2023年化學(xué)二次電池行業(yè)分析報告

2023年化學(xué)二次電池行業(yè)深度報告2023年4月目錄一、電池已成大產(chǎn)業(yè)，集中度提升帶來龍頭機會 PAGEREFToc352603170\h31、電池驅(qū)動世界，行業(yè)規(guī)模增長較快 PAGEREFToc352603171\h32、鉛酸電池和鋰電池增長空間較大 PAGEREFToc352603172\h43、行業(yè)準入和整治、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來龍頭企業(yè)投資機會 PAGEREFToc352603173\h6二、鉛酸電池：安全性、經(jīng)濟性成就其大電池生存空間 PAGEREFToc352603174\h81、鉛酸電池的優(yōu)勢在大電池應(yīng)用 PAGEREFToc352603175\h82、整治導(dǎo)致利好行業(yè)龍頭 PAGEREFToc352603176\h9三、鋰電池：數(shù)碼產(chǎn)品是根基，動力、儲能成就想象空間 PAGEREFToc352603177\h101、產(chǎn)業(yè)鏈已日趨成熟，主要需求在數(shù)碼領(lǐng)域 PAGEREFToc352603178\h102、動力與儲能電池：需求不及預(yù)期，盈利性較差 PAGEREFToc352603179\h123、動力電池發(fā)展中短期受政策驅(qū)動 PAGEREFToc352603180\h134、鋰電材料受益電池產(chǎn)量高增長 PAGEREFToc352603181\h15四、鎳氫、鎳鎘電池：夾縫中求生存 PAGEREFToc352603182\h17五、投資策略 PAGEREFToc352603183\h19一、電池已成大產(chǎn)業(yè)，集中度提升帶來龍頭機會1、電池驅(qū)動世界，行業(yè)規(guī)模增長較快廣義上的電池包括化學(xué)電池與物理電池，其中物理電池包括時下比較熱的光伏電池（即太陽能電池）；化學(xué)電池包括一次電池和二次電池，二次電池又包括鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池、鋰離子電池（以下簡稱鋰電池）。我們這篇深度報告分析的僅是化學(xué)二次電池的情況。目前，化學(xué)二次電池已經(jīng)廣泛應(yīng)用于生活和工業(yè)中，小到、筆記本電池等數(shù)碼產(chǎn)品，大到汽車、飛機等交通工具。我國電池工業(yè)已成大產(chǎn)業(yè)，2023年我國主要電池產(chǎn)品（包括光伏電池）銷售收入達3156億元，出口額315.36億美元。2、鉛酸電池和鋰電池增長空間較大在化學(xué)二次電池中，商業(yè)化最早的是鉛酸電池，最晚的是鋰電池。目前應(yīng)用量較大的主要是鉛酸電池和鋰電池，鉛酸電池市場較大的原因主要是經(jīng)濟性和安全性較好；鋰電池被市場看好的原因是性能優(yōu)越以及綠色環(huán)保。我們看好鉛酸電池和鋰電池未來的發(fā)展。糾正市場的誤解：市場預(yù)期鉛酸電池將被鋰電池替代，其實鉛酸電池由于其自身的優(yōu)點以及技術(shù)進步，下游啟動、動力領(lǐng)域有著穩(wěn)定增長的需求，我們預(yù)計未來十年內(nèi)仍將是電池市場的主流。市場歷史數(shù)據(jù)也印證我們的判斷，我國鉛酸電池市場規(guī)模從2023年的250億元增長到2023年的980億元，年均增速達到48.67%；2023年我國二次電池市場中鉛酸電池占比達到78.1%。由于下游、筆記本電池等電子科技產(chǎn)品的穩(wěn)健需求，以及電動汽車大力發(fā)展的預(yù)期，全球鋰電池呈現(xiàn)較快的增長，其中2023-2023年，全球鋰離子電池需求量的年平均增長率高達63%以上，2023年以來，全球鋰離子電池的需求量增長有所放緩，但仍保持年均兩位數(shù)以上的增長率。2023年全球鋰離子電池的產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到153億美元。3、行業(yè)準入和整治、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來龍頭企業(yè)投資機會我國電池企業(yè)中，小型企業(yè)居多，同時內(nèi)資企業(yè)占主導(dǎo)地位。