國際經濟學克魯格曼中文版第15章

第15章長期價錢程度和匯率國際經濟學：實際與政策,第六版PaulR.Krugman，MauriceObstfeldSlide15-2Copyright?2003PearsonEducation,Inc.引言一價定律購買力平價建立在購買力平價之上的長期匯率模型購買力平價與一價定律的閱歷證明如何解釋購買力平價出現的問題本章構造Slide15-3Copyright?2003PearsonEducation,Inc.超越購買力平價：長期匯率的普通模型國際利差和實踐匯率實踐利率平價提要利用彈性價錢分析法研討費雪效應、利率和匯率本章構造Slide15-4Copyright?2003PearsonEducation,Inc.引言長期匯率模型可以為資產市場上的各種參與者提供一個用以預測未來匯率的分析框架.對長期匯率的預測即使從短期來看也是非常重要的.從長期看，一國的價錢程度對利率和各國產品相對價錢的決議有重要作用.購買力平價實際以為兩國貨幣的匯率等與兩國價錢程度之比.Slide15-5Copyright?2003PearsonEducation,Inc.一價定律一價定律同樣的貨物在不同國家出賣，按同一貨幣計量的價錢應該是一樣的。.這一定律適用于沒有運輸費用和官方貿易壁壘的自在競爭市場.例如:假設美圓/英鎊的匯率是$1.50每英鎊,一件在紐約售價為$45的羊毛衫在倫敦應賣￡30.Slide15-6Copyright?2003PearsonEducation,Inc.這意味著貨物i無論在什么地方出賣其美圓價錢應該是一樣的:PiUS=(E$/€)x(PiE) 其中: PiUS是貨物i在美國出賣的美圓價錢. PiE是相應的歐元價錢 E$/€是美圓/歐元的匯率

一價定律Slide15-7Copyright?2003PearsonEducation,Inc.購買力平價購買力平價實際(PPP)兩國貨幣之間的匯率等于兩國的價錢程度之比.它比較國家之間的平均價錢程度.它預測的美圓/歐元的匯率為: E$/€=PUS/PE (15-1) 其中: PUS在美國銷售的一個基準商品籃子的價錢 PE在歐洲銷售的同一商品籃子的價錢Slide15-8Copyright?2003PearsonEducation,Inc.購買力平價重新整理等式(15-1),我們得到:PUS=(E$/€)x(PE)PPP斷言：假設用同一種貨幣來表示，那么一切國家的價錢程度將是相等的.Slide15-9Copyright?2003PearsonEducation,Inc.購買力平價和一價定律的關系一價定律適用于單個商品，而購買力平價實際那么是用于普遍的價錢程度.假設一價定律對一切商品都成立，那么只需用來計算不同國家價錢程度的基準商品籃子是一樣的，那么購買力平價就成立.購買力平價實際的擁護者們以為，這個實際的正確性并不要求一價定律一定成立。購買力平價Slide15-10Copyright?2003PearsonEducation,Inc.絕對購買力平價和相對購買力平價絕對購買力平價以為匯率等于相對價錢程度.相對購買力平價它表示，在任何一段時間內，兩種貨幣匯率變化的百分比將等于同一時期兩國國內價錢程度變化的百分比之差:(E$/€,t-E$/€,t–1)/E$/€,t–1=US,t-E,t(15-2)購買力平價Slide15-11Copyright?2003PearsonEducation,Inc.匯率的貨幣分析法關于匯率和貨幣要素在長期中如何相互影響的實際貨幣分析法的根本方程式價錢程度可以表示為國內貨幣供求關系:在美國:PUS=MsUS/L(R$,YUS)(15-3)在歐洲: PE=MsE/L(R€,YE) (15-4)所以:E=PUS/PE=MsUS*L(R€,YE)/MsE*L(R$,YUS)建立在購買力平價之上的長期匯率模型Slide15-12Copyright?2003PearsonEducation,Inc.貨幣分析法還對以下幾方面在長期對匯率變動的影響作了詳細預測:貨幣供應假設產出不變，美國〔歐洲〕貨幣供應的添加在長期會導致美圓相對歐元的同比例貶值〔升值〕.