關(guān)于國際金融幾個問題的探討

關(guān)于國際金融幾個問題的探討

受中國金融經(jīng)濟部門委托，編制《國際金融》教材。在總纂中,對若干基本概念的定義感到有所疑義。查閱手頭資料,認(rèn)為有必要提出討論。一、反思之三:與其它商業(yè)外匯的定義記賬外匯,又稱為協(xié)定外匯。一些書上給記賬外匯下的定義是:“根據(jù)雙邊協(xié)議,規(guī)定在簽約國之間使用,但未經(jīng)貨幣發(fā)行國家管理當(dāng)局批準(zhǔn),不能自由兌換成其他國家的貨幣。”(1)類似說法,在許多教科書中都有,如:“記賬外匯(或稱雙邊外匯),即不經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn),不能自由兌換成其他貨幣,或?qū)Φ谌龂Ц兜耐鈪R”(2);“記賬外匯。它是指在兩國政府間簽訂的協(xié)定項目下所使用的外匯,即未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn),不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌咧Ц兜耐鈪R”(3)。但仔細(xì)分析這一定義,會發(fā)現(xiàn)其實并不準(zhǔn)確。記賬外匯主要是開展協(xié)定貿(mào)易的國家所采用。這些國家開展協(xié)定貿(mào)易的重要原因之一,是至少其中一方外匯短缺。“記賬外匯”,名為“外匯”,在許多情況下,是協(xié)定貿(mào)易雙方中的某一方的貨幣,而該貨幣也往往不是可自由兌換貨幣,并不能在國際上被廣泛用作計價、結(jié)算以至借貸和投資的貨幣,即事實上并不具備作為“外匯”的基本特性,而只是雙方開展貿(mào)易,交換貨物的一種計值和記賬單位,如20世紀(jì)50年代,我國曾與前蘇聯(lián)開展協(xié)定貿(mào)易,以蘇聯(lián)盧布作為協(xié)定貿(mào)易的記賬單位。這樣的計值和記賬的貨幣當(dāng)然不能稱為“外匯”。在雙方貿(mào)易中,即使是貨幣發(fā)行國家管理當(dāng)局批準(zhǔn),有順差的一方不可能將其視同自由外匯而自由兌換成其他貨幣,更不可能在國際上自由地運用。協(xié)定貿(mào)易中,也有雙方協(xié)商選擇第三國貨幣作為記賬貨幣,以示雙方平等。這第三方貨幣本身應(yīng)該是在國際上被認(rèn)可為自由兌換的貨幣,只是用在協(xié)定貿(mào)易中作為記賬單位,它并非實際收付的外匯。如20世紀(jì)50年代后期,當(dāng)時的中蘇兩國關(guān)系嚴(yán)重惡化后,雖然協(xié)定貿(mào)易依然保留,但繼續(xù)以蘇聯(lián)盧布作為協(xié)定貿(mào)易的計值和記賬單位顯然已很不合適。于是,經(jīng)雙方協(xié)商,改用瑞士法郎為記賬單位。當(dāng)雙方貿(mào)易出現(xiàn)不平衡時,順差一方不能自由動用這項貿(mào)易盈余。按協(xié)定貿(mào)易的規(guī)則,只能是由雙方協(xié)商,或者由逆差一方在下一階段多出口商品以沖銷差額,或者向順差一方交付相應(yīng)的外匯。就以當(dāng)時中蘇協(xié)定貿(mào)易用瑞士法郎作為記賬貨幣為例,若逆差一方持有瑞士法郎,那么以瑞士法郎向順差國家支付,或者兌換成順差國家所要求的其它可自由兌換的貨幣,需要瑞士(該貨幣發(fā)行國家)的貨幣管理當(dāng)局批準(zhǔn)嗎?這些瑞士法郎已流出了瑞士,成為離岸貨幣,即成為了歐洲貨幣——歐洲瑞士法郎,這時還受瑞士貨幣管理當(dāng)局管理嗎?顯然,答案是否定的。因此,將“貨幣發(fā)行國家管理當(dāng)局批準(zhǔn)”作為“記賬外匯”的定義內(nèi)容,顯然并不妥當(dāng)。