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2023年全國電池行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)（年產(chǎn)值2023萬元以上）個數(shù)1326家。其中，小型企業(yè)企業(yè)數(shù)955家，占比72.02%；中型企業(yè)企業(yè)數(shù)328家，占比24.74%；大型企業(yè)企業(yè)數(shù)43家，占比3.24%。內(nèi)資企業(yè)企業(yè)數(shù)974家，占比73.45%；港、澳、臺商投資企業(yè)企業(yè)數(shù)186家，占比14.03%；外商投資企業(yè)企業(yè)數(shù)166家，占比12.52%。電池的整治和準入條件的實施有利于行業(yè)集中度提升，利好行業(yè)龍頭。鉛酸電池的整治從2023年上半年開始，目前仍在進行。2023年12月，工信部發(fā)布通知，決定組織開展鋰電池行業(yè)基本情況調(diào)查，以摸清我國鋰電池行業(yè)現(xiàn)狀，為制定鋰電池的安全標準和生產(chǎn)企業(yè)的安全準入提供依據(jù)，調(diào)查范圍包括從事鋰電池及鋰電池原材料生產(chǎn)的所有企業(yè)；我們預(yù)計，為了防止安全事故發(fā)生，國家可能設(shè)置規(guī)模、技術(shù)等門檻，提高鋰電行業(yè)進入條件。從全球電池行業(yè)格局看，目前電池產(chǎn)業(yè)正向我國轉(zhuǎn)移，有利于我國電池企業(yè)產(chǎn)品走出國門，為我國電池企業(yè)的成長提供了廣闊的空間。二、鉛酸電池：安全性、經(jīng)濟性成就其大電池生存空間1、鉛酸電池的優(yōu)勢在大電池應(yīng)用鉛酸電池主要應(yīng)用于汽車或摩托車起動、電動自行車、低速電動車、應(yīng)急或備用電池和儲能等領(lǐng)域，目前我國鉛酸電池市場規(guī)模已經(jīng)超過1000億。由于以下兩個方面的原因，我們預(yù)計未來十年內(nèi)鉛酸電池很難被鋰電池替代：首先，與鋰離子電池、氫鎳等二次電源相比，鉛酸電池具有技術(shù)成熟、價格低、安全性高、再生利用率高、溫帶寬等優(yōu)點；其次，鉛酸電池自身也在發(fā)展，當前使用最廣泛的是閥控式密封鉛酸蓄電池電池和膠體密封鉛酸蓄電池，性能和環(huán)保等方面得到了進一步提升。舉例來說明：比如在起動用途上，由于鉛酸電池具有較高的啟動倍率、較佳的冷啟動能力，目前很難被其他電池取代；在電動自行車領(lǐng)域，一輛電動自行車配備的鉛酸電池約400元，而配備的鋰電池約800-900元，而且鉛酸電池安全性較高，所以，對普通大眾，鉛酸電池的電動自行車具有較大的吸引力。具體市場方面：目前汽車起動電池基本上都是用鉛酸電池；在電動自行車方面，中國電動自行車目前市場保有量為1.5億輛,年新增電動自行車超過3000萬輛，其中95%以上使用的是鉛酸電池；在電動汽車方面，目前小型混合動力型電動汽車和特種電動車95%以上使用鉛酸蓄電池，短期內(nèi)仍將是鉛酸蓄電池扛大旗；在風(fēng)能、太陽能新能源儲能電池領(lǐng)域，鉛酸蓄電池也將處于“頂梁柱”的地位。2、整治導(dǎo)致利好行業(yè)龍頭由于2023年年初浙江、廣東、湖南等地的血鉛事件，2023年4月份開始，國家下達了一些列政策對鉛酸電池行業(yè)進行整頓，手段非常嚴厲。鉛酸蓄電池產(chǎn)業(yè)中暴露出的環(huán)保問題，在某種程度上講不是整個行業(yè)的發(fā)展方向出了偏差，而主要是現(xiàn)存管理體制與制度上的缺陷和弱勢，其次是環(huán)保設(shè)施與措施的不完善。因此，國家開展的專項整治行動工作是非常必要和及時的。正是這次專項行動使整個行業(yè)的發(fā)展更加理性，未來行業(yè)有望走上環(huán)境保護與市場經(jīng)濟雙贏的新型可持續(xù)發(fā)展之路。由于整頓的影響，2023年鉛酸電池的產(chǎn)量出現(xiàn)了負增長。整頓后合格企業(yè)2023年陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，加上2023年的基數(shù)較低，導(dǎo)致2023年鉛酸電池呈現(xiàn)高增長。隨著整頓的持續(xù)開展，資源、市場份額有望向優(yōu)勢企業(yè)集中，利好駱駝股份、南都電源這樣的鉛酸電池龍頭企業(yè)。但隨著天能等大廠新能產(chǎn)能的釋放，產(chǎn)品盈利能力已經(jīng)出現(xiàn)回落，未來隨著整頓后競爭格局的穩(wěn)定，產(chǎn)品盈利能力有望回升。