經濟增加值eva考核與中央企業(yè)價值管理

經濟增加值eva考核與中央企業(yè)價值管理

自2010年以來，國資委全面實施了中央企業(yè)的所得稅評估。中央企業(yè)以資源型或資本密集型為主，在相對“困難”的條件下，他們走上了管理價值的充分性。2009年底,國資委以主任令的形式發(fā)布,將于2010年起在中央企業(yè)全面推行經濟增加值(EVA)考核的相關辦法。EVA考核辦法是國資委規(guī)劃、驅動中央企業(yè)戰(zhàn)略的集中體現,它意味著中央企業(yè)的管理模式將由現行、傳統(tǒng)的戰(zhàn)略(全面預算)管理轉型為價值管理,將以EVA取代傳統(tǒng)指標作為考核中央企業(yè)負責人經營業(yè)績的核心指標,中央企業(yè)將由此進入以股東價值創(chuàng)造、追求股東價值最大化為核心的價值管理新階段。EVA基本理念EVA即經濟增加值,代表企業(yè)為股東或出資人創(chuàng)造的價值。與傳統(tǒng)財務會計以利潤表的收入為起點核算企業(yè)盈余(利潤)的理念與方法不同,它對價值創(chuàng)造的衡量是以股東的投入為出發(fā)點的,即價值衡量的會計循環(huán)以資產負債表為起點。股東對企業(yè)的投入(現金、非現金有形資產及無形資產)也是如此,即首先在資產負債表中核算(以所有者權益科目反映)。然而奇怪的是,在傳統(tǒng)會計核算中,或者說在利潤表中,卻沒有對股東投入的成本(企業(yè)使用該項資源應予支付的類似于利息的報償)的核算或扣減,也就是說企業(yè)在經營過程中“免費”無償使用了這一部分資源。這表明傳統(tǒng)的會計核算隱含著一個假定:只有債務資本賦予企業(yè)獲取收入的權利(因為企業(yè)僅僅為債務資本的使用而支付成本或利息),而股東的投入或股東權益是沒有這種權利的。所以根據EVA的理論,傳統(tǒng)財務會計報表只是為債權人服務的,作為利潤表結果的利潤也僅僅反映出債務資本的經營成果,其傳達的信息只能為債權人所使用。也就是說,在傳統(tǒng)財務會計核算的體系或理念下,股東的價值是不存在的,當然也就不存在股東價值的創(chuàng)造。與債務資本的核算為例,企業(yè)借自銀行的貸款首先反映或被核算在資產負債表中的負債部分,每期應付的利息即債務資本成本則作為當期費用反映或被核算在利潤表中,作為收入的減項或利潤的抵扣科目。不僅如此,作為一個衡量企業(yè)經營者經營業(yè)績的指標,EVA就其內在的價值屬性而言,也不同于傳統(tǒng)盈利指標(利潤)與效益指標(凈資產收益率)。盈利的代表性指標是利潤,利潤就是收入減去成本費用后的剩余,其收入無須計較來源和“成分”,其費用不僅包括與未來收益相關的支出事項(如研究費用),而且在資本成本部分,還包括以銀行借款利息所代表的債務資本成本。于是,當成本費用既定時,收入越多利潤就越多。所以傳統(tǒng)的盈利指標反映了對收入規(guī)模的一種導向和追求,即以規(guī)模或增長最大化為目標的戰(zhàn)略選擇。EVA作為一個價值或價值創(chuàng)造的概念(是從屬于股東權益的一種剩余索求),要從股東的角度出發(fā),參照對企業(yè)價值(或股東價值)評估的方法去衡量價值的創(chuàng)造。首先,作為價值來源的收入,是排斥非主營或非經常性業(yè)務的,因為衡量股東價值的前提是企業(yè)的持續(xù)經營,并且在企業(yè)股權交易作價時,不應該也不可能將那些非主營或非經常性業(yè)務作為估值的依據(投資者不予認同)。其次,在評估企業(yè)(股權)價值時,對于那些以現金形式存在的計提事項(如資產減值準備),既然沒有作為實際支出而流出企業(yè),就不能被視作當期費用,而應被加回到利潤之中。