第八章 基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)分析

章第8基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)分析編輯課件學(xué)習(xí)目標(biāo)1.理解公司價(jià)值三維平衡分析整體框架的內(nèi)容及價(jià)值三維之間的關(guān)系；2.掌握收益分析的主要內(nèi)容和方法；3.理解可持續(xù)增長率的內(nèi)涵，掌握可持續(xù)增長率的計(jì)算和分析；理解風(fēng)險(xiǎn)的含義，掌握經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的內(nèi)容及方法；3.理解EVA的內(nèi)涵及特點(diǎn)，熟悉EVA價(jià)值樹分析的運(yùn)用。編輯課件引例：價(jià)值創(chuàng)造還是價(jià)值消滅？2002年曾被業(yè)內(nèi)稱為“價(jià)值回歸年〞，那么，這個(gè)“價(jià)值回歸年〞中，真正有多少價(jià)值得以回歸？又有多少價(jià)值被創(chuàng)造？又是誰，在創(chuàng)造價(jià)值？思騰思特中國公司(SternStewartChina)曾與?財(cái)經(jīng)?雜志合作，推出了?中國上市公司財(cái)富創(chuàng)造和消滅排行榜?以EVA指標(biāo)對(duì)中國千家上市公司進(jìn)行排名，借此找出股市中的價(jià)值創(chuàng)造者和價(jià)值消滅者。其結(jié)果顯示，中國上市公司作為一個(gè)整體，五年來不僅沒有為股東創(chuàng)造任何價(jià)值，反而是在消滅價(jià)值。編輯課件CONTENTS目錄公司價(jià)值三維平衡分析框架8.1EVA價(jià)值樹分析8.2編輯課件8.1公司價(jià)值三維平衡分析框架公司價(jià)值三維平衡分析整體框架01收益分析02增長分析03風(fēng)險(xiǎn)分析04編輯課件1.公司價(jià)值三維平衡分析整體框架評(píng)估公司價(jià)值的方法之一是阿爾弗洛德·拉帕波特提出的自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，該模型可以表述為：公司價(jià)值=預(yù)測期內(nèi)的自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+預(yù)測期后終值經(jīng)折現(xiàn)后的現(xiàn)值由上述模型可以看出，公司價(jià)值是由增長、盈利、風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)維度驅(qū)動(dòng)的。其中，增長維度主要取決于銷售收入增長率、固定資產(chǎn)投資增加率、營運(yùn)資本投資增加率、再投資率；盈利維度主要取決于營業(yè)毛利率、新投資凈額的預(yù)期收益率、息稅前利潤現(xiàn)金稅率；風(fēng)險(xiǎn)維度主要取決于加權(quán)平均資本本錢和公司價(jià)值成長期限。由此得出，有效戰(zhàn)略形成前提是對(duì)公司增長、盈利、風(fēng)險(xiǎn)三維的動(dòng)態(tài)平衡度的必要關(guān)注，如圖8-1所示。編輯課件三個(gè)維度的具體內(nèi)容公司價(jià)值三維平衡分析框架從管理增長、追求盈利和控制風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)維度構(gòu)建分析框架，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)和前景做出合理評(píng)價(jià)，構(gòu)建一個(gè)多維、立體角度并便于操作的公司戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)規(guī)劃，很好地彌補(bǔ)了傳統(tǒng)四大財(cái)務(wù)能力分析的缺乏：第一，追求盈利。第二，管理增長。第三，控制風(fēng)險(xiǎn)。依據(jù)三項(xiàng)分析內(nèi)容可構(gòu)建分析指標(biāo)體系如圖8-2所示。編輯課件維度角度核心指標(biāo)收益盈利能力凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率盈利質(zhì)量主營業(yè)務(wù)利潤率、經(jīng)濟(jì)增加值成本控制毛利率、貢獻(xiàn)毛益率增長市場增長銷售增長率規(guī)模增長資產(chǎn)增長率投資增長資本投入增長率、技術(shù)投入率風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、凈利潤現(xiàn)金比率、收入現(xiàn)金比率、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營杠桿系數(shù)、資產(chǎn)專用性程度、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率公司價(jià)值三維平衡分析可選指標(biāo)例如表編輯課件三項(xiàng)分析內(nèi)容的關(guān)系三項(xiàng)分析內(nèi)容并不是彼此獨(dú)立的，而是相互促進(jìn)又相互制約。追求收益主要立足于股東，確保公司經(jīng)營及增長對(duì)股東盈利的持續(xù)支撐；管理增長是從戰(zhàn)略的角度規(guī)劃企業(yè)的增長速度，既要確保必須的增長速度，又要防范超速開展所引發(fā)的“速度陷阱〞，保持公司開展速度與耐力的平衡；防范風(fēng)險(xiǎn)那么是從制度上保障企業(yè)的經(jīng)營，尤其是現(xiàn)金營運(yùn)的平安有效，使企業(yè)的收益能夠在強(qiáng)大的“保護(hù)盾〞下實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。這三者的關(guān)系不僅是公司財(cái)務(wù)管理“金字塔〞形成的基石，也是戰(zhàn)略和資源配置的核心，更為重要的是，它還是企業(yè)價(jià)值管理的升華。