商業(yè)銀行利率市場化問題分析

商業(yè)銀行利率市場化問題分析內(nèi)容提要當(dāng)前，受疫情脈沖式反彈、地緣政治沖突加劇、主要發(fā)達經(jīng)濟體加快收緊貨幣政策等影響，我國經(jīng)濟社會發(fā)展面臨的內(nèi)外部形勢日趨嚴峻。商業(yè)銀行作為金融支持實體經(jīng)濟的重要力量，在有效落實宏觀政策調(diào)控、加大對實體經(jīng)濟讓利的同時，客觀上也面臨新的利率風(fēng)險形勢，需要引起高度重視并積極應(yīng)對。一、商業(yè)銀行利率風(fēng)險概述商業(yè)銀行利率風(fēng)險是伴隨利率市場化產(chǎn)生和發(fā)展的，商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理能力也是在利率市場化的過程中逐步沉淀和提升的。（一）我國利率市場化改革現(xiàn)狀在貸款市場，隨著2019年貸款市場報價利率（LPR）形成機制改革的推進以及商業(yè)銀行加大以LPR為基準(zhǔn)的貸款定價應(yīng)用，央行政策利率向貸款市場利率傳導(dǎo)的機制得到有效疏通。伴隨LPR報價行的動態(tài)調(diào)整以及報價質(zhì)量的逐步提高，LPR反映市場資金供求的效率也逐步提高。但是，LPR改革不是貸款利率市場化的終點，待條件成熟后仍需過渡到新的完全市場化基準(zhǔn)利率。在存款市場，近兩年，LPR改革帶動存款利率市場化的效果持續(xù)凸顯。2021年6月，在利率自律機制的統(tǒng)一部署下，商業(yè)銀行推進了將存款利率自律上限由“基準(zhǔn)上下浮動”改為“基準(zhǔn)加減點”，進一步理順了存款利率期限結(jié)構(gòu)。2022年4月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機制推動實施了存款利率掛鉤LPR和國債收益率的市場化調(diào)整機制，進一步強化了存款利率的市場化屬性。在債券市場和貨幣市場，我國在組織結(jié)構(gòu)上已與成熟市場較為接近，形成的國債收益率、DR、SHIBOR等利率也已基本市場化。但債券市場受市場割裂、投資者結(jié)構(gòu)單一、交易期限結(jié)構(gòu)失衡等因素影響，跨期限的利率傳導(dǎo)仍存在障礙，跨市場的資金流動也存在阻隔。貨幣市場的主要問題則是穩(wěn)定性不足，市場利率大起大落的現(xiàn)象時有發(fā)生。（二）商業(yè)銀行面臨的主要利率風(fēng)險總體來看，商業(yè)銀行利率風(fēng)險主要是指市場利率波動對凈利息收入造成不利影響的可能性。近年來，我國商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險呈擴大化趨勢，凈息差持續(xù)收窄。根據(jù)安永咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，我國上市商業(yè)銀行平均凈息差分別為2.23%、2.15%、2.06%，分別收窄8BPS、9BPS。同時，凈利潤增速也低于資產(chǎn)擴張增速，ROA、ROE等核心指標(biāo)呈下降趨勢，“以量補價”的特征較為明顯。具體來看，按照巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的分類，利率風(fēng)險主要包括重定價風(fēng)險、基差風(fēng)險、收益率曲線風(fēng)險和期權(quán)風(fēng)險等四類。在過去一段時期內(nèi)，我國商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險主要為重定價風(fēng)險和基差風(fēng)險，但在當(dāng)前復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境下，商業(yè)銀行面臨的重定價風(fēng)險和基差風(fēng)險出現(xiàn)了新的變化，面臨的收益率曲線風(fēng)險和期權(quán)風(fēng)險也日益突出。二、新形勢下商業(yè)銀行利率風(fēng)險新變化（一）資產(chǎn)和負債重定價期限不一致帶來的重定價風(fēng)險1.存貸款期限結(jié)構(gòu)的非對稱變化加劇風(fēng)險暴露近年來，隨著貨幣市場利率中樞的持續(xù)下行、理財產(chǎn)品剛性兌付的打破以及監(jiān)管部門對存款市場的規(guī)范，長期限的定期存款受到居民的追捧。再加上我國金融市場投資產(chǎn)品的不斷豐富，越來越多的一般性存款轉(zhuǎn)化為同業(yè)存款，我國存款市場總體呈現(xiàn)“定期化、長期化、同業(yè)化”的發(fā)展趨勢。與此同時，近期商業(yè)銀行貸款則呈現(xiàn)短期化趨勢。