外匯交易的種類

一、即期外匯交易二、遠期外匯交易三、外匯套匯交易四、外匯期貨交易五、外匯期權(quán)交易六、外匯掉期交易七、外匯互換交易第七章外匯交易的種類

一、即期外匯交易即期外匯交易〔spotexchangetransaction〕，又稱現(xiàn)匯交易，是買賣雙方成交后，在2個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。即期外匯交易的交割即期外匯交易的交割應(yīng)在交易達成后的2個營業(yè)日內(nèi)完成。這2個營業(yè)日的寬限期是從歐洲過去的外匯交易實踐中沿襲下來的，而目前外匯市場的現(xiàn)匯交易雖然多采用、電報、電傳等現(xiàn)代通訊手段完成，雖然交易時間大為縮短，但由于習(xí)慣原因仍沿用交易后2個營業(yè)日內(nèi)交割的做法。即期外匯交易的交割日外匯交割的日期稱為交割日〔DeliveryDate〕，又叫起息日，是指外匯買賣雙方必須履行支付義務(wù)的日期，交易雙方在這一天將各自的貨幣交割完畢。交割日=結(jié)算日=起息日(valuedate)即期外匯交割日根據(jù)交割的時間不同，又分為三種情況。標準交割日〔ValueSpotorVALSP〕標準交割日是指即期外匯交易在成交后第二個營業(yè)日交割，又稱T＋2交割。目前大局部的即期外匯交易都采用這種交割日方式進行交割。世界上一些主要外匯市場，倫敦、紐約和蘇黎世等地，其交割日都是在成交后的第二個營業(yè)日。【例】假設(shè)一筆外匯交易是在星期一發(fā)生，那么其交割日便是星期三。下表給出了T＋2交易日的不同交割日。T＋2交易的交割日交易日星期一星期二星期三星期四星期五交割日星期三星期四星期五星期一星期二如果交易完成時正好趕上交易貨幣的國內(nèi)節(jié)假日，那么，即期交易的交割日就要順延一天。在上例中，如果星期三是法定假日，那么將在星期四交割。隔日交割〔ValueTomorroworVALTOM〕隔日交割是指在成交后第一個營業(yè)日交割，又稱T＋1交割。新加坡、馬來西亞、加拿大是在成交日的次日進行交割，香港的港元兌日元也是在成交日的次日進行交割。當(dāng)日交割〔ValueTodayorVALTOD〕當(dāng)日交割是指在成交日當(dāng)日進行交割，又稱T＋0交割。如東京，有的外匯交易當(dāng)天清算，所以又稱為“現(xiàn)貨交易〞。確定即期交割日的規(guī)那么是：

1、交割日必須是兩種貨幣共同的營業(yè)日，至少應(yīng)該是付款地市場的營業(yè)日。

2、交易必須遵循‘價值抵償原那么’，即一項外匯交易合同的雙方必須在同一時間進行交割。

3、所推算的交割日假設(shè)是非營業(yè)日，那么即期交割日后延。

即期外匯交易的作用滿足臨時性的需要即期拋補，防止匯率風(fēng)險外匯投機二、遠期外匯交易遠期外匯交易〔forwardexchangetransaction〕是在外匯買賣成交后的未來某一特定日期進行實際交割的外匯交易，它包括所有交割期限超過即期外匯交易的正常交割期限〔2個營業(yè)日〕的外匯交易。遠期外匯交易的期限按月計算，一般是1--6個月，也可以長達1年，最多的是3個月。遠期外匯交易的主要目的不在于滿足國際結(jié)算的需要，而是為了保值或投機，它使得交易者能夠獲得一種貨幣確實定的未來匯率，從而防止外匯風(fēng)險；也可使投機者在匯率變動中賺取好處。遠期交易的交割日確定規(guī)那么：(1)日對日：遠期交易的起息日與即期交易的交割日對應(yīng)；(2)月對月：即月底日對月底日期，‘雙底’慣例。假定即期交割日為當(dāng)月的最后一個營業(yè)日，那么遠期交割日也是當(dāng)月的最后一個營業(yè)日。(3)節(jié)假日順延：假設(shè)遠期交割日不是營業(yè)日，那么順延至下一個營業(yè)日；(4)不跨月：假設(shè)順延后交割日到了下一個月，那么交割日必須提前至當(dāng)月的最后一個營業(yè)日。擇期交易

〔OptionalForwardTransaction)又稱選擇交割日的期匯交易，是指在遠期外集合同的有效期內(nèi)的任何一天，顧客都有權(quán)要求銀行實行交割。1、局部擇期——確定交割月份但未確定交割日。例：5月20日，A公司與B銀行達成一筆3個月的擇期外匯交易，約定8月份進行交割，那么A公司可以在8月1日至8月22日的任一個營業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月22日這一段時間的任一個營業(yè)日向B銀行提出交割。擇期價格確實定(即報價銀行報價遵循的原那么)：擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在價格確定上那么傾向于對銀行有利:報價銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率；報價銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率；報價銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率；報價銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。遠期外集合約〔exchangeforwardcontract〕是一種比較常見的遠期外匯交易形式，可以用來套期保值、投機和套利?！惨弧程灼诒Ｖ低鈪R套期保值是指采取某種措施減少由于匯率變化的不確定性引起的匯率風(fēng)險?！捕惩稒C外匯投機是利用匯率波動而獲利的行為。舉例：〔1〕套期保值中國海爾公司欲從美國進口價值2000萬美元的一批設(shè)備，3個月后付款。為了防止美元升值，海爾公司可從美國花旗銀行購置2000萬美元的3個月遠期外匯，價格為8.2325RMB/$。合約到期后，海爾公司向花旗銀行支付16465萬元人民幣取得2000萬美元用于進口支付。如果3個月后美元果然升值，價格為8.3150RMB/$，那么遠期外集合約使海爾公司防止了〔8.3150－8.2325〕×2000＝165萬元人民幣的損失。相反，如果3個月后美元貶值，價格為8.1835RMB/$，那么，海爾公司需要多支付〔8.2325－8.1835〕×2000＝98萬元人民幣。因此，在遠期外集合約防止交易中產(chǎn)生匯率風(fēng)險的同時，也帶來損失的可能性?！?〕投機6月15日，紐約外匯市場上3個月港元遠期匯率為7.8125HK$/$，據(jù)投機者預(yù)測，港元將在3個月中升值，即美元對港元的遠期匯率下降。于是，決定買入1000萬3個月遠期港元，交割日為9月17日。如果港元果然升值，如8月17日，1個月遠期美元匯率為7.8105HK$/$，那么該投機者將簽訂另一份合約，賣出1個月遠期港元，交割日為9月17日，到期將獲利〔1/7.8105－1/7.8125〕×1000萬美元。如果判斷失誤，3個月后港元貶值，那么該投機者遭受損失。三、外匯套匯交易

