2023年原奶行業(yè)分析報(bào)告

2023年原奶行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、原奶需求正處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期 PAGEREFToc368500510\h31、居民收入倍增計(jì)劃為原奶需求提供增長(zhǎng)空間 PAGEREFToc368500511\h3（1）起步發(fā)展期（1977年－1996年） PAGEREFToc368500512\h6（2）高速成長(zhǎng)期（2023年－2023年） PAGEREFToc368500513\h7（3）穩(wěn)定增長(zhǎng)期（2023年－至今） PAGEREFToc368500514\h72、乳品消費(fèi)量穩(wěn)定提升推動(dòng)原奶需求未來(lái)五年累計(jì)增長(zhǎng)47% PAGEREFToc368500515\h9（1）人均收入倍增計(jì)劃帶動(dòng)農(nóng)村乳制品需求快速提升 PAGEREFToc368500516\h11（2）新型乳品飲料推廣驅(qū)動(dòng)未來(lái)城鎮(zhèn)乳品需求穩(wěn)定增長(zhǎng) PAGEREFToc368500517\h11二、奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖推動(dòng)原奶產(chǎn)量增速加快 PAGEREFToc368500518\h141、政策鼓勵(lì)奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖，提升奶牛單產(chǎn)水平 PAGEREFToc368500519\h14（1）養(yǎng)殖收益低于務(wù)工收益，散養(yǎng)奶農(nóng)逐步退出 PAGEREFToc368500520\h15（2）政策推動(dòng)奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖，促使奶牛單產(chǎn)持續(xù)提升 PAGEREFToc368500521\h16三、進(jìn)口奶粉與養(yǎng)殖成本上漲為國(guó)內(nèi)原奶打開(kāi)提價(jià)空間 PAGEREFToc368500522\h201、新西蘭干旱導(dǎo)致奶粉價(jià)格大幅上漲，為國(guó)內(nèi)原奶短期提價(jià)提供空間 PAGEREFToc368500523\h202、養(yǎng)殖成本上升推動(dòng)國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格中長(zhǎng)期持續(xù)上漲 PAGEREFToc368500524\h25四、原奶價(jià)格未來(lái)五年可能升至4.01元/千克 PAGEREFToc368500525\h281、供需缺口依靠進(jìn)口乳制品彌補(bǔ)，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格可能上漲5.3% PAGEREFToc368500526\h282、養(yǎng)殖成本上漲推動(dòng)原奶價(jià)格2023－2023年復(fù)合增速1.9% PAGEREFToc368500527\h29一、原奶需求正處于穩(wěn)定增長(zhǎng)期1、居民收入倍增計(jì)劃為原奶需求提供增長(zhǎng)空間原奶，又稱(chēng)生鮮乳，是乳制品的主要原料，處于整個(gè)乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游，決定了乳制品的產(chǎn)品品質(zhì)及生產(chǎn)成本。按用途分類(lèi)，原奶可用于制作液態(tài)奶及干乳制品。其中液態(tài)奶包括UHT奶、巴氏奶、酸奶等，干乳制品包括奶粉、干酪、乳清粉等。2023年我國(guó)原奶產(chǎn)量為3868萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.1%，其中牛奶產(chǎn)量為3744萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%。從資源分布上看，我國(guó)原奶生產(chǎn)存在北多南少的特點(diǎn)，前五大主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古、黑龍江、河北、河南、山東占到了全國(guó)原奶總產(chǎn)量的67%。根據(jù)世界糧農(nóng)組織（FAO）統(tǒng)計(jì)，2023年全球原奶生產(chǎn)大國(guó)主要為印度、美國(guó)、中國(guó)、巴基斯坦、巴西、俄羅斯等。受益于過(guò)去10年我國(guó)乳制品需求的快速提升，我國(guó)已從2023年的全球第九上升到2023年的全球第三大原奶生產(chǎn)國(guó)，2023－2023年原奶產(chǎn)量復(fù)合增速達(dá)到13.0%，遠(yuǎn)高于全球復(fù)合增速2.1%。同期，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)原奶平均收購(gòu)價(jià)格也伴隨乳制品需求提升而穩(wěn)步上漲，從2023年的1.67元/千克上漲到了2023年的3.29元/千克，CAGR7.0%。