同仁堂財務(wù)報表分析

證券投資學(xué)論文同仁堂股份有限公司投資分析報告目錄1.公司基本情況介紹………………32.宏觀經(jīng)濟(jì)分析……………………42.1國際環(huán)境2.2國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況3.公司所處行業(yè)分析………………54.公司基本分析……………………64.1公司在行業(yè)中的競爭地位分析4.2公司管理能力分析4.3公司發(fā)展戰(zhàn)略分析4.4公司財務(wù)分析………………74.4.1公司償債能力分析4.4.2公司運(yùn)營能力分析4.4.3盈利能力分析4.4.4成長能力分析4.4.5投資收益分析4.4.6總結(jié)5.同仁堂面臨的挑戰(zhàn)以及應(yīng)對措施…………………106.戰(zhàn)略建議……………127.投資建議……………121.公司基本情況介紹法定中文名稱：北京同仁堂股份有限公司股票代碼：60085法定代表人：顧海鷗公司歷程：北京同仁堂是中藥行業(yè)著名的老字號，創(chuàng)建于清康熙八年（1669年），自雍正元年（1723年）正式供奉清皇宮御藥房用藥，歷經(jīng)八代皇帝，長達(dá)188年。同仁堂于1997年5月29日發(fā)行人民幣普通股5000萬股，1997年6月18日成立，注冊資本200,000,000.00元，股本200,000,000股，并于1997年6月25日在上海證券交易所正式掛牌。根據(jù)同仁堂1998年度股東大會決議，同仁堂以1998年末總股本200,000,000股為基數(shù)，向全體股東按每10股送紅股2股，共送紅股40,000,000股。送股后股本總額為240,000,000股。根據(jù)同仁堂1999年度股東大會決議，同仁堂以1999年末總股本240,000,000股為基數(shù)，向全體股東按每10股配股3股，實(shí)際配股19,800,000股，其中：中國北京同仁堂(集團(tuán))有限責(zé)任公司實(shí)際配股1,800,000股，社會公眾股實(shí)際配股18,000,000股，配股后股本總額為259,800,000股。根據(jù)同仁堂2000年度股東大會決議，同仁堂以2000年末總股本240,000,000股為基數(shù)，以資本公積向全體股東按每10股轉(zhuǎn)增3股，即以配股后總股本259,800,000股為基數(shù)，每10股實(shí)際轉(zhuǎn)增2.77136股，共轉(zhuǎn)增71,999,933股。轉(zhuǎn)增后股本總額為331,799,933股。根據(jù)同仁堂2002年度、2003年度股東大會決議,經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)行字[2004]141文核準(zhǔn)，同仁堂以2002年末總股本331,799,933股為基數(shù)，向全體股東按每10股配股3股。同仁堂控股股東中國北京同仁堂(集團(tuán))有限責(zé)任公司全額放棄本次配股認(rèn)購權(quán)，實(shí)際配股29,884,982股，配股后股本總額361,684,915股。根據(jù)同仁堂2004年度股東大會決議，同仁堂以2004年末總股本361,684,915股為基數(shù)，以資本公積向全體股東按每10股轉(zhuǎn)增2股，共轉(zhuǎn)增72,336,983股。轉(zhuǎn)增后股本總額為434,021,898股。注冊資本變更為434,021,898.00元。根據(jù)2005年11月22日同仁堂相關(guān)股東會議審議通過的《北京同仁堂股份有限公司股權(quán)分置改革方案》，并經(jīng)北京市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會京國資產(chǎn)權(quán)字(2005)118號《關(guān)于北京同仁堂股份有限公司股權(quán)分置改革有關(guān)問題的批復(fù)》批復(fù)，同仁堂全體流通股股東每持有10股獲得非流通股股東支付2.5股股票，流通股股東共獲得非流通股股東38,850,477股股票。中國北京同仁堂集團(tuán)被國務(wù)院國資委列為04年全國十家重大典型企業(yè)之一，是北京市惟一一家、醫(yī)藥行業(yè)惟一一家、中華老字號惟一一家進(jìn)入國家級重點(diǎn)典型的企業(yè)。同仁堂集團(tuán)銷售和利潤連續(xù)12年保持2位數(shù)增長，在國內(nèi)外擁有915家零售終端，銷售自有產(chǎn)品已達(dá)到40%左右;擁有銷售額超億元大型零售旗艦藥店8至10家;擁有和創(chuàng)新中成藥、保健品、化妝品等品種達(dá)到2000種;擁有和開發(fā)中醫(yī)醫(yī)院、中醫(yī)醫(yī)館、中醫(yī)診所達(dá)到300家。