2023年LNG行業(yè)研究報(bào)告

2023年LNG行業(yè)研究報(bào)告第一章LNG行業(yè)分析一、LNG簡(jiǎn)介L(zhǎng)NG是英文LiquefiedNaturalGas的簡(jiǎn)稱，即液化天然氣。它是天然氣（甲烷CH4）在經(jīng)凈化及超低溫狀態(tài)下（-162℃、一個(gè)大氣壓）冷卻液化的產(chǎn)物。液化后的天然氣其體積大大減少，約為0℃、1個(gè)大氣壓時(shí)天然氣體積的1/600，也就是說(shuō)1立方米LNG氣化后可得LNG的燃點(diǎn)為650℃,比汽柴油的燃點(diǎn)高,不遇明火，難以點(diǎn)燃。LNG的爆炸極限為5-15%,且氣化后密度很低，只有空氣的一半左右，因而稍有泄漏即揮發(fā)擴(kuò)散，因此，不存在燃燒、爆炸的可能，安全性能好。二、LNG市場(chǎng)定位對(duì)遠(yuǎn)離“西氣東輸”管道、城市用氣規(guī)模小、分布散、鋪設(shè)管道不經(jīng)濟(jì)的中小城市，采用修建LNG氣化站、撬裝站、瓶組站的方式滿足其用氣需求。對(duì)納入“西氣東輸”管道和將要實(shí)施“海氣上岸”工程的大中城市，這些城市發(fā)展快，能源緊缺，對(duì)天然氣需求緊迫。對(duì)于這些城市，LNG進(jìn)入該城市后，一是可為該城市以后的城市氣化工程作前期鋪墊，“西氣東輸”或“海氣上岸”工程實(shí)施后，也可就近轉(zhuǎn)換；二是可作為該城市的調(diào)峰氣源。對(duì)東南沿海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，作為調(diào)峰電廠的燃料。LNG汽車。隨著國(guó)家清潔汽車行動(dòng)步伐的加快，LNG以其優(yōu)越的特性，將成為清潔汽車的首選燃料。三、LNG的應(yīng)用領(lǐng)域3.1發(fā)電LNG使用高效,經(jīng)濟(jì),在發(fā)電中,天然氣的熱能利用率可達(dá)55%,高于燃油和煤,尤其是對(duì)調(diào)峰電廠而言,天然氣取代燃油的優(yōu)勢(shì)非常明顯?用于發(fā)電是LNG的最主要工業(yè)用途。目前，我國(guó)“西氣東輸”等大型天然氣輸配工程已經(jīng)全線貫通；廣東液化天然氣站線項(xiàng)目一期工程正式啟動(dòng)；建設(shè)總規(guī)模為500萬(wàn)t/年、一期工程總投資超過220億元的福建LNG項(xiàng)目也正式啟動(dòng)。這些項(xiàng)目的投產(chǎn)和啟動(dòng)為發(fā)展我國(guó)的天然氣發(fā)電提供了必要的物質(zhì)保障,對(duì)緩解我國(guó)能源供需矛盾、優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)起到重要作用。3.2陶瓷、玻璃等行業(yè)一些能源消耗很大的企業(yè)往往距城市或天然氣管道很遠(yuǎn),或者根本得不到管道輸送的天然氣,這種情況下LNG的優(yōu)勢(shì)更明顯?最典型的是陶瓷廠,使用LNG可以使產(chǎn)品檔次提高,成本下降?用在玻璃、陶瓷制造業(yè)和石油化工及建材業(yè)(無(wú)堿玻璃布)，可極大地提高產(chǎn)品的質(zhì)量或降低成本，從而因燃料或原料的改變，而成為相關(guān)企業(yè)新的效益增長(zhǎng)點(diǎn)。3.3中小城鎮(zhèn)生活近年來(lái),隨著居民生活水平的提高,中小城鎮(zhèn)居民更希望能用潔凈的能源,LNG作為清潔能源現(xiàn)備受關(guān)注,天然氣燃燒后產(chǎn)生的二氧化碳和氮氧化合物僅為煤的50%和20%,污染為液化石油氣的1/4,煤的1/800?由于管道鋪投資費(fèi)用大,LNG氣化站具有比管道氣更好的經(jīng)濟(jì)性,在中小城鎮(zhèn)可采用LNG氣化站作為氣源供居民使用,此外還可用于商業(yè),事業(yè)單位的生活以及用戶的采暖等?3.4作為調(diào)峰的備用氣源作為管道天然氣的調(diào)峰氣源，可對(duì)民用燃料系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)峰，保證城市安全、平穩(wěn)供氣。在美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、荷蘭和法國(guó)等國(guó)家，將LNG調(diào)峰型裝置廣泛用于天然氣輸配系統(tǒng)中，對(duì)民用和工業(yè)用氣的波動(dòng)性，特別是對(duì)冬季用氣的急劇增加起調(diào)峰作用。我國(guó)在上海已建成并投入使用?3.5車用LNG燃料LNG作為可持續(xù)發(fā)展清潔能源,具有明顯的環(huán)境效益及社會(huì)效益,以LNG取代燃油后可以減少90%的二氧化硫排放和80%的氮氧化物排放,環(huán)境效益十分明顯,是汽車的優(yōu)質(zhì)代用燃料?近年來(lái),它已被世界許多國(guó)家重視和推廣?俄羅斯在將LNG用于汽車運(yùn)輸,鐵路運(yùn)輸,水上運(yùn)輸和空中運(yùn)輸方面積累了許多經(jīng)驗(yàn)?英國(guó)的運(yùn)輸公司大部分采用LNG為車用燃料?3.6工業(yè)用燃料和原料LNG用于化工、發(fā)電、玻璃金屬鍛造、機(jī)械加工、船舶修造等行業(yè)，LNG具有很好的燃燒特性，燃燒溫度高達(dá)3180℃，燃燒穩(wěn)定，更能滿足高質(zhì)量的工業(yè)生產(chǎn)需求。相對(duì)于燃料油、汽柴油，價(jià)格便宜30%左右，具有良好的經(jīng)濟(jì)性。四、LNG產(chǎn)業(yè)4.1LNG產(chǎn)業(yè)鏈LNG產(chǎn)業(yè)鏈大致可以分為三段，每段都包括幾個(gè)環(huán)節(jié)。第一段，LNG產(chǎn)業(yè)鏈的上游，包括勘探、開發(fā)、凈化、分離、液化等環(huán)節(jié)。第二段，中游，包括裝卸船運(yùn)輸，終端站（包括儲(chǔ)罐和再氣化設(shè)施）和供氣主干管網(wǎng)的建設(shè)。第三段，下游，即最終市場(chǎng)用戶，包括聯(lián)合循環(huán)電站，城市燃?xì)夤?，工業(yè)爐用戶，工業(yè)園區(qū)和建筑物冷熱電多聯(lián)供的分布式能源站，天然氣作為汽車燃料的加氣站用戶，以及作為化工原料的用戶等。LNG從生產(chǎn)到應(yīng)用會(huì)經(jīng)過五個(gè)步驟，如下圖所示：4.1.1天然氣生產(chǎn)天然氣的生產(chǎn)為上游氣田的勘探，開采、集輸以及氣體的脫水，脫烴、并把天然氣輸送到液化工廠去。4.在天然氣液化廠內(nèi)將天然氣進(jìn)行凈化，液化和儲(chǔ)存。液化冷凍工藝通常采用以乙烷，丙烷及混合冷凍劑作為循環(huán)介質(zhì)的壓縮循環(huán)冷凍法。4.1.3LNG運(yùn)輸我國(guó)目前現(xiàn)有LNG運(yùn)輸均采用汽車槽車。單輛槽車最大LNG水容積37m3，LNG運(yùn)輸能力22023Nm3氣態(tài)天然氣，槽車設(shè)計(jì)壓力0.8MPa，運(yùn)行壓力0.3MPa。正常平均行駛速度60km/h。整個(gè)運(yùn)輸過程安全、穩(wěn)定。經(jīng)跟車實(shí)測(cè)，運(yùn)行中LNG槽車內(nèi)的壓力基本不變，短時(shí)停車上漲0.02MPa左右，途中安全閥無(wú)放散現(xiàn)象，LNG4.1.4LNG儲(chǔ)存LNG儲(chǔ)罐是終端站中的關(guān)鍵設(shè)備，其絕熱性及密封性的好壞直接影響到LNG的蒸發(fā)和泄漏速度，即LNG的損耗速度和使用率。儲(chǔ)罐的性能參數(shù)主要有真空度、漏率、靜態(tài)蒸發(fā)率。作為低溫容器，LNG儲(chǔ)罐必須滿足國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)中的相關(guān)技術(shù)要求。儲(chǔ)罐的真空封結(jié)度反映儲(chǔ)罐的真空性，但真空度隨時(shí)間推移而降低；儲(chǔ)罐的漏率影響儲(chǔ)罐真空壽命，即儲(chǔ)罐真空度的變化速度；靜態(tài)蒸發(fā)率則能夠較為直觀的反映儲(chǔ)罐在使用時(shí)的保冷性能。4.1.5LNG的氣化LNG氣化為吸熱過程，根據(jù)熱媒的不同，有海水、空溫、水浴等氣化方式。目前國(guó)內(nèi)LNG氣化站都采用空溫式和水浴式結(jié)合的二級(jí)氣化方式?？諟厥綋Q熱器直接利用自然空氣進(jìn)行換熱，不需要附加能源，其氣化能力主要決定于換熱面，因此，通常采用翅片的形式。水浴式換熱器是空溫式換熱器的補(bǔ)充，只是在冬季外界溫度較低，利用自然氣化無(wú)法保證天然氣溫度的情況下才使用，在南方冬季氣溫較高，基本不需要使用。4.2LNG行業(yè)現(xiàn)狀4.2.1LNG供應(yīng)瓶頸不斷消除。海上LNG進(jìn)口量逐年增加，2023年有望達(dá)到4000萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%。2023年，中國(guó)液化天然氣的進(jìn)口量為935萬(wàn)噸，主要來(lái)自中海油總公司的廣東大鵬、福建莆田和上海中西門堂LNG接收站的貢獻(xiàn)。2023年7月，中石油昆侖能源的江蘇如東LNG接收站已經(jīng)投產(chǎn)，開始接收LNG現(xiàn)貨；2023年下半年，中石油昆侖能源大連LNG接收站也將投產(chǎn)。三大石油公司在“十四五”期間還將投產(chǎn)9個(gè)LNG接收站。2023年3月16日，國(guó)家能源局發(fā)布《頁(yè)巖氣發(fā)展規(guī)劃（2023~2023年）》。規(guī)劃提出，到2023年，基本完成全國(guó)頁(yè)巖氣資源潛力調(diào)查與評(píng)價(jià)，掌握頁(yè)巖氣資源潛力與分布，優(yōu)選一批頁(yè)巖氣遠(yuǎn)景區(qū)和有利目標(biāo)區(qū)，建成一批頁(yè)巖氣勘探開發(fā)區(qū)，初步實(shí)現(xiàn)規(guī)劃生產(chǎn)。探明頁(yè)巖氣地質(zhì)儲(chǔ)量6000億立方米，可采儲(chǔ)量2023億立方米；陸上LNG液化工廠蓬勃發(fā)展。隨著中國(guó)頁(yè)巖氣的逐步勘探和開發(fā)，以及煤制天然氣的快速發(fā)展，中國(guó)天然氣氣源將得到較好的補(bǔ)充。對(duì)于一些小型常規(guī)氣田、煤層氣田、焦?fàn)t氣，選擇長(zhǎng)輸管道輸送天然氣不經(jīng)濟(jì)，而天然氣經(jīng)過液化以后，壓縮620倍，可以有效地回避天然氣管網(wǎng)建設(shè)不足的困境，加快推廣應(yīng)用。此外，LNG實(shí)行市場(chǎng)價(jià)定價(jià)，可以實(shí)現(xiàn)更高的價(jià)格和毛利水平。4.2.2LNG下游產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展國(guó)家能源局已經(jīng)批準(zhǔn)《LNG汽車加氣站技術(shù)規(guī)范》，主要分銷商均計(jì)劃在“十四五”期間大力建設(shè)LNG加氣站。