口腔醫(yī)療服務(wù)行業(yè)報(bào)告（一）：種植牙集采后如何判斷行業(yè)長(zhǎng)期空間

投資要點(diǎn)2種植牙：缺牙最佳修復(fù)方式，國(guó)內(nèi)滲透率仍處于極低水平，行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大。種植牙為牙缺損最佳修復(fù)方式，具有不傷害鄰牙、咀嚼力恢復(fù)好、外表美觀等優(yōu)勢(shì)。2022年全球種植體市場(chǎng)（出廠價(jià)口徑）規(guī)模為41.5億美元。預(yù)計(jì)23-30年仍將維持6%以上的增速。國(guó)內(nèi)種植牙市場(chǎng)過(guò)去幾年處于爆發(fā)式增長(zhǎng)勢(shì)頭，從2011-2020年種植牙顆數(shù)復(fù)合增速高達(dá)47%，2020年國(guó)內(nèi)種植牙顆數(shù)約為406萬(wàn)顆，終端市場(chǎng)規(guī)模約為431億元。但目前國(guó)內(nèi)種植牙滲透率僅為29顆/萬(wàn)人，相比發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平150-200顆/萬(wàn)人（最高的韓國(guó)能達(dá)600顆/萬(wàn)人），滲透率差距非常明顯，行業(yè)成長(zhǎng)空間巨大。探尋韓國(guó)極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫(yī)保政策杠桿倍數(shù)達(dá)4.8-5.5倍。韓國(guó)市場(chǎng)種植牙滲透率冠絕全球，探尋背后之因，我們認(rèn)為主要有三方面原因：（1）需求端：人口老齡化和支付能力提升驅(qū)動(dòng)種植牙需求開(kāi)始增長(zhǎng)，而本土品牌從2006年積極的廣告推廣極大提升了居民對(duì)于種植牙的認(rèn)知程度，進(jìn)一步釋放需求；（2）供給端：本土品牌的崛起一方面拉低了行業(yè)價(jià)格，另一方面它們積極培育出大量具有種植經(jīng)驗(yàn)的口腔醫(yī)生，提高價(jià)格和醫(yī)療資源可及性；（3）支付端：種植牙納入醫(yī)保支付一方面直接降低了患者的負(fù)擔(dān)成本，釋放出更多的種植需求。另一方面，種植牙納入醫(yī)保實(shí)際也起到了廣泛的患者教育作用，帶動(dòng)了非醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)種植體的需求上升，醫(yī)保杠桿撬動(dòng)效應(yīng)突出。根據(jù)我們測(cè)算，韓國(guó)種植牙醫(yī)保杠桿倍數(shù)預(yù)計(jì)為4.8-5.5倍。種植牙集采后，如何判斷行業(yè)長(zhǎng)期空間？

（1）需求端：國(guó)內(nèi)已經(jīng)入老齡化加速階段，2020年國(guó)內(nèi)缺牙潛在治療需求顆數(shù)達(dá)26億顆，治療需求旺盛。根據(jù)測(cè)算，種植牙集采后行業(yè)平均價(jià)格從1.06萬(wàn)/顆降至0.59萬(wàn)/顆（-45%），種植牙價(jià)格占人均GDP比例從14.8%降至6.8%，已達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家水平，居民支付可負(fù)擔(dān)性大幅提升。此外，我們認(rèn)為持續(xù)近兩年的種植牙集采實(shí)際上在全國(guó)范圍內(nèi)起到了良好的推廣作用，有望復(fù)刻韓國(guó)種植牙醫(yī)保政策的杠桿效應(yīng)。（2）供給端：在良好職業(yè)前景驅(qū)動(dòng)下，近年來(lái)國(guó)內(nèi)牙醫(yī)數(shù)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2030年國(guó)內(nèi)每萬(wàn)人牙醫(yī)數(shù)將增至635人，達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家水平。我們預(yù)計(jì)，在中性假設(shè)下，國(guó)內(nèi)2030年種植牙終端市場(chǎng)規(guī)模將增至1815億元，20-30年CAGR為15.5%。投資建議：建議關(guān)注（1）提供種植牙治療的終端服務(wù)機(jī)構(gòu)（通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)）；（2）受益于種植牙放量的上游耗材標(biāo)的（正海生物、國(guó)瓷材料）；（3）受益于種植牙放量的上游設(shè)備廠商（美亞光電）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、種植量放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)。 目??種植牙：缺牙最佳修復(fù)方式，國(guó)內(nèi)滲透率仍處于極低水平探尋韓國(guó)極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫(yī)保政策杠桿倍數(shù)達(dá)4.8-5.5倍錄??種植牙集采后，如何判斷行業(yè)長(zhǎng)期空間？投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示?附錄：種植牙集采政策梳理（時(shí)間表、集采后定價(jià)模式、集采報(bào)量格局）3全球種植體市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)，高端品牌占據(jù)大部分市場(chǎng)份額4缺牙的修復(fù)方式主要有三種，一種是種植牙，一種是固定義齒，還有一種是活動(dòng)義齒。種植牙被稱(chēng)為“人類(lèi)的第三幅牙齒”，因可以獲得與天然牙功能、結(jié)構(gòu)以及美觀效果十分相似的修復(fù)效果，已經(jīng)成為越來(lái)越多缺牙患者的修復(fù)方式，且不具破壞性，種植牙已被口腔醫(yī)學(xué)界公認(rèn)為缺牙的最佳修復(fù)方式。根據(jù)Fortune