【導(dǎo)入案例】在很久以前墨西哥與美國的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，1美元只值墨西哥貨幣90分，而在美國境內(nèi)，1個墨西哥比索(100分)只值美國貨幣90分。一天一個牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價格是10個墨西哥分,于是他用余下的90個墨西哥分換了1美元，然后又走過邊境進了一家美國酒吧，喝了一杯啤酒，價格是10美分，他用余下的90美分又換成1個墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索卻始終沒有減少。這到底是為什么呢？套匯交易的種類：

套匯交易：是利用不同市場的匯率差異，在匯率低的市場大量買進，同時在匯率高的市場賣出，利用賤買貴賣，套取匯率差收益的活動。兩角套匯三角套匯套利

1、兩角套匯〔直接套匯〕

◆例1某日,紐約:?1=$1.532

1/58，倫敦:?1=$1.603

5/50

假設(shè)投資者用15

358美元進行套利交易：首先，在紐約外匯市場用15

358美元買入10

000英鎊。然后，再在倫敦外匯市場賣出

10

000英鎊買入16

035美元。通過兩地套匯交易，共獲利16035-15

358=

677美元。

是指利用兩個市場的匯率差異，同時在兩個外匯市場上賤買貴賣，賺取匯率差額的一種套匯交易。

◆課堂練習(xí)

某日，紐約市場：東京市場：試問：如果投入1000萬日元或100萬美元套匯，利潤各為多少？JPY10676萬東京USD100.376萬紐約USD9.402萬紐約JPY1003.76萬東京投入100萬美元套匯的利潤是3760美元；投入1000萬日元套匯的利潤是3.76萬日元；USD100萬（1）JPY1000萬（2）2、三角套匯〔間接套匯〕三角套匯：是指利用三個市場匯率的差異，同時在三個外匯市場上賤買貴賣，從中賺取匯率差額的一種套匯交易。紐約：即期100歐元

=142美元

甲出資

100

萬歐元買入142萬美元倫敦：即期100英鎊=116歐元用88萬英鎊買進102萬歐元法蘭克福：即期100英鎊=162美元用142萬美元買進88萬英鎊甲收回100萬歐元投資賺取2萬歐元如何判斷三個及以上的市場是否存在套匯時機〔1〕將不同市場的匯率中的被報價貨幣的單位統(tǒng)一為1；〔2〕將不同市場的匯率用同一標價法表示〔將要用于投資的貨幣作為第一個匯率的被報價貨幣〕，并上下排列，使首尾貨幣相同并銜接；〔3〕將不同市場的匯率中的買入價相乘，★如果乘積等于1，說明不存在套匯時機；★如果乘積不等于1，說明存在套匯時機。根據(jù)乘積大于1還是小于1，來判斷買賣方向。假設(shè)乘積大于1，從左上角出發(fā)；假設(shè)乘積小于1，從右下角出發(fā)。◆例1，假設(shè)某日：倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：GBP100=CAD220.00試問:〔1〕是否存在套匯時機；〔2〕如果投入100萬英鎊，利潤為多少？①將單位貨幣變?yōu)?：多倫多市場：GBP1=CAD2.2000②將各市場匯率統(tǒng)一為間接標價法：倫敦市場：GBP1=USD1.4200紐約市場：USD1=CAD1.5800多倫多市場：CAD1=GBP0.455③將各市場標價貨幣相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1說明存在套匯時機〔1〕判斷是否存在套匯時機〔2〕投入100萬英鎊套匯GBP100萬USD142萬倫敦USD142萬CAD224.36萬紐約CAD224.36萬GBP102.08萬多倫多投入100萬英鎊套匯，獲利2.08萬英鎊〔不考慮本錢交易〕【例2】2007年1月29日國際外匯市場上美元、日元和英鎊三種貨幣之間的匯率出現(xiàn)了這種情況：〔設(shè)擁有100萬美元〕東京市場USD1＝JPY121.74/20紐約市場GBP1＝USD1.9592/98倫敦市場GBP1＝JPY238.07/20〔1〕東京市場和紐約市場都是直接標價法，所以將倫敦市場的間接標價法換算成直接標價法：JPY1＝GBP0.004198/0.004200重新排列為：東京市場USD1＝JPY121.74/20倫敦市場JPY1＝GBP0.004198/0.004200紐約市場GBP1＝USD1.9592/98〔2〕將三地匯率連乘：121.74×0.004198×1.9592＝1.001314>1所以，套匯路線從左上角開始。在東京外匯市場上按1美元＝121.74日元的匯價賣出100萬美元，買進12174萬日元；在倫敦外匯市場上按照１英鎊＝238.20日元的匯價用12174萬日元買進51.1083萬英鎊；在紐約外匯市場上按1英鎊＝1.9592美元的匯價賣出51.1083萬英鎊，可獲得100.1314萬美元；通過這三筆買賣，套匯商瞬間可獲得0.1314萬美元的利潤。即：套匯利潤為100×1.001314－100＝0.1314萬美元。3.套利〔arbitrage〕是指利用兩地間的利率差異而賺取利潤的行為。由于套利活動的存在，各國間微小的利率差異都會引起資金在國際間的快速流動，各國利率因而也會趨于一致。為防止匯率風(fēng)險，須將遠期外匯交易和套利交易結(jié)合起來，此稱為抵補套利〔coveredinterestarbitrage〕。套利交易(InterestArbitrage)

