個(gè)人研究報(bào)告通威股份

通威股份（硅片環(huán)節(jié)的利潤(rùn)有硅料轉(zhuǎn)移的跡象）通威股份是國(guó)內(nèi)硅料和電池片龍頭，在光伏高純硅料技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)非常明顯，硅料現(xiàn)在市占率14%，擴(kuò)產(chǎn)達(dá)成后市占率有望達(dá)成25.6%，將來(lái)有望超出30%。將來(lái)一年行業(yè)高景氣有望延續(xù)，硅料將維持緊平衡格局。重要邏輯：

1、國(guó)產(chǎn)替代加速，格局優(yōu)化中國(guó)光伏級(jí)多晶硅產(chǎn)能從年開(kāi)始自產(chǎn)，產(chǎn)量占比靠近50%，近年來(lái)國(guó)產(chǎn)硅料占全球比重不停提高，到年國(guó)產(chǎn)硅料產(chǎn)量34.2萬(wàn)噸，占全球67.3%，國(guó)產(chǎn)替代加速。自Q3至今，硅料價(jià)格從約160元/kg快速下跌至約60元/kg，價(jià)格跌幅大且下跌周期長(zhǎng)，加速行業(yè)高成本產(chǎn)能的出清，行業(yè)集中度快速提高，CR5由的58%提高至預(yù)計(jì)的71%。上網(wǎng)平價(jià)后，光伏從周期行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L(zhǎng)行業(yè)，太陽(yáng)能對(duì)傳統(tǒng)能源的替代空間巨大。短期看今年全球裝機(jī)120-125GW，明年裝機(jī)170GW+，同增40%+；長(zhǎng)久看碳減排打開(kāi)行業(yè)空間，2025年全球裝機(jī)300GW+，明年硅料產(chǎn)能對(duì)應(yīng)150GW+裝機(jī)，供需緊俏。2、技術(shù)迭代變緩，后發(fā)優(yōu)勢(shì)逐步淡化（已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈上競(jìng)爭(zhēng)格局最佳的環(huán)節(jié)）展望將來(lái)，驅(qū)動(dòng)硅料行業(yè)變革的因素逐步弱化，后發(fā)優(yōu)勢(shì)逐步淡化：（1）平價(jià)時(shí)代無(wú)新技術(shù)沖擊行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行，降本趨緩；（2）中國(guó)電價(jià)及人工成本優(yōu)勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能西部低電價(jià)區(qū)域轉(zhuǎn)移已進(jìn)行完畢；（3）改良西門(mén)子法預(yù)計(jì)將長(zhǎng)久保持優(yōu)勢(shì)，投資成本降速趨緩。

3、產(chǎn)能加碼，劍指硅料龍頭現(xiàn)在通威、新疆協(xié)鑫、大全新能源、新特、東方但愿五家硅料廠商產(chǎn)能均在7~10萬(wàn)噸左右，是多強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)格局。將來(lái)1-1.5年沒(méi)有新增有效產(chǎn)能釋放，現(xiàn)在僅通威提出了將來(lái)明確的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃，預(yù)計(jì)-年，設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為8、15.5、19.5、29萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)產(chǎn)能投放節(jié)奏為8、16、20、29萬(wàn)噸，年終實(shí)際產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)成31.5萬(wàn)噸，產(chǎn)能加碼，劍指硅料龍頭。

4、技術(shù)領(lǐng)先，緊抓N型趨勢(shì)：在單晶地位確立，多晶出清，單多晶料價(jià)差逐步拉大的背景下，公司單晶料比例高達(dá)95%及以上，處在行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先地位。而將來(lái)電池技術(shù)變革或?qū)⒁l(fā)N型滲入率加速提高，穩(wěn)定并高比例供應(yīng)N型料的硅料廠家將收獲超額收益，公司預(yù)計(jì)到末將實(shí)現(xiàn)43%的N型料供應(yīng)能力，隨著新產(chǎn)能的逐步爬坡，N型料比例逐步提高，預(yù)計(jì)在年達(dá)成80%。N型料只有三家成熟掌握。通威、大全、亞洲硅業(yè)，同時(shí)公司將來(lái)目的在新產(chǎn)能上，進(jìn)一步技改提高純度，向電子級(jí)多晶硅進(jìn)軍，復(fù)刻光伏硅料的國(guó)產(chǎn)替代之路。5、通威和天能合作210大尺寸硅片，公司進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈的布局

