財(cái)務(wù)管理課件

第一篇財(cái)務(wù)管理原理第一章緒論一、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展歷程

1、以籌資為重心的管理階段(15、16世紀(jì)至20世紀(jì)30年代末期)19世紀(jì)末20世紀(jì)初，財(cái)務(wù)管理從企業(yè)管理中分離出來(lái)，成為獨(dú)立的管理部門。

2、以內(nèi)部控制為重心的管理階段(20世紀(jì)30年代末至二戰(zhàn)末期)

3、以投資為重心的管理階段(二戰(zhàn)后至20世紀(jì)80年代)4、以資本運(yùn)作作為重心的綜合管理階段(20世紀(jì)80年代至今)低級(jí)高級(jí)簡(jiǎn)單復(fù)雜二、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象問(wèn)：資本和資金有何區(qū)別，是不是一回事？

1、什么是資本？P92、資本的特點(diǎn)？P9

稀缺性、增值性、控制性資本是由特定的財(cái)務(wù)主體控制的。

3、資本的構(gòu)成？P10債務(wù)資本權(quán)益資本資本債務(wù)資本權(quán)益資本短期債務(wù)資本長(zhǎng)期債務(wù)資本資本金資本公積留存收益4、資本的對(duì)應(yīng)物資產(chǎn)(貨幣、實(shí)物、投資、無(wú)形)5、資本的所有權(quán)結(jié)構(gòu)(占有、使用、收益)

①資本所有權(quán)債權(quán)獲取本金、利息權(quán)、破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)決議權(quán)、選舉權(quán)、盈利分配權(quán)狹義：對(duì)資本金的所有權(quán)廣義：對(duì)權(quán)益資本的所有權(quán)

②資產(chǎn)所有權(quán)(即法人財(cái)產(chǎn)權(quán))：企業(yè)是一個(gè)法人，不論是通過(guò)所有者投資形成的資產(chǎn)，還是通過(guò)債權(quán)人投資形成的資產(chǎn)，還是通過(guò)內(nèi)部積累形成的資產(chǎn)，都?xì)w法人所有，債權(quán)人和所有者對(duì)法人財(cái)產(chǎn)都不擁有所有權(quán)。

a、資產(chǎn)企業(yè)所有者

b、資本金是企業(yè)運(yùn)行中心

c、企業(yè)是具有三重財(cái)務(wù)身份；債權(quán)人財(cái)務(wù)、所有者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)三、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

1、資本籌集管理

2、資本的投放和使用管理

3、資本的回收及分配管理

4、拓展的財(cái)務(wù)問(wèn)題四、財(cái)務(wù)管理的職能：資本配置和資本利用

1、資本配置：由于資本的稀缺性，需對(duì)資本在不同來(lái)源進(jìn)行組合，在不同用途之間進(jìn)行分配，資本配置體現(xiàn)于財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過(guò)程。

行政配置(計(jì)劃經(jīng)濟(jì))

市場(chǎng)配置(市場(chǎng)經(jīng)濟(jì))2、資本利用：資本合理配置之后，還需關(guān)注其使用效率。

①資本的保值程度：保持貨幣價(jià)值、保持生產(chǎn)能力

②資本的周轉(zhuǎn)速度

③資本投資效益五、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)資本收益最大化=利潤(rùn)總額÷全部資本原因：①盈利是企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)

②它反映企業(yè)利益主體的共同愿望

③財(cái)務(wù)管理是投入與產(chǎn)出的管理活動(dòng)，以最少的投入獲得最大的收獲是評(píng)價(jià)資本配置和利用效率的重要依據(jù)。六、財(cái)務(wù)管理方法(工具)1、預(yù)測(cè)(定性、定量)2、決策

3、計(jì)劃(實(shí)務(wù)中以財(cái)務(wù)預(yù)算形式)4、控制

5、分析七、財(cái)務(wù)管理的概念

財(cái)務(wù)管理是在資本籌集、運(yùn)用和分配中，通過(guò)預(yù)測(cè)、決策、計(jì)劃、控制和分析等方法，合理配置和充分利用資本，以達(dá)到資本收益最大化目標(biāo)的企業(yè)管理活動(dòng)。第二章財(cái)務(wù)管理與環(huán)境任何企業(yè)的財(cái)務(wù)管理都是在特定的時(shí)空環(huán)境下進(jìn)行的。一、財(cái)務(wù)管理與環(huán)境概述二、財(cái)務(wù)管理與經(jīng)濟(jì)環(huán)境三、財(cái)務(wù)管理與法律環(huán)境第三章價(jià)值、收益與風(fēng)險(xiǎn)一、貨幣時(shí)間價(jià)值

(一)貨幣時(shí)間價(jià)值概念貨幣時(shí)間價(jià)值：是指隨著時(shí)間的推移，周轉(zhuǎn)使用中的資金所發(fā)生的增值。它有兩種表現(xiàn)形式：一種是絕對(duì)數(shù)，另一種是相對(duì)數(shù)。

(二)貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

1、單利的計(jì)算（P55）終值：F=P+I=P(1+i×n)

現(xiàn)值：P=F÷(1+i×n)2、復(fù)利計(jì)算

①終值：F=P(1+i)②現(xiàn)值：P=F÷(1+i)=F(1+i)③實(shí)際利率和名義利率（P57）

3、年金計(jì)算(普通、預(yù)付、遞續(xù)、永續(xù))

單利、復(fù)利只計(jì)算一次性收付款項(xiàng)的時(shí)間價(jià)值計(jì)算問(wèn)題。年金：指在一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)nn-n(1)普通年金的計(jì)算(期末等額收付款項(xiàng))①已知：A求F(普通年金終值)②已知：F求A(償債基金)③已知：A求P(普通年金現(xiàn)值)④已知：P求A(資本回收額)(2)預(yù)付年金的計(jì)算(期初等額收付款項(xiàng))

終值：在普通年金終值的基礎(chǔ)上期數(shù)加一、系數(shù)減一。

F=A-1=A(1+i)(1+i)-1in+1(1+i)-1in

現(xiàn)值：在普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上系數(shù)加一，期數(shù)減一。

P=A+1=A(1+i)

(3)遞延年金的計(jì)算(一定時(shí)間之后期末收付等額款項(xiàng))

終值：（P63）與普通年金相同現(xiàn)值：（P64）有三種計(jì)算方法

(4)永續(xù)年金的計(jì)算終值：不存在現(xiàn)值：P=A/i1-(1+i)i-(n-1)1-(1+i)i-n(5)不等額收付現(xiàn)金的終值和現(xiàn)值（P64）

