國際金融 第3版 課件 重大 第7章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理李翠君7.1認(rèn)識外匯風(fēng)險(xiǎn)一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念1、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)。是指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，因匯率變動(dòng)而蒙受損失的一種可能性。

※既有損失的可能，也有贏利的可能

外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素

本幣

外幣

時(shí)間

一個(gè)國際企業(yè)在其業(yè)務(wù)中,必然要涉及本幣和外幣相互交換的問題,從交易達(dá)成到應(yīng)收賬款的實(shí)際收進(jìn)，應(yīng)付賬款的實(shí)際付出，借貸本息的最后償付均有一個(gè)期限，這個(gè)期限就是時(shí)間因素。在確定的時(shí)間內(nèi)，外幣與本幣的折算比率可能發(fā)生變化，從而產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。

一般來說，時(shí)間越長，在此期間匯率波動(dòng)的可能性就越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)相對就大；時(shí)間越短，在此期間匯率波動(dòng)的匯率波動(dòng)的可能性越小，外匯風(fēng)險(xiǎn)相對就小。

案例

我國某外貿(mào)公司從美國進(jìn)口一批機(jī)械設(shè)備，雙方約定以信用證方式結(jié)算，付款日期為出票后90天付款，貨款為250萬美元。當(dāng)時(shí)美元與人民幣匯率為：USDl=CNY8．2530，但90天后，美元匯率上浮，USDl=CNY8．2630，此時(shí)外貿(mào)公司要購買250萬美元，向美國出口商付款。外匯風(fēng)險(xiǎn)是怎樣形成的?

分析：在這個(gè)案例中，外匯風(fēng)險(xiǎn)明顯存在時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)是由結(jié)算方式和付款日期產(chǎn)生的，出票后90天付款，就構(gòu)成了90天匯率變動(dòng)的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；在合同達(dá)成到實(shí)際支付這兩個(gè)時(shí)間上，美元與人民幣匯率確實(shí)發(fā)生了變化，美元匯率上浮，作為進(jìn)口商，進(jìn)口購匯費(fèi)用增加了2．5萬元(250×8．2630-250×8．2530=2．5），構(gòu)成了美元與人民幣轉(zhuǎn)換的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類1、交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)是指在運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性，是一種流量風(fēng)險(xiǎn)。交易包括已完成的交易和未完成的交易。

國際貿(mào)易背景下的交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素－以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算受險(xiǎn)時(shí)間－從貿(mào)易合約簽訂到結(jié)算完成風(fēng)險(xiǎn)頭寸－進(jìn)口付匯/出口收匯金額風(fēng)險(xiǎn)事故對進(jìn)口商－計(jì)價(jià)結(jié)算外幣在受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)升值對出口商－計(jì)價(jià)結(jié)算外幣在受險(xiǎn)時(shí)間內(nèi)貶值風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果進(jìn)口商購買外幣的成本高出預(yù)期出口商實(shí)際收入的本幣低于預(yù)期

問題1：在這一交易過程中，外匯風(fēng)險(xiǎn)是否存在?如果存在，存在于哪一方?

問題2：在此情況下，屬于哪一種類型的外匯風(fēng)險(xiǎn)?

問題3：英國某公司需支付多少英鎊?

問題4：存在風(fēng)險(xiǎn)的一方，損失的金額是多少?案例德國出口商英國進(jìn)口商雙方商定以美元計(jì)價(jià)，總價(jià)值USDl00萬，3個(gè)月后付款.一批醫(yī)療設(shè)備簽約時(shí)市場匯率為：GBP=USDl．7520，以此匯率計(jì)算，英國進(jìn)口商需支付GBP57．08萬英鎊(100萬÷1．7520=57．08萬)。但3個(gè)月后，英國某公司辦理支付時(shí)，美元升值，匯率變?yōu)椋篏BP=USDI．6520。分析：從案情來看，英國進(jìn)口商從醫(yī)療設(shè)備的進(jìn)口到辦理支付的時(shí)間是3個(gè)月，計(jì)價(jià)貨幣美元在此期間匯率上升，所以在付款時(shí)，英國進(jìn)口商需用60．53萬英鎊(100萬÷1．6520=60．53萬)，比簽訂合同時(shí)多支付了3．45萬英鎊(60．53萬—57．08萬=3．45萬)。因此，在這一交易過程中，英國進(jìn)口商蒙受了對外貿(mào)易結(jié)算中匯率升值的風(fēng)險(xiǎn)。