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Insights數(shù)據(jù)，2022年全球種植體市場(chǎng)規(guī)模約為41.5億美元，預(yù)計(jì)從2023年到2030年，全球種植體市場(chǎng)規(guī)模將從44.2億美元增長(zhǎng)69.5億美元，復(fù)合增速為6.68%，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自居民口腔健康意識(shí)提升、支付能力提升以及美學(xué)需求上升。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，高端品牌占據(jù)大部分市場(chǎng)份額。根據(jù)士卓曼2019年年報(bào)

，2019年全球種植體市場(chǎng)份額前三的品牌均為高端品牌，分別為Straumann、Envista（Nobel）、Dentsply，市占率分別為26%、17%、11%，合計(jì)占據(jù)44%市場(chǎng)份額。而價(jià)格相對(duì)較低的韓系品牌Osstem、Dentium分別占據(jù)8%和5%市場(chǎng)份額。分地區(qū)來(lái)看，根據(jù)Markets

and

Markets，2020年歐洲地區(qū)占比最高，為40%，其次為北美（35%）、亞太（11%）、拉丁美洲（9%）和其他地區(qū)（5%）。圖表：全球種植體市場(chǎng)規(guī)模圖表：2019年全球種植體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局資料來(lái)源：士卓曼年報(bào)，華福證券研究所26%17%11%8%8%5%5%20%StraumannEnvistaDentsplyHenry

ScheinOsstemZimmer

BiometDentium其他圖表：2020年全球種植體市場(chǎng)分區(qū)域占比資料來(lái)源：markets

and

maekets，華福證券研究所40%35%11%9%5%歐洲北美亞太拉丁美洲其他41.544.269.580706050403020100 2022 2023E 2030E 資料來(lái)源：Fortune

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Insights，華福證券研究所全球種植牙市場(chǎng)規(guī)模（億美元）國(guó)內(nèi)種植牙行業(yè)處于爆發(fā)式增長(zhǎng)階段，滲透率仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平5國(guó)內(nèi)種植牙行業(yè)處于爆發(fā)式增長(zhǎng)階段。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，從2011年到2020年，國(guó)內(nèi)種植牙顆數(shù)從13萬(wàn)顆增至約406萬(wàn)顆，復(fù)合增速高達(dá)46.58%。圖表：全球不同國(guó)家種植牙滲透率比較（2017年）從終端服務(wù)規(guī)模來(lái)看，2020年種植服務(wù)行業(yè)規(guī)模約為431億元。根據(jù)牙博士招股說(shuō)明書(shū)，2020年國(guó)內(nèi)種植服務(wù)行業(yè)規(guī)模約為431億元，15-20年復(fù)合增速約為22.07%。國(guó)內(nèi)種植牙滲透率仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。盡管過(guò)去幾年增速相當(dāng)高，

但國(guó)內(nèi)種植牙滲透率依然遠(yuǎn)低于國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家水平。根據(jù)Straumann年報(bào)數(shù)據(jù)，2017年發(fā)達(dá)國(guó)家種植牙滲透率普遍在150-200顆/萬(wàn)人，最高的如韓國(guó)和以色列能達(dá)到600顆/萬(wàn)人，而中國(guó)2020年預(yù)計(jì)為29顆/萬(wàn)人（以14億人計(jì)算，總共406萬(wàn)顆）。資料來(lái)源：士卓曼年報(bào)，華福證券研究所圖表：2015-2020年國(guó)內(nèi)種植服務(wù)行業(yè)規(guī)模資料來(lái)源：牙博士招股說(shuō)明書(shū)，華福證券研究所圖表：2011-2020年國(guó)內(nèi)種植牙顆數(shù)情況資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，華福證券研究所131830509814219624031240601002003004005002011

2012

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2014201520162017201820192020E國(guó)內(nèi)種植牙顆數(shù)（萬(wàn)顆）1592132733394084310%20%40%60%80%100%120%01002003004005002015

2016

2017201820192020種植服務(wù)規(guī)模（億元）目??種植牙：缺牙最佳修復(fù)方式，國(guó)內(nèi)滲透率仍處于極低水平探尋韓國(guó)極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫(yī)保政策杠桿倍數(shù)達(dá)4.8-5.5倍錄??種植牙集采后，如何判斷行業(yè)長(zhǎng)期空間？投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示?附錄：種植牙集采政策梳理（時(shí)間表、集采后定價(jià)模式、集采報(bào)量格局）6探尋韓國(guó)種植牙極高滲透率背后之因資料來(lái)源：士卓曼年報(bào)，osstem年報(bào)，dentium年報(bào)，World

Bnak，華福證券研究所根據(jù)我們預(yù)估和判斷，韓國(guó)種植牙行業(yè)的發(fā)展歷程可分為三個(gè)階段：階段（1）：普及爆發(fā)期（2000-2008年）：從2003年到2008年，韓國(guó)種植牙顆數(shù)從9萬(wàn)顆快速增至80萬(wàn)顆，年復(fù)合增速高達(dá)54.8%，滲透率從19顆/萬(wàn)人提升至163顆/萬(wàn)人，達(dá)到一般發(fā)達(dá)國(guó)家水平；階段（2）：平穩(wěn)波動(dòng)期（2011-2014年）：從2011年到2014年，韓國(guó)種植牙顆數(shù)略有下滑，從112萬(wàn)顆降至76萬(wàn)顆，滲透率從225顆/萬(wàn)人下降至150顆/萬(wàn)人；階段（3）：醫(yī)保放量期（2015-2019年）：從2015年到2019年，韓國(guó)種植牙顆數(shù)從204萬(wàn)顆快速增至339萬(wàn)顆，滲透率從400顆/萬(wàn)人快速提升至654顆/萬(wàn)人。復(fù)盤(pán)韓國(guó)種植牙滲透率提升的過(guò)程，我們認(rèn)為韓國(guó)種植牙極高滲透率背后主要由需求、供給、支付三重因素共同驅(qū)動(dòng)。圖表：韓國(guó)2003-2019年種植牙顆數(shù)及滲透率變化情況60050040030020010007002003