一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營是否具有價(jià)值創(chuàng)造能力，取決于三者之間的動(dòng)態(tài)平衡。編輯課件2.收益分析收益分析是對(duì)企業(yè)通過資產(chǎn)經(jīng)營取得收益的能力所進(jìn)行的分析，其主要內(nèi)容包括收益規(guī)模分析、收益能力分析和收益質(zhì)量分析。收益規(guī)模是財(cái)務(wù)分析較為傳統(tǒng)的關(guān)注點(diǎn)。引入收益能力和收益質(zhì)量分析對(duì)財(cái)務(wù)分析具有重大意義。最后需要說明的是，收益規(guī)模、收益能力和收益質(zhì)量分析三者之間呈現(xiàn)出層層遞進(jìn)的關(guān)系，而非獨(dú)立存在。收益規(guī)模是收益具有效率和質(zhì)量的根底；收益效率〔收益能力〕那么是收益規(guī)模的優(yōu)化，同時(shí)也是收益質(zhì)量大小的保證；而收益質(zhì)量那么能促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。編輯課件〔1〕收益規(guī)模分析收益規(guī)模分析，即對(duì)企業(yè)收益的多少進(jìn)行分析，對(duì)收益規(guī)模大小的衡量主要通過營業(yè)收入、營業(yè)利潤及凈利潤等指標(biāo)來衡量。其主要的分析形式是差異分析，分析方法是水平分析，即將企業(yè)的收入規(guī)模和利潤規(guī)模進(jìn)行時(shí)間上的縱向比較與對(duì)象間的橫向比較。其中縱向比較是指與企業(yè)自身的上期數(shù)或歷史同期數(shù)進(jìn)行比較，橫線比較是指與預(yù)算目標(biāo)、同行業(yè)中的領(lǐng)先水平、平均水平或標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)行比較。根據(jù)比照結(jié)果觀察是否存在差異，對(duì)于不利差異那么需要深入分析差異形成的原因，并采取相應(yīng)的控制措施。編輯課件〔2〕收益能力分析收益能力分析，即對(duì)企業(yè)收益效率進(jìn)行分析，對(duì)收益效率的衡量主要是通過收益與各種資源投入的比例〔如收入、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等〕。其主要分析方法是水平分析和趨勢分析，通過對(duì)利潤率等指標(biāo)進(jìn)行比較并對(duì)其變動(dòng)趨勢進(jìn)行預(yù)測。收益能力是一個(gè)相對(duì)的概念，即利潤相對(duì)于一定的資源投入，一定的收入而言。利潤率越高，收益能力越強(qiáng)；利潤率越低，收益能力越弱。企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞很大程度上通過收益能力來反映，所以，收益能力分析表達(dá)了企業(yè)在一定的投入根底上所能獲得的產(chǎn)出的效率。根據(jù)與利潤相對(duì)的資源投入進(jìn)行分類，收益能力分析可以分為營業(yè)收益能力分析、資產(chǎn)收益能力分析、資本收益能力分析。編輯課件〔3〕收益質(zhì)量分析收益質(zhì)量分析是指對(duì)會(huì)計(jì)收益所表達(dá)的與企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值有關(guān)信息的可靠程度的分析。通過分析收益質(zhì)量，報(bào)表使用者就可以評(píng)估企業(yè)依靠具有核心競爭力的主營業(yè)務(wù)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，進(jìn)而對(duì)企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營做出根本判斷。收益質(zhì)量的上下主要通過其真實(shí)性、含金量、持續(xù)性、穩(wěn)定性和平安性來衡量。〔1〕收益的真實(shí)性〔2〕收益的含金量〔3〕收益的持續(xù)性〔4〕收益的穩(wěn)定性〔5〕收益的平安性編輯課件3.增長分析增長分析主要側(cè)重于分析企業(yè)是否能夠保持一種平衡的增長即可持續(xù)的增長，我們既可以通過增長能力分析實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，也可以通過可持續(xù)增長率分析到達(dá)目的。關(guān)于增長能力分析在第六章已闡述。而關(guān)于可持續(xù)增長率分析在第二章業(yè)已詳細(xì)介紹，因此在此主要是通過案例分析強(qiáng)調(diào)其應(yīng)用。案例8-6棲霞公司的增長陷阱案例8-7格力電器的可持續(xù)增長率分析編輯課件4.風(fēng)險(xiǎn)分析雖然對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定義和計(jì)量是比較難的，但它卻廣泛存在于企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)中，并對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其財(cái)務(wù)目標(biāo)有重要影響。如果企業(yè)的一項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)有多種可能的結(jié)果，那么由這項(xiàng)活動(dòng)所引起的財(cái)務(wù)后果將是不確定的，而這種不確定性就叫做風(fēng)險(xiǎn)。反之，如果這項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)只有一種確定的后果，就沒有風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)分析是指在一定的環(huán)境條件下和一定時(shí)期內(nèi)，某一事件可能發(fā)生的結(jié)果與預(yù)期結(jié)果之間的差異程度的衡量。