2023年新能源汽車行業(yè)分析報告

2023年新能源汽車行業(yè)分析報告目錄一、政策陸續(xù)推出，障礙逐步破解 PAGEREFToc367639117\h41、規(guī)劃早、發(fā)展滯，新能源汽車任重道遠 PAGEREFToc367639118\h5（1）新能源汽車三足鼎立：純電動、插電式混合動力及燃料電池汽車 PAGEREFToc367639119\h5（2）混合動力汽車發(fā)展較為成熟 PAGEREFToc367639120\h6（3）國內(nèi)新能源汽車發(fā)展任重道遠 PAGEREFToc367639121\h72、多方努力政策力度大，試點運營持續(xù)推進 PAGEREFToc367639122\h8（1）新能源汽車政策力度大、持續(xù)推進 PAGEREFToc367639123\h8（2）價格補貼疊加試點運營刺激行業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc367639124\h93、地方保護等障礙有望逐步破解 PAGEREFToc367639125\h13（1）“彎道超車”政策值得商榷 PAGEREFToc367639126\h13（2）地方保護較為嚴重，不利于產(chǎn)業(yè)競爭和優(yōu)勝劣汰 PAGEREFToc367639127\h14二、預計近期國內(nèi)強有力政策將出臺 PAGEREFToc367639128\h141、國內(nèi)政策力度將超預期 PAGEREFToc367639129\h152、打破區(qū)域壟斷，利于龍頭做大做強 PAGEREFToc367639130\h153、試點城市擴大、中央直補，利于更大范圍推廣 PAGEREFToc367639131\h164、加大公務購車比重，或?qū)⒊蔀槭袌鲂略鐾苿恿?PAGEREFToc367639132\h175、充電站補貼政策將出臺 PAGEREFToc367639133\h17三、新能源汽車迎來爆發(fā)式增長，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈受益 PAGEREFToc367639134\h181、中游新能源汽車將迎來爆發(fā)式增長 PAGEREFToc367639135\h192、上游電池行業(yè)拉動效應大 PAGEREFToc367639136\h193、電機將充分受益國內(nèi)市場發(fā)展 PAGEREFToc367639137\h204、補貼助推充電站快速發(fā)展 PAGEREFToc367639138\h21四、新能源汽車補貼政策重點受益公司 PAGEREFToc367639139\h221、中游汽車行業(yè)近水樓臺先得月 PAGEREFToc367639140\h22（1）宇通客車：新能源客車行業(yè)龍頭公司 PAGEREFToc367639141\h22（2）金龍汽車（600686）：僅次于宇通的新能源客車公司 PAGEREFToc367639142\h23（3）比亞迪：自主品牌汽車企業(yè)之一，在新能源汽車領域投入較早 PAGEREFToc367639143\h232、上游電池行業(yè) PAGEREFToc367639144\h23（1）億緯鋰能：增程式電動大巴開始推廣 PAGEREFToc367639145\h23（2）杉杉股份：鋰電材料龍頭 PAGEREFToc367639146\h24（3）新宙邦：電解液龍頭 PAGEREFToc367639147\h24（4）南都電源：低速、輕混、中重混和純電動汽車電池解決方案齊備 PAGEREFToc367639148\h24（5）當升科技：鋰電池業(yè)務由低谷開始逐步復蘇 PAGEREFToc367639149\h253、上游電機行業(yè) PAGEREFToc367639150\h25（1）大洋電機：新能源汽車電機龍頭，等待市場啟動 PAGEREFToc367639151\h25（2）寧波韻升：占國內(nèi)新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)半壁江山 PAGEREFToc367639152\h26（3）中科三環(huán)：稀土永磁龍頭企業(yè) PAGEREFToc367639153\h264、充電站板塊 PAGEREFToc367639154\h26（1）中恒電氣：充電站先發(fā)優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc367639155\h26（2）奧特迅：充電站板塊彈性最大 PAGEREFToc367639156\h279月7日，科技部部長萬鋼在天津表示，新一輪的國家支持政策將不日啟動，激發(fā)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和地方推動市場的積極性。