今年以來(lái)大尺寸趨勢(shì)日益明顯，本次雙方合資項(xiàng)目將重要生產(chǎn)210系列有關(guān)光伏產(chǎn)品，加速大尺寸硅片的戰(zhàn)略布局。現(xiàn)在210硅片重要由中環(huán)股份、上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通等提供，產(chǎn)能滲入率仍較低。公司強(qiáng)勢(shì)切入硅片環(huán)節(jié)，有望運(yùn)用自產(chǎn)硅料的低成本優(yōu)勢(shì)覆蓋非硅成本劣勢(shì)，生產(chǎn)低成本硅片，大大減輕電池環(huán)節(jié)成本壓力，分享上游環(huán)節(jié)利潤(rùn)的同時(shí)，提高公司在電池產(chǎn)業(yè)鏈綜合競(jìng)爭(zhēng)力。意義重大，硅片是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)最厚的環(huán)節(jié)。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)公司20-22年業(yè)績(jī)?yōu)椋?6.33、59、68.97億元，同比+75.9%、+27.5%、21.5%，對(duì)應(yīng)EPS為1.08、1.32、1.61元。對(duì)應(yīng)PE28.5、23、19。

估值：三年復(fù)合增速35%，今年peg=0.81，估值合理。投資建議:買(mǎi)入?yún)^(qū)間（28-31），目的價(jià)38元，對(duì)應(yīng)明年pe28倍。公司介紹通威股份成立于1995年，最初是一家專(zhuān)注于水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)和飼料工業(yè)的公司，并于年在上交所上市。-年，中國(guó)光伏行業(yè)迎來(lái)暴發(fā)增加，公司也主動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)光伏領(lǐng)域業(yè)務(wù)。年，公司收購(gòu)合肥通威、永祥股份，正式切入光伏行業(yè)。硅料格局變遷來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈逐步轉(zhuǎn)移至中國(guó)，全球多晶硅市場(chǎng)尚被歐美韓國(guó)老牌龍頭如OCI、瓦克、Hemlock壟斷。改良西門(mén)子法推廣后，協(xié)鑫突圍而出，憑借中國(guó)低電價(jià)和低人力成本逐步成為行業(yè)龍頭。年后，新特、通威（下屬永祥）將產(chǎn)能布局至新疆、內(nèi)蒙低電價(jià)區(qū)域，再次將行業(yè)成本下降至新高度，中國(guó)公司不停涌現(xiàn)。年。全球前十的多晶硅公司中國(guó)占了7家，產(chǎn)業(yè)鏈逐步轉(zhuǎn)移至中國(guó)。行業(yè)后發(fā)優(yōu)勢(shì)漸弱，規(guī)模優(yōu)勢(shì)可持續(xù)

