硝酸銨企業(yè)分析

硝酸銨行業(yè)分析

-靜待估值修復(fù)荊州營(yíng)業(yè)部財(cái)富管理中心zjjt-2021-09-08Contents目前行業(yè)狀況1價(jià)格上漲的原因2重點(diǎn)上市公司介紹3下游產(chǎn)業(yè)公司介紹4目前行業(yè)狀況近期國(guó)內(nèi)硝酸銨價(jià)格大幅上漲，主要生產(chǎn)企業(yè)出廠價(jià)也顯著上調(diào)，已由5月下旬的2150元，上漲到目前的2850元。漲幅到達(dá)32.56%。硝酸銨主要用于制造炸藥，或用于生產(chǎn)硝基復(fù)合肥〔需經(jīng)過(guò)改性〕。2021年全國(guó)共生產(chǎn)硝酸銨420萬(wàn)噸，其中工業(yè)炸藥用量為270萬(wàn)噸〔圖2〕。近年來(lái)伴隨下游民爆及硝基復(fù)合肥需求的快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)硝酸銨產(chǎn)量呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)〔圖3〕，預(yù)計(jì)2021年全年硝酸銨的需求量將到達(dá)450-460萬(wàn)噸〔含25萬(wàn)噸出口〕?！?〕09年以來(lái)硝酸銨需求持續(xù)旺盛使得企業(yè)庫(kù)存非常低，興化股份等局部企業(yè)目前根本無(wú)庫(kù)存；〔2〕5月份以來(lái)南方局部企業(yè)供電缺乏、開(kāi)工率偏低進(jìn)而影響了供給，而供求緊平衡之下市場(chǎng)價(jià)格對(duì)于供給端的變化非常敏感；〔3〕國(guó)內(nèi)無(wú)煙煤價(jià)格從5月中旬起顯著上漲，本錢提升后企業(yè)存在漲價(jià)的要求；〔4〕6月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)外尿素需求較旺，國(guó)內(nèi)局部硝酸銨生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)尿素也使得硝酸銨供給出現(xiàn)階段性緊張?！?〕硝酸銨近年來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張相對(duì)有序，過(guò)剩程度降低。硝酸銨屬于“危險(xiǎn)爆炸物品〞，現(xiàn)有企業(yè)生產(chǎn)受到國(guó)家公安和平安部門的嚴(yán)格管制，新建生產(chǎn)線也需經(jīng)過(guò)上述部門批準(zhǔn)，因此近年來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張相對(duì)有序〔年均30萬(wàn)噸左右〕，目前國(guó)內(nèi)硝酸銨總產(chǎn)能約為520-530萬(wàn)噸，而年內(nèi)新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)也不會(huì)超過(guò)30萬(wàn)噸，假設(shè)對(duì)應(yīng)前述的450-460萬(wàn)噸需求，那么其過(guò)剩程度已經(jīng)非常有限，這一點(diǎn)也可以通過(guò)去年以來(lái)的行業(yè)整體開(kāi)工率得到證明。價(jià)格上漲的原因重點(diǎn)上市公司介紹興化股份〔002109〕氣源型硝酸銨生產(chǎn)企業(yè)興化股份。興化股份是國(guó)內(nèi)最大硝酸銨專業(yè)生產(chǎn)廠家，硝酸銨年生產(chǎn)能力80萬(wàn)噸，居全國(guó)首位，產(chǎn)量和銷量均居全國(guó)第一位，產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率一直排名第一。延長(zhǎng)集團(tuán)煤制合成氨工程投產(chǎn)后將降低公司原材料本錢公司合成氨設(shè)計(jì)產(chǎn)能為20萬(wàn)噸,只能滿足約45萬(wàn)噸硝酸銨生產(chǎn)的需求。