從中國新能源汽車的發(fā)展脈絡看，在經(jīng)歷了起步和發(fā)展階段之后，當前已進入試點運營階段。區(qū)域壟斷和基礎設施障礙有望破解，新的政策在維持原有政策目標不變的情況下，有望在以下方面有所體現(xiàn)：（1）打破區(qū)域壟斷；（2）改變補貼方式，中央直補企業(yè)，按車續(xù)航里程分級補貼；（3）加大公務車購置占比；（4）對充電站進行補貼。新的補貼政策將使新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體受益。新政策將直接拉動汽車行業(yè)插電混、純電動汽車和新能源客車的需求，對混合動力汽車補貼仍將較為有限。新能源汽車規(guī)模的上升將對上游電池和電機將帶來較大拉動。對充電站進行補貼也將使充電站和充電樁逐步完善。通過對全產(chǎn)業(yè)鏈的梳理，我們重點推薦13只受益股票。一、政策陸續(xù)推出，障礙逐步破解推廣新能源汽車是我國產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整落地實施的重要一環(huán)，各種新能源汽車產(chǎn)品陸續(xù)推廣。政策補貼主要集中在兩點：一是價格補貼，不同標準補貼各異；二是數(shù)量拉動，諸如十城千輛工程的項目會陸續(xù)推出，當前已進入加速實施階段。政策持續(xù)推進的同時，地方保護等問題也有望逐步破解。1、規(guī)劃早、發(fā)展滯，新能源汽車任重道遠（1）新能源汽車三足鼎立：純電動、插電式混合動力及燃料電池汽車根據(jù)國務院2023年印發(fā)的節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃：新能源汽車是指采用新型動力系統(tǒng)，完全或主要依靠新型能源驅(qū)動的汽車，新能源汽車主要包括純電動汽車、插電式混合動力汽車及燃料電池汽車。節(jié)能汽車是指以內(nèi)燃機為主要動力系統(tǒng)，綜合工況燃料消耗量優(yōu)于下一階段目標值的汽車。①純電動汽車純電動汽車是完全由可充電電池提供動力源的汽車。它的動力來自于電池經(jīng)由驅(qū)動電機和驅(qū)動系統(tǒng)轉(zhuǎn)化的機械動能。純電動汽車電池一般分為鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池、鋰離子電池和燃料電池等。②混合動力汽車混合動力一般是指油電混合動力，混合動力汽車是有電動馬達作為發(fā)動機的輔助動力驅(qū)動汽車。車內(nèi)裝有內(nèi)燃機和電驅(qū)動兩種動力源，相互切換使用，內(nèi)燃機動力作為輔助動力源，被關(guān)閉后即為純電動車。按照是否依賴外部充電，混合動力汽車又可分為普通和插電式混合動力汽車。依照動力系統(tǒng)的結(jié)合方式，又可分為串聯(lián)式、并聯(lián)式和混聯(lián)式三種。③燃料電池汽車燃料電池在構(gòu)架上也是電動汽車，只是其能量是化學能，通過化學電池的方式轉(zhuǎn)化為電能，用于機車的驅(qū)動。中國從2023年實施電動汽車重大科技專項，到2023年國務院發(fā)布節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，已經(jīng)初步構(gòu)建成以新能源汽車整車、零部件和關(guān)鍵技術(shù)的創(chuàng)新體系。（2）混合動力汽車發(fā)展較為成熟目前，國內(nèi)自主品牌汽車企業(yè)在混合動力汽車方面發(fā)展較為成熟。與純電動汽車和燃料電池汽車相比，混合動力汽車不需要建設配套的基礎設施，技術(shù)復雜程度也相對較低，因而是新能源汽車可行性較高的近期發(fā)展方向。經(jīng)過兩個五年計劃的發(fā)展，我國已自主研發(fā)出一系列混合動力汽車產(chǎn)品，實現(xiàn)了小批量整車生產(chǎn)，開展了小規(guī)模示范應用，部分產(chǎn)品進入商業(yè)化運營。純電動汽車的技術(shù)阻礙主要在電池方面。