移動(dòng)游戲行業(yè)深度：小游戲有望帶來新增量關(guān)注新技術(shù)、新內(nèi)容、新硬件

小游戲有望帶來新增量，關(guān)注新技術(shù)、新內(nèi)容、新硬件小游戲有望帶來新增量，關(guān)注新技術(shù)、新內(nèi)容、新硬件——移動(dòng)游戲行業(yè)深度證券分析師:李典E-MAIL:lidian@SAC執(zhí)業(yè)資格證書編碼:S002051608001證券分析師：路璐E-MAIL:lulu@SAC執(zhí)業(yè)資格證書編碼:S0020519080002》》核心觀點(diǎn)比增長22.16%。其中移動(dòng)游戲市場實(shí)際銷售收入1067.05億元，儲(chǔ)備充足，隨著新產(chǎn)品排期上線，有望推動(dòng)游戲市場規(guī)模模式以及IAA+IAP混變模式拓展，商業(yè)化能力不斷提升，預(yù)計(jì)2023年短劇市場總規(guī)模可達(dá)200億。短劇+游戲提供了升維互動(dòng)娛樂方式，沉浸感、代入感提升+低娛樂類文生圖、文案生成等效率提升，隨著多模態(tài)的發(fā)展預(yù)計(jì)視頻、游戲制作周期也將更進(jìn)一步縮短。在MetaQuest3、蘋果VisionPr動(dòng)下，預(yù)計(jì)內(nèi)容需求將持續(xù)提升，AI+MR結(jié)合有望在體驗(yàn)感知、內(nèi)容生成、游戲方式等多方面帶來革新?，F(xiàn)海量內(nèi)容的快速供給，包括文案、美術(shù)、地圖設(shè)計(jì)、語音交互以及營銷端的買量投放等，快速提升游戲生產(chǎn)效及人工成本，目前已開始快速應(yīng)用到游戲公司研發(fā)買量環(huán)節(jié)。2）玩法變革。游戲?qū)Ρ任淖?、圖片以及音視頻等表現(xiàn)形式具備強(qiáng)交互性，AI接請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第一部分：移動(dòng)游戲市場：供給端修復(fù)，移動(dòng)游戲市場第一部分：移動(dòng)游戲市場：供給端修復(fù)，移動(dòng)游戲市場回暖顯著第二部分：渠道端：重點(diǎn)關(guān)注小游戲帶來新增量第三部分：短劇+游戲創(chuàng)造內(nèi)容新形式，技術(shù)升級+MR硬件迭代帶動(dòng)內(nèi)容發(fā)展第四部分：AIGC：賦能游戲全產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)技術(shù)催化加速第五部分：投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示售收入1442.63億元，同比下降2.39%，環(huán)比增長22.16%。其中移動(dòng)游戲市場實(shí)際銷售收入1067.0529.21%。逐季來看，移動(dòng)游戲市場23Q1/Q2同比增速為-19.42%/15.92%，恢復(fù)情況較為明顯。7月至8月進(jìn)入0資料來源：游戲工委，伽馬數(shù)據(jù)，Datayes，國元證券研究所注：黃線框內(nèi)為版號暫停下發(fā)階段請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1.1二季度手游市場迎來增速拐點(diǎn)，三季度加速 100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%MOBA類卡牌類SLGMOBA類卡牌類SLGARPG射擊類開放世界RPG其他21.5%3.8%8.6%3.9%21.5%3.6%21.5%3.8%8.6%3.9%21.5%3.6%10.5%23.7%3.2%3.6%9.6%12.9%12.2%11.3%10.1%13.6%25.8%4.9%5.8%11.2%14.1%%11.2%8.4%13.8%24.3%21.4%16.2%7.9%15.4%6.9%15.6%15.4%15.4%6.9%15.6%15.4%5.4%13.9%10.3%6.0%14.0%8.4%13.4%20182019202020212022資料來源：伽馬數(shù)據(jù)，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分014.6%。