我們預(yù)計，未來三年，鉛酸蓄電池產(chǎn)業(yè)年均增長率有望超過15%，同時，整治有利于提高行業(yè)集中度，未來行業(yè)龍頭有望超越行業(yè)快速增長。三、鋰電池：數(shù)碼產(chǎn)品是根基，動力、儲能成就想象空間1、產(chǎn)業(yè)鏈已日趨成熟，主要需求在數(shù)碼領(lǐng)域鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過近二十年的發(fā)展已經(jīng)形成了一個專業(yè)化程度高、分工明晰的產(chǎn)業(yè)鏈體系。正負極材料、電解液和隔膜等材料廠商為鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈的上游企業(yè)，為鋰離子電芯廠商提供原材料。鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈的中游企業(yè)為鋰離子電芯廠商、鋰離子電池模組廠商，電芯廠商使用上游電芯材料廠商提供的正負極材料、電解液和隔膜生產(chǎn)出不同規(guī)格、不同容量的鋰離子電芯產(chǎn)品；模組廠商根據(jù)下游客戶產(chǎn)品的不同性能、使用要求選擇不同的鋰離子電芯、不同的電源管理系統(tǒng)方案、不同的精密結(jié)構(gòu)件、不同的制造工藝等進行鋰離子電池模組的設(shè)計與生產(chǎn)。鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈的下游應(yīng)用包括傳統(tǒng)數(shù)碼領(lǐng)域、動力電池、儲能電池等領(lǐng)域。目前，鋰電池的基本需求主要來自、筆記本電腦等數(shù)碼產(chǎn)品。未來數(shù)碼產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)展，使得鋰電池有著穩(wěn)定的下游需求。產(chǎn)業(yè)鏈中，鋰電池模組企業(yè)主要專注于傳統(tǒng)數(shù)碼產(chǎn)品的需求，明顯受益于相關(guān)下游產(chǎn)品的需求增長，盈利能力相對較好。2、動力與儲能電池：需求不及預(yù)期，盈利性較差鋰電池具有比能量高等較好性能，同時由于不含鉛、鎘等重金屬，被稱為綠色產(chǎn)品，目前全球都在推動其在動力、儲能方面的應(yīng)用。如果動力、儲能的鋰電市場能夠打開，鋰電池的需求將成倍擴大。同時，我們認為，鋰電池動力、儲能市場的打開中短期靠政策推動；長期來看鋰電池自身的技術(shù)進步以及成本下降至關(guān)重要。舉例說明：一輛混合電動車所需鋰電池大約是一部iPhone4所需鋰電池的260倍；一輛純電動車所需鋰電池大約是一部iPhone4所需鋰電池的4500倍。下游需求不足導(dǎo)致盈利性較差。在下游動力、儲能需求增長的預(yù)期影響下，很多大型鋰電池廠家積極投資布局鋰離子大電池，在一定程度上帶來鋰電池行業(yè)的快速增長。但是，動力、儲能需求增長近年來一直低于預(yù)期，來自中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2023年電動汽車(含純電動汽車、插電式混合動力車)僅銷售12791輛，約占當年汽車總銷量的0.7%。這樣生產(chǎn)動力、儲能用電池遠未達到規(guī)模效應(yīng)，所以大力投資動力、儲能電池的廠家面臨增收不增利的經(jīng)歷，比如天津力神公司；更有的公司面臨利潤大幅下滑，比如比克電池公司；許多相關(guān)企業(yè)已經(jīng)被逼把產(chǎn)品投向通信后備等其他應(yīng)用領(lǐng)域。我們認為鋰電池動力、儲能空間沒有打開的原因在其自身：首先目前的技術(shù)成熟度使得鋰電池不易做成可靠的大電池或成規(guī)模電池組；其次鋰電池的安全性、經(jīng)濟性相對較差。3、動力電池發(fā)展中短期受政策驅(qū)動從中短期來看，鋰電池的動力電池需求受政策驅(qū)動影響比較大。目前，各國政府的能源危機、環(huán)境保護意識不斷加強，新能源產(chǎn)業(yè)備受關(guān)注，政府不斷出臺相關(guān)政策進行扶持，鋰離子電池面臨前所未有的發(fā)展機遇。在我國，2023年，新能源汽車試點（十城千輛）啟動，帶來鋰離子電池60%以上的同比增長。