2023年底，全國(guó)約有100座LNG加氣站，主要分銷商，包括：廣匯股份、昆侖能源、中海油總公司、新奧能源、以及綠能控股集團(tuán)等。掌握上游LNG資源的分銷商，均計(jì)劃在“十四五”期間大力建設(shè)LNG加氣站，發(fā)展分銷網(wǎng)絡(luò)。其中，昆侖能源計(jì)劃在今年新建LNG加氣站200-300座，“十四五”期間計(jì)劃共新建1000-2023座；中海油總公司也計(jì)劃在“十四五”期間投資100億元，建設(shè)1000座LNG加氣站；廣匯股份計(jì)劃3-5年之內(nèi)，LNG加氣站達(dá)到300座，是目前運(yùn)營(yíng)數(shù)量6倍左右。五、LNG市場(chǎng)為了促進(jìn)節(jié)能減排和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，我國(guó)提出了到2023年單位GDP二氧化碳排放比2023年下降40%~50%，而為了完成該目標(biāo)，除了在“十一五”期間完成單位GDP能耗下降20%外，有關(guān)部門還規(guī)劃在“十四五”和“十三五”期間單位GDP能耗分別再次下降17.3%和16.6%。以上規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)，除了大力發(fā)展可再生能源外，還將加大天然氣的應(yīng)用，而降低對(duì)于煤炭的高度依賴。因此，國(guó)家在未來(lái)十年內(nèi)，對(duì)于天然氣行業(yè)的發(fā)展，仍然保持了積極促進(jìn)的態(tài)度。根據(jù)有關(guān)規(guī)劃，擬將天然氣占一次能源的比重從2023年的3.9%，提升至2023年的8.3%，而至2023年將達(dá)到10%以上。我們假設(shè)“十四五”期間我國(guó)能源消費(fèi)總量復(fù)合增速為5%，“十三五”期間下降至3%，同時(shí)天然氣占能源消費(fèi)比例分別達(dá)到8.3%和12%，則至2023、2023年，天然氣消費(fèi)量將分別達(dá)到2500億和4500億立方米，5年的復(fù)合增速分別為20%和12%。早期我國(guó)天然氣主要依賴管道運(yùn)輸，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，LNG憑借其運(yùn)輸靈活的優(yōu)勢(shì)，成為管道運(yùn)輸?shù)难a(bǔ)充，并且支撐我國(guó)東南沿海省市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。截止去年底，我國(guó)已經(jīng)在廣東、福建、上海、江蘇、大連等五個(gè)省市建成LNG接收站，目前在寧波、青島、珠海、唐山等地的接收站正在建設(shè)中。預(yù)計(jì)“十四五”期間，我國(guó)將建成新進(jìn)口LNG接收站17座，接收能力達(dá)到6500萬(wàn)噸/年左右，2023年之前國(guó)內(nèi)液化天然氣工廠總產(chǎn)能將達(dá)到750萬(wàn)噸/年。六、LNG相關(guān)行業(yè)投資規(guī)模LNG產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)名稱規(guī)模/容積總投資備注上游LNG液化廠22萬(wàn)噸/年5.6億元不含土地50萬(wàn)噸/年10億元不含土地中游LNG接收站150萬(wàn)噸/年17億元浮式LNG模式LNG衛(wèi)星站20230標(biāo)方/天800萬(wàn)元國(guó)產(chǎn)LNG槽車15M65萬(wàn)元國(guó)產(chǎn)30103萬(wàn)元國(guó)產(chǎn)36124萬(wàn)元國(guó)產(chǎn)45156萬(wàn)元國(guó)產(chǎn)90200萬(wàn)元以上進(jìn)口下游固定式LNG加氣站3x104m600萬(wàn)元設(shè)備投資撬裝式LNG加氣站60立方LNG240萬(wàn)元設(shè)備投資第二章LNG加氣站行業(yè)分析一、LNG加氣站簡(jiǎn)介L(zhǎng)NG加氣站可分成固定加氣站、撬裝加氣站。固定加氣站儲(chǔ)量較大，能滿足較大規(guī)模的供氣需要，但投資規(guī)模大、施工建設(shè)慢、占地面積較大。橇裝加氣站采用撬裝式集成技術(shù)將加氣站的儲(chǔ)存裝置、加注系統(tǒng)和控制系統(tǒng)等都盡可能集成在一個(gè)撬裝底座上形成一個(gè)閉環(huán)控制的整體設(shè)備，該類裝置占地面積小、投資小、建站周期短、易操作和搬遷、機(jī)動(dòng)靈活，易于成本回收。目前國(guó)內(nèi)加氣站主要以CNG為主，未來(lái)增量將主要以LNG和L-CNG為主。我國(guó)車用天然氣加氣站建設(shè)起步于20世紀(jì)80年代，國(guó)內(nèi)首座商業(yè)運(yùn)營(yíng)的加氣站出現(xiàn)在1992年。截至2023年3月底，我國(guó)已建和在建的天然氣加氣站總數(shù)達(dá)1770座，其中，傳統(tǒng)的CNG加氣站達(dá)1610座，LNG加氣站數(shù)量快速增長(zhǎng)，總數(shù)達(dá)160座。值得注意的是，自2023年以來(lái)，我國(guó)建設(shè)的車用加氣站主要是LNG加氣站或L-CNG加氣站。二、LNG汽車據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，在10月30日舉行的“2023中國(guó)天然氣汽車論壇”上，中國(guó)道路運(yùn)輸協(xié)會(huì)原會(huì)長(zhǎng)透露，國(guó)家能源局修訂的《天然氣利用政策》草案正提交各部委征求意見，其中首次將“城際客貨運(yùn)車輛優(yōu)先使用天然氣”寫入政策，預(yù)計(jì)未來(lái)城際客貨車輛和新增公交車將廣泛使用LNG。天然氣汽車在日常使用中，具有非常良好的經(jīng)濟(jì)性。按照目前油氣價(jià)格情況，以LNG汽車與柴油汽車每10萬(wàn)公里使用成本比較來(lái)說(shuō)，大型客車每10萬(wàn)公里能節(jié)約8.1萬(wàn)元，重卡每10萬(wàn)公里可以節(jié)約15.75萬(wàn)元。無(wú)論是購(gòu)置專用天然氣汽車還是改裝原有柴油車，一般一年內(nèi)均可收回成本。天然氣汽車在未來(lái)三年將實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)到2023年，我國(guó)將至少新建LNG加氣站3000座，新增30萬(wàn)輛天然氣汽車，對(duì)應(yīng)的總市場(chǎng)空間超過150億元。（注：重卡未來(lái)四年假設(shè)復(fù)合增長(zhǎng)率為3%，客車未來(lái)四年復(fù)合增長(zhǎng)率為8%，重卡供氣系統(tǒng)未來(lái)四年平均每套售價(jià)為2.5萬(wàn)元，客車供氣系統(tǒng)未來(lái)四年平均每套售價(jià)為2.3萬(wàn)元。平均每新增100輛車對(duì)應(yīng)1個(gè)加氣站，加氣站單價(jià)為230萬(wàn)元）三、LNG加氣站投資分析LNG加氣站可在較短期間內(nèi)收回成本。以一座60立方LNG撬裝加氣站為例，如以采用國(guó)產(chǎn)設(shè)備為主，總投資約240萬(wàn)元(不含征地費(fèi)、常規(guī)地質(zhì)情況)，年耗動(dòng)力約3萬(wàn)kW，人員為8人(與加油站合建時(shí)人可不增加)，則年總經(jīng)營(yíng)成本約為2081萬(wàn)元，當(dāng)LNG進(jìn)價(jià)與零售價(jià)價(jià)差保持0.40元/Nm3時(shí)，年利潤(rùn)約為154萬(wàn)元。 第三章LNG物流行業(yè)分析一、我國(guó)LNG物流公司發(fā)展現(xiàn)狀隨著我國(guó)LNG市場(chǎng)的發(fā)展，LNG物流公司逐漸發(fā)展壯大起來(lái)。目前貼近氣源但管網(wǎng)不能覆蓋的區(qū)域基本上都需要LNG物流企業(yè)進(jìn)行公路運(yùn)輸。由于LNG運(yùn)輸車造價(jià)昂貴，造價(jià)都在200萬(wàn)左右，這使得其購(gòu)置成本較高。很少物流企業(yè)能夠大批量采購(gòu)。以武漢市綠能天然氣運(yùn)輸為例擁有上百臺(tái)各類LNG運(yùn)輸車的企業(yè)已經(jīng)是十分少見的大型LNG物流企業(yè)了。很多物流公司旗下僅有十?dāng)?shù)臺(tái)LNG運(yùn)輸車而且掛靠方式的很多。相當(dāng)一部分LNG運(yùn)輸車是生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)自身需要配置的，運(yùn)輸業(yè)務(wù)由燃?xì)夤咀越ǖ奈锪鞴净蛘咝刨嚨奈锪鞣?wù)商統(tǒng)一管理。我國(guó)LNG物流公司構(gòu)成由上圖可以看到，我國(guó)LNG物流產(chǎn)業(yè)目前整體實(shí)力還不強(qiáng)，大型企業(yè)較少。絕大部分企業(yè)是小型物流企業(yè)和個(gè)人LNG車掛靠服務(wù)企業(yè)。但從市場(chǎng)份額看，由于大型LNG物流公司物流業(yè)務(wù)關(guān)系穩(wěn)定，服務(wù)收益規(guī)模要比小型企業(yè)及掛靠類公司高，其市場(chǎng)份額達(dá)到12.5%。由此可以看到，我國(guó)LNG物流公司向大型專業(yè)化發(fā)展將是一個(gè)典型趨勢(shì)。我國(guó)LNG公路物流行業(yè)不同公司市場(chǎng)份額機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，截止到2023年6月我國(guó)擁有白臺(tái)LNG運(yùn)輸車的物流公司還不超過3家，武漢綠能、新疆廣匯（物流業(yè)務(wù)將擴(kuò)展至白臺(tái)車以上）等是大型企業(yè)的代表。同期CNG物流企業(yè)則規(guī)模較大，百臺(tái)車的大型企業(yè)有數(shù)十家之多。綜合而言，我國(guó)LNG物流公司發(fā)展現(xiàn)狀呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：大型企業(yè)較少但產(chǎn)值較高大型企業(yè)較少但產(chǎn)值較高車輛成本制約物流企業(yè)發(fā)展速度物流企業(yè)一般附屬于燃?xì)夤?yīng)公司單車掛靠方式更適合LNG不定期零散運(yùn)輸LNG物流公司業(yè)務(wù)依賴性強(qiáng)，跨省區(qū)能力差圖2-3我國(guó)LNG物流公司發(fā)展特點(diǎn)由上可以看到，我國(guó)物流公司基本上與LNG項(xiàng)目的建設(shè)掛鉤，其服務(wù)客戶明確，大多為燃?xì)夤鞠虿煌蛻艄?。