企業(yè)價值的方法有收益法

第九章企業(yè)價值評估第一節(jié)企業(yè)價值評估及其特點其次節(jié)企業(yè)價值評估的收益法第三節(jié)企業(yè)價值評估的其他方法[學(xué)習(xí)目標(biāo)]

了解企業(yè)價值評估及其特點，把握企業(yè)價值的含義；生疏企業(yè)價值評估的范圍；嫻熟把握收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用；了解企業(yè)價值評估的市場法和本錢法。[案例導(dǎo)引]

掛牌溢價達(dá)39%，聯(lián)想股權(quán)轉(zhuǎn)讓恐難有人接盤近日，中國科學(xué)院國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司〔下稱“國科控股”〕在北京產(chǎn)權(quán)交易所悄然發(fā)出公告，擬轉(zhuǎn)讓聯(lián)想控股〔下稱“聯(lián)想控股”〕29%股權(quán)。此次國科控股公開掛牌轉(zhuǎn)讓聯(lián)想控股股權(quán)涉及幾組財務(wù)數(shù)據(jù)：以2023年12月31日為評估基準(zhǔn)日，標(biāo)的方凈資產(chǎn)賬面價值771846.02萬元，評估價值926066.3萬元，掛牌價27.55億元。特殊是對資格受讓方進(jìn)展了苛刻而具體的規(guī)定：如注冊成立時間需滿20周年，實繳注冊資本不低于人民幣40億元；經(jīng)審計的2023年度合并財務(wù)報表的資產(chǎn)總額不低于人民幣350億元，凈資產(chǎn)不低于人民幣100億元；經(jīng)審計的2023年度、2023年度和2023年度合并財務(wù)報表的凈利潤平均為人民幣8億元以上。距離9月3日掛牌期滿缺乏半個月，屆時股權(quán)花落誰家尚未可知。但專家推斷稱，高達(dá)27.55億元的掛牌價相對于聯(lián)想控股凈資產(chǎn)有較大溢價，且未考慮少數(shù)股權(quán)折價問題，恐難有人摘牌。分紅推高溢價?！斑@宗交易中掛牌價明顯高于評估價，且評估基準(zhǔn)日后標(biāo)的企業(yè)又進(jìn)展了兩次利潤安排，一般來說，估量第一次不會有人摘牌，估計降幅在10%之內(nèi)才有受讓方情愿接盤?！敝袊嗣翊髮W(xué)商學(xué)院教授林鋼告知《中國會計報》記者。由北京產(chǎn)權(quán)交易所公布的“標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)評估狀況”可知，截至2023年12月31日，聯(lián)想控股的評估價為926066.3萬元，29%股權(quán)約相當(dāng)于268559.2萬元，掛牌價27.55億元，比評估價高出6940.8萬元。且“重大事項及其他披露內(nèi)容”中顯示：評估基準(zhǔn)日后，標(biāo)的企業(yè)又召開了關(guān)于2023/2023財年、2023/2023財年的利潤安排股東會，并于2023年1月和2023年6月進(jìn)展了兩次利潤安排，共安排以前年度未安排利潤452107334.74元?！耙罁?jù)產(chǎn)權(quán)交易所披露的‘標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)評估狀況’，聯(lián)想控股2023年12月31日凈資產(chǎn)賬面價值為771846.02萬元，評估值為926066.3萬元，大約增值20%，而掛牌價又比評估價高出約2.6%。假設(shè)進(jìn)一步扣除評估基準(zhǔn)日之后高達(dá)4.5億元的分紅，溢價的比例可能會更高。”評估行業(yè)資深人士王誠軍給《中國會計報》算了一筆明細(xì)賬。“假設(shè)以2023年一季度未經(jīng)審計的企業(yè)財務(wù)報表中的全部者權(quán)益683126.11萬元為基準(zhǔn)，掛牌的價格相對于2023年一季度末凈資產(chǎn)值溢價39%?！蓖跽\軍進(jìn)一步補(bǔ)充道。受讓方利益或?qū)⑹軗p?！捌查_溢價，受讓方收購聯(lián)想控股29%股權(quán)后還將面臨控股股權(quán)折價問題?！蓖跽\軍指出。假設(shè)轉(zhuǎn)讓最終成行，國科控股仍將持有36%的股份，連續(xù)保持第一大股東地位；聯(lián)想控股職工會持有35%的股權(quán)；新股東僅持有29%股權(quán)，屈居第3，且未超過1/3。這也就意味著，新股東將面臨少數(shù)股權(quán)折價：對于控股股東作出的重大經(jīng)營決策缺少掌握，即使有不同意見也無能為力，而且其合法權(quán)益還時常面臨受控股股東侵害的危急。此外，聯(lián)想的近況也讓人擔(dān)憂。據(jù)一位接近聯(lián)想高層的人士稱，聯(lián)想控股旗下的聯(lián)想集團(tuán)始終未從收購IBM全球PC業(yè)務(wù)的大動作中恢復(fù)元氣?！笆召廔BM的PC業(yè)務(wù)是否明智目前尚無定論，但聯(lián)想目前確實存在逆境，業(yè)績遠(yuǎn)不如前?！北本┐髮W(xué)光華治理學(xué)院教授王立彥告知記者。欠佳的營運狀況、偏高的溢價、少數(shù)股權(quán)折價，諸多不利，都給聯(lián)想控股轉(zhuǎn)讓最終成行蒙上陰影。但受讓方是否甘愿支付高達(dá)39%的收購溢價而在9月3日前摘牌？或是靜觀其變，以便在下一輪博弈中伺機(jī)出手？或是由于行政緣由而承受轉(zhuǎn)讓？一切還有待時間驗證。第一節(jié)企業(yè)價值評估及其特點一、企業(yè)與企業(yè)價值(一)企業(yè)及其特點