上市時間：1997年6月25日在上海證券交易所上市經(jīng)營范圍：公司主要經(jīng)營制造、加工中成藥制劑、化妝品、酒劑、涂膜劑、軟膠囊劑、硬膠囊劑、保健酒、加工鹿、烏雞產(chǎn)品、營養(yǎng)液制造；經(jīng)營中成藥、中藥材、西藥制劑、生化藥品、保健食品、定型包裝食品、酒、醫(yī)療器械、醫(yī)療保健用品；零售中藥飲片、保健食品、定型包裝食品、圖書、百貨；中醫(yī)科、內(nèi)科專業(yè)、外科專業(yè)、婦產(chǎn)科專業(yè)、兒科專業(yè)、皮膚科專業(yè)、老年病科專業(yè)診療；自營和代理各類商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)等。公司主營業(yè)務(wù)范圍為：醫(yī)藥制造與銷售2.宏觀經(jīng)濟(jì)分析2.1國際環(huán)境

IMF今年1月發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中指出，世界經(jīng)濟(jì)的“雙速復(fù)蘇”仍將繼續(xù)，預(yù)計2011年世界經(jīng)濟(jì)將增長4.5%，相對2010年10月份的預(yù)測上調(diào)了約0.25個百分點(diǎn)。其中，美國經(jīng)濟(jì)“二次復(fù)蘇”今年將得以延續(xù)，全年GDP平均增速可能在3%-3.5%,且經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)將明顯改善，私人需求的持續(xù)增長將接替政府刺激，成為經(jīng)濟(jì)的主要推動力。不過雖然美國經(jīng)濟(jì)今年上半年的復(fù)蘇較為確定，下半年經(jīng)濟(jì)走勢卻仍難以確定，上行和下行的風(fēng)險同時存在。上行預(yù)期主要來自于非房地產(chǎn)投資增長超預(yù)期，以及就業(yè)狀況改善的超預(yù)期。下行風(fēng)險則主要來自于美國居民和財政的資產(chǎn)負(fù)債表的改善相對乏力，美國政府債務(wù)可能引發(fā)財政危機(jī)，以及房地產(chǎn)市場的再次調(diào)整。

美國的財政政策將是大選將至、兩院分制格局下博弈和妥協(xié)的結(jié)果。由于金融危機(jī)期間的大量政府支出，目前美國地方政府債務(wù)的可控性十分堪憂，可能成為今年美國經(jīng)濟(jì)增長最大的不確定性之一。美聯(lián)儲年末加息可能性依然存在，同時將極力壓低美國長端利率水平。這主要機(jī)遇兩方面考慮：一方面，壓低長期利率可以降低借款人債務(wù)負(fù)擔(dān)，刺激借貸消費(fèi)，促使美國金融中介融資功能恢復(fù)正常，提高貨幣乘數(shù)，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。另一方面，壓低長期利率意味著采取貨幣化手段提高美國通脹水平以及通脹預(yù)期，保持美元相對弱勢，以期在不出現(xiàn)惡性通脹和不影響美元國際儲備貨幣地位的前提下，降低美國對外債務(wù)，減輕經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇負(fù)擔(dān)。預(yù)計美聯(lián)儲推出QE3或進(jìn)一步擴(kuò)大QE2規(guī)模的可能性不大。今天下半年晚些時候，美聯(lián)儲或?qū)橥顺鰧捤韶泿耪咦鰷?zhǔn)備。歐元區(qū)債務(wù)問題雖然未找到制度性的根本解決方法，但對金融市場的影響正在逐步弱化。由于葡萄牙債務(wù)在今年上半年集中到期，因此上半年是影響歐洲債務(wù)走勢的關(guān)鍵時期。下半年的8月-10月，西班牙的大量債務(wù)將到期，或?qū)⒃俅瘟钍袌銮榫w有所波動。邊緣國家的融資狀況是最大的風(fēng)險，但各國政府防范任何系統(tǒng)性風(fēng)險的政治意愿很強(qiáng)，從而降低了風(fēng)險蔓延的可能性。歐洲未來經(jīng)濟(jì)走勢的關(guān)鍵點(diǎn)，在于歐債危機(jī)能否找到有效的解決方式，以使各國重歸增長之路。2.2國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況