根?jù)LNG用戶類型，有面向熱電冷聯(lián)產(chǎn)企業(yè)的物流業(yè)務(wù)連續(xù)性強(qiáng)的物流公司，也有向發(fā)電、工業(yè)、普通民用和發(fā)加氣站等間歇性提供服務(wù)的公司。隨著，各地LNG項(xiàng)目的建設(shè)，LNG終端的公路物流業(yè)務(wù)將會(huì)逐漸發(fā)展起來(lái)。不適宜在LNG接收站附件輻射管網(wǎng)的地區(qū)，LNG物流公司將大有可為。二、LNG物流與CNG、LPG物流的比較LNG就是液化天然氣（LiquefiedNaturalGas）的簡(jiǎn)稱。先將氣田生產(chǎn)的天然氣凈化處理，再經(jīng)超低溫（162℃）液化就形成液化天然氣。LNG是英語(yǔ)液化天然氣(liquefiednaturalgas)LPG液化石油氣(LiquefiedPetroleumGas,簡(jiǎn)稱LPG)壓縮天然氣(CompressedNaturalGas,簡(jiǎn)稱CNG)是天然氣加壓(超過3,600磅/平方英寸)并以氣態(tài)儲(chǔ)存在容器中。其運(yùn)輸方式是用高壓儲(chǔ)運(yùn)鋼瓶作為儲(chǔ)存裝置，一般汽車運(yùn)輸即可。因此CNG具有較低的生產(chǎn)和儲(chǔ)存費(fèi)用。在海上物流方面，CNG運(yùn)輸船的推出使運(yùn)營(yíng)商顯著降低成本，許多國(guó)家也正采用CNG運(yùn)輸船來(lái)運(yùn)輸天然氣。盡管CNGLPG的主要組分是丙烷（超過95%），還有少量的丁烷。LPG在適當(dāng)?shù)膲毫ο乱砸簯B(tài)儲(chǔ)存在儲(chǔ)罐容器中，常被用作炊事燃料。在國(guó)外，LPG被用作輕型車輛燃料已有許多年。由于LPG在低壓常溫下就可液化，其運(yùn)輸、存儲(chǔ)和攜帶方便，因而經(jīng)濟(jì)性最好。LNG液化天然氣目前是全世界增長(zhǎng)速度最快的一種優(yōu)質(zhì)清潔燃料。主要成分為甲烷，比重0.65，LNG無(wú)色、無(wú)味、無(wú)毒且無(wú)腐蝕性，其體積約為同量氣態(tài)天然氣體積的1/600，LNG的重量?jī)H為同體積水的45%左右，熱值為52MMBtu/t（1MMBtu=2.52×108cal）。液化天然氣是將天然氣（甲烷）凈化，并在-162℃的從運(yùn)輸成本上看，一般CNG運(yùn)距較短150公里范圍內(nèi)，運(yùn)輸費(fèi)約0.3~0.5元每立方；LNG一般長(zhǎng)距離運(yùn)輸，但運(yùn)輸量大。運(yùn)費(fèi)一般在1元～2元每立方。2元每立方的運(yùn)距估計(jì)在3000公里以上。LPG運(yùn)費(fèi)則要在0.1元每立方以下。運(yùn)距則可達(dá)LNGLNG物流業(yè)務(wù)出現(xiàn)最早經(jīng)濟(jì)性最好儲(chǔ)罐技術(shù)要求最低LPG、CNG、LNG物流比較CNG物流業(yè)務(wù)LPG物流業(yè)務(wù)氣態(tài)儲(chǔ)存儲(chǔ)罐用高壓鋼瓶成本較低目前發(fā)展良好液態(tài)運(yùn)輸儲(chǔ)罐要求高運(yùn)輸成本較高運(yùn)量受限目前正在快速發(fā)展圖2-4我國(guó)LNG物流公司發(fā)展特點(diǎn)三、LNG物流市場(chǎng)地域性分析由于LNG項(xiàng)目大多分布在沿海、沿江及西氣東輸終端附近，這使得LNG物流市場(chǎng)地域性明顯。目前，LNG物流市場(chǎng)發(fā)展較快的是東南沿海福建、江蘇、浙江等地、環(huán)渤海地區(qū)以及長(zhǎng)江沿線的湖北武漢等地區(qū)。其他地方LNG物流發(fā)展相對(duì)較慢。隨著，LNG項(xiàng)目，尤其是內(nèi)陸項(xiàng)目的建設(shè)，三西地區(qū)、西南地區(qū)的物流業(yè)發(fā)展都將加快。新興區(qū)域主要區(qū)域新興區(qū)域主要區(qū)域圖2-5我國(guó)LNG氣源及物流市場(chǎng)分布圖由上圖可以看到，我國(guó)LNG物流市場(chǎng)分布與LNG項(xiàng)目直接相關(guān)。LNG處理廠的建設(shè)和運(yùn)輸問題是LNG物流企業(yè)存在的前提。四、LNG物流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局LNG物流市場(chǎng)目前還是一個(gè)新興市場(chǎng)，整體競(jìng)爭(zhēng)激烈程度較低。大部分企業(yè)與LNG供應(yīng)公司掛鉤或者是由LNG供應(yīng)公司組建的物流公司。在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)上，從屬于燃?xì)夤镜奈锪髌髽I(yè)業(yè)務(wù)連續(xù)性強(qiáng)，其競(jìng)爭(zhēng)力得到保障。專業(yè)物流公司、個(gè)體運(yùn)輸車及掛靠物流企業(yè)業(yè)務(wù)依賴于LNG企業(yè)的物流業(yè)務(wù)需求，其競(jìng)爭(zhēng)力主要在于其有能力組織更大規(guī)模和更遠(yuǎn)距離的運(yùn)輸工作，運(yùn)輸成本控制能力和運(yùn)輸效率都較高。影響較大的LNG物流企業(yè)有武漢綠能、新疆廣匯、福建中閩物流、九安喜順物流等企業(yè)，各地的小型物流企業(yè)和個(gè)人車主競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)來(lái)說(shuō)較弱。LNG物流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局與LNG業(yè)務(wù)發(fā)展直接相關(guān)，與LNG處理項(xiàng)目配套的物流公司將會(huì)是地方LNG物流市場(chǎng)的主導(dǎo)企業(yè)，其可以將小型企業(yè)及掛靠企業(yè)擁有的LNG運(yùn)輸車通過業(yè)務(wù)外包方式統(tǒng)一納入管理體系。五、LNG運(yùn)輸車當(dāng)前保有量，未來(lái)發(fā)展空間截止2023年6月，我國(guó)LNG運(yùn)輸車估計(jì)達(dá)到600多臺(tái)，其中槽車近100臺(tái)，其余為罐車。主要槽車物流企業(yè)有福建中閩物流（有10部LNG槽車）、淄博張店運(yùn)輸公司）有7輛40立方米槽車）、中原油田（有4輛30立方米槽車）、蘇州市燃?xì)饧瘓F(tuán)（有1輛45立方米槽車）、新奧燃?xì)饧瘓F(tuán)（有4輛40立方米的槽車）等。罐車企業(yè)較多，如新疆廣匯LNG公司已購(gòu)置了400臺(tái)奔馳拖頭，深圳天民液化天然氣公司準(zhǔn)備購(gòu)置我國(guó)天然氣資源遠(yuǎn)離能源消耗區(qū)，往往不能得到有效利用，因此，天然氣的運(yùn)輸顯得尤為重要。大規(guī)模的天然氣的供氣方式有兩種:管道輸氣和液化天然氣「ＬＮＧ」運(yùn)輸。管道輸氣的投資較大，適用于穩(wěn)定氣源與穩(wěn)定用戶間長(zhǎng)期供氣，而以ＬＮＧ地面機(jī)動(dòng)運(yùn)輸代替地下遠(yuǎn)距離管道輸送，可以節(jié)省風(fēng)險(xiǎn)性管線建設(shè)，有效利用距離較遠(yuǎn)的天然氣資源。對(duì)一個(gè)大國(guó)來(lái)說(shuō)，根本的途徑應(yīng)解決多氣源長(zhǎng)輸供氣和采用地下儲(chǔ)氣的相結(jié)合的方式，才能為能源安全提供更有力的保證，同時(shí)將加速清潔能源的推廣和普及。為培育下游市場(chǎng)提供范例LNG輸送成本僅為管道輸送的1/6～1/7，并可減少由于氣源不足鋪設(shè)管道而造成的風(fēng)險(xiǎn)，且液化前的凈化處理使其成為潔凈燃料。以LNG40英尺標(biāo)準(zhǔn)罐式集裝箱，用火車和汽車聯(lián)運(yùn)，不僅具有裝卸方便、靈活、可運(yùn)、可儲(chǔ)存的優(yōu)點(diǎn)，而且可以方便地實(shí)現(xiàn)公、鐵聯(lián)運(yùn)，即使萬(wàn)一出現(xiàn)事故，集裝箱體對(duì)罐體具有一定的保護(hù)作用，降低運(yùn)輸安全風(fēng)險(xiǎn)。此外，LNG在氣化態(tài)過程中釋放出大量的冷能，其制冷量為0.1kWh/L。若將該冷能回收利用，既節(jié)約了能源又減少了機(jī)械制冷帶來(lái)的噪聲污染，同時(shí)又徹底解決了制冷劑泄漏造成的臭氧層破壞，這將LNG罐式集裝箱運(yùn)輸，小區(qū)氣化更具發(fā)展?jié)摿ΑｋS著各地LNG處理廠的建設(shè)，LNG物流市場(chǎng)發(fā)展迅速，這對(duì)運(yùn)輸車輛的需求也將加大。預(yù)計(jì)2023年新增各類LNG運(yùn)輸車就達(dá)240多輛，到2023年國(guó)內(nèi)保有量將超過1500臺(tái)。其中主要是罐車，比例占到70%。六、2023—2023年LNG運(yùn)輸物流發(fā)展空間預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)2023—2023年，我國(guó)LNG公路運(yùn)輸物流市場(chǎng)發(fā)展將會(huì)加快，LNG大型物流企業(yè)在2023年前后將會(huì)達(dá)到20多家，市場(chǎng)總體規(guī)模達(dá)到40億元。表2-1我國(guó)LNG物流發(fā)展空間預(yù)測(cè)年份大型物流公司（家）LNG運(yùn)輸車保有量（臺(tái)）物流市場(chǎng)規(guī)模（億元）202338006.320234110012.520236150018.4202310202325.3202314240032.4202320300040LNG物流作為沿海及內(nèi)陸LNG處理廠與管網(wǎng)覆蓋區(qū)外終端用戶的溝通媒介，其發(fā)展將會(huì)隨著LNG的應(yīng)用普及加快而提速。LNG物流市場(chǎng)將近1000億元的市場(chǎng)規(guī)模最終將釋放出來(lái)。七、LNG物流公司的市場(chǎng)定位和LNG物流公司分類LNG物流公司定位于為L(zhǎng)NG處理廠向5類非管網(wǎng)覆蓋客戶提供LNG運(yùn)輸服務(wù)。LNG的主要用戶有五類，用氣規(guī)律各不相同。（1）聯(lián)合循環(huán)發(fā)電是大用戶，但是多半用于電網(wǎng)調(diào)峰，年運(yùn)行3，500—4，000小時(shí)；調(diào)峰季節(jié)日運(yùn)行16小時(shí)左右，夜間停機(jī)。（2）民用，多為炊事用，用量不大、間斷、分散，集中在飯前一段時(shí)間。（3）工業(yè)及采暖鍋爐和直燃式吸收制冷機(jī)；除過程工業(yè)用戶外，也都不是連續(xù)運(yùn)行的，并且效率極低、經(jīng)濟(jì)性很差。（4）分布式能源站熱電冷聯(lián)產(chǎn)用戶，如果再加上蓄能（冷或熱）系統(tǒng)設(shè)施，年運(yùn)行時(shí)數(shù)可達(dá)6，000—7，000小時(shí)，并且效率最高，經(jīng)濟(jì)性好。