(三)貨幣時(shí)間價(jià)值的意義（P64-65）

二、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

(一)風(fēng)險(xiǎn)的涵義及種類（P65-67）風(fēng)險(xiǎn)：是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的不確定性。

(二)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算（P67-70）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值：指企業(yè)冒險(xiǎn)從事財(cái)務(wù)活動(dòng)獲得超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益，它一般用相對(duì)表示(%)

投資報(bào)酬率=時(shí)間價(jià)值率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率1、確定概率分布

2、計(jì)算期望值：是各種可能結(jié)果發(fā)生的概率的加權(quán)平均數(shù)。

R=∑RP3、計(jì)算方差及標(biāo)準(zhǔn)(離差)4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差率

5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

6、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值額

(三)風(fēng)險(xiǎn)管理（P70-71）iini=1第二篇財(cái)務(wù)管理運(yùn)作第四章所有權(quán)融資自有資本吸收直接投資普通股與優(yōu)先股融資留存收益融資優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證融資第一節(jié)吸收直接投資一、資本金制度

1、相關(guān)概念資本金：是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊(cè)時(shí)的注冊(cè)資金。法定資本金：國(guó)家法令規(guī)定的各類企業(yè)的最低注冊(cè)資金。

2、資本金的意義：它是企業(yè)進(jìn)行正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的物質(zhì)基礎(chǔ)，是企業(yè)向債權(quán)人提供的基本資金保障。3、資本金的分類：國(guó)家資本金、法人資本金、個(gè)人資本金、外商資本金

4、資本金的籌集與管理（P90-91）二、吸收直接投資(傳統(tǒng)的籌資方式)（P92-95）三、普通股與優(yōu)先股融資

(一)股份有限公司概述

1、什么是股份有限公司？什么是股票？

①股份有限公司：是指按照公司法設(shè)立的，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的法人實(shí)體。

②股票：是股份有限公司收到投資者交付的股金份額后，作為投資入股以及取得股息和紅利的一種有價(jià)債券。

2、股份有限公司的特點(diǎn)？股票的特點(diǎn)？股份有限公司的特點(diǎn)：

①具有獨(dú)立的法人地位

②所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離

③股東憑股票分享公司收益，并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，股東以持股份分享公司收益，一旦公司破產(chǎn)清算，公司債權(quán)人只能對(duì)公司資產(chǎn)提出請(qǐng)求，無(wú)權(quán)直接起訴股東。

④股票自由轉(zhuǎn)讓。⑤實(shí)行財(cái)務(wù)公開制度

⑥須具備法定股東人數(shù)各國(guó)情況：美國(guó)5人以上，絕大多數(shù)7人以上，我國(guó)《公司法》規(guī)定5人以上。股票的特點(diǎn)：

①盈利性分紅、股價(jià)上漲收益

②風(fēng)險(xiǎn)性不分紅、股價(jià)下跌損失

③價(jià)格波動(dòng)性

④流通性3、股票的分類

①按股東權(quán)利和義務(wù)：普通股、優(yōu)先股

②按是否記名：記名股票、無(wú)記名股票

③按是否標(biāo)明票面金額：有面額股票、無(wú)面額股票

④按投資主體：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股、外商股

⑤按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)：A股、B股、S股、N股、T股

(二)股票發(fā)行

1、股票發(fā)行動(dòng)機(jī)（P98）

2、股票發(fā)行程序（P99）3、股票發(fā)行方式（P101）

4、股票推銷方式（P102）

5、股票發(fā)行價(jià)格（P102）

(三)股票上市

1、股票上市的意義

2、股票上市的程序

3、股票上市決策

(1)普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)（P107)(2)普通股籌資的缺點(diǎn)(P107)(四)優(yōu)先股籌資特點(diǎn)(P108)(1)它是一種混合性證券

(2)股息率固定

(3)股東享有某些優(yōu)先權(quán)利(較普通股)：一是排在普通股之前優(yōu)先領(lǐng)取股息，二是在公司破產(chǎn)清算時(shí)，排在普通股之前分配公司剩余資產(chǎn)。

(4)股東的權(quán)利受到限制：優(yōu)先股一般無(wú)投票表決權(quán)。2、優(yōu)先股的種類P108(五)留存收益籌資所謂留存收益：即企業(yè)的留存利潤(rùn)。留存收益屬于所有者，但一般不能全部將其分掉。

1、留存收益的本質(zhì)及包含的內(nèi)容

2、留存收益融資的原因？第三節(jié)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證融資一、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)(配股)1、什么是優(yōu)先認(rèn)股權(quán)？

2、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的存續(xù)期存續(xù)期附權(quán)期(宣告配權(quán)股日至配股登記日)除權(quán)期(配股登記日至到期日)3、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)價(jià)格？(配股價(jià)格)一般低于現(xiàn)行市價(jià)認(rèn)股權(quán)數(shù)=原有股數(shù)/新增股數(shù)第五章長(zhǎng)期負(fù)債融資長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券、期權(quán)融資、租賃融資第一節(jié)長(zhǎng)期借款融資一、長(zhǎng)期借款的種類二、長(zhǎng)期借款的程序三、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款四、長(zhǎng)期借款成本五、長(zhǎng)期借款的償還

1、定期等額還本付息方式2、分期付息到期還本方式

3、分期等額還本余額計(jì)息方式第二節(jié)長(zhǎng)期債券融資一、債券的性質(zhì)與分類

1、什么是債券？P1282、債券的分類P128二、企業(yè)債券籌資的動(dòng)因P129-130三、債券發(fā)行程序P131-132四、債券的發(fā)行方式、數(shù)額及價(jià)格

1、發(fā)行方式

(1)公募發(fā)行：是指向廣大公眾發(fā)行的一種債券發(fā)行方式。

(2)是指只向特定投資者(少數(shù)個(gè)人、機(jī)構(gòu)投資者)發(fā)行的一種債券發(fā)行方式。

2、發(fā)行總金額的測(cè)算通常公司確定其發(fā)行債券總金額應(yīng)考慮以下幾方面的因素：

(1)發(fā)行債券的資本成本和方便程度(2)公司未來(lái)的盈利能力和償還能力“負(fù)債界點(diǎn)”負(fù)債界點(diǎn)=銷售收入×負(fù)債界點(diǎn)比率

