第7章金融衍生市場

第7章金融衍生市場學習目的主要內(nèi)容思索與練習1掌握金融期貨市場的相關(guān)根本概念及其類型。2掌握股指期貨的根本概念及其買賣。3掌握金融期權(quán)市場的相關(guān)根本概念及其分類。4了解金融期權(quán)的盈虧分布。5熟習權(quán)證市場的根本概念及其買賣。6熟習金融互換市場的相關(guān)根本概念及分類。主要內(nèi)容

第一節(jié)金融期貨市場

第二節(jié)金融期權(quán)市場

第三節(jié)金融互換市場

第一節(jié)金融期貨市場一.金融遠期與金融期貨二.金融期貨市場的買賣制度三.金融期貨市場的類型四.股指期貨及買賣一.金融遠期與金融期貨1〕概念2〕二者的比較〔1〕在買賣所內(nèi)集中買賣〔2〕合約規(guī)范化〔3〕保證金與逐日結(jié)算〔4〕買賣的參考者〔5〕頭寸的終了

3〕金融期貨合約的組成要素(1)買賣標的物：金融工具，如外匯期貨的標的物是外匯(2)買賣單位：買賣所對每一份金融期貨合約所規(guī)定的買賣數(shù)量(3)最小變動價位：在金融期貨買賣中每一次價錢變動的最小幅度(4)合約月份：絕大多數(shù)合約的交割月份都定在每年的3、6、9及12月(5)最后買賣日：買賣所規(guī)定的合約在到期月份中的最后一個買賣日(6)交割：主要包括交割日、交割方式及交割地點等3〕金融期貨市場的根本功能(1)加強證券市場的流動性，穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(2)套期保值，轉(zhuǎn)移風險(3)價錢發(fā)現(xiàn)功能7.1.2金融期貨市場的買賣制度1〕集中買賣制度2〕規(guī)范化的期貨合約和對沖平倉機制3〕保證金制度：結(jié)算預備金和買賣保證金4〕每日結(jié)算制度：每日無負債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市〞5〕漲跌停板制度：價錢最大動搖限制6〕持倉限額制度7〕大戶報告制度7.1.3金融期貨市場的類型1〕利率期貨市場(1)概念：(2)類型：短期利率期貨、中長期利率期貨兩大類〔3〕利率期貨的特征：利率期貨價錢與實踐利率成反方向變動利率期貨的交割方法特殊。利率期貨主要采取現(xiàn)金交割方式，現(xiàn)券交割比較少?！?〕利率期貨的買賣利率期貨市場的買賣行為：套期保值VS投機套期保值：空頭套期保值VS多頭套期保值下面用一個例子來加以闡明〔空頭套期保值〕：舉例7－1：某投資者持有面值為100萬美圓的長期國庫券，市場上預期利率將在未來的幾個月中上升，亦即該投資者持有的國庫券有價錢下降的風險。為降低利率上升所呵斥的風險，該投資者在9月1日賣出10手第二年3月到期的長期國庫券期貨合約，其價錢為100。到第二年2月15日，現(xiàn)貨長期國庫券的價錢由上年9月1日的12812/32下降到11329/32，期貨長期國庫券的價錢下降為8718/32。該日投資者買回10手期貨合約，此時，他在現(xiàn)貨市場虧損144687.5美圓〔1415/32×1000000〕，在期貨市場盈利124375美圓〔1214/32×100000×10〕。這樣利用利率期貨進展套期保值，雖然虧損沒有被完全抵消，該投資者的損失由144687.5美圓減至20312.5〔144687.5-124375〕美圓。2〕外匯期貨市場(1)概念：

(2)外匯期貨的特征：外匯期貨是一種規(guī)范化的合約外匯期貨是一種可以在買賣所內(nèi)延續(xù)買賣的合約外匯期貨是一種由金融期貨買賣所和結(jié)算所提供履約擔保的合約。(3)外匯期貨的買賣舉例7－2：美國某進口商5月7日從中國進口價值3750000元的貨物，雙方商定3個月后支付貨款，當時的現(xiàn)匯匯率是7.7303元／美圓。為了防止人民幣升值而添加進口本錢，美國進口商決議對3750000元進展套期保值，因此，他買入6份6月人民幣期貨合約。期貨價錢是7.7293元／美圓，每份合約的買賣單位是625000元。3個月后人民幣真的升值了，這時的現(xiàn)匯匯率是7.5686元／美圓，而6月人民幣的期貨價錢是7.5696元／美圓。該美國進口商經(jīng)過期貨合約防止了匯率上漲帶來的損失，下面我們對這一買賣過程進展討論。表7-1多頭外匯期貨套期保值現(xiàn)貨市場期貨市場5月7日進口貨物總價3750000元現(xiàn)匯匯率7.7303元／美元總價值3750000/7.7303=485104美元買入6份6月人民幣期貨合約期貨價格7.7293元／美元總價值6×(625000/7.7293)=485166美元8月7日支付貨款總價3750000元現(xiàn)匯匯率7.5686元／美元總價值3750000/7.5686=495468美元賣出6份6月人民幣期貨合約期貨價格7.5696元／美元總價值6×(625000/7.5696)=495402美元盈虧