從供需角度看，由于原奶存在易變質(zhì)、不宜長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)奶攸c(diǎn)，導(dǎo)致其需要在產(chǎn)地附近進(jìn)行加工，隨后轉(zhuǎn)運(yùn)。因此，原奶需求量可近似等于當(dāng)年原奶產(chǎn)量加上進(jìn)口乳制品折合原奶量。對(duì)于國(guó)內(nèi)原奶供給，其直接由奶牛存欄及單產(chǎn)決定，其中當(dāng)年養(yǎng)殖收益影響下一年度奶牛存欄，規(guī)模化養(yǎng)殖程度決定奶牛單產(chǎn)水平，而供需缺口則直接依靠進(jìn)口乳制品彌補(bǔ)。綜上，原奶供需格局、養(yǎng)殖成本以及進(jìn)口乳制品價(jià)格是決定原奶價(jià)格的主要因素?；仡櫸覈?guó)原奶產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷史，原奶需求一直處于上升階段，原奶產(chǎn)量從1977年的97萬(wàn)噸上升到了2023年的3868萬(wàn)噸，復(fù)合增速11.1%，我們根據(jù)產(chǎn)量增速變化進(jìn)行劃分，將原奶產(chǎn)業(yè)發(fā)展大致歸納為3個(gè)階段：1977－1996年的起步發(fā)展期、2023－2023年的高速成長(zhǎng)期以及2023年至今的穩(wěn)定增長(zhǎng)期，其中人均收入增長(zhǎng)一直是推動(dòng)原奶需求擴(kuò)張的主要因素。（1）起步發(fā)展期（1977年－1996年）改革開(kāi)放前，我國(guó)奶牛養(yǎng)殖業(yè)實(shí)行公私合營(yíng)，行業(yè)增長(zhǎng)緩慢，到1978年全國(guó)奶牛存欄僅48萬(wàn)頭，其中國(guó)營(yíng)占77.2%，集體飼養(yǎng)占16.7%，個(gè)體占6.1%。改革開(kāi)放后，政府開(kāi)始鼓勵(lì)私人飼養(yǎng)奶牛，奶業(yè)實(shí)行“國(guó)營(yíng)、集體、個(gè)體一起上”方針，行業(yè)進(jìn)入起步發(fā)展階段。在1977－1996年的二十年間，我國(guó)人均國(guó)民總收入復(fù)合增速12.5%，對(duì)應(yīng)原奶產(chǎn)量CAGR11.2%，奶牛存欄CAGR12.8%，人均原奶占有量約為6.01千克/人，但由于個(gè)體養(yǎng)殖比例提高，母牛單產(chǎn)在此期間下滑了28%。同時(shí)，根據(jù)世界銀行標(biāo)準(zhǔn)，直到1996年我國(guó)國(guó)民人均總收入依舊處于低收入國(guó)家水平，因此，在這段時(shí)期內(nèi)，受制于養(yǎng)殖瓶頸及居民購(gòu)買(mǎi)力仍相對(duì)薄弱，我國(guó)原奶需求未能充分放量。（2）高速成長(zhǎng)期（2023年－2023年）2023－2023年是我國(guó)奶業(yè)發(fā)展的黃金十年，期間我國(guó)奶牛飼養(yǎng)逐步向規(guī)模化、集約化、標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)變，母牛單產(chǎn)累計(jì)回升98%到4.14噸/年，原奶產(chǎn)量從681萬(wàn)噸增加至3633萬(wàn)噸，CAGR18.2%，奶牛存欄從443萬(wàn)頭上升到1219萬(wàn)頭，CAGR10.7%。這段時(shí)期我國(guó)原奶需求快速提升的主要原因包括：1、消費(fèi)能力提升：人均國(guó)民總收入繼續(xù)保持12%的復(fù)合增速，使得我國(guó)于2023年正式從低收入國(guó)家邁入中等偏下收入國(guó)家，推升居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)；2、引進(jìn)UHT奶：國(guó)內(nèi)奶源分布與原奶消費(fèi)一直存在著地域上的不平衡，傳統(tǒng)的巴氏奶保質(zhì)期短，無(wú)法完全滿足我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的需求。1996年利樂(lè)公司向國(guó)內(nèi)引進(jìn)UHT奶，解決了牛奶長(zhǎng)距離運(yùn)輸和長(zhǎng)時(shí)間存儲(chǔ)的問(wèn)題，并逐步占據(jù)70%左右全國(guó)液態(tài)奶市場(chǎng)，可見(jiàn)UHT奶滿足了國(guó)內(nèi)大量新增原奶需求。（3）穩(wěn)定增長(zhǎng)期（2023年－至今）2023年三聚氰胺事件導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)乳品信心受挫，原奶價(jià)格暴跌，生產(chǎn)增速開(kāi)始放緩。2023－2023年原奶產(chǎn)量從3781萬(wàn)噸增長(zhǎng)到3868萬(wàn)噸，CAGR僅0.6%，全國(guó)奶牛存欄從1233萬(wàn)頭增長(zhǎng)到1440萬(wàn)頭，CAGR為4.0%，低于牛群10%的自然增長(zhǎng)率。同時(shí)，2023年起我國(guó)干乳制品凈進(jìn)口量出現(xiàn)了大幅上升，2023、2023年同比分別增長(zhǎng)117%、27%，若按干乳制品與原奶消耗1比8計(jì)算，2023－2023年我國(guó)原奶需求實(shí)際保持著4.2%的復(fù)合增速，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)原奶需求還在穩(wěn)定增長(zhǎng)，只是部分奶源轉(zhuǎn)移到了國(guó)外。