（5）發(fā)動(dòng)機(jī)燃料。通過對(duì)5種利用途徑的時(shí)間特征各不相同的客戶，LNG物流公司可以根據(jù)自己的規(guī)模、運(yùn)輸能力來(lái)調(diào)整自己在市場(chǎng)的位置。根據(jù)上述定位和用戶種類的差別，LNG物流公司可以分為以下幾類：1、LNG處理企業(yè)及燃?xì)夤?yīng)公司的子公司；2、獨(dú)立的第三方專業(yè)LNG物流企業(yè)；3、與LNG處理企業(yè)及燃?xì)夤?yīng)公司長(zhǎng)期合作的小型企業(yè)及掛靠企業(yè)4、LNG運(yùn)輸車個(gè)人服務(wù)者；5、LNG重卡企業(yè)等用戶企業(yè)自建的LNG物流公司；上述將是我國(guó)LNG物流公司的主要發(fā)展模式，尤其是LNG處理企業(yè)配屬建設(shè)物流公司的方式將會(huì)很多，雖然車輛配屬規(guī)模大多定位于滿足自身客戶需求，但其地方壟斷能力有望為其增加外部業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。專業(yè)第三方物流需要提早整合市場(chǎng)并與主要?dú)庠垂净?dòng)，獲得穩(wěn)定的業(yè)務(wù)來(lái)源。后期依托大規(guī)模的運(yùn)力和效率優(yōu)勢(shì)可以形成區(qū)域壟斷。但是其在零散LNG運(yùn)輸需求提供上與掛靠企業(yè)及個(gè)體運(yùn)輸車輛競(jìng)爭(zhēng)力還有待于提升。畢竟，集中滿足大客戶的運(yùn)輸需求將是專業(yè)LNG物流企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。第四章LNG主要企業(yè)分析一、中海油LNG產(chǎn)業(yè)分析中國(guó)海洋石油總公司（簡(jiǎn)稱中海油，2023年?duì)I業(yè)收入4882億元，利潤(rùn)總額1123億元，年末資產(chǎn)總額達(dá)到7185億元，）將液化天然氣項(xiàng)目作為發(fā)展戰(zhàn)略之一，相繼投產(chǎn)了廣東、福建和上海LNG項(xiàng)目，還在中國(guó)沿海規(guī)劃了其他6個(gè)LNG項(xiàng)目，奠定了LNG產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)。以LNG項(xiàng)目為龍頭，中海油成功地進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)鏈及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)，包括參股資源開發(fā)、LNG海洋運(yùn)輸、LNG運(yùn)輸船建造、燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)引進(jìn)國(guó)產(chǎn)化、國(guó)有企業(yè)國(guó)際化運(yùn)作；中海油還配套參與了建設(shè)運(yùn)營(yíng)管網(wǎng)、LNG衛(wèi)星站、LNG加氣站、LNG加注站、燃?xì)獍l(fā)電、城市燃?xì)獾龋慌涮捉ㄔO(shè)并開發(fā)了小型液化天然氣和冷能利用項(xiàng)目。（一）LNG產(chǎn)業(yè)鏈中上游中國(guó)海油自1995年進(jìn)入LNG領(lǐng)域之后，在國(guó)內(nèi)一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位。2023年，中國(guó)海油進(jìn)口LNG達(dá)1083萬(wàn)噸，占全國(guó)（不包括中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)）全年進(jìn)口量的90%以上。目前，中海油已建、在建和在規(guī)劃中的LNG項(xiàng)目9個(gè)，如下表：項(xiàng)目名稱規(guī)模萬(wàn)噸投產(chǎn)年份廣東LMNG項(xiàng)目385+4702023、-福建LNG項(xiàng)目260+2402023、2023上海LNG項(xiàng)目300+3002023、-珠海LNG項(xiàng)目300+400+3002023、2023、2023寧波LNG項(xiàng)目300+3002023、-深圳LNG項(xiàng)目200+3002023、2023海南LNG項(xiàng)目200+1002023、-粵東LNG項(xiàng)目200+2002023、2023粵西LNG項(xiàng)目2002023合計(jì)2345+2210+300注：（1）385+470，表示一期和二期的規(guī)模；（2）“-“表示時(shí)間不定。（二）LNG產(chǎn)業(yè)鏈下游中海油除了參與中上游的天然氣開發(fā)和運(yùn)輸外，在輸氣干線管網(wǎng)覆蓋范圍內(nèi)，鎖定參與支撐LNG大型用戶，對(duì)遠(yuǎn)離主干線的小型用戶的開發(fā)也給與足夠的重視。管網(wǎng)建設(shè)。中海油在LNG接受站的基礎(chǔ)上，建設(shè)天然氣管網(wǎng)，如廣東、福建LNG項(xiàng)目分別建成387公里和369燃?xì)獍l(fā)電。與地方電廠合資，利用LNG發(fā)電，目前有兩個(gè)發(fā)電廠。槽車運(yùn)輸。中海油與當(dāng)?shù)夭圮囘\(yùn)輸公司合作，簽訂LNG運(yùn)輸合同，經(jīng)槽車運(yùn)輸至終端用戶已滿足管線供應(yīng)范圍外的用氣需求，作為管輸天然氣的補(bǔ)充、過濾和延伸。天然氣液化。2023年成立全資子公司，依托中海油的上游天然氣資源，實(shí)現(xiàn)自有資源的液化加工。加氣站、LNG加注站、衛(wèi)星站建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。2023年與深圳燃?xì)夤竞献?，共同組建加氣站項(xiàng)目公司，中海油控股，項(xiàng)目公司將為深圳建設(shè)98座加氣站（加油站）。2023年與福建投資開發(fā)總公司共同出資組建新公司，中海油控股，負(fù)責(zé)LNG槽車運(yùn)銷、LNG衛(wèi)星站、汽車加氣站等項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。城市燃?xì)馔顿Y和運(yùn)營(yíng)。2023年，與揭陽(yáng)市合作組建中海石油揭陽(yáng)能源公司，獲得揭陽(yáng)市城市燃?xì)鈱I(yíng)權(quán)。該公司還投資LNG衛(wèi)星站、加氣站等配套設(shè)施。與中山市合作組建新公司，從事投資、建設(shè)、管理城市燃?xì)夤艿阑A(chǔ)設(shè)施，經(jīng)營(yíng)天然氣業(yè)務(wù)。（三）實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈2023年6月，海油發(fā)展完成上海LNG運(yùn)輸船項(xiàng)目20%的股權(quán)參股工作；2023年4月，海油發(fā)展與英國(guó)天然氣集團(tuán)、CLNG公司合資成立船東公司，運(yùn)營(yíng)澳大利亞柯蒂斯LNG運(yùn)輸項(xiàng)目，海油發(fā)展占股50%；2023年4月，海油發(fā)展自主投資建造國(guó)內(nèi)首艘中小型LNG運(yùn)輸船。2023年6月自此，中國(guó)海油在現(xiàn)有LNG項(xiàng)目上實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈參與。二、新疆廣匯集團(tuán)LNG產(chǎn)業(yè)分析（一）新疆廣匯概況新疆廣匯實(shí)業(yè)投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司創(chuàng)建于1989年，經(jīng)過24年發(fā)展，形成了“能源開發(fā)、汽車服務(wù)、房產(chǎn)置業(yè)”三大產(chǎn)業(yè)。截止2023年4月，集團(tuán)共有總資產(chǎn)752億元，員工5萬(wàn)名。2023年度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入802.07億元，凈利潤(rùn)43.6億元，上繳各項(xiàng)稅收34.4億元。

新疆廣匯實(shí)業(yè)股份創(chuàng)建于1995年，于2023年4月在上海證券交易所上市，代碼600256；新疆廣匯實(shí)業(yè)投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司持股比例41.93%；是新疆廣匯集團(tuán)發(fā)展清潔能源產(chǎn)業(yè)的唯一承載平臺(tái)。廣匯集團(tuán)能源儲(chǔ)備非常豐富，現(xiàn)有哈密、阿勒泰兩大煤區(qū)，煤炭?jī)?chǔ)量累計(jì)超過130億噸。在境外哈薩克斯坦擁有石油15.92億噸（含遠(yuǎn)景儲(chǔ)量），天然氣資源量4213億方（含遠(yuǎn)景和預(yù)測(cè)量），是中國(guó)第一個(gè)在國(guó)外擁有油氣資源的民營(yíng)企業(yè)。公司積極響應(yīng)國(guó)家“西煤東運(yùn)”戰(zhàn)略，發(fā)展能源物流項(xiàng)目，2023年9月建成全長(zhǎng)479公里的“疆煤東運(yùn)”公路專線淖柳公路，今年6月將完成二期全線鋪設(shè)瀝青路面工作，投資總額超過100億元，一期總長(zhǎng)445公里的“紅淖鐵路”已列入國(guó)家發(fā)改委、鐵道部落實(shí)《國(guó)務(wù)院新36條》的民營(yíng)項(xiàng)目示范工程，自治區(qū)“十四五”項(xiàng)目規(guī)劃。計(jì)劃2023年底完工，（二）LNG產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)模式廣匯集團(tuán)LNG公司依托于吐哈油田豐富的石油伴生天然氣資源，通過引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)的基地負(fù)荷型液化技術(shù)設(shè)備和自行研發(fā)的低溫儲(chǔ)運(yùn)技術(shù)，在國(guó)內(nèi)沒有任何可借鑒經(jīng)驗(yàn)的前提下，克服了人力資源短缺、自然條件惡劣等各種困難，創(chuàng)造了世界中小型油氣田天然氣開發(fā)利用的新模式，逐步形成了集液化天然氣生產(chǎn)、儲(chǔ)存、運(yùn)輸、銷售、應(yīng)用一體化的綜合性液化天然氣工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。1．氣源供應(yīng)保障（1）中石油供氣協(xié)議2023年11月廣匯集團(tuán)與中石油股份公司簽定為期15年“照付不議”的《天然氣買賣》合同。