人民幣匯率改革對(duì)股市的影響基于支持向量機(jī)的人民幣兌美元匯率實(shí)證研究

人民幣匯率改革對(duì)股市的影響基于支持向量機(jī)的人民幣兌美元匯率實(shí)證研究

一、人民幣匯率制度改革的基本內(nèi)容。我國當(dāng)前的匯率體制經(jīng)歷了一個(gè)階段,其匯率傳統(tǒng)的匯率確定理論在國際貨幣體系中的固定集中相對(duì)應(yīng)的時(shí)期非常流行。它代表了卡塞爾的購買力平原論、凱恩的利率平原論和瓊約翰遜提出的國際收支論。這些匯率決定理論分別從不同角度闡明了匯率是如何確定的,但是由于當(dāng)時(shí)各國對(duì)資本實(shí)行管制,這些理論沒有考慮或充分考慮資本流動(dòng)因素對(duì)匯率水平的影響。隨著金融一體化的加強(qiáng)、管制政策的放松以及信息技術(shù)變革的發(fā)展,國際資本流動(dòng)日益增強(qiáng),外匯已經(jīng)成為國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不可或缺的媒介和工具。自從20世紀(jì)70年代實(shí)行固定匯率制的布雷頓森林體系瓦解后,世界各主要國家紛紛實(shí)施浮動(dòng)匯率制度,外匯市場波動(dòng)日益加劇。由于外匯市場每時(shí)每刻都處于變動(dòng)之中,甚至不時(shí)會(huì)出現(xiàn)劇烈變動(dòng),這給進(jìn)行國際貿(mào)易、投資的公司和企業(yè)帶來極大的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。我國的匯率經(jīng)歷了不同的時(shí)期。新中國成立以來至改革開放前,在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,人民幣匯率由國家實(shí)行嚴(yán)格的管理和控制。根據(jù)不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要,改革開放前我國的匯率體制經(jīng)歷了新中國成立初期的單一浮動(dòng)匯率制(1949~1952年)、五六十年代的單一固定匯率制(1953~1972年)和布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制(1973~1980年)。黨的十一屆三中全會(huì)以后,我國進(jìn)入了向社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)過渡的改革開放新時(shí)期。我國的匯率體制從單一匯率制轉(zhuǎn)為雙重匯率制。經(jīng)歷了官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存(1981~1984年)和官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存(1985~1993年)兩個(gè)匯率雙軌制時(shí)期。1993年12月,國務(wù)院正式頒布了《關(guān)于進(jìn)一步改革外匯管理體制的通知》,采取了一系列重要措施,具體包括,實(shí)現(xiàn)人民幣官方匯率和外匯調(diào)劑價(jià)格并軌;建立以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制;取消外匯留成,實(shí)行結(jié)售匯制度;建立全國統(tǒng)一的外匯交易市場等。1994年1月1日,人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌,我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行買賣外匯,銀行進(jìn)入銀行間外匯市場進(jìn)行交易,形成市場匯率。中央銀行設(shè)定一定的匯率浮動(dòng)范圍,并通過調(diào)控市場保持人民幣匯率穩(wěn)定。近年來,我國經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差持續(xù)擴(kuò)大,加劇了國際收支失衡。