2008

2011

20122013201420152016E20172018E2019E韓國(guó)種植牙滲透率韓國(guó)種植牙顆數(shù)（萬(wàn)顆）7需求端：2000年以來(lái)居民收入提升疊加人口老齡化，韓國(guó)種植牙需求快速釋放8種植牙治療費(fèi)用高昂，從奧齒泰業(yè)績(jī)和韓國(guó)人均GDP變化趨勢(shì)來(lái)看，其治療需求與居民支付能力息息相關(guān)。從2001年起，韓

國(guó)人均GDP進(jìn)入快速上行階段。從2001年到2008年，韓國(guó)人均GDP從11561美元提升至21350美元，復(fù)合增速達(dá)9.16%，支付能力的強(qiáng)勁上升帶來(lái)了種植需求的快速釋放。此外，種植牙需求也取決于人口老齡化程度。根據(jù)NIH數(shù)據(jù)，2011-2016年期間65-74歲、75歲及以上人群的人均缺牙顆數(shù)分別為10.3顆和12.5顆，遠(yuǎn)高于其他年齡段人群。而從1999年起，韓國(guó)老齡化程度快速提升，從1999年到2008年，65歲及以上人口從317萬(wàn)人增至505萬(wàn)人口，期間復(fù)合增速為5.31%，占人口比例從6.8%快速提升至10.3%。圖表：奧齒泰公司收入與韓國(guó)人均GDP關(guān)系資料來(lái)源：奧齒泰，World

Bank，華福證券研究所圖表：1999-2014年韓國(guó)人口老齡化程度資料來(lái)源：World

Bank，華福證券研究所圖表：不同年齡段人均缺牙數(shù)情況（2011-2016年）50000150001000025000200003000005001000150020002500

350001999

2000

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2014公司總收入（億韓元）

韓國(guó)人均GDP（美元）13%12%11%10%9%8%7%6%5%0100200300400500600700199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013

201465歲及以上人口（萬(wàn)）占人口比例6.58.610.312.502468101214 35-49歲

50-64歲

65-74歲

75歲及以上

資料來(lái)源：NIH，華福證券研究所人均缺牙數(shù)（顆）需求端：廠家大力推廣下，居民對(duì)種植牙認(rèn)知程度快速提升資料來(lái)源：KHIDI，華福證券研究所除了支付能力和人口老齡化帶來(lái)的需求增長(zhǎng)外，以?shī)W齒泰為首的韓國(guó)本土品牌通過(guò)積極的電視廣告推廣，顯著提升了居民對(duì)于種植牙的認(rèn)知程度。從2006年開(kāi)始，奧齒泰率先進(jìn)行了大規(guī)模的電視廣告推廣，旨在提升群眾對(duì)于種植牙手術(shù)的認(rèn)知度和對(duì)公司品牌的熟悉程度。從奧齒泰2009年進(jìn)行的種植牙認(rèn)識(shí)變化調(diào)查結(jié)果來(lái)看，電視廣告取得了良好的成果，2006年居民了解種植牙的前三大主要渠道分別為身邊的人（85.8%）、牙科醫(yī)生（60.7%）和牙科宣傳物（45.9%），而到了2009年，前三大主要的了解渠道分別為新聞、報(bào)紙、雜志報(bào)道（67%）、身邊的人（58.5%）和廣告（49.5%）。此外，由于奧齒泰為最先進(jìn)行電視廣告推廣的廠家，其也成為了患者選擇比例最高的品牌（占比41%）。圖表：2006和2009年韓國(guó)群眾了解種植牙的主要渠道9.8%85.8%8.2%60.7%45.9%0.0%67.0%58.5%49.5%42.5%38.0%30.5%10.0%6.0%0%20%10%40%30%60%50%80%70%100%90%新聞、報(bào)紙和雜志身邊的人廣告牙科醫(yī)生牙科診所宣傳物網(wǎng)絡(luò)搜索牙科工作人員2006年2009年9供給端：本土品牌崛起大幅拉低種植手術(shù)價(jià)格，居民可負(fù)擔(dān)性提升圖表：2000-2009年韓國(guó)本土和進(jìn)口種植體品牌數(shù)變化情況資料來(lái)源：KHIDI，華福證券研究所從2000年起，韓國(guó)本土品牌快速崛起，通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)迅速搶占市場(chǎng)份額，同時(shí)提升了居民的可負(fù)擔(dān)性。種植牙于1988年進(jìn)入韓國(guó)市場(chǎng)，而在2000以前，韓國(guó)本地市場(chǎng)基本由進(jìn)口品牌壟斷，治療價(jià)格高昂（當(dāng)時(shí)平均治療費(fèi)用為300-400萬(wàn)韓元/顆，占2000年韓國(guó)人均GDP比例為15.6%-20.81%）。而從2000年起，以?shī)W齒泰為代表的本土品牌通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)（僅有進(jìn)口品牌20%-40%的價(jià)格）強(qiáng)勢(shì)切入市場(chǎng)，本土品牌的市占率快速提升，2005年，韓國(guó)本土品牌市占率提升至49%，2009年，市占率進(jìn)一步提升至83%。