企業(yè)是以盈利為目的，依據(jù)法律程序建立的經(jīng)濟(jì)實體，形式上表達(dá)為由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營力量的自負(fù)盈虧的法人實體。進(jìn)一步說，企業(yè)是由各個要素資產(chǎn)圍圍著一個系統(tǒng)目標(biāo)，發(fā)揮各自特定功能，共同構(gòu)成一個有機(jī)的生產(chǎn)經(jīng)營力量和獲利力量的載體及其相關(guān)權(quán)益的集合或總稱。企業(yè)的特點1．盈利性。2．持續(xù)經(jīng)營性。3．整體性。4．權(quán)益可分性。〔二〕企業(yè)價值1、資產(chǎn)評估中企業(yè)價值的內(nèi)涵?！?〕企業(yè)的價值是企業(yè)的公允價值?！?〕企業(yè)價值基于企業(yè)的盈利力量〔3〕資產(chǎn)評估中的企業(yè)價值有別于賬面價值、公司市值。2、資產(chǎn)評估中企業(yè)價值的形式企業(yè)整體價值：企業(yè)總資產(chǎn)價值-企業(yè)負(fù)債中的非付息債務(wù)價值后的余值或：企業(yè)全部者權(quán)益價值+企業(yè)的全部付息債務(wù)價值股東全部權(quán)益價值全部者權(quán)益價值或凈資產(chǎn)價值股東局部權(quán)益價值企業(yè)一局部股權(quán)的價值或股東全部權(quán)益價值的一局部留意：掌握權(quán)溢價和少數(shù)股權(quán)折價二、企業(yè)價值評估的內(nèi)涵及前提〔一〕企業(yè)價值評估的內(nèi)涵企業(yè)價值評估，是指注冊資產(chǎn)評估師對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值或局部權(quán)益價值進(jìn)展分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。

企業(yè)價值評估的特點

1、評估對象是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體。

2、打算企業(yè)價值凹凸的因素，是企業(yè)的整體獲利力量。

3、企業(yè)價值評估是一種整體性評估，它與構(gòu)成企業(yè)的各個單項資產(chǎn)的評估值簡潔加和是有區(qū)分的。這些區(qū)分主要表現(xiàn)為：

〔1〕評估對象的差異。

〔2〕影響因素的差異。

〔3〕評估結(jié)果的差異?！捕称髽I(yè)價值評估的前提企業(yè)價值評估的前提是持續(xù)經(jīng)營前提。即企業(yè)連續(xù)經(jīng)營，所產(chǎn)生的產(chǎn)品或供給的效勞能滿足適應(yīng)社會的需要，并產(chǎn)生肯定的收益。三、企業(yè)價值評估的范圍界定