2005年6月末,我國外匯儲(chǔ)備達(dá)到7110億美元。2005年以來對(duì)外貿(mào)易順差迅速擴(kuò)大,貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇。黨中央、國務(wù)院于2005年7月21日出臺(tái)了完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。改革的內(nèi)容是,人民幣匯率不再盯住單一美元,而是按照我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況,選擇若干種主要貨幣,賦予相應(yīng)的權(quán)重,組成一個(gè)貨幣籃子。同時(shí),根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢,以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化,對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié),維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。自2005年7月21日人民幣匯率制度改革以來,人民幣兌美元的名義匯率從8.11下降到6.820左右,人民幣大幅升值,這給中國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來極大影響。但是,從2008年底以來,人民幣匯率開始平走,維持在6.82的水平。近期130位美國國議員聯(lián)名致信美國財(cái)長蓋特納和商務(wù)部長駱家輝,希望把中國列為匯率操縱國,但也有很多美國學(xué)者和經(jīng)濟(jì)界人士對(duì)此表示反對(duì)。國內(nèi),溫總理、央行行長周小川、貨幣委員會(huì)官員和一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家也紛紛發(fā)表了看法。對(duì)于業(yè)界廣為關(guān)心的人民幣匯率問題,外匯管理局局長易綱就曾經(jīng)表示,實(shí)際上在中國內(nèi)部,在不同的行業(yè)、不同的群體、不同的地區(qū),對(duì)人民幣匯率大家也有不同的意見。那么,人民幣匯率對(duì)中國股市又將會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響呢?二、利率推動(dòng)理論匯率問題非常復(fù)雜,基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)不大時(shí),匯率的波動(dòng)頻率和幅度也會(huì)很大。為此,經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展了各種理論來研究匯率的變動(dòng)規(guī)律。從早期的匯率決定理論,到金融時(shí)間序列模型,到近期非線性非參數(shù)的人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型和支撐向量機(jī)模型。匯率預(yù)測的基礎(chǔ)是不能脫離匯率決定理論的。匯率決定理論(葉蜀君,2005)主要有:購買力平價(jià)說、利率平價(jià)說、國際收支學(xué)說和資產(chǎn)市場說。瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在1918年發(fā)表的《外匯反常的離差現(xiàn)象》和1922年出版的《1914年以后的貨幣和外匯》中提出匯率是如何決定的購買力平價(jià)理論。該理論認(rèn)為,兩國貨幣之所以能夠互相兌換,是因?yàn)樗鼈兏髯栽趪鴥?nèi)具有購買力。因而兩國貨幣的匯率應(yīng)該等于兩國貨幣的國內(nèi)購買力大小之比。利率平價(jià)理論認(rèn)為,兩國之間的即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的關(guān)系與兩國的利率有密切的關(guān)系。