記賬外匯還是定義為:“兩國政府簽訂的支付協(xié)定項下,用于記載和統(tǒng)計雙方相互進(jìn)出口商品、服務(wù)狀況的貨幣金額單位。雙方在專門賬戶上記載,定期進(jìn)行軋差清算。對于差額,由雙方協(xié)商決定,或結(jié)轉(zhuǎn)到下一階段,由逆差方在下一階段增加向?qū)Ψ匠隹?或以雙方商定的自由外匯清償”,或類似說法更為準(zhǔn)確。相應(yīng)地,這些書上也將“自由外匯”定義為“不需經(jīng)外匯管理當(dāng)局的批準(zhǔn),可以兌換成其它國家貨幣”。試以國際上使用最廣泛的美元為例,當(dāng)美元為美國之外的其他國家所持有,這時的美元已成為離岸貨幣——歐洲美元,已不再受美國政府或貨幣管理當(dāng)局的管制,即使其持有者在實行嚴(yán)格外匯管理的國家,這些美元作為“自由外匯”——可以用于向任何國家支付的屬性能被否認(rèn)嗎?可見,在這里,強調(diào)“外匯管理當(dāng)局的批準(zhǔn)”,也不妥當(dāng)。二、關(guān)于國際結(jié)算的內(nèi)涵將國際結(jié)算的概念界定為國際債權(quán)債務(wù)的清算或清償?shù)恼f法很普遍,如“由于國際間的經(jīng)濟、政治、文化交流,產(chǎn)生了國與國之間的以貨幣表示的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,用貨幣清償國際債權(quán)債務(wù)的行為稱為國際結(jié)算”(1)(2);“國際結(jié)算是指在國際間辦理貨幣收付以結(jié)清國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的業(yè)務(wù)活動”(3);“由于國與國之間存在著貿(mào)易以及其他經(jīng)濟、政治、文化交往活動,必然產(chǎn)生國與國之間以貨幣表示的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,國與國之間這種債權(quán)債務(wù)關(guān)系,通過貨幣的收付進(jìn)行了結(jié)和清算,就是國際結(jié)算”(4)。筆者認(rèn)為,確實在各項國際交往過程中,往往發(fā)生國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系,需要通過國際結(jié)算予以結(jié)清。但這只是國際結(jié)算產(chǎn)生的重要原因之一。在當(dāng)代國際交往中,還有相當(dāng)部分的資金國際轉(zhuǎn)移,并非因資金收付雙方存在債權(quán)債務(wù)關(guān)系。例如,國際直接投資,特別是跨國公司進(jìn)行跨國的全資直接投資,雖然資金有了跨國的轉(zhuǎn)移,其所有權(quán)卻始終為該跨國公司所控制,并無債權(quán)債務(wù)的關(guān)系;以至相應(yīng)的跨國公司根據(jù)其全球經(jīng)營的部署,資金和收益利潤在總公司與分公司之間、或分公司之間的跨國調(diào)撥,也并非是債權(quán)債務(wù)關(guān)系的了結(jié)。此外,國際捐贈、僑匯等等,也顯然都不是國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系的了結(jié)。因此,只將國際結(jié)算所要解決的問題限于債權(quán)債務(wù)的清償或了結(jié),顯然不夠,而應(yīng)擴充為包括債權(quán)債務(wù)清算和非債權(quán)債務(wù)關(guān)系的資金跨國轉(zhuǎn)移或調(diào)撥等內(nèi)容。此外,這些資金的跨國調(diào)撥,除了我們在國際金融教學(xué)中所講到的通過銀行辦理外,也還有難以準(zhǔn)確統(tǒng)計的通過地下錢莊、甚至非法攜帶出入境、國際洗錢等等方式實現(xiàn)的。