這段時(shí)期需求增長(zhǎng)的主要原因包括：1、收入繼續(xù)上漲推動(dòng)消費(fèi)能力提升，人均國(guó)民總收入保持10.7%的復(fù)合增速；2、新型乳品飲料上市拓寬原奶需求，乳品飲料銷(xiāo)量在2023－2023年幾乎翻倍，保持著17%的復(fù)合增速?？偨Y(jié)1977年至今原奶產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史，我們可以將影響原奶需求的因素歸納為：1）人均收入水平持續(xù)增長(zhǎng)；2）新型產(chǎn)品上市釋放新需求；3）食品安全問(wèn)題。隨著國(guó)家對(duì)食品安全問(wèn)題的重視程度不斷提高，未來(lái)難以再出現(xiàn)類(lèi)似三聚氰胺的重大乳品食品安全事件，同時(shí)，十八大報(bào)告首次明確提出居民收入倍增計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2023年將實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2023年翻一番。因此，我們認(rèn)為人均收入水平持續(xù)提高將繼續(xù)刺激我國(guó)原奶需求上升，而新型乳品的不斷推出將催化原奶需求快速增長(zhǎng)。2、乳品消費(fèi)量穩(wěn)定提升推動(dòng)原奶需求未來(lái)五年累計(jì)增長(zhǎng)47%當(dāng)前，我國(guó)雖已成為全球第三大原奶生產(chǎn)國(guó)，但人均原奶占有量與世界平均水平相比仍有較大差距，人均乳品消費(fèi)量更是遠(yuǎn)未飽和。2023年，我國(guó)原奶人均占有量約28.4千克/年，僅為全球平均水平的1/4。即使與飲食習(xí)慣相近的日本、韓國(guó)進(jìn)行對(duì)比，人均原奶占有量仍分別有106%、33%的增長(zhǎng)空間，主要原因在于我國(guó)人均乳品消費(fèi)量偏低。從消費(fèi)端看，根據(jù)中國(guó)奶業(yè)年鑒統(tǒng)計(jì)，受2023年三聚氰胺事件沖擊，我國(guó)城鎮(zhèn)及農(nóng)村人均乳制品消費(fèi)量出現(xiàn)大幅下降，近年來(lái)隨著消費(fèi)者信心恢復(fù)及乳品飲料的推廣，人均乳品消費(fèi)量開(kāi)始回升，我們估計(jì)2023年我國(guó)城鎮(zhèn)人均乳品消費(fèi)量約25千克，同比回升9.5%，但相比日韓仍有35%的增長(zhǎng)空間，農(nóng)村人均消費(fèi)量為12.3千克，同比回升13%，僅相當(dāng)于每人7天喝一包牛奶，相比日韓更是有170%的增長(zhǎng)空間，因此，我們認(rèn)為未來(lái)隨著人均收入水平持續(xù)提高，我國(guó)乳品消費(fèi)量提升空間巨大。未來(lái)看，參照城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)增長(zhǎng)歷史，農(nóng)村人均乳品消費(fèi)量有望受居民收入倍增計(jì)劃推動(dòng)在2023年達(dá)到21千克，年均增長(zhǎng)8.5%。同時(shí)，受新型乳品飲料推廣驅(qū)動(dòng)，城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)也將重回穩(wěn)定增長(zhǎng)，參照日本乳品消費(fèi)增長(zhǎng)歷史，預(yù)計(jì)我國(guó)城鎮(zhèn)人均乳品消費(fèi)量將在2023年達(dá)到34千克，年均增長(zhǎng)4.6%。因此，我們測(cè)算2023年我國(guó)原奶需求相比2023年將有47%的提升空間，年均增長(zhǎng)6.6%，對(duì)應(yīng)2023、2023年原奶需求量分別為5020、5353萬(wàn)噸，主要基于：（1）人均收入倍增計(jì)劃帶動(dòng)農(nóng)村乳制品需求快速提升從城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)歷史看，由于三聚氰胺事件影響，依靠可支配收入增長(zhǎng)拉動(dòng)的城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)階段高點(diǎn)發(fā)生在2023年，最高達(dá)到26.2千克/人對(duì)應(yīng)年可支配收入14000元左右。考慮到我國(guó)農(nóng)村居民純收入基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)2023-2023年農(nóng)村人均純收入將保持10%以上的復(fù)合增速，并在2023年達(dá)到城鎮(zhèn)2023年的收入水平。假設(shè)未來(lái)十年農(nóng)村乳品消費(fèi)增長(zhǎng)模式與城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)歷史相同，鑒于農(nóng)村消費(fèi)習(xí)慣相比城鎮(zhèn)節(jié)儉，保守估計(jì)階段高點(diǎn)人均消費(fèi)量約為城鎮(zhèn)的80%左右，據(jù)此，計(jì)算得出2023年農(nóng)村人均乳品消費(fèi)量將達(dá)到21kg左右的水平，年均增長(zhǎng)7.9%。