央行發(fā)布的2010年四季度《貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，“2010，城鎮(zhèn)新增開工項(xiàng)目計劃總投資19.1萬億元，同比增長25.6%，增速處于較高水平”?！?011年是十二五開局之年，各地發(fā)展熱情較高，投資動力較強(qiáng)，前期出臺的振興戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快保障房建設(shè)和棚戶區(qū)改造，鼓勵和引導(dǎo)民間投資等政策措施和各項(xiàng)區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略正在發(fā)揮作用，加之國內(nèi)市場潛力巨大，消費(fèi)升級和城鎮(zhèn)化都在發(fā)展過程中，收入分配改革力度加大，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)步伐加快，總體看經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的動能較為充足”。受十二五規(guī)劃開局年的影響，國內(nèi)今年的投資整體上將延續(xù)去年的高增長態(tài)勢，投資沖動依然持續(xù)。從地方兩會的情況看，雖然少數(shù)以北京為代表的發(fā)達(dá)省（市）提出了較低的增長目標(biāo)，但大部分中西部地區(qū)普遍仍然提出了10%以上的增速目標(biāo)，其中不少省（市）更是提出了五年翻一番的目標(biāo)，即年均經(jīng)濟(jì)增長15%左右。

盡管政府已將通貨膨脹作為2011年宏觀調(diào)控的最重要目標(biāo)，而且調(diào)控力度空前，但2011年CPI漲幅可能仍難以控制在4%目標(biāo)以內(nèi)。如果本輪通脹屬于成本推動型，那么其持續(xù)的時間將明顯較長，初步判斷本輪通脹可能持續(xù)2-3年。十二五規(guī)劃建議中明確要求十二五期間“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整取得重大進(jìn)展”，改變原有的經(jīng)濟(jì)增長模式將對我國維持30年的高增長提出挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)潛在增長速度將出現(xiàn)下降。國際經(jīng)驗(yàn)表明，與投資拉動型經(jīng)濟(jì)增長相比，消費(fèi)拉動型經(jīng)濟(jì)增速相對較慢，未來我國經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕上M(fèi)推動后，經(jīng)濟(jì)增速自然也就不可能保持原有的高水平。3.公司所處行業(yè)分析我國近期城鎮(zhèn)人口大增，老齡人口大增，決定了醫(yī)藥剛性需求增長強(qiáng)勁，此外市場因素和政策因素將維持醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的市場增量。未來十幾年是醫(yī)藥行業(yè)的黃金十年，中國有望成為世界第二大藥品市場，但同時也將成為全球最為激烈的市場之一。隨著醫(yī)療體制的改革，醫(yī)藥分開、管辦分開、政事分開、營利和非營利分開，為來政策上的變化可能會使競爭更加市場化、更加充分。經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的未來市場變化會使高端市場（指藥品技術(shù)含量、產(chǎn)品競爭層次高）的需求在未來十年快速增長。如果國內(nèi)企業(yè)不提高研發(fā)新能力，外資和合資企業(yè)將會更加主導(dǎo)這個市場。未來十年中企業(yè)分化會加劇，很多小企業(yè)會逐步被淘汰，擁有研發(fā)和創(chuàng)新能力的企業(yè)將成為主流市場。加之公立醫(yī)院改革的推進(jìn)，國內(nèi)原本低層次的營銷與競爭模式將會產(chǎn)生變化未來本土企業(yè)必須學(xué)會在產(chǎn)品質(zhì)量層面與跨國公司展開競爭。來自企業(yè)界的蹺楚也同樣認(rèn)為，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)調(diào)整的方向是從制藥大國到制藥強(qiáng)國的轉(zhuǎn)變，而其中集藥化、規(guī)?；a(chǎn)是產(chǎn)業(yè)調(diào)整的大方向。2010年以來，我國醫(yī)藥工業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢，特別是國內(nèi)對于醫(yī)藥行業(yè)的利好政策出臺頻繁，為醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)造了有利的外部條件，極大地拉動了醫(yī)藥市場需求。