我國某公司與銀行簽訂購買3個(gè)月遠(yuǎn)期100萬美元，用于支付進(jìn)口貨款，協(xié)定匯率為：USDl=CNY8．2760，3個(gè)月后，該公司需支付827．60萬人民幣元買入100萬美元，以支付進(jìn)口所需要的貨款。但3個(gè)月后匯率已變?yōu)椋?/p>

USDl=CNY8．2820。問題1：在這一交易過程中，外匯風(fēng)險(xiǎn)是否存在?如果存在，存在于哪一方?

問題2：在此情況下，屬于哪一種類型的外匯風(fēng)險(xiǎn)?

問題3：蒙受損失的一方，損失的金額是多少?案例

分析：

從案例中，我們不難看出，美元匯率較三個(gè)月前上漲了。由于該公司事先與銀行簽訂了3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯買賣合同，所以應(yīng)按合同中的匯率交割，該公司支付827．6萬元，可獲100萬美元。而此時(shí)的匯率為：USDl=CNY8．2820，作為銀行來說，少收人民幣0．6萬元，銀行遭受了外匯買賣的風(fēng)險(xiǎn)。2、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)又稱為“折算風(fēng)險(xiǎn)”，是指匯率變動(dòng)對企業(yè)財(cái)務(wù)賬戶的影響。

會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是一種會(huì)計(jì)行為，多發(fā)生在跨國公司母公司與子公司之間。跨國企業(yè)需要根據(jù)某些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債換算成以母國貨幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債，以編制企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表。案例

UnitedKingdombank我國×××合資企業(yè)年初英鎊對美元的匯率為：GBPl=USDl．6500，

年底該公司編制資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，匯率為：GBPl=USDl．5000，

看一看公司最終賬面價(jià)值發(fā)生了什么變化

XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX

******在其英國銀行存款戶頭上有存款200000英鎊.×××合資企業(yè)

分析：年初，在該公司財(cái)務(wù)報(bào)表中這筆英鎊存款可折算為330000美元(200000×1．6500=330000)。年底該公司編制資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，匯率為：GBPl=USDl．5000，這筆英鎊存款經(jīng)過重新折算，僅為300000美元(200000×1．5000=300000)。由此同樣數(shù)額的英鎊存款經(jīng)過不同匯率的折算，最終賬面價(jià)值減少了30000美元(330000—300000=30000)，這就是會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

概念：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于未預(yù)料到的匯率變動(dòng)，使企業(yè)的未來一定期間的收益發(fā)生變化。它是一種潛在性的風(fēng)險(xiǎn)，其程度大小取決于匯率變動(dòng)對產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格及成本的影響程度。

對于一個(gè)企業(yè)來說，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)大。因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)的影響是長期的，而其他風(fēng)險(xiǎn)的影響是一次性的。匯率波動(dòng)的直接經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響公司本幣流入的交易本幣升值本幣貶值國內(nèi)銷售（相對于國內(nèi)市場上的外國競爭）以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的出口對外投資的利息收入減少減少減少減少增加增加增加增加影響公司本幣流出的交易以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口以外幣計(jì)價(jià)結(jié)算的進(jìn)口對國外借入資金的利息支付無影響減少減少無影響增加增加謝謝大家第7章外匯風(fēng)險(xiǎn)管理李翠君7.2外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的含義

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指外匯資產(chǎn)持有者通過風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)衡量、風(fēng)險(xiǎn)控制等方法，預(yù)防、規(guī)避、轉(zhuǎn)移或消除外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)，從而減小或避免可能的經(jīng)濟(jì)損失，實(shí)現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)一定條件下的收益最大化或收益一定條件下的風(fēng)險(xiǎn)最小化。一、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理1、簽訂合同時(shí)選擇的防范措施1）選擇好合同貨幣。在有關(guān)對外貿(mào)易和借貸等經(jīng)濟(jì)交易中，選擇何種貨幣簽訂合同作為計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣或計(jì)值清償?shù)呢泿?，直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)主體是否承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。在選擇合同貨幣時(shí)，應(yīng)遵循以下原則：第一，爭取使用本國貨幣作為合同貨幣。第二，選擇有利的外幣計(jì)價(jià)。