展望將來(lái)，驅(qū)動(dòng)硅料行業(yè)變革的因素逐步弱化，后發(fā)優(yōu)勢(shì)逐步淡化：（1）平價(jià)時(shí)代無(wú)新技術(shù)沖擊行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行，降本趨緩；（2）中國(guó)電價(jià)及人工成本優(yōu)勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能西部低電價(jià)區(qū)域轉(zhuǎn)移已進(jìn)行完畢；（3）后發(fā)優(yōu)勢(shì)淡化，投資成本降速趨緩。無(wú)新技術(shù)沖擊行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行，降本趨緩。冷氫化三氯氫硅法06年問(wèn)世，11年大規(guī)模開(kāi)始在國(guó)內(nèi)滲入，至今已十余年之久，三氯氫硅法技術(shù)路線占比高達(dá)90%以上。CPIA預(yù)計(jì)將來(lái)技術(shù)路線不會(huì)發(fā)生大的變化，仍舊以三氯氫硅為主，無(wú)新技術(shù)沖擊行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。從能耗下降速度來(lái)看，10-15年行業(yè)處在技術(shù)高速改善時(shí)期，降本增效效果明顯，綜合能耗年均降幅基本在10%以上，年至今，技術(shù)發(fā)展成熟，年均降幅僅有5%左右，年更是低于5%，我們預(yù)計(jì)將來(lái)降本更為緩慢。硅料成本構(gòu)造拆分來(lái)看，電力、蒸汽、人工占比較高。硅料重資產(chǎn)投資，屬于化工行業(yè)，在光伏四個(gè)環(huán)節(jié)里停產(chǎn)開(kāi)工的難度較大，普通機(jī)器開(kāi)工后不會(huì)容易停止，因此行業(yè)邊際產(chǎn)能的現(xiàn)金成本決定多晶硅的價(jià)格，成本控制對(duì)于公司來(lái)說(shuō)特別重要。根據(jù)硅料成本構(gòu)造看，電力占比34.9%，是整體占比最高的部分，蒸汽、人力累計(jì)占比靠近10%。國(guó)內(nèi)看，新疆、內(nèi)蒙低電價(jià)洼地已規(guī)?；季郑妰r(jià)幾無(wú)下降空間。新疆、內(nèi)蒙硅料產(chǎn)能占全國(guó)比例近70%，電價(jià)洼地已規(guī)?；季?，新疆、內(nèi)蒙最優(yōu)電價(jià)0.24元/度幾無(wú)下降空間。改良西門(mén)子法預(yù)計(jì)將長(zhǎng)久保持優(yōu)勢(shì)，投資成本降速趨緩后續(xù)投資成本降速趨緩，后發(fā)優(yōu)勢(shì)逐步淡化。從設(shè)備投資來(lái)看，年多晶硅投資成本在9.85億元/千噸，年快速下降至1.50億元/千噸，到年為1.10億元/千噸，之后降幅逐步趨緩，在2-5%之間波動(dòng)，后發(fā)優(yōu)勢(shì)逐步淡化。產(chǎn)能周期已過(guò)，落后產(chǎn)能加速退出，龍頭集中度加速提高后產(chǎn)能周期時(shí)代疊加需求疲軟，行業(yè)價(jià)格紅利削減。中國(guó)政策延宕造成國(guó)內(nèi)裝機(jī)斷崖下跌，19年國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)量30.22GW，同比下滑31.64%。需求增加慢于產(chǎn)能擴(kuò)張，硅料價(jià)格因此快速下跌，從18年初近20美元/公斤回調(diào)至今7.6美元/公斤價(jià)格水平。海外落后產(chǎn)能陸續(xù)退出。，多晶硅料價(jià)格進(jìn)一步下探，海外瓦克、OCI產(chǎn)能成本較高，瓦克自18Q3起硅料業(yè)務(wù)就處在虧現(xiàn)金狀態(tài)，19Q3因收到保險(xiǎn)賠付短期好轉(zhuǎn)，但未能變化長(zhǎng)久虧損。OCI也因多晶硅料跌價(jià)而已經(jīng)關(guān)停韓國(guó)5.2萬(wàn)噸光伏級(jí)多晶硅料產(chǎn)能。海外產(chǎn)能退出背景下，行業(yè)供應(yīng)收縮，邊際產(chǎn)能的現(xiàn)金成本決定了價(jià)格。行業(yè)集中度不停提高，五家寡頭格局形成。硅料產(chǎn)能周期已過(guò)，且20年產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大跌減少硅料廠商擴(kuò)產(chǎn)意愿，新增僅東方但愿3萬(wàn)噸，協(xié)鑫2萬(wàn)噸，同時(shí)海外預(yù)計(jì)退出約10萬(wàn)噸，21年擴(kuò)產(chǎn)除了通威8萬(wàn)噸（年末投產(chǎn)，還需考慮爬坡，對(duì)當(dāng)年產(chǎn)量無(wú)奉獻(xiàn)），沒(méi)有其它新增產(chǎn)能。由于硅料環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)需1-2年，故將來(lái)硅料產(chǎn)能擬定性很強(qiáng)。大量鎖定長(zhǎng)單確保出貨，硅料龍頭地位穩(wěn)固：硅料產(chǎn)能周期已過(guò)，將來(lái)1-1.5年沒(méi)有新增有效產(chǎn)能釋放，需求增加疊加海外產(chǎn)能退出，預(yù)計(jì)明年供需持續(xù)偏緊。公司作為全行業(yè)硅料龍頭，與硅片龍頭長(zhǎng)單鎖量確保出貨：與隆基鎖量基礎(chǔ)目的為每年10.18萬(wàn)噸、與晶科3年累計(jì)鎖量9.3萬(wàn)噸、天合3年累計(jì)鎖量7.2萬(wàn)噸?，F(xiàn)在已公示長(zhǎng)單量已達(dá)公司將來(lái)三年出貨的90%+，將來(lái)幾年通威在硅料環(huán)節(jié)有望脫穎而出，成為硅料環(huán)節(jié)絕對(duì)龍頭。需求強(qiáng)勁，光伏基本面全方面對(duì)好：短期看，據(jù)膠膜、組件廠反饋，Q4供需持續(xù)偏緊，Q1龍頭膠膜廠訂單排滿，龍頭組件廠Q1排產(chǎn)排滿，Q2排產(chǎn)20-30%；中期看今年全球裝機(jī)120-125GW，明年裝機(jī)170GW+，同增40%+；長(zhǎng)久看碳減排打開(kāi)行業(yè)空間，2025年全球裝機(jī)300GW+，2030年全球1000GW+！面面俱到造就龍頭成本優(yōu)勢(shì)