另一方面，隨著新醫(yī)改的持續(xù)推進(jìn)，國家8500億醫(yī)改投入的逐步到位，國內(nèi)醫(yī)藥市場供求保持穩(wěn)定，醫(yī)藥商業(yè)購銷穩(wěn)步增長，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集中度逐漸提高，整個醫(yī)藥行業(yè)效益逐步提升。從醫(yī)藥板塊的走勢來看，2011年的行業(yè)增速將出現(xiàn)前低后高的趨勢，鑒于2010年2月增速達(dá)到頂點(diǎn)后回落，所以行業(yè)增速可能在2011年2月見底，并在2011年呈現(xiàn)上升趨勢，全年的行業(yè)利潤增長速度在25%-30%左右。目前在歐洲蔓延的腸出血性大腸桿菌(EHEC)疫情進(jìn)一步蔓延，芬蘭、德國、英國、波蘭和美國等國3日紛紛報告腸出血性大腸桿菌新增確診或疑似病例。德國醫(yī)院等方面目前正積極尋找更有效的治療方法。受此消息影響，醫(yī)藥股大漲，特別是抗生素、頭孢類上市公司股票大漲。4.公司基本分析4.1公司在行業(yè)中的競爭地位分析同仁堂股份有限公司是國內(nèi)中藥行業(yè)的龍頭，品牌優(yōu)勢明顯，相比較其他企業(yè)行業(yè)地位高。作為國藥第一品牌，有335年歷史的同仁堂恪守"炮制雖繁必不敢省人工，品味雖貴必不敢減物力"的古訓(xùn)，以"配方獨(dú)特，選料上乘，工藝精湛，療效顯著"享譽(yù)海內(nèi)外。同時，同仁堂股份有限公司在中藥行業(yè)享受了如下政策優(yōu)勢：A、北京市中醫(yī)院所用中藥全部更換為“北京同仁堂”中藥飲片小包裝，這標(biāo)志著國藥老字號“同仁堂”正式入駐我市的中醫(yī)院。B、與政府專家結(jié)合提高權(quán)威能力：健康藥業(yè)與國家科技部、北京市科委等政府部門以及相關(guān)專家一直保持著良好的互動關(guān)系。C、2004年10月，內(nèi)地和香港簽署了CEPA協(xié)議，在港生產(chǎn)的許多產(chǎn)品能夠以優(yōu)惠的關(guān)稅稅率輸入內(nèi)地。趁此時機(jī)，同仁堂在香港注冊了“同仁堂國際公司”，組建了自己的國際化團(tuán)隊(duì)，全權(quán)負(fù)責(zé)同仁堂的海外業(yè)務(wù)。這一系列舉措使同仁堂海外業(yè)務(wù)的關(guān)口從北京前移到香港，不僅有利于貼近市場、繞過壁壘，也有利于控制成本、提高效率。D、積極競標(biāo)基本藥物配送權(quán)，進(jìn)入國家基本藥物目錄的中藥共102種，北京同仁堂擁有其中的42種，我們抓住國家推行基本藥物制度的契機(jī)，正積極參與基本藥物的招標(biāo)、采購和配送權(quán)的競標(biāo)。4.2公司管理能力分析同仁堂已經(jīng)形成了在集團(tuán)整體框架下發(fā)展現(xiàn)代制藥業(yè)、零售商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊，配套形成十大公司、二大基地、二個院、二個中心的“1032”工程，其中擁有境內(nèi)、境外兩家上市公司，零售門店800余家，海外合資公司（門店）28家，遍布15個國家和地區(qū)。目前，同仁堂堅持著“成長戰(zhàn)略、技術(shù)創(chuàng)新、營銷策略、資金籌集與供應(yīng)和品牌、文化與學(xué)習(xí)”五個模塊組成的創(chuàng)新管理新范式。公司管理政策如下：A、建立信用等級與回款預(yù)警機(jī)制，減少呆賬死賬對公司運(yùn)營的影響。B、人才招聘采取系內(nèi)招聘、社會招聘和有關(guān)學(xué)校招聘等方式，在最短的時間內(nèi)組建了一支忠于職守、專業(yè)能力強(qiáng)，符合崗位要求的職工隊(duì)伍。C、推行ERP全面提升管理實(shí)力：隨著公司的快速發(fā)展，終端網(wǎng)絡(luò)的全國覆蓋，管理成立重大課題，本著管理體系一定要先進(jìn)的理念，2009年健康藥業(yè)引進(jìn)了ERP管理系統(tǒng)，9月1日實(shí)現(xiàn)了ERP系統(tǒng)和POS系統(tǒng)的成功上線。4.3公司發(fā)展戰(zhàn)略分析企業(yè)目標(biāo)：以高科技含量，高文化附加值，高市場占有率的綠色醫(yī)藥名牌產(chǎn)品為支柱，具有強(qiáng)大國際競爭力的大型醫(yī)藥產(chǎn)品集團(tuán)。簡稱“三高一強(qiáng)”。