隨著本土品牌市占率持續(xù)提升，行業(yè)平均價(jià)格下降至150-300萬(wàn)韓元/顆，種植價(jià)格/人均GDP比例下降至6.3-12.51%（按2005年人均GDP計(jì)算），居民可負(fù)擔(dān)性大幅提升。圖表：2005-2009年韓國(guó)本土種植體品牌市占率變化情況資料來(lái)源：KHIDI，華福證券研究所0204060801001201402000

2001

2002

2003200420052006200720082009本土種植體品牌數(shù)進(jìn)口種植體品牌數(shù)49%51%17%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%20052009本土占比進(jìn)口占比83%10供給端：具備種植經(jīng)驗(yàn)牙醫(yī)數(shù)量快速增長(zhǎng)，大幅提升植牙手術(shù)可及性圖表：不同國(guó)家/地區(qū)進(jìn)行種植手術(shù)的牙科醫(yī)生比例（2016年）資料來(lái)源：Straumann，華福證券研究所從2000年起，韓國(guó)本土品牌積極參與牙科醫(yī)生的種植教育，具備種植手術(shù)經(jīng)驗(yàn)的牙醫(yī)數(shù)量快速增長(zhǎng)，大幅提升了植牙手術(shù)的可及性。2000年以前，韓國(guó)國(guó)內(nèi)能進(jìn)行種植牙手術(shù)的醫(yī)生主要為海外學(xué)成歸來(lái)的醫(yī)生，數(shù)量較少，限制了種植牙手術(shù)的普及率和產(chǎn)能。韓國(guó)本土企業(yè)注意到這一問(wèn)題，并開(kāi)始嘗試參與到牙科醫(yī)生的種植教育當(dāng)中，其中以?shī)W齒泰的AIC培訓(xùn)項(xiàng)目最為典型。通過(guò)本土品牌的積極培訓(xùn)，到2009年，韓國(guó)所有牙醫(yī)中接受過(guò)種植牙手術(shù)教育和實(shí)踐的比例高達(dá)77.6%，有意愿進(jìn)一步接受種植牙再教育的比例高達(dá)86.3%。80%70%60%50%40%30%20%10%0%韓國(guó)發(fā)達(dá)國(guó)家美國(guó)進(jìn)行種植手術(shù)的牙科醫(yī)生比例11支付端：種植牙納入醫(yī)保支付，醫(yī)保杠桿撬動(dòng)下滲透率進(jìn)一步提升12圖表：2014-2019年韓國(guó)醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)種植牙顆數(shù)資料來(lái)源：HPI，華福證券研究所從2014年7月起，韓國(guó)逐步將種植牙納入醫(yī)保支付范圍內(nèi)。2014年7月起，韓國(guó)國(guó)民健康保險(xiǎn)服務(wù)（NHIS）逐步將種植牙納入

醫(yī)保支付范圍內(nèi)（2014/7覆蓋75歲以上人口（自付率50%），每人可報(bào)銷(xiāo)2顆種植牙→2015/7覆蓋年齡放寬至70歲以上（自付率50%）

→

2016/7覆蓋年齡放寬至65歲以上（自付率50%）→2018/7自付率下降至30%）。醫(yī)保杠桿撬動(dòng)下種植牙滲透率進(jìn)一步提升。種植牙納入醫(yī)保支付一方面直接降低了患者的負(fù)擔(dān)成本，釋放出更多的種植需求，從2014年到2019年，韓國(guó)累計(jì)的醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)種植牙顆數(shù)為156萬(wàn)顆，新增市場(chǎng)空間1819億韓元（韓國(guó)醫(yī)保種植牙價(jià)格為116.6萬(wàn)韓元/顆），2019年醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)種植牙占整體種植牙比例達(dá)15%。另一方面，種植牙納入醫(yī)保實(shí)際也起到了廣泛的患者教育作用，帶動(dòng)了非醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)種植體的需求上升，醫(yī)保杠桿撬動(dòng)效應(yīng)突出。我們測(cè)算了2015-2019年醫(yī)保政策所撬動(dòng)的非醫(yī)保種植體市場(chǎng)，測(cè)算邏輯如下：（1）以2014年韓國(guó)種植量為基數(shù)，假設(shè)沒(méi)有醫(yī)保納入情況下每年的種植體量增速分別為0%/4%/8%，測(cè)算出2015-2019年行業(yè)沒(méi)有醫(yī)保納入催化情況下的種植量；（2）計(jì)算出實(shí)際種植量和（1）中種植量的差額，再減去當(dāng)年醫(yī)保種植體的數(shù)量，所得數(shù)即為醫(yī)保政策當(dāng)年所撬動(dòng)的非醫(yī)保種植體數(shù)量；（3）通過(guò)（1）和（2）計(jì)算可得出，在常規(guī)增速為0%/4%/8%的情況下，韓國(guó)種植牙醫(yī)保杠桿倍數(shù)分別為5.5倍、5.2倍和4.8倍，種植牙醫(yī)保政策具有極強(qiáng)的杠桿效應(yīng)。圖表：2015-2019年韓國(guó)種植牙醫(yī)保杠桿倍數(shù)測(cè)算（以4%增速為例）資料來(lái)源：HPI，士卓曼年報(bào)，osstem年報(bào)，dentium年報(bào)，華福證券研究所01000002000003000004000005000006000002014