成本拆分來(lái)看，通威優(yōu)勢(shì)重要來(lái)源于下列五個(gè)方面：低電價(jià)、自動(dòng)化程度高減少人工成本、后發(fā)優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的低折舊、技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)低能耗、高效的阿米巴管理體系進(jìn)一步拉開(kāi)龍頭間成本差距。

（一）產(chǎn)能布局低電價(jià)地區(qū)，能耗較低。通威產(chǎn)能全部位于中國(guó)的低電價(jià)地區(qū)內(nèi)蒙及四川，公司樂(lè)山老產(chǎn)能電價(jià)0.42元/度，現(xiàn)在已降至0.38元/度，包頭、云南及樂(lè)山新產(chǎn)能電費(fèi)都低至0.25-0.3元/度。通威的綜合電耗近年來(lái)不停下降，且始終領(lǐng)先于行業(yè)水平。

（二）產(chǎn)線自動(dòng)化水平高，人均產(chǎn)量高于同行。通威通過(guò)改造生產(chǎn)線自動(dòng)化水平，較大地提高生產(chǎn)管理的效率水平。公司樂(lè)山老產(chǎn)能人均產(chǎn)量29噸/人，超行業(yè)平均水平。公司將來(lái)投產(chǎn)的包頭二期、樂(lè)山三期、保山二期等新產(chǎn)能，人均產(chǎn)量更是高達(dá)83噸/人，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，自動(dòng)化程度高。與化工生產(chǎn)線發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)，減少綜合生產(chǎn)成本。通威充足發(fā)揮了本身產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)與公司其它化工產(chǎn)能聯(lián)營(yíng)，如PVC、燒堿和水泥等，不停技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的循環(huán)，甚至能夠在新項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)零單耗，公司綜合生產(chǎn)成本得以減少。例如，公司能夠回收全部廢硅粉作為原料繼續(xù)使用，而其它公司只能以較低價(jià)格賣(mài)出。（三）產(chǎn)線投資低，折舊成本低于行業(yè)水平。隨著行業(yè)技術(shù)不停成熟，設(shè)備投資成本處在下降通道并逐步減少，因此折舊也逐步下降。通威將來(lái)擴(kuò)張產(chǎn)線，自動(dòng)化水平大大提高，但產(chǎn)線投資額仍低于行業(yè)平均，因素在于新老廠同址，共用基礎(chǔ)設(shè)施，加上公司單體規(guī)模大，規(guī)模效應(yīng)明顯。（四）技術(shù)研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，不停創(chuàng)新以拉開(kāi)與同行的差距。公司通過(guò)技術(shù)升級(jí)迭代，一期已試運(yùn)行2臺(tái)自主開(kāi)發(fā)、行業(yè)首創(chuàng)的60對(duì)棒爐子，擬在二期大規(guī)模應(yīng)用60對(duì)棒技術(shù)。該設(shè)備在國(guó)內(nèi)成規(guī)模運(yùn)用、完全含有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的同類(lèi)設(shè)備中，單晶占比、能耗、產(chǎn)能質(zhì)量、單位投資上首屈一指。另外，永祥用三四年時(shí)間，通過(guò)改善反映精餾等技術(shù)進(jìn)步，多晶硅蒸汽耗量從幾十噸到樂(lè)山新能源二期的0噸，能耗成本大為減小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于行業(yè)平均。（五）采用高效的阿米巴管理體系，賦權(quán)員工，全員參加公司經(jīng)營(yíng)管理。產(chǎn)能加碼再造通威，龍頭地位穩(wěn)固