=銷售收入×銷售利潤(rùn)率/借款年利率

(3)通貨膨脹發(fā)行企業(yè)應(yīng)將通貨膨脹的影響金額抵銷后作為實(shí)際發(fā)行金額。

3、債券發(fā)行價(jià)格

(1)什么是債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格：是指發(fā)行公司(或其承銷代理機(jī)構(gòu))發(fā)行債券時(shí)使所用的價(jià)格，亦即投資者向發(fā)行公司認(rèn)購(gòu)其所發(fā)行債券的實(shí)際支付價(jià)格。(2)影響債券發(fā)行價(jià)格的四因素：面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限。

(3)發(fā)行價(jià)格的計(jì)算計(jì)算公司：債券期限付息期數(shù)債券發(fā)行價(jià)格=債券面值(1+市場(chǎng)利率)+∑債券年息(1+市場(chǎng)利率)nT=1n五、可轉(zhuǎn)換債券P134-136六、債券籌資的評(píng)價(jià)P137七、債券和股票的比較

1、從對(duì)資本所有權(quán)的影響看，債券是借入資金，不影響資本所有權(quán)關(guān)系；而股票是自有資金，會(huì)影響企業(yè)的資本所有權(quán)結(jié)構(gòu)。對(duì)于不想改變內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)，發(fā)行債券比發(fā)行股票合適。

2、從對(duì)發(fā)行者造成的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)看，債券必須到期還本付息，對(duì)企業(yè)構(gòu)成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；如企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善不能如期還本付息，不僅影響企業(yè)聲譽(yù)，而且企業(yè)還有可能債券負(fù)擔(dān)而破產(chǎn)；而股票屬永久資金，不用還本，也沒(méi)有規(guī)定必須給股東固定利率，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。3、從發(fā)行成本和手續(xù)費(fèi)看，債券比股票手續(xù)費(fèi)較低，手續(xù)也較簡(jiǎn)單；股票發(fā)行須經(jīng)股東大會(huì)決議，債券只需董事會(huì)決議。

4、從對(duì)投資人的吸引力看，股票相對(duì)債券具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特點(diǎn)，對(duì)投資者更具吸引力。

5、對(duì)企業(yè)收入分配的影響看，企業(yè)狀況好時(shí)發(fā)行股票，意味著新產(chǎn)生的股東立刻便可獲得豐厚的紅利，從而使企業(yè)的紅利以較高的比例轉(zhuǎn)化為股票持有者的收入。對(duì)公司產(chǎn)生消極影響債券只需付固定利息。

6、從發(fā)行所需條件看，債券發(fā)行常需資產(chǎn)抵押或擔(dān)保，對(duì)發(fā)行企業(yè)有較高的資信要求；股票不存在以上條件。

現(xiàn)舉例說(shuō)明在不同條件下債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算方法。設(shè)某企業(yè)發(fā)行面值為100元的債券2000份，總額為200000元，債券票面利率為10%，每年付息一次，五年到期。債券發(fā)售時(shí)市場(chǎng)利率有以下三種情況：

1、市場(chǎng)利率與債券利率一致，等價(jià)發(fā)行。該企業(yè)決定發(fā)行債券時(shí)，是根據(jù)市場(chǎng)利率10%來(lái)確定債券利率的，到債券出售時(shí)，如市場(chǎng)利率沒(méi)有變化，即與債券利率一致，則或按票面價(jià)值出售債券。債券發(fā)行價(jià)格總額可計(jì)算如下：200000(1+10%)200000×10%(1+10%)+∑55T=1t=200000×0.621+20000×3.791≈200000

這就是說(shuō)，該企業(yè)到期還本的現(xiàn)值和每年支付利息的現(xiàn)值合計(jì)為200000元，所以債券出售應(yīng)得200000元。

2、市場(chǎng)利率高于債券利率，折價(jià)發(fā)行。如債券出售時(shí)，市場(chǎng)利率上升到12%，而此種上升又是合理的，則按債券利率10%付給債權(quán)人利息，債權(quán)人就要受到損失，因此要使債券出售價(jià)格低于票面價(jià)值，給債權(quán)人以補(bǔ)償。這時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格總額可計(jì)算如下：200000(1+12%)200000×10%(1+12%)+∑55T=1t=200000×0.567+20000×3.605≈185500(元)

這就是說(shuō)，按市場(chǎng)現(xiàn)行利率12%計(jì)算，該企業(yè)到期還本的現(xiàn)值和每年支付利息的現(xiàn)值合計(jì)為185500元，所以債券出售應(yīng)得185500元。

3、市場(chǎng)利率低于債券利率，溢價(jià)發(fā)行。如債券出售時(shí)，市場(chǎng)利率下降到8%，而此種下降又是合理的，則按債券利率10%付給債權(quán)人利息，企業(yè)就要受到損失，因此要使債券出售價(jià)格高于票面價(jià)值，給企業(yè)以補(bǔ)償。這時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格總額可計(jì)算如下：200000(1+8%)200000×10%(1+8%)+∑55T=1t=200000×0.681+20000×3.993≈185500(元)

這就是說(shuō)，按市場(chǎng)現(xiàn)行利率8%計(jì)算，該企業(yè)到期還本的現(xiàn)值和每年支付利息的現(xiàn)值合計(jì)為216060元，所以債券出售應(yīng)得216060元。

第三節(jié)期權(quán)融資一、什么是期權(quán)？期權(quán)：又翻譯成選擇權(quán)，指通過(guò)支付期權(quán)費(fèi)購(gòu)得的，能以約定價(jià)格和約定數(shù)量，在約定期限買賣或不買賣某一商品的選擇權(quán)合同的權(quán)利。期權(quán)即遠(yuǎn)期選擇權(quán)。二、期權(quán)的標(biāo)的物金融商品一般商品股票、債券股價(jià)指數(shù)外匯利率三、交易形式

1、交易所交易

2、柜臺(tái)交易四、實(shí)施期限

1、歐式期權(quán)：只能在約定到期日這一天實(shí)施。

2、美式期權(quán)：可在約定到期日前任何一天由持期人選定實(shí)施日。更具靈活性。五、期權(quán)的分類

1、按期權(quán)交易方式可分為

2、按期權(quán)的內(nèi)容分為

3、看書P138至139之例4、例5購(gòu)權(quán)方或期權(quán)持有者售權(quán)方或期權(quán)簽發(fā)者要貨期權(quán)或看漲期權(quán)出貨期權(quán)或看跌期權(quán)第四節(jié)租賃融資一、租賃的概念、種類及特征

1、租賃的概念P1402、租賃的種類及特征按租賃的性質(zhì)可將其分為經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃。

(1)經(jīng)營(yíng)租賃：也稱營(yíng)業(yè)租賃或服務(wù)性租賃，是一種提供設(shè)備短期使用權(quán)為特征的租賃形式，它具有以下特點(diǎn)：