戰(zhàn)略目標(biāo)：以現(xiàn)代中藥為核心，發(fā)展生命健康產(chǎn)業(yè)，成為國際知名的現(xiàn)代中醫(yī)藥集團(tuán)。實(shí)現(xiàn)途徑：北京同仁堂根據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，構(gòu)建了現(xiàn)代制藥業(yè)，零售藥業(yè)和醫(yī)療服務(wù)三大板塊，形成了十大公司。健全和搭建了中醫(yī)院醫(yī)療平臺、研究院科研平臺、教育學(xué)院培訓(xùn)平臺、“金字塔”人才平臺、原材料采購平臺，以及在建的藥材前處理平臺和已建成的商業(yè)零售終端平臺、海外統(tǒng)一出口平臺、上市融資平臺、博物館文化平臺。這十大公司、十大平臺的構(gòu)架，不僅是北京同仁堂戰(zhàn)略目標(biāo)的具體化，而且互為支撐，形成了資源共享的新格局，優(yōu)化了發(fā)展質(zhì)量，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。4.4公司財務(wù)分析為了更好地考察同仁堂的各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)，下面根據(jù)2007至2009年報數(shù)據(jù)來進(jìn)行進(jìn)一步地分析。4.4.1公司償債能力分析同仁堂公司2007至2009年的償債能力指標(biāo)如下表所示：償債及資本結(jié)構(gòu)2009年2008年2007年流動比率(%)3.89764.03873.7953速動比率(%)2.03531.92441.9003現(xiàn)金比率(%)164.1516利息支付倍數(shù)()-22078.25878793.90423776.0186長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率(%)0股東權(quán)益比率(%)79.49580.833680.5866長期負(fù)債比率(%)0股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率(%)418.9595372.1664315.0363負(fù)債與所有者權(quán)益比率(%)25.794123.710924.0901長期資產(chǎn)與長期資金比率(%)28.7088資本化比率(%)0固定資產(chǎn)凈值率(%)55.91459.86265.1327資本固定化比率(%)28.708831.24135.1291產(chǎn)權(quán)比率(%)24.9091清算價值比率(%)494.9366固定資產(chǎn)比重(%)18.974421.719725.5801資產(chǎn)負(fù)債率(%)20.50519.166419.4134總資產(chǎn)(元)492226593645500724564194676558根據(jù)上表，我們可以看出，公司的償債能力也處于較好的水平。速動比率略有增加，而流動比率就08年有下降，但較07年有增加。說明償債能力略有增加，公司的生存能力在不斷增強(qiáng)。其他各項(xiàng)指標(biāo)也基本上處于同行業(yè)中較好的水平。4.4.2公司運(yùn)營能力分析營運(yùn)能力200920082007應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)10.338.76278.885應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)34.8541.083240.5177存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)355.5204343.0859321.6583存貨周轉(zhuǎn)率(次)1.01261.04931.1192固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)3.38172.85172.4503總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.68630.67220.6743總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)524.5519535.5549533.887流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.90280.91730.9685流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)398.7594392.4561371.7088股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率(次)0.85630.83280.8527從上表中，我們可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)明顯下降趨勢。