從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價值評估的范圍應(yīng)當(dāng)是企業(yè)的全部資產(chǎn)。包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營的局部，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能掌握的局部，如全資子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投資局部。

在具體界定企業(yè)價值評估的資產(chǎn)范圍時，應(yīng)依據(jù)以下有關(guān)數(shù)據(jù)資料進(jìn)展：

1．企業(yè)的資產(chǎn)評估申請報告及上級主管部門批復(fù)文件所規(guī)定的評估范圍；

2．企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動的范圍。

3、企業(yè)有關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證明、賬薄、投資協(xié)議、財務(wù)報表有效資產(chǎn)

無效資產(chǎn)

“資產(chǎn)剝離”

一、企業(yè)價值評估中收益法的定義

收益法是指通過估測被評估資產(chǎn)將來預(yù)期收益的現(xiàn)值來推斷資產(chǎn)價值的方法。

其次節(jié)收益法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用

二、收益法評估企業(yè)價值的核心問題首先，要對企業(yè)的收益予以界定。其次，要對企業(yè)的收益進(jìn)展合理的猜測。最終，在對企業(yè)的收益做出合理的猜測后，要選擇適宜的折現(xiàn)率。三、收益法的具體評估技術(shù)思路〔一〕企業(yè)永續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法 1、年金法。

式中: P--企業(yè)評估價值； A--企業(yè)每年的年金收益； r--資本化率。式中：上式又可以寫成:

--企業(yè)前n年預(yù)期收益折現(xiàn)值之和

--年金現(xiàn)值系數(shù)

r--資本化率。 [例]待估企業(yè)估計將來5年的預(yù)期收益額為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元、200萬元,假定資本化率為10％,試用年金法估測待估企業(yè)整體價值。運用公式有: =(100×0.9091+120×0.8264+150×0.7513+160×0.6830+200×0.6209)÷(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)÷10% =(91+99+113+109+124)÷3.7908÷10% =536÷3.7908÷10% =1414(萬元) 2、分段法。 分段法是將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)的收益猜測分為前后段。對于前段企業(yè)的預(yù)期收益實行逐年猜測折現(xiàn)累加的方法。 對于后段則可以依據(jù)企業(yè)預(yù)期收益穩(wěn)定程度按企業(yè)年金收益,或按企業(yè)的收益變化規(guī)律所對應(yīng)的企業(yè)預(yù)期收益形式進(jìn)展折現(xiàn)和資本化處理.假設(shè)后段為年金化收益,則

假設(shè)從(n+1)年起的后段,企業(yè)預(yù)期年收益將按一固定比率(g)增長,分段法的數(shù)學(xué)式可寫成:(二)企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法1、關(guān)于企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的適用。企業(yè)的價值在于其所具有的持續(xù)的贏利力量.只有特殊狀況下,才能在有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下對企業(yè)價值進(jìn)展評估.2、企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)是從最有利回收企業(yè)投資的角度,爭取在不追加資本性投資的前提下,充分利用企業(yè)現(xiàn)有的資源最大限度地獵取投資收益,直至企業(yè)喪失生產(chǎn)經(jīng)營力量為止。

式中:Pn--第n年企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)值；其他符號含義同前。3、企業(yè)非永續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的評估方法的數(shù)學(xué)表達(dá)式。在非永續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下,整體企業(yè)評估適宜承受分段法進(jìn)展,其數(shù)學(xué)式為:四、企業(yè)收益及其猜測

收益額是運用收益法評估企業(yè)價值的關(guān)鍵參數(shù)。

〔一〕企業(yè)收益的界定

1、不歸企業(yè)權(quán)益主體全部的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評估中的企業(yè)收益,如稅收,不管是流轉(zhuǎn)稅,還是所得稅。

2、但凡歸企業(yè)權(quán)益主體全部的企業(yè)收支凈額,可視同為企業(yè)收益,無論是營業(yè)收支、資產(chǎn)收支,還是投資收支,只要形成凈現(xiàn)金流入量,就應(yīng)視同為收益。

