2023年資本市場風險觀察分析報告

融國海證券

MBS：SEALANDSECURITIES

證券研究報告

2022年12月10日

2023年資本市場風險觀察

核心提要冠I國海證券

))1SSEALANDSECURITIES

?展望2023,拐點之年，尋找機會的同時，也不能低估風險：

1）海外：通脹拐點、經濟拐點、加息拐點；國內：人事拐點、疫情拐點、經濟拐點；

2）投資主線：在"海外"與"國內疫情慚"兩條主線中尋找機遇；

3）從“海外衰退"、"國內政策"、"地緣沖突"3大維度，警惕超預期因素給投資組合帶來的潛在風險。

?債市策略：

中短期內，轉向"防疫放松優(yōu)化+內需向好"邏輯線，兩會之后，利空債市的因素逐漸增加；長期，轉向"海外通脹中樞+國內地產市場”邏輯。

建議：

1）重點觀察，勘卜通脹中?1否有系統(tǒng)怕臺升的跡象；

2）地產大幅刺激可能性較低，利率上行幅度大概率弱于2020年，長債可逢高布局；

3）警惕土地出讓收入下滑，給城投帶來的持續(xù)沖擊。

?股市策略：

今年4季度至明年1季度，把握超跌布局機會；

明年2季度后，反彈進入尾聲，再啟動需解決"兩對矛盾"。

?風險提示：

國內防疫政策優(yōu)化節(jié)奏加快；國內貨幣、財政政策超預期投放；國內地產政策超預期放松；海外經濟超預期衰退；全球通脹超預期，海外央行超預期緊縮；全球地緣沖突突發(fā)風險。

目錄冠I國海證券

SEALANDSECURmES

第一部分2022風險事件回顧

第二部分2023資本市場風險研判

第三部分投資建議

1、2022風險事件回顧冠|國海證券

SEALANDSECURmES

＞債市"風險事件"回顧

@2022年1月-3月："MLF下調vs寬信用預期升溫"，權益市場調整，銀行理財迎贖回潮;

②2022年4月-5月：外資抽離，匯率貶值；

③2022年6月-7月：上海復商復市+穩(wěn)經濟政策頻出；

④2022年8月-10月：美聯(lián)儲加速緊縮帶動匯率再次貶值+穩(wěn)地產政策持續(xù)落地。

圖：2022年債市回顧

數(shù)據(jù)：Wind.國海證券研究所

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1、2022風險事件回顧冠|國海證券

SEALANDSECURmES

＞股市“風險事件”回顧

①2022年1月-3月：廣深疫情持續(xù)發(fā)醵+銀行理財贖回潮+俄烏沖突爆發(fā)+滬深靜態(tài)管理;

②2022年3月-5月：匯率貶值+外資抽離；

③2022年7月-9月：美聯(lián)儲持續(xù)加息，引發(fā)第二輪匯率貶值周期；

④2022年10月-:防疫措施超預期+地產政策低預期。

圖：2022年股市回顧

數(shù)據(jù)：Wind.國海證券研究所

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1、2022風險事件回顧冠|國海證券

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>2022年3大主要風險線:

1）海外通脹：美聯(lián)儲激進加息-〉人民幣貶值->沖擊資本市場

2）國內政策："防疫措施+房地產政策"->擾動"基本面+預期"->影響資本市場

3）地緣沖突：供應鏈沖擊->通脹->加息，風險偏好收縮->沖擊資本市場

1、2022風險事件回顧冠|國海證券

SEALANDSECURmES

>展望2023,拐點之年，尋找機會的同時，也不能低估風險:

D海外：通脹拐點、經濟拐點、加息拐點；國內：人事拐點、疫情拐點、經濟拐點;

2)投資主線：在"海外"與"國內疫情防護"兩條主線中尋找機遇;

3)從“海外衰退"、"國內政策"、"地緣沖突"3大維度，警惕超預期因素給投資組合帶來的潛在風險。

圖：2023年風險展望邏輯框架

數(shù)據(jù)：國海證券研究所

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目錄冠I國海證券

SEALANDSECURmES

第一部分2022風險事件梳理與思考

第二部分2023資本市場風險研判

第三部分投資建議

2.1、海外：〃衰退〃未至〃滯脹〃先來冠|國海證券

))RSEALANDSECURmES

＞全球經濟增速放緩，歐美與新興市場國家兩極分化；

＞2023年歐美大概率陷入"滯脹"格局；

＞警惕一對矛盾：歐洲衰退施壓國內經濟，美國加息掣肘國內寬松。

圖：全球主要國家PMI走勢圖：OECD對2023年全球主要國家通脹預測

70r「％預期預期

2021-2022年PMI范圍.2022年11月122022.2023

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