風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義之分。狹義的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種不確定因素所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，主要是指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。廣義的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是指與企業(yè)經(jīng)營變動(dòng)等為直接原因的風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本節(jié)主要從廣義的角度分析企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。編輯課件4-1〕經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)分析經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)又稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)固有的，由于與經(jīng)營有關(guān)的因素而導(dǎo)致的未來收益的不確定性，特別是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤〔EBIT〕變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有產(chǎn)品需求的穩(wěn)定性，產(chǎn)品銷售價(jià)格的穩(wěn)定性、產(chǎn)品單位變動(dòng)本錢的穩(wěn)定性及固定本錢的比重等。對(duì)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以通過經(jīng)營杠桿系數(shù)和資產(chǎn)專用性程度來衡量分析的。①經(jīng)營杠桿系數(shù)；②資產(chǎn)專用性程度。編輯課件4-2〕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)資金籌措、運(yùn)用、管理以及平安密切相關(guān)。它是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或難以控制因素的影響，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，給企業(yè)帶來蒙受損失的可能性。它是從價(jià)值方面反映企業(yè)在理財(cái)活動(dòng)以及處理財(cái)務(wù)關(guān)系中所遇到的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn)等?！?〕籌資風(fēng)險(xiǎn)分析〔2〕投資風(fēng)險(xiǎn)分析〔3〕信用風(fēng)險(xiǎn)分析編輯課件〔1〕籌資風(fēng)險(xiǎn)分析籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。不同的籌資方式包含的籌資風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容有所不同。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)〔DegreeofFinancialLeverage，DFL〕是衡量財(cái)務(wù)杠桿作用程度的指標(biāo)，它是企業(yè)的稅后利潤變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是兩方面的，既可以給企業(yè)帶來正面、積極的影響，也可以帶來負(fù)面、消極的影響。編輯課件〔2〕投資風(fēng)險(xiǎn)分析企業(yè)投資是企業(yè)開展的需要，良好的投資將成為公司新的增長點(diǎn)，因此投資是企業(yè)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的必經(jīng)途徑。投資的正確與否決定著企業(yè)的生存與開展。由于企業(yè)內(nèi)、外部環(huán)境的不確定性，投資不可防止地存在著風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在投資活動(dòng)中，由于受到各種難以預(yù)計(jì)或難以控制的因素的影響給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來不確定性，致使投資收益率達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化是深入分析風(fēng)險(xiǎn)的前提。風(fēng)險(xiǎn)的衡量與收益相聯(lián)系，主要基于以下角度：1〕風(fēng)險(xiǎn)的集中程度。2〕風(fēng)險(xiǎn)的離散程度。3〕風(fēng)險(xiǎn)程度。編輯課件〔2〕投資風(fēng)險(xiǎn)分析——1.實(shí)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)分析實(shí)業(yè)投資通常也稱工程投資，這里所指的工程投資是指與新建工程或更新改造工程有關(guān)的長期投資行為。這是除金融保險(xiǎn)類企業(yè)以外的企業(yè)中主要的投資風(fēng)險(xiǎn)形式，也是本小節(jié)關(guān)注的重點(diǎn)。這種投資更多的是與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，如對(duì)開拓新市場的投資、對(duì)并購其他企業(yè)的投資、對(duì)改進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備的投資等。由于其投資期長，未來現(xiàn)金流存在較大的不確定性，因此有必要在進(jìn)行投資決策考慮。