20152016201720182019醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)種植牙顆數(shù)2018/7，自付率從50%下調(diào)至30%2014/7，醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)覆蓋75歲及以上人群，自付率為50%報(bào)銷(xiāo)覆蓋年齡放寬至70歲，自付率為50%2016/7，醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)覆蓋年齡放寬至65歲，2015/7，醫(yī)保

自付率為50%年份預(yù)測(cè)種植實(shí)際種植醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)醫(yī)保政策醫(yī)保杠桿倍數(shù)量（1）量（2）顆數(shù)（4）撬動(dòng)顆數(shù)（3）/（4）201579204125711816.6201682245163221416.5201786308223391834.7201889301212361764.8201993339246521943.8合計(jì)42913979681568125.2

差額（3）目??種植牙：缺牙最佳修復(fù)方式，國(guó)內(nèi)滲透率仍處于極低水平探尋韓國(guó)極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫(yī)保政策杠桿倍數(shù)達(dá)4.8-5.5倍錄??種植牙集采后，如何判斷行業(yè)長(zhǎng)期空間？投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示?附錄：種植牙集采政策梳理（時(shí)間表、集采后定價(jià)模式、集采報(bào)量格局）13國(guó)內(nèi)進(jìn)入老齡化加速階段，缺牙治療需求旺盛整體種植牙市場(chǎng)需求與人口老齡化有關(guān)，2020年全國(guó)缺牙治療需求數(shù)高達(dá)26億顆。據(jù)第四次全國(guó)口腔流行病學(xué)調(diào)查結(jié)果，在35~44歲的中年人群中，平均留牙量為29.6顆，平均缺牙數(shù)為2.4顆（按照人均32顆牙計(jì)算，下同），66.7%的人牙列完整；在55-64歲的人群中，平均留牙量為26.3顆，平均缺牙數(shù)為5.7顆，33.8%的人牙列完整；65歲~74歲的人群中，平均留牙量為22.5顆，平均缺牙數(shù)為9.5顆，18.3%的人牙列完整。根據(jù)測(cè)算，2020年全國(guó)缺牙治療需求數(shù)高達(dá)26億顆。目前國(guó)內(nèi)已進(jìn)入老齡化加速階段，缺牙治療需求將快速上升。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，從2003年到2022年，國(guó)內(nèi)65歲及以上人口數(shù)量從0.97億人快速提升至2.1億人，占人口比例從7.5%提升至14.9%。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委預(yù)測(cè)，到2035年國(guó)內(nèi)60歲及以上人口比例將突破30%，社會(huì)進(jìn)入重度老齡化階段。圖表：國(guó)內(nèi)不同年齡段人群缺牙情況及缺牙治療需求（2020年） 圖表：2003-2022年國(guó)內(nèi)65歲以上人口及占比情況資料來(lái)源：《中國(guó)居民口腔健康狀況—第四次中國(guó)口腔健康流行病學(xué)調(diào)查報(bào)告》——馮希平，國(guó)家統(tǒng)計(jì) 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華福證券研究所

局，華福證券研究所

2.45.767.7%33.8%0%10%18.3%

20%30%40%50%60%70%80%01243567891035-44歲

55-64歲

65-74歲人均缺牙數(shù)牙列完整人數(shù)比例9.50%2%4%6%8%10%12%14%16%00.511.522.52003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202265歲以上人口（億）

占比35-44歲1455-64歲65-74歲2020年總?cè)丝冢▋|）1.921.751.24人均缺牙數(shù)2.45.79.5總?cè)毖罃?shù)（億顆）4.619.9611.78合計(jì)26.35億顆種植牙集采將大幅提升患者可負(fù)擔(dān)性，且有望復(fù)制韓國(guó)醫(yī)保杠桿效應(yīng)，顯著釋放治療需求?經(jīng)測(cè)算，種植牙集采后種植價(jià)格平均降幅約為45%。（1）集采前價(jià)格：根據(jù)前文2020年國(guó)內(nèi)種植牙顆數(shù)和種植服務(wù)行業(yè)終端規(guī)模數(shù)據(jù)，可測(cè)算出2020年國(guó)內(nèi)種植平均價(jià)格約為10616元/顆；（2）集采后價(jià)格：a.服務(wù)費(fèi)4500元（根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局規(guī)定，三級(jí)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)種植醫(yī)療服務(wù)價(jià)格不超過(guò)4500/顆），b.種植體系統(tǒng)1040元（各種植體品牌按采購(gòu)需求量加權(quán)平均算出整體集采后價(jià)格），c.牙冠350元（各牙冠品牌集采后價(jià)格平均值）。按集采后價(jià)格計(jì)算，國(guó)內(nèi)種植牙價(jià)格/人均GDP水平已接近成熟發(fā)達(dá)國(guó)家水平，居民可負(fù)擔(dān)性大幅提升。根據(jù)測(cè)算，2022年海外發(fā)達(dá)國(guó)家中種植牙價(jià)格/人均GDP水平一般為4.0%-6.8%，而在集采后，國(guó)內(nèi)種植牙價(jià)格/人均GDP已下降至6.8%，居民可負(fù)擔(dān)性大幅度提升。此外，種植牙集采除了直接的價(jià)格效應(yīng)之外，實(shí)際上也起到了良好的患者教育作用，種植牙集采有望復(fù)制韓國(guó)種植牙醫(yī)保杠桿效應(yīng)。集采之前，種植牙在國(guó)內(nèi)患者認(rèn)知度并不高，滲透率處于極低水平，而我們認(rèn)為歷時(shí)一年多的全國(guó)種植牙集采起到了良好的消費(fèi)者教育作用，有望復(fù)制2014-2019年醫(yī)保政策在高度成熟的韓國(guó)市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)的良好杠桿效應(yīng)。圖表：集采前后國(guó)內(nèi)種植價(jià)格情況 圖表：各國(guó)種植牙價(jià)格/人均GDP水平比較資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，牙博士招股說(shuō)明書(shū)