種類：〔1〕非抵補套利：不采取保值措施的套利交易。〔2〕抵補套利：采取保值措施的套利交易。是指套匯者利用貨幣的即期匯率與遠期匯率的差額小于當(dāng)時該兩種貨幣的利率差的時機，進行即期和遠期外匯買賣，以牟取利潤的套匯交易。

A、非抵補套利◆例1：如果美國6個月期的美元存款利率為6%，英國6個月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：USD1=GBP0.6173，這時某英國投資者將50萬英鎊兌換成美元存為美元存款進行套利，試問：假設(shè)6個月后即期匯率如下，其套利結(jié)果各如何〔略去本錢〕？〔1〕不變〔2〕變?yōu)閁SD1=GBP0.6211〔3〕變?yōu)閁SD1=GBP0.6154〔4〕變?yōu)閁SD1=GBP0.6113〔5〕變?yōu)閁SD1=GBP0.6098在英國存款本利和：50+50×4%×1/2=51〔萬英鎊〕在美國存款本利和：50÷0.6173=81(萬美元〕81+81×6%×1/2=83.43(萬美元〕〔1〕83.43×0.6173=51.5〔萬英鎊〕獲利5000英鎊〔利差益〕〔2〕83.43×0.6211=51.82〔萬英鎊〕獲利8200英鎊〔利差益＋匯差益〕〔3〕83.43×0.6154=51.34〔萬英鎊〕獲利3400英鎊〔利差益>匯差損〕〔4〕83.43×0.6113=51〔萬英鎊〕獲利0英鎊〔利差益＝匯差損〕〔5〕83.43×0.6098=50.872〔萬英鎊〕虧損1280英鎊；〔利差益<匯差損〕B、抵補套利

〔CoveredInterestArbitrage〕◆采取保值措施〔遠期外匯交易〕的套利交易。是指套匯者利用貨幣的即期匯率與遠期匯率的差額小于當(dāng)時該兩種貨幣的利率差〔即利差益>匯差損〕的時機，進行即期和遠期外匯買賣，以牟取利潤的套匯交易。如上例中，假設(shè)其它條件不變，但投資者決定利用遠期外匯交易來限制匯率風(fēng)險，即在賣出50萬英鎊現(xiàn)匯的同時，買進50萬6個月期的英鎊。假設(shè)6個月期英鎊與美元匯率為：USD1=GBP0.6150，那么，6個月后，該投資者將83.43萬美元存款調(diào)回英國時，可以得到：83.43×0.6150=51.31〔萬英鎊〕可以無風(fēng)險地獲利3100英鎊。例2、如某日倫敦金融市場上的三個月美元定期存款利率為12％，三個月英鎊定期存款利率為8％；即期匯率為1英鎊=2.0000美元，三個月遠期匯率為1英鎊=2.0010美元。設(shè)某英國投資者擁有10萬英鎊。假設(shè)投資者直接將英鎊存入銀行，三個月后獲得的本息收入是100000〔1+8％3/12〕=102000英鎊。假設(shè)進行套利交易：①在倫敦金融市場上以現(xiàn)匯匯率1英鎊=2.0000美元將100000英鎊兌換成200000美元，同時以1英鎊=2.0010美元賣出三個月期的美元遠期(即賣即期英鎊的同時買遠期英鎊〕。②再把200000美元存入銀行。三個月后，獲得的本息收入是200000〔1+12％3/12〕=206000美元。③此時，投資者可按1英鎊=2.0010美元的匯率將206000美元兌換成102948.5英鎊。通過套利交易比直接將英鎊存入銀行多獲得102948.5－102000=948.5英鎊。期貨交易〔FutureTransaction〕是一種標準化的商品交易方式，指在特定的交易所內(nèi)通過公開喊價拍賣的方式成交的、在將來一特定時間和地點買賣或交割某種特定資產(chǎn)的、標準化的法律契約。期貨交易商品期貨交易金融期貨交易利率期貨交易貨幣期貨交易股價指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易………………

四、外匯期貨交易

外匯期貨交易是交易雙方在交易所內(nèi)通過公開叫價的拍賣方式，買賣在未來某一日期按既定的匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合約的外匯交易。外匯期貨交易合約是由交易所制定的標準化合約，該種交易是在期貨交易所里進行的，故它又可稱為場內(nèi)外匯期貨。

外匯期貨市場的主要特點外匯期貨不是貨，是一紙合同，是標準化的遠期外集合同〔貨幣幣種、數(shù)量、交割時間、匯率〕。外匯期貨合約屬于有形商品。外匯期貨交易只能在期貨交易所內(nèi)通過公開競價進行。外匯期貨的特點交易雙方繳納交納保證金，交易者無需實際付出買入合約面值所代表的外匯，并實行每日結(jié)算制。實行限價制度。外匯期貨合約代表匯價預(yù)測，外匯期貨價格實際上是預(yù)期的現(xiàn)貨市場價格。期貨價格與現(xiàn)貨價格同方向變動，幅度大致相同。