（2）中哈項(xiàng)目新疆吉木乃廣匯液化天然氣發(fā)展有限責(zé)任公司（中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)-哈方10%股權(quán)）投資6.48億元，建設(shè)的150萬(wàn)Nm3/dLNG工廠20-30公里境內(nèi)輸氣管線，年供氣5-8億方天然氣，通過跨國(guó)輸氣管線由齋桑油氣田供應(yīng)，與哈方25年供氣協(xié)議保障。2023年8（3）年產(chǎn)5-5.5億方LNG項(xiàng)目新疆廣匯新能源投資64.5億元，建設(shè)的年產(chǎn)甲醇120萬(wàn)噸/二甲醚85萬(wàn)噸、年產(chǎn)LNG5-5.5億方、年產(chǎn)其它副產(chǎn)品35萬(wàn)噸項(xiàng)目，項(xiàng)目于2023年10月建設(shè)完工。（4）煤制天然氣項(xiàng)目2023年11月，廣匯股份（上市公司）與新疆阿勒泰地區(qū)富蘊(yùn)縣簽署協(xié)議，共同開發(fā)煤制油、氣，項(xiàng)目依托富蘊(yùn)縣在準(zhǔn)東煤區(qū)的煤礦資源（區(qū)塊面積707平方公里，已探明儲(chǔ)量6.5億噸，遠(yuǎn)期50億噸，煤層深度200-300米），一期工程180萬(wàn)噸/年煤制油、40億方/年煤制氣項(xiàng)目建設(shè)；煤制油項(xiàng)目計(jì)劃于2023年8月完工，2023年6（5）進(jìn)口LNG廣匯股份在江蘇啟東占地2023畝，投資建設(shè)年接收90萬(wàn)噸級(jí)小型LNG轉(zhuǎn)運(yùn)站，可接泊海外LNG氣源和分銷沿海大LNG；20萬(wàn)噸醇醚倉(cāng)儲(chǔ)區(qū)；50萬(wàn)噸油品倉(cāng)儲(chǔ)區(qū)；集原煤、LNG、甲醇等?；费b運(yùn)一體的綜合碼頭；同時(shí)啟動(dòng)當(dāng)?shù)?500艘漁船燃料替換LNG工作，建設(shè)一定數(shù)量的LNG船用車用加注站。2．生產(chǎn)和技術(shù)環(huán)節(jié)公司于2023年6月13日正式在吐哈油田開工建設(shè)，總投資15.75億元（其中：LNG生產(chǎn)基地投資6.9億元，罐箱制造、運(yùn)輸車輛以及下游市場(chǎng)開發(fā)投資和流動(dòng)資金約9億元），生產(chǎn)裝置設(shè)計(jì)能力為150萬(wàn)Nm3/日，處理天然氣5.41億Nm3/年，于2023年9月全面投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。基于天然氣液化和儲(chǔ)存工藝技術(shù)處于國(guó)內(nèi)起步階段，因此工藝技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)計(jì)分別從德國(guó)林德公司和比利時(shí)喬特波國(guó)際工程公司引進(jìn)和采購(gòu)設(shè)備，工程配套設(shè)計(jì)是由上海醫(yī)藥化工設(shè)計(jì)院完成的。生產(chǎn)裝置是目前世界上最先進(jìn)的工藝流程。3．儲(chǔ)存設(shè)備制造國(guó)產(chǎn)化廣匯集團(tuán)于2023年底，兼并重組了張家港圣達(dá)因化工機(jī)械，用了近三年時(shí)間，先后引進(jìn)了德國(guó)、日本、美國(guó)等地的先進(jìn)技術(shù)，組織國(guó)內(nèi)深、冷壓力容器專家，依次完成了儲(chǔ)存設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化工作，并獲得了十幾項(xiàng)專利，編制了一系列有關(guān)液化天然氣產(chǎn)業(yè)的國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。該自行研制的低溫壓力容器罐式集裝箱通過了國(guó)家鑒定，其低溫壓力容器生產(chǎn)技術(shù)已達(dá)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平和國(guó)際先進(jìn)水平并已工業(yè)化，且列入國(guó)家汽車產(chǎn)品目錄。另外，在新疆從2023年開始先后并購(gòu)了新疆化工機(jī)械廠、新疆通用機(jī)械廠、烏魯木齊鍋爐廠等企業(yè)，組建了廣匯化工機(jī)械集團(tuán)，形成了液化天然氣技術(shù)設(shè)備的第二生產(chǎn)基地。4.運(yùn)輸環(huán)節(jié)（1）LNG鐵路運(yùn)輸可大大降低運(yùn)輸成本，提高LNG在內(nèi)地的輻射范圍。首條LNG鐵路運(yùn)輸專用線全長(zhǎng)1.8公里，分為四組存車線和兩組裝車線，于2023年2月20日通過驗(yàn)收合格。2023年10月委托鐵道部科學(xué)研究院、北方交通大學(xué)組成液化天然氣鐵路運(yùn)輸課題組,完成了《液化天然氣鐵路運(yùn)輸可行性研究報(bào)告的征求意見稿》,（2）公路運(yùn)輸公司擁有國(guó)內(nèi)目前最大的LNG專業(yè)運(yùn)輸隊(duì)伍，有專門運(yùn)輸車輛400輛，另有協(xié)作單位運(yùn)輸車輛350輛，完全能夠保障LNG產(chǎn)品的安全、持續(xù)、正點(diǎn)運(yùn)輸。并在運(yùn)輸全線上設(shè)若干個(gè)運(yùn)輸管理服務(wù)站，負(fù)責(zé)LNG罐式集裝箱和運(yùn)輸車輛的維護(hù)，同時(shí)輔以全球衛(wèi)星定位系統(tǒng)（GPS）進(jìn)行調(diào)控，將廣匯LNG從鄯善液化天然氣廠運(yùn)至下游多個(gè)用戶接氣站，如此大規(guī)模、長(zhǎng)距離的液化天然氣運(yùn)輸在世界上也沒有先例。5．市場(chǎng)開發(fā)和接收站建設(shè)由于液化天然氣的使用在我國(guó)尚屬初期開發(fā)階段，為打消下游用戶及合作伙伴的顧慮，廣匯集團(tuán)通過控股、參股等形式與下游各大燃?xì)夤鹃_展合作，積極引導(dǎo)消費(fèi)，首先搶占經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、能源匱乏的東南沿海地區(qū)。目前廣匯LNG產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率已達(dá)95%左右，產(chǎn)品銷售至43個(gè)中小城市，銷售網(wǎng)點(diǎn)110個(gè)。新疆廣匯液化天然氣工程在福建省閩清、德化、晉江；廣東省深圳、廣州、潮州、順德；湖北武漢、湖南長(zhǎng)沙、江西九江、浙江桐鄉(xiāng)、江蘇嘉興、山東淄博、青島、萊州；北京密云縣、遼寧沈陽(yáng)、新疆哈密市、伊寧市等下游市場(chǎng)投資近4億元，與政府和相關(guān)企業(yè)達(dá)成了商務(wù)合作和供氣協(xié)議，大部分項(xiàng)目已點(diǎn)火通氣。6．技術(shù)研發(fā)2023年10月，新疆廣匯液化天然氣公司承擔(dān)了“國(guó)家863《中重型LNG專用車輛開發(fā)》”課題，聯(lián)合國(guó)內(nèi)主要發(fā)動(dòng)機(jī)公司、整車生產(chǎn)單位、燃?xì)馄嚫难b單位、供氣系統(tǒng)生產(chǎn)等單位，進(jìn)行了為期兩年的柴油車改造為L(zhǎng)NG單一燃料的試驗(yàn)，并于2023年3月31日通過國(guó)家科技部863計(jì)劃現(xiàn)代交通技術(shù)領(lǐng)域辦公室的驗(yàn)收自2023年4月至2023年5月31日，通過新疆廣匯公司積極開發(fā)、培育LNG市場(chǎng)，累計(jì)推廣8．加氣站建設(shè)截止2023年5月31日，全國(guó)LNG加氣站100余座，其中廣匯公司共建天然氣加注站79座，按區(qū)域分：新疆71座、內(nèi)蒙1座、寧夏1座、江蘇啟東1座、甘肅5座。按建站形式分：LNG加注站59座、L-CNG和民用氣二合一站11座、L-CNG加注站4座、民用和加氣合建站4座、LNG同時(shí)對(duì)新疆2023-2023年進(jìn)行了300座的長(zhǎng)遠(yuǎn)建站規(guī)劃，目前正在等待政府最終審批。甘肅省、寧夏自治區(qū)2023-2023年建站規(guī)劃也在上報(bào)過程中。規(guī)劃基本形成覆蓋城鎮(zhèn)、主要公路運(yùn)輸線路、大型礦山基地、煤炭基地的LNG汽車加氣站網(wǎng)絡(luò)。10.LNG財(cái)務(wù)狀況公司LNG單位盈利仍在繼續(xù)提升。（1）2023年公司LNG產(chǎn)量3.39億方，凈利潤(rùn)2.51億元，單位利潤(rùn)0.74元/方。（2）2023年一季度LNG銷量9270萬(wàn)方，凈利潤(rùn)1.05億元，扣除城市管網(wǎng)初裝費(fèi)等，單位凈利潤(rùn)為0.91元/方。其中車用占比30%。液化天然氣（含運(yùn)輸）由于銷售數(shù)量的增長(zhǎng)和銷售價(jià)格的提高，該項(xiàng)業(yè)務(wù)有較大增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入較上年同期增加19.53%，營(yíng)業(yè)成本較上年同期增加11.35%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率由上年度的27.06%增加到32.05%，增加4.99個(gè)百分點(diǎn)。三、新奧集團(tuán)燃?xì)釲NG產(chǎn)業(yè)分析（一）集團(tuán)概況新奧從燃?xì)鈽I(yè)務(wù)起步，經(jīng)過持續(xù)的戰(zhàn)略升級(jí)與產(chǎn)業(yè)拓展，構(gòu)建了能源分銷、智能能源、太陽(yáng)能源、能源化工等相關(guān)多元產(chǎn)業(yè)。截至2023年底，集團(tuán)擁有員工2.8萬(wàn)余人，總資產(chǎn)超過400億元人民幣，100多家全資、控股公司和分支機(jī)構(gòu)分布在國(guó)內(nèi)100多座城市及亞洲、歐洲、美洲、大洋洲等地區(qū)。實(shí)際控制人王玉鎖。2023年4月27日，新奧能源銷售獲得國(guó)家商務(wù)部批準(zhǔn)成立，獲得天然氣、新奧能源（02688.HK）從1992年便開始從事城市管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。自2023年在香港聯(lián)交所成功上市至今，已在中國(guó)15個(gè)省、自治區(qū)、直轄市成功投資、運(yùn)營(yíng)了104個(gè)城市燃?xì)饣A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，并取得越南國(guó)家城市燃?xì)饨?jīng)營(yíng)權(quán)；敷設(shè)管道逾18000公里，天然氣最大日供氣能力超過3000萬(wàn)方；市場(chǎng)覆蓋國(guó)內(nèi)城區(qū)人口逾5300萬(wàn)；在全國(guó)50個(gè)城市，投資、運(yùn)營(yíng)238座天然氣汽車加氣站，獲得政府批文的累計(jì)增加至332（二）新奧能源的經(jīng)營(yíng)模式1．