2020年計算機行業(yè)投資策略報告：預熱科技板塊投資大周期

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證券研究報告

2020年計算機行業(yè)投資策略報告

—預熱科技板塊投資大周期

計算機行業(yè)分析師：王文龍

執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S1190517080001

報告撰寫時間：2019年11月11日

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一.三季報行業(yè)綜述

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一、三季報行業(yè)綜述

1.收入略有下降，利潤增幅放大

,以230家自選股為依據，2019年前三季度收入增速中位數為13.97%,略有下降，歸母凈利潤增速中位數為4.14%,同比下

降4.83個pct,扣非凈利潤增速同比上升，達到14.08%。

圖1:2019年三季度收入增速中位數略有下降圖2:2019年三季度歸母增速下降，扣非增速持續(xù)上升

25%16%

14%

0.84%

20%12%

10%

15%15.21%

13.97%

8%

10%6%

4%

5%

2%

0%0%

2015Q32016Q32017Q32018Q32019Q32015Q32016Q32017Q32018Q320I9Q3

一中位數T-扣非凈利潤增速—一歸母凈利潤增速

數據來源：WIND,太平洋證券整理數據來源：WIND,太平洋證券整理

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三季報行業(yè)綜述

2.行業(yè)仍存一定解禁壓力

/以11月6日收盤價為基準，2019年四季度至2020年三季度解禁市值合計達到2133億元，占計算機行業(yè)總市值的比重為&85%。其

中2020年2月解禁壓力較大，解禁市值高達550億元，占總解禁市值的25.8%,后續(xù)解禁壓力較大的月份集中在7月和9月。

/從解禁市值的來源看，占比最大的來自首發(fā)原股東限售股解禁（1280億元，60.03%）其次是定向增發(fā)股份（794億元，37.21%）o

圖3:計算機行業(yè)未來一年的解禁壓力圖4:計算機行業(yè)解禁市值來源

追加承諾限其他類型

售股份上市2.35%

流通

0.03%

定向增發(fā)

37.21%

首發(fā)股份解

禁

60.03%股權激勵限

售股份

0.38%

數據來源：WIND、太平洋證券整理數據來源：WIND,太平洋證券整理

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1PACIFICSECURITIES公司研究

一、三季報行業(yè)綜述圖6:18和19年三季度細分行業(yè)歸母凈利潤增速對比

100%

80%

3.細分板塊情況60%

40%

/醫(yī)療信息化板塊收入和利潤增速穩(wěn)定增長，同比大幅增加的20%

0%

是自主可控板塊。-20%

/同比略有下降的包含互聯(lián)網金融、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網和.6槎

云計算板塊，下降幅度較大的為智能駕駛和安防板塊。-80%

-100%

■2018q3B2019q3

圖和年三季度細分行業(yè)收入增速對比

5:1819數據來源：WIND,太平洋證券整理

40%

35%圖7:18和19年三季度細分行業(yè)扣非凈利潤增速對比

30%

100%

25%

20%

15%

10%

5%

0%iillllillid

-5%

-10%

啰

■2018q3?2019q3-100%

-120%■2018q3?2019q3

數據來源：WIND.太平洋證券整理

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二、偏主題投資機會

智能網聯(lián)

（二）區(qū)塊鏈

(=)物聯(lián)網

（四）人工智能

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(-)智能網聯(lián)