〔一〕外匯期貨的產(chǎn)生和開展國際外匯期貨的產(chǎn)生1972年5月16日，美國芝加哥國際貨幣市場〔InternationalMonetaryMarket，IMM〕率先經(jīng)營國際貨幣的期貨合約，目的是使世界上從事貿(mào)易和金融者能夠轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險，外匯期貨合約的出現(xiàn)與交易的開始，標志著金融期貨的誕生。1982年9月30日英國倫敦國際期貨交易所〔LondonInternationalFinancialExchange，LIFE〕正是成立。我國外匯期貨的產(chǎn)生及開展1991年4月，我國開始對人民幣匯率實行有管理的浮動，匯率風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)。1992年6月1日，上海外匯調(diào)劑中心率先開辦了外匯期貨交易，主要業(yè)務(wù)限于人民幣與美元、英鎊、德國馬克、日元和港幣的期貨買賣。由于外匯期貨交易和匯率變化仍然受到嚴格的控制，加之人們普遍對期貨交易的特點和功能缺少足夠的認識，我國的外匯期貨交易一直處于低迷之中。1993年7月和1994年6月，國家外匯管理局和國務(wù)院分別發(fā)出通知，關(guān)閉了外匯期貨市場。

〔二〕外匯期貨市場的根本程序芝加哥期貨交易所掛牌買方掛牌賣方1個英鎊標準合同為62500英鎊買方買1個英鎊期貨合同開盤價1英鎊

=1.6美元1個德國馬克標準合同為125

000馬克賣方賣1個德國馬克期貨合同開盤價1馬克

=0.567

2美元標準合同買方喊買價賣方喊賣價期貨經(jīng)紀人買方和交易所成交賣方和交易所成交清算中心傭金

保證金買方〔委托買入〕賣方〔委托賣出〕訂訂單單經(jīng)紀商〔以將客戶訂單轉(zhuǎn)達交易所大廳〕場內(nèi)經(jīng)紀商〔經(jīng)紀商派駐交易所代表〕交易所指定交易專柜〔采用公開喊價方式進行交易，成交合同應(yīng)立即登錄〕場內(nèi)經(jīng)紀商〔于成交單上背書并轉(zhuǎn)知交易事實〕經(jīng)紀商〔轉(zhuǎn)知交易事實〕買方清算所賣方〔買入期貨合約〕〔擔(dān)任買方客戶的“賣方〞，〔賣出期貨合約〕賣方客戶的“買方〞〕交易所交易所是政府指定的，外匯期貨交易要在交易所以公開競爭的方式進行的。交易所是非盈利性機構(gòu)，它主要提供交易場所與設(shè)施，制定交易規(guī)那么，監(jiān)督和管理交易活動及發(fā)布有關(guān)信息等，其目的是維持期貨市場的正常運轉(zhuǎn)。為了彌補支出費用，每個交易所都向會員收取一定費用.包括交易會費〔席位費〕和合同交易費。清算所清算所是一個贏利性機構(gòu)。每個交易所都指定一個清算所負責(zé)期貨合同的交易與登記工作。清算所可以是獨立組織，也可以是交易所的附屬公司。

期貨傭金商期貨傭金商是代表企業(yè)、金融機構(gòu)或一般公眾進行期貨和期權(quán)交易的經(jīng)紀型公司。為便于管理期貨交易，期貨傭金商必須是經(jīng)注冊登記的期貨交易所會員。其根本職能是代表那些不擁有交易所會員資格的客戶利益，代表客戶下達指令，征收客戶履約保證金，提供交易記錄，傳遞市場信息和市場研究報告，并對客戶交易進行咨詢。傭金公司在這樣做時，一般都要收取數(shù)目不大的傭金。清算機制由期貨交易所提供或指定清算所由清算所充當(dāng)期貨合約各方的交易對手對于外匯期貨買方來說，清算所是賣方對于外匯期貨賣方來說，清算所是買方清算所要求集中清算提高了市場的流動性為外匯期貨買賣雙方消除了履約風(fēng)險的顧慮清算所要求會員開立保證金賬戶，儲存一定數(shù)量的貨幣，會員再向客戶收取一定數(shù)量的保證金初始保證金：訂立合同時存繳，為合約價值的3—10%，可用局部國庫券代替維持保證金：開立合同后如發(fā)生虧損，致使保證金數(shù)額下降，直到客戶必須補進保證金時的最低保證金限額變化保證金：初始保證金與維持保證金之間的差額，必須以現(xiàn)金支付外匯期貨合同。保證金制度例：英鎊期貨的保證金賬戶流量時間市場報價合約價格保證金變動追加(＋)/減少(－)金額保證金賬戶余額T0T1T2T3T4$1.4700/￡$1.4714/￡$1.4640/￡$1.4600/￡$1.4750/￡$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.00每個營業(yè)日終了時，清算所對每筆交易進行清算，即清算所根據(jù)清算價對每筆交易結(jié)清，盈利方可提取利潤，虧損方要補足頭寸清算價為市場每個營業(yè)日最后30秒〔或60秒或其他時間段〕內(nèi)達成交易的平均價格，每日清算制盈虧清算公式設(shè)：F=外幣期貨合同的面額P〔0〕=期貨合約的成交價格P〔1〕=期貨成交當(dāng)日收市時的清算價格P〔2〕=下一個營業(yè)日收市時的清算價格每日盈虧計算公式為：成交當(dāng)日=[P〔1〕-P〔0〕]×F下一個營業(yè)日=[P〔2〕-P〔1〕]×F或每日盈虧=每日期貨價位變動的點數(shù)×該期貨合同1個點的價值，外匯期貨的交易規(guī)那么〔一〕以芝加哥國際貨幣市場〔IMM〕為例：交易幣種：英鎊、歐元、瑞士法郎、加元、澳元、日元、3個月期的歐洲美元。交易單位：由交易所根據(jù)各種標的貨幣同結(jié)算貨幣之間的某一正常匯率確定。如英鎊合約62500英鎊，日元合約為12500000日元。交割月份和交割日期：歐洲美元集中在3，6，9，12月，其他合約其中在1，3，4，6，7，9，10，12月。具體交割日期為每個交割月份的第三個星期三。最后交易日：合約月份的第三個星期三前的第二個營業(yè)日的上午9：16。交割地點：結(jié)算公司指定的貨幣發(fā)行國銀行。標價方式：統(tǒng)一以每種外幣折合多少美元標價，采取小數(shù)形式，小數(shù)點后一般四位數(shù)〔日元例外〕。外匯期貨的交易規(guī)那么〔二〕最小變動價位：通常以一定的“點〞表示〔“點〞指外匯匯率中小數(shù)點之后的最后一位數(shù)字，注意日元含義不同〕。每一單位標的的貨幣的匯率變動一次的最小幅度與交易單位的乘積即為每份外匯期貨合約的最小變動單位。每日交割波動限制：以一定的點數(shù)表示，注意不能根據(jù)點數(shù)的絕對值比較大小。只適用于開市后的15分鐘。幣種交易單位最小變動價位每日價格波動限制英鎊62500英鎊0.0002（每合約12.50美元）400點（每合約2500美元）瑞士法郎125000法郎0.0001（每合約12.50美元）150點（每合約1875美元）加元100000加元0.0001（每合約10美元）100點（每合約1000美元）日元12500000日元0.000001（每合約12.50美元）150點（每合約1875美元）澳元100000澳元0.0001（每合約10美元）150點（每合約1500美元）芝加哥交易所：1、英鎊、日元、加元、瑞士法郎的每筆合同金額分別為62

