《財務(wù)報告分析》第十二章 企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警

第十二章企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警主要內(nèi)容財務(wù)危機預(yù)警概述財務(wù)危機預(yù)警定性方法財務(wù)危機預(yù)警定量模型財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)方法第一節(jié)財務(wù)危機預(yù)警概述

財務(wù)危機的概念財務(wù)危機的特征財務(wù)危機的表現(xiàn)過程財務(wù)危機預(yù)警的概念財務(wù)危機預(yù)警的意義一、財務(wù)危機的概念（一）財務(wù)危機的概念

財務(wù)危機是指公司在籌資、投資、運營和利潤分配，由于無法償還債權(quán)人的本金和利息，從而引起的財務(wù)問題。財務(wù)危機主要包括經(jīng)營出現(xiàn)困難、資不抵債、嚴(yán)重缺乏償債能力以及瀕臨破產(chǎn)等情況，主要原因就是由于財務(wù)風(fēng)險不能得到良好的控制從而導(dǎo)致財務(wù)出現(xiàn)重大問題。一、財務(wù)危機的概念（二）財務(wù)危機的具體原因公司的資本結(jié)構(gòu)不合理

公司的內(nèi)部控制存在缺陷

管理人員的認(rèn)識存在不足公司的決策人員做決策時出現(xiàn)失誤二、財務(wù)危機的特征財務(wù)危機的特征體現(xiàn)在以下五個方面：

第一，財務(wù)危機具有累積性。

第二，財務(wù)危機具有多因性。

第三，財務(wù)危機具有多樣性。第四，財務(wù)危機具有突發(fā)性。第五，財務(wù)危機具有災(zāi)難性。三、財務(wù)危機的表現(xiàn)過程

財務(wù)危機按照發(fā)生過程可以劃分為潛伏期、發(fā)作期、惡化期和財務(wù)危機實現(xiàn)期。三、財務(wù)危機的表現(xiàn)過程

第一階段為財務(wù)危機潛伏期，特征是盲目擴張、無效市場營銷、疏于風(fēng)險管理、缺乏有效的管理制度、資源分配不當(dāng)、無視環(huán)境的重大變化。第二階段為財務(wù)危機發(fā)作期，特征是自有資本不足、過分依賴外部資金、利息負(fù)擔(dān)重、缺乏預(yù)警系統(tǒng)、債務(wù)拖延償付。三、財務(wù)危機的表現(xiàn)過程第三階段為財務(wù)危機惡化期，特征是經(jīng)營者無心經(jīng)營業(yè)務(wù)和專心財務(wù)周轉(zhuǎn)、資金周轉(zhuǎn)困難、債務(wù)到期違約不償付。第四階段為財務(wù)危機實現(xiàn)期，特征是負(fù)債超過資產(chǎn)、喪失償付能力，宣布破產(chǎn)。四、財務(wù)危機預(yù)警的概念財務(wù)危機預(yù)警的概念

財務(wù)危機預(yù)警是指在財務(wù)危機發(fā)生之前，根據(jù)公司的財務(wù)報表、信息披露和關(guān)聯(lián)方交易等信息，進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)分析，并提前分析出可能存在的不佳財務(wù)狀況，進(jìn)一步的分析出可能存在的財務(wù)風(fēng)險并對此進(jìn)行持續(xù)的監(jiān)測。最終，在財務(wù)危機出現(xiàn)之前，通過重要的規(guī)避方法，把危害減少到最輕。財務(wù)危機預(yù)警能夠提前將公司轉(zhuǎn)危為安。四、財務(wù)危機預(yù)警的概念現(xiàn)階段財務(wù)危機預(yù)警方面存在的問題

第一，許多公司對危機預(yù)警的認(rèn)識還不夠。企業(yè)的控制者和管理者應(yīng)該充分地認(rèn)識到財務(wù)危機預(yù)警對于企業(yè)發(fā)展的必要性和重要性，這方面認(rèn)識不足會直接導(dǎo)致管理者的風(fēng)險意識薄弱，長此以往，一旦出現(xiàn)嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險就會直接將企業(yè)置于十分危險之地。四、財務(wù)危機預(yù)警的概念