①租期短。為滿足經(jīng)營(yíng)需要而租，租期滿還給租出方。出租人需通過(guò)多次租賃才能從不同承租人處收回租賃資產(chǎn)上的投資。②租賃合同比較靈活。承租人有權(quán)在租期內(nèi)提前通知出租人后中途解除租賃契約。

③出租人提供一定的服務(wù)。在此方式下，出租人不僅向承租人提供資產(chǎn)的使用權(quán)，而且也提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等。

④租金較高。出租人承擔(dān)租賃資產(chǎn)陳舊過(guò)時(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，且往往為承租人提供一些專門服務(wù)，所以租金較高。

(2)融資租賃：又稱為財(cái)務(wù)租賃或資本租賃，是一種承租人以融資為主要目的，融資與融物相結(jié)合，以獲得設(shè)備長(zhǎng)期使用權(quán)為特征的租賃形式。它具有以下特征：教材P141二、融資租賃的形式(教材P142、經(jīng)管P106)三、融資租賃的程序(P142至143)四、融資租賃的租金構(gòu)成和計(jì)算方法

1、租金構(gòu)成通常情況下，融資租賃的租金包括以下三部分

①租賃設(shè)備的購(gòu)置成本。出租人為購(gòu)設(shè)備支付的設(shè)備價(jià)款、運(yùn)輸費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)等。

②租賃期間的利息費(fèi)用。即出租人為承租人購(gòu)設(shè)備向金融機(jī)構(gòu)融資所需支付的利息。

③租賃手續(xù)費(fèi)。出租辦理租賃業(yè)務(wù)過(guò)程的費(fèi)用及出租人的利潤(rùn)。2、租金的計(jì)算承租方應(yīng)支付的租金可以根據(jù)租賃合同的約定、采用不同的方式支付?？梢栽谧馄趦?nèi)每期等額或不等額支付，支付租金的時(shí)間間隔可以是一年、半年、一個(gè)季度、或一個(gè)月，可以是每期期初支付，也可以是每期期末支付。計(jì)算每期應(yīng)付租金的方法很多，其中最常用的方法是平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。

(1)平均分?jǐn)偡?/p>

每期應(yīng)付的租金額(R)=(P-S+I+F)/nP：購(gòu)置成本

S：租賃設(shè)備的預(yù)計(jì)殘值

I：租期內(nèi)的利息費(fèi)用

F：租賃手續(xù)費(fèi)

n：租期內(nèi)支付租金的期數(shù)

(2)等額年金法五、融資租賃與貸款購(gòu)買決策分析案例

(看教材P144例5-6)序號(hào)籌資方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)1吸收直接投資提高資信和借款能力、籌資速度快、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低資本成本高、不便產(chǎn)權(quán)交易、融資規(guī)模受到限制2普通股無(wú)固定股利負(fù)擔(dān)，無(wú)須還本，風(fēng)險(xiǎn)小資本成本高，分散控制權(quán)可能導(dǎo)致股價(jià)下跌3優(yōu)先股具有財(cái)務(wù)杠桿作用，不分散普通股的控制權(quán)，無(wú)需還本，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小資本成本高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重有固定的支付業(yè)務(wù)4留存收益無(wú)籌資成本，可避個(gè)人所得稅保留數(shù)額受股東限制，可能股價(jià)上漲，不利外部影響5

優(yōu)先認(rèn)股權(quán)可募大量急需資本，成本較低，有利于吸引投資者認(rèn)股價(jià)格的確定較難6

認(rèn)股權(quán)證更易實(shí)現(xiàn)籌資目的7

發(fā)行債券資本成本較低，不分散原股東的控制權(quán)，有財(cái)務(wù)杠桿作用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，限制條件多8

長(zhǎng)期借款資本成本較低，有財(cái)務(wù)杠桿作用，不分散股東的控制權(quán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，限制條件多序號(hào)籌資方式優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)9期權(quán)具財(cái)務(wù)杠桿作用風(fēng)險(xiǎn)大10融資租賃可迅速獲得大量資產(chǎn)，可回避限制性條款的約束，租息費(fèi)用有抵稅作用資金成本較高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重存在資產(chǎn)過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。第六章資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)資本成本一、資本成本的涵義

1、資本成本的概念(教材P147)2、資本成本的性質(zhì)(教材P148)3、資本成本與貨幣時(shí)間價(jià)值的關(guān)系聯(lián)系：貨幣時(shí)間價(jià)值是資本成本的基礎(chǔ)，貨幣時(shí)間價(jià)值越大，資本成本越高，；反之亦然。

區(qū)別：（1）內(nèi)容不同。資本成本不僅包括時(shí)間價(jià)值，還包括時(shí)間價(jià)值和籌資費(fèi)用等。（2）影響因素不同。資本成本受資金供求和通貨膨脹等的影響，而貨幣時(shí)間價(jià)值一般不受此影響。（3）使用范圍不同。貨幣時(shí)間價(jià)值不僅用于確定資本成本，而且還廣泛用于其他方面。

4、資本成本的種類資本成本內(nèi)容作用個(gè)別資本成本債券資本成本長(zhǎng)期借款資本成本優(yōu)先股資本成本普通股資本成本留存收益資本成本比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式綜合資本成本個(gè)別資本成本的加權(quán)平均數(shù)資本結(jié)構(gòu)決策邊際資本成本每增加一元資本所帶來(lái)的綜合資本成本的增減額追加籌資決策4、資本成本的意義(教材P149)二、資本成本的計(jì)算（一）資本成本計(jì)算的一般公式資本成本(資本成本率)=資本占用成本籌資總額-資本取得成本=資本占用成本率1-資本取得成本率(二)個(gè)別資本成本的計(jì)算

1、長(zhǎng)期借款資本成本長(zhǎng)期借款資本成本=年利息額籌資總額-資本取得成本×(1-稅率)

當(dāng)長(zhǎng)期借款的取得成本很低時(shí)，也可忽略不計(jì)。2、長(zhǎng)期債券資本成本長(zhǎng)期債券資本成本=年利息額籌資總額-資本取得成本×(1-稅率)3、優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股資本成本=年股息額籌資總額-資本取得成本4、普通股的資本成本普通股資本的占用成本具有很大的不確定性，普通股資本成本的計(jì)算方法主要有以下三種：(1)評(píng)價(jià)法(股利估價(jià)法)

該方法假定普通股的紅利每年以固定比率增長(zhǎng)，則其資本成本為：資本成本率=+年股利增長(zhǎng)率

(2)貝他系數(shù)法（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）資本成本率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+貝他系數(shù)貝他系數(shù)=股票市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率預(yù)計(jì)第一年每股股利股價(jià)(1-取得成本率)(3)債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢酬法(債券成本加成法)