1.L3級自動駕駛明后年進入量產，高精度地圖市場開始預熱

圖8:車企L3級自動駕駛上市量產計劃

年末年，寶馬、奔馳、本田等的級自

2020-2021L3車企L3自動駕駛上市量產計劃

動駕駛汽車預計可上市，實現(xiàn)量產。

車企車型上市時間

自動駕駛下游廠商自2020年開始進入變現(xiàn)的關鍵時

寶馬BMWVISIONiNEXT2021

點。高精度地圖是實現(xiàn)及以上級別自動駕駛

HADL3奔馳S級轎車2020

功能的必要條件，高精度地圖不僅可以處理規(guī)劃、c級2021

輔助信息，還具備輔助定位，補充傳感器、GPS的作奧迪A82018（國外）

用。高精度地圖需要預裝在車輛里，所以車廠的采本田2020

購合同預計會提前開始放量。以四維圖新為例，公北汽新能源2020/2021

廣汽新能源

司與寶馬簽訂了自動駕駛地圖許可協(xié)議，將為寶馬AionLX2019

長安2020

2021-2024年量產上市的汽車提供L3及以上自動駕

長城WEYVV72020

駛地圖及服務，相應的采購可能會從2020年開始。

上汽榮威MARVELX

吉利汽車2021

威馬2021

小鵬P72020

數據來源：公開資料、太平洋證券整理

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（一）智能網聯(lián)

2.車路協(xié)同促V2X放量，智慧交通產業(yè)升級

/高速公路優(yōu)先部署車路協(xié)同，ETC改造促OBU和RBU放量。高速公路基礎設施完善、路況較為簡單，運輸車輛的事故率更高，

因此從安全和效率兩個角度來看，高速公路是車路協(xié)同部署的優(yōu)先場景，交運部今年發(fā)布的高速公路收費改革文件，要求在年

底前ETC用戶1億以上，使全國汽車ETC安裝率達到80%以上，高速公路ETC使用率達到90%以上，促進OBU（車載單元）和

RSU（路側單元）需求上升，開啟V2X市場掘金之旅。

/高速公路改造加快推進，積累車路協(xié)同應用實踐。杭紹甬公路通過構建人車路協(xié)同綜合感知體系、路網綜合運行監(jiān)測與預警系

統(tǒng)，可以實現(xiàn)自由流收費，有望成為智慧高速建設范例。自15年開始，全國各地已建設多個車聯(lián)網示范區(qū)，進行智能停車、緊

急避讓等多場景的測試，首條智能網聯(lián)高速公路測試路段也在今年4月啟動。

圖9:部門之間協(xié)同推進V2X產業(yè)發(fā)展圖10:V2X產品供應商

部門行動

］供應商V2X相關產品

開啟20MHZ智能網聯(lián)汽車直連通信頻段

華為、東軟、千方、車載單元OBU/路側單元RSU

工信部根據《車聯(lián)網產業(yè)發(fā)展行動計劃》：2020年實現(xiàn)大唐等

LTE-V2X在部分高速公路和城市主要道路的覆蓋，

開展5G-V2X示范應用，構建車路協(xié)同環(huán)境。

四維圖新、高德、百

高精度定位

路測基地改造度、千尋等

交通運輸部智慧公路與國家交通控制網試點

感知與控制交通設施數據的路側協(xié)

杭紹甬智慧高速試點車路協(xié)同平臺千方科技

同控制機、管理服務平臺

建設智能交通綜合測試基地

公安部華為基站

在無錫開展城市級示范LTE-V2X

數據來源：工信部、交運部等官網、太平洋證券整理數據來源：《C-V2X白皮書》、太平洋證券整理

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（一）智能網聯(lián)

3.汽車銷量影響下游需求，軟件和集成能力是核心壁壘

/汽車銷量影響下游智能操作配件的需求，汽車銷量能否企穩(wěn)回升是關鍵因素，目前根據汽車行業(yè)的部分指標如汽車銷量環(huán)比數據

和經銷商庫存系數等有邊際改善現(xiàn)象，國六政策落地和刺激汽車消費政策的出臺，汽車整體銷量有望結束負增長態(tài)勢。

/下游智能操作配件包含液晶儀表盤、中控屏、HUD等以及集成的智能駕駛艙產品，其硬件性能基本類似，差異在于軟件能力，以

中科創(chuàng)達為例，公司的智能駕駛產品以軟件解決方案為主，不僅包括智能座艙平臺產品，還包括Kanzi生態(tài)產品（包含UI界面設計

和Connect跨屏交互）,奧迪、QNX概念車等均采用Kanzi進行設計和開發(fā)，公司汽車行業(yè)客戶覆蓋度達到80%,根據

Focus2Move的對全球汽車市場2018年的輕型車銷量排名，前25位的車企中已有15家采用了公司的產品。

圖11：汽車銷量數據（千輛）

?位：刊圖12:中科創(chuàng)達子公司Rightware的KanziConnect系統(tǒng)