投資者投資于國內(nèi)所得到的短期利率收益應(yīng)該與按即期匯率兌成外匯在國外投資并按遠(yuǎn)期匯率買回本國貨幣所得到的短期投資收益相等。國際收支學(xué)說指出了匯率與國際收支之間的密切關(guān)系,分析了短期內(nèi)匯率的變動(dòng)和決定。該理論認(rèn)為外匯匯率必須處于其平衡水平——即能產(chǎn)生穩(wěn)定經(jīng)常帳戶余額的匯率。資本市場說強(qiáng)調(diào)了資本流動(dòng)在匯率決定理論的作用。匯率被看做未來資產(chǎn)的價(jià)格,由資產(chǎn)的供求決定。隨后有一些科學(xué)家用統(tǒng)計(jì)型方法來研究外匯。較具代表性的有隨機(jī)游走模型(RandomWalk)、自回歸條件異方差(Arch、Garch)模型和自回歸單整移動(dòng)平均(ARIMA)模型。統(tǒng)計(jì)估計(jì)方法的重要理論基礎(chǔ)之一是統(tǒng)計(jì)學(xué)。傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)學(xué)中,參數(shù)的相關(guān)形式是已知的,用訓(xùn)練樣本來估計(jì)參數(shù)的值。這種方法有一些局限性:它需要已知樣本分布形式;而且傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)學(xué)研究的是樣本數(shù)目趨于無窮大時(shí)的漸近理論,現(xiàn)有學(xué)習(xí)方法也多是基于此假設(shè)。但在實(shí)際問題中,樣本數(shù)往往是有限的,因此一些理論上很優(yōu)秀的學(xué)習(xí)方法實(shí)際中表現(xiàn)可能不盡人意。隨后出現(xiàn)了其它的金融時(shí)間序列預(yù)測方法(GuillaumeC,HendryFD,2005)。它們不考慮概率分布,直接進(jìn)行分類,比如線性分類器、非線性分類器。最具代表性的是人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)(ANN)和支撐向量機(jī)(SVM)。支撐向量機(jī)的本質(zhì)是一個(gè)最大邊緣分類器,它在經(jīng)濟(jì)、金融時(shí)間序列預(yù)測領(lǐng)域得到了大量應(yīng)用。NeumannJ,SchnorrC,SteidlG等(2005)研究了基于SVM的特征提取和分類。BurgesJCC(1998)研究了SVM在模式識(shí)別中的應(yīng)用。Yuh-JyeLee,MangarasianOL(2001)研究了一個(gè)光滑的支持向量機(jī)在分類中的應(yīng)用。LeanYu,HuanhuanChen,ShouyangWang(2009)用支持向量機(jī)來研究股票市場的運(yùn)動(dòng)趨勢。三、線性回歸算法支撐向量機(jī)(SVM)作為一個(gè)最大邊緣分類器,它的的主要思想可以概括為兩點(diǎn):(1)它是針對(duì)線性可分情況進(jìn)行分析,對(duì)于線性不可分的情況(NeumannJ,SchnorrC,SteidlG,2005),通過使用非線性映射算法將低維輸入空間線性不可分的樣本轉(zhuǎn)化為高維特征空間使其線性可分,從而使得高維特征空間采用線性算法對(duì)樣本的非線性特征進(jìn)行線性分析成為可能;(2)它基于結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)最小化理論(BurgesJCC.A,1998)之上在特征空間中建構(gòu)最優(yōu)分割超平面,使得學(xué)習(xí)器得到全局最優(yōu)化,并且在整個(gè)樣本空間的期望風(fēng)險(xiǎn)以某個(gè)概率滿足一定上界。支撐向量機(jī)(SVM)作為匯率預(yù)測的一種新工具,它的優(yōu)勢在于處理非線性數(shù)據(jù)的能力,有效解決了“過學(xué)習(xí)”問題,并能得到全局最優(yōu)解。給定兩類數(shù)據(jù)點(diǎn)(xi,yi),其中為由道瓊斯中國88指數(shù)、道瓊斯中國指數(shù)、道瓊斯上海指數(shù)、道瓊斯深圳指數(shù)、道瓊斯第一財(cái)經(jīng)中國600指數(shù)和道瓊斯中國海外50指數(shù)的日數(shù)據(jù)共同構(gòu)成的一個(gè)六維向量;yi∈{-1,1}人民幣兌美元匯率上升時(shí)為1,下降時(shí)為-1。