淺析國企并購融資

淺析國企并購融資摘要作為高速發(fā)展中國家的我們，在不斷變化的經(jīng)濟形勢下我們也要不斷改變當前的經(jīng)濟發(fā)展模式，與其高速增長的速度相匹配，在現(xiàn)階段，企業(yè)的并購混改應該被我們所重視了。在2015年9月13日我國更是以文件的形式確立了這個意圖，這個文件就是《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》，從這個文件我們就可以看出國家對經(jīng)濟模式中企業(yè)合并這方面的重視和關注。這次的論文就是從國有企業(yè)出發(fā)，先從理論上進行解讀，在結合實際闡述自己的觀點，發(fā)現(xiàn)在改革過程中存在的問題，最后在問題的基礎上提出規(guī)范發(fā)展我國企業(yè)資產(chǎn)并購重組的對策：科學決策最優(yōu)融資結構,合理推行新的政策，發(fā)揮出政府的積極能動性，以促進經(jīng)濟發(fā)展的腳步，一步一步的由保薦制向注冊制演進；大力發(fā)展債券市場,建立風險投資退出機制；建立健全有關法律法規(guī),放松金融管制；提高金融中介機構的實力,促進并購融資的發(fā)展。

關鍵詞：并購重組；資產(chǎn)整合；產(chǎn)業(yè)發(fā)展目

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摘要一、國企并購相關概述（一）我國國有企業(yè)并購的背景分析（二）國有企業(yè)常用的并購模式二、國企資產(chǎn)并購重組現(xiàn)狀及存在的問題（一）并購重組過程中評估存在問題（二）無形資產(chǎn)經(jīng)營存在問題（三）產(chǎn)權界定存在問題（四）

相關政策法規(guī)建設不完善（五）政府干預問題三、創(chuàng)新國企并購融資的對策與建議（一）科學決策最優(yōu)融資結構,合理運用現(xiàn)有并購融資方式（二）大力發(fā)展資本市場,為并購融資創(chuàng)造良好的環(huán)境（三）推動證券發(fā)行制度改革,由保薦制向注冊制演進（四）大力發(fā)展債券市場,建立風險投資退出機制（五）建立健全有關法律法規(guī),放松金融管制（六）使金融中介機構發(fā)展完善,創(chuàng)造并購融資的可能結語參考文獻一、國企并購相關概述（一）我國國有企業(yè)并購的背景分析1.國企產(chǎn)權改革基本完成從1978年以來，國有企業(yè)改革歷經(jīng)了四個階段：其一，經(jīng)營權層面改革；其二，所有權改革和市場環(huán)境改革的配套探索；其三，建立現(xiàn)代企業(yè)制度；其四，深化改革階段。這是一個不算短的改革過程，但是，任何的改變都需要時間，我國就是這樣一步一步扎扎實實的向前邁進。2001年之后，我國國有企業(yè)改革進一步深化，國有企業(yè)的改革沿著三個方向繼續(xù)深入，首先，在產(chǎn)權關系方面，國家有意識的逐漸放手，讓企業(yè)有更大的空間依照市場的發(fā)展規(guī)律進行調(diào)整，不斷完善，這與現(xiàn)在大家意識中越來越重的管理理念是分不開的，讓企業(yè)更像是一個企業(yè)，再有在政府與企業(yè)的關系上面，政府也是不斷地做出改變和努力，實現(xiàn)政企分開；再其次，圍繞企業(yè)管理，具體到內(nèi)部改革，特別是大中型國有企業(yè)的公司治理改革，解決企業(yè)內(nèi)獨裁的問題。尤其是2003年，國家層面的國資委成立后，在企業(yè)調(diào)整、兼并重組等方面做了大量的工作，接連發(fā)布了一系列新舉措，這些措施包含對國有企業(yè)的股份化改造，對外合資，IPO以及管理層收購等，這一系列措施將使得數(shù)萬億元國有資產(chǎn)的流動和配置機會，隨著我國資本市場的完善，將會在以后一段時間里釋放出更大的資本能量，參與并購重組的各方，從投資者到中介機構，會從中獲得相應的收益。根據(jù)清科研究中心的研究數(shù)據(jù)來看：我國的國有企業(yè)在2008年-2014年期間產(chǎn)生的兼并重組案例共1,716件，其中1,537起案例的交易金額被曝光，共計1,868.20億美元，平均并購交易金額為1.22億美元（見表1）。