企業(yè)價(jià)值的方法有收益法

第九章企業(yè)價(jià)值評(píng)估第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)其次節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的收益法第三節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的其他方法[學(xué)習(xí)目標(biāo)]

了解企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)，把握企業(yè)價(jià)值的含義；生疏企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍；嫻熟把握收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用；了解企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法和本錢法。[案例導(dǎo)引]

掛牌溢價(jià)達(dá)39%，聯(lián)想股權(quán)轉(zhuǎn)讓恐難有人接盤近日，中國科學(xué)院國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司〔下稱“國科控股”〕在北京產(chǎn)權(quán)交易所悄然發(fā)出公告，擬轉(zhuǎn)讓聯(lián)想控股〔下稱“聯(lián)想控股”〕29%股權(quán)。此次國科控股公開掛牌轉(zhuǎn)讓聯(lián)想控股股權(quán)涉及幾組財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：以2023年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，標(biāo)的方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值771846.02萬元，評(píng)估價(jià)值926066.3萬元，掛牌價(jià)27.55億元。特殊是對(duì)資格受讓方進(jìn)展了苛刻而具體的規(guī)定：如注冊(cè)成立時(shí)間需滿20周年，實(shí)繳注冊(cè)資本不低于人民幣40億元；經(jīng)審計(jì)的2023年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表的資產(chǎn)總額不低于人民幣350億元，凈資產(chǎn)不低于人民幣100億元；經(jīng)審計(jì)的2023年度、2023年度和2023年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表的凈利潤(rùn)平均為人民幣8億元以上。距離9月3日掛牌期滿缺乏半個(gè)月，屆時(shí)股權(quán)花落誰家尚未可知。但專家推斷稱，高達(dá)27.55億元的掛牌價(jià)相對(duì)于聯(lián)想控股凈資產(chǎn)有較大溢價(jià)，且未考慮少數(shù)股權(quán)折價(jià)問題，恐難有人摘牌。分紅推高溢價(jià)。“這宗交易中掛牌價(jià)明顯高于評(píng)估價(jià)，且評(píng)估基準(zhǔn)日后標(biāo)的企業(yè)又進(jìn)展了兩次利潤(rùn)安排，一般來說，估量第一次不會(huì)有人摘牌，估計(jì)降幅在10%之內(nèi)才有受讓方情愿接盤?！敝袊嗣翊髮W(xué)商學(xué)院教授林鋼告知《中國會(huì)計(jì)報(bào)》記者。由北京產(chǎn)權(quán)交易所公布的“標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估狀況”可知，截至2023年12月31日，聯(lián)想控股的評(píng)估價(jià)為926066.3萬元，29%股權(quán)約相當(dāng)于268559.2萬元，掛牌價(jià)27.55億元，比評(píng)估價(jià)高出6940.8萬元。且“重大事項(xiàng)及其他披露內(nèi)容”中顯示：評(píng)估基準(zhǔn)日后，標(biāo)的企業(yè)又召開了關(guān)于2023/2023財(cái)年、2023/2023財(cái)年的利潤(rùn)安排股東會(huì)，并于2023年1月和2023年6月進(jìn)展了兩次利潤(rùn)安排，共安排以前年度未安排利潤(rùn)452107334.74元?！耙罁?jù)產(chǎn)權(quán)交易所披露的‘標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估狀況’，聯(lián)想控股2023年12月31日凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為771846.02萬元，評(píng)估值為926066.3萬元，大約增值20%，而掛牌價(jià)又比評(píng)估價(jià)高出約2.6%。假設(shè)進(jìn)一步扣除評(píng)估基準(zhǔn)日之后高達(dá)4.5億元的分紅，溢價(jià)的比例可能會(huì)更高?！痹u(píng)估行業(yè)資深人士王誠軍給《中國會(huì)計(jì)報(bào)》算了一筆明細(xì)賬?！凹僭O(shè)以2023年一季度未經(jīng)審計(jì)的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的全部者權(quán)益683126.11萬元為基準(zhǔn)，掛牌的價(jià)格相對(duì)于2023年一季度末凈資產(chǎn)值溢價(jià)39%。”王誠軍進(jìn)一步補(bǔ)充道。受讓方利益或?qū)⑹軗p。“撇開溢價(jià)，受讓方收購聯(lián)想控股29%股權(quán)后還將面臨控股股權(quán)折價(jià)問題?！蓖跽\軍指出。假設(shè)轉(zhuǎn)讓最終成行，國科控股仍將持有36%的股份，連續(xù)保持第一大股東地位；聯(lián)想控股職工會(huì)持有35%的股權(quán)；新股東僅持有29%股權(quán)，屈居第3，且未超過1/3。這也就意味著，新股東將面臨少數(shù)股權(quán)折價(jià)：對(duì)于控股股東作出的重大經(jīng)營決策缺少掌握，即使有不同意見也無能為力，而且其合法權(quán)益還時(shí)常面臨受控股股東侵害的危急。此外，聯(lián)想的近況也讓人擔(dān)憂。據(jù)一位接近聯(lián)想高層的人士稱，聯(lián)想控股旗下的聯(lián)想集團(tuán)始終未從收購IBM全球PC業(yè)務(wù)的大動(dòng)作中恢復(fù)元?dú)??！笆召廔BM的PC業(yè)務(wù)是否明智目前尚無定論，但聯(lián)想目前確實(shí)存在逆境，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不如前?！北本┐髮W(xué)光華治理學(xué)院教授王立彥告知記者。欠佳的營運(yùn)狀況、偏高的溢價(jià)、少數(shù)股權(quán)折價(jià)，諸多不利，都給聯(lián)想控股轉(zhuǎn)讓最終成行蒙上陰影。但受讓方是否甘愿支付高達(dá)39%的收購溢價(jià)而在9月3日前摘牌？或是靜觀其變，以便在下一輪博弈中伺機(jī)出手？或是由于行政緣由而承受轉(zhuǎn)讓？一切還有待時(shí)間驗(yàn)證。第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其特點(diǎn)一、企業(yè)與企業(yè)價(jià)值(一)企業(yè)及其特點(diǎn)