500英鎊、12

500

000日元100

000加元、125

000

瑞士法郎

2.交易幣種有英鎊、德國馬克、日元、加元、瑞士法郎、澳元、法國法郎和歐元

3.到期日只有每年

3、6、9、12月的第三個星期三。標準合同【例】外匯期貨——英鎊標準合約交易單位62，500英鎊

最小變動價位0．0002英鎊每日價格最大波動限制開市〔上午7：20——7：35〕限價為150點，7：35分以后無限價。合約月份3，6，9，12月

交易時間上午7：20一下午2：00〔芝加哥時間〕，到期合約最后交易日交易截止時間為上午9：16，市場在假日或假日之前將提前收盤，具體細節(jié)與交易所聯(lián)系。交割日期合約月份的第三個星期三交易場所芝加哥商業(yè)交易所〔CME〕〔三〕外匯期貨交易與遠期外集合約的區(qū)別和聯(lián)系優(yōu)點：報價更為公開、合理；違約的風(fēng)險要比遠期合約小得多；交易相對容易達成，手續(xù)也簡便得多；外匯期貨的盈利會在當(dāng)日的保證金帳戶上反映出來并可以提?。惠^小的資金即可經(jīng)營巨額交易。然而，由于外匯期貨的期限、金額等條件都是標準化的，因而很難完全符合每項具體的國際經(jīng)濟交易對遠期交易的實際需要。此外，在外匯期貨到期前，假設(shè)出現(xiàn)虧損，交易者必須及時補交保證金，從而增加了持有本錢。因此如果交易者在未來某日確實需要所交易的外匯，那么期貨交易的本錢高于遠期合約。交易目的相同。從事外匯期貨交易與遠期外匯交易的目的都是為了防范外匯風(fēng)險或外匯投機。都是一定時期以后交割，而不是即期交割。都是通過合同形式把購置或出賣外匯的匯率固定下來。交易市場互相依賴。外匯期貨市場與遠期外匯市場雖然分別為兩個獨立的市場，但由于市場交易的標的物相同，一旦兩個市場出現(xiàn)較大差距，就會出現(xiàn)套利行為，因此，兩個市場的價格互相影響.互相依賴。1、外匯期貨與遠期外匯的聯(lián)系：遠期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別

外匯期貨交易遠期外匯交易交易合約規(guī)范程度標準化合約（買賣雙方不見面）非標準化合約（買賣雙方不見面）交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定交易幣種較少較多交易者法人和自然人均可參加交易主要是金融機構(gòu)和大企業(yè)交易方式場內(nèi)交易多數(shù)是場外交易交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實物交割流動性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求買賣雙方必須按規(guī)定交保證金無須繳納保證金2、遠期外匯交易與期貨交易的區(qū)別不同點外匯期貨遠期外匯實現(xiàn)交易的場所不同市場是一個具體的市場，在交易所內(nèi)進行，交易所訂有較為嚴格的規(guī)章條例。大多無無具體的市場，它實質(zhì)上是各金融中心之間，各銀行之間的電訊網(wǎng)絡(luò)，因而是場外交易。實現(xiàn)交易的方式不同須委托交易所經(jīng)紀人，以公開喊價的方式進行。交易雙方互不見面，也不熟悉。雖有局部通過經(jīng)紀人牽線而成，但最終是由交易各方通過.電傳和電腦直接商談成交的。報價內(nèi)容不同買方或賣方只報出一種價格，買方報買價，賣方報賣價。雙向報價，既報買價也報賣價不同點外匯期貨遠期外匯有無統(tǒng)一的標準化規(guī)定不同對交易的貨幣.合同面額和交割日期都有統(tǒng)一的標準對貨幣交易量和到期交割日都可議定

是否交存保證金不同須交存保證金，清算所實行每日無債結(jié)算制，按收市結(jié)算價對每筆交易的多頭方和空頭方盈虧結(jié)算，保證金多退少補，形成現(xiàn)金流。遠期外匯交易在合同到期交割前無現(xiàn)金流，雙方僅負履約責(zé)任是否需要了解對方的資信不同雙方無須了解對方資信情況，只要交足保證金，信用風(fēng)險由清算所承擔(dān)。雙方〔尤其是銀行對一般客戶〕，在開始交易前須作資信調(diào)查，自行承擔(dān)信用風(fēng)險。是否最后交割不同一般不最后交割，而“以買沖賣〞或“以賣沖買〞的原那么沖消合同。大多數(shù)最后交割期貨交易的虛擬案例虛擬案例的收益第1天浮動盈虧＝(1.6772－1.6762)×25000×3＝75美元第2天浮動盈虧＝(1.6772－1.6792)×25000×3＝-150美元第3天買賣盈虧＝(1.6772－1.6732)×25000×3＝300美元浮動盈虧＝(1.6712－1.6732)×25000×2＝-100美元第4天買賣盈虧＝(1.6782－1.6732)×25000×2＝250美元〔四〕期貨交易的目的期貨交易的目的套期保值，趨避風(fēng)險發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率以小博大，投機獲利套期保值套期保值：又稱對沖、套頭交易、衡抵，是指經(jīng)營者配合在現(xiàn)貨市場上的交易，在期貨市場中設(shè)立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，而將現(xiàn)貨市場價格波動造成的損失風(fēng)險轉(zhuǎn)予第三者的交易行為。1、多頭套期保值〔買入對沖〕——即在期貨市場上先買入某種外幣期貨，然后賣出期貨軋平頭寸。通過期貨市場先買后賣的匯率變動與現(xiàn)貨市場相關(guān)交易的匯率變動損益相抵沖，以防止匯率波動風(fēng)險。