為了到達(dá)今年生產(chǎn)50萬(wàn)噸硝銨的目標(biāo),公司尚需外購(gòu)4萬(wàn)噸合成氨。目前,合成氨市場(chǎng)價(jià)格接近3000元/噸,給公司帶來(lái)較大的本錢壓力。延長(zhǎng)集團(tuán)正30萬(wàn)噸合成氨工程預(yù)計(jì)今年2季度投產(chǎn),屆時(shí)將每年供給公司6-8萬(wàn)噸合成氨,由于延長(zhǎng)集團(tuán)采取煤化工路線,合成氨本錢較低,預(yù)計(jì)其供給公司的合成氨價(jià)格將大大低于市場(chǎng)價(jià)格。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型提升公司盈利能力2021年4月份,公司25萬(wàn)噸硝酸銨工程開(kāi)始試車。這25萬(wàn)噸產(chǎn)能既可以生產(chǎn)普通硝銨,也可以生產(chǎn)多孔硝銨。由于多孔硝銨爆破效率較高,深受下游歡送,公司未來(lái)將逐步提高多孔硝銨在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比。同普通硝銨相比,多孔硝銨每噸凈利潤(rùn)高出100元左右,對(duì)提高公司盈利能力意義重大。柳化股份(600423)煤礦投產(chǎn)開(kāi)始奉獻(xiàn)凈利潤(rùn) 公司持有90％股權(quán)的貴州新益礦業(yè)煤炭資源為：地質(zhì)儲(chǔ)量6603萬(wàn)噸，可采儲(chǔ)量為4570萬(wàn)噸。按礦產(chǎn)資源勘查許可證范圍內(nèi)面積劃分為一、二、三號(hào)礦區(qū)，其中一號(hào)礦區(qū)面積4.9801平方公里，地質(zhì)儲(chǔ)量為3677萬(wàn)噸，可采儲(chǔ)量為1941.45萬(wàn)噸；二號(hào)礦區(qū)面積為6.3平方公里，地質(zhì)儲(chǔ)量約1805萬(wàn)噸，可采儲(chǔ)量約1606萬(wàn)噸；三號(hào)礦區(qū)面積3.47平方公里，地質(zhì)儲(chǔ)量約1121萬(wàn)噸，可采儲(chǔ)量為1021萬(wàn)噸。2021年7月，公司控股子公司貴州新益礦業(yè)收購(gòu)貴州興義凹子沖煤礦60%的股權(quán)。目前凹子沖煤礦實(shí)現(xiàn)平安、高效生產(chǎn)，新益煤礦巷道建設(shè)及地面根底設(shè)施完成，于報(bào)告期末取得試生產(chǎn)許可證，目前正在抓緊辦理平安生產(chǎn)許可證和煤炭生產(chǎn)許可證，力爭(zhēng)年末完成。上半年，新益礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16,731.07萬(wàn)元，凈利潤(rùn)505.56萬(wàn)硝基復(fù)合肥將是公司凈利潤(rùn)的又一源泉硝基復(fù)合肥按元素配比可大致分為兩大類，一類是氮磷二元復(fù)合肥即二元硝基復(fù)合肥，一類是氮磷鉀三元素復(fù)合肥即三元硝基復(fù)合肥。由于硝基復(fù)合肥重要原材料硝酸銨供給短缺及三元生產(chǎn)技術(shù)未能廣泛掌握致使我國(guó)硝基復(fù)合肥產(chǎn)量較低，進(jìn)口依存度較高。硝基復(fù)合肥具有速溶性、速效性、高效性等諸多特性，因而特別適用于滿足南方多季作物和北方干旱半干旱地區(qū)作物的需要。同時(shí)，硝基復(fù)合肥作為最適宜滴灌、噴灌等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)施肥方式的化肥之一，隨著施肥方式的改變和對(duì)節(jié)水、環(huán)保等的觀念不斷提升，硝基復(fù)合肥的應(yīng)用前景日益廣闊，已經(jīng)逐漸成為復(fù)合肥的未來(lái)開(kāi)展方向。公司新建的20萬(wàn)噸/年硝基復(fù)合肥工程已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)硝基復(fù)合肥單噸凈利潤(rùn)將到達(dá)200-300元，將直接奉獻(xiàn)凈利潤(rùn)4000-6000萬(wàn)元，成為公司凈利潤(rùn)的又一源泉。 