希望能找到一個(gè)分類超平面可以將(xi,yi)嚴(yán)格分成2類,支持向量機(jī)的原始模型即是一個(gè)最大間隔分類器。先考慮線性可分情況。設(shè)給定訓(xùn)練樣本集:ue420ε>0,定義樣本集S是ε-線性近似的,如果存在一個(gè)超平面f(xi)=<w,x>+b,其中w∈R6,b∈R,下面的式子成立:令di表示點(diǎn)(xi,yi)∈S到超平面f(x)的距離:因?yàn)镾集是ε-線性近似的,所以有:可以得到:于是有:定義ε-線性近似的最優(yōu)近似超平面是通過最大化S中的點(diǎn)到超平面距離的界而得到的超平面。由定義知,需最大化,即最小化,即最小化就可以得到最優(yōu)近似超平面。于是線性回歸問題就化為下面的優(yōu)化問題:1+w2ε1+w2w2對(duì)于線性不可分的情況,構(gòu)造最優(yōu)化中的罰函數(shù)(ClementsPM,FransesHP,SwansonRN,2004)。只需引入松弛變量ξi,ξi*≥0,i=1,2,…,l和懲罰系數(shù)C,求解罰函數(shù)的最小值即可。此時(shí)的優(yōu)化方程為約束條件為對(duì)于非線性回歸問題,可通過非線性變換轉(zhuǎn)化到某個(gè)高維特征空間,在高維特征空間中進(jìn)行線性回歸,然后求出原空間中的非線性回歸。此時(shí)的f(x)為非線性函數(shù)即可解決問題,得到的模型同上。由最優(yōu)化理論知,求解上述問題可轉(zhuǎn)化為求解該問題的對(duì)偶問題。因?yàn)楦鶕?jù)KKT條件求解上述問題的對(duì)偶問題比求解原問題要容易,故一種解法是先求出上述問題的對(duì)偶問題,再求出原問題的待求參數(shù)w,b,寫出預(yù)測所需的回歸決策方程f(x)=<w,x>+b。事實(shí)上在估算過程中,無需顯性確定w=g(xi),然后計(jì)算內(nèi)積<w,x>。只需轉(zhuǎn)化為計(jì)算核函數(shù)K(xi,x)。這樣可極大的降低高維特征層的計(jì)算復(fù)雜度。故問題的關(guān)鍵是選擇合適的核函數(shù)形式。核函數(shù)K(xi,x)的形式?jīng)Q定了特征空間的結(jié)構(gòu),它的選擇好壞直接影響到算法的實(shí)現(xiàn)與效果。核函數(shù)的種類很多,常用的有四種:1.線性函數(shù)線性功能2.多因素函數(shù)polinomas3.支持向量機(jī)與人民幣匯率預(yù)測也可以將上述4種核函數(shù)進(jìn)行組合,得到混合內(nèi)核模式(LeanYu,HuanhuanChen,ShouyangWang,2009)。很多學(xué)者運(yùn)用最優(yōu)化理論來構(gòu)造核函數(shù)。平滑支持向量機(jī)(Yuh-JyeLee,MangarasianOL,2001)運(yùn)用了牛頓法,可以得到高度非線性的分離面。三階樣條平滑支持向量機(jī)(YuboYuan,ChunzhongLi,2005)構(gòu)造了一個(gè)連續(xù)的三次多項(xiàng)式,經(jīng)證明它的精度比平滑支持向量機(jī)要好。利用上述方法得到的回歸函數(shù)只與支持向量有關(guān),可以看成是關(guān)于支持向量的展開式。當(dāng)時(shí),xi為支持向量,支持向量的個(gè)數(shù)要小于樣本數(shù)l。至此將預(yù)測數(shù)據(jù)也分為了兩類。周伽研究了非經(jīng)典數(shù)學(xué)方法在非線性時(shí)間序列預(yù)測中的應(yīng)用(周伽,2006)。劉立霞研究了多變量金融時(shí)間序列的非線性檢驗(yàn)及重構(gòu)(劉立霞,2007)。SVM被大量的運(yùn)用于金融時(shí)間序列的預(yù)測。