數據來源：官網、太平洋證券整理

?丁中品牌咯齊詫.七弓.實曲.忖克.修的.訪灰.工承;工英大招通.應方Rightware

數據來源」乘聯(lián)會C太平洋證卷整理

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（二）區(qū)塊鏈

1.政策支持區(qū)塊鏈技術發(fā)展，政治局會議上升高度

/2019年10月24日，中共中央政治局就區(qū)塊鏈技術發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢進行第十八次集體學習，習總書記提出要加快推動區(qū)塊鏈技術

和產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，探索和推動區(qū)塊鏈技術和金融、物聯(lián)網、人工智能等技術的融合。

/央行推出數字貨幣DCEP,是基于區(qū)塊鏈技術的加密電子貨幣，可以有效降低交易環(huán)節(jié)對賬戶的依賴，增強我國貨幣的自主韌性。

圖13:區(qū)塊鏈技術相關政策

時間部門/會議名稱內容

就區(qū)塊鏈技術發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢進行第十八次集體學習，提出要加快推動

2019年10月中央政治局

區(qū)塊鏈技術和產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，積極推進區(qū)塊鏈和經濟社會融合發(fā)展

表示將積極構建完善區(qū)塊鏈標準體系，加快推動重點標準研制和應用推

2018年10月工信部《"十三五"國家信息化規(guī)劃的通知》

廣，逐步構建完善的標準體系

《關于進一步擴大和升級信息消費持提升信息技術的服務能力，鼓勵利用開源代碼開發(fā)個性化軟件，開展基

2017年8月國務院

續(xù)釋放內需潛力的指導意見》于區(qū)塊鏈、人工智能等新技術的試點應用

網絡安全創(chuàng)新應用，應用云計算、大數據、人工智能、區(qū)塊鏈、機器學

《關于開展2017年電信和互聯(lián)網行業(yè)