（2）新型乳品飲料推廣驅(qū)動(dòng)未來(lái)城鎮(zhèn)乳品需求穩(wěn)定增長(zhǎng)2023年受三聚氰胺事件沖擊，城鎮(zhèn)人均乳品消費(fèi)量從26.2千克大幅下滑至22.7千克，并于2023－2023年在22千克附近停滯不前，主要原因在于：1、參考日本乳品消費(fèi)歷史，在人均年總收入達(dá)到2023美元后，依靠人均收入增長(zhǎng)拉動(dòng)原奶需求的階段將基本結(jié)束，人均原奶消費(fèi)量開(kāi)始下降，而我國(guó)城鎮(zhèn)人均年可支配收入在2023年超過(guò)了2023美元，三聚氰胺事件只是催化了這一時(shí)期的結(jié)束；2、隨著城鎮(zhèn)居民收入和生活水平的進(jìn)一步提升，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)傾向?qū)⒅鸩綇钠胀ㄅＤ滔M(fèi)轉(zhuǎn)移到高端乳品或乳品飲料。因此，未來(lái)年城鎮(zhèn)乳品消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)因素將是新型/高端乳品飲料上市推廣。根據(jù)歐睿咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，2023－2023年我國(guó)風(fēng)味牛奶飲料銷(xiāo)量復(fù)合增長(zhǎng)18.3%，帶動(dòng)2023年城鎮(zhèn)人均乳品消費(fèi)量回升至25千克，同比增長(zhǎng)9.5%。未來(lái)看，城鎮(zhèn)乳品飲料化趨勢(shì)已經(jīng)明確，根據(jù)歐睿咨詢(xún)預(yù)測(cè)，2023－2023年新型乳品飲料將繼續(xù)保持10%以上的復(fù)合增速，高于同期牛奶、奶粉及大豆飲料的預(yù)測(cè)數(shù)。參考日本新型乳品飲料推廣階段，在1975年日本人均年收入超過(guò)4500美金后，新型乳品飲料驅(qū)動(dòng)日本人均原奶消費(fèi)量五年增長(zhǎng)了25%，年均增長(zhǎng)4.6%，2023年我國(guó)城鎮(zhèn)人均年可支配收入3962美金，與日本1975年情況類(lèi)似，據(jù)此，我們測(cè)算到2023年城鎮(zhèn)人均乳品消費(fèi)量將達(dá)到34千克，年均增長(zhǎng)4.6%。二、奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖推動(dòng)原奶產(chǎn)量增速加快1、政策鼓勵(lì)奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖，提升奶牛單產(chǎn)水平長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)奶牛養(yǎng)殖以散養(yǎng)為主，規(guī)?；潭容^低導(dǎo)致我國(guó)原奶品質(zhì)較差，根據(jù)中國(guó)奶業(yè)年鑒統(tǒng)計(jì)，2023年我國(guó)奶牛存欄1233萬(wàn)頭，100頭以上規(guī)?；B(yǎng)殖比重僅19.5%，2023年后由于三聚氰胺事件，國(guó)家開(kāi)始出臺(tái)扶持政策支持奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖，促進(jìn)原奶品質(zhì)提升。根據(jù)業(yè)內(nèi)判斷，2023年我國(guó)奶牛100頭以上規(guī)?；B(yǎng)殖比重已達(dá)到35%，同期，奶牛單產(chǎn)從2023年的4575千克/年上升到了2023年的5400千克/年，復(fù)合增速5.7%，但與發(fā)達(dá)國(guó)家9-10噸/頭的單產(chǎn)水平仍有很大差距。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，我國(guó)奶牛單產(chǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的主要原因在于奶牛育種以及合理的飼料配方，而傳統(tǒng)的散養(yǎng)模式受制于設(shè)備及技術(shù)原因難以達(dá)到上述要求，因此，未來(lái)規(guī)?；B(yǎng)殖是我國(guó)提升奶牛單產(chǎn)的必由之路。未來(lái)看，《全國(guó)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2023－2023年》提到2023年我國(guó)奶牛養(yǎng)殖規(guī)模化比例將達(dá)到38%以上，而2023年我國(guó)奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖比例已經(jīng)達(dá)到了35%，我們判斷到2023年我國(guó)奶牛規(guī)模養(yǎng)殖比例將達(dá)到45%以上，年均增長(zhǎng)1.7%，奶牛單產(chǎn)有望達(dá)到6700千克/年左右，年均增長(zhǎng)3%。