，四川省醫(yī)保局，華福證券研究所 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Dently，THE

EXPATRIST，Dental

Implat，Placidway，EL

CEDRO，Nurident， World

Bank，華福證券研究所 8583450016201040020004000600080001000012000集采前 集采后服務(wù)費(fèi) 種植體系統(tǒng)10616413586732714.8%6.8%4.0%5.2%5.0%6.5%4.6%5.1%6.8%0%2%4%6%8%10%12%14%16%集采前 集采后 韓國(guó) 西班牙 意大利 德國(guó) 瑞典 法國(guó) 美國(guó)牙冠 種植牙價(jià)格/人均GDP15種植牙23Q2實(shí)現(xiàn)快速放量，集采落地后需求釋放旺盛圖表：2023Q2主要進(jìn)口種植體品牌中國(guó)區(qū)種植量增速種植牙集采落地后，23Q2行業(yè)種植量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，需求釋放旺盛。從進(jìn)口種植體廠家披露的2023年半年報(bào)數(shù)據(jù)及產(chǎn)品集采降幅推算可得出，2023Q2主要進(jìn)口品牌士卓曼、諾?？?、登士柏、登騰中國(guó)區(qū)種植量增速分別高達(dá)128%、91%、115%、39%，我們假設(shè)與登騰定位相同的韓系品牌奧齒泰增速與登騰相當(dāng)；根據(jù)四川省種植體集采報(bào)量文件，上述五個(gè)品牌分別占醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)需求量的14.5%、6.6%、2.7%、19.2%和23.3%，合計(jì)占66.4%份額，我們認(rèn)為其增速能代表行業(yè)23Q2整體增速。圖表：2023H1士卓曼中國(guó)區(qū)種植量及客流情況資料來(lái)源：各公司季度報(bào)告，其中價(jià)格降幅來(lái)自集采結(jié)果，士卓曼未單獨(dú)披露中國(guó)區(qū)收入增速，假設(shè)與 資料來(lái)源：士卓曼2023年半年報(bào)，華福證券研究所

亞太區(qū)相當(dāng)，奧齒泰增速假設(shè)與登騰相當(dāng)，華福證券研究所

入增速幅植量預(yù)估增速比士卓曼23%46%128%14.5%諾?？?%45%91%6.6%登士柏25%42%115%2.7%登騰12%20%39%19.2%奧齒泰39%23.3%合計(jì)66.4%公司23Q2中國(guó)區(qū)收公司產(chǎn)品集采降23Q2中國(guó)區(qū)種醫(yī)療機(jī)構(gòu)報(bào)量占16供給端：國(guó)內(nèi)牙醫(yī)供給缺口較大，但供給水平快速提升，預(yù)計(jì)2030年達(dá)發(fā)達(dá)國(guó)家水平資料來(lái)源：《衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒》，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華福證券研究所8416716085373622020100200300400500600700800日本 中國(guó)臺(tái)灣 美國(guó) 韓國(guó)資料來(lái)源：美皓集團(tuán)招股說(shuō)明書(shū)，弗若斯特沙利文，華福證券研究所中國(guó)香港內(nèi)地11112013415417419722063501002003004005006007000102030405060708090900 1002015

