浮動(dòng)匯率制下的經(jīng)濟(jì)政策

第十三講浮動(dòng)匯率制下的經(jīng)濟(jì)政策

假定一個(gè)小型開放經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)變量的變化不會(huì)影響世界經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在我們來考察在浮動(dòng)匯率條件下，小型開放經(jīng)濟(jì)體的貨幣和財(cái)政政策是如何發(fā)生影響的。1整理課件一、浮動(dòng)匯率下的財(cái)政政策的效果

我們首先分析在資本流動(dòng)程度不同的假設(shè)下，擴(kuò)張的財(cái)政政策的影響。2整理課件〔一〕資本完全不流動(dòng)下的財(cái)政政策如以下圖〔圖9.9〕所示，最初的均衡點(diǎn)是A(i0,Y0)，增大政府支出或減少稅收使得IS曲線向右漂移至IS′,交LM曲線于B點(diǎn),國(guó)內(nèi)收入和利率都相應(yīng)地增大。但由于資本完全不流動(dòng)，因此，利率的上升不能吸引國(guó)際資本流入，而收入的增加卻使進(jìn)口增加，經(jīng)常工程會(huì)出現(xiàn)赤字。在這里，經(jīng)常工程赤字也就是國(guó)際收支赤字。國(guó)際收支赤字使本國(guó)貨幣貶值。隨著本幣的貶值，BP0曲線逐漸向右漂移到BP1。同時(shí)本幣的貶值使出口增加,進(jìn)口減少，這就使得IS′曲線向右漂移，直到與LM曲線和BP1曲線相交到同一點(diǎn)為止，即相交到新的均衡C(i2,Y2)點(diǎn)。3整理課件4整理課件〔二〕不完全資本流動(dòng)下的財(cái)政政策以下兩個(gè)圖中，分別解釋了在價(jià)格P不變的情況下，增大的政府凈支出G是如何影響利率i和收入Y的。但圖9.10表示的是資本相對(duì)不流動(dòng)的情形。BP曲線比LM曲線更為陡峭。而圖9.11中表示的是資本相對(duì)流動(dòng)的情形。短期的國(guó)際資本流動(dòng)有比較充分的自由。BP曲線比LM曲線更為平緩。5整理課件圖9.10中，最初的均衡點(diǎn)是A〔i0,Y0〕。當(dāng)匯率為e1時(shí)，增大的政府支出或降低稅收使經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張效果，國(guó)際收支開始承受赤字的壓力。但是這種壓力要小于在資本完全不流動(dòng)條件下的程度，因?yàn)榇嬖谥撤N程度上的短期資本的流入。如下圖，IS曲線向右漂移到IS′，交LM于B(i1,Y1)點(diǎn)，提高了利率和收入水平。利率的提高有利于吸引國(guó)際資本流入，而收入的增加會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口增大。如果資本的流入小于進(jìn)口的增加，那么，就會(huì)出現(xiàn)國(guó)際收支赤字。在圖中，B點(diǎn)位于BP曲線的右下方，表示國(guó)際收支處于赤字狀態(tài)，因?yàn)檩^大的進(jìn)口支出抵消了較小的資本流入。國(guó)際收支赤字導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。匯率從e1增加到e2，即本幣貶值,使BP曲線向右漂移到BP1。而同時(shí)由于本幣的貶值使出口增加，進(jìn)口減少，所以IS′曲線向右漂移，逐漸與LM和BP1交于新的均衡點(diǎn)C〔i2,Y2〕點(diǎn)。在資本相對(duì)不流動(dòng)的假設(shè)下，財(cái)政政策對(duì)增大國(guó)民收入還是有效的，只是作用程度小于在資本完全不流動(dòng)條件下的情形。6整理課件圖9.11中，最初的均衡點(diǎn)為A〔i0,Y0〕。增加政府支出或減少稅收，使得IS曲線向右漂移至IS′，交LM曲線于B(i1,Y1)點(diǎn)，在B點(diǎn)利率上升到i1，而收入增加到Y(jié)1。而B點(diǎn)位于BP曲線的左上方，表示國(guó)際收支處于盈余狀態(tài)。利率提高引起資本內(nèi)流，收入的增加導(dǎo)致經(jīng)常工程赤字。如果資本流入抵消了經(jīng)常工程的赤字，也導(dǎo)致本國(guó)貨幣升值。本幣的升值，匯率從e1下降到e2，即本幣升值，使BP曲線向左漂移到BP1；而經(jīng)常工程的惡化影響了總需求，所以IS′向左漂移，最終到IS〞位置與LM曲線和BP1曲線相交，即到達(dá)新的均衡點(diǎn)C〔i2,Y2〕。而收入那么從Y1減小到Y(jié)2，這是因?yàn)橐蜇泿派祵?dǎo)致的經(jīng)常工程的惡化抵消了政府支出的增加或稅收的減少的正效果。7整理課件8整理課件