主要原因在于：（1）養(yǎng)殖收益低于務(wù)工收益，散養(yǎng)奶農(nóng)逐步退出根據(jù)《全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品成本收益匯編》數(shù)據(jù)，飼料費(fèi)用在奶牛養(yǎng)殖成本中約占70%，2023年奶牛飼料的主要成分玉米、豆粕以及苜蓿草價(jià)格分別上漲了9%、7%、9%，奶牛飼料價(jià)格約上漲了9%左右，同期，主產(chǎn)區(qū)原奶平均價(jià)格漲幅僅為2.8%，我們預(yù)計(jì)2023年散養(yǎng)奶牛頭均盈利在4560元左右，同比下降10.3%。按散養(yǎng)農(nóng)戶(hù)每人平均年飼養(yǎng)奶牛5頭計(jì)算，2023年月均收入為1903元，低于農(nóng)民工月均收入2290元，同時(shí)，2023年牛肉價(jià)格上漲21%，導(dǎo)致淘汰牛價(jià)格隨之上漲，進(jìn)一步促使散養(yǎng)奶農(nóng)退出奶牛養(yǎng)殖業(yè)。（2）政策推動(dòng)奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖，促使奶牛單產(chǎn)持續(xù)提升2023年11月，《奶業(yè)整頓和振興規(guī)劃綱要》發(fā)布，要求推進(jìn)奶牛養(yǎng)殖規(guī)?；皹?biāo)準(zhǔn)化，2023年國(guó)家繼續(xù)保持對(duì)奶牛養(yǎng)殖扶持力度，落實(shí)中央投資5億，扶持521家規(guī)模奶牛場(chǎng)（小區(qū)）標(biāo)準(zhǔn)化改擴(kuò)建。據(jù)《中國(guó)畜牧雜志》不完全統(tǒng)計(jì)，三聚氰胺事件后已建及在建的規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)已有500多家。對(duì)比美國(guó)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，1980－2023年是美國(guó)奶牛養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；壤焖偬嵘碾A段，牧場(chǎng)平均奶牛數(shù)目從1980年的33頭左右上升到了2023年87頭左右，100頭以上規(guī)?；B(yǎng)殖比例從33%上升到67%，年均提高1.7%，同期奶牛單產(chǎn)從5395千克/年上升到8254千克/年，年均增長(zhǎng)2.1%。因此，在未來(lái)散養(yǎng)奶農(nóng)收益難有改善且預(yù)計(jì)中央財(cái)政對(duì)規(guī)模化農(nóng)場(chǎng)及良種補(bǔ)貼力度仍將進(jìn)一步擴(kuò)大的情況下，我們判斷到2023年我國(guó)100頭以上規(guī)模養(yǎng)殖比例將達(dá)到45%，年均增長(zhǎng)1.7%。同時(shí)，對(duì)比美國(guó)在規(guī)?；B(yǎng)殖比例從33%提升到45%的階段，同期奶牛單產(chǎn)從5395千克/年上升到了6705千克/年，考慮到當(dāng)前我國(guó)大型規(guī)?；翀?chǎng)，如現(xiàn)代牧業(yè)、上海光明牧場(chǎng)，單產(chǎn)已達(dá)到8噸/年以上水平，我們預(yù)計(jì)2023年全國(guó)奶牛平均單產(chǎn)也有望達(dá)到6700千克/年，CAGR3%。牛群年齡結(jié)構(gòu)合理化提高成乳牛存欄，未來(lái)五年原奶產(chǎn)量有望累計(jì)增長(zhǎng)64%三聚氰胺事件導(dǎo)致消費(fèi)者信任危機(jī)，原奶需求減少引發(fā)2023－2023年原奶行業(yè)供給過(guò)剩，促使大量散養(yǎng)奶農(nóng)殺牛退出奶牛養(yǎng)殖行業(yè)，成乳牛數(shù)量從858萬(wàn)頭下降到712萬(wàn)頭，同比下降17%，成乳牛占總存欄比例從70%下滑至56%，同比下降14%。由于奶牛從牛犢到進(jìn)入泌乳期需要2年左右時(shí)間，短期大量殺牛導(dǎo)致的供給下降在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)難以恢復(fù)，2023－2023年全國(guó)奶牛存欄從1233萬(wàn)頭增長(zhǎng)到1440萬(wàn)頭，CAGR為4.0%，但同期原奶產(chǎn)量?jī)H從3781萬(wàn)噸增長(zhǎng)到3868萬(wàn)噸，CAGR僅0.6%，主要原因就在于成乳牛比例的下降。從奶牛養(yǎng)殖業(yè)角度看，合理的規(guī)?；Ｈ航Y(jié)構(gòu)中成乳牛、青孕牛、青年牛+小牛占比為60%、20%、20%，對(duì)應(yīng)母牛自然增長(zhǎng)率10%。由于當(dāng)前我國(guó)大量規(guī)模化牧場(chǎng)都是在三聚氰胺事件后建立的，導(dǎo)致牛群結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)未達(dá)到合理水平。以現(xiàn)代牧業(yè)為例，2023年現(xiàn)代牧業(yè)牛群結(jié)構(gòu)中，成乳牛占比僅46%。我們按母牛繁殖率90%，犢牛公母比例50%，犢牛成活率95%，成乳牛淘汰率25%計(jì)算，預(yù)計(jì)以現(xiàn)代牧業(yè)為代表的我國(guó)規(guī)?；膛ｐB(yǎng)殖場(chǎng)將在2023－2023年達(dá)到合理牛群結(jié)構(gòu)，隨后開(kāi)始保持10%的奶牛自然增長(zhǎng)率。