銀行業(yè)市場前景及投資研究報告：穩(wěn)增長估值修復(fù)看好配置機會

證券研究報告行業(yè)評級：銀行

強于大市（維持）月醞知風(fēng)之銀行業(yè)穩(wěn)增長助力估值修復(fù)，繼續(xù)看好配置機會2023年1月31日核心摘要

行業(yè)核心觀點：政策紅利持續(xù)釋放，繼續(xù)看好估值修復(fù)。展望2023年，我們認為隨著疫情不確定性的消退以及穩(wěn)增長政策的發(fā)力，銀行板塊的配置價值將持續(xù)體現(xiàn)，年初以來的估值修復(fù)將會得以延續(xù)。特別值得注意的是，結(jié)合春節(jié)期間展現(xiàn)出消費端良好的修復(fù)趨勢，我們認為零售優(yōu)勢的核心銀行的表現(xiàn)將更為值得期待。目前板塊對應(yīng)靜態(tài)PB僅0.55x，估值隱含不良率超15%，估值安全邊際較高，同時機構(gòu)與北上資金持倉均處于歷史低位，悲觀預(yù)期充分，積極看好政策轉(zhuǎn)向背景下銀行板塊估值修復(fù)機會。個股推薦：1）以招行、郵儲為代表的估值受損有待修復(fù)的優(yōu)質(zhì)零售銀行；2）成長性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（寧波、蘇州、成都、江蘇、長沙）。

行業(yè)熱點跟蹤：營收下滑幅度可控，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。截至1月30日，已有16家上市銀行披露2022年業(yè)績快報，從整體情況來看，營收增速普遍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，我們認為在4季度資產(chǎn)端定價繼續(xù)承壓和債市大幅波動的背景下，銀行收入增速的下行符合預(yù)期，且從個體情況來看降幅也均在可控范圍之類。值得注意的是，在營收增長放緩的情況下，凈利潤增速依然保持了穩(wěn)健，16家上市銀行中有7家全年盈利增速不降反增，且其他盈利增速下行的銀行中降幅最大也未超過4個百分點。4季度疫情對經(jīng)濟的擾動加大使得市場對銀行的業(yè)績表現(xiàn)存在擔(dān)憂，我們認為上述部分銀行業(yè)績快報的披露將有效推動擔(dān)憂情緒改善。資產(chǎn)質(zhì)量方面，16家上市銀行不良率整體平穩(wěn)，僅有5家銀行不良率環(huán)比上行，且變動幅度不超過3BP，考慮到4季度疫情階段性影響加大，銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨一定挑戰(zhàn)，從當(dāng)前快報反映的情況來看相對積極。展望2023年，預(yù)計隨著疫情影響消退和穩(wěn)增長政策發(fā)力，銀行資產(chǎn)質(zhì)量的壓力也將進一步減輕。

市場走勢回顧：1月銀行板塊漲幅4.15%，跑輸滬深300指數(shù)4.36個百分點，按中信一級行業(yè)排名居于30個板塊第21位。個股表現(xiàn)分化，其中平安、瑞豐、招行漲幅居前，單月分別上漲15.1%、13.2%、12.8%，成都、蘭州、常熟跌幅居前，單月分別下跌4.4%、2.9%、1.7%。

宏觀與流動性跟蹤：1）1月制造業(yè)PMI為50.1%，較上月上行3.1個百分點。其中大/中/小企業(yè)PMI分別為52.3%/48.6%/47.2%，環(huán)比上月上升4.0pct/2.2pct/2.5pct。12月CPI同比上漲1.8%，較上月上行0.2個百分點，CPI環(huán)比增速弱于季節(jié)性規(guī)律。12月PPI環(huán)比增速降至-0.5%，PPI同比跌幅收窄0.6個百分點至-0.7%。2）1月1年期MLF利率持平為2.75%，LPR

1年期/5年期均與上月持平為3.65%/4.30%。1月市場利率表現(xiàn)分化，1月國債收益率整體上升，1年期/10年期國債收益率分別較上月上升7.91bp/7.80bp至2.18%/

2.91%。3）2022年12月新增人民幣貸款為1.40萬億元，同比多增2700億元，為歷史同期高點；貸款存量同比增長11.1%，較上月提升0.1個百分點。人民幣信貸的支撐依然在于企業(yè)中長期貸款；拖累因素則是居民中長期貸款、居民短期貸款和票據(jù)融資。

