城投公司常用融資方式

城投公司常用融資方式城投公司常用融資模式，主要分為三種，即：標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類融資模式；非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類融資模式；與社會資本合作模式近年，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)常用融資模式未發(fā)生變化，仍然以三種方式為主，但融資類型內(nèi)部的組成結(jié)構(gòu)、相對規(guī)模發(fā)生了變化。一、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類融資(一)發(fā)行債券債券融資，是城投公司最主要的融資渠道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年，我國城投公司發(fā)行債券規(guī)模超過4萬億元人民幣。具體而言，包含了以下較為典型的城投公司債券類型：1企業(yè)債券企業(yè)債券是城投公司向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行的固定利率債券，其發(fā)行規(guī)模和期限根據(jù)公司的具體需求和市場條件而定。過去，企業(yè)債是由發(fā)改委審核，2023年3月國務(wù)院發(fā)布的《黨和國家機(jī)構(gòu)改革方案》明確，企業(yè)債券發(fā)行審核職責(zé)由發(fā)改委劃入證監(jiān)會，證監(jiān)會統(tǒng)一負(fù)責(zé)公司(企業(yè))債券發(fā)行審核工作。截至2022年，我國城投公司發(fā)行企業(yè)債券規(guī)模約為3500億元人民幣。2公司債券公司債是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。相對其他債券品種，公司債是由證監(jiān)會監(jiān)管的中長期直接融資品種，是信用債的一種，承諾到期還本付息。3短期融資券短期融資券是一種短期的融資工具，期限通常在一年以內(nèi)。城投公司通過發(fā)行短期融資券可以滿足短期資金需求。截至2022年，我國城投公司發(fā)行短期融資券規(guī)模約為1.22萬億元人民幣。4中期票據(jù)中期票據(jù)是一種介于短期融資券和企業(yè)債券之間的融資工具，期限通常在1-5年之間。截至2022年，我國城投公司發(fā)行中期票據(jù)規(guī)模約為9500億元人民幣。5綠色債券綠色債券，是指資金用于綠色項(xiàng)目(如可再生能源、節(jié)能環(huán)保、綠色交通等)的債券。城投公司可以通過發(fā)行綠色債券籌集資金，支持綠色產(chǎn)業(yè)和低碳發(fā)展。截至2021年，我國城投公司發(fā)行綠色債券規(guī)模約為3000億元人民幣。6外幣債券外幣債券是以外幣計(jì)價(jià)的債券，如美元、歐元等。城投公司可以通過發(fā)行外幣債券拓寬融資渠道，降低融資成本。截至2021年，我國城投公司發(fā)行外幣債券規(guī)模約為2000億元人民幣。(二)資產(chǎn)證券化1ABS資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。ABS是當(dāng)前城投轉(zhuǎn)型融資手段的重點(diǎn)方向之一，通過評估現(xiàn)有資產(chǎn)在未來現(xiàn)金流進(jìn)行融資是相對穩(wěn)健的方式。例如城投公司有某一條公路的收費(fèi)權(quán)，城投通過資產(chǎn)證券化手段，把未來一段時間收費(fèi)折算成當(dāng)期的現(xiàn)金，這樣城投就通過資產(chǎn)證券化盤活了自身的資產(chǎn)。2資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）ABN是資產(chǎn)證券化的一種，主要是針對非金融企業(yè)的融資方式。如某實(shí)體企業(yè)通過在銀行間債券市場發(fā)行ABN，通過由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款支持，約定在未來還本付息。ABN可以通過結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)進(jìn)行內(nèi)部/外部增信，產(chǎn)品端收益的分配是由優(yōu)先A檔-優(yōu)先B檔-次級檔的自上而下的順序來進(jìn)行分配的；基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的損失是自下而上進(jìn)行承擔(dān)，即次級檔為優(yōu)先檔提供信用支持。二、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類融資(一)銀行借款銀行借款是目前城投公司最主要的融資渠道，主要受到銀保監(jiān)會的監(jiān)管。根據(jù)數(shù)據(jù)，截至2021年底，我國城投公司銀行貸款余額接近2萬億元人民幣。具體合作途徑包括：1依靠自身信用取得經(jīng)營性貸款對銀行來講，后續(xù)投向城投的經(jīng)營性資金主要依靠城投自身信用或募投項(xiàng)目現(xiàn)金流進(jìn)行償還；在資金投放過程中會更加審慎，更加關(guān)注城投公司的信用質(zhì)量、募投項(xiàng)目質(zhì)量及抵押物/擔(dān)保是否充足等因素。此外，還需關(guān)注到，“國辦發(fā)(2019)6號”文要求政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)主動剝離政府債券發(fā)行和政府融資平臺融資擔(dān)保業(yè)務(wù)。未來城投公司外部增信的渠道將有所減少，自身的信用資質(zhì)對融資的重要性進(jìn)一步提升。長期看，城投公司獲取經(jīng)營性貸款的能力將對其后續(xù)融資的影響或大幅提升，那些資產(chǎn)質(zhì)量較好，可抵押資產(chǎn)充足的城投公司后續(xù)融資環(huán)境更加寬松。2隱性債務(wù)化解過程債務(wù)滾動的資金需求2018年，國發(fā)辦發(fā)布了《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》(國辦發(fā)〔2018〕101號)明確提到，“在不增加地方政府隱性債務(wù)規(guī)模的前提下，對存量隱性債務(wù)難以償還的。