國內(nèi)ARPG游戲主要與IP加持有關(guān)，長期時(shí)間沉淀+優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)斗劇情使得以“火影擬經(jīng)營品類增長主要?jiǎng)恿Γ刂?022年末，已有7款 0資料來源：伽馬數(shù)據(jù)，國元證券研究所資料來源：伽馬數(shù)據(jù)，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1.1二季度手游市場迎來增速拐點(diǎn)，三季度加速 基數(shù)，另一方面疫情影響下游戲研發(fā)生產(chǎn)效率不足以及新品缺乏等原因，導(dǎo)致用戶出現(xiàn)一定程度流失。圖：中國游戲用戶規(guī)模及同比增長率0 4資料來源：游戲工委，伽馬數(shù)據(jù)，國元證券研究所資料來源：Questmobile，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分?》1.1二季度手游市場迎來增速拐點(diǎn)，三季度加速 3時(shí)長：受產(chǎn)品周期及線下消費(fèi)恢移動(dòng)網(wǎng)民人均每日游戲時(shí)長（小時(shí)）移動(dòng)游戲時(shí)長占比資料來源：月狐數(shù)據(jù)，國元證券研究所 4ARPU：22年受供給端影響略有下滑，23H1降幅收窄金額同比下滑10%，2023年上半年隨著產(chǎn)品周期的逐漸恢復(fù)，消費(fèi)金額同比降幅收窄至2.7%。020142015資料來源：月狐數(shù)據(jù)，國元證券研究所88/87/86/86/86/89/88/0/89/87個(gè)游戲版號。今年底開始頭部大廠重點(diǎn)產(chǎn)品陸續(xù)獲批，包括騰訊《無畏契約》、《黎明覺醒》、《白夜極光》等；網(wǎng)易《逆水寒手游》等，表明版放基本恢復(fù)，供給端壓制因素改善，頭部廠商獲批數(shù)量分布較為均衡。我們認(rèn)為，2022年下半年恢復(fù)版號發(fā)放以來的部分游戲在2023年至0資料來源：國家新聞出版署，國元證券研究所 050下，新品突圍難度提升，新游整體數(shù)量與流水占比出現(xiàn)下滑，在流水TOP100產(chǎn)品中新游流水占提升134.1%。320資料來源：伽馬數(shù)據(jù)，國元證券研究所資料來源：伽馬數(shù)據(jù)，國元證券研究所資料來源：伽馬數(shù)據(jù)，國元證券研究所注：監(jiān)測范圍為移動(dòng)端流水TOP200產(chǎn)品和客戶端流水TOP100產(chǎn)品，新品指12月末起上線的游戲產(chǎn)品1.3產(chǎn)品：老游戲長線運(yùn)營趨勢穩(wěn)定，后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富樂以及完美世界等中大型廠商均有重點(diǎn)產(chǎn)品上線，騰訊《黎明覺醒：生機(jī)》、《合金彈頭：覺醒》以及《冒月流水超12億，朝夕光年自研產(chǎn)品《晶核》首月預(yù)估流水超7億，此外靈犀互娛《三國志戰(zhàn)旗版》、巨人網(wǎng)絡(luò)《原始征途》、祖龍娛之名》以及完美世界《天龍八部2》等產(chǎn)品首月流水也均在2-4億+，表現(xiàn)較優(yōu)。其中多數(shù)產(chǎn)品為端游、單機(jī)游戲以及小說IP改12橫版射擊模擬經(jīng)營345模擬經(jīng)營請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1.3產(chǎn)品：老游戲長線運(yùn)營趨勢穩(wěn)定，后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富序號游戲名稱客戶端游戲類型版號上線地區(qū)預(yù)計(jì)上線時(shí)間三七互娛1代號龍騎士移動(dòng)日式Q版MMORPG代理否境內(nèi)2洪荒異獸錄移動(dòng)修仙題材MMORPG代理是境內(nèi)3離火之境移動(dòng)?xùn)|方玄幻MMORPG代理是境內(nèi)4萬乘之國移動(dòng)多文明題材SLG代理是境內(nèi)5代號三國CB移動(dòng)三國題材SLG代理否境內(nèi)6故土與新世界移動(dòng)魔幻Q版SLG代理是境內(nèi)7代號二次元ZQ移動(dòng)?xùn)|方玄幻卡牌代理否境內(nèi)8金牌合伙人移動(dòng)商業(yè)題材模擬經(jīng)營代理是境內(nèi)9MechaDomination移動(dòng)巨獸題材SLG代理否境外Bugtopia移動(dòng)昆蟲題材SLG代理否境外YesYourHighness移動(dòng)中世紀(jì)題材模擬經(jīng)營代理否境外代號琉璃移動(dòng)古風(fēng)題材模擬經(jīng)營代理否境外代號休閑移動(dòng)現(xiàn)代度假村休閑游戲代理否境外扶搖一夢移動(dòng)唯美古風(fēng)MMORPG是全球2023年11月17日（安卓）失落