企業(yè)是以盈利為目的，依據(jù)法律程序建立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，形式上表達(dá)為由各種要素資產(chǎn)組成并具有持續(xù)經(jīng)營力量的自負(fù)盈虧的法人實(shí)體。進(jìn)一步說，企業(yè)是由各個(gè)要素資產(chǎn)圍圍著一個(gè)系統(tǒng)目標(biāo)，發(fā)揮各自特定功能，共同構(gòu)成一個(gè)有機(jī)的生產(chǎn)經(jīng)營力量和獲利力量的載體及其相關(guān)權(quán)益的集合或總稱。企業(yè)的特點(diǎn)1．盈利性。2．持續(xù)經(jīng)營性。3．整體性。4．權(quán)益可分性?！捕称髽I(yè)價(jià)值1、資產(chǎn)評(píng)估中企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵。〔1〕企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)的公允價(jià)值。〔2〕企業(yè)價(jià)值基于企業(yè)的盈利力量〔3〕資產(chǎn)評(píng)估中的企業(yè)價(jià)值有別于賬面價(jià)值、公司市值。2、資產(chǎn)評(píng)估中企業(yè)價(jià)值的形式企業(yè)整體價(jià)值：企業(yè)總資產(chǎn)價(jià)值-企業(yè)負(fù)債中的非付息債務(wù)價(jià)值后的余值或：企業(yè)全部者權(quán)益價(jià)值+企業(yè)的全部付息債務(wù)價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值全部者權(quán)益價(jià)值或凈資產(chǎn)價(jià)值股東局部權(quán)益價(jià)值企業(yè)一局部股權(quán)的價(jià)值或股東全部權(quán)益價(jià)值的一局部留意：掌握權(quán)溢價(jià)和少數(shù)股權(quán)折價(jià)二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵及前提〔一〕企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或局部權(quán)益價(jià)值進(jìn)展分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)

1、評(píng)估對(duì)象是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體。

2、打算企業(yè)價(jià)值凹凸的因素，是企業(yè)的整體獲利力量。

3、企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一種整體性評(píng)估，它與構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值簡(jiǎn)潔加和是有區(qū)分的。這些區(qū)分主要表現(xiàn)為：

〔1〕評(píng)估對(duì)象的差異。

〔2〕影響因素的差異。

〔3〕評(píng)估結(jié)果的差異?！捕称髽I(yè)價(jià)值評(píng)估的前提企業(yè)價(jià)值評(píng)估的前提是持續(xù)經(jīng)營前提。即企業(yè)連續(xù)經(jīng)營，所產(chǎn)生的產(chǎn)品或供給的效勞能滿足適應(yīng)社會(huì)的需要，并產(chǎn)生肯定的收益。三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍界定