從這些歷史的發(fā)展數(shù)據(jù)中，我們可以看到企業(yè)重組的數(shù)量在不斷的增加，金額也在不斷地提高，2014年的交易量更是2008交易量的近27倍，這是在歷史上從未有過的，在看2010年的比率數(shù)字，325％是多么令人驚訝的進步呀。從這張表格中，我們不僅要看到這些數(shù)字，更是要看到一種趨勢。圖12008-2014年國有企業(yè)并購重組市場總數(shù)統(tǒng)計

并購金額方面，同樣從2010年開始迎來高速增長，連續(xù)兩年增速分別為440.1%和67.5%，到2014年投資總額達到峰值，涉及金額89.48億美元（見圖2），主要因為2014年9月17日，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司旗下的渤海華美（上海）股權投資基金管理有限公司、CICCInvestmentGroupCo.,Ltd.、RRJManagement(HK)Limited旗下的KingsbridgeAssetHoldingLtd、金石投資有限公司旗下的青島金石潤匯投資有限公司、中國國際金融有限公司旗下的CICCEvergreenFund,L.P.、中金前海發(fā)展（深圳）基金管理有限公司旗下的QianhaiGoldenBridgeFundILP、嘉實資本管理有限公司、中金佳成投資管理有限公司旗下的天津佳興商業(yè)投資中心（有限合伙），投資中國石化(600028,股吧)銷售有限公司58.74億美元，占股10.11%這起案例，大幅推高了2014年的投資總額。圖2

2008年-2014年VC/PE投資國有企業(yè)總統(tǒng)計

開放的市場意味著更加殘酷的競爭，國企改革是經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律下必然的趨勢和改變，這種改變是為了讓這些企業(yè)在越來越豐富的經(jīng)營模式下依然可以爭取到一方天地，我國目前正處于這樣的情況。2.國民經(jīng)濟持續(xù)增長1998年以后，我國開始實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，在保持匯率穩(wěn)定的基礎上，有效地刺激了需求。我國從計劃經(jīng)濟到市場經(jīng)濟改變的那一天起，就在為今天的改變打下基礎。我們借鑒了比較成熟的西方經(jīng)濟發(fā)展的模式，汲取經(jīng)驗，讓市場充分作用，而國家的干預越來越少，順應市場發(fā)展的規(guī)律，這才是經(jīng)濟長久發(fā)展的根本。在這樣的寬松環(huán)境下，金融業(yè)獲得了很大的進步，使得經(jīng)濟得到更快的增長和發(fā)展，這也為企業(yè)改革打下基礎。特別是進入2009年以后，在美國金融危機的大背景下，全世界經(jīng)濟增長速度都有所減緩，我國出口、投資的項目都受到了較大的影響，這也減緩了我國經(jīng)濟發(fā)展的腳步，然而，我國政府宏觀調(diào)控的能力較強，這時就顯示出了其好處，通過推行新的經(jīng)濟政策，我國的經(jīng)濟不再被嚴重影響，而這些政策正是有關于國有企業(yè)重組改革的，于是在這樣的大環(huán)境下，很多國企積極配合，做出改變，到現(xiàn)在改變已經(jīng)是一種趨勢，并且改革的數(shù)量和速度都在不斷上升。3.產(chǎn)業(yè)重組加快推進由于我國的發(fā)展模式，再加入WTO之后，我們更是加快了經(jīng)濟改革的腳步，不論是從經(jīng)濟結構還是發(fā)展模式，我們都做出了很大的改變。千禧年后，我們更加注重了科學的發(fā)展。而2002年以來，我國宏觀經(jīng)濟政策進行了新的調(diào)整，財政政策由“積極”轉向“中性”，貨幣政策山“穩(wěn)健”轉向“適度從緊”，如政府監(jiān)管部門向商業(yè)銀行發(fā)出通知，禁止向鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)發(fā)放貸款，嚴格控制向機械制造、建筑材料、煉油、紡織、化工、出版等行業(yè)的貸款。