2023年10月10日，國務(wù)院頒布了《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》（以下簡稱《決定》），明確提出了現(xiàn)階段要重點培育和發(fā)展節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。鋰離子電池是新能源和新能源汽車的重頭戲，《決定》很大程度上刺激了鋰離子電池的需求。2023年4月18日，國務(wù)院討論通過《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2023—2023年）》，這表明了電動車已成為我國汽車工業(yè)轉(zhuǎn)型的主要戰(zhàn)略，鋰電池將成為未來發(fā)展核心，面臨著千載難逢的機遇。我們預(yù)計，中短期受政策驅(qū)動，加上傳統(tǒng)數(shù)碼產(chǎn)品的穩(wěn)定需求，我國鋰電池產(chǎn)量將維持較快速度的發(fā)展。4、鋰電材料受益電池產(chǎn)量高增長鋰電池持續(xù)快速的需求增長給鋰電池材料市場帶來機會。鋰電池材料包括正極材料、負極材料、電解液、隔膜和其他材料五個方面。根據(jù)高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究所統(tǒng)計，2023年我國鋰電池材料產(chǎn)值108.37億元，正極、負極、電解液三者產(chǎn)值占比達到68.96%。新能源汽車銷量的增長將打開鋰電池及其材料的需求空間。國家規(guī)劃到2023年，純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產(chǎn)銷量達到50萬輛；但從2023、2023兩年的情況看，我們估計此目標完成的概率較低，我們假定完成率達到80%，由此推算，我們預(yù)計“十四五”期間新能源汽車帶來的正極材料、負極材料、電解液市場分別達到59.35億、11.87億、11.13億。如果加上鋰電儲能市場需求的增長，市場空間將進一步加大。受益于鋰電池需求推動，鋰電池材料產(chǎn)值將快速增長。我們預(yù)計，鋰電池材料產(chǎn)值未來幾年將保持年均15%以上的增長速度。從全球格局來看，全球鋰電池的制造中心正向中國轉(zhuǎn)移，會進一步加大對鋰電池材料的需求。近幾年，鋰電池全球格局由中、日、韓三國主導(dǎo)，但中國的鋰電池企業(yè)發(fā)展迅速，占全球總產(chǎn)值的比例不斷提升。目前，國內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)比亞迪、力神、比克、ATL等大型鋰電池生產(chǎn)企業(yè)。同時，由于中國相對低廉的人工成本和巨大的市場空間，日本、韓國等國家和地區(qū)也紛紛來中國投資鋰電池生產(chǎn)線。這兩方面的發(fā)展使得中國日益成為全球鋰電池的制造中心。伴隨著這一趨勢，我們預(yù)計我國鋰電池材料產(chǎn)值占全球比值將不斷增大。四、鎳氫、鎳鎘電池：夾縫中求生存由于以下兩個原因，我們預(yù)計鎳氫、鎳鎘電池市場規(guī)模增長空間有限，如果鎳氫電池混合動力汽車市場無法擴張的話，未來存在被邊緣化的可能：第一、鎳氫、鎳鎘電池性能較鋰電池差，在安全性上與鉛酸電池相比沒有優(yōu)勢；第二、鎳氫、鎳鎘電池成本下降空間有限，生產(chǎn)企業(yè)也越來越少，同時鎳鎘電池對環(huán)境具有較大的污染。目前鎳氫電池主要應(yīng)用于混合電動車。2023年HEV市場占56%，零售市場（包括遙控車、玩具、家用電器、數(shù)碼攝像機）占24%，無繩占11%，其他市場為9%。世界鎳氫電池主要由中國和日本企業(yè)生產(chǎn)，占全球產(chǎn)量的95%以上。全球鎳氫電池70%以上在中國生產(chǎn)，中國鎳氫電池企業(yè)主要包括超霸、豪鵬、比亞迪、環(huán)宇、科力遠、力可興、三普、迪生、三捷、量能、格瑞普等。日本企業(yè)松下、湯淺、三洋已將小型鎳氫電池生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中國。HEV用大型鎳氫電池主要在日本生產(chǎn)，生產(chǎn)企業(yè)主要為Primearth電動車能源公司（PEVE)和三洋電機，由于松下和三洋合并，而松下的湘南工廠賣給了中國科力遠。因此，大型鎳氫電池已主要由松下生產(chǎn)。我國鎳氫電池增長乏力，近幾年的產(chǎn)品產(chǎn)值、產(chǎn)量均未超過2023年的高峰。2023年，鎳氫電池的產(chǎn)值、產(chǎn)量分別為55億元、9.5億只，與2023相比分別下降15.38%、26.36%。