2017年7月信部習以及安全可靠的密碼算法等技術，明顯提升網絡安全防護、威脅預警、

網絡安全試點示范工作的通知》

事件處置的效果，提高網絡安全技術保障水平

營造有利于跨界融合研究團隊成長的氛圍，創(chuàng)新體制機制，突破圓鎖和

《關于創(chuàng)新管理優(yōu)化服務培育壯大經

學科管理限制，在人工智能、區(qū)塊鏈、能源互聯(lián)網、智能制造、大數據

2017年1月國務院濟發(fā)展新動能加快新舊動能持續(xù)轉換

應用、基因工程、數字創(chuàng)意等交叉融合領域，構建若干產業(yè)創(chuàng)新中心和

的意見》

創(chuàng)新網絡

《關于依法"十三五"國家信息化規(guī)加強量子通信、未來網絡、類腦計算、人工智能、全息顯示、虛擬現(xiàn)實、

2016年12月國務院

劃的通知》大數據認知分析、無人駕駛、區(qū)塊鏈等新技術

數據來源：工信部、國務院等官網、太平洋證券整理

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(二)區(qū)塊鏈

2.全球多國對區(qū)塊鏈技術具有政府引導性的推進

/全球多國對區(qū)塊鏈技術具有政府引導性的推進。全球對區(qū)塊鏈的應用價值深入思考，開始從國家層面思考區(qū)塊鏈的發(fā)展道路,

并根據形勢的變化及時制定相關政策，發(fā)展組織支持區(qū)塊鏈落地應用。

圖14:發(fā)達國家區(qū)塊鏈政策和事件

國家時間政策態(tài)度

2015年1月紐交所入股的Coinbase,獲批成立比特幣交易所，美國以紐約州為代表的比特幣監(jiān)管立法進程初步完成。

紐約金融服務部門發(fā)布了最終版本的數字貨幣公司監(jiān)管框架BitLicense,美國司法部、美國證券交易所、美國商品期貨交易委員會、美國

美國2015年6月

國土安全部等多個監(jiān)管機構從各自的監(jiān)管領域表明了對區(qū)塊鏈技術發(fā)展的支持態(tài)度。

2016年6月美國國土安全部對6家致力于政府區(qū)塊鏈應用開發(fā)的公司發(fā)放補貼，以便讓企業(yè)研究政府的數據分析、連接設備和區(qū)塊鏈

2016年2月歐盟委員會把加密數字貨幣放在快速發(fā)展目標領域的首位，這項舉措推動了各個機構針對數字貨幣的政策研究。

歐盟

2016年4月歐洲中央銀行表示，歐洲央行計劃對區(qū)塊鏈和分類賬簿技術與支付、證券托管以及抵押等銀行業(yè)務的相關性進行評估。

2013年12月世界上首個比特幣ATM機在溫哥華投入使用，并修訂法案規(guī)范比特幣業(yè)務

加拿大

2016年6月加拿大央行展示了利用區(qū)塊鏈技術開發(fā)的CAD-Coin——電子版加元

發(fā)布關于區(qū)塊鏈的研究報告《區(qū)塊鏈：分布式賬本技術》，第一次從國家層面對區(qū)塊鏈技術的未來發(fā)展應用進行了全面分析并給出了研究

2016年1月

英國建議，白皮書建議將區(qū)塊鏈列入英國國家戰(zhàn)略，并推廣應用于金融、能源等領域。

2016年6月英國政府進行了區(qū)塊鏈試點，跟蹤福利基金的分配以及使用情況。

關于“合法化"區(qū)塊鏈技術的發(fā)展路線圖提交給了普京總統(tǒng)，對技術發(fā)展的未來法律框架進行了規(guī)劃。莫斯科市政府實行“積極公民”計

2017年1月

俄羅斯戈！I,希望通過區(qū)塊鏈技術記錄公民對法律及政府項目的投票。

2018年2月俄總統(tǒng)普京表示，俄羅斯需要區(qū)塊鏈技術，并強調重要的是，俄羅斯在該項革命性技術的開發(fā)和采用上不能落后于人。

2013年8月德國宣布承認比特幣的合法地位，并已納入國家監(jiān)管體系。

德國

2016年德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局(BaFin)對分布式分類賬的潛在應用價值進行了探索，包括在跨境支付中的使用，銀行之間轉賬和交易數據的儲存。

日本首次批準數字貨幣監(jiān)管法案，并定義為財產。日本成立了首個區(qū)塊鏈行業(yè)組織，叫做區(qū)塊鏈合作聯(lián)盟(BCCC)0該組織由30多家對

日本2016年5月研究開發(fā)區(qū)塊鏈技術感興趣的日本公司組成。日本經濟貿易產業(yè)省(METI)已經發(fā)布了有關區(qū)塊鏈技術的新調查結果，建議政府”驗證

使用案例的有效性"。

據來源：《騰訊區(qū)塊跳白皮書》、太平洋證卷整理

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1V^ZPACIFICSECURITIES

（=）物聯(lián)網

1.5G應用推進下游物聯(lián)網應用逐步放量

/隨著5G和NB-loT技術的應用，可以支持百億級別的物聯(lián)網設備連接，根據中國信通院的數據，2013年物聯(lián)網行業(yè)應用滲透率

為12%,2017年超過29%。預計到2020年將會超過65%。

/物聯(lián)網下游應用包括三大主線：消費性（智能家居、可穿戴設備、車聯(lián)網和養(yǎng)老等）、生產性（工業(yè)、農業(yè)、能源等）和智慧