由于經(jīng)濟呈周期性運動，因此國家宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整，有可能會導致企業(yè)分化的現(xiàn)象，有些企業(yè)及時調(diào)整成為領先者，而有些則受政策和時局影響而下滑。企業(yè)的分化為之后的并購重組創(chuàng)造了可能和基礎。2011年12月30日，國務院發(fā)布了《工業(yè)轉型升級規(guī)劃（2011-2015年）》，指出：“十二五”時期是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要時期，繼續(xù)全面建設小康社會，加快并深化改革，使我國經(jīng)濟發(fā)展更加迅速和深入。在“十二五”實施的末期，中共中央國務院于2015年9月印發(fā)了《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》，這份文件為下一步國有企業(yè)的深化轉變給出了方向性的指導。根據(jù)以往的認知和經(jīng)驗我們可知，國有企業(yè)歸屬于各個不同的部門領導。有些是國資委的下屬公司，資金的調(diào)度，人事部門的調(diào)整，以及業(yè)務的分配都由政府統(tǒng)一管理。而還有部分企業(yè)屬于金融范疇，是根據(jù)國務院下發(fā)的規(guī)定進行管理。而這份《指導意見》中，國有企業(yè)的類型做了重新調(diào)整和劃分，分為商業(yè)類和公益類，對兩者有了本質(zhì)的區(qū)分，也做了不同的規(guī)定。針對商業(yè)類國有企業(yè)的發(fā)展做出了重點的指示，國有企業(yè)將擁有更多的獨立控制權，在改革之后，要將原來的公司變?yōu)榭毓芍?，國家掌握一部分股權，以便監(jiān)督指導，企業(yè)的發(fā)展則要依照市場的規(guī)律，參與市場的競爭，這更有利于企業(yè)變大變強，積極向上，避免了有些人的僥幸心理。（二）國有企業(yè)常用的并購模式國有企業(yè)并購模式從不同的角度有不同的分類，本文從國企的發(fā)展模式角度進行了歸納，主要有六種模式，分別是前向一體化模式、后向一體化模式、橫向并購獲取市場模式、橫向并購獲取技術模式、多元化模式以及動態(tài)聯(lián)盟模式。1.為了獲取銷售渠道并購下游公司——前向一體化模式前向一體化指的是為了更好地控制銷售的過程，和掌握銷售渠道而取得分銷商或者零售商的所有權。針對處于如下狀態(tài)的企業(yè)：他們的產(chǎn)品零售商較少、零售商以較高的價格獲得高額利潤或者零售產(chǎn)業(yè)增長潛力較大，則該企業(yè)可采用前向一體化模式獲得銷售渠道。根據(jù)華電國際4月15日的數(shù)據(jù)顯示，集團企業(yè)及其子公司在其財務報告計算數(shù)據(jù)中，企業(yè)2014年第一季度發(fā)電量為431.38億千瓦時，同比增長約3.85%；上網(wǎng)電量完成403.19億千瓦時，同比增長約3.91%。由于集團企業(yè)所在地區(qū)住戶量大，電力需求量大，并且企業(yè)投入了新機組，因此發(fā)電量有所增加。此外，近日公司以2.25億價格收購了國投張家口風電有限公司的所有股權。張家口風電有限公司收購前的裝機容量為100.5兆瓦，后續(xù)企業(yè)規(guī)劃容量300兆瓦。在兩家企業(yè)并購后，集團風電裝機總規(guī)模上升至1435.5兆瓦。因此為了擴大輸電線路，企業(yè)在河北省康保縣將配置兩條線路，并且因此具有了建設百萬千瓦風電基地的實力和規(guī)模，也為集團今后在河北省的大范圍擴展鋪設道路。