2016

2017

2018

2019202020212030E目前國(guó)內(nèi)牙醫(yī)供給水平相比海外處于較低水平。根據(jù)弗若斯特沙利文，2021年國(guó)內(nèi)每百萬(wàn)人牙醫(yī)數(shù)為202人，顯著低于海外發(fā)達(dá)國(guó)家（地區(qū)）水平。牙醫(yī)供給水平快速提升，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家水平。受到良好的職業(yè)前景以及可觀的工作收入吸引，近年來(lái)國(guó)內(nèi)口腔執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)生的數(shù)量在快速上升，從2015年到2021年，國(guó)內(nèi)口腔執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)生數(shù)量從15.4萬(wàn)人增至31.1萬(wàn)人，復(fù)合增速為12.4%，按此增速，到2030年國(guó)內(nèi)口腔執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)生數(shù)量將增至89.25萬(wàn)人，牙醫(yī)覆蓋率將為635人/百萬(wàn)人口（假設(shè)人口復(fù)合增速為-0.05%），超過(guò)美國(guó)、韓國(guó)等成熟市場(chǎng)2021年水平。此外，對(duì)于種植牙醫(yī)生數(shù)量，參考韓國(guó)2000-2008年的發(fā)展歷程，我們認(rèn)為隨著種植牙價(jià)格大眾化及需求快速增長(zhǎng)，年輕醫(yī)生將得到更多的治療機(jī)會(huì)，種植牙醫(yī)生供給水平和技術(shù)普及度將大幅提升。圖表：2021年不同國(guó)家（地區(qū)）每百萬(wàn)人牙醫(yī)數(shù)量水平 圖表：2015-2030E國(guó)內(nèi)牙醫(yī)（含助理）人數(shù)及每百萬(wàn)人水平每百萬(wàn)人牙醫(yī)數(shù)量 口腔執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)（萬(wàn)人） 每百萬(wàn)人口口腔醫(yī)師數(shù)17市場(chǎng)空間：中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2030年國(guó)內(nèi)種植牙終端市場(chǎng)規(guī)模為1815億元資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，牙博士招股說(shuō)明書(shū)，四川省醫(yī)保局相關(guān)集采文件，華福證券研究所按照測(cè)算，中性假設(shè)下2030年國(guó)內(nèi)種植牙市場(chǎng)終端規(guī)模約為1815億元，其中種植體、牙冠、服務(wù)端規(guī)模分別為322億元、101億元、1392億元，測(cè)算邏輯如下：（1）悲觀假設(shè)：假設(shè)2022-2030年年化人口增速為-0.1%，2030年種植牙滲透率為150顆/萬(wàn)人（達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家一般水平，比德國(guó)略低），在此情形下2030年國(guó)內(nèi)種植牙市場(chǎng)終端規(guī)模約為1233億元，20-30年CAGR為11.1%，其中種植體、牙冠、服務(wù)端規(guī)模分別為219億元、69億元、945億元。（2）中性假設(shè)：假設(shè)2022-2030年年化人口增速為-0.05%，2030年種植牙滲透率為220顆/萬(wàn)人（達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家中上水平，接近意大利），在此情形下2030年國(guó)內(nèi)種植牙市場(chǎng)終端規(guī)模約為1815億元，20-30年CAGR為15.5%，其中種植體、牙冠、服務(wù)端規(guī)模分別為322億元、101億元、1392億元。（3）樂(lè)觀假設(shè)：假設(shè)2022-2030年年化人口增速為0%，2030年種植牙滲透率為300顆/萬(wàn)人（達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家頭部水平，與西班牙相當(dāng)），在此情形下2030年國(guó)內(nèi)種植牙市場(chǎng)終端規(guī)模約為2485億元，20-30年CAGR為19.1%，其中種植體、牙冠、服務(wù)端規(guī)模分別為441億元、138億元、1906億元。圖表：2030年國(guó)內(nèi)種植牙終端市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 圖表：2030年國(guó)內(nèi)種植牙產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模預(yù)測(cè)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，牙博士招股說(shuō)明書(shū)，四川省醫(yī)保局相關(guān)集采文件，華福證券研究所悲觀中性樂(lè)觀年化人口增速-0.10%-0.05%0.00%2030年總?cè)丝冢▋|人）14.0014.0614.12種植牙滲透率（顆/萬(wàn)人）150220300種植牙總數(shù)（萬(wàn)顆）210130934235終端價(jià)格（元）586758675867市場(chǎng)規(guī)模（億元）1233181524852020-2030CAGR11.1%15.5%19.1%種植牙總數(shù)（萬(wàn)種植體市場(chǎng)規(guī)模牙冠市場(chǎng)規(guī)模（億服務(wù)端市場(chǎng)規(guī)模顆）（億元）元）（億元）悲觀21012196994518中性30933221011392樂(lè)觀42354411381906國(guó)產(chǎn)代表企業(yè)威高潔麗康、百康

國(guó)瓷材料、現(xiàn)代牙

通策醫(yī)療、瑞爾集特、百齒泰 科 團(tuán)目??種植牙：缺牙最佳修復(fù)方式，國(guó)內(nèi)滲透率仍處于極低水平探尋韓國(guó)極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫(yī)保政策杠桿倍數(shù)達(dá)4.8-5.5倍錄??種植牙集采后，如何判斷行業(yè)長(zhǎng)期空間？投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示?附錄：種植牙集采政策梳理（時(shí)間表、集采后定價(jià)模式、集采報(bào)量格局）19投資建議20建議關(guān)注（1）提供種植牙治療的終端服務(wù)機(jī)構(gòu)（通策醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)）；（2）受益于種植牙放量的上游耗材標(biāo)的（正海生物、國(guó)瓷材料）；（3）受益于種植牙放量的上游設(shè)備廠商（美亞光電）風(fēng)險(xiǎn)提示21政策風(fēng)險(xiǎn)：種植牙行業(yè)發(fā)展受相關(guān)政策影響較大，如種植牙集采政策、口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)監(jiān)管政策等，若后續(xù)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，或?qū)?duì)行業(yè)發(fā)展造成較大影響；種植量放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：種植牙需求的釋放存在不確定性，比如居民支付能力、醫(yī)療資源供給能力、患者教育程度等因素都將影響到種植量的放量；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)：種植牙屬于口腔治療項(xiàng)目，存在一定的醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)。目??種植牙：缺牙最佳修復(fù)方式，國(guó)內(nèi)滲透率仍處于極低水平探尋韓國(guó)極高種植牙滲透率背后之因：種植牙醫(yī)保政策杠桿倍數(shù)達(dá)4.8-5.5倍錄??種植牙集采后，如何判斷行業(yè)長(zhǎng)期空間？投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示?附錄：種植牙集采政策梳理（時(shí)間表、集采后定價(jià)模式、集采報(bào)量格局）22附錄：種植牙集采政策時(shí)間表梳理資料來(lái)源：各政府部門(mén)網(wǎng)站，華福證券研究所則）（均未量化）23關(guān)于做好口腔種植體系統(tǒng)集中帶量要求2023/4/20之前執(zhí)行集采后種植牙價(jià)格種植牙醫(yī)療服務(wù)實(shí)行“耗技分離”；組建2022/9/8 國(guó)家醫(yī)保局 關(guān)于開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和 種植牙省際集采聯(lián)盟；規(guī)定種植牙集采報(bào)耗材價(jià)格專(zhuān)項(xiàng)治理的通知2023/4/12四川省醫(yī)保局