之門：序章移動(dòng)西方魔幻MMORPG是全球空之勇者移動(dòng)Q版3D異世界冒險(xiǎn)MMORPG是全球代號斗羅MMO移動(dòng)國漫東方玄幻MMORPG否全球代號戰(zhàn)歌M移動(dòng)西方魔幻MMORPG否全球代號正奇SLG移動(dòng)寫實(shí)三國SLG否全球20代號休閑SLG移動(dòng)Q版戰(zhàn)爭SLG否全球21代號G2N移動(dòng)寫實(shí)歐洲中世紀(jì)SLG否全球22龍與愛麗絲移動(dòng)神話題材卡牌是全球23代號RR移動(dòng)Q版西方魔幻否全球24代號小游戲A移動(dòng)Q版東方玄幻否全球25代號小游戲B移動(dòng)Q版東方玄幻否全球26代號小游戲C移動(dòng)寫實(shí)西方魔幻否全球27曙光計(jì)劃移動(dòng)未來科技MMORPG代理是全球28諸神黃昏：征服移動(dòng)西方魔幻MMORPG代理是全球29平行軌跡移動(dòng)未來都市MMORPG代理是全球30原野傳說：史前萬年移動(dòng)史前文明SLG代理是全球31失落星環(huán)移動(dòng)星際題材卡牌代理是全球資料來源：公司公告，TapTap，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1.3產(chǎn)品：老游戲長線運(yùn)營趨勢穩(wěn)定，后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富序號游戲名稱客戶端游戲類型版號上線地區(qū)預(yù)計(jì)上線時(shí)間吉比特1勇者與裝備（代號BUG）移動(dòng)西幻題材放置類是全球小程序已上線2Outpost:InfinitySiege（重裝前哨）客戶端第一人稱射擊類端游否港澳臺(tái)及海外地區(qū)2024年第一季度3不朽家族（代號M66）移動(dòng)家族題材放置養(yǎng)成是全球2023年四季度（大陸）4超喵星計(jì)劃移動(dòng)3D捏貓抽卡養(yǎng)成類是-2024年上半年5最強(qiáng)城堡移動(dòng)策略塔防類是全球未確定6原點(diǎn)（代號）移動(dòng)西幻題材放置卡牌否全球未確定7M88（代號）移動(dòng)魔幻題材放置養(yǎng)成類否中國大陸及港澳臺(tái)、日韓地區(qū)2024年（境外）8M72（代號）移動(dòng)放置掛機(jī)修仙游戲否中國大陸及港澳臺(tái)、東南亞地區(qū)未確定9M11（代號）移動(dòng)西幻題材放置掛機(jī)否全球未確定超進(jìn)化物語2移動(dòng)策略卡牌養(yǎng)成類代理否中國大陸地區(qū)未確定BeastPlanet移動(dòng)異獸題材生存策略代理否海外地區(qū)未確定ProjectS（代號）移動(dòng)Roguelike、SLG代理否中國大陸及港澳臺(tái)地區(qū)未確定皮卡堂之夢想起源移動(dòng)模擬經(jīng)營類代理是中國大陸地區(qū)2023年12月5日神州千食舫移動(dòng)模擬經(jīng)營類代理是中國大陸及港澳臺(tái)、東南亞地區(qū)2024年完美世界1一拳超人：世界移動(dòng)RPG否2女神異聞錄：夜幕魅影移動(dòng)JRPG是3乖離性百萬亞瑟王：環(huán)移動(dòng)策略卡牌否4淡墨水云鄉(xiāng)移動(dòng)模擬經(jīng)營是5神魔大陸2移動(dòng)西方魔幻是6PerfectNewWorld端游MMO否7誅仙世界端游開放世界是資料來源：公司公告，TapTap，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1.3產(chǎn)品：老游戲長線運(yùn)營趨勢穩(wěn)定，后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富序號游戲名稱客戶端游戲類型版號上線地區(qū)預(yù)計(jì)上線時(shí)間愷英網(wǎng)絡(luò)1仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始移動(dòng)MMORPG是2納薩力克之王移動(dòng)策略冒險(xiǎn)是2023年11.213VR游戲移動(dòng)VR/機(jī)甲是2023年測試上線4龍騰傳奇移動(dòng)RPG是5妖怪正傳2移動(dòng)RPG/卡牌是2023Q4或2024Q16歸隱山居圖移動(dòng)卡牌/休閑是2023年7RoguePlanet移動(dòng)卡牌/休閑/放置否8移動(dòng)競技/養(yǎng)成是2024H1(大概率Q1）9代號：信長移動(dòng)SLG否2023年山海浮夢錄移動(dòng)卡牌是2023年演滅Evotinction