而后者,不能列為我們所研究的、正常的國際結(jié)算內(nèi)容,只能列為外匯管理范疇的內(nèi)容。因為其運作無國際慣例來規(guī)范,更不受法律保護(hù),而且往往是法律所禁止甚至打擊的對象。然而,許多國際金融教科書在對國際結(jié)算下定義時,都回避了我們所研究的國際結(jié)算是通過銀行辦理這一點。如除了以上所列舉的外,還有如:“國際間的各種交往,如貿(mào)易往來、資本流動、利潤轉(zhuǎn)移、勞務(wù)輸出、文化交流、外事往來等都會發(fā)生債權(quán)債務(wù)。為了清償這些債權(quán)債務(wù)關(guān)系,就必須定期進(jìn)行結(jié)算。……這種在國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,通過貨幣收付進(jìn)行的結(jié)算,就是正常通常所說的國際結(jié)算。”(5);“國際結(jié)算是指為清償國際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系而發(fā)生在不同國家之間的貨幣收付活動?！?6)筆者認(rèn)為,為了盡可能準(zhǔn)確地反映當(dāng)代國際結(jié)算的內(nèi)涵,其定義宜是:通過銀行辦理的貨幣資金的國際收付。這里,跨國的、貨幣資金和銀行辦理是作為國際結(jié)算定義的三個要點。至于引起國際結(jié)算的原因等可在確認(rèn)上述定義后,再做進(jìn)一步說明。而且,還要說明,這里所講的“國”其實是國際貨幣基金組織在其《國際收支手冊》中所強調(diào)的是“經(jīng)濟體”的概念,而不是政治或主權(quán)意義上的“國家”。否則,我國大陸與香港、澳門和臺灣的相應(yīng)業(yè)務(wù)往來,以及這三個地區(qū)先后以獨立關(guān)稅區(qū)身份加入世界貿(mào)易組織,就難以說得通了。三、國際儲備的特性國際貿(mào)易和投資的迅速發(fā)展及國際金融危機的多次爆發(fā),使國際儲備也日益受到人們關(guān)注。國際儲備的特征也自然在討論之列。其中,有些對國際儲備特征的歸納,似可提出商榷。(一)世界各國的國際儲備一些教科書提出:可以充當(dāng)國際儲備的資產(chǎn)一般應(yīng)該具有以下特征:“……適應(yīng)性,即國際儲備資產(chǎn)性質(zhì)和數(shù)量必須能適應(yīng)國際經(jīng)濟活動和國際貿(mào)易發(fā)展的要求”(1)(2)。筆者認(rèn)為,可對這一點提出探討。首先,從全球角度來來看,追述國際貨幣發(fā)展的過程,最初是黃金作為國際支付手段,但由于自然界黃金存量有限,及人類所能獲取的黃金總量的增加速度無法跟上國際經(jīng)濟交往的發(fā)展速度,人們就只能尋找其它可用于國際支付的手段。盡管實踐證明,黃金并不具備與國際經(jīng)濟發(fā)展和國際貿(mào)易發(fā)展的適應(yīng)性,國際貨幣基金組織也早在30多年前通過了“黃金非貨幣化”的決定,但黃金卻依然是各國國際儲備的組成部分。當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)國際支付手段無法滿足國際經(jīng)濟交往的需要時,創(chuàng)造了特別提款權(quán),并希望特別提款權(quán)能成為世界各國的主要國際儲備資產(chǎn)。但隨時間的推移,人們終于發(fā)現(xiàn)設(shè)立特別提款權(quán)的這一初衷根本無法實現(xiàn),而且過多地分配特別提款權(quán)卻可能造成全球性的通貨膨脹。從1982年起至今,國際貨幣基金組織已不再新分配特別提款權(quán)。近20多年來,特別提款權(quán)在世界各國的國際儲備中所占的比重不斷降低。