因此,在不完全資本流動(dòng)且浮動(dòng)匯率制下，擴(kuò)張的財(cái)政政策對(duì)收入的效果主要取決于資本流動(dòng)的程度。9整理課件〔三〕完全資本流動(dòng)下的財(cái)政政策如圖9.12中所表示的，在完全的資本流動(dòng)下，BP曲線平行于橫軸，i0為世界名義利率，為外生變量。A(i0,Y0)點(diǎn)為最初的均衡點(diǎn)，匯率為e1。擴(kuò)張的財(cái)政政策使IS曲線右移至IS′，交LM曲線于B(i1,Y1)點(diǎn)。這時(shí)利率上升到i1，收入上升到Ｙ1。Ｙ1的增加使進(jìn)口增加，但i1的上升使外國(guó)短期資本流入。如果利率上升引起的短期資本流入的遠(yuǎn)大于因收入增加而增大的進(jìn)口，那么國(guó)際收支出現(xiàn)盈余。國(guó)際收支的盈余，使本國(guó)貨幣升值，即匯率從e1下降到e2。因?yàn)楸編诺纳祵?dǎo)致出口的減少，于是IS′曲線逐漸左移，最后回到最初的均衡點(diǎn)A〔i0,Y0〕點(diǎn)。于是增大的政府支出G的作用就是導(dǎo)致進(jìn)口的增加，出口的降低，就是說出口被“擠出〞，進(jìn)口被“擠入〞，即改變了在GDP及國(guó)際收支表中的數(shù)據(jù)的相對(duì)變化。但是值得注意的是，因?yàn)槔时３衷谕澜缦嗤乃缴?，所以并沒有發(fā)生真正的投資擠出效應(yīng)。10整理課件11整理課件

綜上所述，在浮動(dòng)匯率制下財(cái)政政策的效果很大程度上依賴于資本的國(guó)際流動(dòng)程度。在資本相對(duì)或完全不流動(dòng)的情況下，財(cái)政政策能有效地完成收入和擴(kuò)大就業(yè)目標(biāo)，而且作用效果好于在固定匯率制下的情況。在兩種情況下，都有一個(gè)本幣貶值的問題。本幣貶值刺激出口的增加，增加了出口帶來的收入。但是，我們可以看到，當(dāng)資本流動(dòng)程度越來越大，財(cái)政政策的作用效果變得越來越小。在資本完全流動(dòng)的情況下，財(cái)政政策對(duì)收入和就業(yè)最終完全沒有效果。在一個(gè)資本完全流動(dòng)的世界里，在浮動(dòng)匯率制度下，財(cái)政政策的作用極大地縮小，而從下面可以看到貨幣政策的作用得以加強(qiáng)。12整理課件二、浮動(dòng)匯率下的貨幣政策的效果