截至公告日，公司的控股總裝機容量為35741.5兆瓦。2.為了獲得資源和能源并購上游公司——后向一體化模式后向一體化指的是企業(yè)通過收購和買斷原材料供應，擁有和壟斷原材料的供應，實行供產(chǎn)一體化。對于一些企業(yè)來說，原材料的供應直接關系著企業(yè)產(chǎn)品的價格，那么，要保證企業(yè)在市場上良好的形象，相對穩(wěn)定的價格，那么如何得到可靠的原材料供給就是十分重要的了。后向一體化這樣的模式就剛剛好可以解決這樣的問題，企業(yè)將原料供應的渠道牢牢地掌握在自己的手中，不是對企業(yè)穩(wěn)定的發(fā)展起到了積極的作用嗎。對原材料有這樣要求的企業(yè)大多數(shù)是在能源的供應行業(yè)中，比如我們非常熟悉的石油公司。3.與跨國公司合作的并購業(yè)務—橫向并購獲取市場模式企業(yè)獲取市場的方式很多，管理學將其概括為兩類，即市場滲透和市場開發(fā)。其中市場滲透是指在原有市場上通過擴大規(guī)模，增加產(chǎn)量，改善銷售方式等擴大市場份額，市場開發(fā)則是開辟新的市場。企業(yè)重組的實現(xiàn)可以同時滿足兩種模式。國內(nèi)領先的企業(yè)與跨國公司某些業(yè)務進行合并，可以擴展企業(yè)規(guī)模，增加投入和產(chǎn)出，也可以利用國際企業(yè)的優(yōu)勢進一步走向國際市場。該模式須在行業(yè)增長前景良好而且企業(yè)自身資金力量雄厚時采用，以免出現(xiàn)并購之后整合的困難。2014年10月28日，由中糧集團主導并參與的兩項并購正式通過國際審核，并完成交割任務。這兩項并購的項目包括：1，收購荷蘭農(nóng)產(chǎn)品及大宗商品貿(mào)易集團尼德拉51%的股權,2,香港來寶農(nóng)業(yè)有限公司51%的股份,香港來寶農(nóng)業(yè)是集農(nóng)產(chǎn)品、能源產(chǎn)品、金屬礦產(chǎn)品一體的全球供應鏈管理公司。至此，中國完成了前所未有的兩項海外農(nóng)產(chǎn)品相關的大型企業(yè)并購。通過與這兩個大宗企業(yè)的并購，中糧在海外的營業(yè)收入額將超過國內(nèi)市場份額。這也是迄今中國最大規(guī)模的國際糧油并購。4.傳統(tǒng)企業(yè)和新技術企業(yè)跨國并購—橫向并購獲取技術模式企業(yè)的中心目標和生命存在于技術領域，高新技術的培養(yǎng)和發(fā)展可以增加企業(yè)的市場競影響力，也是證明企業(yè)實力的重要手段。新技術的獲得可以通過購買的方式，也可通過橫向并購的方式獲得。2012年，中國化工集團公司簽署協(xié)議購買以色列企業(yè)MAIndustries60%的股份，其中中國化工集團以12.72億美元的價格在國際市場公開購入53%的股份，而剩余7%的股份以1.68億美元向公司股東購買。該筆交易于10月17日完成，是中國截至目前在農(nóng)用化學品領域上實現(xiàn)的最大規(guī)模的收購案。以色列MA公司的主要產(chǎn)品是除草劑、殺菌劑和殺蟲劑等農(nóng)化產(chǎn)品，目前在全球超過100個國家擁有銷售渠道。中國是全球最大的農(nóng)藥仿制國，兩者利用企業(yè)并購的方式可以互惠互利，中國可利用MA的渠道優(yōu)勢在農(nóng)藥領域擴大其生產(chǎn)規(guī)模和增加海外市場的銷售額，同時有助于中國化工旗下公司農(nóng)用化學板塊整合上市。5.能源企業(yè)并購海外資產(chǎn)實現(xiàn)業(yè)務轉型—業(yè)務多元化模式企業(yè)的多元化包含兩種類型：同心多元化和離心多元化。企業(yè)多元化的成長使得企業(yè)向多領域多層次發(fā)展，不僅僅局限于現(xiàn)有產(chǎn)品和市場。同心多元化指的是企業(yè)在現(xiàn)有產(chǎn)品和市場基礎上，向相關的行業(yè)進行擴張，利用現(xiàn)有的產(chǎn)品，技術，管理，營銷手段以及客戶源等方面取得經(jīng)驗而進行融合，這樣的嘗試和探索可以根據(jù)以往的積累中獲得更多經(jīng)驗。而離心多元化則不同，企業(yè)需要進入到與之前產(chǎn)業(yè)不相關的產(chǎn)業(yè)，但可以平衡現(xiàn)金流、逐步實現(xiàn)戰(zhàn)略轉型?？偛课挥谏钲诘闹袊鴱V核能源集團于當?shù)貢r間2012年12月15日宣布，中廣核歐洲能源公司與法國電力（EDF）公司下屬的新能源公司在英國倫敦簽署股權轉讓協(xié)議，完成了英國Clover風電項目80%股權的收購。