凈利潤或凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)或復(fù)原為→凈資產(chǎn)價值(全部者權(quán)益) 凈利潤或凈現(xiàn)金流量+長期負(fù)債利息(1-所得稅稅率)折現(xiàn)或復(fù)原為→投資資本價值(全部者權(quán)益+長期負(fù)債) 凈利潤或凈現(xiàn)金流量+利息(1-所得稅稅率)折現(xiàn)或復(fù)原為→總資產(chǎn)價值(全部者權(quán)益+長期負(fù)債+流淌負(fù)債) 〔二)企業(yè)收益猜測 1、對企業(yè)收益的歷史和現(xiàn)狀的分析與推斷。著重點是了解和把握企業(yè)正常獲利力量水平,為企業(yè)預(yù)期收益猜測制造一個工作平臺。 2、企業(yè)收益猜測的根底。企業(yè)的預(yù)期收益的根底有以下兩個方面的問題: 其一，是預(yù)期收益猜測的動身點。 其二，是如何客觀地把握新的產(chǎn)權(quán)主體的行為對企業(yè)預(yù)期收益的影響。3、企業(yè)收益猜測的根本步驟。企業(yè)預(yù)期收益的猜測大致可分為以下幾個步驟:〔1〕評估基準(zhǔn)日企業(yè)收益的審計和調(diào)整；〔2〕企業(yè)預(yù)期收益趨勢的總體分析和推斷；〔3〕企業(yè)預(yù)期收益猜測?！?〕企業(yè)預(yù)期收益趨勢的總體分析和推斷是在對企業(yè)評估基準(zhǔn)日實際收益的審計和調(diào)整的根底上,結(jié)合企業(yè)供給的企業(yè)預(yù)期收益猜測和評估機(jī)構(gòu)調(diào)查搜集到的有關(guān)信息資料進(jìn)展的。這里需要強(qiáng)調(diào)指出: ①對企業(yè)評估基準(zhǔn)日的財務(wù)報表的審計,尤其是客觀收益的調(diào)整僅作為評估人員進(jìn)展企業(yè)預(yù)期收益猜測的參考依據(jù),不能用于其他目的； ②企業(yè)供給的關(guān)于企業(yè)預(yù)期收益的猜測是評估人員猜測企業(yè)將來預(yù)期收益的重要參考資料。 ③盡管對企業(yè)在評估基準(zhǔn)日的財務(wù)報表進(jìn)展了必要的調(diào)整,并把握了企業(yè)供給的收益猜測,評估人員必需深入到企業(yè)現(xiàn)場進(jìn)展實地考察和現(xiàn)場調(diào)研,充分了解企業(yè)的生產(chǎn)工藝過程、設(shè)備狀況、生產(chǎn)力量和經(jīng)營治理水平,再輔之以其他數(shù)據(jù)資料對企業(yè)將來收益趨勢作為符合規(guī)律的總體推斷。 〔3〕企業(yè)預(yù)期收益猜測。對企業(yè)評估基準(zhǔn)日后前假設(shè)干年的收益進(jìn)展猜測；對企業(yè)評估基準(zhǔn)日后假設(shè)干年后的各年收益進(jìn)展猜測。 五、折現(xiàn)率和資本化率及其估測作為投資酬勞率通常是由兩局部組成的:其一是正常投資酬勞率；其二是風(fēng)險投資酬勞率。 〔一)企業(yè)評估中選擇折現(xiàn)率的根本原則 1、折現(xiàn)率不低于投資的時機(jī)本錢原則 2、行業(yè)基準(zhǔn)收益率不宜直接作為折現(xiàn)率 3、貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率 〔二〕風(fēng)險酬勞率的測算 在測算風(fēng)險酬勞率的時候,評估人員應(yīng)留意以下因素: (1)國民經(jīng)濟(jì)增長率與被評估企業(yè)所在行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位； (2)被評估企業(yè)所在行業(yè)的進(jìn)展?fàn)顩r及被評估企業(yè)在行業(yè)中的地位； (3)被評估企業(yè)所在行業(yè)的投資風(fēng)險; (4)企業(yè)在將來的經(jīng)營中可能擔(dān)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險等。 在充分考慮和分析了以上各因素以后,風(fēng)險酬勞率可通過以下兩種方法估測。(1)風(fēng)險累加法。企業(yè)在其持續(xù)經(jīng)營過程可能要面臨著很多風(fēng)險,象前面已經(jīng)提到的行業(yè)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、通貨膨脹等等。將企業(yè)可能面臨的風(fēng)險對回報率的要求予以量化并累加,便可得到企業(yè)評估折現(xiàn)率中的風(fēng)險酬勞率。用數(shù)學(xué)公式表示:風(fēng)險酬勞率=行業(yè)風(fēng)險酬勞率+經(jīng)營風(fēng)險酬勞率+財務(wù)風(fēng)險酬勞率+其他風(fēng)險酬勞率 (2)β系數(shù)法。β系數(shù)法的根本思路是,某企業(yè)評估中的風(fēng)險酬勞率是社會平均風(fēng)險酬勞率與被估企業(yè)〔或所在的行業(yè)〕平均風(fēng)險與社會平均風(fēng)險的比率(即β系數(shù))的乘積。依據(jù)這樣一種思路,可按以下方法求取被估企業(yè)的風(fēng)險酬勞率。 首先,將社會平均收益率(Rm)扣除無風(fēng)險酬勞率(Rf),得到社會平均風(fēng)險酬勞率； 其次,把企業(yè)所在的行業(yè)的平均風(fēng)險與社會平均風(fēng)險進(jìn)展比照,即通常承受行業(yè)平均收益率變動與社會平均收益率變動之比的數(shù)值作為調(diào)整系數(shù)(β)； 再次,用社會平均風(fēng)險酬勞率乘以β系數(shù)得到可用于企業(yè)評估的風(fēng)險酬勞率(Rr)。 上述測算思路用數(shù)學(xué)式表示如下: 風(fēng)險酬勞率(Rr)=[社會平均收益率(Rm)-無風(fēng)險酬勞率(Rf)]×風(fēng)險系數(shù)(β)×企業(yè)在其行業(yè)中的地位系數(shù)(α) (3)加權(quán)平均資本本錢模型是以企業(yè)的全部者權(quán)益和長期負(fù)債所構(gòu)成的投資資本,以及投資資本所要求的回報率,經(jīng)加權(quán)平均計算來獲得企業(yè)評估所需折現(xiàn)率的一種數(shù)學(xué)模型。用數(shù)學(xué)式表示: 企業(yè)評估的折現(xiàn)率=長期負(fù)債占投資資本的比重×長期負(fù)債本錢(1-所得稅稅率)+全部者權(quán)益占投資資本的比重×凈資產(chǎn)投資要求的回報率 式中,全部者權(quán)益(凈資產(chǎn))要求的回報率=無風(fēng)險酬勞率+風(fēng)險酬勞率四、收益法的具體運用

