多層委托代理視角下內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率研究中期報(bào)告

多層委托代理視角下內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率研究中期報(bào)告一、研究背景和意義隨著全球化和信息化的進(jìn)一步加速，國(guó)際資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。在這樣的背景下，更為嚴(yán)肅的內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置問(wèn)題被廣泛關(guān)注。內(nèi)部資本市場(chǎng)，也就是企業(yè)內(nèi)部通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資、配置和管理資金的活動(dòng)，其效率直接關(guān)系到企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期發(fā)展能力。因此，研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率，對(duì)于提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和利潤(rùn)水平，加強(qiáng)資本配置和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面具有重要的意義。傳統(tǒng)上，內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究主要注重于各個(gè)子公司與母公司之間的資金流動(dòng)和資本運(yùn)營(yíng)，研究方法大多采用單一委托代理模型，分析委托代理關(guān)系下的內(nèi)部融資、投資與決策問(wèn)題。然而，現(xiàn)代企業(yè)組織形式的發(fā)展使得內(nèi)部資本市場(chǎng)變得更加復(fù)雜，各級(jí)子公司之間的關(guān)系也變得更加多樣和復(fù)雜，因此單一委托代理模型已經(jīng)不能夠全面反映內(nèi)部資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況。在現(xiàn)實(shí)情況下，內(nèi)部資本市場(chǎng)的委托代理關(guān)系是多層次交叉的，即子公司間存在委托代理關(guān)系，同時(shí)又存在母子公司之間的委托代理關(guān)系。為此，本研究將在以往單一委托代理模型的基礎(chǔ)上，采用多層委托代理模型，對(duì)于內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率進(jìn)行研究。本文的中期報(bào)告主要介紹研究的基本思路和進(jìn)展情況，主要包括以下部分：二、研究方法和樣本本研究將提出一個(gè)多層委托代理模型，主要包括母公司層面和子公司層面。在母公司層面，我們將考慮母公司與各個(gè)子公司之間的委托代理關(guān)系，包括母公司的融資和投資決策對(duì)于各個(gè)子公司的影響，母公司對(duì)于各個(gè)子公司的監(jiān)管和約束等。在子公司層面，我們將考慮子公司之間的委托代理關(guān)系，包括資金流動(dòng)和資本運(yùn)營(yíng)等。本研究的樣本主要為中國(guó)A股上市公司，樣本時(shí)間跨度為2010年至2018年，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。三、研究進(jìn)展目前，我們已經(jīng)完成了多層委托代理模型的構(gòu)建和樣本數(shù)據(jù)的預(yù)處理工作，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了初步的實(shí)證研究。首先，我們對(duì)于樣本企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)的運(yùn)作呈現(xiàn)出分散化和隨機(jī)化的特征。具體來(lái)說(shuō)，子公司之間的資金流動(dòng)和資本運(yùn)營(yíng)往往是隨機(jī)的，這意味著內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率存在一定的改善空間。其次，我們采用DEA方法對(duì)于樣本企業(yè)進(jìn)行了效率評(píng)估，結(jié)果顯示樣本企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率整體較為低下。進(jìn)一步的實(shí)證分析表明，內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率與委托代理關(guān)系、公司治理結(jié)構(gòu)等因素具有顯著的相關(guān)性。最后，我們基于多層委托代理模型，構(gòu)建了一個(gè)實(shí)證模型，探討了多層委托代理關(guān)系對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率的影響。初步實(shí)證結(jié)果表明，多層委托代理關(guān)系會(huì)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率產(chǎn)生負(fù)向影響，這主要是因?yàn)槎鄬游写黻P(guān)系會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)和委托代理沖突等問(wèn)題，增加內(nèi)部資本市場(chǎng)配置的成本和風(fēng)險(xiǎn)。四、未來(lái)工作安排根據(jù)目前的研究進(jìn)展和分析結(jié)果，我們將在未來(lái)的研究中重點(diǎn)進(jìn)行以下工作：1.基于多層委托代理模型，進(jìn)一步探討多層委托代理關(guān)系對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率的具體影響機(jī)制，并提出相應(yīng)的政策建議和管理實(shí)踐措施；2.拓展樣本數(shù)據(jù)，并深入分析企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)等因素對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率的影響，并提出相應(yīng)的實(shí)證結(jié)果和結(jié)論；3.探討