期貨交易套期保值在施工企業(yè)中的應(yīng)用

期貨交易套期保值在施工企業(yè)中的應(yīng)用

中國的期貨市場是改革開放的產(chǎn)物，是適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)而產(chǎn)生的。在市場經(jīng)濟(jì)中,商品價格因供求關(guān)系變化而不斷變化,價格的大幅波動給商品生產(chǎn)、貿(mào)易、加工企業(yè)帶來巨大風(fēng)險,企業(yè)迫切需要一種避險工具來回避或轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險,保證自己的生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定健康的發(fā)展。尤其是施工類企業(yè),材料成本在建設(shè)項目中的比重會達(dá)到60%以上,其中,水泥和鋼材作為建筑業(yè)的重要材料,價格走勢更是變化無常,如果在施工過程中出現(xiàn)原材料價格大幅上漲,將直接影響工程進(jìn)度和資金周轉(zhuǎn)。因此,如果這種價格波動風(fēng)險不能消除,將會對企業(yè)利潤和擴(kuò)大再生產(chǎn)產(chǎn)生很大的不利影響。期貨作為與生俱來的風(fēng)險規(guī)避工具,已經(jīng)越來越受到企業(yè)青睞,應(yīng)用期貨的套期保值功能來避免價格風(fēng)險的負(fù)面影響,將成為很多企業(yè)進(jìn)行未來材料采購的選擇方向之一。施工企業(yè)從項目投標(biāo)、中標(biāo)、進(jìn)場、施工、購買材料需要時間,這個時間段材料價格可能上下波動,從而影響企業(yè)的利潤,甚至造成企業(yè)虧損。而企業(yè)不可能、也沒有能力按中標(biāo)價購買大量材料存放,為了避免價格波動風(fēng)險,最有效的手段之一就是在期貨市場進(jìn)行套期保值交易。筆者擬以施工企業(yè)進(jìn)行套期保值為例,介紹施工企業(yè)利用套期保值規(guī)避價格風(fēng)險的方法。一、臨時替代物的交易套期保值(Hedging)是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所,利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物,對其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價格進(jìn)行保險的交易活動。其實質(zhì)就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約,以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。套期保值的功能主要體現(xiàn)在以下幾個方面。(一)期貨交易機(jī)制期貨的價值發(fā)現(xiàn)功能是指期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的交易機(jī)制,形成具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價格。主要原因在于:一方面,期貨市場上聚集了眾多的買家和賣家,他們大都以回避市場價格波動帶來的風(fēng)險為目的參與期貨交易,既帶來了快捷、準(zhǔn)確的信息,又代表了整個市場的供需關(guān)系,如此形成的價格機(jī)制實際上從側(cè)面反映了市場的預(yù)期,與實際的現(xiàn)貨市場供求狀況基本接近;另一方面,在期貨市場上,期貨合約買賣是在交易所內(nèi)以集中交易、公開競價的方式進(jìn)行的,保證了交易的平等性。這兩個方面共同促進(jìn)期貨價格能夠反映真實的市場供求,避免了現(xiàn)貨市場的價格壟斷行為,也保證了期貨價格的安全和有序,使價格具有權(quán)威性和真實性。(二)增加和減少市場供給量從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看,商品的銷售量與價格之間存在一定的關(guān)系,這種關(guān)系被稱為供給定律。供給定律表明,價格水平越高,商品的供給量就越多;反之,價格越低,商品的供給量越少。因此,對于產(chǎn)品生產(chǎn)者來說,可以根據(jù)期貨市場提供的價格信號來決定下一生產(chǎn)周期的生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。通過增加或減少市場供給量,使未來的市場供求基本平衡,達(dá)到減緩價格波動的目的。如果期貨價格上升,表明生產(chǎn)者應(yīng)增加供給量;反之,應(yīng)當(dāng)減少生產(chǎn)量,以這種方式合理配置社會資源,以避免資源浪費。(三)套期保值和銷售套期保值套期保值是在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等、但交易方向相反的期貨合約,在未來某一時間通過賣出或買進(jìn)期貨合約進(jìn)行對沖平倉,從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧對沖的機(jī)制。套期保值又分為買入套期保值和賣出套期保值兩種。買入套期保值的目的是為了防范企業(yè)日后所需的原材料或庫存因日后價格上漲而帶來的虧損風(fēng)險。賣出套期保值是為了防止現(xiàn)貨價格在交割時下跌的風(fēng)險而先在期貨市場賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)暮霞s所進(jìn)行的交易方式。在市場經(jīng)濟(jì)活動中,商品從生產(chǎn)到消費的每一環(huán)節(jié),無不受到供求因素的影響而使價格出現(xiàn)波動。