顯然,特別提款權(quán)不具備對國際經(jīng)濟貿(mào)易發(fā)展對國際支付手段的“適應(yīng)性”的要求,但這也并不排除將特別提款權(quán)作為國際儲備的組成內(nèi)容。進(jìn)一步分析,我們還可以發(fā)現(xiàn),各國在國際貨幣基金組織中的儲備頭寸以及具體的某一個國家的貨幣,都難以單獨地承擔(dān)國際支付手段的責(zé)任。二戰(zhàn)后的初期,布雷頓森林體系將美元的國際地位提到了空前的地位,讓美元成為任何其它貨幣都無法比肩的國際貨幣,世界各地出現(xiàn)了“美元荒”。然而,當(dāng)流向世界的美元有了“適應(yīng)性”,數(shù)量達(dá)到了適應(yīng)國際經(jīng)濟和國際貿(mào)易的需要時,人們卻感到了是“美元災(zāi)”——巨額的美元流出美國,確實讓以美元為代表的儲備有了“適應(yīng)性”,而美國也由此出現(xiàn)了巨額的國際收支逆差。其他各國將付出巨大代價而獲得的美元作為國際儲備,也因為美國的巨額國際收支逆差而貶值;美國則因美元的價值高估而從其他各國獲得了大量實在的財富。在這“適應(yīng)性”的背后,是具有“適應(yīng)性”的貨幣為國際儲備資產(chǎn)的國家在儲備貨幣貶值過程中蒙受了巨額的損失,而實實在在獲得巨額利益的卻是提供這具有“適應(yīng)性”貨幣的美國。這是否可看成是對強調(diào)“適應(yīng)性”為儲備資產(chǎn)特征的一種無言卻有力的批評呢?也正因此,布雷頓森林體系難以為繼,國際儲備的多元化也就勢在必行。事實上,就某種意義上說,國際儲備多元化就正說明,僅靠某種資產(chǎn)是不可能適應(yīng)國際經(jīng)濟活動和國際貿(mào)易發(fā)展的需要。其次,從具體的某一個國家來看,通過多年大量的研究和爭論,人們已經(jīng)基本形成一個共識:當(dāng)今,并沒有一個可以適用于世界各國的衡量國際儲備適度規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn),只能由各國根據(jù)本國的國情來掌握。那么,假如某個國家在某一時間,其國際儲備規(guī)模并不與其對外經(jīng)濟交往相適應(yīng)(不足或者“太多”),這種情況為國際儲備資產(chǎn)的屬性嗎?答案當(dāng)是明確的。因此,筆者認(rèn)為,從一個國家的宏觀金融管理角度上看,要求其國際儲備規(guī)模適應(yīng)本國經(jīng)濟發(fā)展的需要,既能有效地應(yīng)對可能發(fā)生的各種可測和不可測的情況,保證本國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展,又避免寶貴的資金資源“閑置”而降低運用的效益,是完全必要的。但這里所講的“適應(yīng)性”是對國際儲備管理上的要求,而并不是國際儲備本身的特征或?qū)傩浴酚^點講,筆者認(rèn)為,國際經(jīng)濟活動和國際貿(mào)易都是人類社會的活動,人類既然能開展這些活動,就有能力創(chuàng)造開展這些活動的條件。從相應(yīng)的國際支付能力上講,當(dāng)黃金等貴金屬不足以單獨擔(dān)當(dāng)這一責(zé)任時,某個國家在世界上占有重要地位的國家的貨幣,如當(dāng)初的英鎊、以后的美元,就與黃金等貴金屬一起,充當(dāng)其他國際儲備的角色;在世界各國普遍感到國際支付手段不足時,國際貨幣基金組織還創(chuàng)造了特別提款權(quán)作為補充;在單一國家貨幣遭遇“特里芬難題”而難以為繼時,國際儲備貨幣多元化也就應(yīng)運而生,現(xiàn)在包括美元、歐元、日元、英鎊等一些發(fā)達(dá)國家的貨幣成為各國外匯儲備的組成內(nèi)容。進(jìn)一步講,當(dāng)我國的經(jīng)濟有了更大的發(fā)展,綜合國力和經(jīng)濟實力進(jìn)一步大大增強時,人民幣的資本項目下可兌換得到實現(xiàn),一些國家將我國的人民幣作為儲備貨幣,也并非不可能的。