從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍應(yīng)當(dāng)是企業(yè)的全部資產(chǎn)。包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營的局部，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能掌握的局部，如全資子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投資局部。

在具體界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)范圍時(shí)，應(yīng)依據(jù)以下有關(guān)數(shù)據(jù)資料進(jìn)展：

1．企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估申請(qǐng)報(bào)告及上級(jí)主管部門批復(fù)文件所規(guī)定的評(píng)估范圍；

2．企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動(dòng)的范圍。

3、企業(yè)有關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證明、賬薄、投資協(xié)議、財(cái)務(wù)報(bào)表有效資產(chǎn)

無效資產(chǎn)

“資產(chǎn)剝離”

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的定義

收益法是指通過估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)將來預(yù)期收益的現(xiàn)值來推斷資產(chǎn)價(jià)值的方法。

其次節(jié)收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用

二、收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的核心問題首先，要對(duì)企業(yè)的收益予以界定。其次，要對(duì)企業(yè)的收益進(jìn)展合理的猜測(cè)。最終，在對(duì)企業(yè)的收益做出合理的猜測(cè)后，要選擇適宜的折現(xiàn)率。三、收益法的具體評(píng)估技術(shù)思路〔一〕企業(yè)永續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法 1、年金法。

式中: P--企業(yè)評(píng)估價(jià)值； A--企業(yè)每年的年金收益； r--資本化率。式中：上式又可以寫成:

--企業(yè)前n年預(yù)期收益折現(xiàn)值之和

--年金現(xiàn)值系數(shù)

r--資本化率。 [例]待估企業(yè)估計(jì)將來5年的預(yù)期收益額為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元、200萬元,假定資本化率為10％,試用年金法估測(cè)待估企業(yè)整體價(jià)值。運(yùn)用公式有: =(100×0.9091+120×0.8264+150×0.7513+160×0.6830+200×0.6209)÷(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)÷10% =(91+99+113+109+124)÷3.7908÷10% =536÷3.7908÷10% =1414(萬元) 2、分段法。 分段法是將持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)的收益猜測(cè)分為前后段。對(duì)于前段企業(yè)的預(yù)期收益實(shí)行逐年猜測(cè)折現(xiàn)累加的方法。 對(duì)于后段則可以依據(jù)企業(yè)預(yù)期收益穩(wěn)定程度按企業(yè)年金收益,或按企業(yè)的收益變化規(guī)律所對(duì)應(yīng)的企業(yè)預(yù)期收益形式進(jìn)展折現(xiàn)和資本化處理.假設(shè)后段為年金化收益,則

假設(shè)從(n+1)年起的后段,企業(yè)預(yù)期年收益將按一固定比率(g)增長(zhǎng),分段法的數(shù)學(xué)式可寫成:(二)企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的收益法1、關(guān)于企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)的適用。企業(yè)的價(jià)值在于其所具有的持續(xù)的贏利力量.只有特殊狀況下,才能在有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)展評(píng)估.2、企業(yè)有限持續(xù)經(jīng)營假設(shè)是從最有利回收企業(yè)投資的角度,爭(zhēng)取在不追加資本性投資的前提下,充分利用企業(yè)現(xiàn)有的資源最大限度地獵取投資收益,直至企業(yè)喪失生產(chǎn)經(jīng)營力量為止。

式中:Pn--第n年企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)值；其他符號(hào)含義同前。3、企業(yè)非永續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的評(píng)估方法的數(shù)學(xué)表達(dá)式。在非永續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下,整體企業(yè)評(píng)估適宜承受分段法進(jìn)展,其數(shù)學(xué)式為:四、企業(yè)收益及其猜測(cè)

收益額是運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵參數(shù)。

〔一〕企業(yè)收益的界定

1、不歸企業(yè)權(quán)益主體全部的企業(yè)純收入不能作為企業(yè)評(píng)估中的企業(yè)收益,如稅收,不管是流轉(zhuǎn)稅,還是所得稅。

2、但凡歸企業(yè)權(quán)益主體全部的企業(yè)收支凈額,可視同為企業(yè)收益,無論是營業(yè)收支、資產(chǎn)收支,還是投資收支,只要形成凈現(xiàn)金流入量,就應(yīng)視同為收益。