現(xiàn)貨市場

期貨市場7月10日現(xiàn)匯匯率GBP1＝USD1.6320GBP125000折合USD2040007月10日買入2份12月期英鎊期貨合約（開倉）價格GBP1＝USD1.6394總價值：USD20492511月10日現(xiàn)匯匯率GBP1＝USD1.6480GBP125000折合USD20600011月10日賣出2份12月期英鎊期貨合約（平倉）價格GBP1＝USD1.6540總價值：USD206750結(jié)果：損失USD2000結(jié)果：盈利USD1825例：設(shè)美國某進口商在7月10日從英國進口價值125000英鎊的商品，11月10日需向英國出口商支付貨款。假設(shè)7月10日英鎊的即期匯率是：$1.6320／￡，當(dāng)天12月期英鎊期貨價格為$1.6394／￡。2、空頭套期保值〔賣出對沖〕期貨市場上先賣后買來固定匯率，防止匯率波動的風(fēng)險。例：美國一出口商5月10日向加拿大出口一批貨物，價值100000加元，1個月后收回貨款。為防止1個月后加元貶值，該出口商在期貨市場上賣出1份6月到期加元期貨合約。價格為0.8595美元/加元,至6月份加元果然貶值。

現(xiàn)貨市場

期貨市場5月10日現(xiàn)匯匯率0.8590美元/加元CAD100000折合USD859005月10日賣出1份6月到期加元期貨合約（開倉）價格0.8595美元/加元總價值：USD859506月10日現(xiàn)匯匯率0.8540美元/加元CAD100000折合USD854006月10日買入1份6月到期英鎊期貨合約（平倉）價格0.8540美元/加元總價值：USD85400結(jié)果：損失USD500結(jié)果：盈利USD550利用外匯期貨投機1、多頭投機(買空)多頭投機是投機者預(yù)測外匯期貨價格將要上升，從而先買后賣，希望低價買入，高價賣出對沖。某投機者預(yù)計3個月后加元會升值，買進10份IMM加元期貨合約〔每份價值100000加元〕，價格為CAD1＝USD0.7165。(如果在現(xiàn)貨市場上買入，需要支付716500美元，但購置期貨只需要支付不到20％的保證金。)2、空頭投機〔賣空〕空頭投機是投機者預(yù)測外匯期貨價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出，低價買入對沖。某投機者預(yù)期9月期英鎊期貨將會下跌，于是在2月20日￡1＝$1.7447的價位上賣出4份9月期英鎊期貨合約(每張英鎊期貨面額62,500英鎊)。5月15日英鎊果然下跌，投機者在￡1＝$1.7389的價位上買入4份9月期英鎊期貨合約對全部空頭頭寸加以平倉。請計算該投機者的損益情況〔不計投機本錢〕。交易過程如下：

2月20日時賣出4份合約的總價值為：

1.7447×62,500×4＝436,175美元

5月15日買入4份合約的總價值為：

1.7389×62,500×4＝434,725美元該投機者可獲取的投機利潤為：

436,175－434,725＝1,450美元

五、外匯期權(quán)交易〔一〕外匯期權(quán)的定義外匯期權(quán)〔ForeignCurrencyOption〕，亦稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利，即沒有必須買入或賣出外匯的義務(wù)。為取得上述權(quán)利，期權(quán)的買方必須向期權(quán)的賣方支付一定的費用，即期權(quán)費。由此，期權(quán)的買方獲得了今后是否執(zhí)行買賣的選擇權(quán)，而期權(quán)的賣方那么承擔(dān)了今后匯率波動可能帶來的風(fēng)險?！捕惩鈪R期權(quán)合約的主要要素1、期權(quán)買方與期權(quán)賣方期權(quán)買方：也稱為期權(quán)持有人，是買進期權(quán)合約的一方。期權(quán)賣方：賣出期權(quán)合約的一方稱期權(quán)賣方。2、權(quán)利金〔期權(quán)費〕權(quán)利金又稱期權(quán)費、保險費，是期權(quán)的價格。是期權(quán)的買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而必須支付給賣方的費用。3、執(zhí)行價格是指期權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的買賣價格。4、合約到期日是指期權(quán)合約必須履行的最后日期?！踩惩鈪R期權(quán)類型外匯期權(quán)美式期權(quán)歐式期權(quán)按履約方式按雙方權(quán)利內(nèi)容分看漲期權(quán)看跌期權(quán)1、按履約方式劃分：

美式期權(quán)