與燃油汽車相比，動力電池的能量密度、功率密度無性價比優(yōu)勢可言。目前電池技術(shù)中最成熟是鎳氫動力電池，多用于混合動力汽車；鋰離子電池是最重要的量產(chǎn)技術(shù)，因為能量密度和循環(huán)壽命高于鎳氫電池而在電動車被廣泛使用；燃料電池則是遠期研發(fā)目標。基礎設施、主要是充電站匱乏也制約純電動汽車發(fā)展。燃料電池車效率高、燃料來源廣泛、可再生，但系統(tǒng)復雜、儲運難、維護難、價格高，受技術(shù)和成本等因素影響，其產(chǎn)業(yè)化仍需較長時間。就全球市場來看，混合動力汽車發(fā)展態(tài)勢良好，純電動汽車銷售有限。截止2023年底，全球累計實現(xiàn)普通混合動力汽車(即非插電式混合動力汽車)銷售超過700萬臺。但作為純電動汽車，2023年美國的年銷售量為萬余臺，中國年銷售量也僅為1.27萬臺。（3）國內(nèi)新能源汽車發(fā)展任重道遠從2023年推行的“十城千輛”政策算起，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入第五個年頭。但國家主推的純電動汽車和插電式混合動力汽車的推廣結(jié)果，卻不盡如人意，尷尬收場。按國家發(fā)改委在2023年7月《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》當中的計劃：要求到2023年，純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產(chǎn)銷量力爭達到50萬輛；到2023年，純電動汽車和插電式混合動力汽車生產(chǎn)能力達200萬輛、累計產(chǎn)銷量超過500萬輛。而實際上，從2023年到2023年底，我國北京、上海、深圳等25個試點城市示范推廣各類節(jié)能與新能源汽車共計2.74萬輛，其中公共服務領域2.3萬輛，私人領域僅4400輛。距離2023年50萬輛的目標較為遙遠。2、多方努力政策力度大，試點運營持續(xù)推進從2023年實施電動汽車重大科技專項至今，中國新能源汽車發(fā)展之路已走過十幾年的歷史，如果說技術(shù)是行業(yè)發(fā)展的主要依靠，政策則可視為監(jiān)護人。我國新能源汽車政策多方努力、持續(xù)推進、力度大，對新能源汽車發(fā)展起到了一定推動作用，但也存在政策方向有疑問、地方保護阻礙競爭發(fā)展的問題。（1）新能源汽車政策力度大、持續(xù)推進十五期間，科技部提出了我國發(fā)展新能源汽車的實施方案，電動汽車重大專項被國家科教工作領導小組批準為國家十五期間重點組織實施的12個重大科技專項之一，我國新能源汽車項目正式開始。在至今的十幾年時間里，我國關(guān)于新能源汽車的政策密集出臺，呈現(xiàn)出持續(xù)推進、力度大、多方努力的特點?？傮w來看，我國的新能源汽車的政策發(fā)展歷程主要分為起步、發(fā)展、示范運營三個階段：第一階段，2023-2023年：建立了“三橫三縱”的開發(fā)布局，即涉及的電動汽車包括三類：混合動力、純電動和燃料電池汽車，稱為“三縱”，多能源動力總成控制、驅(qū)動電機、動力蓄電池為“三橫”。但此階段沒有任何一個電動車項目進入商業(yè)化生產(chǎn)，僅為概念炒作。第二階段，2023-2023年：科技部、工信部等部委確定了《節(jié)能與新能源汽車》的專題，新能源汽車生產(chǎn)準入管理規(guī)則開始實施，2023年新能源汽車正式進入發(fā)改委的鼓勵產(chǎn)業(yè)目錄。新能源汽車的標準逐步規(guī)范，政策優(yōu)惠開始實施。第三階段，2023年至今：2023年初，財政部、科技部發(fā)出了《關(guān)于開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點工作的通知》，確定13個城市作為新能源汽車示范試點城市，2月科月科技部、財政部又共同啟動了“十城千輛”計劃。新能源汽車進入試點運營階段。（2）價格補貼疊加試點運營刺激行業(yè)發(fā)展目前我國國內(nèi)對于汽車節(jié)能的刺激政策主要來自于兩個方面，一是價格補貼，二是規(guī)模試點，其中價格補貼又來自四個方面。①價格補貼政策1）根據(jù)《私人購買新能源汽車試點財政補助資金管理暫行辦法》：補助標準根據(jù)動力電池組能量確定。對滿足支持條件的新能源汽車，按3000元/千瓦時給予補助。插電式混合動力乘用車最高補助5萬元/輛；純電動乘用車最高補助6萬元/輛。