在具體衡量工程風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以將工程風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和特有風(fēng)險(xiǎn)。特有風(fēng)險(xiǎn)是與特定工程相聯(lián)系的，在不同工程之間有很大差異，常用的工程特有風(fēng)險(xiǎn)衡量方法包括敏感性分析、情景分析和模擬分析。編輯課件①特有風(fēng)險(xiǎn)分析——敏感性分析投資工程的敏感性分析，通常是在假定其他變量不變的情況下，測定某一個(gè)變量發(fā)生特定變化時(shí)對(duì)凈現(xiàn)值〔或內(nèi)含報(bào)酬率〕的影響。敏感分析主要包括最大最小法和敏感程度法兩種分析方法。敏感性分析是一種最常用的風(fēng)險(xiǎn)分析方法，計(jì)算過程簡單，也易于理解。其局限性在于一是只允許一個(gè)變量發(fā)生變動(dòng)而假定其他變量不變，與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不相符；二是不能給出各種情況發(fā)生的可能性。編輯課件①特有風(fēng)險(xiǎn)分析——情景分析情景分析也是常用的評(píng)價(jià)工程風(fēng)險(xiǎn)的方法，一般假定三種情景：基準(zhǔn)情景〔最可能出現(xiàn)的情況〕、最壞情況〔所有變量都處于不利水平〕和最好情況〔所有變量都處于理想局面〕，并估計(jì)每種情況出現(xiàn)的概率。當(dāng)然，企業(yè)還可以根據(jù)實(shí)際需要設(shè)計(jì)更多的情景。情景分析的主要過程就是根據(jù)不同情景分別計(jì)算凈現(xiàn)值，然后計(jì)算預(yù)期凈現(xiàn)值及其離散程度。情景分析在一定程度上彌補(bǔ)了敏感性分析的缺陷，其局限性在于一是考慮的情景畢竟有限；二是對(duì)概率的估計(jì)主觀性較強(qiáng)，可靠性依賴于分析人員的經(jīng)驗(yàn)和判斷力。編輯課件①特有風(fēng)險(xiǎn)分析——模擬分析模擬分析也稱蒙特卡洛模擬，是敏感分析和概率分布原理結(jié)合的產(chǎn)物，使用計(jì)算機(jī)輸入影響工程現(xiàn)金流量的根本變量，然后模擬工程運(yùn)作的過程，最終得出工程凈現(xiàn)值的概率分布。編輯課件②系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析工程的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并不是工程本身特有的風(fēng)險(xiǎn)，從資產(chǎn)組合角度來說，工程的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指無法通過公司內(nèi)部資產(chǎn)組合和股東資產(chǎn)多樣化組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)局部，可以稱之為工程的值。由于工程沒有充分的交易市場，沒有可靠的市場數(shù)據(jù)時(shí)，因此工程系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)比企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)更為困難。通常使用類比法來解決這一問題。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評(píng)估工程類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的值作為待評(píng)估工程的值，這種方法也稱“替代公司法〞。編輯課件③工程風(fēng)險(xiǎn)的一般處置方法在投資決策中常用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和調(diào)整現(xiàn)金流法來表達(dá)對(duì)工程風(fēng)險(xiǎn)的處置。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的根本思路是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的工程，采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，根據(jù)凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果進(jìn)行投資決策。運(yùn)用這一方法的關(guān)鍵問題是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小來確定風(fēng)險(xiǎn)因素的貼現(xiàn)率，即風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法又稱確定等值法或肯定當(dāng)量法，這一方法首先確定與風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流同等效用的無風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流量，然后利用無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率折現(xiàn)，計(jì)算工程的凈現(xiàn)值，以此作為決策的根底。編輯課件〔2〕投資風(fēng)險(xiǎn)分析——2.證券投資風(fēng)險(xiǎn)分析證券投資是企業(yè)通過購置股票、債券等金融資產(chǎn)方式進(jìn)行的對(duì)外投資。進(jìn)行證券投資必然要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)主要源于違約風(fēng)險(xiǎn)、利息率風(fēng)險(xiǎn)、購置力風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和期限性風(fēng)險(xiǎn)。