2）在合同中加列貨幣保值條款

我國出口企業(yè)有價(jià)值為60萬美元的合同，以歐元、英鎊、日元三種貨幣保值，它們所占的權(quán)數(shù)為0.4、0.35、0.25，和美元的匯率定為USD1=EUR0.82、USD1=GBP0.6、USD1=JPY110，匯率變動(dòng)的幅度以2%為界，則以此三種貨幣計(jì)算的價(jià)值分別為（）萬美元、（）萬美元、（）萬美元，相當(dāng)于（）萬歐元、（）萬英鎊、（）萬日元。若到期結(jié)算時(shí)這三種貨幣與美元之間的匯率變?yōu)?.8、0.61、116，則按這些匯率將籃子貨幣重新這算為美元，分別是（）美元、（）萬美元、（）萬美元。付款時(shí)我國出口企業(yè)可收回（）萬美元的貨款。3）價(jià)格調(diào)整法價(jià)格調(diào)整法是指承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)出口商人通過在貿(mào)易談判中調(diào)整商品價(jià)格，以減少使用外幣結(jié)算給自己帶來的損失的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。主要有加價(jià)保值和壓價(jià)保值兩種。

（1）加價(jià)保值法：主要用于出口交易中，它是出口商接受軟貨幣計(jì)價(jià)成交時(shí)，將預(yù)計(jì)的匯價(jià)損失計(jì)入出口商品的價(jià)格中，以轉(zhuǎn)嫁匯價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國際慣例，即期交易加價(jià)的公式為：

加價(jià)后的商品價(jià)格=加價(jià)前的商品價(jià)格×（1+貨幣貶值率）遠(yuǎn)期交易加價(jià)時(shí)，要考慮到貨幣預(yù)期貶值的因素和貨幣時(shí)間價(jià)值因素，公式為：

加價(jià)后的商品價(jià)格=加價(jià)前的商品價(jià)格×（1+貨幣貶值率×期數(shù)+利率×期數(shù)）

如：某公司出口設(shè)備，以美元計(jì)價(jià)成交。即期交易成套設(shè)備單價(jià)為100000美元。遠(yuǎn)期交易期為5年，預(yù)計(jì)5年內(nèi)美元的年貶值率為5%，年利率水平為12%，成套設(shè)備單價(jià)應(yīng)調(diào)整為多少？加價(jià)后商品價(jià)格=100000×（1+5%×5+12%×5）=219245美元（2）壓價(jià)保值法：壓價(jià)保值法用于商品進(jìn)口交易中，進(jìn)口商在進(jìn)行硬幣計(jì)價(jià)的國際貿(mào)易中，通過壓低進(jìn)口商品的價(jià)格來減少硬幣升值可能帶來的損失。根據(jù)國際慣例，即期交易的壓價(jià)公式為：壓價(jià)后的商品價(jià)格=壓價(jià)前的商品價(jià)格×（1—預(yù)期貨幣升值率）遠(yuǎn)期交易的壓價(jià)公式為：壓價(jià)后的商品價(jià)格=壓價(jià)前的商品價(jià)格×（1—預(yù)期貨幣升值率×′期數(shù)+利率×′期數(shù)）應(yīng)當(dāng)注意的是，價(jià)格調(diào)整法不能消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，只能轉(zhuǎn)嫁外匯風(fēng)險(xiǎn)。2、金融市場操作1）現(xiàn)匯交易指外匯銀行在外匯市場上利用即期交易對自己每日的外匯頭寸進(jìn)行平衡性外匯買賣。指具有近期外匯債權(quán)或債務(wù)的公司與外匯銀行簽訂出賣或購買外匯的即期合同，以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。例如，美國A公司在兩天內(nèi)要支付進(jìn)口貨款10000英鎊，可立即進(jìn)行英鎊的即期買進(jìn)，即期匯率為GBP1=USD1.5206/1.5216，兩天后交割時(shí)公司付銀行美元，銀行付公司英鎊，公司把英鎊付給出口商。