風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險抬升。2注：全文所指銀行指數(shù)均為銀行（中信）指數(shù)行業(yè)熱點跟蹤：營收下滑幅度可控，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健

營收普遍下行，盈利依然穩(wěn)健。截至1月30日，上市銀行2022年度業(yè)績快報數(shù)據(jù)已有16家上市銀行披露22年業(yè)績快報，從整體情況來看，營收增速普遍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，我們認為在4季度資產(chǎn)端定價繼續(xù)承壓和債市大幅波動的背景下，銀行收入增速的下行符合預(yù)期，且從個體情況來看降幅也均在可控范圍之類。營業(yè)收入增速歸母凈利潤增速總資產(chǎn)增速貸款增速存款增速上市銀行22Q1-322A2

2

Q1-314.2%22A22Q1-322A22Q1-322A22Q1-322A招商銀行興業(yè)銀行中信銀行平安銀行長沙銀行蘇州銀行廈門銀行齊魯銀行江陰銀行無錫銀行常熟銀行蘇農(nóng)銀行張家港行紫金銀行瑞豐銀行滬農(nóng)商行5.3%4.1%15.1%8.9%9.6%9.0%12.1%7.3%8.6%17.9%11.4%7.1%18.7%4.1%0.5%3.3%6.2%9.6%8.6%10.6%8.8%12.2%3.0%15.1%5.0%4.3%0.1%6.5%6.1%12.1%12.8%25.8%6.2%10.5%11.6%25.3%8.0%7.0%7.8%6.3%12.5%9.9%3.4%9.2%8.7%7.0%8.1%10.8%19.8%17.7%12.5%19.4%11.8%9.2%8.7%15.3%17.5%14.5%18.8%12.7%9.2%11.0%15.8%14.9%14.4%18.4%14.6%4.4%11.8%14.3%16.6%11.5%19.3%10.7%10.1%16.8%14.0%15.2%12.6%23.3%12.6%

值得注意的是，在營收增長放緩的情況下，凈利潤增速依然保持了穩(wěn)健，16家上市銀行中有7家全年盈利增速不降反增，且其他盈利增速下行的銀行中降幅最大也未超過4個百分點。4季度疫情對經(jīng)濟的擾動加大使得市場對銀行的業(yè)績表現(xiàn)存在擔(dān)憂，我們認為上述部分銀行業(yè)績快報的披露將有效推動擔(dān)憂情緒改善。10.2%11.5%15.4%17.2%21.9%6.6%11.7%14.7%13.7%17.8%12.3%3.4%13.6%15.8%12.7%16.7%10.2%4.9%25.9%19.0%19.9%22.4%20.7%25.2%20.7%30.1%7.2%26.1%15.4%18.2%26.9%26.7%25.4%29.4%29.5%5.6%18.6%6.7%17.7%14.8%14.5%2.5%16.7%13.9%14.0%8.7%15.4%15.9%15.7%14.6%15.5%9.4%18.8%14.5%15.2%14.5%21.0%9.3%14.2%12.5%13.5%13.0%20.4%8.7%7.0%2.0%10.6%7.6%21.3%17.1%21.0%13.2%15.0%10.3%16.6%10.6%資料：公司公告，平安證券研究所3行業(yè)熱點跟蹤：營收下滑幅度可控，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健

資產(chǎn)質(zhì)量未現(xiàn)大幅波動，撥備水平夯實。資產(chǎn)質(zhì)量方面，16家上市銀行不良率整體平穩(wěn)，僅有5家銀行不良率環(huán)比上行，且變動幅度不超過3BP，考慮到4季度疫情階段性影響加大，銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨一定挑戰(zhàn)，從當(dāng)前快報反映的情況來看相對積極。展望2023年，預(yù)計隨著疫情影響消退和穩(wěn)增長政策發(fā)力，銀行資產(chǎn)質(zhì)量的壓力也將進一步減輕。撥備方面，已披露快報銀行的撥備水平同樣保持夯實，16家中8家銀行撥備覆蓋率持平或者上升，而下降的8家銀行中有4家的撥備覆蓋率在400%以上，并不存在為了反哺利潤而過度釋放撥備的情況。上市銀行2022年度業(yè)績快報數(shù)據(jù)-不良貸款率上市銀行2022年度業(yè)績快報數(shù)據(jù)-撥備覆蓋率不良貸款率