2）根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車示范推廣財政補助資金管理暫行辦法》：根據(jù)節(jié)能與新能源汽車特點以及交通狀況，在示范推廣初期，主要選擇部分大中城市的公交、出租、公務、環(huán)衛(wèi)和郵政等公共服務領域進行試點。中央財政對試點城市相關(guān)公共服務領域示范推廣單位購買和使用節(jié)能與新能源汽車給予一次性定額補助。地方財政要安排一定資金，對節(jié)能與新能源汽車購置、配套設施建設及維護保養(yǎng)等相關(guān)支出給予適當補助。3）根據(jù)《“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”節(jié)能汽車（1.6升及以下乘用車）推廣實施細則》：發(fā)動機排量在1.6升4）依據(jù)2023年新通過的《中華人民共和國車船稅法》：對節(jié)約能源、使用新能源的車船可以減征或者免征車船稅。②需求補貼政策1）十城千輛工程2023年元月，科技部、財政部、發(fā)改委、工業(yè)和信息化部共同啟動十城千輛工程，主要內(nèi)容是，通過提供財政補貼，計劃用3年左右的時間，每年發(fā)展10個城市，每個城市推出1000輛新能源汽車開展示范運行，涉及這些大中城市的公交、出租、公務、市政、郵政等領域，力爭使全國新能源汽車的運營規(guī)模到2023年占到汽車市場份額的10%。首次確定參與十城千輛工程的城市有13個，第二批確定參與的十城千輛工程的城市有7個，第三批確定參與的十城千輛工程的城市有5個。2）各地方新能源汽車示范推廣廣東省、深圳、重慶、沈陽等地都制定了自己的新能源汽車示范計劃。根據(jù)廣東省新能源汽車發(fā)展聯(lián)席會議決定，自2023年起，珠江三角洲地區(qū)所有更新或新增的公交車輛均要采用電動汽車、LNG汽車等新能源汽車，鼓勵支持其他有條件的地區(qū)推廣應用新能源汽車。2023年9月，深圳市通過了《深圳市節(jié)能與新能源汽車示范推廣實施方案（2023－2023年）》，該方案計劃從2023年至2023年，在深圳市公交（出租）、公務、家用車等三個重點領域，示范推廣各類新能源汽車24000輛，其中公交車4000輛（混合動力大巴3000輛，純電動公交車1000輛）、出租車2500輛、公務車2500輛、私家車15000輛。重慶、沈陽等地方也分別推出了自己的新能源汽車示范推廣方案。3）根據(jù)《“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”節(jié)能汽車（1.6升及以下乘用車）推廣實施細則》：發(fā)動機排量在1.6升4）依據(jù)2023年新通過的《中華人民共和國車船稅法》：對節(jié)約能源、使用新能源的車船可以減征或者免征車船稅。③需求補貼政策1）十城千輛工程2023年元月，科技部、財政部、發(fā)改委、工業(yè)和信息化部共同啟動十城千輛工程，主要內(nèi)容是，通過提供財政補貼，計劃用3年左右的時間，每年發(fā)展10個城市，每個城市推出1000輛新能源汽車開展示范運行，涉及這些大中城市的公交、出租、公務、市政、郵政等領域，力爭使全國新能源汽車的運營規(guī)模到2023年占到汽車市場份額的10%。首次確定參與十城千輛工程的城市有13個，第二批確定參與的十城千輛工程的城市有7個，第三批確定參與的十城千輛工程的城市有5個。2）各地方新能源汽車示范推廣廣東省、深圳、重慶、沈陽等地都制定了自己的新能源汽車示范計劃。根據(jù)廣東省新能源汽車發(fā)展聯(lián)席會議決定，自2023年起，珠江三角洲地區(qū)所有更新或新增的公交車輛均要采用電動汽車、LNG汽車等新能源汽車，鼓勵支持其他有條件的地區(qū)推廣應用新能源汽車。2023年9月，深圳市通過了《深圳市節(jié)能與新能源汽車示范推廣實施方案（2023－2023年）》，該方案計劃從2023年至2023年，在深圳市公交（出租）、公務、家用車等三個重點領域，示范推廣各類新能源汽車24000輛，其中公交車4000輛（混合動力大巴3000輛，純電動公交車1000輛）、出租車2500輛、公務車2500輛、私家車15000輛。重慶、沈陽等地方也分別推出了自己的新能源汽車示范推廣方案。3、地方保護等障礙有望逐步破解政策在努力超越的同時，也存在諸多問題，其中技術(shù)選擇和地方保護是市場詬病最多的兩個方面。隨著新能源汽車政策的不斷推進，上述障礙也有望逐步破解。