對(duì)于散養(yǎng)奶農(nóng)，單產(chǎn)提升以及原奶價(jià)格上漲將持續(xù)推動(dòng)奶牛養(yǎng)殖收益回升，散養(yǎng)奶農(nóng)退出速度未來(lái)將減緩，預(yù)計(jì)會(huì)低于10%的自然增長(zhǎng)率，散養(yǎng)奶牛存欄數(shù)在2023年后開(kāi)始上升。據(jù)此，我們判斷2023年我國(guó)奶牛存欄將達(dá)到1900萬(wàn)頭左右，復(fù)合增速4.9%。綜上，我們測(cè)算2023年我國(guó)原奶產(chǎn)量相比2023年將提升64%，年均增長(zhǎng)8.6%，原奶產(chǎn)量增速在2023年后隨牛群結(jié)構(gòu)合理化而出現(xiàn)大幅上升，2023、2023、2023年原奶產(chǎn)量分別為4156、4554、4920萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)增速6.5%、9.2%、9.5%，原奶供需缺口將在2023年達(dá)到頂峰后回落，缺口將由進(jìn)口乳制品來(lái)彌補(bǔ)。三、進(jìn)口奶粉與養(yǎng)殖成本上漲為國(guó)內(nèi)原奶打開(kāi)提價(jià)空間1、新西蘭干旱導(dǎo)致奶粉價(jià)格大幅上漲，為國(guó)內(nèi)原奶短期提價(jià)提供空間由于運(yùn)輸條件限制，全球乳制品出口液態(tài)奶占比較小，主要以干乳制品，特別是奶粉貿(mào)易為主。2023年全球主要奶粉出口國(guó)及地區(qū)包括新西蘭、歐盟、美國(guó)、澳大利亞及阿根廷，占到了全球出口量的90%以上，其中新西蘭奶粉更是占到了全球出口量的43.7%，直接影響全球奶粉價(jià)格走勢(shì)。根據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2023年我國(guó)進(jìn)口奶粉57.9萬(wàn)噸，其中新西蘭奶粉占80%，2023年恒天然乳品拍賣(mài)均價(jià)為3210美元/噸，考慮關(guān)稅和運(yùn)費(fèi)等因素，配額內(nèi)、外到岸價(jià)分別為21361、22378元/噸，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)31000元/噸的奶粉生產(chǎn)成本，壓制了國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格上漲空間，2023年國(guó)內(nèi)原奶均價(jià)同比僅增長(zhǎng)2.7%，為三聚氰胺事件以來(lái)新低。新西蘭奶粉價(jià)格低廉主要原因在于1）新西蘭奶農(nóng)享受政府高額補(bǔ)貼2）新西蘭土地資源充裕，有利于大規(guī)模養(yǎng)殖3）2023年來(lái)新西蘭奶粉產(chǎn)量大幅上升，五年累計(jì)增長(zhǎng)85%，供應(yīng)充足導(dǎo)致價(jià)格維持低位。未來(lái)看，受近期干旱影響，新西蘭奶粉價(jià)格維持低位的局面將難以延續(xù)。2023年1月以來(lái)，新西蘭北島遭受70年來(lái)最嚴(yán)重的干旱，影響牧草生長(zhǎng)，導(dǎo)致奶牛場(chǎng)大幅減產(chǎn)，且新西蘭政府預(yù)計(jì)短期內(nèi)干旱無(wú)法緩解，使得2023年3月19日恒天然乳品拍賣(mài)價(jià)達(dá)到4,683美元/噸，同比上漲38%，年初至今已上漲40%，本輪拍賣(mài)成交奶粉1.63萬(wàn)噸，同比下降43%。按3月19日恒天然乳品拍賣(mài)價(jià)4,683美元/噸計(jì)算，對(duì)應(yīng)進(jìn)口奶粉配額內(nèi)、外到岸價(jià)為30627、32085元/噸，已經(jīng)接近國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本32360元/噸。根據(jù)USDA3月預(yù)測(cè)，2023年新西蘭奶粉產(chǎn)量1270萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)需求+出口1297萬(wàn)噸，供需結(jié)構(gòu)由過(guò)去幾年的供大于求，轉(zhuǎn)為供小于求，并且預(yù)計(jì)未來(lái)隨著干旱影響擴(kuò)大，新西蘭奶粉產(chǎn)量存在進(jìn)一步下調(diào)可能。從歷史上看，新西蘭原奶價(jià)格曾因干旱出現(xiàn)過(guò)2次大漲，時(shí)間點(diǎn)分別在2023年以及2023年中旬，最高漲幅分別達(dá)到93%、74%，持續(xù)時(shí)間均在1年以上，鑒于本次新西蘭正遭遇70年來(lái)最嚴(yán)重干旱，因此我們保守估計(jì)，本輪新西蘭奶粉仍有15%左右提價(jià)空間，按奶粉與原奶1比8折算，考慮關(guān)稅、運(yùn)費(fèi)等因素，折合等值進(jìn)口原奶價(jià)格3.9元/千克，高于當(dāng)前全國(guó)原奶平均價(jià)3.42元/千克，為國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格短期上漲打開(kāi)空間。2、養(yǎng)殖成本上升推動(dòng)國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格中長(zhǎng)期持續(xù)上漲根據(jù)《全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品成本收益匯編》，奶牛養(yǎng)殖成本主要由飼料、人工及其他費(fèi)用三部分構(gòu)成，分別占69%、14%、17%。