A公司以USD15216購進(jìn)GBP10000，實(shí)現(xiàn)了外匯資金的反向流動(dòng)，消除了兩天內(nèi)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。概念：是指進(jìn)出口商通過與外匯銀行之間簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同的方式來防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的做法。Bank具體做法:

出口商在簽訂貿(mào)易合同后，按當(dāng)時(shí)的遠(yuǎn)期匯率把與遠(yuǎn)期收入的相同金額的外幣賣給銀行，交割期限與收到貨款的期限一致，屆時(shí)可把從進(jìn)口商處得到的貨款與銀行辦理遠(yuǎn)期外匯交易的交割.

出口商具體做法:

進(jìn)口商則預(yù)先買進(jìn)所需的遠(yuǎn)期外匯，到支付貨款時(shí)，進(jìn)口商可以先按原定匯率進(jìn)行外匯交易的交割，再用買入的外匯來支付貨款。

進(jìn)口商

2）遠(yuǎn)期合同法

3）LSI法

LSI法，即提前收付-即期合同-投資法（Lead-Spot-Investment），是指具有應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的企業(yè)，在征得債務(wù)方或債權(quán)方的同意后，綜合運(yùn)用提前或延期收付貨款、即期外匯合同和投資來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的辦法。

（1）LSl法在應(yīng)收賬款中的應(yīng)用為防止應(yīng)收賬款的計(jì)價(jià)外匯貶值，由應(yīng)收賬款企業(yè)承諾給予進(jìn)口商以一定折扣并征得對方同意后，讓進(jìn)口商提前支付貨款，以消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；并通過銀行簽訂即期合同，將收取的外幣兌換成本幣，從而消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)；最后，將換回的本幣進(jìn)行投資，所獲得的收益用以抵補(bǔ)因提前收匯造成的折扣損失。

（2）LSI法在應(yīng)付賬款中的應(yīng)用為了防止應(yīng)付賬款的計(jì)價(jià)外匯升值，進(jìn)口商先從銀行借入與外幣金額相同的本幣貸款，以消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)；其次，將借入的本幣通過即期合同兌換成外幣，以消除匯率變動(dòng)引起的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)；最后用兌換的外幣提前支付給出口商，并得到一定數(shù)額的折扣，其所獲得的折扣可完全或部分抵補(bǔ)借款利息的損失。4）外幣票據(jù)貼現(xiàn)出口商在向進(jìn)口商提供資金融通，而擁有遠(yuǎn)期外匯票據(jù)的情形下，可以拿遠(yuǎn)期外匯票據(jù)到銀行要求貼現(xiàn)，提前獲取外匯，并將其出售，取得本幣現(xiàn)款。5）BSI法

借款-即期合同-投資法（Borrow-Spot-Investment），是指具有外匯應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的企業(yè)綜合使用借款、即期合同與投資來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。

（1）BSl法在應(yīng)收賬款中的運(yùn)用

為防止應(yīng)收賬款的計(jì)價(jià)外匯貶值，首先從銀行借入與應(yīng)收外匯等值的外幣，借款期限到收匯日；同時(shí)，通過即期交易，把外幣兌換成本幣；然后，將本幣存入銀行或進(jìn)行投資，以投資收益來補(bǔ)貼借款利息和其他費(fèi)用。屆時(shí)應(yīng)收賬款到期，就以外匯貨款歸還銀行貸款。

（2）BSl法在應(yīng)付賬款中的運(yùn)用

在簽訂貿(mào)易合同后，進(jìn)口商先從銀行借入購買應(yīng)付外幣所需的本幣，同時(shí)在即期外匯市場用本幣購進(jìn)未來結(jié)算所需的外幣，然后將這筆外幣投資，投資期限與付款期限相同。付款到期時(shí)，企業(yè)收回外幣投資，并支付貨款。

