把握經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的規(guī)律，以此判斷未來的走勢(shì)周期并不像扁桃體那樣，是可以單獨(dú)摘除的東西，而是像心跳一樣，是有機(jī)體的核心。宏觀研究的框架方法與邏輯選擇長(zhǎng)周期（54年）Ａ基欽周期（kitchincycle),又稱存貨周期，平均3－5年為一周期Ｂ朱格拉周期（Juglarcycle),中周期或投資周期，7-11年為一周期Ｃ庫(kù)茲涅茨周期（kuznetscycle),也稱建筑業(yè)周期，15-25年為一周期Ｄ康德拉基耶夫周期（kondratieffcycle)，也稱長(zhǎng)波，54年為一周期假定Ａ=4.5

B=9

C=18

D=54則

Ｄ=3C=6B=12A宏觀研究的框架方法與邏輯選擇庫(kù)存周期

宏觀研究的框架方法與邏輯選擇投資周期（7-10年）宏觀研究的框架方法與邏輯選擇建筑周期（房地產(chǎn)周期）美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)（1963-2009年）

宏觀研究的框架方法與邏輯選擇意外所在：2010年的回落不完全是基數(shù)影響所致，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)景氣持續(xù)回落的影響至關(guān)重要。鋼鐵需求、電力需求，以及多項(xiàng)工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)的回落幅度已明顯大于景氣擴(kuò)張背景下受基數(shù)影響的回落幅度。判斷失誤的修正：金融危機(jī)“挖坑”是在周期回落進(jìn)程完成的，并未改變周期既有的節(jié)奏。景氣周期節(jié)奏依然如故，2010年仍處于周期底部的形成過程中。2011年是周期真正回升的希望所在。宏觀研究的框架方法與邏輯選擇目錄一、宏觀研究何以重要二、宏觀研究的框架三、宏觀研究的方法四、邏輯選擇：抓住主要矛盾宏觀研究的框架方法與邏輯選擇宏觀研究的方法數(shù)量分析是宏觀研究基礎(chǔ)跨國(guó)比較研究是宏觀研究中常用的方法宏觀研究中的重要指標(biāo)調(diào)研是必不可少的手段宏觀研究的框架方法與邏輯選擇數(shù)量分析是宏觀研究基礎(chǔ)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)量分析屬于實(shí)證分析范疇，主要對(duì)某一經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的整體或某一方面進(jìn)行總量和（或）結(jié)構(gòu)分析，結(jié)合具體的時(shí)間和空間約束，依據(jù)數(shù)理邏輯與事物邏輯相結(jié)合的實(shí)證邏輯，揭示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“是什么”。

數(shù)據(jù)庫(kù)的建立

分析工具的運(yùn)用宏觀研究的框架方法與邏輯選擇中國(guó)出口份額上漲空間有限2010年中國(guó)出口份額的敏感性分析中國(guó)出口占全球總出口的比重中國(guó)的出口增速7%10%13%16%20%全球出口增速2%8.959.209.459.710.043%8.869.119.369.619.944%8.789.029.279.529.84在當(dāng)前的國(guó)際格局下，中國(guó)出口份額很難達(dá)到1980年代美、日、德三國(guó)鼎立時(shí)期的12%的上限。在9%-12%的出口份額區(qū)域，中國(guó)出口增速如果要高于全球出口平均增速，無疑會(huì)引起人民幣巨大的升值壓力和貿(mào)易摩擦.可以判斷在中國(guó)出口份額在進(jìn)入頂部區(qū)域后，中國(guó)出口增長(zhǎng)的空間被大大壓縮了，出口在未來對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用將會(huì)有一個(gè)較大的下降。比較研究是常用的方法宏觀研究的框架方法與邏輯選擇出口份額的增長(zhǎng)伴隨經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)出口份額與GDP增長(zhǎng)率之間的三個(gè)階段階段1：一國(guó)具有極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和增長(zhǎng)潛力，出口份額會(huì)持續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)也會(huì)以一個(gè)較高的速度增長(zhǎng)。階段2：一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力有所下降，但仍具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，其出口份額會(huì)維持在頂部區(qū)域。階段3：一國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力開始下降，出口份額趨于下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力也會(huì)大幅下降甚至處于停滯狀態(tài)。比較研究是常用的方法宏觀研究的框架方法與邏輯選擇對(duì)通貨膨脹的判斷（縱向比較）2010年產(chǎn)出缺口仍為負(fù)值，產(chǎn)能普遍過剩。我們認(rèn)為目前物價(jià)確實(shí)已步入上升通道，但上漲的速度不會(huì)太快，幅度也不會(huì)太大。我們預(yù)計(jì)2010年全年CPI為2.5~2.8%左右，PPI將達(dá)到4%左右。