保證氣源（1）自建LNG工廠2023年6月，新奧能源潿洲島LNG工程開工，這是新奧集團(tuán)第一個(gè)能源生產(chǎn)基地，生產(chǎn)與加工LNG。2023年11月，新奧燃?xì)獍l(fā)展與中國(guó)海洋石油南海西部公司簽訂《潿洲終端天然氣干氣供氣延期協(xié)議》。（2）進(jìn)口LNG新奧能源（02688.HK）副總裁薛智2023年4月18日在“第七屆中國(guó)LNG國(guó)際會(huì)議”上透露，該公司正在舟山群島籌建一個(gè)薛智表示，新奧之前曾經(jīng)在浙江溫州申請(qǐng)建設(shè)一個(gè)LNG進(jìn)口碼頭，但由于與其他LNG進(jìn)口碼頭在布局上有一定的沖突，最終并未得到國(guó)家發(fā)改委的審批。在舟山籌建的LNG進(jìn)口碼頭正在進(jìn)行前期的可行性研究，即將提交發(fā)改委審批。此前據(jù)舟山當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道，新奧在舟山籌建的LNG碼頭投資規(guī)模約為100億元，涉及液化天然氣的儲(chǔ)運(yùn)中轉(zhuǎn)、配套發(fā)電、冷能利用、車船油改氣、城市燃?xì)饫玫攘鶄€(gè)子項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年10月份提交發(fā)改委審批。作為國(guó)內(nèi)唯一一家擁有LNG進(jìn)口權(quán)的民營(yíng)企業(yè)，新奧如果能成功建設(shè)LNG進(jìn)口碼頭，將為其在國(guó)內(nèi)開展車船用LNG業(yè)務(wù)提供更多資源。2．項(xiàng)目獲取當(dāng)前，新奧能源進(jìn)入地方燃?xì)夤?yīng)的主要形式是合資經(jīng)營(yíng)。與地方政府原來(lái)的國(guó)有燃?xì)夤?yīng)單位、建委、國(guó)有資產(chǎn)管理局或公用事業(yè)單位管理局合資，并由當(dāng)?shù)卣谟瑾?dú)家經(jīng)營(yíng)城市燃?xì)獾慕?jīng)營(yíng)權(quán)。在股權(quán)比例上保持新奧能源的絕對(duì)控股，最低控股70%，因?yàn)闆]有控制權(quán)就無(wú)法實(shí)施新奧能源的機(jī)制和管理方式。目前，新奧能源下屬公司25%是100%控股，有75%絕對(duì)控股（合資）。項(xiàng)目的取得主要是公開招標(biāo)和一對(duì)一談判方式兩種。有的是新奧能源研究市場(chǎng)，然后找當(dāng)?shù)卣陶勅〉茫挥械氖钱?dāng)?shù)卣鲃?dòng)找上門來(lái)，要求公司去到當(dāng)?shù)匕l(fā)展燃?xì)夤?yīng)。談判成功之后，由當(dāng)?shù)卣l(fā)給特許經(jīng)營(yíng)權(quán)文件，允許其獨(dú)家在當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)燃?xì)狻?．定價(jià)問題當(dāng)前燃?xì)舛▋r(jià)不是由然氣公司來(lái)決定的，新奧能源取得政府的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)中也沒有定價(jià)權(quán)。燃?xì)庾鳛殛P(guān)系國(guó)計(jì)民生的產(chǎn)品，其定價(jià)主要是按照我國(guó)《價(jià)格法》規(guī)定的條件和程序來(lái)進(jìn)行。基本的定價(jià)程序是先由新奧能源在當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營(yíng)公司進(jìn)行定價(jià)前的調(diào)查工作，同時(shí)當(dāng)?shù)卣策M(jìn)行價(jià)格調(diào)查，然后由當(dāng)?shù)厝細(xì)夤鞠蛘陥?bào)一個(gè)價(jià)格，有條件的地方舉行聽證會(huì)，請(qǐng)各方代表包括當(dāng)?shù)鼐用?、企業(yè)和政府等發(fā)表意見，最后由政府審批來(lái)確定最終的燃?xì)鈨r(jià)格。新奧能源與政府合作伙伴積極配合，最后基本上都取得了自己預(yù)期的燃?xì)鈨r(jià)格。當(dāng)?shù)厝細(xì)夤驹谏陥?bào)燃?xì)鈨r(jià)格時(shí)，考慮的因素主要有：投資規(guī)模（涉及資產(chǎn)折舊）、運(yùn)營(yíng)成本、當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平、居民承受能力及周邊環(huán)境主要是替代品像液化氣、煤氣等的價(jià)格等。4．融資問題新奧能源主要有四條融資渠道：發(fā)行股票和債券（為香港上市公司），利用股票市場(chǎng)融資；利用國(guó)際信貸，國(guó)外利息非常低，而且不需要抵押（與其是公眾公司有關(guān)），就如同“打白條借款”；公司本身的現(xiàn)金流；國(guó)內(nèi)銀行貸款，新奧能源在各地的經(jīng)營(yíng)公司融資需要當(dāng)?shù)劂y行的支持，因?yàn)樾聤W能源信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)公司（公用事業(yè)）的良好前景，各地銀行都有一定的授信額度。5．內(nèi)部管理經(jīng)過20年的摸索，新奧能源在燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)發(fā)展上逐漸形成了自己的一套運(yùn)營(yíng)和管理模式，公司對(duì)項(xiàng)目投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)及服務(wù)實(shí)行一站式管理。6．創(chuàng)新商業(yè)模式新奧能源花費(fèi)巨大精力創(chuàng)新商業(yè)模式，其依托龐大的清潔能源分銷網(wǎng)絡(luò)，以全面信息化為核心手段，形成統(tǒng)一的銷售平臺(tái)，構(gòu)建穩(wěn)定和持續(xù)增長(zhǎng)的清潔能源銷售貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，不斷創(chuàng)造客戶滿意，實(shí)現(xiàn)卓越運(yùn)營(yíng)，努力成為國(guó)際領(lǐng)先的區(qū)域清潔能源和節(jié)約能源解決方案的提供商。新奧集團(tuán)旗下新奧能源研究所和新奧燃?xì)庋邪l(fā)中心的技術(shù)研發(fā)和技術(shù)集成能力，為新奧能源區(qū)域清潔能源整體解決方案的實(shí)施提供技術(shù)保障。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來(lái)看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來(lái)分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來(lái)修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪“戴維斯雙殺”，隨著盈利預(yù)測(cè)的不斷下調(diào)與負(fù)面數(shù)據(jù)的不斷出現(xiàn)，服裝家紡行業(yè)上市公司整體PE從最高點(diǎn)的40倍下降到如今的14倍，我們認(rèn)為從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前的估值水平已經(jīng)大部分反映了資本市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的悲觀預(yù)期。一旦行業(yè)或部分脫穎而出的品牌公司在終端銷售與訂貨會(huì)增速等指標(biāo)上出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)的估值將會(huì)得到率先修復(fù)，業(yè)績(jī)的逐步兌現(xiàn)會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲。但從投資機(jī)會(huì)上看，本輪調(diào)整之后品牌服飾行業(yè)未來(lái)將很難出現(xiàn)齊漲齊跌的局面，個(gè)股之間的分化將明顯加劇，最終走出來(lái)的企業(yè)將有一輪恢復(fù)性行業(yè)，而有一些品牌將逐步邊緣化，未來(lái)更多擁有更好定位、更新渠道和更好商業(yè)模式的品牌企業(yè)將逐步加入資本市場(chǎng)，為投資者提供更多更新的選擇。二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口曾經(jīng)的粗放式增長(zhǎng)告一段落，未來(lái)行業(yè)將恢復(fù)到更高質(zhì)量、更可持續(xù)的增長(zhǎng)階段。我們認(rèn)為過去本土品牌服飾行業(yè)依靠開店鋪貨與產(chǎn)品提價(jià)方式實(shí)現(xiàn)的粗放式增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)服飾需求增長(zhǎng)相對(duì)低迷的背景下，品牌公司正在積極尋找復(fù)蘇的突破口。1、品牌與產(chǎn)品差異化在過去行業(yè)高速發(fā)展階段，本土品牌在各自的細(xì)分領(lǐng)域并沒有形成明顯的品牌及產(chǎn)品差異，因此品牌也沒有形成足夠強(qiáng)大的客戶粘性，產(chǎn)品提價(jià)無(wú)法彌補(bǔ)銷量下滑帶來(lái)的損失，這也在一方面造成了行業(yè)低迷階段，各品牌出現(xiàn)一損俱損的局面。在行業(yè)調(diào)整中期，多數(shù)品牌服飾公司已經(jīng)意識(shí)到品牌及產(chǎn)品差異化的重要性，品牌特色和性價(jià)比將取代高定價(jià)倍率成為產(chǎn)品定位方向，戶外用品行業(yè)中探路者通過產(chǎn)品定價(jià)的下調(diào)與品牌訴求上的持續(xù)投入，已經(jīng)成功與主要外資戶外品牌形成差異化的定位。品牌形象與號(hào)召力需要企業(yè)持之以恒的投入，如今越來(lái)越多的傳播媒介與方式為品牌公司提供了足夠多的推廣渠道。2、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合過去粗放的開店鋪貨擴(kuò)張模式對(duì)品牌公司已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)面影響，由于消費(fèi)與商業(yè)環(huán)境的惡化，2021年起多數(shù)品牌公司及加盟商不再盲目擴(kuò)張，對(duì)新開店的店址、費(fèi)用投入與盈利會(huì)有更謹(jǐn)慎的要求與考量，現(xiàn)有渠道也會(huì)經(jīng)歷一個(gè)整合的過程，2021年起不少品牌公司凈開店速度開始下降，關(guān)店數(shù)量開始增加。