主機(jī)/客戶端戰(zhàn)術(shù)/模擬否2023年Q3代號：轉(zhuǎn)生史萊姆移動(dòng)二次元否2023年移動(dòng)養(yǎng)成/競技否2023年斗羅大陸·誅邪傳說移動(dòng)RPG是2023Q4或2024Q1代號：盜墓移動(dòng)ARPG否騰訊1移動(dòng)動(dòng)作是2移動(dòng)MMORPG代理是3移動(dòng)卡牌、經(jīng)營代理是4白荊回廊移動(dòng)RPG、二次元代理是20235EASPORTSFC移動(dòng)體育、足球代理否20246舞動(dòng)極光TV/移動(dòng)體感否7大航海時(shí)代：海上霸主移動(dòng)SLG代理是8移動(dòng)開放世界、沙盒代理是9全境封鎖2客戶端射擊RPG代理否2023.11塔瑞斯世界移動(dòng)MMORPG代理否1射雕移動(dòng)MMORPG是2九畿：岐風(fēng)之旅移動(dòng)RPG是3突襲：暗影傳說移動(dòng)西方魔幻RPG代理是4零號任務(wù)移動(dòng)追獵是5代號56移動(dòng)FPS否6龍之靈域移動(dòng)魔幻MMO是資料來源：公司公告，TapTap，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1.4競爭格局：騰網(wǎng)市占格局較為穩(wěn)定，龍頭效應(yīng)明顯02016年2017年資料來源：游戲工委、伽馬數(shù)據(jù)、公司年報(bào)，國元證券研究所注：網(wǎng)易收入未剔除海外收入，因而實(shí)際市占低于圖中值，騰訊收入為剔除海外收入及supercell后的預(yù)測值請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分0--2016201720182019資料來源：游戲工委、伽馬數(shù)據(jù)，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分《Puzzle&Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》以及《小小蟻國》等產(chǎn)品表現(xiàn)，品類布局較為多元，包含SLG、123456789第一部分：移動(dòng)游戲市場：供給端修復(fù)，移動(dòng)游戲市場回暖顯著第二部分：渠道端：重點(diǎn)關(guān)注小游戲帶來新增量第二部分：渠道端：重點(diǎn)關(guān)注小游戲帶來新增量?小游戲：商業(yè)化潛力提升，受眾差異化有望帶來增量市場第三部分：短劇+游戲創(chuàng)造內(nèi)容新形式，技術(shù)升級+MR硬件迭代帶動(dòng)內(nèi)容發(fā)展?》2.1渠道及買量：市場回暖帶動(dòng)買量恢復(fù)，廠商布局小游戲互聯(lián)網(wǎng)巨頭瓜分，其中騰訊、阿里以及百度三家用戶規(guī)模逐漸飽和，頭條系和快手系依托“短視頻+直播”的產(chǎn)及用戶規(guī)模持續(xù)提升。兩大超級APP入局成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場的重要變量，驅(qū)動(dòng)買量市場擴(kuò)容，同時(shí)短視頻資料來源：國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分CPC1.58元，費(fèi)用占比45.2%，點(diǎn)擊量占比28.6%CPC0.62元，費(fèi)用占比2.4%，點(diǎn)擊量占比CPC1.58元，費(fèi)用占比45.2%，點(diǎn)擊量占比28.6%CPC0.62元，費(fèi)用占比2.4%，點(diǎn)擊量占比3.9%廣告投放的首要曝光媒介，CPC也最高達(dá)到1.58元。其次是廣告平臺(tái)投放費(fèi)用占比為27%，CPC為0.86元，綜合資訊投放費(fèi)60%廣告投放費(fèi)用占比40%30%20%(%)0%短視頻廣告平臺(tái)綜合資訊微博社交瀏覽器CPCCPC0.86元，費(fèi)用占比27%，點(diǎn)擊量占比31.4%CPC0.62元，費(fèi)用占比16.5%，點(diǎn)擊量占比26.6%CPC1.4元，費(fèi)用占比3.4%，點(diǎn)擊量占比2.4%0.40.6資料來源：QuestMobile，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分?》2.1渠道及買量：市場回暖帶動(dòng)買量恢復(fù)，廠商布局小游戲長，上半年去重素材量超過500萬組較去年下半年資料來源：DataEye-ADX，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分?》2.1渠道及買量：市場回暖帶動(dòng)買量恢復(fù)，廠商布局小游戲資料來源：DataEye-ADX，國元證券研究所資料來源：DataEye-ADX，國元證券研究所資料來源：騰訊&DataEye-ADX，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 1發(fā)展歷程：規(guī)范發(fā)展下生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，小游的工具和對應(yīng)服務(wù)。