22Q3

不良貸款率

22Q4

不良貸款率

環(huán)比變化（右軸）撥備覆蓋率

22Q1-3

撥備覆蓋率

22A

撥備覆蓋率

環(huán)比變化（右軸）1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%0.04%600%500%400%300%200%100%0%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%553%537%531%520%1.29%1.27%1.20%1.16%471%1.05%1.09%1.08%0.02%0.00%-0.02%-0.04%-0.06%-0.08%451%445%441%0.95%0.98%0.96%0.88%0.89%0.94%388%0.86%0.81%0.81%311%283%281%290%247%236%201%資料：公司公告，平安證券研究所4行業(yè)核心觀點：政策紅利持續(xù)釋放，繼續(xù)看好估值修復(fù)

展望2023年，我們認為隨著疫情不確定性的消退以及穩(wěn)增長政策的發(fā)力，銀行板塊的配置價值將持續(xù)體現(xiàn)，年初以來的估值修復(fù)將會得以延續(xù)。特別值得注意的是，結(jié)合春節(jié)期間展現(xiàn)出消費端良好的修復(fù)趨勢，我們認為零售優(yōu)勢的核心銀行的表現(xiàn)將更為值得期待。目前板塊對應(yīng)靜態(tài)PB僅0.55x，估值隱含不良率超15%，估值安全邊際較高，同時機構(gòu)與北上資金持倉均處于歷史低位，悲觀預(yù)期充分，積極看好政策轉(zhuǎn)向背景下銀行板塊估值修復(fù)機會。個股推薦：1）以招行、郵儲為代表的估值受損有待修復(fù)的優(yōu)質(zhì)零售銀行；2）成長性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行（寧波、蘇州、成都、江蘇、長沙）。上市銀行靜態(tài)PB（LF）僅為0.55x上市銀行個股PB靜態(tài)估值多數(shù)處在歷史低分位水平資料：Wind，平安證券研究所5注：截止日為2023年1月30日板塊走勢回顧：國內(nèi)銀行板塊表現(xiàn)

1

月

銀

行

板

塊

漲

幅4.15%，跑輸滬深300指數(shù)4.36個百分點，按中信一級行業(yè)排名居于30個板塊第21位。行業(yè)本月漲跌幅排名（21/30）-中信一級行業(yè)1月銀行跑輸滬深300指數(shù)4.36個百分點

個股方面，1月銀行股表現(xiàn)分化，其中：平安、瑞豐、招行漲幅居前，單月分別上漲15.1%、13.2%、12.8%，成都、蘭州、常熟跌幅居前，單月分別下跌4.4%、2.9%、1.7%。1月銀行股表現(xiàn)分化1月港股主要中資銀行漲跌幅表現(xiàn)資料：Wind，平安證券研究所6注：截止日為2023年1月30日海外銀行板塊表現(xiàn)總市值(百萬美元)漲跌幅公司名稱幣種股價ROAROEPB1月年初至今美國摩根大通美國銀行花旗集團富國銀行USDUSDUSDUSDUSD139.1335.3051.7546.2948.80408,097283,192100,232176,38872,5080.89%0.85%0.76%0.71%1.06%11.67%9.88%8.83%7.44%11.93%1.541.160.551.101.654.5%6.6%14.4%12.1%11.9%4.5%6.6%14.4%12.1%11.9%美國合眾銀行歐洲匯豐控股桑坦德法國巴黎銀行巴克萊瑞銀集團渣打集團德意志銀行USDUSDEURUSDUSDHKDUSD37.063.4162.119.2721.2867.5013.29149,935116,87183,14036,73472,34424,74827,0190.60%0.59%0.41%0.39%0.76%0.50%0.35%9.22%11.10%11.00%8.32%14.45%9.28%7.09%0.850.600.650.491.300.600.4018.9%15.6%16.6%18.8%14.0%15.0%15.4%18.9%15.6%16.6%18.8%14.0%15.0%15.4%日本三菱日聯(lián)金融集團三井住友金融集團瑞穗金融集團USDUSDUSD7.548.903.2098,00161,41478,341-0.02%0.21%-0.05%-0.53%4.10%-1.16%0.760.650.0713.0%11.0%12.7%13.0%11.0%12.7%中國香港中銀香港恒生銀行東亞銀行HKDHKDHKD27.85133.3010.1837,60632,5483,4840.78%0.51%0.33%9.54%5.13%3.03%1.001.400.284.7%2.7%7.6%4.7%2.7%7.6%資料：Wind，平安證券研究所7注：收盤價截止日為2023年1月30日，年初至今截止日為2023年1月30日宏觀經(jīng)濟跟蹤：PMI重回景氣區(qū)間PPI，CPI同比增速均弱于市場預(yù)期（%）