據(jù)介紹，Clover風電項目位于英格蘭東部，由三個在運風場組成，裝機容量為72MW，由中廣核歐洲能源公司通過競標獲得。為加入?yún)⑴c歐洲新能源市場，中廣核已于2014年6月30日在法國注冊成立了中廣核歐洲能源公司。該公司由中廣核全資控股，主要從事歐洲海上風電、陸上風電、太陽能等可再生能源項目的投資并購和建設開發(fā)，運維以及資產(chǎn)管理等業(yè)務。除了核電方面的業(yè)務之外，中廣核已經(jīng)部署了海外其他清潔能源業(yè)務。事實上在2011年6月，中廣核就已經(jīng)在巴黎掛牌成立工程公司法國分公司，以更好地開展歐洲業(yè)務。2012年11月，中廣核首個海外風電項目在澳大利亞并網(wǎng)發(fā)電。此后的2013年4月，由法國分公司總承包的2兆瓦屋頂太陽能項目的首個電站成功并網(wǎng)發(fā)電。值得我們關注的是，從報道內(nèi)容分析來看，中廣核與法國電力的協(xié)議會有促進中廣核開展圍繞英國欣克利角C核電項目建造協(xié)議的談判。與此同時對于英國來說，該核電站規(guī)模之大也具有跨時代意義，是近十年來創(chuàng)造的第一個核電站，其投資規(guī)模也可見一斑，將超過140多億英鎊。中廣核工程有限公司副總經(jīng)理陳映堅在11月份的“首屆中國企業(yè)國際化論壇上”談及核電“走出去”的思想中表示，“目前看來，應該在年底會簽署（欣克利角C項目）合作協(xié)議?！备鶕?jù)專業(yè)人員的透露和反應，中廣核在欣克利角C項目上的投資和合作是一項新的舉措，對于該公司一定收獲頗豐，并且對其將來在國際市場的發(fā)揮具有明顯的推進作用，畢竟歐洲尤其是法國的核電產(chǎn)業(yè)相對發(fā)達，中國想要占據(jù)一席之地并不容易，這對中廣核來說無疑是項挑戰(zhàn)。二、國企資產(chǎn)并購重組現(xiàn)狀及存在的問題（一）并購重組過程中評估存在問題在國有企業(yè)改革中資產(chǎn)重組是時常會發(fā)生的，那么在重組中對資產(chǎn)的估值就至關重要了，對于固定資產(chǎn)我們往往按照市價來評估，那么無形資產(chǎn)呢，往往被人們所忽視，特別忽視了帳外無形資產(chǎn)的評估，比如企業(yè)的商標、品牌、專利權、研發(fā)、特種經(jīng)營權等方面的評估。作為科技含量高的企業(yè)，企業(yè)中創(chuàng)造價值的80%以上是無形資產(chǎn)，忽視對國有企業(yè)無形資產(chǎn)的評估就很可能不能正確進行投資分析和戰(zhàn)略分析。尤其是在改革剛剛開始的時候，我們并沒有太多經(jīng)驗，摸著石頭過河，往往把需要重組公司的財務報表簡單相加減，這樣是不合理的，這就是需要改變的地方。（二）無形資產(chǎn)經(jīng)營存在問題無形資產(chǎn)，從字面上理解就知道它并不是依靠有形的東西而存在，他是一種意識中的共識。但就是由于他這樣的特點，在資產(chǎn)重組的過程中，經(jīng)常會被大家所遺忘。有很多的企業(yè)就是在這樣的狀況下完成的重新整合，因為無形資產(chǎn)的價值不容易被估計，且在之前就被忽視，所以在整合完成后的一段時間甚至是更長的一段時間里，被漏掉的無形資產(chǎn)都不會被發(fā)現(xiàn)，這其實是企業(yè)的損失，但是他們還不自知，久而久之，也許會在將來發(fā)生無法挽回的損失。就財務層面上來說，無形資產(chǎn)的價值往往不是固定的，也沒有一個統(tǒng)一的標準，所以很難在帳面上準確的反映出來，這也是造成無形資產(chǎn)流失的一個方面的原因。在我國，各種法律制度和市場的發(fā)展都還不完全，保護自己無形資產(chǎn)的意識還沒有存在于每個企業(yè)的思想中，或者，即便有了這樣的意識，由于沒有一個標準制度作為參考，我們也很難準確地估計一項無形資產(chǎn)的價值。