（1）“彎道超車”政策值得商榷我們將過多的精力放在純電動和插電式混合動力汽車上，而對于普通混合動力汽車關(guān)注不夠，僅將HEV歸為節(jié)能車，補貼力度極小。而從全球經(jīng)驗看，普通混合動力汽車往往是不可逾越的過渡階段。2023年《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》要求到2023年，國內(nèi)要形成50萬輛EV、PEV和HEV等新能源汽車產(chǎn)能，新能源汽車銷量占乘用車銷售總量的5%左右。2023年《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》再次要求到2023年，純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產(chǎn)銷量力爭達到50萬輛；到2023年，純電動汽車和插電式混合動力汽車生產(chǎn)能力達200萬輛、累計產(chǎn)銷量超過500萬輛。政策規(guī)劃的重點無疑放在了純電動和插電式混合動力汽車上。這一策略導致我國發(fā)展火爆的低速電動車前景不明，無政策優(yōu)勢可言。純電動車搖旗吶喊無實際需求，混合電動暗地火爆實際缺乏支持和規(guī)劃。（2）地方保護較為嚴重，不利于產(chǎn)業(yè)競爭和優(yōu)勝劣汰國內(nèi)各個示范城市在采購新能源汽車時，基本都以本地利益出發(fā)，優(yōu)先采購地方企業(yè)的產(chǎn)品。比如，深圳市優(yōu)先采購本地車企比亞迪的電動車，北京市采購北汽福田混合動力公交客車，重慶市采購長安集團的混合動力轎車，長春與大連首批采購的混合動力公交來自一汽。各地采購如果不顧產(chǎn)品優(yōu)劣，一味的以支持地方車企為由，將導致技術(shù)研發(fā)上的惰性，不利于技術(shù)的進步。二、預計近期國內(nèi)強有力政策將出臺9月7日，科技部部長萬鋼在天津表示，新一輪的國家支持政策將不日啟動。新的政策在維持原有政策目標不變的情況下，圍繞當前相關(guān)政策在推進中的障礙和問題，我們認為政策應當在以下方面有所體現(xiàn)：1）打破區(qū)域壟斷；2）改變補貼方式，中央直補企業(yè)，按車續(xù)航里程分級補貼；3）加大公務車購置占比；4）對充電站進行補貼。1、國內(nèi)政策力度將超預期科技部部長萬鋼日前表示，新一輪的國家支持政策在總結(jié)第一階段推廣的經(jīng)驗問題和不足之處的基礎上，目標是激發(fā)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和地方推動市場的積極性，促進我國新能源汽車順利的走向成熟。我們認為之前補貼政策推廣一直不理想主要原因在：1）區(qū)域壟斷；2）直補消費者；3）政府采購占比低；4）基礎設施補貼一直未出臺。新的政策在維持原有政策目標不變的情況下，有望出臺以下超預期政策：1）打破區(qū)域壟斷2）改變補貼方式，中央直補企業(yè)，按車續(xù)航里程分級補貼；3）加大公務車購置占比，預計20%以上；4）對充電站進行補貼。我們認為，盡管政策細節(jié)還沒有推出，但就近期主要部委領導講話看，此次國內(nèi)新能源車市場的刺激力度將超出此前預期。2、打破區(qū)域壟斷，利于龍頭做大做強預計即將出臺的補貼新政將調(diào)整為汽車企業(yè)銷售新能源汽車后，直接向中央申請財政補貼，不必再通過地方財政領取，有效地破除地方保護主義，若設置本地區(qū)最低銷售外地車比例，將極大利好新能源汽車龍頭在全國范圍內(nèi)推廣，預計將扶持幾家汽車企業(yè)成為真正的新能源龍頭公司。3、試點城市擴大、中央直補，利于更大范圍推廣預計此次補貼新政將進一步擴大節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點城市的范圍，在原先實施“十城千輛”工程的25個城市的基礎上，再增加部分試點城市。同時，還將以試點城市為核心，建立試點區(qū)域，覆蓋周邊城市，形成整片節(jié)能與新能源汽車示范推廣的區(qū)域，擴大輻射范圍。在試點城市和區(qū)域內(nèi)，新能源汽車將獲得中央財政和地方財政的雙重補貼。4、加大公務購車比重，或?qū)⒊蔀槭袌鲂略鐾苿恿?月12日國務院會議指出，政府公務用車、公交車要率先推廣使用新能源汽車，同步完善配套設施。