受居民收入倍增計(jì)劃影響，未來(lái)我國(guó)人工、土地以及物價(jià)成本仍將呈持續(xù)上升走勢(shì)，預(yù)計(jì)人工成本將隨居民收入倍增計(jì)劃而年均上升7%，其他成本將跟隨通貨膨脹率保持在3%左右的水平。對(duì)于飼料成本，泌乳牛的飼料配方由精飼料與粗飼料兩部分組成，二者比例為6比4。精飼料一般由玉米、粕類(lèi)、大豆等組成，粗飼料一般由青貯、苜蓿草、羊草等組成，根據(jù)各地區(qū)自身情況不同，飼料比例會(huì)有較大調(diào)整。我們以北方為例，一頭泌乳牛的飼料主要由玉米、青貯、粕類(lèi)、苜蓿等構(gòu)成，由于青貯飼料大部分由玉米制作，因此其價(jià)格與玉米關(guān)聯(lián)度高，粕類(lèi)由于相互替代性強(qiáng)，因此，我們可以選取豆粕作為其代表。綜上，泌乳牛的飼料成本可近似看作由玉米、豆粕、苜蓿三者組成。2023年我國(guó)玉米、豆粕及苜蓿草價(jià)格分別上漲了9%、7%、9%，同期，奶牛飼料價(jià)格約上漲了9%左右。未來(lái)看，根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)玉米供需格局從供大于求轉(zhuǎn)為供小于求，預(yù)計(jì)玉米價(jià)格仍有上漲空間；而豆粕則維持供大于求，同時(shí)今年南美大豆豐產(chǎn)，可能打壓全球豆粕價(jià)格，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格將下跌；對(duì)于苜蓿草，我國(guó)苜蓿草進(jìn)口比例超過(guò)40%，主要進(jìn)口地來(lái)自美國(guó)，價(jià)格受美國(guó)苜蓿草價(jià)格影響大，2023年受美國(guó)干旱影響，苜蓿草價(jià)格呈高位水平，月平均到岸價(jià)格達(dá)到393美元/噸，同比增長(zhǎng)近9%，2023年1月到岸價(jià)開(kāi)始回落，根據(jù)美國(guó)干草市場(chǎng)專(zhuān)家分析，2023年需求下滑將導(dǎo)致苜蓿草價(jià)格下行。綜上，考慮到玉米在奶牛飼料中占比相當(dāng)于苜蓿草以及粕類(lèi)的總和，預(yù)計(jì)2023年飼料價(jià)格將與2023年基本持平，2023年奶牛頭均養(yǎng)殖成本上漲1.5%。從中長(zhǎng)期來(lái)看，受種植成本上升驅(qū)動(dòng)，2023－2023年玉米、豆粕、苜蓿草將呈現(xiàn)持續(xù)上漲走勢(shì)，參照2023－2023年增速，2023－2023年奶牛飼料成本將年均增長(zhǎng)5%，頭均奶牛養(yǎng)殖成本將上漲4.9%，預(yù)計(jì)2023年我國(guó)奶牛飼料成本相比2023年將上漲27%，年均增長(zhǎng)4.1%，對(duì)應(yīng)我國(guó)奶牛頭均養(yǎng)殖成本上漲31%，年均增長(zhǎng)4.6%，奶牛養(yǎng)殖成本將成為國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格中長(zhǎng)期持續(xù)上漲的主要推動(dòng)力。四、原奶價(jià)格未來(lái)五年可能升至4.01元/千克1、供需缺口依靠進(jìn)口乳制品彌補(bǔ)，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格可能上漲5.3%基于上述供需分析，2023年全國(guó)原奶需求5020萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量4118萬(wàn)噸，按原奶與干乳制品1比8計(jì)算，需要進(jìn)口干乳制品113萬(wàn)噸來(lái)彌補(bǔ)供需缺口，同比2023年凈進(jìn)口量上漲9.0%，國(guó)內(nèi)原奶供應(yīng)偏緊狀態(tài)加劇，加之新西蘭恒天然拍賣(mài)價(jià)仍可能受干旱影響而繼續(xù)上漲，我們判斷2023上半年受供應(yīng)偏緊以及新西蘭奶粉漲價(jià)預(yù)期推動(dòng)，我國(guó)原奶價(jià)格將平穩(wěn)上漲至3.5元/千克，相比年初上漲3%，上半年價(jià)格區(qū)間為3.35－3.5元/千克，對(duì)應(yīng)去年上半年均價(jià)同比上漲4.7%。對(duì)于下半年價(jià)格，從季節(jié)性角度看，受北方傳統(tǒng)產(chǎn)奶旺季影響，年中是原奶價(jià)格波動(dòng)的相對(duì)低點(diǎn)，四季度隨著北方產(chǎn)奶淡季，原奶價(jià)格將開(kāi)始上漲?？紤]到國(guó)內(nèi)奶粉進(jìn)口商一般會(huì)提早3－5個(gè)月簽下奶粉訂單，因此新西蘭奶粉價(jià)格上漲、海內(nèi)外價(jià)差縮小對(duì)奶粉廠商成本的影響需要在下半年才會(huì)體現(xiàn)，屆時(shí)國(guó)內(nèi)乳制品可能會(huì)出現(xiàn)提價(jià)。我們按上半年恒天然乳品拍賣(mài)價(jià)再上漲15%達(dá)到5385美元/噸計(jì)算，對(duì)應(yīng)進(jìn)口奶粉到岸價(jià)約3.6萬(wàn)元/千克，相比國(guó)內(nèi)奶粉成本3.3萬(wàn)元/千克高出10%左右。