其中包括基于支持向量機(jī)的外貿(mào)出口預(yù)測(肖志,陳婷婷,2006);支持向量回歸機(jī)在物價(jià)預(yù)測上的應(yīng)用(紀(jì)娟,2008);上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測的最小二乘支持向量機(jī)方法研究(林紅華,2006);支持向量機(jī)在基金評(píng)估中的應(yīng)用(李大峰,2008);基于計(jì)算智能的外匯交易系統(tǒng)的研究與開發(fā)(王向宇,2009)。本文中將支持向量機(jī)運(yùn)用于人民幣匯率預(yù)測中。當(dāng)計(jì)算出的,預(yù)測當(dāng)天人民幣兌美元匯率上升;當(dāng),預(yù)測當(dāng)天人民幣兌美元匯率下降。四、大指數(shù)及兩個(gè)商業(yè)公司作為道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)的締造者,道瓊斯長期提供市場的基準(zhǔn)指標(biāo)。全球數(shù)百萬的決策者和新聞制造者每天都關(guān)注著道瓊斯指數(shù)。在1996年5月27日紀(jì)念道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)誕生一百周年之際,道瓊斯公司推出了道瓊斯中國指數(shù)系列。作為第一個(gè)由全球指數(shù)編制機(jī)構(gòu)為中國大陸股票市場編制的指數(shù)系列,道瓊斯中國指數(shù)為投資者提供了一個(gè)衡量中國國內(nèi)資本市場表現(xiàn)的權(quán)威性工具。道瓊斯中國指數(shù)系列包括:道瓊斯中國88指數(shù)、道瓊斯中國指數(shù)、道瓊斯上海指數(shù)、道瓊斯深圳指數(shù)、道瓊斯第一財(cái)經(jīng)中國600指數(shù)、道瓊斯第一財(cái)經(jīng)中國600行業(yè)領(lǐng)先指數(shù)、道瓊斯中國海外50指數(shù)。為了準(zhǔn)確代表投資者可實(shí)際交易的股票數(shù)量,道瓊斯中國指數(shù)在股票選取和指數(shù)計(jì)算中采用了流通股,其中排除了國有股、機(jī)構(gòu)持股和非上市流通的職工股。在為挑選成份股而計(jì)算自由流通股本時(shí),道中指數(shù)系列排除了持股超過整個(gè)市值5%的個(gè)人、其它公司以及政府持有的股份。道瓊斯中國88指數(shù)由滬深股市市值最大且流動(dòng)性最強(qiáng)的88只A股股票組成。道瓊斯中國88指數(shù)的樣本空間包括道瓊斯中國指數(shù)中的所有A股公司。道瓊斯中國指數(shù)涵蓋了滬深兩市流通總市值的95%左右。由于道瓊斯中國88指數(shù)只衡量可供中國國內(nèi)投資者投資的股票的表現(xiàn),因此它不包括外資可以持有的B股,以及在香港、紐約和其它海外交易所上市的股票。該指數(shù)在計(jì)算樣本股的流通股本時(shí)不包括未上市的股票種類(這些種類包括國有股、職工股、法人股和其它未在國內(nèi)交易所上市交易的股票類別),而且在對(duì)樣本公司流通市值進(jìn)行排名時(shí),樣本公司上述未上市的股票也不計(jì)入在內(nèi)。道瓊斯上海指數(shù)、道瓊斯深圳指數(shù)的成份股分別選自于在上海交易所和深圳交易所中全部上市交易的股票,它們分別覆蓋當(dāng)?shù)厥袌隹偸兄档?5%。成份股的選取以調(diào)整后的流通市值和股票流動(dòng)性為依據(jù)。為了能多元化反映所有產(chǎn)業(yè)和行業(yè),在選取成份股的過程中同樣考慮了不同產(chǎn)業(yè)部門之間的分配。道瓊斯中國指數(shù)由道瓊斯上海指數(shù)、道瓊斯深圳指數(shù)合并而成,代表了在上海證券交易所和深圳證券交易所中交易的股票中的95%。這三個(gè)指數(shù)都被設(shè)計(jì)為股市標(biāo)尺性指數(shù),用以跟蹤中國日益增長的股票市場的總趨勢。它們?yōu)橹袊顿Y者衡量市場運(yùn)行提供了準(zhǔn)確而具有權(quán)威性的工具。道瓊斯中國指數(shù)系列中的所有成份股均按照行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(ICB)劃分。該標(biāo)準(zhǔn)共有四個(gè)等級(jí),其中包括10個(gè)產(chǎn)業(yè)、18個(gè)超行業(yè)、39個(gè)行業(yè)和104個(gè)從屬行業(yè)。