第二，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警工作需要相應(yīng)的風(fēng)險評估因素作為參考，只有在明確和構(gòu)建了財務(wù)風(fēng)險評估指標(biāo)之后才能夠以此為依托來提出相應(yīng)的評判。但就目前來說，我國部分企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險預(yù)警工作方面還存在著財務(wù)風(fēng)險評估指標(biāo)模糊，實用性不足的問題。

第三，由于很多財務(wù)風(fēng)險預(yù)警人員的專業(yè)勝任能力不足，在許多需要職業(yè)判斷的問題上，其自身能力與技能并不能滿足能夠識別公司財務(wù)風(fēng)險的能力。在經(jīng)濟和科技都迅速發(fā)展的今天，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警人員缺乏專業(yè)知識和技能都無法為公司的財務(wù)風(fēng)險做出最好的決策。五、財務(wù)危機預(yù)警的意義

第一，對企業(yè)管理層起到警示作用。第二，能幫助投資者做出有利的投資決策。第三，有利于企業(yè)的債權(quán)人控制信貸風(fēng)險，減少無法收回本息的損失。第四，有助于政府進(jìn)行資源優(yōu)化配置。第五，有助于證券監(jiān)管部門監(jiān)管上市企業(yè)。第二節(jié)財務(wù)危機預(yù)警定性方法個案分析法標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法短期資金周轉(zhuǎn)表分析法“四階段癥狀”分析法流程圖分析法管理評分法一、個案分析法

這種方法主要是通過觀察企業(yè)財務(wù)危機的案例，試圖從中找出企業(yè)陷入財務(wù)危機的規(guī)律性表現(xiàn)。在獲取財務(wù)危機一般性規(guī)律的基礎(chǔ)上，通過對關(guān)鍵指標(biāo)的監(jiān)控和預(yù)測來進(jìn)行企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警。在財務(wù)危機預(yù)警的各種模型和技術(shù)方法興起以后，個案分析法不僅沒有消亡，反而成了一種幾乎與模型方法共分財務(wù)危機預(yù)警的基本方法，原因在于企業(yè)財務(wù)危機極其復(fù)雜，沒有一個模型敢宣稱可以預(yù)測出一切財務(wù)危機。二、標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法

標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法又稱風(fēng)險分析調(diào)查法，即通過專業(yè)人員、咨詢公司、協(xié)會等，對企業(yè)可能遇到的問題加以詳細(xì)調(diào)查與分析，形成報告文件以供企業(yè)管理者參考。其特點是在調(diào)查過程中所提出的問題對大多數(shù)企業(yè)都適用，其不足之處是無法針對特定企業(yè)的特定問題進(jìn)行調(diào)查分析，不能對其中的問題進(jìn)行深入解釋，從而不能引導(dǎo)使用者對調(diào)查所問問題之外的信息做出恰當(dāng)?shù)呐袛?。三、短期資金周轉(zhuǎn)表分析法

此方法是進(jìn)行短期財務(wù)危機預(yù)警的重要方法，其判斷標(biāo)準(zhǔn)是：若企業(yè)不能制定出短期資金周轉(zhuǎn)表，這本身就說明企業(yè)出現(xiàn)了財務(wù)危機；若企業(yè)能制定出短期資金周轉(zhuǎn)表，就要查明轉(zhuǎn)入下月的結(jié)轉(zhuǎn)額是否占總收人的20%以上，應(yīng)付票據(jù)總支付額是否在銷售收入的60%以下（批發(fā)商）或40%以下（制造業(yè)）。其實質(zhì)是企業(yè)面對多變的理財環(huán)境需要經(jīng)常準(zhǔn)備好安全程度比較高的資金周轉(zhuǎn)表，否則說明企業(yè)陷入了財務(wù)危機當(dāng)中。該方法簡單易行，但由于其判斷標(biāo)準(zhǔn)過于武斷而尚存爭議。四、“四階段癥狀”分析法

公司財務(wù)運營情況不佳，甚至出現(xiàn)財務(wù)危機是有特定癥狀的，而且是逐漸加劇的，財務(wù)運營病癥大體可以分為四個階段，即財務(wù)危機潛伏期、發(fā)作期、惡化期、實現(xiàn)期，每個階段都有反映危機輕重程度的典型癥狀。五、流程圖分析法

流程圖分析是一種動態(tài)分析方法，對識別公司生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)活動的關(guān)鍵點特別有用，運用這種分析方法可以暴露公司潛在的風(fēng)險。六、管理評分法