產(chǎn)品規(guī)模的縮小使得鎳氫電池更不具規(guī)模經(jīng)濟，未來情景堪憂，其發(fā)展空間仍然取決于混合電動車的應(yīng)用情況。對比日本的情況，我們同樣發(fā)現(xiàn)鎳氫電池相比以前處于低谷，增長缺乏動力。目前鎳鎘電池主要應(yīng)用于電動工具，占比達到70%。在電動工具市場，鎳氫和鎳鎘電池具有很好的互換性，但由于性能不如鋰離子電池，以及鎘金屬的有毒性，未來鎳鎘電池的電動工具市場可能被鋰離子電池更多地替代。從2023年開始，鎳鎘電池市場規(guī)模一直在縮小，2023年，鎳鎘電池的產(chǎn)值、產(chǎn)量分別為20億元、4億只，與2023相比分別下降55.56%、59.60%。五、投資策略目前，電池產(chǎn)品已經(jīng)深入生活和生產(chǎn)的各個方面，鋰電池有數(shù)碼產(chǎn)品需求支撐，鉛酸電池有啟動電池、動力電池的支撐，未來需求有望保持穩(wěn)定增長。太陽能、風(fēng)能等分布式能源以及新能源汽車的發(fā)展將進一步加大對電池的需求。同時，行業(yè)整治和準入條件的實施有利于提高行業(yè)集中度，促使龍頭企業(yè)進一步成長。其次，全球電池產(chǎn)業(yè)向中國的轉(zhuǎn)移使得我國電池企業(yè)產(chǎn)品能夠走出國門，規(guī)模增長具有較大潛力。綜合考慮，我們看好電池行業(yè)，尤其看好管理較好的鉛酸電池公司以及受益下游需求拉動的鋰電池材料、鋰電池模組子行業(yè)。1、鉛酸電池：鉛酸電池因安全性、經(jīng)濟性，未來大電池需求將穩(wěn)步增長，建議關(guān)注專注汽車啟動電池的駱駝股份以及通信、動力、儲能全面布局的南都電源。2、鋰電池材料：電池企業(yè)因擴產(chǎn)動力、儲能電池，盈利能力受影響，但上游鋰電池材料受益明顯，建議關(guān)注電解液龍頭新宙邦、六氟磷酸鋰企業(yè)多氟多。3、鋰電池模組企業(yè)：鋰電池模組企業(yè)主要專注于傳統(tǒng)數(shù)碼產(chǎn)品的需求，明顯受益于相關(guān)下游產(chǎn)品的需求增長，建議關(guān)注德賽電池、欣旺達。當然，電池行業(yè)也存在宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致下游需求乏力；技術(shù)進步帶來的替代風(fēng)險；新能源汽車等新領(lǐng)域的發(fā)展低于預(yù)期等風(fēng)險。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計將達到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關(guān)注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設(shè)計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計了健康軟件SHealth，預(yù)示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設(shè)備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗積累；在光引擎設(shè)計方面，水晶光電與芯片設(shè)計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當前已進入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠遠超過絕大多數(shù)手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強大的研發(fā)能力向上游整合，實現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號，在很小的空間實現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個100人的團隊，而現(xiàn)在臺灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國科技媒體TheVerge透露，蘋果iWatch的原型機搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標是續(xù)航4天至5天），提供通話功能，并內(nèi)臵有地圖、步程計和健康指標傳感器等，同時它還能通過連接智能