其中最高等級(jí)的10個(gè)產(chǎn)業(yè)包括石油和天然氣、基礎(chǔ)材料、工業(yè)、生活消費(fèi)品、衛(wèi)生保健、消費(fèi)服務(wù)、電信服務(wù)、公用事業(yè)、金融和科技。與道瓊斯全球指數(shù)系列中的所有指數(shù)一樣,道瓊斯中國指數(shù)系列的編制同樣確保:準(zhǔn)確優(yōu)質(zhì)的指數(shù)計(jì)算;計(jì)算方法高度透明;成份股選擇規(guī)則的客觀性;以市場表現(xiàn)為唯一標(biāo)準(zhǔn)、并具有根據(jù)未來金融市場變化進(jìn)行調(diào)整的靈活性。此外,成份股的選擇和評(píng)審依據(jù)系統(tǒng)性和透明化的原則,運(yùn)用數(shù)量化方法以減少人為因素帶來的偏見并可以支持測試。道瓊斯中國指數(shù)系列每季度評(píng)審一次,進(jìn)行成份股的調(diào)整。由于中國的股票市場日益繁榮并持續(xù)發(fā)展,同時(shí)結(jié)構(gòu)在不斷調(diào)整,所以,道瓊斯中國指數(shù)的換股率也會(huì)相應(yīng)較高。上述四個(gè)指數(shù)均以人民幣元計(jì)算,基期均為1993年12月31日,基數(shù)定為100。盡管上海證券交易所與深圳證券交易所于1990年12月開始運(yùn)行,但是我們決定在編制指數(shù)時(shí)不追溯1993年之前的歷史數(shù)據(jù)。這是由于,1993年之前,由于種種原因,兩個(gè)市場并未形成規(guī)律性的交易。這些原因包括上市股票數(shù)量不足、交易的投機(jī)性較強(qiáng)以及缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的市場規(guī)范。道瓊斯第一財(cái)經(jīng)中國600指數(shù)是一個(gè)涵蓋廣泛且可供投資的指數(shù),它是衡量中國國內(nèi)投資者可以投資的股票的一個(gè)指標(biāo)。該指數(shù)由滬深股市流通市值最大的600只A股股票組成。該指數(shù)由道瓊斯公司和上海媒體公司第一財(cái)經(jīng)傳媒有限公司聯(lián)合推出。道瓊斯第一財(cái)經(jīng)中國600指數(shù)的樣本空間包括道瓊斯中國指數(shù)(DowJonesChinaTotalMarketIndex)中的所有A股公司。道瓊斯中國指數(shù)涵蓋了滬深兩市流通總市值的95%左右。由于道瓊斯第一財(cái)經(jīng)中國600指數(shù)只衡量可供中國國內(nèi)投資者投資的股票的表現(xiàn),因此它不包括外資可以持有的B股,以及在香港、紐約和其它海外交易所上市的股票。該指數(shù)在計(jì)算樣本股的流通股本時(shí)不包括未上市的股票種類(這些種類包括國有股、職工股、法人股和其它未在國內(nèi)交易所上市交易的股票類別),而且在對(duì)樣本公司流通市值進(jìn)行排名時(shí)樣本公司上述未上市的股票也不計(jì)入在內(nèi)。道瓊斯中國海外50指數(shù)是作為指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品特別是交易型開放式指數(shù)基金(ETF)以及指數(shù)衍生品的基準(zhǔn)而編制的。道瓊斯中國海外50指數(shù)代表了主要業(yè)務(wù)在中國大陸但在香港或美國證券交易所上市交易的最大50只股票的表現(xiàn)。道瓊斯中國海外50指數(shù)的成份股選自涵蓋廣泛的道瓊斯中國海外指數(shù)。成份股的選取充分考慮了具有投資性的指數(shù)所需的一些最重要因素:股票的流動(dòng)性、換手率、交易成本和較市場基準(zhǔn)指數(shù)的跟蹤誤差。道瓊斯中國海外50指數(shù)的樣本空間包括道瓊斯中國海外指數(shù)(DowJonesChinaIndex)中的所有H股、紅籌股、在美國上市的中國公司股票和美國存托憑證(ADRs)。以下為道瓊斯中國海外指數(shù)選股規(guī)則:道瓊斯中國海外指數(shù)涵蓋中國海外市場和香港市場。中國海外市場中符合條件的股票包括上海和深圳證交所的B股股票,僅在美國市場交易的中國股票,中國公司的美國存托憑證和H股。