前述的兩種普通股資本成本的計(jì)算方法，分別有各自的適用條件，即股利估價(jià)法需要事先能估計(jì)出股利的增長(zhǎng)率，資本資產(chǎn)定價(jià)模型需要事先獲得股票的貝他系數(shù)等有關(guān)信息，但實(shí)踐中有些公司特別是一些股票不上市的公司很難滿足這些條件，無(wú)法運(yùn)用前兩種方法求普通股的資本成本。在這種情況下，可借助于債券成本加成法對(duì)普通股資本成本做出估計(jì)。但該方法主觀因素重，誤差較大。

資本成本率=債券的稅前資本成本率+普通股的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般取值：1.5%~4.5%(4)歷史報(bào)酬率法資本成本率=歷史報(bào)酬率

(5)市盈率法資本成本率=市盈率的倒數(shù)5、留存收益資本成本留存收益資本成本=(三)綜合資本成本的計(jì)算綜合資本成本：是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中所占比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均的資本成本，它又稱為加權(quán)平均資本成本。預(yù)計(jì)第一年每股股利普通股價(jià)格+股利增長(zhǎng)率

加權(quán)平均資本成本的高低取決于兩大因素：

(1)個(gè)別資本成本

(2)個(gè)別資本成本權(quán)重

(四)邊際資本成本邊際資本成本：是指新增一元資本所需負(fù)擔(dān)的資本成本。當(dāng)企業(yè)追加籌資時(shí)，原有的綜合資本成本會(huì)因新資本成本的變化而變化，上述所增一元資本所需負(fù)擔(dān)的資本成本亦即新增一元資本所引起的綜合資本成本的變化。邊際資本成本是綜合資本成本的特殊形式。賬面價(jià)值現(xiàn)行市價(jià)目標(biāo)價(jià)值修正賬面價(jià)值第二節(jié)杠桿效應(yīng)杠桿作用原本是物理學(xué)中的一個(gè)概念，是指借助于一端施加一定的作用力，會(huì)在杠桿的另一端產(chǎn)生放大了的作用力，以推動(dòng)較重物體這一原理。杠桿的原理應(yīng)用于財(cái)務(wù)管理學(xué)中，是指企業(yè)通過(guò)對(duì)固定成本的運(yùn)用對(duì)企業(yè)的盈虧會(huì)產(chǎn)生放大作用。杠桿作用能使企業(yè)享受到一定利益，但同時(shí)也相應(yīng)地增大了風(fēng)險(xiǎn)。如何在杠桿利益和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行合理的權(quán)衡，是企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)決策過(guò)程中應(yīng)考慮的一個(gè)重要因素。經(jīng)營(yíng)杠桿：銷售量息稅前利潤(rùn)財(cái)務(wù)杠桿：息稅前利潤(rùn)每股收益復(fù)合杠桿：銷售量

每股收益固成（經(jīng)營(yíng)）（融資）

固成（融資）固成（經(jīng)營(yíng)）一、經(jīng)營(yíng)杠桿

1、經(jīng)營(yíng)杠桿：是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)中固定經(jīng)營(yíng)成本的杠桿作用。企業(yè)的總成本分為固定成本和變動(dòng)成本兩大部分。在同等營(yíng)業(yè)額條件下，固定成本比重越高的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)杠桿程度越高，同時(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大；反之，在擴(kuò)大營(yíng)業(yè)額條件下，經(jīng)營(yíng)成本中固定成本這個(gè)杠桿則可給企業(yè)帶來(lái)更大的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，這種利潤(rùn)稱為經(jīng)營(yíng)杠桿利益。

2、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是用來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)大小和經(jīng)營(yíng)杠桿收益多少的。其計(jì)算見(jiàn)教材P157

例：某企業(yè)產(chǎn)銷一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的銷售單價(jià)為10元/件，單位變動(dòng)成本為4元/件，每月固定經(jīng)營(yíng)成本為30000元，則該企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)銷售量為：30000÷（10－4）＝5000（件）在不同的產(chǎn)銷量之下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)如表所示。不同銷售水平的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)產(chǎn)銷量（件）銷售額（元）變動(dòng)成本（元）固定成本（元）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（元）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)00030000－30000010001000400030000－24000－0.2520002000800030000－18000－0.67300030001200030000－12000－1.5400040001600030000－6000－45000500020000300000∞60006000240003000060006700070002800030000120003.5800080003200030000180002.67900090003600030000240002.2510000100004000030000300002由上例可以看出，產(chǎn)銷量等于平衡點(diǎn)銷售量時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為無(wú)窮大，隨著產(chǎn)銷量的增大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)逐漸降低；當(dāng)產(chǎn)銷量超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)以后，隨著產(chǎn)銷量的增大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)逐漸趨近于1。因此，在固定經(jīng)營(yíng)成本一定的條件下，企業(yè)通過(guò)充分發(fā)揮現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，擴(kuò)大銷售量，可以降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，從而降低營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)銷售變動(dòng)的敏感程度，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)銷售額一定的條件下，成本的構(gòu)成情況決定了經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的大小，固定經(jīng)營(yíng)成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大。一般情況下，企業(yè)的固定經(jīng)營(yíng)成本總會(huì)是大于零的，因此經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)一般會(huì)大于1，這表明，企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)幅度會(huì)超過(guò)銷售變動(dòng)的幅度，且隨著固定經(jīng)營(yíng)成本的升高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)增大，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)銷售變動(dòng)的敏感程度增大。由此可見(jiàn)，企業(yè)為了回避過(guò)高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在銷售水平一定的情況下，應(yīng)千方百計(jì)降低固定經(jīng)營(yíng)成本，而在固定經(jīng)營(yíng)成本一定的條件下，應(yīng)努力擴(kuò)大產(chǎn)銷量，遠(yuǎn)離盈虧平衡點(diǎn)經(jīng)營(yíng)。二、財(cái)務(wù)杠桿

1、財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿：是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)中固定融資成本的杠桿作用。

2、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是用來(lái)衡量財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)大小和財(cái)務(wù)杠桿收益多少的。其計(jì)算見(jiàn)教材P158