產(chǎn)能加碼再造通威，龍頭地位穩(wěn)固。我們測(cè)算，硅料CR5市占率達(dá)64%，預(yù)計(jì)年達(dá)71%。將來(lái)通威擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃大，進(jìn)展順利：1）20年春節(jié)后的樂(lè)山、保山多晶硅項(xiàng)目簽約后，前期場(chǎng)地平整等工作有序開(kāi)展，項(xiàng)目正順利且快速推動(dòng)中。2）據(jù)公司公示，預(yù)計(jì)-年，設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為8、15.5、19.5、29萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)產(chǎn)能投放節(jié)奏為8、16、20、29萬(wàn)噸，年終實(shí)際產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)成31.5萬(wàn)噸。通威擴(kuò)產(chǎn)市占率進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)年，通威市占率達(dá)25.6%，年市占率超30%，龍頭地位穩(wěn)固。技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先帶來(lái)增加新動(dòng)能單晶地位確立，多晶出清，單多晶料價(jià)差逐步拉大。16年金剛線切割快速推廣，疊加PERC技術(shù)的快速應(yīng)用，單晶性價(jià)比逐步凸顯，年單晶占比達(dá)成66%，我們預(yù)計(jì)年有望達(dá)成80%。單晶地位確立，多晶出清，單多晶料價(jià)差逐步拉大，據(jù)Solarzoom7月24日價(jià)格數(shù)據(jù)，單晶料價(jià)格68元/kg，多晶料價(jià)格僅38元/kg，價(jià)差明顯。單晶比例提高構(gòu)造性改善毛利率。由于單多晶料較大的價(jià)差，同一多晶硅產(chǎn)能，單晶料比例提高明顯改善毛利率。據(jù)我們測(cè)算，在生產(chǎn)成本為40元/kg、單晶料含稅價(jià)68元/kg、多晶料含稅價(jià)38元/kg狀況下，單晶料比例為50%時(shí)，公司毛利率僅約14.7%，當(dāng)單晶料比例提高至90%時(shí)，毛利率明顯提高至30.5%，單晶比例提高能夠構(gòu)造性改善毛利率。公司硅料單晶比例行業(yè)領(lǐng)先，新產(chǎn)能釋放進(jìn)一步提高單晶比例。隨著樂(lè)山一期、包頭一期的技改善步，H公司單晶比例已經(jīng)提高至95%，將來(lái)樂(lè)山二期、保山一期投產(chǎn)后，整體單晶比例將進(jìn)一步提高。全行業(yè)看，公司單晶料比例處在行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)先地位。N型料滲入率提高，公司遙遙領(lǐng)先

電池技術(shù)變革或?qū)⒁l(fā)N型滲入率加速提高。從現(xiàn)在各環(huán)節(jié)來(lái)看，硅料三氯化硅技術(shù)成熟，暫無(wú)有競(jìng)爭(zhēng)力新技術(shù)問(wèn)世；硅片端剛經(jīng)歷金剛線切割，單晶替代，即使將來(lái)N型電池成為主流，硅片端容易切換；電池端是將來(lái)變革可能性最大的環(huán)節(jié)，除了PERC，其它儲(chǔ)藏的技術(shù)都是在N型硅片基礎(chǔ)上進(jìn)行，將來(lái)N型滲入率逐步提高有較強(qiáng)擬定性。組件端輕資產(chǎn)，技術(shù)難度低，不易引發(fā)變革。隨著N型硅片技術(shù)路線的逐步確認(rèn)，N型產(chǎn)品滲入率提高或?qū)?lái)硅料端新一輪紅利，類(lèi)似單晶取代多晶，N型將逐步取代P型，穩(wěn)定并高比例供應(yīng)N型料的硅料廠家將收獲超額收益。公司技術(shù)領(lǐng)先，高單晶比例產(chǎn)能，率先享有紅利。公司年末樂(lè)山老產(chǎn)能能實(shí)現(xiàn)20%N型料的供應(yīng)，我們預(yù)計(jì)到年末整體實(shí)現(xiàn)43%N型料的供應(yīng)。同時(shí)，隨著新產(chǎn)能的逐步爬坡，N型料比例逐步提高，預(yù)計(jì)在年整體達(dá)成80%?，F(xiàn)在公司N型料質(zhì)量上已通過(guò)隆基、通威電池片的驗(yàn)證，每月正批量出貨，看好公司將來(lái)N型料的放量。進(jìn)軍電子級(jí)多晶硅，復(fù)刻光伏硅料國(guó)產(chǎn)替代