〔一〕步驟

1、獲得被評估企業(yè)歷史的財務(wù)數(shù)據(jù)并進(jìn)展分析，對特別常性的工程和非經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)進(jìn)展調(diào)整，得到正?；呢攧?wù)數(shù)據(jù)；

2、獲得被評估企業(yè)在經(jīng)過正?；{(diào)整的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)根底上編制的財務(wù)猜測，并進(jìn)展分析；

3、依據(jù)財務(wù)猜測，計算用于折現(xiàn)的將來預(yù)期收益；

4、計算折現(xiàn)率；

5、將將來預(yù)期收益折現(xiàn)以計算待估價值；

6、就非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的價值進(jìn)展評估，并對上述待估價值進(jìn)展相應(yīng)調(diào)整?！捕硲?yīng)當(dāng)收集的資料1、被評估企業(yè)類型、評估對象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件；2、被評估企業(yè)的歷史沿革、現(xiàn)狀和前景；3、被評估企業(yè)內(nèi)部治理制度、核心技術(shù)、研發(fā)狀況、銷售網(wǎng)絡(luò)、特許經(jīng)營權(quán)、治理層構(gòu)成等經(jīng)營治理狀況；4、被評估企業(yè)歷史財務(wù)資料和財務(wù)猜測信息資料；5、被評估企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、盈利、利潤安排、現(xiàn)金流量等財務(wù)狀況；