香港市場符合條件的股票包括香港上市的股票以及紅籌股。在中國海外市場和香港市場,符合條件的股票將按照流動(dòng)性進(jìn)行篩選,從而防止不活躍的股票被納入指數(shù)。任何股票如果在上一個(gè)季度內(nèi)未交易天數(shù)超過10天則不會(huì)被納入指數(shù),除非無交易狀態(tài)肯定只是暫時(shí)現(xiàn)象。篩選出的股票將按照自由流通股本進(jìn)行調(diào)整,以更精確地體現(xiàn)股票真正可供投資的規(guī)模。除去樣本空間內(nèi)流通市值排在最后1%和換手率排在最后0.01%的股票,占樣本空間總流通市值前95%的股票將被選為指數(shù)成份股。黨中央、國務(wù)院于2005年7月21日出臺(tái)了完善人民幣匯率形成機(jī)制改革。改革的內(nèi)容是,人民幣匯率不再盯住單一美元,而是按照我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況,選擇若干種主要貨幣,賦予相應(yīng)的權(quán)重,組成一個(gè)貨幣籃子。中國外匯管理局授權(quán)中國人民銀行公布人民幣與主要貨幣之間的匯率。本文取用了2005年7月21日至2010年3月15日人民幣兌美元、道瓊斯中國88指數(shù)、道瓊斯中國指數(shù)、道瓊斯上海指數(shù)、道瓊斯深圳指數(shù)、道瓊斯第一財(cái)經(jīng)中國600指數(shù)和道瓊斯中國海外50指數(shù)的日數(shù)據(jù)。首先將所有數(shù)據(jù)按時(shí)間先后順序排列,剔除時(shí)間不對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)。將道瓊斯中國88指數(shù)、道瓊斯中國指數(shù)、道瓊斯上海指數(shù)、道瓊斯深圳指數(shù)、道瓊斯第一財(cái)經(jīng)中國600指數(shù)和道瓊斯中國海外50指數(shù)的日數(shù)據(jù)進(jìn)行歸一化,將數(shù)據(jù)全部轉(zhuǎn)化到區(qū)間上。對(duì)人民幣兌美元當(dāng)天的數(shù)據(jù)與前一天的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較,如果上升令,否則令。將預(yù)處理后的數(shù)據(jù)列成矩陣。將它們分為三個(gè)階段,然后在MATLAB環(huán)境下用SVM進(jìn)行預(yù)測和訓(xùn)練。本文采用了預(yù)測出的匯率變化方向與實(shí)際的匯率變化方向的吻合度來評(píng)價(jià)模型的預(yù)測精度。五、美元匯率多次破82006年5月15日,一度創(chuàng)下1美元兌7.9972元人民幣的高位,這是自2005年7月21日匯率制度改革以來,首次突破8元大關(guān)。此后人民幣兌美元匯率先后多次在8元大關(guān)反復(fù),直至6月30日最終破8。2008年4月10日,中國人民銀行公布了當(dāng)天外匯市場價(jià)格:1美元兌6.992元人民幣。回調(diào)了2個(gè)交易日之后,于4月14日人民幣再次突破“7.0”大關(guān)。人民幣兌美元首次突破7元大關(guān)后,歷經(jīng)多次反復(fù),于2008年5月16日成功破7。此后大致維持在6.82的水平。人民幣升值突破重要的臨界點(diǎn)時(shí),對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生較大影響。本文將對(duì)這三個(gè)階段的數(shù)據(jù)分別用SVM進(jìn)行分析。預(yù)測數(shù)據(jù)處理對(duì)所有數(shù)據(jù)預(yù)處理后,用前120個(gè)數(shù)據(jù)作訓(xùn)練數(shù)據(jù)集,后71個(gè)數(shù)據(jù)作預(yù)測數(shù)據(jù)集,多次迭代取最優(yōu)參數(shù)。經(jīng)過四次交叉試驗(yàn),結(jié)果見表1。其中,訓(xùn)練數(shù)據(jù)個(gè)數(shù)可變,預(yù)測數(shù)據(jù)為71個(gè)。其中,