凈利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)或復(fù)原為→凈資產(chǎn)價(jià)值(全部者權(quán)益) 凈利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流量+長(zhǎng)期負(fù)債利息(1-所得稅稅率)折現(xiàn)或復(fù)原為→投資資本價(jià)值(全部者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債) 凈利潤(rùn)或凈現(xiàn)金流量+利息(1-所得稅稅率)折現(xiàn)或復(fù)原為→總資產(chǎn)價(jià)值(全部者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債+流淌負(fù)債) 〔二)企業(yè)收益猜測(cè) 1、對(duì)企業(yè)收益的歷史和現(xiàn)狀的分析與推斷。著重點(diǎn)是了解和把握企業(yè)正常獲利力量水平,為企業(yè)預(yù)期收益猜測(cè)制造一個(gè)工作平臺(tái)。 2、企業(yè)收益猜測(cè)的根底。企業(yè)的預(yù)期收益的根底有以下兩個(gè)方面的問題: 其一，是預(yù)期收益猜測(cè)的動(dòng)身點(diǎn)。 其二，是如何客觀地把握新的產(chǎn)權(quán)主體的行為對(duì)企業(yè)預(yù)期收益的影響。3、企業(yè)收益猜測(cè)的根本步驟。企業(yè)預(yù)期收益的猜測(cè)大致可分為以下幾個(gè)步驟:〔1〕評(píng)估基準(zhǔn)日企業(yè)收益的審計(jì)和調(diào)整；〔2〕企業(yè)預(yù)期收益趨勢(shì)的總體分析和推斷；〔3〕企業(yè)預(yù)期收益猜測(cè)?！?〕企業(yè)預(yù)期收益趨勢(shì)的總體分析和推斷是在對(duì)企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日實(shí)際收益的審計(jì)和調(diào)整的根底上,結(jié)合企業(yè)供給的企業(yè)預(yù)期收益猜測(cè)和評(píng)估機(jī)構(gòu)調(diào)查搜集到的有關(guān)信息資料進(jìn)展的。這里需要強(qiáng)調(diào)指出: ①對(duì)企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì),尤其是客觀收益的調(diào)整僅作為評(píng)估人員進(jìn)展企業(yè)預(yù)期收益猜測(cè)的參考依據(jù),不能用于其他目的； ②企業(yè)供給的關(guān)于企業(yè)預(yù)期收益的猜測(cè)是評(píng)估人員猜測(cè)企業(yè)將來預(yù)期收益的重要參考資料。 ③盡管對(duì)企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)展了必要的調(diào)整,并把握了企業(yè)供給的收益猜測(cè),評(píng)估人員必需深入到企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)展實(shí)地考察和現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研,充分了解企業(yè)的生產(chǎn)工藝過程、設(shè)備狀況、生產(chǎn)力量和經(jīng)營治理水平,再輔之以其他數(shù)據(jù)資料對(duì)企業(yè)將來收益趨勢(shì)作為符合規(guī)律的總體推斷。 〔3〕企業(yè)預(yù)期收益猜測(cè)。對(duì)企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日后前假設(shè)干年的收益進(jìn)展猜測(cè)；對(duì)企業(yè)評(píng)估基準(zhǔn)日后假設(shè)干年后的各年收益進(jìn)展猜測(cè)。 五、折現(xiàn)率和資本化率及其估測(cè)作為投資酬勞率通常是由兩局部組成的:其一是正常投資酬勞率；其二是風(fēng)險(xiǎn)投資酬勞率。 〔一)企業(yè)評(píng)估中選擇折現(xiàn)率的根本原則 1、折現(xiàn)率不低于投資的時(shí)機(jī)本錢原則 2、行業(yè)基準(zhǔn)收益率不宜直接作為折現(xiàn)率 3、貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率 〔二〕風(fēng)險(xiǎn)酬勞率的測(cè)算 在測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)酬勞率的時(shí)候,評(píng)估人員應(yīng)留意以下因素: (1)國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位； (2)被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的進(jìn)展?fàn)顩r及被評(píng)估企業(yè)在行業(yè)中的地位； (3)被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn); (4)企業(yè)在將來的經(jīng)營中可能擔(dān)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)等。 在充分考慮和分析了以上各因素以后,風(fēng)險(xiǎn)酬勞率可通過以下兩種方法估測(cè)。(1)風(fēng)險(xiǎn)累加法。企業(yè)在其持續(xù)經(jīng)營過程可能要面臨著很多風(fēng)險(xiǎn),象前面已經(jīng)提到的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹等等。將企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)回報(bào)率的要求予以量化并累加,便可得到企業(yè)評(píng)估折現(xiàn)率中的風(fēng)險(xiǎn)酬勞率。用數(shù)學(xué)公式表示:風(fēng)險(xiǎn)酬勞率=行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+其他風(fēng)險(xiǎn)酬勞率 (2)β系數(shù)法。β系數(shù)法的根本思路是,某企業(yè)評(píng)估中的風(fēng)險(xiǎn)酬勞率是社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)酬勞率與被估企業(yè)〔或所在的行業(yè)〕平均風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)的比率(即β系數(shù))的乘積。依據(jù)這樣一種思路,可按以下方法求取被估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)酬勞率。 首先,將社會(huì)平均收益率(Rm)扣除無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率(Rf),得到社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)酬勞率； 其次,把企業(yè)所在的行業(yè)的平均風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展比照,即通常承受行業(yè)平均收益率變動(dòng)與社會(huì)平均收益率變動(dòng)之比的數(shù)值作為調(diào)整系數(shù)(β)； 再次,用社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn)酬勞率乘以β系數(shù)得到可用于企業(yè)評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)酬勞率(Rr)。 上述測(cè)算思路用數(shù)學(xué)式表示如下: 風(fēng)險(xiǎn)酬勞率(Rr)=[社會(huì)平均收益率(Rm)-無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率(Rf)]×風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)(β)×企業(yè)在其行業(yè)中的地位系數(shù)(α) (3)加權(quán)平均資本本錢模型是以企業(yè)的全部者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債所構(gòu)成的投資資本,以及投資資本所要求的回報(bào)率,經(jīng)加權(quán)平均計(jì)算來獲得企業(yè)評(píng)估所需折現(xiàn)率的一種數(shù)學(xué)模型。用數(shù)學(xué)式表示: 企業(yè)評(píng)估的折現(xiàn)率=長(zhǎng)期負(fù)債占投資資本的比重×長(zhǎng)期負(fù)債本錢(1-所得稅稅率)+全部者權(quán)益占投資資本的比重×凈資產(chǎn)投資要求的回報(bào)率 式中,全部者權(quán)益(凈資產(chǎn))要求的回報(bào)率=無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+風(fēng)險(xiǎn)酬勞率四、收益法的具體運(yùn)用