例：已知A、B、C三家公司某期的息稅前利潤(rùn)均為48萬(wàn)元，總資本均為400萬(wàn)元，所得稅稅率均為50%，但三家公司的資本結(jié)構(gòu)不同，A公司無(wú)債，有10萬(wàn)股普通股，B公司有50%的債務(wù)資本，債務(wù)利率為10%，有普通股5萬(wàn)股，C公司也有50%債務(wù)資本，但債務(wù)利率為14%，有普通股萬(wàn)股，則三家公司普通股每股利潤(rùn)及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等指標(biāo)計(jì)算如表所示。A、B、C三家公司的有關(guān)資料及普通股每股利潤(rùn)等指標(biāo)公司名稱A

B

C全部資本（元）4000000

4000000

4000000債務(wù)資本（元）0

2000000

2000000債務(wù)利率（%）0

10

14股東權(quán)益（元）4000000

2000000

2000000普通股數(shù)（股）100000

50000

50000息稅前利潤(rùn)（元）480000

480000

480000債務(wù)利息（元）0

200000

280000稅前利潤(rùn)（元）480000

280000

200000

所得稅（元）240000

140000

100000凈利潤(rùn)（元）240000

140000

100000普通股每股利潤(rùn)（元）2.4

2.8

2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1

1.71

2.4投資報(bào)酬率（%）12

12

12權(quán)益報(bào)酬率（%）6

7

5

表中：投資報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)÷總資本權(quán)益報(bào)酬率=凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益由表中可以看出，B公司總資本中有50%的債務(wù)，債務(wù)利息比A公司增加20萬(wàn)元，使得B公司的普通股每股利潤(rùn)比無(wú)債的A公司提高0.4元/股，權(quán)益報(bào)酬率也比A公司升高1個(gè)利息率（為10%），因此，通過(guò)借債產(chǎn)生了正的財(cái)務(wù)杠桿作用，使得普通股股東享受到了一定的利益，但同時(shí)，B公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也比A公司高，所以B公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也增大了。C公司總資本中也有50%的債務(wù)，債務(wù)利息比A公司增加28萬(wàn)元，但C公司的普通股每股利潤(rùn)卻比A公司減少0.4元/股，權(quán)益報(bào)酬率也比A公司降低1個(gè)百分點(diǎn)，這是因?yàn)镃公司借債的利率較高，借債利率高于其投資報(bào)酬率（12%）。因此，通過(guò)借債產(chǎn)生了負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿作用，使股東遭受損失。與B公司相比，C公司由于債務(wù)利息的增加，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增大，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增大。由此可見(jiàn)，當(dāng)企業(yè)的投資報(bào)酬率大于債務(wù)利息率時(shí)，借債能產(chǎn)生正的財(cái)務(wù)杠桿作用，使股東有可能享受到一定的好處，反之，當(dāng)企業(yè)的投資報(bào)酬率低于債務(wù)利率時(shí)，借債會(huì)產(chǎn)生負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿作用，有損股東利益。無(wú)論哪種情況，借債都會(huì)使財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)升高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。三、復(fù)合杠桿

1、復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿：是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)中固定經(jīng)營(yíng)成本和固定融資成本的杠桿作用。

2、復(fù)合杠桿系數(shù)復(fù)合杠桿系數(shù)：是用來(lái)衡量復(fù)合杠桿風(fēng)險(xiǎn)大小和復(fù)合杠桿收益多少的。其計(jì)算見(jiàn)教材P159

例：某公司連續(xù)兩年的有關(guān)資料如表所示，試計(jì)算該公司在表中銷售水平下的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。某公司的有關(guān)資料項(xiàng)目1999年2000年銷售額（萬(wàn)元）50000

52000固定經(jīng)營(yíng)成本（萬(wàn)元）6800

6800變動(dòng)成本（萬(wàn)元）5000

5200

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（萬(wàn)元）38200

40000利息（萬(wàn)元）20000

20000稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）18200

20000所得稅（萬(wàn)元）7280

8000

凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）10920

12000普通股份（萬(wàn)股）2000

2000每股利潤(rùn)（元/股）5.46

6根據(jù)所給的條件可得經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為：

DOL＝＝1.18

或：DOL＝（50000－5000）÷3820＝1.18財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：

DFL＝＝2.099或：DFL＝38200÷18200＝2.099（40000－38200）÷38200（52000－50000）÷50000（6－5.46）÷5.46（4000－38200）÷38200總杠桿系數(shù)為：

DCL＝＝2.47或：DCL＝1.18×2.099＝2.47經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)可用來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可用來(lái)衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，總杠桿系數(shù)可用來(lái)衡量企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)大小?？偢軛U的作用程度一般要比單一的經(jīng)營(yíng)杠桿哉財(cái)務(wù)杠桿的作用程度更大?？偢軛U系數(shù)很高時(shí)，銷售額的微小變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)大幅度地震蕩。因此，為了避免過(guò)高的總風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理人員（6－5.46）÷5.46（52000－50000）÷50000在決策過(guò)程中應(yīng)避免同時(shí)使用過(guò)高的經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，而應(yīng)根據(jù)企業(yè)可承受風(fēng)險(xiǎn)的程度，來(lái)確定的經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，做出合理的經(jīng)營(yíng)決策和財(cái)務(wù)決策，使企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)控制在適當(dāng)?shù)某潭葍?nèi)。

第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題是企業(yè)籌資決策的核心。資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。即企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右方的各種長(zhǎng)期負(fù)債，優(yōu)先股和普通股的構(gòu)成形態(tài)。一、影響資本結(jié)構(gòu)的因素

1、企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)缺點(diǎn)(P160~161)2、影響資本結(jié)構(gòu)的因素(P161~162)二、資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策：是指企業(yè)運(yùn)用科學(xué)的方法，尋求企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)，企業(yè)價(jià)值最大的決策方法最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)在一定時(shí)期使其綜合資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。又稱為目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。

(二)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇

1、綜合資本成本比較法：是指通過(guò)計(jì)算各種籌資組合的綜合資本成本，選擇綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)決策方法。2、每股收益(利潤(rùn))分析法從是否能提高每股收益考量資本結(jié)構(gòu)每股收益分析法往往是通過(guò)計(jì)算“每股收益無(wú)差別點(diǎn)”來(lái)完成的。每股收益無(wú)差別點(diǎn)：是指兩個(gè)備選的籌資方案普通股每股收益相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)。每股收益分析法的操作思路：第一步：根據(jù)所給的條件確定每個(gè)備選方案的每股收益與預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)的關(guān)系。第二步：將兩方案列方程求出每股收益無(wú)差別點(diǎn)。

第三步：以普通股每股收益最大為目標(biāo)，根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)做出決策：當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)大于該差別點(diǎn)時(shí)，資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)高的優(yōu)；利潤(rùn)小于該差別點(diǎn)時(shí)，資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)低的優(yōu)。(三)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的途徑(教材P166)