施工企業(yè)在整個工程項目中,會經(jīng)常面臨鋼材或水泥等建筑材料價格出現(xiàn)巨大漲幅的情況。為避免這種虧損風(fēng)險,經(jīng)營者可以買入套期保值,以防范日后所需原料價格上漲產(chǎn)生風(fēng)險,即利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上進(jìn)行買賣商品的臨時替代物,盡量消除價格波動風(fēng)險,保證工程進(jìn)度的順利進(jìn)行。二、套期保值,將質(zhì)疑材料價格上漲從上面的分析知道,套期保值有買入套期保值和賣出套期保值兩個方面,不同的經(jīng)營者所應(yīng)用的套期保值方向是不一樣的。本文將以某大型施工企業(yè)為例,分析施工企業(yè)是如何利用套期保值來規(guī)避材料價格波動風(fēng)險的,以鋼材這一重要的施工原料為套期保值對象?！景咐?008年,某大型施工企業(yè)施工過程中需要一批鄭州螺紋鋼,該企業(yè)擔(dān)心日后施工過程中螺紋鋼價格上漲,影響企業(yè)利潤,想通過買入套期保值鎖定該批材料成本。2008年8月6日,鄭州螺紋價格為5320元,期貨價格為5600元。施工企業(yè)認(rèn)為夏季為淡季,會使得螺紋鋼需求減少而價格下跌,8月過后,螺紋鋼價格降將回升,于是利用期貨的保證金制度(簡單說,只用交10%的保證金即可購買100%的貨物)在期貨市場上進(jìn)行買入保值,買入1000手期貨合約。到了9月25日,有以下兩種情況。(一)螺紋鋼價格上漲1.施工企業(yè)套保產(chǎn)品的期貨市場現(xiàn)貨價格上漲160元,期貨價格上漲200元,從盈虧情況來看,螺紋鋼價格的上漲導(dǎo)致施工企業(yè)購買成本增加80萬元,但由于其在期貨市場上事先買入套期保值,在期貨市場上盈利100萬元。綜合起來看,期貨市場盈利大于現(xiàn)貨市場的成本的增加,該施工企業(yè)不僅完成了套期保值目標(biāo),而且額外盈利20萬元。2.螺紋鋼價格變動的情況現(xiàn)貨價格上漲160元,期貨價格上漲160元。從盈虧情況來看,螺紋鋼價格的上漲導(dǎo)致了施工企業(yè)建筑材料購買成本增加了80萬元,但是由于其在期貨市場上提前做了買入保值,在期貨市場盈利80萬元。期貨市場與現(xiàn)貨市場盈虧相抵,綜合起來看,該施工企業(yè)盈虧相抵。3.實現(xiàn)盈利能力現(xiàn)貨價格漲價160元,期貨價格上漲100元,從盈虧情況來看,螺紋鋼價格的上漲導(dǎo)致了施工企業(yè)建筑材料成本增加80萬元,但由于在期貨市場上買入套期保值,實現(xiàn)盈利50萬元。綜合起來看,雖然企業(yè)在現(xiàn)貨市場上的購買成本增加,但是期貨市場的盈利可以部分彌補(bǔ)采購成本的上漲,實際的虧損額僅為30萬元,大大降低了施工企業(yè)的損失,達(dá)到了部分保值的效果,穩(wěn)定了企業(yè)利潤。(二)螺紋鋼價格下跌1.管期貨市場上的保值損失情況現(xiàn)貨價格下跌160元,期貨價格下跌160元。從盈虧情況來看,盡管期貨市場上的保值頭寸出現(xiàn)80萬元虧損,但是由于螺旋鋼現(xiàn)貨價格的下跌使企業(yè)購買成本減少了80萬元。綜合起來看,現(xiàn)貨市場價格下跌,購買成本的降低完全彌補(bǔ)了期貨市場的損失,保證了企業(yè)的預(yù)期利潤。2.螺旋鋼價格走勢在充分減少企業(yè)的購買成本方面的意義現(xiàn)貨價格下跌200元,期貨價格下跌160元。從盈虧情況來看,盡管期貨市場上的保值頭寸出現(xiàn)了虧損,但是現(xiàn)貨市場上螺旋鋼價格的下跌使企業(yè)的購買成本減少了100萬元。綜合起來看,現(xiàn)貨市場價格下跌,購買成本的降低完全彌補(bǔ)了期貨市場的80萬元損失,從而減少了期貨市場的虧損,保證企業(yè)預(yù)期利潤變化不大。3.期貨市場:螺旋鋼價格走勢在一定程度上彌補(bǔ)了期貨市場上的部分損失現(xiàn)貨價格下跌100元,期貨價格下跌160元。從盈虧情況來看,盡管期貨市場上的保值頭寸出現(xiàn)虧損,但螺旋鋼價格下跌使企業(yè)購買成本減少了50萬元,綜合起來看,雖然價格下跌使期貨市場發(fā)生了虧損,但是現(xiàn)貨市場上購買成本的下降在一定程度上彌補(bǔ)了期貨市場上的部分損失,保證了企業(yè)預(yù)期利潤不會發(fā)生大的變化。三、在確保長壽期間的安全過程中，應(yīng)考慮以下幾點(一)上市交易工具制約期貨市場目前來看,期貨市場的交易品種僅僅局限在銅、鋁、螺紋鋼和部分農(nóng)產(chǎn)品上,對于期權(quán)類金融衍生品的應(yīng)用水平不高,上市品種及交易工具的局限性不僅制約了期貨市場套期保值和價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮,也在客觀上為投機(jī)資金操縱市場價格提供了可能。另外,當(dāng)前我國期貨市場上的投資者主要是一些散戶投資者,缺乏穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者,而相當(dāng)大的一部分資金是由大的機(jī)構(gòu)投資者來控制的,中小投資者只能參與投機(jī),不利于套期保值功能的發(fā)揮。(二)套保風(fēng)險方面的風(fēng)險實踐證明,期貨交易的確是防范施工類企業(yè)價格波動風(fēng)險的有效措施。但是,期貨市場是集約程度高、流動性強(qiáng)、風(fēng)險較大的一種現(xiàn)代市場組織形式,參與期貨市場還要面臨管理風(fēng)險、操作風(fēng)險、結(jié)算風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和政策風(fēng)險等風(fēng)險。此外,套期保值對于企業(yè)的操作人員的要求較高,如果企業(yè)的操作人員缺乏