說明存貨的占用水平高，流動性弱，存貨轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的速度慢，短期償債能力也強(qiáng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率08年小幅下降后，09年大幅增加。說明收賬迅速，賬齡較短，資產(chǎn)流動性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)。4.4.3盈利能力分析盈利能力200920082007總資產(chǎn)利潤率(%)7.88857.70627.4523主營業(yè)務(wù)利潤率(%)42.726940.25339.0975總資產(chǎn)凈利潤率(%)8.19848.01947.7987成本費(fèi)用利潤率(%)16.735916.564916.2343營業(yè)利潤率(%)13.947113.885213.5742主營業(yè)務(wù)成本率(%)56.008758.584959.6872銷售凈利率(%)11.946711.930311.5656股本報酬率(%)215.9437194.5518204.3696凈資產(chǎn)報酬率(%)28.742827.549826.2402資產(chǎn)報酬率(%)22.849122.269521.1461銷售毛利率(%)43.991341.415140.3128三項(xiàng)費(fèi)用比重()27.362325.68624.9234非主營比重()3.0385主營利潤比重()301.6483284.4352280.6055股息發(fā)放率(%)0.01630.00050.0004投資收益率(%)主營業(yè)務(wù)利潤(元)138871965611830567641056747693凈資產(chǎn)收益率(%)9.419.078.75加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(%)9.79.419.2扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(元)280901475.5253194500.6225282139通過對盈利能力相關(guān)指標(biāo)分析，主營業(yè)務(wù)利潤率三年穩(wěn)步增長，說明企業(yè)產(chǎn)品或商品定價科學(xué)，產(chǎn)品附加值高，營銷策略得當(dāng)，主營業(yè)務(wù)市場競爭力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ螅@利水平高。4.4.4成長能力分析成長能力200920082007主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)10.58748.738912.1952凈利潤增長率(%)10.73912.167933.862凈資產(chǎn)增長率(%)6.38858.80514.2347總資產(chǎn)增長率(%)8.17998.47259.7501通過對成長能力指標(biāo)分析，四種指標(biāo)都是下降趨勢，企業(yè)在穩(wěn)固在其行業(yè)地位的同時應(yīng)考慮主營業(yè)務(wù)的突破口。4.4.5投資收益分析每股指標(biāo)200920082007攤薄每股收益(元)0.74550.67320.7202加權(quán)每股收益(元)0.5480.497--每股收益_調(diào)整后(元)0.5480.4970.537扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益(元)0.5390.4860.519每股凈資產(chǎn)_調(diào)整前(元)7.5137.06187.7884每股凈資產(chǎn)_調(diào)整后(元)5.835.4816.13每股經(jīng)營性現(xiàn)金流(元)1.20520.81180.2788每股資本公積金(元)1.52981.52952.0964每股未分配利潤(元)2.78732.4822.5012調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)(元)由上表數(shù)據(jù)得知，每股收益在08年下降后，09年增加并超過了07年，從一個側(cè)面表明公司所創(chuàng)造的利潤有所增加。