中國(guó)的產(chǎn)出缺口（%）中國(guó)的貨幣與物價(jià)增長(zhǎng)（%）

物價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)（%）

宏觀研究的框架方法與邏輯選擇與日元的升值歷史比較，人民幣升值已基本到位1970年至1985年的日本與1994年至2009年的中國(guó)的出口份額的變化有相似性，尤其79年后的日本與03年后的中國(guó)出口份額的變化軌跡幾乎重合。無論從整個(gè)區(qū)間還是從變化軌跡極其相似后六年比較，人民幣匯率升幅都要遠(yuǎn)高于日本人民幣在15年間升值了66.1%，而日元僅升值了35%，考慮廣場(chǎng)協(xié)議后日元的急速升值，日元也僅累計(jì)升值了68%比較研究是常用的方法宏觀研究的框架方法與邏輯選擇數(shù)據(jù)的挖掘和分析是宏觀研究的靈魂先行指標(biāo)：OECD中國(guó)指數(shù)、PMI采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)。信貸指標(biāo)：利率、新增貸款、中長(zhǎng)期貸款（在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中信貸指標(biāo)具有一定的領(lǐng)先性）。流動(dòng)性指標(biāo)：M1/M2：本質(zhì)上代表信用的收縮。物價(jià)指標(biāo)：CPI、核心通脹率、PPI、WPI經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)：固定資產(chǎn)投資（房地產(chǎn)投資）、工業(yè)增加值、失業(yè)率、進(jìn)出口、發(fā)電量宏觀研究的框架方法與邏輯選擇羅浮宮雕塑藏品細(xì)節(jié)決定成敗宏觀研究的框架方法與邏輯選擇一些常用的數(shù)據(jù)處理方法移動(dòng)平均法：處理頻率較高的數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)：降低數(shù)據(jù)的階數(shù)，使之更平穩(wěn)趨勢(shì)分析：分立數(shù)據(jù)的趨勢(shì)和波動(dòng)項(xiàng)季節(jié)調(diào)整：消除由非經(jīng)濟(jì)力量引起的數(shù)據(jù)波動(dòng)同比、環(huán)比之間的轉(zhuǎn)換：不要上數(shù)字游戲的當(dāng)宏觀研究的框架方法與邏輯選擇取對(duì)數(shù)后并不改變數(shù)據(jù)的性質(zhì)宏觀研究的框架方法與邏輯選擇季節(jié)調(diào)整宏觀研究的框架方法與邏輯選擇季節(jié)調(diào)整對(duì)于宏觀數(shù)據(jù)的短期預(yù)測(cè)特別重要與上年同月工作天數(shù)是否一致，這對(duì)于部分宏觀經(jīng)濟(jì)變量來說影響很大，比如出口和進(jìn)口，發(fā)電量，工業(yè)生產(chǎn)，需要將工作日調(diào)整為一致。預(yù)測(cè)物價(jià)除了考慮翹尾因素，還要考慮CPI中各大類產(chǎn)品在不同的季節(jié)環(huán)比上漲的特點(diǎn)，而CPI的預(yù)測(cè)對(duì)于債券投資非常重要。固定資產(chǎn)投資當(dāng)月與去年同月天氣的狀況是否一致，如果雨天增多，也會(huì)影響投資的進(jìn)度，從而影響投資的增速。宏觀研究的框架方法與邏輯選擇居民中長(zhǎng)期貸款與房地產(chǎn)投資宏觀研究的框架方法與邏輯選擇對(duì)通貨膨脹的判斷2010年產(chǎn)出缺口仍為負(fù)值，產(chǎn)能普遍過剩。我們認(rèn)為目前物價(jià)確實(shí)已步入上升通道，但上漲的速度不會(huì)太快，幅度也不會(huì)太大。我們預(yù)計(jì)2010年全年CPI為2.5~2.8%左右，PPI將達(dá)到4%左右。