6）期貨交易合同法指具有遠(yuǎn)期外匯債務(wù)或債權(quán)的公司，委托銀行或經(jīng)紀(jì)人購買或出售相應(yīng)的外匯期貨，借以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。這種方法主要有：多頭套期保值和空頭套期保值。7）期權(quán)合同法進(jìn)出口商利用期權(quán)合同法的具體做法是：進(jìn)口商應(yīng)買進(jìn)看漲期權(quán)；出口商應(yīng)買進(jìn)看跌期權(quán)。8）掉期合同法具有遠(yuǎn)期的債務(wù)或債權(quán)的公司，在與銀行簽訂賣出或買進(jìn)即期外匯的同時(shí)，再買進(jìn)或賣出相應(yīng)的遠(yuǎn)期外匯，以防范風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。它與套期保值的區(qū)別在于：套期保值是在已有的一筆交易基礎(chǔ)上所做的反方向交易，而掉期則是兩筆反方向的交易同時(shí)進(jìn)行。掉期交易中兩筆外匯買賣幣種、金額相同，買賣方向相反，交割日不同。這種交易常見于短期投資或短期借貸業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范上。3、其他管理方法

1）提前或錯(cuò)后收付外匯。是指涉外經(jīng)濟(jì)實(shí)體根據(jù)對計(jì)價(jià)貨幣匯率的走勢預(yù)測，將收付外匯的結(jié)算日或清償日提前或錯(cuò)后，以達(dá)到防范外匯風(fēng)險(xiǎn)或獲取匯率變動(dòng)收益的目的。

提前錯(cuò)后法的一般原則是：（1）外幣債權(quán)人和出口商在預(yù)測外幣匯率將要上升時(shí)，爭取延期收匯，以獲得計(jì)價(jià)貨幣匯率上漲的利益；預(yù)期匯率下降時(shí)，爭取提前收匯。（2）外幣債務(wù)人和進(jìn)口商在預(yù)期外幣將要上升時(shí)，爭取提前付匯，以免受該計(jì)價(jià)貨幣升值的損失；預(yù)期外幣匯率將要下降時(shí)，爭取推遲付匯。四、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理

提前收付或拖延收付法：

出口方

預(yù)測計(jì)價(jià)貨幣將貶值進(jìn)口方

進(jìn)口一方則推遲向國外購貨，或允許外國出口商推遲交貨日期，或采用延期付款的方式，若計(jì)價(jià)貨幣果然貶值或下浮，進(jìn)口商就可用較少的本幣兌換計(jì)價(jià)貨幣完成對外支付；

出口一方應(yīng)盡早簽訂出口合同，或答應(yīng)進(jìn)口商提前交貨的要求，或要求進(jìn)口方提前付款，若計(jì)價(jià)貨幣果然貶值或下浮，出口商可以搶在計(jì)價(jià)貨幣貶值之前將外幣貨款兌換成本幣。

進(jìn)口一方要盡量提前購買，或提前付款，或預(yù)付貨款；

出口一方要推遲交貨，或允許進(jìn)口商延期付款。

預(yù)測計(jì)價(jià)貨幣將升值進(jìn)口方出口方

假定將來美元上升，人民幣疲軟，出口商以及將來有外幣收入的人會(huì)盡可能推遲收匯日期，以得到更多的人民幣。為此，他們盡可能推遲履行出口合同，或延長出口匯票期限，推遲結(jié)算日期。相反，進(jìn)口商以及將來發(fā)生支付外幣的人在預(yù)測到人民幣匯疲軟時(shí)，就會(huì)盡可能提早支付，加速履行進(jìn)口合同，并縮短出口商提供的短期信用期限，以加快結(jié)匯，付清外匯。

假定將來美元將會(huì)下跌，人民幣將會(huì)升值，上述活動(dòng)則完全相反，即成了出口商加速履行合同，提前收匯；進(jìn)口商則想推遲履行合同，延期付匯。

例如:

匯率預(yù)測企業(yè)行為

預(yù)測外匯匯率上升本幣貶值

預(yù)測外匯匯率下跌本幣升值

出口商或債權(quán)人（收進(jìn)外幣）？

？

進(jìn)口商或債務(wù)人（支付外幣）

？

？