我們判斷經(jīng)過這輪傳統(tǒng)渠道的精簡(jiǎn)與整合，未來(lái)渠道的內(nèi)生性增長(zhǎng)將是考量渠道的重要指標(biāo)，也將成為品牌公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要拉動(dòng)力之一，參考優(yōu)秀外資品牌的成長(zhǎng)路徑，穩(wěn)健的開店、良好的貨品管理與店效的持續(xù)增長(zhǎng)是推動(dòng)品牌公司由小做大的主要驅(qū)動(dòng)因素，也是本土品牌下一輪增長(zhǎng)的突破口。3、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力本土品牌普遍采用加盟訂貨制度在行業(yè)持續(xù)景氣階段讓公司享受到了渠道數(shù)量快速拓展的收益，但也掩蓋了品牌公司對(duì)渠道控制力較弱、對(duì)終端反饋不敏銳的不足，由于缺少零售與管理經(jīng)驗(yàn)，品牌公司難以在實(shí)體渠道形象、貨品管理、銷售數(shù)據(jù)等方面進(jìn)行統(tǒng)一的掌控與管理，也無(wú)法對(duì)消費(fèi)需求變化做出快速的反應(yīng)。通過適度提升直營(yíng)店比重，本土品牌公司已經(jīng)開始由批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)，這一方面有利于減少中間環(huán)節(jié)帶來(lái)的庫(kù)存積壓等問題，另一方面也有利于統(tǒng)一品牌推廣，更好的與終端反饋。品牌鞋類公司中，達(dá)芙妮與奧康等已經(jīng)開始通過加盟收直營(yíng)與聯(lián)營(yíng)等各種方式來(lái)提升品牌公司對(duì)渠道的掌控。4、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展2021年前品牌公司更多是把電商作為消化庫(kù)存的渠道，由于基數(shù)較小，各品牌公司電商收入跟隨國(guó)內(nèi)電子商務(wù)的發(fā)展同步爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年“雙十一”各電商平臺(tái)的促銷活動(dòng)讓本土品牌充分嘗到甜頭，同時(shí)也開始逐步重視電商作為新興渠道的作用與影響力，將電商視為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。針對(duì)電商渠道，目前本土品牌大多將其作為清庫(kù)存的重要渠道，部分品牌也通過設(shè)立專屬品牌、專供商品等方式平衡線上線下利益，同時(shí)設(shè)立專門的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理。我們認(rèn)為未來(lái)電子商務(wù)將成品牌企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，而不是簡(jiǎn)單的清庫(kù)存渠道，O2O等發(fā)展也將為眾多公司帶來(lái)全新的機(jī)會(huì)。5、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變隨著國(guó)內(nèi)零售環(huán)境的日益復(fù)雜化與消費(fèi)偏好的日益細(xì)分成熟，本土品牌面臨著消費(fèi)環(huán)境與外資品牌競(jìng)爭(zhēng)的雙重挑戰(zhàn)，從公司管理團(tuán)隊(duì)角度來(lái)分析，多數(shù)本土品牌原有創(chuàng)始人及創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)由于經(jīng)驗(yàn)依賴等原因?qū)嶋H上未必能夠適應(yīng)新的商業(yè)模式與消費(fèi)環(huán)境，在保證股東長(zhǎng)期利益的前提下，啟用職業(yè)管理團(tuán)隊(duì)，并通過合適的激勵(lì)方式來(lái)平衡各方利益，是本土品牌公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)管理轉(zhuǎn)型可以選擇的突破口之一。在這一點(diǎn)上，探路者、七匹狼等公司已經(jīng)走在行業(yè)的前頭，通過多年的發(fā)展，公司職業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本搭建完畢，并通過股權(quán)激勵(lì)等方式將管理層與股東的長(zhǎng)期利益捆綁在一起。6、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展在當(dāng)前行業(yè)洗牌加劇的背景下，相比非上市品牌公司，已上市公司相對(duì)擁有更強(qiáng)大的融資平臺(tái)，并在信息、資源等方面擁有一定的優(yōu)勢(shì)，在握有充足資金的情況下，這些品牌公司都在積極地進(jìn)行戰(zhàn)略上的調(diào)整，收購(gòu)整合品牌或渠道互補(bǔ)的同行或許將成為行業(yè)重要方向之一。在品牌零售普遍低迷的當(dāng)下，部分非上市品牌面臨著業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、加盟商盈利下降等成長(zhǎng)瓶頸，融資與退出渠道的不暢使得這些具備潛力的品牌成為上市品牌公司的并購(gòu)整合對(duì)象。從國(guó)外品牌公司的發(fā)展歷史看，大型龍頭企業(yè)普遍經(jīng)歷了單品牌單系列到單品牌多系列再到多品牌的成長(zhǎng)過程，例如全球戶外運(yùn)動(dòng)巨頭VF集團(tuán)、全球化妝品龍頭歐萊雅無(wú)不經(jīng)歷了這樣發(fā)展壯大的過程，當(dāng)然這種發(fā)展模式的前提是整合方自身有一個(gè)較為穩(wěn)固的自有品牌基礎(chǔ)，同時(shí)要求有強(qiáng)大的整合能力，而被收購(gòu)方管理團(tuán)隊(duì)能較長(zhǎng)時(shí)間保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為2022年6月森馬公告擬收購(gòu)GXG的案例或許已經(jīng)打開了行業(yè)品牌間整合的序幕。三、上市品牌服飾公司分析國(guó)內(nèi)的品牌服飾領(lǐng)域經(jīng)過15—20年左右的快速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展出相對(duì)齊全的子行業(yè)，不同的子行業(yè)因?yàn)榘l(fā)展階段的不同和行業(yè)特征的不同，在未來(lái)的發(fā)展中也將呈現(xiàn)出不同的分化。我們從子行業(yè)增長(zhǎng)速度、擴(kuò)容空間、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)可能達(dá)到的市場(chǎng)集中度、消費(fèi)粘度等多個(gè)角度綜合考慮，目前階段對(duì)子行業(yè)基本面的排序是：戶外行業(yè)、家紡、中高檔女裝、童裝、商務(wù)休閑、時(shí)尚休閑、女鞋、男正裝和運(yùn)動(dòng)裝。從發(fā)展模式上分析，直營(yíng)占比更高的品牌公司產(chǎn)生的歷史庫(kù)存壓力通常小于代理加盟商為主的公司，短期終端銷售的改善也會(huì)更快傳導(dǎo)至直營(yíng)占比更高的品牌公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。此外，電子商務(wù)作為行業(yè)新興渠道與未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，越來(lái)越獲得品牌公司的重視，在這一點(diǎn)上，已經(jīng)具備良好基礎(chǔ)和成型的電商戰(zhàn)略的品牌公司將擁有先機(jī)。從行業(yè)調(diào)整傳導(dǎo)路徑來(lái)看，在訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與終端零售等指標(biāo)上最早開始惡化的上市品牌公司先于其他公司面對(duì)一系列問題，同時(shí)也有更長(zhǎng)的時(shí)間做出調(diào)整改變，在庫(kù)存消化告一段落后這些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上將呈現(xiàn)更早的復(fù)蘇跡象。綜合考慮上述3種不同維度的篩選，我們認(rèn)為可能率先復(fù)蘇的選標(biāo)有：富安娜、朗姿股份、卡奴迪路、探路者、羅萊家紡和森馬服飾。四、品牌服飾公司未來(lái)發(fā)展前景未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇是否有一些前瞻性的指標(biāo)，這個(gè)也許是資本市場(chǎng)最關(guān)心的問題，我們認(rèn)為，除了每季的訂貨會(huì)指標(biāo)外（部分品牌由于訂貨比重調(diào)整可比性在逐步降低），終端零售與公司營(yíng)運(yùn)質(zhì)量方面的相關(guān)指標(biāo)持續(xù)改善也是行業(yè)或公司復(fù)蘇的重要標(biāo)志，具體包括終端打折促銷頻率、可比同店銷量增長(zhǎng)、營(yíng)運(yùn)指標(biāo)（存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等）、行業(yè)零售數(shù)據(jù)、售罄率、凈開店等。打折促銷頻率的減少，一方面可以說(shuō)明終端積壓庫(kù)存消化基本完畢，另一方面也可以部分反映消費(fèi)者對(duì)品牌、定價(jià)、產(chǎn)品的逐步認(rèn)可，未來(lái)的增長(zhǎng)更多將來(lái)自銷量的帶動(dòng)?？杀韧赇N量增長(zhǎng)擺脫低個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)后，恢復(fù)至接近雙位數(shù)增速也基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。對(duì)于目前仍以加盟訂貨為主的品牌服飾企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的變化通常是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化的前兆。