因此，下半年乳制品提價(jià)幅度可能在10%以上，屆時(shí)主產(chǎn)區(qū)原奶平均價(jià)格將受益乳制品提價(jià)在四季度左右開(kāi)始上漲，我們判斷2023年下半年原奶價(jià)格將先抑后揚(yáng)達(dá)到3.65元/千克，相比年中上漲4.3%，下半年價(jià)格區(qū)間為3.45－3.65元/千克，對(duì)應(yīng)去年下半年均價(jià)同比上漲7.4%，全年價(jià)格區(qū)間3.35－3.65元/千克，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)量，加權(quán)平均銷(xiāo)售價(jià)為3.46元/千克，均價(jià)同比上漲5.3%。2、養(yǎng)殖成本上漲推動(dòng)原奶價(jià)格2023－2023年復(fù)合增速1.9%原奶價(jià)格中長(zhǎng)期走勢(shì)主要由供需結(jié)構(gòu)與養(yǎng)殖成本兩者共同決定。從供需角度看，未來(lái)五年受益于居民收入倍增計(jì)劃，我國(guó)原奶需求將保持6.6%的復(fù)合增速，而原奶產(chǎn)量受牛群結(jié)構(gòu)合理化影響，將在2023年后出現(xiàn)大幅上升，導(dǎo)致我國(guó)原奶供需缺口在2023年達(dá)到頂峰后，于2023年開(kāi)始回落。從歷史看，在供需缺口呈下行走勢(shì)時(shí)，原奶價(jià)格走勢(shì)將由養(yǎng)殖成本決定。如前文分析，2023－2023年我國(guó)奶牛頭均養(yǎng)殖成本將年均上漲4.9%，假定頭均生產(chǎn)收益率不變，考慮到未來(lái)五年我國(guó)奶牛單產(chǎn)將年均上升3%，我們預(yù)計(jì)我國(guó)原奶價(jià)格中長(zhǎng)期將保持約5.9%的復(fù)合增速，于2023年達(dá)到4.01元/千克。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋(píng)果專(zhuān)美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性?xún)蓚€(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類(lèi)型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷(xiāo)量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋(píng)果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶(hù)在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋(píng)果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相消息稱(chēng)，蘋(píng)果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的訂單，并有望在年底面市。蘋(píng)果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車(chē)上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣(mài)點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車(chē)等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫(huà)面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自?xún)?yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫(huà)面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專(zhuān)利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶(hù)的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋(píng)果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶(hù)進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶(hù)戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋(píng)果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶(hù)的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車(chē)電子等消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品。主要大客戶(hù)包括蘋(píng)果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛(ài)以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱(chēng)，為了研發(fā)iWatch，蘋(píng)果秘密組建了一個(gè)