損失495468-485104=10364美元盈利495402-485166=10236美元結(jié)果，如上表所示，由于匯率上升，該進口商在現(xiàn)貨市場買賣中損失10364美圓，但是由于做了套期保值，在期貨買賣中盈利10236美圓，因此將凈損失降低為128〔10364-10236〕美圓，到達了進展套期保值買賣的目的，躲避了部分匯率動搖產(chǎn)生的風險。當然，假設(shè)上例中人民幣匯率并不是上升，而是相反地下降了，那么期貨市場上的損失就要由現(xiàn)貨市場上的盈利來彌補，就會沖減進口商本來可以獲得的收益。7.1.4股指期貨及買賣1〕股指期貨的概念2〕股指期貨買賣的特點〔1〕股指期貨既可以防備非系統(tǒng)性風險，又可以防備系統(tǒng)性風險。〔2〕股指期貨合約的面值，通常是等于股價指數(shù)乘以買賣單位?！?〕股指期貨實行現(xiàn)金交割方式。這是股指期貨合約與其它方式的期貨合約的根本區(qū)別?！?〕股指期貨的高杠桿性。這種高杠桿性，可以使投資者“以小本搏大利〞。3〕國內(nèi)外主要股指期貨引見〔1〕香港恒生指數(shù)期貨合約香港恒生指數(shù)以加權(quán)資本市值法計算，共包含有33支成份股。這33支成份股分別屬于工商、金融、地產(chǎn)及公用事業(yè)四個分類指數(shù)，其總市值占香港結(jié)合買賣所一切上市公司總市值約70%。其合約主要內(nèi)容如下表8-2所示：表7-2香港恒生指數(shù)期貨合約交易所名稱

香港期貨交易所交易單位

50港元×恒生指數(shù)最小變動價位

1個指數(shù)點（每張合約50港元）每日價格波動限制以不高于或低于前一日收市指數(shù)100點為限合約月份

現(xiàn)貨月、3月、6月、9月、12月交易時間

周一至周五，10：00～12：30，14：30～15：30，周三只交易上半天最后交易日

每個交易月份的最后一個交易日最后結(jié)算價格

以最后交易日每5分鐘報出的恒生指數(shù)的平均值去掉小數(shù)點的整數(shù)作為最后結(jié)算價格〔2〕規(guī)范普爾500股票指數(shù)期貨規(guī)范普爾指數(shù)以以1941年至1942年為基期，基期指數(shù)定為10，采用加權(quán)平均法進展計算，以股票上市量為權(quán)數(shù)，按基期進展加權(quán)計算。該指數(shù)包含500種成分股，其成分股由400種工業(yè)股票、20種運輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票組成。其合約主要內(nèi)容如下表8—3所示：表7-3規(guī)范普爾500股票指數(shù)期貨合約交易所名稱

芝加哥商品交易所交易單位

500美元×標準普爾500股票指數(shù)最小變動價位

0.05個指數(shù)點（每張合約25美元）每日價格波動限制在開盤期間，成交價格不得高于或低于前一交易日結(jié)算價5個指數(shù)點合約月份

3月、6月、9月、12月交易時間

上午8：30一下午3：15(芝加哥時間)最后交易日

最終結(jié)算價格確定日之前的那個營業(yè)日最后結(jié)算價格

根據(jù)合約月份第三個星期五的標準普爾500股票價格指數(shù)之成份股票的開盤價決定4〕我國股指期貨的開展情況〔1〕滬深300股指期貨簡介滬深300股指期貨是我國即將推出的股指期貨合約，它以滬深300指數(shù)為標的。滬深300指數(shù)是由中證指數(shù)擔任，根據(jù)流動性和市值規(guī)模，從上海證券買賣所和深圳證券買賣所中選取300只A股作為樣本編制而成的成分股指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場60％左右的市值，具有良好的市場代表性。合約標的滬深300指數(shù)每日價格波動限制上一交易日結(jié)算價的正負10%合約乘數(shù)每點300元保證金合約價值的10%