城市，據GSMAIntelligence預測，從2017年至1J2025年，產業(yè)物聯(lián)網連接數將實現(xiàn)4.7倍的增長，消費物聯(lián)網連接數將實

現(xiàn)2.5倍的增長。

圖16:物聯(lián)網應用預計落地時間

短期中期長期

圖消費物聯(lián)網和產業(yè)物聯(lián)網連接增長對比低

15:日前-2022年2022-2026年2026-2030年

?智3生產生活?智總城也

?W能配電

系統(tǒng)

o生活場景

■智總交通

?比控系統(tǒng)

?近程檢修

?農業(yè)

?設』遠程MBA

無人機

I*作系加?生產場景

w

-

g?乩秩通信

去嵌樂?.HI乍1?相尖遠f￥

壽?ARVR沉浸tr?手木掾控

興?豕居M歌式娛樂

安

?戶外物流?"助運村

?L2細別?生產場員

.自動將較?■人手術緡界

?初就

n人機

?移動品清?人11"11情景?3級別

?消費物聯(lián)網產業(yè)物聯(lián)網歌拉教學與購物智健將短

?L5線別

?移動4k4Uc

智能將駛

高清我算

數據來源：GSMAintelligent,太平洋證券整理

易場景所需技術實現(xiàn)嫌度難

數據來源：德勤咨詢、太平洋證券整理

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(=)物聯(lián)網

2.C端—智能家居有望放量，關注智能體驗感

/智能家居產品拉動3c市場消費，C端市場開始從智能單品向智能家居生態(tài)發(fā)展。3c市場疲軟下，智能單品保持快速增長趨勢，

2019年上半年，中國智能音箱銷量同比大幅增長132%,智能攝像頭銷量同比增長59%,隨著家居單品智能化水平的提高，交

互能力有望提升，向生態(tài)化發(fā)展。

/提升用戶體驗感，方能脫穎而出。C端用戶關注智能家居產品的體驗感，包括交互的準確度和功能的多樣實用性。為脫穎而出,

科技公司與3c公司常常強強聯(lián)合，如科大訊飛與美的、九陽和海爾合作，一方面提高語音交互的準確度，另一方面推陳出新，

增加新功能，以智能冰箱為例，未來不僅可以提醒食物新鮮度，還可以告知附近超市的食品供應情況等。

圖18:2018年智能家居品類市場份額(％)

11%

數據來源：《2018年智能家居產業(yè)白皮書》、太平洋證券整理數據來源：《2018年智能家居產業(yè)白皮書》、太平洋證券整理

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(=)物聯(lián)網

3.B端——工業(yè)互聯(lián)網蓄勢已久，上云率有望提升開啟應用元年

/政策支持下，工業(yè)互聯(lián)網發(fā)展迅速。截至2018年3月，我國工業(yè)互聯(lián)網平臺達到269個，其中制造企業(yè)構造的占46%。

/工業(yè)互聯(lián)網平臺分成應用SaaS層、工業(yè)PaaS層，云服務平臺和通用PaaS層，以及連接和邊緣平臺，并呈現(xiàn)中間集中兩頭分散的

格局，大型制造企業(yè)以及ICT企業(yè)分別憑借工業(yè)信息和技術優(yōu)勢，較好切入工業(yè)互聯(lián)網領域。

/根據工信部的工業(yè)互聯(lián)網發(fā)展行動計劃，至IJ2020年底，要初步構建工業(yè)互聯(lián)網基礎設施和產業(yè)體系，分期分批遴選10個左右跨

行業(yè)跨領域平臺，培育一批獨立經營的企業(yè)級平臺，推動30萬家以上工業(yè)企業(yè)上云，培育超過30萬個工業(yè)APP。18年工業(yè)云上

云率21.3%,19年各地出臺支持政策上云率有望得到提升，20年有望開啟工業(yè)互聯(lián)網應用元年。

圖19:201