利率假設美圓資產(歐元資產)利率上升將會導致美圓對歐元的貶值〔升值〕.產出程度假設貨幣供應不變，美國〔歐洲〕國內產出的增長將會導致美圓對歐元的升值〔貶值〕.建立在購買力平價之上的長期匯率模型Slide15-13Copyright?2003PearsonEducation,Inc.繼續(xù)通貨膨脹、利率平價和購買力平價一國貨幣供應量的繼續(xù)的永久性添加最終會導致該國同比例的繼續(xù)的通貨膨脹〔價錢程度的同比例繼續(xù)上升〕.長期通貨膨脹率的變化既不影響充分就業(yè)產出，也不會影響各種商品和勞務之間的相對價錢.在長期貨幣供應的不斷添加最終會影響利率.建立在購買力平價之上的長期匯率模型Slide15-14Copyright?2003PearsonEducation,Inc.各國之間的利率差別可以表示為各國之間的預期通貨膨脹率之差: R$-R€=eUS-e (15-5)建立在購買力平價之上的長期匯率模型Slide15-15Copyright?2003PearsonEducation,Inc.費雪效應一國預期通貨膨脹率上升〔下降〕最終會導致該國貨幣存款利率的同比例上升〔下降〕.圖15-1闡明,在時點t0處，美國貨幣供應忽然加速到一個更高的程度。建立在購買力平價之上的長期匯率模型Slide15-16Copyright?2003PearsonEducation,Inc.Slope=+Slope=+t0MUS,t0Slope=(a)U.S.moneysupply,MUSTimeSlope=Slope=t0Slope=+t0t0R$2=R$1+R$1Figure15-1:美國貨幣供應增長率永久性提高后，美國經濟變量的長期途徑(d)Dollar/euroexchangerate,E$/€Time(b)Dollarinterestrate,R$Time(c)U.S.pricelevel,PUSTime建立在購買力平價之上的長期匯率模型Slide15-17Copyright?2003PearsonEducation,Inc.該例中，由于人們預期未來貨幣供應增長和美圓貶值的速度將更快，所以美圓利率上升.利率上升是與更高的通貨膨脹預期和立刻到來的貨幣貶值相聯絡的.圖15-2證明了費雪效應的長期預測.建立在購買力平價之上的長期匯率模型Slide15-18Copyright?2003PearsonEducation,Inc.Figure15-2:瑞士、美國和意大利的通貨膨脹與利率,1970-2000建立在購買力平價之上的長期匯率模型Slide15-19Copyright?2003PearsonEducation,Inc.Figure15-2:Continued建立在購買力平價之上的長期匯率模型Figure15-2:ContinuedSlide15-20Copyright?2003PearsonEducation,Inc.建立在購買力平價之上的長期匯率模型Figure15-2:ContinuedSlide15-21Copyright?2003PearsonEducation,Inc.近期的閱歷數據對購買力平價和一價定律的支持是缺乏的.即使換算為同一國家的貨幣，同樣的商品籃子，國與國之間的價錢相差也很大.相對購買力平價有時能比較合理地解釋數據，但根本表現也同樣糟糕.購買力平價和一價定律的閱歷證明Slide15-22Copyright?2003PearsonEducation,Inc.購買力平價和一價定律的閱歷證明Figure15-3:美圓/德國馬克匯率程度與美國/德國的相對價錢程度,1964-2000Slide15-23Copyright?2003PearsonEducation,Inc.閱歷數據不支持購買力平價和一價定律的緣由存在于以下幾個方面:貿易壁壘和非貿易品非自在競爭不同國家價錢程度計量方面的差別如何解釋購買力平價出現的問題Slide15-24Copyright?2003PearsonEducation,Inc.貿易壁壘和非貿易品運輸費用和政府的貿易控制使得買賣變得昂貴，在某些情況下產生了非貿易商品。