2023年，微信小游戲MAU超過4《跳一跳》成為爆資料來源：游戲官方公眾號、七麥數(shù)據(jù)、國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 2用戶：微信小游戲MAU超4億，受眾差異化或?qū)碓隽渴袌雠耘?40%男性,60%40歲以上,24歲以下,24-40歲,資料來源：Gamelook，微信小游戲公開課，巨量引擎，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 以內(nèi)，只玩APP游戲的用戶為28.6%。千元以上付費(fèi)規(guī)模的用戶占比中，只玩APP游戲的用戶占比最高達(dá)17.類。而隨著小游戲生產(chǎn)工具的優(yōu)化，以及開發(fā)者投入的增加%%資料來源：巨量引擎，微信小游戲增長白皮書，2023游戲廣告生態(tài)大會(huì)，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 4政策：平臺(tái)積極出臺(tái)激勵(lì)政策，鼓勵(lì)小游戲良性發(fā)展般小游戲獲得總流水的60%，創(chuàng)意小游戲獲得總流水的70%前一年引入的快周轉(zhuǎn)政策可以讓商家將流水收入直接使用快周轉(zhuǎn)，可獲轉(zhuǎn)充款50%的廣告金，最高使用快周轉(zhuǎn)，可獲轉(zhuǎn)充款50%的廣告金，最高使用快周轉(zhuǎn)，可獲轉(zhuǎn)充款50%的廣告金，最高使用快周轉(zhuǎn)，可獲轉(zhuǎn)充款50%的廣告金，最高資料來源：微信開放社區(qū)，國元證券研究所 5產(chǎn)品：研發(fā)周期更短，便于廠商進(jìn)行產(chǎn)品調(diào)優(yōu)制作均有成熟的技術(shù)能力支持開發(fā)，預(yù)計(jì)后續(xù)以小游戲適配為核心的單端研發(fā)比例有望逐漸增大。從周期和成本能夠降低到手游App的50%，在投放品，使用Unity引擎開發(fā)，那么開發(fā)商后續(xù)就需要導(dǎo)出App代碼，再使用開發(fā)者工具二次開發(fā)制作小游戲。如果游戲立項(xiàng)時(shí)已經(jīng)規(guī)劃好了研發(fā)路線分端原生制作H5版本兼容制作描述同款游戲基于原生技術(shù)制作，APP和小游戲分開研發(fā)同款游戲基于H5制作，再發(fā)布APP微端版本和小游戲版本游戲引擎HPP:Unity小游戲開發(fā)步驟：1、APP代碼資源轉(zhuǎn)換（C#轉(zhuǎn)JS、Unity插件美術(shù)資源導(dǎo)出）2、開發(fā)者工具二次開發(fā)以cocosCreator、Laya、白鷺為主進(jìn)行開發(fā)，H5版本發(fā)布App微端版本，可兼容開發(fā)小游戲版本研發(fā)特點(diǎn)一般是手游APP立項(xiàng)未規(guī)劃小游戲版本，手游產(chǎn)品轉(zhuǎn)開發(fā)小游戲版本的CP會(huì)采用此類方案一般是游戲立項(xiàng)已想好制作手游APP與小游戲雙端，可以節(jié)省重復(fù)開發(fā)成本，小游戲開發(fā)周期可縮短到2-3個(gè)月資料來源：《2022微信小游戲增長白皮書》，國元證券研究所表：微信小游戲以一款仙俠RPG為例的制作投入和產(chǎn)品表現(xiàn)情況資料來源：《2022微信小游戲增長白皮書》，國元證券研究所顯示，咸魚之王位列微信小游戲暢銷榜第二位，小游戲物也都是咸魚，玩家能夠消滅咸魚、支配咸魚，獲得主動(dòng)權(quán)，從而在碎片時(shí)間中獲得了“我優(yōu)于咸魚，我不是咸中期開始，游戲玩法和引導(dǎo)變現(xiàn)高度相關(guān)，玩家需要積攢資源抽盲盒，或者進(jìn)行幾周一次的活動(dòng)。這需要中還刻意制造充錢玩家與零充玩家的矛盾（資料來源：游戲官方公眾號、七麥數(shù)據(jù)、國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分的模式。