歐式期權(quán)美式期權(quán)：期權(quán)的買方可在期權(quán)到期日前的任何一工作日的紐約時間上午9時30分以前，向?qū)Ψ叫?，決定執(zhí)行或不執(zhí)行購置〔或出賣〕期權(quán)合約。美式期權(quán)較歐式期權(quán)更為靈活，故其保險費高。假設(shè)某期權(quán)簽約日為2023年7月3日，期權(quán)到期日為2023年8月1日。按美式期權(quán)交易規(guī)那么，該筆期權(quán)交易的期權(quán)行使日為：自2023年7月3日起到2023年8月1日止的任何一個時點〔非營業(yè)日除外〕。期權(quán)簽約日期權(quán)到期日2023年7月3日2023年8月1日期權(quán)行使日歐式期權(quán)：期權(quán)買方于到期日之前，不得要求期權(quán)賣方履行合約，僅能于到期日的截止時間，要求期權(quán)賣方履行合約。假設(shè)，某期權(quán)簽約日為2023年7月3日，期權(quán)到期日為2023年8月1日。按歐式期權(quán)交易規(guī)那么，該筆期權(quán)交易的期權(quán)行使日為2023年8月1日，即期權(quán)到期日。期權(quán)簽約日期權(quán)到期日2023年7月3日2023年8月1日

無權(quán)行使期權(quán)期權(quán)行使日

〔2〕按雙方權(quán)利的內(nèi)容分看漲期權(quán)，也稱擇購期權(quán)、買權(quán)〔CallOption〕，是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時間按約定匯率從期權(quán)合約賣方處購進特定數(shù)量的貨幣。

美國進口商從瑞士進口價值SF500000的貨物，預(yù)定5月份付款以瑞士法郎結(jié)算，但瑞士法郎正趨于升值，為防止匯率風(fēng)險，美國進口商購入4份6月份到期的瑞士法郎看漲期權(quán)〔即買權(quán)〕，每份合同面額SF125000，協(xié)議價格$0.5185/SF,按當(dāng)天期權(quán)市價$0.0072/SF支付期權(quán)費。假設(shè)在5月份付貨款時，市場現(xiàn)匯價如下，美國商人將行使還是放棄期權(quán)？損益如何？①下跌至$0.4857/SF②上漲到$0.5200/SF③上漲到$0.5257/SF④上漲到$0.5857/SF例1：看漲期權(quán)首先，可以算出：購置4份瑞士法郎期權(quán)合同，總期權(quán)費=$0.0072×125000×4=$3600執(zhí)行期權(quán)的保本價為：期權(quán)協(xié)議價格加上單位期權(quán)費，即$0.5185/SF＋$0.0072/SF=$0.5257/SF①即期匯率下跌至$0.4857/SF即：即期匯率≤協(xié)議價格放棄期權(quán)，按即期匯率成交。損失全部期權(quán)費$3600。

②即期匯率上漲到$0.5200/SF即：協(xié)議價格＜即期匯率＜〔協(xié)議價格+期權(quán)費〕行使期權(quán)，按協(xié)議價格$0.5185/SF成交匯差益為500000×〔0.5200－0.5185〕=$750損益為$750-$3600=－$2850,可追回局部期權(quán)費。③即期匯率上漲到$0.5257/SF即：即期匯率＝〔協(xié)議價格+期權(quán)費〕行使期權(quán)，按協(xié)議價格$0.5185/SF成交，凈損失是匯差益為500000×〔0.5257－0.5185〕=$3600損益為$3600-$3600=0,可追回全部期權(quán)費，盈虧平衡。④即期匯率上漲到$0.5857/SF即期匯率＞〔協(xié)議價格+期權(quán)費〕行使期權(quán)，按協(xié)議價格$0.5185/SF購入SF500000。匯差益為500000×〔0.5857－0.5185〕＝$33600損益為$33600-$3600=$30000能夠獲取利潤，并且即期匯率上漲越多，獲利越大。看漲期權(quán)買賣雙方的損益直接標價法下，〔1〕即期匯率≤協(xié)議價格時買方放棄期權(quán)，損失全部期權(quán)費；賣方獲取全部期權(quán)費收入?！?〕協(xié)議價格＜即期匯率＜〔協(xié)議價格+期權(quán)費〕時買方執(zhí)行期權(quán)，匯差益缺乏以彌補期權(quán)費本錢，損失局部期權(quán)費；賣方獲取局部期權(quán)費?！?〕即期匯率＝〔協(xié)議價格+期權(quán)費〕時買方執(zhí)行期權(quán)，匯差益恰好彌補期權(quán)費本錢，買方不虧不賺；賣方亦不虧不賺。〔4〕即期匯率＞〔協(xié)議價格+期權(quán)費〕時買方執(zhí)行期權(quán)，匯差益大于期權(quán)費本錢，并且匯價差額越大，買方收益越大；而賣方遭受損失，匯價差額越大，其損失越大。匯率損益〔+〕(－)0〔協(xié)議價格〕AB〔協(xié)議價格+期權(quán)費〕圖1買入外匯看漲期權(quán)損益情況總期權(quán)費匯率損益〔+〕(－)0A〔協(xié)議價格〕〔協(xié)議價格+期權(quán)費〕B圖2賣出外匯看漲期權(quán)損益情況總期權(quán)費關(guān)于看漲期權(quán)的三點結(jié)論〔1〕購置外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險有限而且事先可知，其最大風(fēng)險就是損失全部期權(quán)費?！?〕外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價格加期權(quán)費是買賣雙方的盈虧平衡點?！?〕只要即期匯率上升到協(xié)議價格加期權(quán)費以上，購置外匯看漲期權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購置外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。相反，期權(quán)賣方的收益是有限的〔總期權(quán)費〕，風(fēng)險卻是無限的。補充：在到期日之前，期權(quán)的購置者可以轉(zhuǎn)讓期權(quán)〔在市場上將該份期權(quán)賣掉〕如上例，在瑞士法郎匯率上升時，該份期權(quán)的期權(quán)費也會上升，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取期權(quán)費差價收益。在瑞士法郎匯率下跌時，該份期權(quán)的期權(quán)費也會下跌，此時轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回局部期權(quán)費。

看跌期權(quán)也稱擇售期權(quán)、賣權(quán)〔PutOption〕，是指期權(quán)買方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣。