1月制造業(yè)PMI為50.1%，較上月上行3.1個百分點。其中大/中/小

企

業(yè)

PMI

分

別

為52.3%/48.6%/47.2%，環(huán)比上月上升4.0pct/2.2pct/2.5pct。PMI環(huán)比上升（%）

12月CPI同比上漲1.8%，較上月上行0.2個百分點，去年同期基數(shù)走低，且CPI環(huán)比增速弱于季節(jié)性規(guī)律。12月PPI環(huán)比增速降至-0.5%，PPI同比跌幅收窄0.6個百分點至-0.7%，低于市場預(yù)期，主要因2021年同期基數(shù)更快回落。工業(yè)增加值同比增速下降（%）固定資產(chǎn)投資增速下降（%）8資料：Wind，平安證券研究所流動性追蹤：市場與政策利率跟蹤

政策利率方面，1月份1年期銀行間同業(yè)拆借利率（%）1年及10年期國債收益率（%）MLF利率持平為2.75%，LPR1年期/5年期均與上月持平為3.65%/4.30%。

1月市場利率表現(xiàn)分化，銀行間同業(yè)拆借利率7D/14D分別

較

上

月

下

降23.38bp/90.95bp

至

2.19%/2.05%，銀行間同業(yè)拆借利率3M較上月上升61.72bp至3.12%。1年期MLF利率持平（%）1年期、5年期LPR持平（%）

1月國債收益率整體上升，1年期/10年期國債收益率分別較上月上升7.91bp/7.80bp

至

2.18%/2.91%。9資料：Wind，平安證券研究所流動性追蹤：信貸及社融數(shù)據(jù)跟蹤

12月新增人民幣貸款創(chuàng)歷史同期新高。2022年12月新增人民幣貸款為1.40萬億元，同比多增2700億元，為歷史同期高點；貸款存量同比增長11.1%，較上月提升0.1個百分點。人民幣信貸的支撐依然在于企業(yè)中長期貸款；拖累因素則是居民中長期貸款、居民短期貸款和票據(jù)融資。具體地：1）居民短期貸款減少113億元，同比多減270億元，相比19-21年同期均值多減1091億元。2）居民中長期貸款1865億元，同比少增1693億元，縮量至2021年同期的52%。3）企業(yè)短期貸款同比少減638億元，相比19-21年同期均值少減956億元。4）企業(yè)中長期貸款同比多增8717億元，絕對水平創(chuàng)歷史同期新高。5）票據(jù)融資同比少增2941億元，相比19-21年同期均值少增1417億元。2022年12月新增人民幣貸款1.40萬億2022年12月新增貸款主要由企業(yè)中長期貸款推動10資料：Wind，平安證券研究所流動性追蹤：信貸及社融數(shù)據(jù)跟蹤

12月社融同比少增，低于市場預(yù)期。12月新增社會融資規(guī)模為1.31萬億元，同比少增10582億元，低于市場一致預(yù)期的1.61萬億，社融存量同比增速較上月下行0.4個百分點至9.6%。從分項數(shù)據(jù)看，新增社融的拖累因素主要是政府債和企業(yè)直接融資，表內(nèi)信貸和表外融資則構(gòu)成一定支撐。11月M1增速下行，M2增速提升。2022年12月M1同比增長3.7%，較上月降低0.9個百分點；M2同比增長11.8%，較上月降低0.6個百分點，M1增速較M2增速更快下行。社融余額同比增速較上月下滑M1、M2同比增速下降11資料：Wind，平安證券研究所重要公告匯總銀行公告內(nèi)容交通銀行1月2日，公司發(fā)布公告稱，收到中國銀保監(jiān)會批復(fù)，核準(zhǔn)黃紅元先生擔(dān)任本公司副行長的任職資格，黃紅元先生已正式就任本公司副行長。1月4日，公司發(fā)布公告稱，截至

2022

年12月31日，本行累計已有人民幣

2.42億元江銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為本行

A

股普通股，累計轉(zhuǎn)股股數(shù)為

0.43億股，占江銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前本行已發(fā)行普通股股份總額的