游戲設(shè)置多種類的資源，而大等級升級條件往往需要副本、PVP、砍樹次數(shù)、經(jīng)驗(yàn)同時(shí)滿足某門檻。而砍樹次數(shù)、副本和經(jīng)驗(yàn)往往需要多種資源貢獻(xiàn)，故玩家如果想提升實(shí)力只有兩個(gè)途徑：通過不斷完成小任務(wù)獲得各種資源，或者充值獲資料來源：游戲截圖、國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第一部分：移動(dòng)游戲市場：供給端修復(fù)，移動(dòng)游戲市場回暖顯著第二部分：渠道端：重點(diǎn)關(guān)注小游戲帶來新增量第三部分：短劇+游戲創(chuàng)造內(nèi)容新形式，技術(shù)升級+第三部分：短劇+游戲創(chuàng)造內(nèi)容新形式，技術(shù)升級+MR硬件迭代帶動(dòng)內(nèi)容發(fā)展?游戲+短?。憾虅∈袌隹焖倨鹆?，新娛樂形式拓寬IP變現(xiàn)渠道?AI+MR：技術(shù)升級+硬件迭代有望催3.1短劇+游戲打造內(nèi)容新形式，拓寬IP變現(xiàn)渠道快手平臺(tái)有將近50%的短劇ROI可以大于1，有將近2080604020064832022.6-82022.9-122023Q12023Q22023Q3資料來源：國家廣電總局，國元證券研究所?》3.1短劇+游戲打造內(nèi)容新形式，拓寬IP變現(xiàn)渠道資料來源：抖短劇公眾號、國元證券研究所資料來源：劇星傳媒，國元證券研究所3.1短劇+游戲打造內(nèi)容新形式，拓寬IP變現(xiàn)渠道量破20億，貓眼全網(wǎng)熱度TOP5，后續(xù)有《月上東宮》《仙君有劫》《天錯(cuò)之合》等數(shù)十部作品待播。完美世界旗下影視短界”出品微短劇《全職主夫培養(yǎng)計(jì)劃》，2023年10月13日在抖音播出，上線播。掌閱科技、浙文互聯(lián)、百納千成、浙文影業(yè)、華策影業(yè)等多公影視子公司從2022年開始布局短劇業(yè)務(wù)，已陸續(xù)推出《女師尊在上》《魔王在下》夫培養(yǎng)計(jì)劃》《覺醒吧！戀愛腦》等微短劇，深受觀基于內(nèi)容優(yōu)勢深入布局IP衍生產(chǎn)業(yè)鏈，由公司IP改編或原創(chuàng)的公司的短劇作品《刺繡俏掌柜》在芒果TV開設(shè)作品專區(qū)并播放；與最高檢影視中心合作《謎尋》等短劇在公司主要業(yè)務(wù)為多格式影視業(yè)務(wù)以及IP的線上及線下運(yùn)營，真人互動(dòng)影視游戲《隱藏真探》和中短劇《公司已在短劇業(yè)務(wù)方面有所布局，包括懸疑題材、美食生活題材在內(nèi)的《中饋錄》、《晴川樂坊》等宋韻資料來源：投資者交流平臺(tái)，國元證券研究所?》3.1短劇+游戲打造內(nèi)容新形式，拓寬IP變現(xiàn)渠道模態(tài)的發(fā)展預(yù)計(jì)視頻、游戲制作周期也將更進(jìn)一步縮短，此類互動(dòng)游戲的生成成本和周期預(yù)計(jì)也有望縮短。長期看，產(chǎn)品資料來源：Steam平臺(tái)、國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分31.029.73.2硬件迭代+技術(shù)升級有望催化新內(nèi)容爆發(fā)31.029.7 1硬件：頭部產(chǎn)品拉動(dòng)下2024年VR頭顯設(shè)備出貨量有望超過1200萬AR/VR頭顯出貨32.8萬臺(tái)，同比下滑44%。其中AR出貨6.8萬臺(tái)，同比上漲142%；VR出貨26萬臺(tái)，同比下滑53.3%。其中，一體機(jī)出貨20萬臺(tái)，同比下滑60.3%，主要為部分頭部廠商降本增效策略調(diào)整以及出現(xiàn)資金困境造成波動(dòng)；分體式VR上半年出貨6萬臺(tái)，主要為一季度 3530252050AR出貨臺(tái)數(shù)VR出貨臺(tái)數(shù)26.026.03.14.42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2其他,6.7%iQIYI,3.4%HTC,5.1%NOLO,7.1%PICO,58.7%DPVRPICO,58.7%SonySony?》3.2硬件迭代+技術(shù)升級有望催化新內(nèi)容爆發(fā) 2內(nèi)容：技術(shù)升級+硬件迭代有望催化新內(nèi)容資料來源：蘋果官網(wǎng)，segmentanything官網(wǎng)，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分?》3.2硬件迭代+技術(shù)升級有望催化新內(nèi)容爆發(fā)能性。