〔一〕步驟

1、獲得被評(píng)估企業(yè)歷史的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并進(jìn)展分析，對(duì)特別常性的工程和非經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)進(jìn)展調(diào)整，得到正?；呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)；

2、獲得被評(píng)估企業(yè)在經(jīng)過正常化調(diào)整的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)根底上編制的財(cái)務(wù)猜測(cè)，并進(jìn)展分析；

3、依據(jù)財(cái)務(wù)猜測(cè)，計(jì)算用于折現(xiàn)的將來預(yù)期收益；

4、計(jì)算折現(xiàn)率；

5、將將來預(yù)期收益折現(xiàn)以計(jì)算待估價(jià)值；

6、就非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)展評(píng)估，并對(duì)上述待估價(jià)值進(jìn)展相應(yīng)調(diào)整?！捕硲?yīng)當(dāng)收集的資料1、被評(píng)估企業(yè)類型、評(píng)估對(duì)象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件；2、被評(píng)估企業(yè)的歷史沿革、現(xiàn)狀和前景；3、被評(píng)估企業(yè)內(nèi)部治理制度、核心技術(shù)、研發(fā)狀況、銷售網(wǎng)絡(luò)、特許經(jīng)營權(quán)、治理層構(gòu)成等經(jīng)營治理狀況；4、被評(píng)估企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料和財(cái)務(wù)猜測(cè)信息資料；5、被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、盈利、利潤(rùn)安排、現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)狀況；