證券的風(fēng)險(xiǎn)可以分成兩個(gè)局部，即和整個(gè)市場變化相關(guān)的市場風(fēng)險(xiǎn)以及證券本身的特有風(fēng)險(xiǎn)。其中特有風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資組合進(jìn)行分散。對(duì)證券不可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量通常使用β系數(shù)。β系數(shù)越大，說明該公司股票相對(duì)于整個(gè)市場而言風(fēng)險(xiǎn)越高，波動(dòng)越大。β值可以通過公司證券收益率對(duì)同期證券市場指數(shù)的收益率回歸計(jì)算得出。β系數(shù)一般不需要投資者自己計(jì)算，而由一些投資效勞機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布。編輯課件〔3〕信用風(fēng)險(xiǎn)分析在商業(yè)契約關(guān)系中，由于對(duì)方可能違背契約給一家企業(yè)帶來的負(fù)面影響，被稱為信用風(fēng)險(xiǎn)。其中，賒銷所帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的危害性極大：虛增企業(yè)的經(jīng)營成果，加速企業(yè)的現(xiàn)金流出，延長企業(yè)的營業(yè)周期，加大企業(yè)壞賬損失的可能等。因此有必要對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，以減少企業(yè)經(jīng)營損失。為此，對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和分析是十分必要和重要的。信用風(fēng)險(xiǎn)分析主要包括應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)分析和信用評(píng)價(jià)。1〕應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)分析2〕信用評(píng)價(jià)編輯課件〔3〕信用風(fēng)險(xiǎn)分析——1.應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)分析①應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)分析企業(yè)應(yīng)收賬款能否及時(shí)收回，以及收回多少，雖不一定完全由應(yīng)收賬款時(shí)間長短來決定，但一般情況是賬款拖欠時(shí)間越長，發(fā)生壞賬的可能性就越大。賬齡分析是將企業(yè)所有賒銷客戶的應(yīng)收賬款實(shí)際回收期編織成表，通過賬齡分析表評(píng)估企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。②應(yīng)收賬款集中度結(jié)構(gòu)分析應(yīng)收賬款的集中度風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在由于某一個(gè)主要債務(wù)人支付困難而導(dǎo)致較大比例的債權(quán)面臨無法回收的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行應(yīng)收賬款管理時(shí)應(yīng)辯證地看待這一指標(biāo)。在一般情形下，應(yīng)收賬款越分散對(duì)企業(yè)將越有利。但在實(shí)際業(yè)務(wù)中，還應(yīng)考慮賒銷者的市場地位、可持續(xù)開展性以及應(yīng)收賬款當(dāng)事人雙方之間的關(guān)系等因素。編輯課件〔3〕信用風(fēng)險(xiǎn)分析——2.信用評(píng)價(jià)①傳統(tǒng)的信用評(píng)價(jià)法傳統(tǒng)的信用評(píng)價(jià)方法，主要是專家方法和評(píng)級(jí)方法，評(píng)級(jí)方法實(shí)際上也是專家方法。較常見的是5C要素分析法和特征分析法。②信用評(píng)分法信用評(píng)分法的根本思想是，財(cái)務(wù)指標(biāo)反映了企業(yè)的信用狀況，通過對(duì)企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析和模擬，可以預(yù)測企業(yè)破產(chǎn)的可能性，從而預(yù)測企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。比較著名的是Altman的Z計(jì)分模型。③新的信用評(píng)價(jià)分析法編輯課件8.2

EVA價(jià)值樹分析EVA的內(nèi)涵及在我國的應(yīng)用01EVA價(jià)值樹分析02編輯課件1.EVA的內(nèi)涵及在我國的應(yīng)用EVA是經(jīng)濟(jì)增加值〔EconomicValueAdded〕的簡稱，1990年由SternStewar咨詢公司首次提出后迅速在世界范圍內(nèi)獲得廣泛的運(yùn)用，它是一種新型的價(jià)值分析工具和業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，是基于剩余收益思想開展起來的新型價(jià)值模型。正如SternStewart公司全球總裁說過的一樣，“EVA是一種衡量方式，但還不僅如此，EVA是一種根據(jù)價(jià)值增加的要求進(jìn)行的管理。它是一種思考和決策的方式，這意味著價(jià)值創(chuàng)造是一切，簡單而直接〞。編輯課件〔1〕EVA的內(nèi)涵及計(jì)算EVA是指一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)所獲得的收益扣除全部資本本錢之后的剩余價(jià)值。EVA的根本理念是資本獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，股東必須賺取至少等于資本市場上類似風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)的收益率。