目前的生成式AI還主要依托文字描述、圖片樣本等輸入方式。隨著多模態(tài)戲的順序。通過MR和AIGC技術(shù)的融合，未來游戲可以從預(yù)先設(shè)定的線性敘事的框架中解放出來，成為真正的“開放世界”游戲。由于MR終技術(shù)依托于MR的數(shù)據(jù)收集可以為MR終端提供質(zhì)量更高、更逼真的VR素材；在AI技術(shù)的加持下，MR終端的交互體驗(yàn)也會(huì)大幅優(yōu)化。兩者的共同作用可以消除現(xiàn)實(shí)與虛擬的邊界，在不削弱沉浸感的同時(shí)增強(qiáng)與現(xiàn)實(shí)世界的聯(lián)系。以上這些因素都與元宇宙的強(qiáng)調(diào)沉與現(xiàn)實(shí)交互的概念不謀而合。蘋果的VisionPro的AI為用戶生成精確的數(shù)字形象，進(jìn)一步邁向元宇宙的核心概念。這些概念在未來的游戲開發(fā)AIGCLabs合作開發(fā)兼具VR與AIGC素材生成特色的游戲。蘋果與Unit有一款動(dòng)作競技類VR游戲在研發(fā)中，未來公司也將持續(xù)加強(qiáng)在VR游戲請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第一部分：移動(dòng)游戲市場：供給端修復(fù)，移動(dòng)游戲市場回暖顯著第二部分：渠道端：重點(diǎn)關(guān)注小游戲帶來新增量第三部分：短劇+游戲創(chuàng)造內(nèi)容新形式，技術(shù)升級+MR硬件迭代帶動(dòng)內(nèi)容發(fā)展?》4.AIGC賦能游戲全產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)技術(shù)催化加速資料來源：各公司官網(wǎng)，國元證券研究所資料來源：伽馬數(shù)據(jù)游戲精英峰會(huì)，國元證券研究所AI涌現(xiàn)能力支撐新型玩法資料來源：量子位，國元證券研究所資料來源：伽馬數(shù)據(jù)游戲精英峰會(huì)，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分?》4.AIGC賦能游戲全產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)技術(shù)催化加速術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出效率提升20-30%，外包成本降低30-40%，目前取得一些預(yù)期階段效果。今年年底希望資料來源：中手游官方公眾號，國元證券研究所資料來源：競核，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4.AIGC賦能游戲全產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)技術(shù)催化加速游戲可玩性大幅提升，為游戲創(chuàng)新帶來新的可能，也有望進(jìn)一步提升用戶付費(fèi)頻次及付MaterialGenerator（素材生成器）Koala》作為國內(nèi)首款出海的AI游戲亮相科隆展，同時(shí)是全球首款A(yù)IUGC的游戲平臺(tái)，游戲內(nèi)不僅加入擬人的AINPC，還圖：《太空行動(dòng)》與“文心一言”聯(lián)合推出AI手游形象“太空鯊”資料來源：巨人網(wǎng)絡(luò)公眾號，國元證券研究所資料來源：Gamelook，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第一部分：移動(dòng)游戲市場：供給端修復(fù)，移動(dòng)游戲市場回暖顯著第二部分：渠道端：重點(diǎn)關(guān)注小游戲帶來新增量第三部分：短劇+游戲創(chuàng)造內(nèi)容新形式，技術(shù)升級+MR硬件迭代帶動(dòng)內(nèi)容發(fā)展際銷售收入1442.63億元，同比下降2.39%，環(huán)比增長22.16%221.10/228.51億元，同比增長51.09%為代表的各廠商中重度核心產(chǎn)品也陸續(xù)獲批。