第三,有一些在傳統(tǒng)會計核算中被作為當期費用的事項(如用于技術創(chuàng)新的研究費用、為品牌建設而支出的大型廣告費、用于人力資源培養(yǎng)的培訓費用等),從價值衡量的角度看,因為與未來的收益相關,又因為它們增加了企業(yè)的營利能力與核心競爭力,根據價值創(chuàng)造與衡量的思想,應當進行資本化處理,就是說應當重新被加回到利潤之中。第四,站在股東的角度,價值的衡量不僅應當從收入中扣減債務資本成本(利息支出),還應同時扣減股東資金(本)的成本。因為股東資金在企業(yè)獲得的回報(稅后經營性利潤)即使大于零,但若不能高于同樣金額的資金在資本市場獲得的收益,就表明股東投資于企業(yè)的資本受到了損失(根據機會成本的理論,這種收益機會的喪失即被視作權益資本成本),股東或其他投資者就會將資本(轉)投到資本市場(其他企業(yè)的股票)中去。因此要衡量企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值,就必須從稅后經營性利潤中同時減去包括股東權益性資本成本在內的全部資本成本,也就是說只有當減去全部資本成本之后的剩余,才是股東價值的創(chuàng)造或者說是EVA。經過以上相關要素逐一對應的比較,作為價值創(chuàng)造的EVA指標,就與傳統(tǒng)的盈利概念(利潤)劃清了界限。同時,也預示著EVA考核在央企的引入,將導致央企的管理理念、經營目標衡量方法經歷系統(tǒng)的甚至是顛覆性的變化。EVA考核辦法基本框架國資委在央企推行的EVA考核,并不是將EVA作為唯一的經營業(yè)績考核指標,而是取代凈資產收益率、與利潤(總額)并行作為央企負責人經營業(yè)績考核的通用財務指標。為突出價值的核心地位,央企的EVA指標被賦予高于利潤指標的權重(在央企考核指標組合中享有最高的權重),并且在考核指標計分標準上也采用了向EVA傾斜的政策(在利潤與EVA分別超過目標值且獲相同的追加分數的情況下,EVA所需增加的數額小于利潤所需的數額)。同時,由于在任期考核中,EVA的年度表現也作為任期考核計分的因素之一,因而EVA與利潤指標在年度考核中的優(yōu)先關系仍然被延續(xù)到任期考核之中。盡管國資委給EVA指標賦予了最高的權重(以考核基本得分表示的),并且在考核計分標準的設置上也給予較大幅度的傾斜,但EVA與利潤指標的并行考核仍將給央企戰(zhàn)略、經營與投資的決策帶來很大的困惑。例如,經營一項非主營或非經常性業(yè)務,其收入或凈收益會增加利潤,但因為在EVA的會計調整中該收入要被剔除,致使EVA毫無增加。不僅如此,由于資源被用于非主營或非經常性業(yè)務,企業(yè)就放棄了其他可能增加主營或經常性業(yè)務收入的機會,以致事實上造成了EVA的機會損失(成本)或減少了EVA。這樣一來,該項收入一方面增加了利潤,另一方面卻減少了EVA,這一增一減究竟對兩個指標的綜合考核計分造成什么影響,已經遠遠沒有傳統(tǒng)業(yè)績考核體系下那么直觀了。在利潤與凈資產收益率作為考核指標的情況下,企業(yè)可以以任何方式一味追求收入規(guī)模的最大化,只要收入減去成本費用后的利潤大于零,企業(yè)負責人的業(yè)績考核得分就會增加并使激勵性薪酬相應增加。此外,在企業(yè)面臨是否增加研究支出、采用什么樣的資本規(guī)模去支持既定的收入水平時,也將遇到利潤與EVA孰增孰減、業(yè)績考核綜合計分孰多孰少的困惑?？梢哉f,隨著EVA的引入,原有的經營業(yè)績考核體系遭遇到前所未有的復雜局面,從業(yè)績考核到戰(zhàn)略、預算、經營、融資、并購與業(yè)務整合的決策機制將面臨一系列顛覆式的沖擊和改造。這種將反映規(guī)模與增長最大化戰(zhàn)略的利潤指標,與反映價值最大化戰(zhàn)略的EVA指標并行在央企負責人考核指標體