6、評估對象以往的評估及交易狀況；7、可能影響被評估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素；8、被評估企業(yè)所在行業(yè)的進(jìn)展?fàn)顩r及前景；9、參考企業(yè)的財務(wù)信息、股票價格或股權(quán)交易價格等市場信息，以及以往的評估狀況等；10、資本市場、產(chǎn)權(quán)交易市場的有關(guān)信息；11、注冊資產(chǎn)評估師認(rèn)為需要收集分析的其他相關(guān)信息資料。第三節(jié)企業(yè)價值評估的其他方法一、市場法企業(yè)價值評估的市場法是在市場上找出一個或幾個與被評估企業(yè)一樣或相像的參照系企業(yè)，分析、比較被評估企業(yè)和參照系企業(yè)的重要指標(biāo)，在此根底上，修正、調(diào)整參照系企業(yè)，的市場價值，最終確定被評估企業(yè)的價值?！惨弧呈袌龇ǖ母驹硎袌龇ǖ睦碚撘罁?jù)是“替代原則”，該方法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)具有類似交易價格的理論推斷。運用該方法存在兩方面的困難：1、“類似企業(yè)”。2、“類似案例”。市場法中常用的兩種方法是參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。〔二〕市場法的根本思路企業(yè)比較法和并購案例比較法的核心問題是確定適當(dāng)?shù)膬r值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。運用市場法對企業(yè)價值進(jìn)展評估，一般通過間接比較分析影響企業(yè)價值的相關(guān)因素，即相關(guān)因素間接比較的方法對企業(yè)價值進(jìn)展評估，其思路可用公式表示如下：

式中：V1——被評估企業(yè)價值；V2——可比企業(yè)價值；X1——被評估企業(yè)與企業(yè)價值相關(guān)的可比指標(biāo)；X2——可比企業(yè)與企業(yè)價值相關(guān)的可比指標(biāo)。V/X常稱為可比價值倍數(shù)。式中X參數(shù)通常選用的財務(wù)變量包括：息稅、折舊前利潤，即EBIDT；無負(fù)債的凈現(xiàn)金流量；銷售收入；凈現(xiàn)金流量；凈利潤；凈資產(chǎn)等?！踩秤孟嚓P(guān)因素間接比較的方法評估企業(yè)價值的關(guān)鍵1、對可比企業(yè)的選擇推斷企業(yè)的可比性存在兩個標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。2、對可比指標(biāo)的選擇對可比指標(biāo)的選擇只遵循一個原則：即可比指標(biāo)應(yīng)與企業(yè)的價值直接相關(guān)。〔四〕市盈率乘數(shù)法1、根本思路市盈率乘數(shù)法的思路是將上市公司的股票年收益和被評估企業(yè)的利潤作為可比指標(biāo)，在此根底上評估企業(yè)價值的方法。公司的市值＝市盈率×每股收益×公司的股數(shù)2、市盈率乘數(shù)法的根本步驟是：首先，從證券市場上搜尋與被評估企業(yè)相像的可比企業(yè)，按企業(yè)的不同的收益口徑，如息前凈現(xiàn)金流、凈利潤等，計算出與之相應(yīng)的市盈率。其次，確定被評估企業(yè)不同口徑的收益額。再次，以可比企業(yè)相應(yīng)口徑的市盈率乘以被評估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益額，初步評定被估企業(yè)的價值。最終，對于按不同樣本計算的企業(yè)價值分別給出權(quán)重，加權(quán)平均計算企業(yè)價值。在運用該方法時，還需對評估結(jié)果進(jìn)展適當(dāng)調(diào)整，以充分考慮被評估企業(yè)與上市公司的差異。二、本錢法企業(yè)價值評估中的本錢法也稱資產(chǎn)根底法，是指在合理評估企業(yè)各項資產(chǎn)價值和負(fù)債的根底上確定評估對象價值的評估思路。從理論上講，該方法不適合作為企業(yè)價值評估的方法，但是實踐中，我國卻是將本錢法作為企業(yè)價值評估的主要方法在企業(yè)價值評估中運用本錢法時要遵循的一個假設(shè)是，企業(yè)的價值等于全部有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的本錢之和減去負(fù)債，即：企業(yè)整體價值＝有形資產(chǎn)價值＋無形資產(chǎn)價值股東全部權(quán)益價值＝企業(yè)整體價值－企業(yè)負(fù)債三、加和法加和法是實現(xiàn)企業(yè)重建的具體技術(shù)手段，也是本錢法和收益法在企業(yè)重建思路下的一個融合，具體是指將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評估值加總求得企業(yè)價值的方法?！惨弧掣驹瓌t在不同的假設(shè)前提下運用加和法評估出的企業(yè)價值是有區(qū)分的：對于持