預計接下來的政策將對公務車對于新能源汽車采購設置最低采購比例，按照發(fā)改委統(tǒng)計每年公務用車消費支出1500億元～2023億元(不包括醫(yī)院、學校、國企、軍隊以及超編配車)，若10%用于采購新能源汽車，則年均新增市場150-200億元，若按照15萬/輛測算，年均新增新能源汽車10萬輛左右，未來公務用車或成為市場新增推動力。5、充電站補貼政策將出臺充電站作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的基礎環(huán)節(jié)，由于之前補貼不到位等原因，一直滯后于新能源汽車發(fā)展，即將出臺的新能源汽車補貼新政，將對充電站等配套基礎設施建設進行補貼，必將加快基礎設施建設，助推整個產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，同時給充電樁相關(guān)企業(yè)帶來市場。綜上所述，此次國內(nèi)市場補貼或?qū)⒔鉀Q困擾新能源汽車推廣問題，若上述政策得到順利執(zhí)行，國內(nèi)新能源汽車或?qū)⒂瓉肀l(fā)式增長。三、新能源汽車迎來爆發(fā)式增長，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈受益新政若得到順利執(zhí)行，我們認為十四五規(guī)劃的50萬輛目標或?qū)⒛軌蛲瓿?，若按?023年完成50萬輛規(guī)模測算，國內(nèi)電池市場規(guī)模整體到18億美元，而電機則到2.6億美元，未來幾年將迎來爆發(fā)式增長。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，我們認為隨著下游充電站和充電樁的逐步完善，中游新能源汽車將迎來爆發(fā)式增長，對上游電池和電機將帶來較大拉動。1、中游新能源汽車將迎來爆發(fā)式增長目前有關(guān)汽車的補貼政策分為兩部分：一部分是新能源汽車補貼，包括插電混、純電動汽車，還包括新能源客車；另外一部分是節(jié)能惠民工程汽車補貼，包括1.6升以下小排量汽車補貼和混合動力補貼。從目前領導層相關(guān)表述上看，本次政策調(diào)整僅限于插電混、純電動汽車和混合動力公交，不包括混合動力乘用車。我們認為，這符合國內(nèi)政策一貫的基調(diào)。我們認為主要是因為日系品牌在混合動力領域發(fā)展較為超前，補貼混合動力乘用車無疑相當于補貼日系車，政府將面臨較大壓力。本次補貼金額的調(diào)整情況，我們尚未得知，但試點范圍擴大是大概率事件，混合動力客車原來試點城市為25個，此次正式向全國推廣。補貼資金由中央補貼地方政府，再由地方政府給企業(yè)，改為中央直接補貼企業(yè)，打破了區(qū)域壟斷，有助于混合動力客車推廣到全國，對客車企業(yè)是一個利好。同時，我們認為原政策補貼金額已經(jīng)較大，新政補貼金額較難再增加?；谏鲜鲞壿?，我們重點推薦客車和純電動汽車子行業(yè)。2、上游電池行業(yè)拉動效應大國內(nèi)鋰電材料領域在國際有較強的競爭力，整體行業(yè)雖然面臨產(chǎn)能過剩風險，但是相關(guān)龍頭已經(jīng)開始布局上下游。鋰電池需求增速未來將基于電子產(chǎn)品的穩(wěn)步增長，儲能電池和新能源動力電池形成規(guī)?；瘧?。2023-2023年期間，專家預計需求年均復合增速在13%左右。而2023-2023年期間，專家預計總需求年均復合增速約52%隨著混合動力車、電動自行車等領域鋰離子電池市場份額的快速增加，以及電動汽車市場持續(xù)高速發(fā)展，今后幾年，新能源汽車全球市場的鋰離子電池需求量的年增長率每年都將超過100%。3、電機將充分受益國內(nèi)市場發(fā)展從新能源汽車動力及控制系統(tǒng)技術(shù)上看，國外企業(yè)技術(shù)高于國內(nèi)企業(yè)，但國內(nèi)企業(yè)價格較國外企業(yè)低30%以上。而且從整車廠角度，培育國內(nèi)供應商將在后續(xù)產(chǎn)品開發(fā)和產(chǎn)品售后服務方面享有優(yōu)勢。我們判斷，已開發(fā)出新能源汽車動力及控制系統(tǒng)的國內(nèi)企業(yè)都獲得訂單，隨著時間的推移和技術(shù)的進步，國內(nèi)企業(yè)份額將持續(xù)提高。關(guān)注國內(nèi)電機龍頭大洋電機，目前新能源汽車用大功率永磁同步電機及驅(qū)動系統(tǒng)1KW～130KW系列產(chǎn)品均已經(jīng)研發(fā)并測試成功，另外新能源汽車電機冷卻系統(tǒng)（用水泵系統(tǒng)）也獲得巨大的成功，部分系列產(chǎn)品已經(jīng)成功試產(chǎn)及小批量生產(chǎn)。