4.4.6總結(jié)綜上所述，同仁堂公司的各項(xiàng)指標(biāo)反映了公司總體良好的發(fā)展態(tài)勢，也反映了公司戰(zhàn)略規(guī)劃的科學(xué)性和理性。但是其中存貨周轉(zhuǎn)率這一指標(biāo)是個明顯的警示信號，企業(yè)應(yīng)該降低平均存貨，提高庫存的預(yù)算準(zhǔn)確度，降低月末月初的庫存存貨，加強(qiáng)營銷力度，減少庫存積壓的企業(yè)資金。5.同仁堂面臨的挑戰(zhàn)以及應(yīng)對措施5.1政策風(fēng)險隨著基本藥物目錄、新醫(yī)保目錄、藥品指導(dǎo)價格在2009年內(nèi)的相繼出臺，預(yù)示著醫(yī)改工作將在2010年全面推開。政府解決群眾“看病貴、看病難”的醫(yī)改主導(dǎo)思想也將在新的一年得到具體落實(shí)，與此相關(guān)的各項(xiàng)配套措施也將會逐一公布。因此，藥品價格將在未來一段時期內(nèi)呈現(xiàn)下調(diào)趨勢，這也是醫(yī)改執(zhí)行當(dāng)中的一個重要環(huán)節(jié)。各地的醫(yī)保目錄截至目前正在陸續(xù)發(fā)布，是否能夠進(jìn)入到地方醫(yī)保目錄并形成良性經(jīng)營是公司要合理判斷、著力解決的問題。應(yīng)對措施：公司必須緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，增強(qiáng)對政策的理解和把握程度，充分發(fā)揮自身的品種群優(yōu)勢，科學(xué)合理的擺布品種結(jié)構(gòu)。借助公司的品牌優(yōu)勢，加強(qiáng)與各地的相關(guān)機(jī)構(gòu)溝通協(xié)調(diào)，取得多方的支持與幫助，擴(kuò)大公司品牌影響力，爭取更為廣闊的市場空間，為公司的盈利增長創(chuàng)造機(jī)會。5.2原材料風(fēng)險近年來，在國內(nèi)外需求上升、金融危機(jī)影響、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控以及突發(fā)性流行疾病等因素的作用下，中藥原材料價格的波動較為明顯，如何提前判斷中藥原材料價格走勢、安排好采購計劃是公司面臨的問題。此外受全球變暖導(dǎo)致的氣候環(huán)境變化以及人工種植技術(shù)的影響，市場中個別原材料品質(zhì)差異較大，需甄別采購。應(yīng)對措施：公司必須要繼續(xù)密切關(guān)注原材料市場，及時分析經(jīng)濟(jì)波動與政策調(diào)整對市場的影響，科學(xué)預(yù)測，有計劃地部署原材料購進(jìn)計劃，合理安排生產(chǎn)，降低價格起伏帶來的不利影響；同時，繼續(xù)開展對部分瀕危原材料替代品的研究工作，發(fā)揮種植基地的作用做好原材料儲備工作，保障公司的持續(xù)正常生產(chǎn)。5.3市場風(fēng)險醫(yī)改政策的出臺、基本藥物目錄制度的確立，將會促進(jìn)國內(nèi)醫(yī)藥消費(fèi)市場進(jìn)一步向醫(yī)療領(lǐng)域傾斜，從而擠壓非處方藥零售市場的消費(fèi)額度；新醫(yī)保目錄的發(fā)布，將繼續(xù)引導(dǎo)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集中化發(fā)展，形成更為激烈的競爭局面；藥品指導(dǎo)價格也對醫(yī)藥企業(yè)的成本控制能力繼續(xù)提出更高的要求。要在復(fù)雜多變、壓力重重的市場環(huán)境中，提供優(yōu)質(zhì)廉價的藥品并確保市場占有率，將使公司面臨很大考驗(yàn)。應(yīng)對措施：公司必須要根據(jù)政策的要求做好規(guī)劃，圍繞市場靈活部署，深入研究品種資源，建立符合消費(fèi)需求、企業(yè)實(shí)際、發(fā)展需要的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，細(xì)分市場、差異化定位，著力培養(yǎng)潛力品種、儲備品種，豐富品種群，牢牢把握發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場份額。5.4應(yīng)收賬款風(fēng)險由于公司近年來一直嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)款銷售為主的回款政策，并不斷加對經(jīng)銷商的管理，公司應(yīng)收賬款呈下降趨勢。但是子公司目前還是