2021年6月至2022年3月末，我國企業(yè)及居民部門人民幣中長期貸款已連續(xù)10個月同比少增，而票據(jù)融資則連續(xù)10個月同比多增。2022年一季度，企業(yè)及居民部門人民幣中長期貸款同比少增14,300億元，短期貸款同比多增6,414億元，票據(jù)融資同比多增12,812億元，短期貸款及票據(jù)融資與中長期貸款的增長逆差達3.35萬億元，占當(dāng)季人民幣貸款新增的40.62%。綜合來看，隨著存款平均期限的拉長，商業(yè)銀行負債端付息水平將呈上升趨勢，貸款平均期限的縮短則會降低商業(yè)銀行資產(chǎn)端收益水平，存貸利差將持續(xù)收窄。此外，邊際上的“短貸長存”變化也會導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)端重定價期限縮短、負債端重定價期限拉長，從而使得正的重定價缺口持續(xù)擴大。根據(jù)缺口理論，在利率下行期，正的重定價缺口將使得商業(yè)銀行利率風(fēng)險加大，不利于凈利息收入增長。2.其他值得關(guān)注的重定價風(fēng)險一是外幣資產(chǎn)負債。今年以來，為應(yīng)對高通脹壓力，美國、歐盟、英國等主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策加快收緊。隨著我國商業(yè)銀行國際化的持續(xù)推進，境內(nèi)外分支機構(gòu)中外幣資產(chǎn)負債規(guī)模和頭寸也在穩(wěn)步增長，加息周期中的利率風(fēng)險管理難度也會有所加大。如果商業(yè)銀行外幣資產(chǎn)負債重定價缺口為負，那么將承受加息帶來的不利影響。二是同業(yè)市場。當(dāng)前，我國金融市場流動性保持合理充裕，市場利率有所下行。商業(yè)銀行表內(nèi)的貼現(xiàn)、同業(yè)存拆放、同業(yè)存款、同業(yè)存單發(fā)行等產(chǎn)品對市場利率較為敏感，同業(yè)資產(chǎn)負債頭寸敞口也會面臨市場利率單邊變化帶來的利率風(fēng)險，尤其是一些同業(yè)資產(chǎn)或負債占比較高的中小銀行面臨的風(fēng)險可能更大。（二）定價基準(zhǔn)利率非對稱變化帶來的基差風(fēng)險當(dāng)前，我國利率市場化改革仍未結(jié)束，債券市場、貨幣市場、存貸款市場等不同市場間的利率變化仍然存在割裂的現(xiàn)象，因此商業(yè)銀行面臨一定的基差風(fēng)險，其中存貸款市場的基差風(fēng)險最為突出。貸款定價基準(zhǔn)利率持續(xù)下調(diào)。2019年LPR改革以來，貸款定價基準(zhǔn)利率的市場化程度持續(xù)提高。為推動商業(yè)銀行降低實體經(jīng)濟融資成本，央行多次下調(diào)MLF利率以引導(dǎo)LPR利率下行，與此同時，受市場資金供求關(guān)系影響，LPR報價累計下降幅度大于MLF利率下降幅度。當(dāng)前，受國際局勢和國內(nèi)疫情影響，我國經(jīng)濟下行壓力仍然較大，實體經(jīng)濟有效信貸需求仍然較為疲弱，市場資金供大于求的局面未有根本改善，后續(xù)LPR不排除仍有進一步下降的可能。存款定價基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定。存款基準(zhǔn)利率自2015年10月之后一直未有調(diào)整。在日常經(jīng)營中，商業(yè)銀行為應(yīng)對存款市場的激烈競爭，新發(fā)生定期存款中有較大部分是參照或接近利率自律上限進行成交的，因此自律上限的調(diào)整對商業(yè)銀行存款利率的影響較大。2021年6月，存款利率自律改革過程中，對各期限存款利率自律上限進行了適當(dāng)優(yōu)化，長期限存款利率自律上限有所下降，短期限存款利率自律上限適當(dāng)上升。存貸款定價基準(zhǔn)利率的市場化程度、調(diào)整幅度均存在不一致性，客觀上加大了商業(yè)銀行存貸款的基差風(fēng)險。不過，為進一步提高存款利率市場化程度，2022年4月，利率自律機制在人民銀行的指導(dǎo)下，推動商業(yè)銀行建立了存款利率市場化調(diào)整機制，新機制將有助于降低商業(yè)銀行面臨的基差風(fēng)險。（三）利率曲線結(jié)構(gòu)性調(diào)整帶來的收益率曲線風(fēng)險1.LPR結(jié)構(gòu)性調(diào)整可能驅(qū)動貸款短期化按照LPR改革思路，2019年增設(shè)了5年期LPR，主要用于住房貸款定價基準(zhǔn)。2019年至2022年5月，1年期LPR主要受央行貨幣政策、市場資金供求關(guān)系、銀行資金成本等因素影響，累計下降了61BPS；5年期LPR則主要考慮國家房地產(chǎn)政策調(diào)控、房貸市場資金供求關(guān)系等因素，累計下降了40BPS，降幅較1年期少21BPS。