2.42%。尚未轉(zhuǎn)股占江銀轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的比例為

87.90%。江陰銀行1月5日，公司發(fā)布公告稱，無錫市太湖新城資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司使用自有資金認購該行本次非公開發(fā)行股票，認購數(shù)量為1.95億股，太湖新城資產(chǎn)持有股票數(shù)量占無錫銀行發(fā)行后總股本的9.08%。無錫銀行1月20日，公司發(fā)布公告稱，收到中國銀保監(jiān)會無錫監(jiān)管分局批復(fù)，核準(zhǔn)無錫市太湖新城資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司股東資格。1月6日，公司發(fā)布公告稱，公司決定對“九江銀行股份有限公司2018年第一期二級資本債券”行使贖回選擇權(quán)。九江銀行西安銀行1月9日，公司發(fā)布公告稱，股東大唐西市解除部分股份質(zhì)押，該股東持有公司6.34億股，占公司總股本的14.27%。大唐西市本次解除質(zhì)押及再質(zhì)押公司股份400萬股，占其持有公司股份的0.64%。1月11日，公司發(fā)布公告稱，收到中國銀保監(jiān)會浙江監(jiān)管局批復(fù)，同意公司公開發(fā)行不超過人民幣50億元的A股可轉(zhuǎn)換公司債券，在轉(zhuǎn)股后按照相關(guān)監(jiān)管要求計入核心一級資本。瑞豐銀行1月16日，公司發(fā)布公告稱，本行出資設(shè)立的建信住房租賃基金（有限合伙）擬與萬科集團合作設(shè)立子基金，基金規(guī)模為100億元，其中住房租賃基金認繳規(guī)模不超過79.99億元。建設(shè)銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行浦發(fā)銀行重慶銀行1月17日，公司發(fā)布公告稱，董事會決定聘任段紅濤先生為本行副行長。1月20日，公司發(fā)布公告稱，付萬軍就任本行副董事長、執(zhí)行董事、行長，以及董事會“三農(nóng)”金融與普惠金融發(fā)展委員會委員、主席，戰(zhàn)略規(guī)劃與可持續(xù)發(fā)展委員會委員，提名與薪酬委員會委員。1月20日，公司發(fā)布公告稱，收到中國銀保監(jiān)會批復(fù)，核準(zhǔn)孫立堅先生公司擔(dān)任獨立董事的任職資格。1月29日，公司發(fā)布公告稱，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會重慶監(jiān)管局核準(zhǔn)重慶市水利投資(集團)有限公司的股東資格，同意水投集團通過二級市場增持本行不超過1.2億股A股，持股比例不超過8.5%。1月30日，公司發(fā)布公告稱，截至1月20日，福建投資集團及其子公司華興集團通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式累計增持本公司股份3.11億股，福建投資集團及其子公司合并持有本公司股份

6.25億股，占比

3.01%。興業(yè)銀行12資料：Wind，公司公告，平安證券研究所個股推薦：招商銀行

競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，零售復(fù)蘇支撐龍頭估值修復(fù)。招行作為業(yè)內(nèi)最具代表性的零售銀行，我們認為后續(xù)將充分受益于疫情防控和地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向下的零售復(fù)蘇，22年以來公司盈利和資產(chǎn)質(zhì)量方面受到一定擾動，但從長期視角招行的零售競爭優(yōu)勢依然穩(wěn)固，公司盈利能力始終領(lǐng)先同業(yè)，而前瞻性戰(zhàn)略布局也成為多年來估值溢價的主要原因。同時我們認為國內(nèi)財富管理市場長期向好的趨勢并未轉(zhuǎn)變，招行作為國內(nèi)財富管理龍頭，著力于打造大財富管理價值循環(huán)鏈的業(yè)務(wù)模式，未來公司財富管理優(yōu)勢有望不斷強化。招商銀行盈利預(yù)測2020A286,8917.42021A326,87313.92022E359,54710.02023E394,9439.82024E434,0119.9營業(yè)收入(百萬元)YOY(%)凈利潤(百萬元)YOY(%)97,3424.8119,92223.2141,65718.1167,32118.1192,74415.2ROE(%)16.017.518.219.119.4EPS(攤薄/元)P/E(倍)3.864.765.626.637.6410.98.97.56.45.5P/B(倍)1.71.51.31.11.0資料：Wind，平安證券研究所13注：PB參考價格為2023年1月31日收盤價個股推薦：郵儲銀行

