第2章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念-(2)課件

2024/1/612024/1/6財(cái)務(wù)管理學(xué)主講教師：陳彥軍TEL-mail：chenyanjun0815@2024/1/622024/1/6財(cái)務(wù)管理學(xué)第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念§2.1貨幣時(shí)間價(jià)值§2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益§2.3證券估價(jià)2024/1/63§2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2024/1/62024/1/642.1.1時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的作用：自2008年12月23日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來的6.12%降為5.94%，以個(gè)人住房商業(yè)貸款50萬元（20年）計(jì)算，降息后每月還款額將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款50萬元（20年）的購房者，在20年中，累計(jì)需要還款85萬5千多元，需要多還銀行35萬元余元，這就是資金的時(shí)間價(jià)值在其中起作用。2024/1/62024/1/652.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2024/1/6貨幣的時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價(jià)值亦大于1年以后1元錢的價(jià)值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到收益呢？2024/1/662.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2024/1/6時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率時(shí)間價(jià)值的真正來源：投資后的增值額時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式：

相對(duì)數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值率

絕對(duì)數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值額一般假定沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值2024/1/69范例：2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線

現(xiàn)金流量時(shí)間線——計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值的重要工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。2024/1/61000600600t=0t=1t=22024/1/610§2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2024/1/62024/1/6112.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計(jì)算

單利——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。

復(fù)利——不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說的“利滾利”。

復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。

在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。2024/1/62024/1/6122.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值：是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。2024/1/62024/1/6132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2024/1/6復(fù)利終值的計(jì)算公式：上述公式中的稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成（FutureValueInterestFactor)，復(fù)利終值的計(jì)算公式可寫成：2024/1/6142.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值：是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價(jià)值。例2-1

將1000元錢存入銀行，年利率為7%，按復(fù)利計(jì)算，5年后的價(jià)值應(yīng)為多少？FV5=PV×（1+i)5=1000×(1+7%)5=1403元或：FV5=PV×（1+i)5=1000×FVIF7%，5

=1000×1.403=1403元2024/1/62024/1/6152.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值：是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。2024/1/62024/1/6162.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時(shí)使用的利息率稱為貼現(xiàn)率

上式中的

叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可寫為：2024/1/6172.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值：是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價(jià)值。例2-2

若計(jì)劃在3年以后得到2000元，年利率為8%，復(fù)利計(jì)息，則現(xiàn)在應(yīng)存入的金額為多少？PV=FV3×（1+i）-3=2000×（1+8%）-3=1588元或：PV=FV3×PVIF8%，3=2000×0.794=1588元2024/1/62024/1/618§2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2024/1/62024/1/6192.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算2024/1/6年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。2024/1/6202.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。2024/1/6后付年金——每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。后付年金終值的計(jì)算公式：2024/1/6212.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/1/6后付年金的終值A(chǔ)代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計(jì)息期數(shù)；2024/1/6222024/1/6某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2024/1/6232.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值：一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。2024/1/6后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2024/1/6242024/1/6某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2024/1/6252024/1/6先付年金——每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金終值的計(jì)算公式：另一種算法：2024/1/6262024/1/6

某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值2024/1/6272.1.4年金終值和現(xiàn)值2024/1/6先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：另一種算法2024/1/6282024/1/6

某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2024/1/6292024/1/6延期年金——最初若干期沒有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2024/1/6302024/1/6

某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值2024/1/6312024/1/6永續(xù)年金——期限為無窮的年金2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2024/1/6322024/1/6

一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2024/1/633§2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2024/1/62024/1/6342024/1/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2024/1/6352024/1/62.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算：即若干個(gè)不等額款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和2024/1/6362024/1/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2024/1/6372024/1/6能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值2024/1/6382024/1/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2024/1/6392024/1/62.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）貼現(xiàn)率的計(jì)算2024/1/6402024/1/62.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？例題查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。How?