LPR曲線的“陡峭化”趨勢在精準(zhǔn)助力實體經(jīng)濟發(fā)展的同時，客觀上也將造成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、企業(yè)大型固定資產(chǎn)投資等領(lǐng)域長期限貸款的融資成本處于相對高位，并在一定程度上驅(qū)動貸款的短期化替代，在對商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理帶來挑戰(zhàn)的同時，也將使得短端貸款承受更大的利率風(fēng)險。2.中美國債利率倒掛帶來債券投資估值受損今年以來，受中美兩國貨幣政策錯位影響，中美國債收益率出現(xiàn)倒掛，對我國債券市場供需造成一定沖擊。長期看，美國國債市場利率仍然是全球債券市場重要的利率錨，因此不排除我國債券市場利率走勢將與美國債券市場利率趨同，在此背景下，我國債券市場利率將進一步上行，債券市場價格將進一步下行。（四）利率變化帶來的期權(quán)風(fēng)險1.貸款利率下降帶來的提前還款風(fēng)險當(dāng)前，貸款利率處于下行期，客戶存在提前還款的動機，提前還款行為將對商業(yè)銀行凈利息收入帶來不利影響。今年5月，人民銀行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文，對于貸款購買普通自住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限由LPR下調(diào)為LPR減20BPS，這是自2019年LPR改革以來首次下調(diào)個人住房貸款全國利率下限。在這一背景下，借款人具有較大動機提前償還個人住房貸款。2.存款利率下調(diào)帶來的存款發(fā)生前置在存款利率下調(diào)的前夕，居民可能提前存入長期限定期存款并在較長期間內(nèi)鎖定高收益，這實際上也是商業(yè)銀行面臨的期權(quán)風(fēng)險。2022年4月，利率自律機制推動商業(yè)銀行建立存款利率市場化調(diào)整機制后，根據(jù)人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，4月25日-5月1日，全國金融機構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，較前一周下降了10BPS。后續(xù)，儲戶可基于相關(guān)調(diào)整規(guī)則提前測算商業(yè)銀行存款利率調(diào)整時點、調(diào)整方向以及調(diào)整幅度等，并據(jù)此將存款行為適當(dāng)前置或適當(dāng)后置，這些都將對商業(yè)銀行利息支出帶來不利影響。三、政策建議（一）加強體制機制建設(shè)，穩(wěn)妥有序推進利率市場化改革一是進一步提高LPR市場化程度，完善報價模型，適當(dāng)參考債券市場、貨幣市場等市場化利率變化進行報價。二是進一步提高存款利率市場化屬性，適當(dāng)提高存款利率市場化調(diào)節(jié)頻率，降低商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險。三是持續(xù)繁榮同業(yè)拆借和國債投資等金融市場，并在此基礎(chǔ)上進一步繁榮相關(guān)衍生品市場，為商業(yè)銀行開展主動利率風(fēng)險管理提供支撐。（二）加強自身能力建設(shè)，主動應(yīng)對利率風(fēng)險商業(yè)銀行需要持續(xù)加強自身能力建設(shè)，不斷提高應(yīng)對利率風(fēng)險的能力。一是積極開展以套期保值為目的的衍生品交易。隨著“短貸長存”趨勢的延續(xù)，商業(yè)銀行重定價缺口將持續(xù)擴大，利用衍生品市場對重定價缺口進行風(fēng)險對沖將是商業(yè)銀行主動管理重定價風(fēng)險的重要手段之一。二是有效應(yīng)對期權(quán)風(fēng)險。商業(yè)銀行可以今年以來房貸市場的“提前還貸潮”為契機，研究完善存貸款合同，增加期權(quán)相關(guān)條款，降低期權(quán)風(fēng)險損失。三是加強資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在符合國家政策導(dǎo)向和自身發(fā)展戰(zhàn)略的前提下，商業(yè)銀行需進一步強化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)擺布，適當(dāng)提高高收益、輕資本資產(chǎn)比重，同時加大核心存款拓展力度，確保核心資產(chǎn)與核心負債增長保持協(xié)調(diào)。四是加強市場化定價能力建設(shè)。通過強化對客的風(fēng)險定價和差異化定價能力建設(shè)，實現(xiàn)客戶綜合收益貢獻的最大化和量價的有效平衡。（三）加強統(tǒng)籌調(diào)