第七章項(xiàng)目投資

第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的種類二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)三、項(xiàng)目投資的程序

第二節(jié)項(xiàng)目投資決策的依據(jù)

項(xiàng)目投資決策的依據(jù)——現(xiàn)金流量一、項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因二、現(xiàn)金流量的概念及構(gòu)成

三、現(xiàn)金流量的計(jì)算一、項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因1、科學(xué)地考慮了時(shí)間價(jià)值2、使決策更加符合實(shí)際3、考慮了投資的逐步收回項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量：（投產(chǎn)前）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（投產(chǎn)中）終結(jié)現(xiàn)金流量（投產(chǎn)結(jié)束）現(xiàn)金（凈）流入：+現(xiàn)金（凈）流出：－

固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資其他投資二、現(xiàn)金流量的概念及構(gòu)成

固定資產(chǎn)等的變價(jià)殘值收入墊支流動(dòng)資金的收回三、現(xiàn)金流量的計(jì)算1、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算2、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算(表格形式)

年份

0123‥‥n項(xiàng)目銷售收入(1)付現(xiàn)成本(2)折舊與攤銷(3)稅前利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3)所得稅(5)稅后凈利(6)=(4)-(5)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)

或=(3)+(6)注：1.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅或=凈利+折舊與攤銷

2.假設(shè)：經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的現(xiàn)金收付都在年末進(jìn)行營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算（表格形式）投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

年份0123‥‥n項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資墊支的流動(dòng)資金營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)等殘值回收流動(dòng)資金回收注：“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量”根據(jù)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表填列現(xiàn)金流量合計(jì)

例:某投資項(xiàng)目，第一年初投資40萬(wàn)元，第二年初投產(chǎn)，投產(chǎn)前墊支流動(dòng)資金10萬(wàn)元。該項(xiàng)目可使用10年，期末殘值為2萬(wàn)元，直線法折舊，每年折舊額為3.8萬(wàn)元；投產(chǎn)后第一、二年每年銷售收入為8萬(wàn)元、付現(xiàn)成本為2萬(wàn)元，以后8年每年銷售收入為18萬(wàn)元、付現(xiàn)成本為5萬(wàn)元，所得稅率30%。要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。

年份

01234

…11

項(xiàng)目銷售收入(1)8818…18付現(xiàn)成本(2)225…5折舊與攤銷(3)3.83.83.8…3.8稅前利潤(rùn)(4)=(1)-(2)-(3)2.22.29.2…9.2所得稅(5)0.660.662.76…2.76稅后凈利(6)=(4)-(5)1.541.546.44…6.44營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量(7)=(1)-(2)-(5)

或=(3)+(6)5.345.3410.24…10.24營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表1.計(jì)算該投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量單位：萬(wàn)元2.計(jì)算該投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表

年份

01234…11項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資-40墊支的流動(dòng)資金-10營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量5.345.3410.24…10.24固定資產(chǎn)等殘值回收2流動(dòng)資金回收10現(xiàn)金流量合計(jì)-40-105.345.3410.24…22.24單位：萬(wàn)元第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的方法

靜態(tài)評(píng)價(jià)法：時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)均不考慮動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法：考慮時(shí)間價(jià)值不考慮風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法：考慮時(shí)間價(jià)值也考慮風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資決策方法

因素方法

資金時(shí)間價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)

靜態(tài)評(píng)價(jià)法××

動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法

√×風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法√√一、靜態(tài)評(píng)價(jià)法

靜態(tài)投資回收期法：2.投資收益率法

互斥決策：選投資收益率高的方案投資與否決策：選大于基準(zhǔn)收益率的方案互斥決策：選投資回收期短的方案投資與否決策：選短于基準(zhǔn)回收期的方案1.靜態(tài)投資回收期法（1）投資回收期的計(jì)算：投資回收期=T-1+第（T-1）年的累積凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值第T年的凈現(xiàn)金流量（2）決策規(guī)則T：累積凈現(xiàn)金流量首次為正的年份互斥決策：選投資回收期短的方案投資與否決策：短于基準(zhǔn)回收期的方案可行

例：以本章第二節(jié)的例子來(lái)說(shuō)明靜態(tài)投資回收期法的運(yùn)用年份項(xiàng)目01234567凈現(xiàn)金流量-40-105.345.3410.2410.2410.2410.24累積凈現(xiàn)金流量-40-50-44.66-39.32-29.08-18.84-8.61.64投資回收期=7-1+8.610.24=6.84（年）注：該項(xiàng)目是否可行，應(yīng)結(jié)合基準(zhǔn)回收期進(jìn)行判斷

2.投資收益率法

（1）投資收益率的計(jì)算：投資收益率=經(jīng)營(yíng)年度平均年利潤(rùn)總額投資總額（2）決策規(guī)則互斥決策：選投資收益率高的方案投資與否決策：選大于基準(zhǔn)收益率的方案例：以本章第二節(jié)的例子來(lái)說(shuō)明投資收益率法的運(yùn)用投資收益率=（2.2×2+9.2×8）÷1050=15.6%×100%注：該項(xiàng)目是否可行，應(yīng)結(jié)合基準(zhǔn)投資收益率進(jìn)行判斷二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法1.凈現(xiàn)值法（NPV）2.內(nèi)部收益率法（IRR）3.動(dòng)態(tài)投資回收期法（P’t）1.凈現(xiàn)值法（1）凈現(xiàn)值（NPV）的計(jì)算NPV=∑nt=0At(1+i)tAt：第

t年的現(xiàn)金凈流量i：貼現(xiàn)率（2）決策規(guī)則互斥決策：選擇凈現(xiàn)值大的方案投資與否決策：凈現(xiàn)值大于0的方案可行例：以本章第二節(jié)的例子來(lái)說(shuō)明凈現(xiàn)值法的運(yùn)用補(bǔ)充條件：貼現(xiàn)率為10%；(P/F,0.1,1)=0.909；

(P/F,0.1,2)=0.826；(P/F,0.1,3)=0.751(P/A,0.1,7)=4.868；(P/F,0.1,11)=0.3505NPV=－40－10×(P/F,0.1,1)＋5.34×(P/F,0.1,2)＋

5.34×(P/F,0.1,3)＋10.24×(P/A,0.1,7)×(P/F,0.1,3)＋22.24×(P/F,0.1,11)=－40－10×0.909＋5.34×0.826＋5.34×

0.751＋10.24×4.868×0.751＋22.24×0.3505=4.5615（萬(wàn)元）決策結(jié)果：因此例屬投資與否決策，且NPV>0，故該方案可行。2.內(nèi)部收益率法（IRR）（1）內(nèi)部收益率（IRR）的計(jì)算：逐步測(cè)試法內(nèi)部收益率：使該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率逐步測(cè)試法：逐步測(cè)試出使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值最接近零的兩個(gè)貼現(xiàn)率，再采用插值法計(jì)算出凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率（IRR）。（2）決策規(guī)則互斥決策：選擇內(nèi)部收益率高的方案投資與否決策：IRR大于基準(zhǔn)收益率的方案可行例：以本章第二節(jié)的例子來(lái)說(shuō)明內(nèi)部收益率法的運(yùn)用