交易單位300元×滬深300指數(shù)交割方式現(xiàn)金交割最小變動價位0.2點最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇法定節(jié)假日順延合約月份當月、下月及隨后兩個季月最后結(jié)算日同最后交易日交易時間上午9：15～11：30，下午13：00～15：15手續(xù)費30元/手（含風險準備金）表7-4滬深300指數(shù)期貨合約(2)我國股指期貨市場的構(gòu)成圖8—1我國股指期貨市場的構(gòu)成〔3〕我國股指期貨的買賣流程開戶下單結(jié)算平倉或交割〔4〕股指期貨的買賣——以滬深300為例舉例8－3：國內(nèi)某投資者持有每股價錢為80元的某公司股票6000股，估計3個月后股市將下跌，于是賣出40手3月期滬深300股指期貨合約進展套期保值。3個月后，股市果然下跌，滬深300指數(shù)下跌了10點，他持有的股票價錢也下跌了15元。該投資者此時買進同樣的期貨合約40手，在合約到期前進展平倉，將在期貨頭寸盈利40×10×300=120000元，而他持有的股票價錢下跌呵斥的損失為15×6000=90000元。經(jīng)過套期保值，該投資者不僅彌補了股票價錢下跌呵斥的損失，而且凈盈利30000元。7.2金融期權(quán)市場8.2.1金融期權(quán)概述8.2.2金融期權(quán)的買賣制度8.2.3金融期權(quán)的類型8.2.4金融期權(quán)的盈虧分布8.2.5權(quán)證市場7.2.1金融期權(quán)概述1〕金融期權(quán)的概念〔2〕金融期權(quán)具有如下三個特點：買賣的對象不是金融資產(chǎn)——而是買入或賣出某種金融資產(chǎn)的權(quán)益；買賣雙方的權(quán)益和義務(wù)不對等——買方有買或者賣的權(quán)益，而并無義務(wù)，賣方那么在買方行使權(quán)益時有義務(wù)履行合約；買方必需交納一定的期權(quán)費，不論他能否執(zhí)行購買或出賣的權(quán)益?！?〕概念2〕金融期權(quán)合約的組成要素〔1〕期權(quán)買賣的參與者：包括買方與賣方〔2〕買賣單位：表示一份合約允許買賣的量〔3〕期權(quán)費：又稱保險金、期權(quán)價錢〔4〕標的資產(chǎn)的種類及數(shù)量〔5〕協(xié)議價錢：又稱執(zhí)行價錢〔6〕最后買賣日及履約日〔7〕合約有效期限：普通不超越9個月，以3個月和6個月最為常見〔8〕期權(quán)買賣地點