進(jìn)軍電子級(jí)多晶硅，復(fù)刻光伏硅料國(guó)產(chǎn)替代。年全球電子級(jí)多晶硅產(chǎn)量3.6萬(wàn)噸，同比+9%，下游需求穩(wěn)步增加。相對(duì)于太陽(yáng)能級(jí)多晶硅99.999999％純度，電子級(jí)多晶硅的純度規(guī)定達(dá)成99.99999999％，電子級(jí)多晶硅材料的生產(chǎn)對(duì)產(chǎn)品純度、雜質(zhì)控制的規(guī)定都非?？量蹋诉^(guò)程中氯硅烷的分離提純工藝是核心環(huán)節(jié)。三氯氫硅除硼始終是國(guó)內(nèi)電子級(jí)多晶硅材料領(lǐng)域的技術(shù)瓶頸。現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能級(jí)硅材料廠以及小型電子多晶硅生產(chǎn)公司在重要采用篩板塔，致使壓降大、分離效率差，提純效率低，相比較來(lái)說(shuō)，國(guó)外技術(shù)成熟穩(wěn)定，因此從市場(chǎng)格局來(lái)看，電子級(jí)多晶硅市場(chǎng)玩家?guī)缀跞繛閲?guó)外公司。公司將來(lái)目的在新產(chǎn)能上，進(jìn)一步技改提高純度，向電子級(jí)多晶硅進(jìn)軍，復(fù)刻光伏硅料的國(guó)產(chǎn)替代之路。股東研究實(shí)控人：劉漢元（持有通威股份有限公司比例：37.29%）現(xiàn)在通威實(shí)際控制人為劉漢元先生，劉漢元夫婦間接持有通威股份46.6%的股份，股權(quán)構(gòu)造集中。劉漢元，男，四川省眉山市人，北大光華管理學(xué)院EMBA，高級(jí)工程師。1964年12月出生，1978年9月至1981年7月在四川省水產(chǎn)學(xué)校讀書(shū);1981年9月至1986年，在眉山縣水電局工作，先后任技術(shù)員、助工、工程師、高級(jí)工程師。1984年，劉漢元發(fā)明了"渠道金屬網(wǎng)箱式流水養(yǎng)魚(yú)"，該項(xiàng)技術(shù)被列入國(guó)家科委"星火計(jì)劃"和農(nóng)業(yè)部"豐收計(jì)劃"向全國(guó)推廣。1986年，劉漢元辦起了西南地區(qū)第一種漁用配合飼料加工廠--眉山縣漁用配合飼料廠(即通威集團(tuán)的前身)。1992年，劉漢元在眉山建起了一座當(dāng)代化的大型飼料廠--四川通威飼料有限公司。，劉漢元進(jìn)入北大光華管理學(xué)院就讀EMBA，畢業(yè)后來(lái)連讀DBA工商管理博士，其博士論文為《多個(gè)新能源比較研究與我國(guó)能源戰(zhàn)略選擇》，形成了太陽(yáng)能光伏發(fā)電將成為將來(lái)清潔能源重要發(fā)展方向的研究成果。3月2日，劉漢元領(lǐng)導(dǎo)的通威股份正式在上交所上市。，劉漢元領(lǐng)導(dǎo)的通威正式進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)。，其領(lǐng)導(dǎo)的通威集團(tuán)已發(fā)展成為以農(nóng)業(yè)、新能源為雙主業(yè)，并在化工等行業(yè)快速發(fā)展的大型跨國(guó)集團(tuán)公司，系農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭公司。總結(jié)：當(dāng)打之年，光伏行業(yè)內(nèi)擴(kuò)張意圖明顯，硅料-硅片-電池片-組件-電站建設(shè)和運(yùn)行，全產(chǎn)業(yè)鏈布局。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)

多晶硅業(yè)務(wù)：考慮公司為全球硅料龍頭，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，20-22年出貨量分別達(dá)8.4/10.0/14.0萬(wàn)噸，假設(shè)多晶硅料價(jià)格20-22年分別6.7/7.5/7.1萬(wàn)元/噸，20-22營(yíng)收分別為49.58/66.37/87.96億元，毛利率分別為31.82%/41.24%/39.52%。電池業(yè)務(wù)：考慮公司為全球電池片龍頭，產(chǎn)能不停增加，20-22年出貨量分別達(dá)21350/33000/48000MW，假設(shè)電池片價(jià)格20-22年分別0.84/0.74/0.67