資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈目前，柳化集團(tuán)已經(jīng)完成對(duì)廣東中成化工及其控股的湖南中成、湖南智成公司的收購(gòu)。中成化工目前具備80萬(wàn)噸雙氧水、30萬(wàn)噸保險(xiǎn)粉的產(chǎn)能，是國(guó)內(nèi)最大的雙氧水企業(yè)、全球最大的保險(xiǎn)粉企業(yè)。收入規(guī)模略大于柳化股份，收入約22億元左右，07-08年利潤(rùn)約為1億多元。由于雙氧水銷售區(qū)域性較強(qiáng)，中成化工和柳化集團(tuán)均輻射廣西、廣東、湖南、海南等區(qū)域市場(chǎng)；柳化集團(tuán)收購(gòu)中成化工后將降低區(qū)域市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，有效發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。未來(lái)如果中成化工成功并入柳化集團(tuán)后，將形成中成化工與柳化集團(tuán)控股的盛強(qiáng)化工的雙氧水同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的可能，因此，未來(lái)為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，存在將中成化工資產(chǎn)注入上市公司的可能。重大資產(chǎn)注入預(yù)期將顯著提升柳化股份投資價(jià)值。 聯(lián)合化工(002217)公司主要產(chǎn)品以硝酸、硝酸銨、三聚氰胺等為主。主要產(chǎn)能包括:硝酸27萬(wàn)噸、硝酸銨18萬(wàn)噸、三聚氰胺6萬(wàn)噸、兩鈉1.2萬(wàn)噸、氯化銨2萬(wàn)噸、純堿2萬(wàn)噸等。公司近兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)源于:1、2021年募投工程3萬(wàn)噸三聚氰胺產(chǎn)能的投放;2、聯(lián)合豐元10萬(wàn)噸硝酸產(chǎn)能的釋放;3、2021年新泰聯(lián)合化工3萬(wàn)噸三聚氰胺產(chǎn)能的投放;4、2021年新泰聯(lián)合化工5萬(wàn)噸苯酐產(chǎn)能的投放。子公司新建工程求開(kāi)展：公司全資子公司新泰聯(lián)合將投資新建3萬(wàn)噸三聚氰胺工程，由于使用已投產(chǎn)的7萬(wàn)噸合成氨和10萬(wàn)噸尿素裝置，只需建設(shè)三聚氰胺生產(chǎn)廠房和設(shè)備，投資額不超過(guò)0.9億元，公司方案在2021年三季度建成并試車，解釋公司三聚氰胺產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻番；另外新泰聯(lián)合5萬(wàn)噸苯酐技改工程預(yù)計(jì)于2021年二季度建成。下游產(chǎn)業(yè)公司介紹久聯(lián)開(kāi)展(002037):炸藥產(chǎn)能有望增加,爆破效勞快開(kāi)展公司擬與浙江物產(chǎn)民用爆破器材專營(yíng)合作組建公司,該合作事項(xiàng)需要得到行業(yè)主管部門的審批。如能合作成功,公司在貴州省將增加兩萬(wàn)噸炸藥產(chǎn)能。全資子公司新聯(lián)爆破擬貸款4.6億元以保證高速開(kāi)展。公司全資子公司新聯(lián)爆破工程承接業(yè)務(wù)量不斷增大,處于高速開(kāi)展期。現(xiàn)新聯(lián)爆破為進(jìn)一步提高融資能力,緩解資金壓力,擬用業(yè)主提供的工程土地進(jìn)行抵押,向銀行貸款4.6億元。全資子公司合資成立西藏新聯(lián)獲批。西藏自治區(qū)公安廳批準(zhǔn)深圳市華波美通信技術(shù)、貴州新聯(lián)爆破工程合資成立西藏新聯(lián)新時(shí)代爆破工程,新聯(lián)爆破占總股本的51%。