項目評分表現(xiàn)

缺陷

管理方法8總經(jīng)理獨斷專行4總經(jīng)理兼任董事長2獨斷的總經(jīng)理控制著被動的董事會2董事會成員構(gòu)成失衡，例如管理人員不足2財務(wù)管理能力低下

財務(wù)費用1管理混亂，缺乏規(guī)章制度3沒有財務(wù)預(yù)算或不按預(yù)算進(jìn)行控制3沒有現(xiàn)金流轉(zhuǎn)計劃或雖有計劃但從未適時調(diào)整3沒有成本控制系統(tǒng)，對企業(yè)成本一無所知15應(yīng)變能力差，存在產(chǎn)品過時、設(shè)備陳舊、戰(zhàn)略守舊等問題合計43及格10分

錯誤15欠債過多15企業(yè)過度發(fā)展15過度依賴大項目合計45及格15分癥狀4財務(wù)報表上顯示不佳的信號4總經(jīng)理操縱會計賬目，以掩蓋企業(yè)滑坡的實際3非財務(wù)反應(yīng):管理混亂、工資凍結(jié)、士氣低落、人員外流1晚期跡象:債權(quán)人揚言要訴訟合計12及格0分總計100及格25分第三節(jié)財務(wù)危機預(yù)警定量模型單變量模型多變量線性模型多變量Logistic回歸模型人工智能方法一、單變量模型

單變量模型是通過分析某一個預(yù)測最為有效的變量來預(yù)測財務(wù)危機的預(yù)警模型，比如用流動比率來判斷企業(yè)是否進(jìn)入財務(wù)危機狀態(tài)，綜合比較多種變量的判斷成功率，最終選擇出判斷成功率最高的變量用來預(yù)警危機。二、多變量線性模型（一）Z計分模型（二）F分?jǐn)?shù)模型二、多變量線性模型（一）Z計分模型

Altman（1968）首次運用多元線性判別分析法。他根據(jù)行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模，選擇了33家破產(chǎn)公司和33家非破產(chǎn)公司作為研究樣本，選取了22個財務(wù)比率，并根據(jù)流動性、盈利性、杠桿、償債能力、營運能力分類，選取了五個判別準(zhǔn)確率較高的財務(wù)比率建立了經(jīng)典的多元線性預(yù)警模型。這五個比率是：X1=營運資金/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)；X4=權(quán)益市價/債務(wù)總額賬面價值；X5=銷售額/總資產(chǎn)。二、多變量線性模型（一）Z計分模型

根據(jù)這五個指標(biāo)建立的多元線性模型為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5

Z值越小，該企業(yè)遭受財務(wù)損失的可能性就越大。具體判定標(biāo)準(zhǔn)值如表4-1所示。二、多變量線性模型（一）Z計分模型表4-1金融市場的分類Z分值財務(wù)狀況Z≥3出現(xiàn)財務(wù)危機的可能性很小2.8≤Z≤2.9有出現(xiàn)財務(wù)危機的可能1.81≤Z≤2.7出現(xiàn)財務(wù)危機的可能性比較大Z≤1.8出現(xiàn)財務(wù)危機的可能性非常大二、多變量線性模型

二、多變量線性模型

二、多變量線性模型（二）F分?jǐn)?shù)模型

在公式中，X1反映流動性；X2反映企業(yè)全部資產(chǎn)中來自于留存收益部分的比重；X3是現(xiàn)金流量變量，反映償債能力；X4測定財務(wù)結(jié)構(gòu)；X5測定企業(yè)總資產(chǎn)在創(chuàng)造現(xiàn)金流最方面的能力。

F分?jǐn)?shù)模型以0.0274為臨界點，低于該值將被預(yù)測為破產(chǎn)公司，高于該值則將被預(yù)測為可以繼續(xù)生存的公司。三、多變量Logistic回歸模型

由于多元線性判別模型存在一些明顯的局限性，因而一些研究者不斷對多元線性判別模型進(jìn)行改造和發(fā)展，這就導(dǎo)致了一種新的分析方法的出現(xiàn)，即多元Logistic回歸分析法。Logistic函數(shù)又稱增長函數(shù)，在企業(yè)財務(wù)危機判定與預(yù)測中，Logistic回歸模型如下：