運輸本錢越高，匯率動搖的范圍就越大。.如何解釋購買力平價出現的問題Slide15-25Copyright?2003PearsonEducation,Inc.非自在競爭當貿易壁壘和不完全競爭市場構造同時存在時，各國價錢程度之間的聯絡進一步弱化。市場定價當一家公司在不同市場以不同價錢出賣一致商品時.它反映了不同國家需求條件的價錢差別.例如:需求價錢彈性較高的國家將承當更高的壟斷消費者的本錢加價。如何解釋購買力平價出現的問題Slide15-26Copyright?2003PearsonEducation,Inc.價錢程度計量方面的國際差別各國政府對價錢程度的計量之所以存在差別是由于生活在不同國家的人民消費方式不同.短期和長期購買力平價違反購買力平價的景象在短期比在長期更為突出.例如:假設美圓對外幣忽然貶值，在市場對匯率變動完全調整之前，美國農用機械的價錢相對于國外類似產品將變得廉價。如何解釋購買力平價出現的問題Slide15-27Copyright?2003PearsonEducation,Inc.如何解釋購買力平價出現的問題Figure15-4:價錢程度與實踐收入,1992Slide15-28Copyright?2003PearsonEducation,Inc.實踐匯率它是一國商品和勞務價錢相對于另一國商品和勞務價錢的一個概括性度量.它由名義匯率和價錢程度來確定。.美圓對歐元的實踐匯率就是歐洲商品籃子相對于美國商品籃子的美圓價錢: q$/€=(E$/€xPE)/PUS (15-6)例如:想象歐洲一個基準商品籃子值€100,一個美國商品籃子值$120,那么名義匯率就是1歐元=$1.20,那么美圓對歐元的實踐匯率就是1美國商品籃子對1歐洲商品籃子. 超越購買力平價:長期匯率的普通模型Slide15-29Copyright?2003PearsonEducation,Inc.美圓對歐元的實踐貶值就是美圓對歐元實踐匯率的上升它意味著，1美圓在歐洲境內的購買力相對于在美國境內的購買力下降了?；蛘邠Q句話說，美國產品在歐洲的購買力總體下降了.美圓對歐元實踐升值的情況與貶值相反。超越購買力平價:長期匯率的普通模型Slide15-30Copyright?2003PearsonEducation,Inc.需求、供應和長期實踐匯率在購買力平價不成立時，實踐匯率的長期值取決于供求情況.超越購買力平價:長期匯率的普通模型Slide15-31Copyright?2003PearsonEducation,Inc.有兩種詳細情況可以解釋實踐匯率的長期變動:對美國產品的世界相對需求的變動對美國產品世界相對需求的添加〔減少〕將引起美圓對歐元匯率的長期實踐貶值〔升值〕。相對產品供應的變動美國〔產出〕的相對添加將引起美圓對歐元匯率的長期實踐貶值〔升值〕。超越購買力平價:長期匯率的普通模型Slide15-32Copyright?2003PearsonEducation,Inc.長期平衡中的名義匯率和實踐匯率一國貨幣供求變動在長期將導致名義匯率同比例動搖，而且，正如相對購買力平價所預測的，各國價錢程度之比也會發(fā)生同樣的動搖.由公式(15-6)，我們可以得到，美圓/歐元的名義匯率等與實踐匯率乘以美歐之間的價錢程度之比: E$/€=q$/€x(PUS/PE) (15-7)超越購買力平價:長期匯率的普通模型Slide15-33Copyright?2003PearsonEducation,Inc.公式(15-7)闡明，一旦給定美圓對歐元的實踐匯率，歐洲或美國的貨幣供求變動就會影響美圓對歐元的長期名義匯率。這一點與貨幣分析法的結論是一致的。但是，長期實踐匯率的變動也影響長期名義匯率的變動。超越購買力平價:長期匯率的普通模型Slide15-34Copyright?2003PearsonEducation,Inc.決議長期名義匯率動搖的最重要要素有(首先假設一切經濟變量都處在其長期程度之上):相對貨幣供應程度的變動相對貨幣供應增長率的變動相對產品需求的變動相對產品供應的變動超越購買力平價:長期匯率的普通模型Slide15-35Copyright?2003PearsonEducation,Inc.