對于企業(yè)本身來說，管理制度也需要跟隨企業(yè)效益的發(fā)展而完善，相關部門要將企業(yè)的運營發(fā)展狀況及時整理和總結，相反，如果相關政策和規(guī)定有所完善和具體，領導部門也應及時對企業(yè)做出調(diào)整。（三）產(chǎn)權界定存在問題企業(yè)并購發(fā)生重組，這必然伴隨著一些資產(chǎn)的所有權的轉移，首先作為重組企業(yè)應該正確地看待這件事情，這是完成資產(chǎn)重組正常進行的前提。企業(yè)的并購整合從整體上說是一件好的事情，它可以將一個行業(yè)發(fā)展的規(guī)模擴大，形成產(chǎn)業(yè)鏈條，合理的利用資源使企業(yè)更加鮮活，有更大的市場，擁有更強的競爭力。但盲目地整合一定會傷及一部分小型企業(yè)的利益，這就會導致在重組過程中產(chǎn)生產(chǎn)權糾紛，由于國家在相關法律條款上規(guī)定不明確，問題則不能很好地解決。加上我國現(xiàn)階段資本市場發(fā)展還不完善，經(jīng)濟貨幣化程度還較低，這也對產(chǎn)權界定形成阻礙。（四）相關政策法規(guī)建設不完善法律法規(guī)的制定不是一天兩天就可以完成的，在實際中，總是會有新的問題不斷的發(fā)生，所以，法律法規(guī)也是要根據(jù)實際情況不斷的更新調(diào)整的。在我國，由于企業(yè)改革也是發(fā)生了不長的時間，所以有關企業(yè)整合的相關規(guī)定也是不完全的，并沒有從發(fā)生的條件整合的過程以及涉及的權利義務等方面做出相應的規(guī)定，有些規(guī)定甚至含糊其辭，讓心懷不軌的人利用法律的漏洞有機可乘，整合市場的健康發(fā)展需要全面健全的法律制度作為支撐。（五）政府干預問題我國的經(jīng)濟命脈主要還是掌握在國家的手中的，根據(jù)我國的實際情況，雖然已經(jīng)執(zhí)行市場經(jīng)濟體制，但是政府依然有著很大的決定權，所以，在國有企業(yè)資產(chǎn)整合的過程中，政府常常參與其中，用自己的意愿干擾企業(yè)的自身的決定，這其實是一種不正常的經(jīng)濟現(xiàn)象，這種干擾有可能會影響企業(yè)的未來發(fā)展，為企業(yè)埋下錯誤的禍根，政府并不完全了解企業(yè)被重組后資產(chǎn)的實際價值，因此通常給資產(chǎn)經(jīng)營優(yōu)越的企業(yè)施加壓力，如此增添了企業(yè)的負擔，不利于其發(fā)展，使得資源達不到合理配置。三、創(chuàng)新國企并購融資的對策與建議（一）科學決策最優(yōu)融資結構,合理運用現(xiàn)有并購融資方式中糧集團于2014年3月宣布正式簽署協(xié)議，收購尼德拉51%股權；同年4月中糧和投資團宣布收購來寶農(nóng)業(yè)51%股權，這兩項并購耗資約30億美元；同月，中信泰富宣布以2269億元從中信集團中收購其主要業(yè)務平臺中信股份的全部股份。從2015年年初的南北車合并到中電投和國家核電合并，這些融資并購的行為都預示著今后國有企業(yè)的運營方向——強強聯(lián)合。2015年國企改革將大范圍推廣并徹底落實。國資體系的裁剪是一項大工程，要經(jīng)過很多環(huán)節(jié)和步驟，國企發(fā)展模式也會發(fā)生變化，由以前的增量發(fā)展變?yōu)榇媪拷M合。而未來的規(guī)劃中，建筑、電力、鐵路等產(chǎn)能過剩行業(yè)的眾多國企央企，還將面臨大規(guī)模的合并重組。企業(yè)之間的整合存在多種方式，例如資產(chǎn)重組，或資產(chǎn)并購，而后者往往更具有優(yōu)越性，應獲得廣泛支持和重視。企業(yè)合并后，并不是將企業(yè)的資產(chǎn)負債簡單的相加或者相減，這不能正確的反映出合并企業(yè)的價值，從財務的角度講，資產(chǎn)的整合合并是一個復雜的過程，其中的項目有可能需要制作抵消分錄以保證其財務狀況的準確，從企業(yè)的角度講，增加的資產(chǎn)并不僅僅是擴大了規(guī)模，而是為了讓企業(yè)擁有更合理的發(fā)展結構。（二）大力發(fā)展資本市場,為并購融資創(chuàng)造良好的環(huán)境最佳的融資效果,則需要以合理的融資方式相匹配，從而使得資金的來源數(shù)量結構和期限結構相對應。