零售轉(zhuǎn)型初見成效，看好估值修復(fù)。郵儲銀行作為唯一一家定位零售銀行的國有大行，憑借“自營+代理”的獨特模式、領(lǐng)先的網(wǎng)點數(shù)量、在縣域和中西部地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢，負債端優(yōu)勢穩(wěn)固，客戶基礎(chǔ)扎實。目前公司繼續(xù)堅持零售主導(dǎo)、批發(fā)協(xié)同，促進“新零售”提質(zhì)升級，促進中收保持強勁增長，利于公司維持發(fā)展韌性。公司公告定增預(yù)案，擬募集450億全部補充核心一級資本，靜態(tài)測算將增厚公司核心一級資本充足率0.57個百分點，有助于打開公司未來規(guī)模擴張的空間。郵儲銀行盈利預(yù)測2020A286,0103.52021A318,63311.42022E353,65811.02023E387,6759.62024E425,9709.9營業(yè)收入(百萬元)YOY(%)凈利潤(百萬元)YOY(%)64,1995.476,17018.688,24915.9100,95814.4115,45814.4ROE(%)12.312.913.314.014.5EPS(攤薄/元)P/E(倍)0.690.820.961.091.256.95.85.04.43.8P/B(倍)0.70.60.60.50.5資料：Wind，平安證券研究所14注：PB參考價格為2023年1月31日收盤價個股推薦：寧波銀行

零售轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，看好公司高盈利水平保持。寧波銀行作為城商行的標(biāo)桿，受益于多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場化的治理機制和穩(wěn)定的管理團隊帶來的戰(zhàn)略定力，資產(chǎn)負債穩(wěn)步擴張，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)。2022年以來面臨經(jīng)濟環(huán)境和疫情的多方面挑戰(zhàn)，公司營收仍然保持兩位數(shù)增長，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，目前500%以上的撥備覆蓋水平為公司未來穩(wěn)健經(jīng)營和業(yè)績彈性帶來支撐。寧波銀行盈利預(yù)測2020A41,10817.32021A52,76828.42022E61,48916.524,03423.016.83.649.02023E71,00115.528,76019.717.64.367.52024E82,18715.834,32719.418.15.206.3營業(yè)收入(百萬元)YOY(%)凈利潤(百萬元)YOY(%)15,0509.719,54629.9ROE(%)15.916.4EPS(攤薄/元)P/E(倍)2.282.9614.411.1P/B(倍)1.91.61.41.21.1資料：Wind，平安證券研究所15注：PB參考價格為2023年1月31日收盤價個股推薦：江蘇銀行

看好公司區(qū)位紅利與轉(zhuǎn)型紅利的持續(xù)釋放。江蘇銀行位列國內(nèi)城商行第一梯隊，良好的區(qū)位為公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。過去兩年隨著公司新5年戰(zhàn)略規(guī)劃的穩(wěn)步推進，江蘇銀行一方面扎實深耕本土，另一方面積極推動零售轉(zhuǎn)型，盈利能力和盈利質(zhì)量全方位提升，位于對標(biāo)同業(yè)前列。江蘇銀行盈利預(yù)測2020A52,00015.715,0663.12021A63,73222.619,69430.713.81.335.62022E73,33415.125,27328.316.21.714.32023E83,46213.830,35620.117.72.063.62024E95,15214.035,95118.418.72.433.0營業(yè)收入(百萬元)YOY(%)凈利潤(百萬元)YOY(%)ROE(%)12.31.027.3EPS(攤薄/元)P/E(倍)P/B(倍)0.80.70.70.60.5資料：Wind，平安證券研究所16注：PB參考價格為2023年1月31日收盤價個股推薦：成都銀行

享區(qū)域資源稟賦，看好估值抬升。成都銀行作為一家根植成都地區(qū)的城商行，成渝雙城經(jīng)濟圈戰(zhàn)略升級，公司未來的發(fā)展?jié)摿χ档闷诖?。目前公司股價對應(yīng)22-24年P(guān)B分別為1.0x/0.9x/0.8x，考慮到公司區(qū)域資源稟賦帶來的成長性和資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)勢，我們看好公司估值溢價的持續(xù)和抬升空間。成都銀行盈利預(yù)測2020A14,60014.76,0258.52021A17,89122.57,83130.018.22.136.82022E20,93917.09,63423.019.52.615.62023E24,60717.511,41418.520.13.104.72024E28,88517.413,47518.120.53.664.0營業(yè)收入(百萬元)YOY(%)凈利潤(百