4、補貼助推充電站快速發(fā)展隨著補貼的推出以及充電標準的確立，我們預計充電站將迎來快速發(fā)展，在充電站市場建設中，未來主要的建造商是國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)和上海普天等城市充電站網(wǎng)絡規(guī)劃與配套建設企業(yè)。根據(jù)賽迪經(jīng)智預計，到2023年，國家電網(wǎng)當年的充電站的建設數(shù)量為436個，南方電網(wǎng)建設40個，上海普天等公司建設160個。充電機、充電樁等直接充電設備是充電站的核心，一般占充電站成本的45%~55%左右。而在目前A股上市公司中，充電機和充電樁設備供應商有國電南瑞、許繼電氣、思源電氣、中恒電氣和奧特迅等公司。關(guān)注龍頭許繼電氣，以及彈性較大的奧特迅、中恒電氣。四、新能源汽車補貼政策重點受益公司根據(jù)這一中期邏輯，我們梳理出了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上13家收益上市公司。其中中游汽車行業(yè)3家，上游電池行業(yè)5家，電機行業(yè)3家，充電站行業(yè)2家。1、中游汽車行業(yè)近水樓臺先得月鑒于補貼政策主要在純電動和插電式混合動力方面，我們重點推薦客車和純電動汽車公司。（1）宇通客車：新能源客車行業(yè)龍頭公司公司是大中客車龍頭公司，大中客車市場占有率30%，在新能源客車、校車領域都是擁有較大的領先優(yōu)勢。公司新能源客車發(fā)展態(tài)勢良好。上半年公司實現(xiàn)客車銷售2.5萬輛，同比增長15%，銷量的增長主要源于公交客車的增長，其中包括新能源客車2100輛。（2）金龍汽車（600686）：僅次于宇通的新能源客車公司公司是大中客車龍頭，大中客車市場占有率僅次于宇通客車。上半年公司實現(xiàn)銷售新能源客車(油電混合動力為主)2,088輛，天然氣客車3,700輛，分別同比增長215.9%和103.4%，位居行業(yè)前列，預計下半年新的新能源汽車補貼政策出臺后，公司新能源客車銷量可持續(xù)高速增長。（3）比亞迪：自主品牌汽車企業(yè)之一，在新能源汽車領域投入較早公司是國內(nèi)新能源汽車的領跑者，下半年公司插電混合動力汽車推出帶來新希望。從參數(shù)上來看，搭載了高電壓、高轉(zhuǎn)速電機的秦動力性能遠遠超越同級別車型，百公里加速預計在6S以內(nèi)，百公里耗油僅2升。同時，“秦”配置自主研發(fā)的智能平臺i系統(tǒng)，大幅提升了智能化程度?！扒亍钡耐瞥鰧τ诒葋喌闲履茉雌嚢l(fā)展具有重要意義。2、上游電池行業(yè)（1）億緯鋰能：增程式電動大巴開始推廣公司作為電子煙龍頭，預計未來幾年處于高速增長期，新業(yè)務增程式電動大巴已開始示范，目前主要在惠州，預計未來將在廣東省二三線城市進行大規(guī)模推廣，公司作為新能源整車領域新進入者，將充分受益本次政策調(diào)整。公司鋰原電池業(yè)務仍將穩(wěn)步增長，電子煙將帶動鋰二次電池業(yè)務大幅增長，同時公司布局增程式電動大巴和北斗應用產(chǎn)品，預計未來三年符合增速超過30%以上。（2）杉杉股份：鋰電材料龍頭公司作為鋰電材料龍頭企業(yè)，預計今年鋰電材料業(yè)務將維持較高速度增長。2023年上半年公司鋰電業(yè)務逆勢穩(wěn)步增長，正極材料盈利能力顯著提高，負極材料產(chǎn)品線豐富，銷售額增長迅猛，凈利潤快速增長。此外，公司剝離了虧損的前驅(qū)體業(yè)務，利于鋰電業(yè)務做精做強。（3）新宙邦：電解液龍頭公司電解液進入三星產(chǎn)業(yè)鏈，而三星SDI剛剛通過了特斯拉的認證，而SDI的18650電池正是由公司電解液供應。SDI進入特斯拉供應鏈，將帶動公司進入電動車產(chǎn)業(yè)鏈，從而整體拉動公司業(yè)績。而本次國內(nèi)政策出臺，國內(nèi)市場將啟動，公司在電解液行業(yè)內(nèi)仍是最具競爭力的公司，除與三星、索尼、力神、三洋等大客戶的合作，未來將受益國內(nèi)市場開啟，訂單上升是長期趨勢，因此看好公司長期成長前景。（4）南都電源：低速、輕混、中重混和純電動汽車電池解決方案齊備公司鋰電研發(fā)歷史有10年之久，定位由最初的3C轉(zhuǎn)為目前的通訊和動力。公司目前已經(jīng)進入低速電動車領域，2023H1營收1324.49萬元，全年目標5000多萬。