而這些環(huán)節(jié)的匹配和對應都需要在完善健康的資本市場環(huán)境中實現(xiàn)。市場的發(fā)展越是完全，在交易過程中出現(xiàn)問題的幾率就越小，在并購過程中對企業(yè)間的利益反映也就越公平，在現(xiàn)在金融市場發(fā)展飛速的時代，在資金方面可以運用的金融杠桿也就越豐富，然而，金融工具的選擇和使用都離不開一個健康完善的資本平臺，只有這個市場自身完美，才有可能提供更好地服務。針對國內(nèi)市場而言，依然存在一些不合理之處，應當為企業(yè)的并購融資創(chuàng)造運營環(huán)境，大力推動和充實其發(fā)展。（三）推動證券發(fā)行制度改革,由保薦制向注冊制演進和中國早期的證券發(fā)行制度相比而言，保薦制度是一種很有效的制度，但是，這其中也有很多問題。保薦人的權利太大，責任也很大，這就和中國證券的職業(yè)水平不符合，保薦人如果不能承擔這么大的責任，市場效率就不能提高，所以，保薦制度要好好發(fā)展，完善的發(fā)展，就可以引用股票中的注冊制度。注冊制也稱做申報制或登記制,是指發(fā)行人在公開發(fā)行前,依照法律規(guī)定向證券發(fā)行主管機關提交與發(fā)行有關的文件,在一定的期限內(nèi),主管機關未提出異議的,其證券發(fā)行注冊即發(fā)生效力的一種證券發(fā)行審核制度。注冊制是培育市場機制的必要條件,是市場化運作的內(nèi)在要求。（四）大力發(fā)展債券市場,建立風險投資退出機制1．發(fā)展我國的企業(yè)債券市場我國的債券市場中國債所占比例過大，企業(yè)債券份額不足，發(fā)行門檻也高，這種模式導致企業(yè)的并購受限，并不能以債券方式融資。為此，要逐步取消對企業(yè)發(fā)債指標、利率和交易的限制;取消企業(yè)債券發(fā)行的變相政府擔保,通過獨立評級機構的評估結果，以及投資者的主觀認識和判斷，讓一些真正需要資金并有實力還債的企業(yè)可以合理運用債券方式自主進行融資，從而豐富和擴大企業(yè)債券的發(fā)行，完善交易市場。2．建立我國風險投資退出機制風險投資中的關鍵點是是資金循環(huán)流通，資金退出環(huán)節(jié)在其中占主要地位。但是，我國的風險投資行業(yè)常常缺乏資金退出的渠道，風險基金流動緩慢，合理的高收益難以變現(xiàn),下一個循環(huán)遇到瓶頸，使得風險投資基金的沉淀和固化。因此,要及時建立我國風險投資退出機制,這樣才能使得風險基金順利流動,提高并購資金的來源,從而促進企業(yè)并購的發(fā)展。（五）建立健全有關法律法規(guī),放松金融管制當前我國的狀況對企業(yè)并購重組所需要的資金提供了較全面的法律保障，但是，卻造成了并購不能正常進行，因此，便有了企業(yè)為了可以順利并購而采取非法手段，嚴重干擾了市場的正常秩序。所以，我國要想有一個健全的并購市場，就需要法律對并購采取較為輕松合理的環(huán)境，使并購的資金合法化，不再擾亂正常的金融秩序。（六）提高金融中介機構的實力,促進并購融資的發(fā)展增強商業(yè)銀行風險識別的能力。首先應該完善貸款生成階段風險識別的信用分析方法,利用SC法分析時,必須考慮行業(yè)環(huán)境、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等。其次,還應開發(fā)適應新形勢需要的信用等級評級系統(tǒng),對企業(yè)提供的信息要認真甄別,特別是會計信息必須認真核對,增加企業(yè)管理者管理能力、素質(zhì)、品行、誠信在評級指標中的權重,細分評級等級,并要有定性描述。結語本文只是針對企業(yè)重組的部分相關問題進行探索和研究，除此之外還有其他方面值得深入探討。例如企業(yè)重組過程中各個環(huán)節(jié)風險的規(guī)避，還有重組之后的企業(yè)運營模式等等。都需要進一步深入分析?，F(xiàn)如今社會經(jīng)濟飛速發(fā)展，在我國企業(yè)重組也會越來越完善，越來越成熟，而且，我們還不斷學習，向發(fā)達國家吸取經(jīng)驗，方法，再和我