6、評(píng)估對(duì)象以往的評(píng)估及交易狀況；7、可能影響被評(píng)估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素；8、被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的進(jìn)展?fàn)顩r及前景；9、參考企業(yè)的財(cái)務(wù)信息、股票價(jià)格或股權(quán)交易價(jià)格等市場(chǎng)信息，以及以往的評(píng)估狀況等；10、資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的有關(guān)信息；11、注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師認(rèn)為需要收集分析的其他相關(guān)信息資料。第三節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的其他方法一、市場(chǎng)法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法是在市場(chǎng)上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企業(yè)一樣或相像的參照系企業(yè)，分析、比較被評(píng)估企業(yè)和參照系企業(yè)的重要指標(biāo)，在此根底上，修正、調(diào)整參照系企業(yè)，的市場(chǎng)價(jià)值，最終確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值?！惨弧呈袌?chǎng)法的根本原理市場(chǎng)法的理論依據(jù)是“替代原則”，該方法是基于類似資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)具有類似交易價(jià)格的理論推斷。運(yùn)用該方法存在兩方面的困難：1、“類似企業(yè)”。2、“類似案例”。市場(chǎng)法中常用的兩種方法是參考企業(yè)比較法和并購案例比較法?！捕呈袌?chǎng)法的根本思路企業(yè)比較法和并購案例比較法的核心問題是確定適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。運(yùn)用市場(chǎng)法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)展評(píng)估，一般通過間接比較分析影響企業(yè)價(jià)值的相關(guān)因素，即相關(guān)因素間接比較的方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)展評(píng)估，其思路可用公式表示如下：

式中：V1——被評(píng)估企業(yè)價(jià)值；V2——可比企業(yè)價(jià)值；X1——被評(píng)估企業(yè)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的可比指標(biāo)；X2——可比企業(yè)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)的可比指標(biāo)。V/X常稱為可比價(jià)值倍數(shù)。式中X參數(shù)通常選用的財(cái)務(wù)變量包括：息稅、折舊前利潤(rùn)，即EBIDT；無負(fù)債的凈現(xiàn)金流量；銷售收入；凈現(xiàn)金流量；凈利潤(rùn)；凈資產(chǎn)等?！踩秤孟嚓P(guān)因素間接比較的方法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵1、對(duì)可比企業(yè)的選擇推斷企業(yè)的可比性存在兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。2、對(duì)可比指標(biāo)的選擇對(duì)可比指標(biāo)的選擇只遵循一個(gè)原則：即可比指標(biāo)應(yīng)與企業(yè)的價(jià)值直接相關(guān)?！菜摹呈杏食藬?shù)法1、根本思路市盈率乘數(shù)法的思路是將上市公司的股票年收益和被評(píng)估企業(yè)的利潤(rùn)作為可比指標(biāo)，在此根底上評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。公司的市值＝市盈率×每股收益×公司的股數(shù)2、市盈率乘數(shù)法的根本步驟是：首先，從證券市場(chǎng)上搜尋與被評(píng)估企業(yè)相像的可比企業(yè)，按企業(yè)的不同的收益口徑，如息前凈現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)等，計(jì)算出與之相應(yīng)的市盈率。其次，確定被評(píng)估企業(yè)不同口徑的收益額。再次，以可比企業(yè)相應(yīng)口徑的市盈率乘以被評(píng)估企業(yè)相應(yīng)口徑的收益額，初步評(píng)定被估企業(yè)的價(jià)值。最終，對(duì)于按不同樣本計(jì)算的企業(yè)價(jià)值分別給出權(quán)重，加權(quán)平均計(jì)算企業(yè)價(jià)值。在運(yùn)用該方法時(shí)，還需對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)展適當(dāng)調(diào)整，以充分考慮被評(píng)估企業(yè)與上市公司的差異。二、本錢法企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的本錢法也稱資產(chǎn)根底法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的根底上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。從理論上講，該方法不適合作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，但是實(shí)踐中，我國卻是將本錢法作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要方法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中運(yùn)用本錢法時(shí)要遵循的一個(gè)假設(shè)是，企業(yè)的價(jià)值等于全部有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的本錢之和減去負(fù)債，即：企業(yè)整體價(jià)值＝有形資產(chǎn)價(jià)值＋無形資產(chǎn)價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值＝企業(yè)整體價(jià)值－企業(yè)負(fù)債三、加和法加和法是實(shí)現(xiàn)企業(yè)重建的具體技術(shù)手段，也是本錢法和收益法在企業(yè)重建思路下的一個(gè)融合，具體是指將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求得企業(yè)價(jià)值的方法?！惨弧掣驹瓌t在不同的假設(shè)前提下運(yùn)用加和法評(píng)估出的企業(yè)價(jià)值是有區(qū)分的：對(duì)于持