西藏新聯(lián)的獲批說(shuō)明公司業(yè)務(wù)區(qū)域范圍得到進(jìn)一步拓展。同德化工:新產(chǎn)能激增后增速終將回歸,還看省內(nèi)重組公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3.09億元,同比增長(zhǎng)34.12%,凈利潤(rùn)0.53億元,同比增長(zhǎng)16.92%。乳化炸藥產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)59.22%,占比2021年總收入的57%,為收入增長(zhǎng)主動(dòng)力,白炭黑業(yè)務(wù)穩(wěn)定。

原材料價(jià)格上漲,公司綜合毛利率有所下滑,凈利潤(rùn)增速不及收入。

公司利用募集資金投資內(nèi)蒙12000噸/年膠狀乳化炸藥2021.9.30式投產(chǎn),并擬出資600萬(wàn)元合資成立內(nèi)蒙古同力化工公司,完成內(nèi)蒙古自治區(qū)內(nèi)的生產(chǎn)銷售一體化布局。內(nèi)蒙地區(qū)未來(lái)3年將新增3.4億噸原煤產(chǎn)能,年均新增工業(yè)炸藥需求11萬(wàn)噸。按露天煤礦每開(kāi)采1000萬(wàn)噸需消耗工業(yè)炸藥1萬(wàn)噸計(jì)算,估算年均新增工業(yè)炸藥需求11萬(wàn)噸,炸藥需求缺口大,有利于保障公司新增產(chǎn)能順利消化。

山西省內(nèi)新增工業(yè)炸藥需求少,省內(nèi)共有11家民爆生產(chǎn)企業(yè),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為劇烈,新產(chǎn)能消化后未來(lái)產(chǎn)能及需求均難以支撐高增速,公司缺乏長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力。公司自07年著手并購(gòu)省內(nèi)大寧黃河化工,進(jìn)展緩慢,2021.11公司在大寧縣設(shè)立全資子公司,重新啟動(dòng)并購(gòu)大寧黃河化工方案。在十二五國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)整合至50家的背景下,山西省將進(jìn)行新一輪的重組,公司重組預(yù)期被提高。熊貓煙花〔600599〕：煙花龍頭生產(chǎn)、銷售的花炮占全國(guó)第一位，主要出口國(guó)外。公司為國(guó)內(nèi)唯一一家煙花行業(yè)上市公司，日前出資6266萬(wàn)元收購(gòu)東信煙花51%股權(quán)，而后者坐擁煙花爆竹業(yè)第一產(chǎn)能，雙方聯(lián)姻締造了煙花業(yè)最大的航母，此前公司已經(jīng)先后收購(gòu)了英國(guó)、丹麥、瑞典以及國(guó)內(nèi)多家煙花公司。調(diào)整營(yíng)銷策略，使公司燃放業(yè)務(wù)也急劇增加。公司下一步方案仍是擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，方案3年內(nèi)至少拿到20個(gè)地級(jí)以上城市的專營(yíng)權(quán)牌照。09年三季度，公司為了更好的配置利用公司資源，改善資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，公司投資設(shè)立了一家投資公司，為公司拓展新的開(kāi)展空間投資亮點(diǎn)：1、煙花行業(yè)整體而言市場(chǎng)容量較大，全國(guó)產(chǎn)值在200億元以上，未來(lái)隨著人民生活水平的提高，節(jié)日慶典及演藝活動(dòng)的增加，還將以每年15%-20%的速度增加，并且行業(yè)集中度極低，未來(lái)隨著平安環(huán)保方面的要求越來(lái)越嚴(yán)格，行業(yè)存在將強(qiáng)烈的整合預(yù)期。2、公司