鉛碳電池目前的目標市場是輕混汽車，主要使用于啟停（其實與普通車結(jié)構(gòu)相同，只是用鉛碳替代掉了原來的鉛酸電池，因為壽命更長，且具備儲能功能）；目前主要與上汽和青年合作，榮威可能在未來會應用啟停功能。磷酸鐵鋰目標重混和高速純電動汽車。（5）當升科技：鋰電池業(yè)務由低谷開始逐步復蘇公司參股的長沙星城現(xiàn)在下游客戶已經(jīng)有動力電池客戶，目前約占1/3。例如BYD、福斯特等。此外目前SDI、LGC、BAK和松下都是公司的下游客戶，現(xiàn)在既是小電池的主產(chǎn)商也是未來動力鋰電池的主產(chǎn)商；在未來大中型城市新能源汽車需求一旦爆發(fā)，公司必然在產(chǎn)業(yè)鏈中。并且針對磷酸鐵鋰這個目前業(yè)內(nèi)認為相對成熟的新能源汽車動力電池備選材料，公司也有充足的技術(shù)儲備。3、上游電機行業(yè)（1）大洋電機：新能源汽車電機龍頭，等待市場啟動2023年上半年度經(jīng)濟環(huán)境恢復緩慢及新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策滯后，補貼政策一直遲遲未出，國內(nèi)新能源汽車整體市場依然不景氣，公司已經(jīng)與北汽、上汽、五洲龍、一汽等車廠建立密切合作關(guān)系，一旦市場爆發(fā)，公司彈性最大。公司借助杰諾瑞與奇瑞汽車的平臺，開拓奇瑞汽車及新能源汽車零配件市場，同時又成功打入通用五菱、江淮汽車核心供應體系，后續(xù)持續(xù)增長可期。（2）寧波韻升：占國內(nèi)新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)半壁江山持股26%的上海電驅(qū)動，目前占國內(nèi)新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)半壁江山。我們預計公司2023-2023年銷量預計達到1.5萬臺套、2.5萬臺套和10萬臺套；對應凈利潤預期分別達到0.6億元、1億元和4億元，對應寧波韻升權(quán)益EPS分別為0.03、0.05和0.2元。此外，公司剝離電機業(yè)務后擁有充足現(xiàn)金，利于公司強化和優(yōu)化相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。（3）中科三環(huán)：稀土永磁龍頭企業(yè)公司是稀土永磁龍頭企業(yè)，在新能源汽車領域，與寶馬、奧迪、奔馳、雪鐵龍、榮威等國產(chǎn)及歐美系新能源車主流公司建立了合作關(guān)系。未來日韓系若想獲補貼，電驅(qū)動和永磁等也需國產(chǎn)。4、充電站板塊（1）中恒電氣：充電站先發(fā)優(yōu)勢明顯受益于中移動4G招標推動，公司在通信電源領域。隨著中移動加速HVDC的應用，公司HVDC業(yè)務將呈持續(xù)高速增長態(tài)勢。杭州充作為較早啟動新能源汽車的城市，隨著補貼政策進一步推動，充電站有望加速發(fā)展預計未來公司將在杭州電動車充電站設備招標中獲得訂單，利好公司充電站業(yè)務推廣。（2）奧特迅：充電站板塊彈性最大公司主要從事交直流電源成套設備、電力監(jiān)測設備、電動汽車充電設施、電能質(zhì)量治理設備、儲能及微網(wǎng)系統(tǒng)、電力自動化保護設備以及其它電力電子類裝置的研發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營等。在充電站產(chǎn)品，公司已經(jīng)完成布局，從24伏到750伏，充電樁領域主要公司有許繼電氣、國電南瑞、思源電氣、中恒電氣，若市場啟動，公司彈性最大。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負債表中應收、預收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預期。我們認為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復建設）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務進展良好、財務和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務結(jié)構(gòu)變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