EVA=稅后經(jīng)營凈利潤一資本本錢EVA=稅后經(jīng)營凈利潤—資本總額×資本本錢率=〔稅后經(jīng)營凈利潤/資本總額—資本本錢率〕×資本總額=〔凈經(jīng)營利潤率—資本本錢率〕×資本總額EVA計(jì)算的關(guān)鍵之一是對(duì)經(jīng)營利潤和投入資本進(jìn)行了一定的會(huì)計(jì)調(diào)整EVA計(jì)算的關(guān)鍵之二在于資本本錢的計(jì)量，其中權(quán)益資本確實(shí)定是計(jì)算的難點(diǎn)。編輯課件〔2〕EVA在我國的應(yīng)用內(nèi)部人控制一直是公司治理中的一個(gè)難題,這在我國央企中更為嚴(yán)重。傳統(tǒng)衡量央企經(jīng)營成果的利潤指標(biāo)僅考慮了債務(wù)資本本錢,未計(jì)算股權(quán)資本本錢,難以真實(shí)反映央企的經(jīng)營業(yè)績。EVA的特點(diǎn)是站在股東的角度去重新闡釋企業(yè)的利潤，克服了企業(yè)以往忽略股東投入資本本錢的弊端，考慮了企業(yè)投入的所有資本的本錢。相比于傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤指標(biāo)，EVA可以更全面地衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的成果，真正衡量企業(yè)實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值。編輯課件①EVA的推廣與落實(shí)第一，試點(diǎn)階段〔2007-2021〕。第二，引入階段〔2021-2021〕。第三，強(qiáng)化階段〔2021-至今〕。②國資委對(duì)EVA計(jì)算進(jìn)行的改進(jìn)第一，考核力度加大第二，考核更加嚴(yán)格第三，調(diào)整項(xiàng)口徑更為一致和準(zhǔn)確第四，資本本錢率4.1%只適用于軍工等資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)。編輯課件2.EVA價(jià)值樹分析在基于價(jià)值創(chuàng)造的財(cái)務(wù)分析方法中，EVA并不僅是作為一種單一的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)而進(jìn)行簡單的計(jì)算工作，EVA可以像杜邦財(cái)務(wù)分析一樣，通過指標(biāo)分解，形成一個(gè)全面業(yè)績考核體系，即EVA價(jià)值樹。EVA價(jià)值樹的形成是基于企業(yè)實(shí)施EVA價(jià)值管理的迫切需要，通過價(jià)值樹，定位價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，將EVA指標(biāo)層層分解，提煉價(jià)值創(chuàng)造路徑，從而使企業(yè)可以對(duì)指標(biāo)或價(jià)值創(chuàng)造路徑進(jìn)行針對(duì)性分析，找到關(guān)鍵問題并提出解決方案，從而持續(xù)創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。因此，EVA價(jià)值樹是基于價(jià)值創(chuàng)造財(cái)務(wù)分析的有效工具。編輯課件〔1〕繪制EVA價(jià)值樹繪制EVA價(jià)值樹的關(guān)鍵在于尋找價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。價(jià)值創(chuàng)造是以準(zhǔn)確理解企業(yè)的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素為核心，價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是影響短期或長期績效，對(duì)經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)有重大影響的因子，是連接企業(yè)經(jīng)營管理活動(dòng)與企業(yè)價(jià)值的路徑和載體。在確定關(guān)鍵價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素時(shí)應(yīng)注意以下問題：第一，企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分理解企業(yè)中各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系，根據(jù)會(huì)計(jì)科目或財(cái)務(wù)比率將業(yè)務(wù)活動(dòng)或交易指標(biāo)的核算路徑聯(lián)系為一個(gè)整體。第二，企業(yè)獲得大量價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素后，應(yīng)當(dāng)確立各個(gè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的優(yōu)先順序，結(jié)合敏感性分析選擇最優(yōu)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。第三，定性分析與經(jīng)驗(yàn)分析方法相結(jié)合，擴(kuò)展分析思路。編輯課件〔2〕繪制EVA價(jià)值樹中應(yīng)注意的關(guān)鍵問題第一，EVA分解在初始時(shí)往往具有相同的模式，但越往下越具體、越加個(gè)性化。第二，價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的選擇應(yīng)當(dāng)結(jié)合公司特性。第三，尋找價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素不僅是財(cái)務(wù)部門的工作，而應(yīng)當(dāng)讓企業(yè)上下各層級(jí)的員