中國(guó)的產(chǎn)出缺口（%）中國(guó)的貨幣與物價(jià)增長(zhǎng)（%）

物價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)（%）

宏觀研究的框架方法與邏輯選擇同比、環(huán)比之間的轉(zhuǎn)換：不要上數(shù)字游戲的當(dāng)宏觀研究的框架方法與邏輯選擇數(shù)量分析是宏觀研究基礎(chǔ)PPI是否一定會(huì)向CPI傳導(dǎo)宏觀研究的框架方法與邏輯選擇關(guān)于PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)－－數(shù)量化運(yùn)用技巧Source:MorganStanleyResearchInflationary?Disinflationary?宏觀研究的框架方法與邏輯選擇調(diào)研必不可少經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象是不可逆的隨機(jī)過程，因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究只宜使用觀察法，而不宜使用實(shí)驗(yàn)法，故調(diào)研就非常需要主要方法如全面普查、重點(diǎn)調(diào)查、典型調(diào)查、抽樣調(diào)查等值得調(diào)研的，如中國(guó)居民的收入結(jié)構(gòu)、就業(yè)率、人口、地下經(jīng)濟(jì)，民間利率等宏觀研究的框架方法與邏輯選擇宏觀研究方法的外延

－－注重對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以外因素的研究

經(jīng)濟(jì)社會(huì)分析－－從宏觀的角度分析，找出重要的趨勢(shì)，趨勢(shì)持續(xù)時(shí)間和趨勢(shì)的影響范圍宏觀研究的框架方法與邏輯選擇

改善策略研究方法的探討－－引入行為金融學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)

行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為金融學(xué)心理學(xué)、人類學(xué)影響決策因素：1、理性預(yù)期2、期望效用最大化影響決策因素：期望、信念、情感、偏好、直覺、判斷力本能、可能性。。。宏觀研究的框架方法與邏輯選擇目錄一、宏觀研究何以重要二、宏觀研究的框架三、宏觀研究的方法四、邏輯選擇：抓住主要矛盾宏觀研究的框架方法與邏輯選擇邏輯的選擇：角度決定思路－－將傅偉勛的“道”

六義是否也可以借鑒？道體（daoasreality）－－股市作為經(jīng)濟(jì)（stockmarketaseconomy）道原（daoasorigin）－－股市作為價(jià)值(stockmarketasevaluation)道理（daoasprinciple）－－股市作為心態(tài)（stockmarketaspsychology）道用（daoasfunction）－－股市作為功能（stockmarketasfunction）道術(shù)（daoastechnique）－－股市作為博弈工具（stockmarketascasino）道德（daoasvirtue）－－股市作為企業(yè)素質(zhì)（stockmarketascorporategovernance）宏觀研究的框架方法與邏輯選擇邏輯的選擇：形式邏輯還是辯證邏輯經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)：走勢(shì)是否反映了政策效應(yīng)難以說清楚趨勢(shì)總是長(zhǎng)期的，長(zhǎng)期是理性的，適合運(yùn)用形式邏輯波動(dòng)總是難以捉摸，短期是非理性的，適合運(yùn)用辯證邏輯資產(chǎn)價(jià)格的上升是由多數(shù)人決定，下跌是少數(shù)人決定的宏觀研究的框架方法與邏輯選擇宏觀與股市的關(guān)系：

邏輯選擇就是選擇影響股價(jià)最大的變量宏觀研究的框架方法與邏輯選擇心理因素的作用風(fēng)動(dòng)-幡動(dòng)？心動(dòng)！今天利好明天利好后天利好今天利空明天利空后天利空宏觀研究的框架方法與邏輯選擇好的理論往往具有好的預(yù)見性“Ownersofcapitalwillstimulatetheworkingclasstob