允許融資平臺公司在與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商的基礎(chǔ)上，采取適當(dāng)展期、債務(wù)重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)”。因此，城投公司為滿足債務(wù)滾動需求而通過銀行進(jìn)行債務(wù)展期滿足監(jiān)管要求，雙方在債務(wù)滾動方面有較大的合作空間。3合規(guī)的PPP或政府購買項(xiàng)目在資本金來源合規(guī)，財(cái)政資金安排依法納入財(cái)政預(yù)算的條件下，PPP及政府購買項(xiàng)目只是新增了政府未來支出的責(zé)任，并不是增加“隱性債務(wù)”。因此融資平臺利用合規(guī)的PPP及政府購買向金融機(jī)構(gòu)融資與現(xiàn)行政策并不違規(guī)，也符合目前保障基建投資的政策導(dǎo)向。但上述融資的總規(guī)模，受到“政府債務(wù)限額管理和預(yù)算管理”這兩大抓手的約束，預(yù)計(jì)新增規(guī)模相對有限。(二)信托融資信托融資也是城投公司重要的融資渠道。信托公司通過發(fā)行信托計(jì)劃，城投公司可以將資金需求與信托公司、投資者等多方進(jìn)行對接；募集資金參與與基礎(chǔ)建設(shè)和城市更新等相關(guān)的民生項(xiàng)目，籌措資金的方式是多樣的，如信托貸款、PPP合作合作開發(fā)等多種方式。在這類信托產(chǎn)品中，由于是國有企業(yè)融資，天然就帶有政府背書的屬性，市場認(rèn)可其收益性。截至2021年，信托融資規(guī)模約為1.5萬億元人民幣。(三)融資租賃融資租賃公司和城投公司的合作項(xiàng)目，基本上都是采用融資性更強(qiáng)的售后回租模式，而非直接租賃模式。在售后回租模式下，租賃公司向城投公司購買非公益性質(zhì)的資產(chǎn)后向城投公司放款。租賃物應(yīng)該具有非公益、能變現(xiàn)、能產(chǎn)生現(xiàn)金流的特點(diǎn)。隨著地方債的監(jiān)管政策逐漸趨嚴(yán)，限制了融資租賃行業(yè)在城投平臺的發(fā)展，以往某些通用的融資方式也不再適用。(四)商業(yè)承兌匯票商業(yè)承兌匯票(簡稱“商票”)是一種建立在商業(yè)信用之上的短期債務(wù)憑證,由于無抵押、無擔(dān)保、自主簽發(fā)等優(yōu)點(diǎn)，往往在企業(yè)支付貨款的時候使用。對于城投公司來講，使用商業(yè)承兌匯票有利于商業(yè)信用票據(jù)化，便利相關(guān)業(yè)務(wù)開展，也可利用信用帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。(五)政信定向融資政信定融(政府平臺定向融資計(jì)劃)就是指政府城投平臺，以一定的抵押物或質(zhì)押物或其他平臺的信用擔(dān)保為基礎(chǔ)，面向市場上的特定投資者募集資金；然后用于該平臺所在地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或特定的項(xiàng)目中，并且按照合同約定期限給投資者還款付息的一種直接融資類產(chǎn)品。合同體現(xiàn)的是平臺與投資者之間直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。(六)供應(yīng)鏈金融利用城投公司主營業(yè)務(wù)開展供應(yīng)鏈金融具有天然優(yōu)勢，城鎮(zhèn)化建設(shè)所產(chǎn)生的大量應(yīng)付賬款適合嵌入供應(yīng)鏈金融的保理業(yè)務(wù)形態(tài)。通過應(yīng)收賬款質(zhì)押、保理、ABS等供應(yīng)鏈金融能夠拓寬融資渠道，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供新的融資渠道和發(fā)展方向。三、與社會資本合作在推進(jìn)供給側(cè)改革、加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理和推動融資平臺轉(zhuǎn)型等多重因素影響下，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號）秉持“開正門，堵偏門”的思路。在圍堵地方政府違規(guī)舉債的同時，也打開了正門，即鼓勵推廣PPP等模式，撬動社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)的提供。（一）PPP政府方依法經(jīng)法定采購程序，選擇項(xiàng)目社會資本，中標(biāo)社會資本與政府授權(quán)的出資代表組建項(xiàng)目公司；由項(xiàng)目公司作為實(shí)施主體，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)維、移交等工作，政府授權(quán)項(xiàng)目公司在整個合作期內(nèi)的特許經(jīng)營權(quán)。（二）BOTBOT（build-operate-transfer）即建設(shè)-運(yùn)營-移交。由社會資本或項(xiàng)目公司承擔(dān)新建項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、融資、建造、運(yùn)營、維護(hù)和服務(wù)職責(zé)，特許期滿，將該基礎(chǔ)設(shè)施無償或有償移交給政府部門。（三）TOT轉(zhuǎn)讓—運(yùn)營—移交TOT是指政府部門將存量資產(chǎn)的一定期限的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給社會資本或項(xiàng)目公司，由其進(jìn)行運(yùn)營管理；在一個約定的時間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理的回報(bào)，并在合約期滿之后，再交回給政府部門的一種融資方式。城投公司作為地方政府融資平臺，是多數(shù)地方政府為其基建發(fā)展提供資金的主要平臺，在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。與此同時，對城投公司的監(jiān)管政策也具有周期性