（式中：Xki為第i家企業(yè)的第k個財務(wù)比率；Pi為根據(jù)Logistic回歸模型所估計出來的第i家企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的概率。）四、人工智能方法

20世紀(jì)50年代起，人們開始通過電腦程序模擬人類的識別技巧，由于這是存在電腦中的“智能”，故稱之為人工智能技術(shù)（artificialintelligence，AI）。人工智能技術(shù)根據(jù)不斷輸入的動態(tài)數(shù)據(jù)，不斷學(xué)習(xí)、修正、調(diào)整學(xué)習(xí)算法，保證最后判別結(jié)果的有效性。隨著網(wǎng)絡(luò)、計算機、信息技術(shù)的不斷發(fā)展，企業(yè)的生存空間變得多變而不穩(wěn)定。為了準(zhǔn)確地進(jìn)行財務(wù)危機預(yù)警，必須動態(tài)、及時獲取與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況有關(guān)的各種最新信息，對預(yù)警模型的判別規(guī)則進(jìn)行不斷調(diào)整、更正，從而保證預(yù)警模型的判別規(guī)則是適合當(dāng)前環(huán)境的有效規(guī)則。因此，一些學(xué)者采用了包括人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（rifrialneuralnetwork,ANN）、遺傳算法（geneticalgorithmGA）、粗集理論(roughsettheory,RST)、支持向量機（supportvectormachine,SVM）等人工智能方法建立了新的企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警模型，極大地推動了財務(wù)危機預(yù)警模型的發(fā)展。第四節(jié)財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)方法財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的概念財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計原則財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)架一、財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的概念

財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)是為了防止企業(yè)偏離正常經(jīng)營軌道而建立的報警和控制系統(tǒng)，它利用數(shù)據(jù)化管理方式，以各種財務(wù)分析數(shù)據(jù)資料為基礎(chǔ)，對企業(yè)經(jīng)營中存在的財務(wù)危機警情予以警示，為企業(yè)調(diào)整經(jīng)營決策提供可靠依據(jù)。

簡而言之，企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)就是一個能夠?qū)ζ髽I(yè)在經(jīng)營管理活動中的潛在風(fēng)險進(jìn)行跟蹤、監(jiān)控，及早發(fā)現(xiàn)危機信號，將企業(yè)所面臨的危險情況預(yù)先告知企業(yè)經(jīng)營者和其他利益相關(guān)者，并分析企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的原因和財務(wù)運營體系隱藏的問題，以提早實施預(yù)控的系統(tǒng)。二、財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計原則第一，科學(xué)合理原則。第二，系統(tǒng)性原則。第三，成本收益原則。第四，動態(tài)性原則。三、財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)架（一）財務(wù)危機預(yù)警組織系統(tǒng)（二）財務(wù)危機預(yù)警信息收集與傳遞（三）財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)警情分析（四）財務(wù)危機風(fēng)險處理系統(tǒng)三、財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)架（一）財務(wù)危機預(yù)警組織系統(tǒng)

設(shè)置財務(wù)危機預(yù)警組織時應(yīng)把握以下原則:

①經(jīng)濟效益原則②專人負(fù)責(zé)、職責(zé)獨立原則③機構(gòu)精簡原則三、財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)架（二）財務(wù)危機預(yù)警信息收集與傳遞

財務(wù)危機預(yù)警信息收集與傳遞為財務(wù)危機預(yù)警提供信息支持，為財務(wù)危機預(yù)警組織采取預(yù)警行為提供所需的信息，它是財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的的前提和基礎(chǔ)。它主要包括包括信息收集、信息處理和信息發(fā)布等環(huán)節(jié)。三、財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)架（三）財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)警情分析

高效警情分析是財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的核心和關(guān)鍵。通過警情分析，可以迅速排除對財務(wù)影響小的風(fēng)險，從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風(fēng)險上。預(yù)警警情分析一般有兩個因素，即預(yù)警指標(biāo)和臨界值。預(yù)警指標(biāo)是指用于預(yù)測財務(wù)危機的財務(wù)指標(biāo)，也就是能夠有效識別財務(wù)狀況惡化的財務(wù)指標(biāo);臨界值是指控制預(yù)警監(jiān)測指標(biāo)的臨界點，一且監(jiān)測指標(biāo)超過臨界點，警情發(fā)生，就要啟動應(yīng)急計劃。三、財