根據(jù)我們前期對(duì)國(guó)內(nèi)外品牌公司的比較研究（具體參考先前報(bào)告《應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化是企業(yè)營(yíng)收轉(zhuǎn)暖的先行指標(biāo)》），當(dāng)季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)變化下穿營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，往往預(yù)示著企業(yè)當(dāng)年或者次年?duì)I收復(fù)蘇，因?yàn)閷?duì)加盟商授信的減少預(yù)示著終端經(jīng)營(yíng)情況的改善，下一個(gè)訂貨期，訂單量將會(huì)增加。在我們這篇定量分析的行業(yè)報(bào)告中初步帥選出有復(fù)蘇跡象的可能標(biāo)的包括富安娜、森馬服飾和夢(mèng)潔家紡。行業(yè)低迷的情況下，2021年開始不少品牌公司放緩了開店節(jié)奏，關(guān)店數(shù)量開始增加，傳統(tǒng)渠道數(shù)量調(diào)整的時(shí)間一方面取決于零售終端的恢復(fù)，另一方面也取決于門店各類成本費(fèi)用壓力的減輕，在本土品牌公司越來(lái)越注重鞏固現(xiàn)有門店質(zhì)量（店效與平效的提升）的趨勢(shì)下，凈開店增長(zhǎng)的恢復(fù)本身反映了公司對(duì)自身擴(kuò)張與復(fù)制高質(zhì)量門店的信心，同時(shí)可以反映加盟商信心與盈利水平的恢復(fù)。受到季節(jié)性、大規(guī)模促銷活動(dòng)等因素的影響，單月行業(yè)零售數(shù)據(jù)（全國(guó)百家大型零售企業(yè)、全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝零售數(shù)據(jù)等）增速波動(dòng)較大，我們認(rèn)為連續(xù)3個(gè)月零售數(shù)據(jù)增速的回升基本可以反映行業(yè)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，尤其是銷量增速的持續(xù)回暖可以反映零售終端更高質(zhì)量的復(fù)蘇。五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況品牌服飾公司作為消費(fèi)型企業(yè)，本身具備更多的防御屬性，過去粗放式的發(fā)展與加盟商體制帶來(lái)的庫(kù)存問題以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身的減速使得行業(yè)出現(xiàn)了較大的業(yè)績(jī)波動(dòng)，我們認(rèn)為目前品牌公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)一方面有經(jīng)濟(jì)減速的原因，另一方面更多是為過去的發(fā)展模式埋單。我們認(rèn)為在行業(yè)調(diào)整與洗牌過程中，優(yōu)秀的品牌服飾公司將向更可持續(xù)的增長(zhǎng)模式與更高的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量轉(zhuǎn)型，最終脫穎而出的公司在財(cái)務(wù)質(zhì)量與自由現(xiàn)金流等指標(biāo)上會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越明顯的改善，參考海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)通常愿意給予這些發(fā)展模式更為穩(wěn)健的服飾品牌公司一定的估值溢價(jià)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪行業(yè)調(diào)整后生存并逐步壯大的品牌服飾企業(yè)盡管不會(huì)有以前那么高的盈利增速，但更可預(yù)期、更穩(wěn)健的增長(zhǎng)及更高的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量將為他們帶來(lái)估值溢價(jià)。經(jīng)過行業(yè)繁榮期的洗禮與快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)紡織制造龍頭企業(yè)已經(jīng)積累了自身優(yōu)勢(shì)，多年的擴(kuò)張幫助中高端紡織制造企業(yè)形成了一定的產(chǎn)能規(guī)模，企業(yè)自身已經(jīng)擁有了成熟的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系，并且儲(chǔ)備了較高素質(zhì)、持續(xù)豐富的人力資源與研發(fā)力量，后期更多依靠研發(fā)能力的不斷提升和產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)。經(jīng)歷宏觀環(huán)境波動(dòng)、人民幣升值、原材料成本上升等多種因素的考驗(yàn)，中高端紡織制造企業(yè)積累了寶貴的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)能力，多年的市場(chǎng)摸爬滾打可以通過深入大客戶的供應(yīng)鏈體系從而逐漸綁定大客戶，客戶的高集中度形成的粘性正是行業(yè)重要的護(hù)城河之一，未來(lái)龍頭企業(yè)也將充分受益于行業(yè)集中度與產(chǎn)品附加值的提升。我們認(rèn)為，市場(chǎng)應(yīng)該重新審視對(duì)傳中高端紡織制造龍頭企業(yè)的估值水平，持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的現(xiàn)金流表現(xiàn)實(shí)際已經(jīng)代表了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也理應(yīng)對(duì)應(yīng)更高的估值水平。綜上，紡織制造類我們依然首推魯泰A，四季度建議重點(diǎn)關(guān)注華斯股份的階段性機(jī)會(huì)。品牌類未來(lái)一年我們更傾向的標(biāo)的為：富安娜、探路者、朗姿股份、卡奴迪路、羅萊家紡和森馬服飾。1、魯泰A從公司上市13年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能力、穩(wěn)定性、較高的盈利質(zhì)量都體現(xiàn)了其在細(xì)分領(lǐng)域的護(hù)城河，優(yōu)異的綜合管理能力、研發(fā)能力及全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)枪竞诵母?jìng)爭(zhēng)力所在，也是公司長(zhǎng)期以來(lái)相對(duì)行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更強(qiáng)的重要原因。未來(lái)行業(yè)集中度的提升與產(chǎn)品附加值的提升將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要推動(dòng)因素，棉價(jià)的上漲將為公司業(yè)績(jī)疊加彈性。近年來(lái)內(nèi)外部宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將進(jìn)一步加速行業(yè)洗牌，業(yè)內(nèi)訂單有望進(jìn)一步向公司這樣的龍頭企業(yè)集中，隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高價(jià)訂單占比的逐步上升，預(yù)計(jì)近3年公司業(yè)績(jī)可以保持20%左右的復(fù)合增長(zhǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型、減速的大背景下，魯泰這樣具有全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、不存在歷史增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)的企業(yè)所受影響相對(duì)更小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)更高，更具有吸引力。我們認(rèn)為前期公司股價(jià)的上漲主要來(lái)自于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確認(rèn)，后期公司股價(jià)上漲將更多來(lái)自于估值修復(fù)和業(yè)績(jī)可能的超預(yù)期。2、富安娜較高的直營(yíng)占比、鮮明的品牌產(chǎn)品特色帶來(lái)的客戶黏度、更為精細(xì)化的管理與相對(duì)更強(qiáng)的零售能力一直是公司區(qū)別于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的主要優(yōu)勢(shì)，也是公司在終端零售低迷的大環(huán)境下始終能保持相對(duì)更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要原因，公司一貫穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、嚴(yán)格的期間費(fèi)用控制力度可以使其保持相對(duì)行業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。公司電子商務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，收入連續(xù)3年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。除了將電商作為處理庫(kù)存的渠道外，公司將“圣之花”定為電商專屬品牌，同時(shí)發(fā)展電商專屬產(chǎn)品，在產(chǎn)品與設(shè)計(jì)風(fēng)格上形成差異，避免線上線下沖突。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好家紡行業(yè)處于消費(fèi)升級(jí)晚期帶來(lái)的快速增長(zhǎng)和行業(yè)集中度的提升。另一方面公司由家紡向大家居用品的延伸可以使公司在更大的市場(chǎng)空間內(nèi)憑借自身的品牌特色與經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)豐富產(chǎn)品品類，進(jìn)一步打開公司銷售與市值空間。3、探路者考慮到國(guó)內(nèi)戶外用品市場(chǎng)較小的基數(shù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)仍能保持20%以上復(fù)合增長(zhǎng)，是目前品牌服飾中增速最快的子行業(yè)之一。作為國(guó)內(nèi)戶外用品行業(yè)唯一一家上市公司，公司較其他同類型本土品牌擁有更多的優(yōu)勢(shì)。公司較早完成了職業(yè)管理團(tuán)