在這里，我們也研究不同資本流動(dòng)程度下，貨幣政策的效果。13整理課件〔一〕資本完全不流動(dòng)下的貨幣政策如圖9.13所示，最初的均衡點(diǎn)為A(i0,Y0),貨幣供給的增大使LM曲線向右漂移至LM′，與IS曲線交于B〔i1,Y1〕點(diǎn)。Ｂ點(diǎn)說明貨幣供給的增加，增大了國(guó)內(nèi)收入，降低了國(guó)內(nèi)利率水平。增大的收入刺激了進(jìn)口的支出，導(dǎo)致國(guó)際收支產(chǎn)生赤字。在資本完全不流動(dòng)的情況下，國(guó)際資本對(duì)利率的變動(dòng)沒有反響。為了糾正由于進(jìn)口增加引起的國(guó)際收支赤字，唯一的方法就是本幣貶值。本幣的貶值，使出口增加，進(jìn)口減少，所以IS曲線向右漂移。BP0曲線向右漂移，直至最終三條曲線在新的均衡點(diǎn)C(i2,Y2)相交，并保持在這個(gè)新的均衡點(diǎn)。由此可見，在浮動(dòng)匯率制和資本完全不流動(dòng)的情況下，擴(kuò)張的貨幣政策導(dǎo)致本幣貶值。14整理課件15整理課件〔二〕不完全資本流動(dòng)下的貨幣政策以下兩個(gè)圖中，圖9.14中表示的是資本相對(duì)不流動(dòng)的情況，BP曲線比LM曲線要更陡峭。而圖9.15那么表示的是資本相對(duì)流動(dòng)的情況。BP曲線比LM曲線要更平緩些。這兩個(gè)圖解釋了在價(jià)格P不變的情況下，擴(kuò)張的貨幣政策是如何影響利率i和收入Y的。兩圖的曲線移動(dòng)過程很相似：在浮動(dòng)匯率的條件下，最初的均衡點(diǎn)是A〔i0,Y0〕點(diǎn)，匯率水平為e1。擴(kuò)張的貨幣政策使得LM曲線向右漂移至LM′，交IS曲線于B(i1,Y1)點(diǎn)。在B點(diǎn)收入增加，利率下降。收入增加擴(kuò)大進(jìn)口，使經(jīng)常工程惡化；利率下降使資本流出，金融工程出現(xiàn)逆差，兩者的結(jié)合使國(guó)際收支惡化。因此B點(diǎn)位于BP0曲線的右下方，表示此時(shí)國(guó)際收支處于赤字狀態(tài)。國(guó)際收支赤字使本國(guó)貨幣貶值，匯率從e1改變?yōu)閑2，BP0曲線向右漂移。本幣的貶值使出口增大而進(jìn)口降低，IS曲線因此向右漂移，逐漸與LM′和BP1交于C〔i2,Y2〕點(diǎn)，國(guó)際收支再次得到平衡。16整理課件17整理課件在這兩種情況下，擴(kuò)張的貨幣供給導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率的下降，刺激了短期資本的不同程度的流出，惡化了短期的金融工程。因此，短期資本流動(dòng)和增大的收入兩者都對(duì)本國(guó)貨幣的價(jià)值產(chǎn)生壓力。而資本流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)利率變動(dòng)的反響越大，產(chǎn)生的這種壓力越大，本幣貶值的程度越大〔以能保持國(guó)際收支的均衡狀態(tài)〕，例如在資本相對(duì)流動(dòng)情況下，如圖9.15所示。而貨幣貶值的程度越大，隨之產(chǎn)生的凈出口越大。所以國(guó)際資本流動(dòng)的程度越大，擴(kuò)張的貨幣政策的總效果越大。這樣，在浮動(dòng)匯率下，擴(kuò)張的貨幣政策對(duì)本國(guó)的短期收入產(chǎn)生影響較明顯。18整理課件〔三〕資本完全流動(dòng)下的貨幣政策如圖9.16所示，在資本完全流動(dòng)的條件下，BP曲線平行于橫軸，利率i0是世界名義利率，為外生變量，國(guó)內(nèi)利率的微小變動(dòng)就會(huì)引起國(guó)際資本的大規(guī)模流動(dòng)。最初的均衡點(diǎn)是A〔i0,Y0〕,價(jià)格P保持不變。擴(kuò)張的貨幣政策使得LM曲線向右漂移至LM′，交IS曲線于B(i1,Y1)點(diǎn)，名義利率降至i1，導(dǎo)致大量的資本流出。金融工程的惡化，加上增大的收入的效應(yīng)，使國(guó)際收支產(chǎn)生赤字、本國(guó)貨幣貶值。匯率從e1增大到e2，本幣的貶值又使出口增加，進(jìn)口支出減少，所以IS曲線右移至IS′。IS′曲線逐漸與LM′交于BP曲線上的新的均衡點(diǎn)C〔i0,Y2〕點(diǎn)。19整理課件20整理課件