假設一切的經濟沖擊均是貨幣性的，那么匯率長期符合相對購買力平價.從長期看，貨幣性沖擊只影響一國貨幣的購買力.購買力的這種變化會使以國內和國外商品來衡量的該國貨幣價值發(fā)生同樣的改動.而當經濟沖擊發(fā)生在產品市場時，匯率動搖那么不大能夠恢復和相對購買力平價，即使在長期中也是如此。.超越購買力平價:長期匯率的普通模型Slide15-36Copyright?2003PearsonEducation,Inc.超越購買力平價:長期匯率的普通模型Table15-1:EffectsofMoneyMarketandOutputMarketChangesonthe Long-RunNominalDollar/EuroExchangeRate,E$/€Slide15-37Copyright?2003PearsonEducation,Inc.超越購買力平價:長期匯率的普通模型Figure15-5:TheRealDollar/YenExchangeRate,1950-2000Slide15-38Copyright?2003PearsonEducation,Inc.Figure15-6:SectoralProductivityGrowthDifferencesandtheChangein theRelativePriceofNontradedGoods,1970-1985超越購買力平價:長期匯率的普通模型Slide15-39Copyright?2003PearsonEducation,Inc.總之,國際利差不僅決議于各國之間的預期通脹之差，而且決議于實踐匯率的預期變化.實踐匯率、名義利率的預期變化和預期通貨膨脹率之間的關系可表示如下：(qe$/€-q$/€)/q$/€=[(Ee$/€-E$/€)/E$/€]–(eUS-eE)(15-8)國際利差和實踐匯率Slide15-40Copyright?2003PearsonEducation,Inc.將等式(15-8)與利率平價條件結合，我們可以得到國際利差為:R$-R€=[(qe$/€-q$/€)/q$/€]+(eUS-eE)(15-9)因此，美圓-歐元的利率差別是以下兩個要素的綜和:預期的美圓與歐元的實踐貶值率；預期的美國和歐洲的通貨膨脹率之差。當市場以為相對購買力平價有效,美圓-歐元的利率差別就是美國和歐洲之間的預期通貨膨脹率之差.國際利差和實踐匯率Slide15-41Copyright?2003PearsonEducation,Inc.實踐利率平價經濟學中，人們普通以為名義利率之間存在著艱苦區(qū)別:名義利率以貨幣衡量的收益率實踐利率以實踐指數即一國產出衡量的收益率由于實踐收益率經常是不確定的，因此我們通常用到的是預期實踐利率Slide15-42Copyright?2003PearsonEducation,Inc.實踐利率平價預期真實利率(re)是指名義利率(r)減去預期的通貨膨脹率(e).因此，美國與歐洲之間的預期真實利率之差為:reUS–reE=(R$-eUS)-(R€-eE)結合公式(15-9),我們可以得到理想中的真實利率平價條件: reUS–reE=(qe$/€-q$/€)/q$/€(15-10)Slide15-43Copyright?2003PearsonEducation,Inc.實踐利率平價實踐利率平價經過實踐匯率的預期變化解釋了兩國之間預期的實踐利率差別.只需人們預期產品市場將發(fā)生變動，預期實踐利率在不同國家不會相等,即使從長期的角度來看也是一樣。Slide15-44Copyright?2003PearsonEducation,Inc.提要絕對購買力平價以為，在任何國家恣意一種貨幣的購買力相等，相對購買力實際由絕對購買力平價開展而來。相對購買力平價以為，匯率變化的百分比等于不同國家之間的通貨膨脹率之差.購買力平價實際的根底之一是一價定律。.它以為在自在競爭并且沒有貿易妨礙的情況下，一種商品在世界各地的售價是一樣的.Slide15-45Copyright?20