當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？2024/1/641

2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得到750元。查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%時(shí)，系數(shù)為6.710；當(dāng)利率為9%時(shí)，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在8%～9%之間，則可用插值法計(jì)算插值法2024/1/6422024/1/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題2024/1/6432024/1/62.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題

當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。2024/1/6442.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題

某人準(zhǔn)備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計(jì)算：（1）每年計(jì)息一次，問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？例題2024/1/645§2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/1/62024/1/6462.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念收益為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績效的方式。收益的大小可以通過收益率來衡量。收益確定——購入短期國庫券收益不確定——投資剛成立的高科技公司公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。離開了風(fēng)險(xiǎn)，就無法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低2024/1/62024/1/647風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類型：

1.確定性決策

2.風(fēng)險(xiǎn)性決策

3.不確定性決策2024/1/62.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念2024/1/648§2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/1/62024/1/6492.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。1.確定概率分布2.計(jì)算預(yù)期收益率3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差4.計(jì)算變異系數(shù)5.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益2024/1/62024/1/6501.確定概率分布從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時(shí)股票收益適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時(shí)兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2024/1/62.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2024/1/6512.計(jì)算預(yù)期收益率2024/1/62.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？2024/1/6523.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

（1）計(jì)算預(yù)期收益率（3）計(jì)算方差

（2）計(jì)算離差（4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

2024/1/62.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？2024/1/6534.計(jì)算變異系數(shù)

如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)預(yù)期收益率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢？2024/1/62.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=0.26?？梢娨来藰?biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險(xiǎn)約是東方公司的17倍。2024/1/6545.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要收益假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個(gè)項(xiàng)目可以投資，第一個(gè)項(xiàng)目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬元收益；第二個(gè)項(xiàng)目是購買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至0，你將血本無歸。如果預(yù)測A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預(yù)期價(jià)值為0.5×0+0.5×21=10.5萬元?？鄢?0萬元的初始投資成本，預(yù)期收益為0.5萬元，即預(yù)期收益率為5%。兩個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率一樣，選擇哪一個(gè)呢？只要是理性投資者，就會(huì)選擇第一個(gè)項(xiàng)目，表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者。2024/1/62.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2024/1/655§2.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/1/62024/1/6562.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.證券組合的收益2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益4.最優(yōu)投資組合2024/1/6證券的投資組合——同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。2024/1/6571.證券組合的收益證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。2024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2024/1/6582.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)利用有風(fēng)險(xiǎn)的單項(xiàng)資產(chǎn)組成一個(gè)完全無風(fēng)險(xiǎn)的投資組合2024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩支股票在單獨(dú)持有時(shí)都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時(shí)卻不再具有風(fēng)險(xiǎn)。2024/1/659完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2024/1/660完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2024/1/6Copyright?RUC2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2024/1/661從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2024/1/662部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2024/1/663可分散風(fēng)險(xiǎn)——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)——不能夠被分散消除的風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來衡量。β值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度，平均股票的β值為1.0。2024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2024/1/6642024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2024/1/665證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：2024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2024/1/6663.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是市場風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計(jì)算：

2024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2024/1/6672024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的

系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。2024/1/668從以上計(jì)算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之亦然?；蛘哒f，β系數(shù)反映了股票收益對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)程度。2024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2024/1/6694.最優(yōu)投資組合

（1）有效投資組合的概念有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險(xiǎn)程度上，提供的預(yù)期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期收益率水平上，帶來的風(fēng)險(xiǎn)最低的投資組合。2024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益從點(diǎn)E到點(diǎn)F的這一段曲線就稱為有效投資曲線2024/1/670

（2）最優(yōu)投資組合的建立要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個(gè)新的因素——無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