①測(cè)試出使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值最接近零的兩個(gè)貼現(xiàn)率

貼現(xiàn)率

11%12%凈現(xiàn)值1.5689-1.2121②采用插值法計(jì)算出內(nèi)部收益率（IRR）1.5689

11%E？

12%0.00-1.1212DABC續(xù)1.5689-(-1.2121)12%-11%1.5689BE=內(nèi)部收益率=11%+BE=11%+1.5689×1%2.781=11.56%決策結(jié)果：此例屬投資與否決策，應(yīng)結(jié)合基準(zhǔn)收益率進(jìn)行判斷。3.動(dòng)態(tài)投資回收期法（P’t）（1）動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期=T’-1+第(T’-1)年累計(jì)凈現(xiàn)值的絕對(duì)值第T

’年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值T

’：累計(jì)凈現(xiàn)值首次為正的年份（2）決策規(guī)則互斥決策：選投資回收期短的方案投資與否決策：短于基準(zhǔn)回收期的方案可行例：以本章第二節(jié)的例子來(lái)說(shuō)明動(dòng)態(tài)投資回收期法的運(yùn)用凈現(xiàn)值及累計(jì)凈現(xiàn)值計(jì)算表單位：元年份項(xiàng)目012345凈現(xiàn)金流量-40-105.345.3410.2410.24現(xiàn)值系數(shù)1.909.826.751.683.621現(xiàn)值-40-9.094.4114.0106.9946.359累計(jì)凈現(xiàn)值-40-49.09-44.679-40.669-33.675-27.316年份項(xiàng)目67891011凈現(xiàn)金流量10.2410.2410.2410.2410.2422.24現(xiàn)值系數(shù).565.513.467.424.386.351現(xiàn)值5.7865.2534.7824.3423.9537.806累計(jì)凈現(xiàn)值-21.53-16.277-11.495-7.153-3.204.606動(dòng)態(tài)投資回收期=11-1+3.27.806=10.41（年）決策：該項(xiàng)目是否可行，應(yīng)結(jié)合基準(zhǔn)投資回收期進(jìn)行判斷。三、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法1.決策樹法2.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法3.肯定當(dāng)量法1.決策樹法（1）計(jì)算過(guò)程①根據(jù)投資項(xiàng)目每年各種可能的凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率計(jì)算出每年凈現(xiàn)金流量的期望值（At）。公式如下：

②根據(jù)每年的期望凈現(xiàn)金流量及確定的貼現(xiàn)率計(jì)算出項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值（NPV）。At=∑i=1mpjAtjj：第t年第j種情況的凈現(xiàn)金流量pj：第t年發(fā)生第j情況的概率AtttNPV=∑At

(1+i)tt=0m例：以教材[例7-7]來(lái)說(shuō)明決策樹法的運(yùn)用（1）計(jì)算每年凈現(xiàn)金流量的期望值（At）A1=0.2×6000+0.6×8000+0.2×10000=8000（元）A2=0.2×0.25×4000+0.2×0.5×7000+0.2×0.25×8000+0.6×0.15×9000+0.6×0.7×10000+0.6×0.15×11000+0.2×0.1×12000+0.2×0.8×14000+0.2×0.1×16000=10100（元）A0=－15000（元）（2）計(jì)算該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的期望值（NPV）NPV=－15000+

8000101001+0.06（1+0.06）2+=1536.13（元）（3）決策：因?qū)偻顿Y與否決策，且NPV＞0，故可行。2.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（1）理論基礎(chǔ)：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同向變化①根據(jù)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度調(diào)整貼現(xiàn)率

②根據(jù)調(diào)整后的貼現(xiàn)率計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值③按凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則進(jìn)行決策（2）基本思路（3）決策規(guī)則（同凈現(xiàn)值法）3.肯定當(dāng)量法（1）基本思路①根據(jù)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度調(diào)整現(xiàn)金流量

根據(jù)調(diào)整后的現(xiàn)金流量及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值③按凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則進(jìn)行決策（2）決策規(guī)則（同凈現(xiàn)值法）第九章?tīng)I(yíng)運(yùn)資本（金）第一節(jié)

營(yíng)運(yùn)資金概述

一、營(yíng)運(yùn)資金的概念

營(yíng)運(yùn)資金：是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。營(yíng)運(yùn)資金有廣義和狹義之分，廣義的營(yíng)運(yùn)資金又稱為毛營(yíng)運(yùn)資金，是指一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額，而狹義的流動(dòng)資金又稱為凈營(yíng)運(yùn)資金，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。營(yíng)運(yùn)資金的管理包括流動(dòng)資產(chǎn)的管理和流動(dòng)負(fù)債的管理兩個(gè)部分，這也是企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)和存貨等，而流動(dòng)負(fù)債包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅金、應(yīng)付工資、應(yīng)付利潤(rùn)等。二、營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)

企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金一般具有如下特點(diǎn)：

(一)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)的短期性

(二)營(yíng)運(yùn)資金數(shù)量的波動(dòng)性

(三)營(yíng)運(yùn)資金實(shí)物形態(tài)的變動(dòng)性

(四)營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源的靈活多樣性三、營(yíng)運(yùn)資金的合理持有量四、營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策

(一)配合型籌資組合政策配合型籌資組合是一種比較正常的籌資組合策略，其特點(diǎn)是：對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要，對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)(統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn))，運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。

(二)激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資組合是一種較為冒險(xiǎn)的籌資政策，其特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。(三)穩(wěn)健型籌資組合政策穩(wěn)健型籌資組合是一種較為保守的籌資組合政策，其特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來(lái)源。第二節(jié)

現(xiàn)金管理一、企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)

(一)交易性動(dòng)機(jī)

(二)預(yù)防性動(dòng)機(jī)

(三)投機(jī)性動(dòng)機(jī)二、現(xiàn)金管理的目標(biāo)

三、現(xiàn)金的日常管理

(一)力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步

(二)遵守國(guó)家規(guī)定的庫(kù)存現(xiàn)金使用范圍

(三)