3〕金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別〔1〕權(quán)益與義務(wù)的對稱性不同〔2〕買賣的履約保證金不同〔3〕規(guī)范化要求不一樣〔4〕盈利與虧損的特點不同〔5〕買賣的標的資產(chǎn)不一樣〔6〕買賣匹配不同〔7〕套期保值的效果不同7.2.2金融期權(quán)的買賣制度1)合約的規(guī)范化2)對沖與履約制度3)頭寸限制4〕保證金制度7.2.3金融期權(quán)的類型1〕按權(quán)益不同劃分：看漲期權(quán)VS看跌期權(quán)2〕按履約時間的不同：歐式期權(quán)VS美式期權(quán)3〕按標的資產(chǎn)的不同：現(xiàn)貨期權(quán)VS期貨期權(quán)4〕按買賣環(huán)境不同：場內(nèi)期權(quán)VS場外期權(quán)7.2.4金融期權(quán)的盈虧分布1〕看漲期權(quán)的盈虧分布：看漲期權(quán)多頭VS看漲期權(quán)空頭2〕看跌期權(quán)的盈虧分布：看跌期權(quán)多頭VS看跌期權(quán)空頭盈利虧損協(xié)議價錢盈虧平衡點標的資產(chǎn)市價期權(quán)費圖8—2看漲期權(quán)多頭的盈虧分布0盈利虧損標的資產(chǎn)市價盈虧平衡點期權(quán)費協(xié)議價錢圖8—3看漲期權(quán)空頭的盈虧分布0標的資產(chǎn)市價盈利虧損協(xié)議價錢盈虧平衡點期權(quán)費圖8—4看跌期權(quán)多頭的盈虧分布0標的資產(chǎn)市價盈利虧損0協(xié)議價錢盈虧平衡點期權(quán)費圖8—5看跌期權(quán)空頭的盈虧分布7.2.5權(quán)證市場1〕權(quán)證的概念2〕權(quán)證的根本要素〔1〕標的資產(chǎn)：最常見的標的資產(chǎn)是股票，即所謂的“正股〞〔2〕行權(quán)價錢：又稱執(zhí)行價錢或履約價錢〔3〕行權(quán)比例：又稱兌換比例或執(zhí)行比例〔4〕到期日：即權(quán)證有效的最后日期〔5〕行權(quán)時間：在有效期內(nèi)，美式權(quán)證持有人可以隨時提出行權(quán)要求；而歐式權(quán)證持有人只能在到期日提出行權(quán)要求，但在此之前可以在二級市場上將權(quán)證轉(zhuǎn)讓。3〕權(quán)證的分類〔1〕按權(quán)益內(nèi)容不同：認購權(quán)證和認沽權(quán)證〔2〕按行權(quán)時間不同：歐式權(quán)證和美式權(quán)證〔3〕按標的資產(chǎn)不同：股票權(quán)證、指數(shù)權(quán)證、外匯權(quán)證和商品權(quán)證等〔4〕按發(fā)行主體不同：公司權(quán)證和備兌權(quán)證〔5〕按行權(quán)價錢與標的資產(chǎn)市價的關(guān)系：價內(nèi)權(quán)證、價外權(quán)證和價平權(quán)證4〕我國權(quán)證市場的買賣制度〔1〕權(quán)證的買賣渠道：與股票類似，運用A股股票賬戶〔2〕權(quán)證的申報：〔3〕權(quán)證的買賣時間：與股票買賣時間相一致〔4〕權(quán)證的買賣方式：實行“T+0〞的買賣制度〔5〕權(quán)證價錢的漲跌幅限制〔6〕權(quán)證的收費規(guī)范〔7〕權(quán)證的到期日和最后買賣日5〕權(quán)證的買賣：對沖、套利和投機舉例8－3：假定在市場上“寶鋼股份〞的股價是每股13元，投資者估計股價將上漲，于是買入100份寶鋼認購權(quán)證，其行權(quán)價是12.5元，權(quán)證價錢為1元，行權(quán)比例為1。后來寶鋼股份股價果然上漲，在股價上漲到每股15元時，投資者行權(quán)，以每股12.5元的價錢買進寶鋼股份然后馬上以15元每股的價錢賣出，此時他將獲得利潤：(15－12.5)×100－100×1=150元。8.3金融互換市場8.3.1金融互換概述8.3.2金融互換的主要類型7.3.1金融互換概述1〕金融互換的概念2〕金融互換的實際根底

3〕金融互換的功能〔1〕提高經(jīng)濟效益功能〔2〕躲避風險功能〔3〕加強資產(chǎn)負債管理功能〔4〕躲避控制功能7.3.2金融互換的主要類型1〕利率互換〔1〕利率互換的概念〔2〕利率互換的種類固定利率對浮動利率互換零息對浮動利率互換浮動利率對浮動利率互換遠期利率互換〔3〕利率互換的運用Libor+1.2%的浮動利率9%的固定利率9.95%的固定利率Libor+1.2%的浮動利率A公司B公司固定利率市場固定利率市場圖8—6利率互換流程圖2〕貨幣互換〔1〕貨幣互換的概念〔2〕貨幣互換的種類固定利率對浮動利率貨幣互換固定利率對固定利率貨幣互換浮動利率對浮動利率貨幣互換〔3〕貨幣互換的運用50萬英鎊75萬美圓英國公司互換銀行圖8—7貨幣互換期初流程圖六個月Libor浮動美圓利率7%的英鎊固定利率英國公司互換銀行圖8—8貨幣互換期中流程圖75萬美圓50萬英鎊英國公司互換銀行圖8—9貨幣互換期末流程圖1什么是金融遠期？什么是金融期貨？二者的聯(lián)絡(luò)與區(qū)別是什么？什么是利率期貨，并且簡述其類型和根本功能。假設(shè)國內(nèi)某投資者持有每股價錢為100元的某公司股票8000股，估計6個月后股市將下跌，于是賣出50手6月期滬深300股指期貨合約進展套期保值。6個月后，滬深300指數(shù)下跌了15點，他持有的股票價錢下跌了20元。該投資者