各大廠商后續(xù)游戲產(chǎn)品儲(chǔ)備充資料來源：wind，國元證券研究所注：市值策略卡牌養(yǎng)成類策略卡牌養(yǎng)成類 1吉比特：堅(jiān)持“小步快跑”戰(zhàn)略，聚焦優(yōu)勢品類，后續(xù)產(chǎn)品豐富核心長線產(chǎn)品保持穩(wěn)健運(yùn)營，《勇者與裝備》已上線-《超喵星計(jì)劃》《超進(jìn)化物語2》《神州千食舫》和《最強(qiáng)城-區(qū)區(qū) 4619.054733.30-11.17資料來源：Wind，國元證券研究所資料來源：公司公告，資料來源：公司公告，國元證券研究所 2完美世界：圍繞核心賽道發(fā)力多品類，關(guān)注產(chǎn)品新周期以及海外業(yè)務(wù)號：新世界》等游戲正在積極研發(fā)過程中，端游產(chǎn)品《誅仙世界》以及《PerfectNewWorld》預(yù)計(jì)將于近期開啟新二次元都市題材開放世界冒險(xiǎn)游戲、原創(chuàng)IP二次元幻想題材開放世界游戲、國產(chǎn)科幻動(dòng)畫大作《靈籠》IP多人開放世界中。公司圍繞核心賽道發(fā)力多品類，提升品效合一發(fā)行能資料來源：Wind，國元證券研究所1否2是3否4是5是6否7是請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 3愷英網(wǎng)絡(luò)：鞏固傳奇奇跡品類優(yōu)勢地位，儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富《山海浮夢錄》、《臨仙》等產(chǎn)品也已獲得版號，后續(xù)上線有望帶應(yīng)EPS為0.70/0.87/1.05元/股，對應(yīng)PE為18/14/12x，維持資料來源：Wind，國元證券研究所1是2是3是4是5是6是7置8是9是是資料來源：公司公眾號，國元證券研究所 4姚記科技：深耕休閑游戲多年，多元業(yè)務(wù)布局打開業(yè)績新空間資料來源：Wind，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 5浙數(shù)文化：布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)，數(shù)字科技與數(shù)字文化齊頭并進(jìn)戲版號獲批，新品有望帶動(dòng)公司流水企穩(wěn)。同時(shí)公司持續(xù)探索包括社交媒體在內(nèi)的新業(yè)務(wù)方向；數(shù)字科技依托較強(qiáng)省內(nèi)資源，目前以IDC業(yè)務(wù)收入同比(%)-13.4269.27-26.760.8613.10每股收益(元)0.410.390.690.7Pd，國元證券研究1.1632.8818.57點(diǎn)亮星星杭州邊鋒網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司杭州邊鋒軟件技術(shù)有限公司2023.1.17魔法連環(huán)消杭州邊鋒網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司杭州邊鋒網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司2023.2.10資料來源：國家新聞出版總署，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 能業(yè)務(wù)，推動(dòng)其在智能客服、智慧公安、智慧政務(wù)、智能催收、智能電銷等垂直領(lǐng)域的快速落地。其中人工表：神州泰岳盈利預(yù)測表：公司儲(chǔ)備游戲資料來源：Wind，國元證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 “征途”系列和“球球大作戰(zhàn)”?！罢魍尽倍擞畏謩e為《征途》、《征途2》、《綠色征途》、《征正式版》并計(jì)劃上線小程序版本。同時(shí)公司積極布局AI技術(shù)，利用“游戲+AI”提升用戶體驗(yàn)，其中《太空殺》推出了全新的AI玩法“AI推理玩法特點(diǎn)出發(fā)，積極探索“游戲+AI”的落地，此外公司已組建A0.66/0.76/0.87，對應(yīng)PE分別為20/資料來源：Wind，國元證券研究所《原始征途-正式版》《原始征途》小程序版《征途》H5版本請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 8盛天網(wǎng)絡(luò)：AI賦能，構(gòu)建社交產(chǎn)品矩陣，關(guān)注新游上線“帶帶電競”表現(xiàn)亮眼，三季度公司進(jìn)一步上線AI音樂社交APP“給麥”，公司將構(gòu)建社交產(chǎn)品矩陣，向泛娛樂化、垂直化、社交化方向裂變，不斷拓展娛樂類社交的潛力和可能，持續(xù)擴(kuò)大用戶規(guī)模和收入體量。我們EPS為0.43/0.54/0.61，對應(yīng)資料來源：Wind，國元證券研究所有有有請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分