但正因此,要求將某種貨幣資產(chǎn)的對外供應(yīng)量能“適應(yīng)”國際經(jīng)濟和國際貿(mào)易發(fā)展需要作為國際儲備資產(chǎn)的特征就更顯得不合適了。(二)儲備節(jié)拍的使用條件有的教材提出:“國際儲備資產(chǎn)一般應(yīng)該具備以下五個基本特征:……(5)官方性,即國際儲備資產(chǎn)是一國貨幣金融管理當(dāng)局(或政府)所持有的,并且可以自由地?zé)o條件支配使用的官方資產(chǎn)”(1)。筆者也認(rèn)為,對“自由地?zé)o條件支配”的是很可能出現(xiàn)的,因為從不同角度考察,某一具體的數(shù)值就可能有“合適”和“不合適”的判斷結(jié)論。那么,能根據(jù)該儲備資產(chǎn)是否“適應(yīng)”該國的對外經(jīng)濟交往的需要,來確認(rèn)其作提法可以商榷。以在國際貨幣基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)來說,其使用就是有條件的:《國際貨幣基金組織協(xié)定》第5條第3款b項規(guī)定:“在下列條件下,成員國得以本國相當(dāng)數(shù)額的貨幣向基金(組織)購買其他成員國貨幣”,其中第2點就規(guī)定了,成員國要動用其普通提款權(quán)“成員國應(yīng)以國際收支或儲備狀況或儲備變化等為理由”,第7款b項又規(guī)定“已按本條第3款進(jìn)行購買的成員國,在其國際收支和儲備狀況有所改善時,一般情況應(yīng)購回基金(組織)持有的該國貨幣額中由購買而發(fā)生的按本條第8款(b)項規(guī)定要征收手續(xù)費的部分。如基金(組織)根據(jù)其制訂的購回政策,并在與成員國磋商后向該成員國提出,由于其國際收支和儲備狀況有所改善,應(yīng)該購回,則成員國應(yīng)購回基金(組織)持有的這些貨幣?！贝送饣鸾M織還將成員國可動用的普通提款權(quán)按其認(rèn)繳份額的25%劃分,在不超過份額的25%(又稱為第一檔信貸),在滿足上述要求情況下,可一次性撥付;此后,每增加一個檔次,提用的要求就明顯提高?？梢?即使是動用在國際貨幣基金組織的儲備頭寸,也不是“自由地?zé)o條件支配使用的”。至于特別提款權(quán)則更是只能在成員國中兌換成外匯,才能在國際上加以運用,而且,還必須為此承擔(dān)使用的利息。在國際貨幣基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)是一個國家(該組織的成員國)的國際儲備的組成部分。既然這兩個部分在使用時都必須滿足一定的條件和受到一定的限制,那么,能將“金融貨幣管理當(dāng)局自由地?zé)o條件支配使用”作為國際儲備的特征嗎?(三)個國家的貨幣金融司法行為或在一定情況下,國際儲備布備的獲得一些教科書提出:“作為國際儲備資產(chǎn),一般必須同時具有三個條件:(1)一國金融當(dāng)局必須具有無條件獲得這類資產(chǎn)的能力……”(2)。筆者認(rèn)為不妨簡要地逐一分析金融當(dāng)局獲得國際儲備的情況。黃金儲備的獲得,可以是從國內(nèi)外收購。國內(nèi)收購,需支付相應(yīng)的本幣,從國際黃金市場收購,對于發(fā)展中國家來說,必須支付外匯。在黃金價格穩(wěn)定的環(huán)境中,這只是改變了國際儲備的結(jié)構(gòu),并不增加其總量。因此,黃金儲備的獲得是有條件的,即應(yīng)付出相應(yīng)的代價。外匯儲備的來源,主要是國際貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入、外來直接投資引起的貨幣兌換,以及在某些情況下的向