2024/1/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益當(dāng)能夠以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入資金時(shí)，可能的投資組合對(duì)應(yīng)點(diǎn)所形成的連線就是資本市場線（CapitalMarketLine，簡稱CML），資本市場線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效集。資本市場線在A點(diǎn)與有效投資組合曲線相切，A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合，該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。2024/1/6712.2風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與收益的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/1/62024/1/6722.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型由風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則中可知，風(fēng)險(xiǎn)越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)呢？市場又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價(jià)模型將風(fēng)險(xiǎn)與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，這些模型包括：1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型2.多因素定價(jià)模型3.套利定價(jià)模型2024/1/62024/1/6731.資本資產(chǎn)定價(jià)模型市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：2024/1/62.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型在構(gòu)造證券投資組合并計(jì)算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）可以進(jìn)一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。2024/1/674資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上：（1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。通過基于每個(gè)投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財(cái)富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制的借入或借出資金，賣空任何資產(chǎn)均沒有限制。（3）投資者對(duì)預(yù)期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評(píng)價(jià)一致，即投資者有相同的期望。（4）所有資產(chǎn)都是無限可分的，并有完美的流動(dòng)性（即在任何價(jià)格均可交易）。2024/1/62.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/1/675（5）沒有交易費(fèi)用。（6）沒有稅收。（7）所有投資者都是價(jià)格接受者（即假設(shè)單個(gè)投資者的買賣行為不會(huì)影響股價(jià)）。（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為：

2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/1/676例：林納公司股票的β系數(shù)為2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場上所有股票的平均收益率為10%，那么，林納公司股票的收益率應(yīng)為多少？Ri＝Rf＋βi×(Rm－Rf)=6%＋2×(10%－6%)=14%2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2024/1/677§2.3證券估價(jià)當(dāng)公司決定擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，而又缺少必要的資金時(shí)，可以通過出售金融證券來籌集。債券和股票是兩種最常見的金融證券。當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券或股票時(shí)，無論融資者還是投資者都會(huì)對(duì)該種證券進(jìn)行估價(jià)，以決定以何種價(jià)格發(fā)行或購買證券比較合理。因此證券估價(jià)是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)十分重要的基本理論問題2.3.1債券的特征及估價(jià)2.3.2股票的特征及估價(jià)2024/1/62024/1/6782.3.1債券的特征及估價(jià)債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。作為一種有價(jià)證券，其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過債券契約固定下來。1.債券的主要特征：

（1）票面價(jià)值：又稱面值，是債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額

（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率

（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時(shí)2024/1/62024/1/6792.債券的估價(jià)方法：債券價(jià)值的計(jì)算公式：2024/1/62.3.1債券的特征及估價(jià)2024/1/680

A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計(jì)息，當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，A公司才能購買?2024/1/62.3.1債券的特征及估價(jià)例題2024/1/681

B公司計(jì)劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為7%，求該債券的公平價(jià)格。2024/1/62.3.1債券的特征及估價(jià)例題2024/1/682

面值為100元，期限為5年的零息債券，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場利率為8%，其價(jià)格為多少時(shí)，投資者才會(huì)購買？2024/1/62.3.1債券的特征及估價(jià)例題2024/1/6833.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)

本金安全性高。

收入比較穩(wěn)定。

許多債券都具有較好的流動(dòng)性。（2）債券投資的缺點(diǎn)

購買力風(fēng)險(xiǎn)比較大。

沒有經(jīng)營管理權(quán)。

需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)。2024/1/62.3.1債券的特征及估價(jià)2024/1/6842.3.2股票的特征及估價(jià)1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價(jià)值——股票內(nèi)在價(jià)值（2）股票價(jià)格——市場交易價(jià)格（3）股利——股息和紅利的總稱2.股票的類別普通股；優(yōu)先股普通股、優(yōu)先股、債券的比較2024/1/62024/1/6853.優(yōu)先股的估值如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D，n年后被公司以每股P元的價(jià)格回購，股東要求的必要收益率為r，則優(yōu)先股的價(jià)值為：2024/1/62.3.2股票的特征及估價(jià)優(yōu)先股一般按季度支付股利。對(duì)于有到期期限的優(yōu)先股而言，其價(jià)值計(jì)算如下：2024/1/686多數(shù)優(yōu)先股永遠(yuǎn)不會(huì)到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進(jìn)一步簡化為永續(xù)年金的估值，即：2024/1/62.3.2股票的特征及估價(jià)例題B公司的優(yōu)先股每季度分紅2元，20年后，B公司必須以