關(guān)于公布口腔牙冠競(jìng)價(jià)掛網(wǎng)入圍結(jié)

牙冠競(jìng)價(jià)掛網(wǎng)結(jié)果正式落地，平均降幅約果的通知 15%量比例等種植體系統(tǒng)集采部分細(xì)則落地（采購(gòu)品種、口腔種植體系統(tǒng)省際聯(lián)盟集中帶量2022/9/22

四川省醫(yī)保局 采購(gòu)公告（第1號(hào)） 采購(gòu)周期、采購(gòu)量、擬中選規(guī)則、分配規(guī)2023/4/17四川省醫(yī)保局

采購(gòu)中選結(jié)果落地執(zhí)行工作的通知 （全國(guó)各省市相繼跟進(jìn)）圖表：種植牙集采相關(guān)政策梳理時(shí)間 部門(mén) 文件名內(nèi)容時(shí)間部門(mén)文件名內(nèi)容2021/9/22 國(guó)家醫(yī)保局 國(guó)家醫(yī)療保障局對(duì)十三屆全國(guó)人大四次會(huì)議第5207號(hào)建議的答復(fù)首次提出將指導(dǎo)地方將種植體納入平臺(tái)掛網(wǎng)范圍，促進(jìn)各品牌種植體價(jià)格陽(yáng)光透明，擠出水分采購(gòu)中心要求各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)（包括公立和民營(yíng)）上2022/10/18

四川省藥械招標(biāo)

關(guān)于開(kāi)展口腔種植體系統(tǒng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)

報(bào)不少于2021年實(shí)際采購(gòu)量90%的需求量，采購(gòu)需求填報(bào)工作的通知 參與機(jī)構(gòu)應(yīng)占區(qū)域數(shù)量40%以上；或報(bào)量不低于區(qū)域上年實(shí)際使用量50%。開(kāi)展首輪口腔種植體系統(tǒng)相關(guān)耗材信息采集工作2022/12/23四川省醫(yī)保局

口腔種植體系統(tǒng)省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)公告（第2號(hào)）種植體系統(tǒng)集采具體細(xì)則落地（首年采購(gòu)量、報(bào)價(jià)規(guī)則、擬入圍規(guī)則、分配規(guī)則）2021/11/17

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關(guān)于開(kāi)展部分口腔類(lèi)高值醫(yī)用耗材采購(gòu)中心 產(chǎn)品信息采集工作的通知2021/11/26

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關(guān)于開(kāi)展口腔醫(yī)用耗材歷史采購(gòu)數(shù)采購(gòu)中心 據(jù)填報(bào)工作的通知采集2019、2020、2021/1-9月醫(yī)療機(jī)構(gòu)種植體系統(tǒng)采購(gòu)量（公立強(qiáng)制參加，非公立自愿參加）2022/12/30

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關(guān)于開(kāi)展第二輪口腔牙冠產(chǎn)品信息采購(gòu)中心 采集工作的通知開(kāi)展第二輪氧化鋯牙冠相關(guān)信息采集工作提出種植牙集采方案已成熟，計(jì)劃在上半年推出四川領(lǐng)導(dǎo)的地方集采聯(lián)盟2022/1/19四川省醫(yī)保局

關(guān)于公布口腔種植體系統(tǒng)省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)中選結(jié)果的通知種植體系統(tǒng)集采結(jié)果落地，平均降幅55%2022/2/11

國(guó)務(wù)院辦公廳 國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)2022/4/25

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關(guān)于開(kāi)展第二輪口腔類(lèi)高值醫(yī)用耗采購(gòu)中心 材產(chǎn)品信息采集工作的通知開(kāi)展第二輪口腔種植體系統(tǒng)相關(guān)耗材信息采集工作2023/2/10

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關(guān)于開(kāi)展口腔牙冠歷史采購(gòu)數(shù)據(jù)填采購(gòu)中心 報(bào)工作的通知牙冠報(bào)量（公立必須參加，醫(yī)保民營(yíng)要求參加，其他機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)參加）2022/5/23

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關(guān)于開(kāi)展口腔牙冠產(chǎn)品信息采集工采購(gòu)中心 作的通知開(kāi)展首輪氧化鋯牙冠相關(guān)信息采集工作2023/3/10

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關(guān)于開(kāi)展第三輪口腔牙冠產(chǎn)品信息采購(gòu)中心 采集工作的通知開(kāi)展第三輪氧化鋯牙冠相關(guān)信息采集工作2022/6/7

國(guó)務(wù)院辦公廳2022年糾正醫(yī)藥購(gòu)銷(xiāo)領(lǐng)域和醫(yī)療服務(wù)中不正之風(fēng)工作要點(diǎn)的通知提出規(guī)范牙科醫(yī)療服務(wù)和耗材收費(fèi)，重點(diǎn)督察開(kāi)展種植牙服務(wù)卻不參與集采的醫(yī)療機(jī)構(gòu)2023/3/10

四川省醫(yī)保局關(guān)于開(kāi)展口腔牙冠競(jìng)價(jià)掛網(wǎng)工作的通知確定牙冠采取競(jìng)價(jià)掛網(wǎng)方式，明確掛網(wǎng)周期、競(jìng)價(jià)規(guī)則