某美國公司出口收匯1000萬英鎊，6個月后到賬。因為擔(dān)憂英鎊貶值給公司帶來損失，于是按期權(quán)協(xié)定買入6個月后到期的英鎊看跌期權(quán)，協(xié)議價格為GBP/USD1.7000，期權(quán)費為0.01美元/英鎊。如果6個月后即期匯率為：①1.7200②1.6950③1.6900④1.6800問：該公司應(yīng)否執(zhí)行期權(quán)？損益如何？例2：看跌期權(quán)首先，可以算出：協(xié)議價格為GBP/USD1.7000購置英鎊看跌期權(quán)合同，總期權(quán)費=$〔0.01×1000〕萬=$10萬執(zhí)行期權(quán)的保本價為：期權(quán)協(xié)議價格減去單位期權(quán)費，即$1.7000/￡–$0.01/￡=$1.6900/￡6個月后即期匯率為：①1.7200，即期匯率≥協(xié)議價格時，放棄期權(quán)，損失全部期權(quán)費$10萬。②1.6950，〔協(xié)議價格－期權(quán)費〕＜即期匯率＜協(xié)議價格，執(zhí)行期權(quán)，匯差益=〔〕*1000=$5萬，挽回局部期權(quán)費本錢。③1.6900，即期匯率＝〔協(xié)議價格－期權(quán)費〕，執(zhí)行期權(quán)，匯差益=〔〕*1000=$10萬，盈虧平衡。④1.6800，即期匯率＜〔協(xié)議價格－期權(quán)費〕，執(zhí)行期權(quán)，匯差益=〔〕*1000=$20萬，盈利，且匯差越大，盈利越多?？吹跈?quán)買賣雙方損益情況：直接標價法下，〔1〕即期匯率≥協(xié)議價格時買方放棄期權(quán)，損失全部期權(quán)費，賣方獲取全部期權(quán)費收入〔2〕〔協(xié)議價格－期權(quán)費〕＜即期匯率＜協(xié)議價格時買方執(zhí)行期權(quán)，買方可收回局部期權(quán)費，賣方獲取局部期權(quán)費〔3〕即期匯率＝〔協(xié)議價格－期權(quán)費〕時買方執(zhí)行期權(quán)，買賣雙方不虧不賺〔4〕即期匯率＜〔協(xié)議價格－期權(quán)費〕時買方執(zhí)行期權(quán)，買方盈利，賣方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大匯率損益〔+〕(－)0A〔協(xié)議價格〕〔協(xié)議價格－期權(quán)費〕B圖3買入外匯看跌期權(quán)損益情況1.買入外匯看跌期權(quán)匯率損益〔+〕(－)0A〔協(xié)議價格〕B〔協(xié)議價格－期權(quán)費〕圖4賣出外匯看跌期權(quán)損益情況2.賣出外匯看跌期權(quán)看跌期權(quán)出售方看跌期權(quán)購買方結(jié)論從上述四種期權(quán)交易的損益曲線可看出：期權(quán)購置者和出售者的收益和虧損是不對稱的，即不管是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，購置者的收益可能很大，而虧損卻是有限的；出售者正好相反，虧損可能很大，而收益卻是有限的?！菜摹惩鈪R期權(quán)的作用1、外匯期權(quán)交易可用來防止外匯風(fēng)險購置看漲期權(quán)可以使在外匯價格上漲期間所負有的外匯債務(wù)得以保值。購置看跌期權(quán)可以使在外匯價格下降期間所持有的外匯資產(chǎn)得以保值。

舉例：外匯期權(quán)交易可用來防止外匯風(fēng)險假設(shè)有一家香港進口商，進口了價值100萬美元的貨物，3個月后付款，為了防止因美元對港元的匯率上升而蒙受損失，他可以買入價值100萬港元對美元的美元看漲期權(quán)，協(xié)議匯率〔strikingprice〕為$1=HK$7.7586，那么該進口商可以1美元兌7.7586港元的固定價格在未來3個月的任一天內(nèi)購入美元以支付進口貨款。設(shè)購置當(dāng)日的即期匯率為$1=HK$7.7570〔執(zhí)行價格；exerciseprice〕，期權(quán)費率〔premium〕為1.85%，那么其保值所費單位本錢為1美元遠期溢價0.0016港元加上期權(quán)費0.0185港元，共為0.0201，總本錢為100×0.0201＝2.01萬港元。2、外匯期權(quán)可以用于投機當(dāng)投機者預(yù)期某外匯的匯率有上漲的趨勢，可以購置看漲期權(quán)，使在外匯價格上漲期間有權(quán)以較低價格〔協(xié)定價格〕買進該種外匯，同時以較高的價格〔市場價格〕拋出，從而獲得利潤。此時只要在期權(quán)的有效期內(nèi)該外匯匯率上漲的幅度超過了投機者購置期權(quán)的本錢，就可獲利。假設(shè)投機者預(yù)期某外匯的匯率有下降的趨勢，可以購置看跌期權(quán)，使在外匯價格下跌期間有權(quán)以較高價格〔協(xié)定價格〕賣出該種外匯，同時以較低的價格〔市場價格〕買進，從而獲得利潤。此時只要在期權(quán)的有效期內(nèi)該外匯匯率下跌的幅度超過了投機者購置期權(quán)的本錢，也可獲利。外匯期權(quán)也可以用于外匯投機某投機者購入價值100萬港元對美元的美元看漲期權(quán)，協(xié)議匯率為7.7586HK$/$，期權(quán)費率為1美元0.0185港元，那么只要在期權(quán)有效期內(nèi)美元匯率升至7.7771HK$/$〔7.7586＋0.0185〕以上，就有利可圖。設(shè)美元匯率升至7.7781HK$/$，那么該期權(quán)買方行使期權(quán)按7.7586HK$/$的協(xié)議匯率購入100萬美元后，再按7.7781HK$/$的即期市場匯率出售，可獲外匯增殖1.95萬〔0.0195×100〕港元，扣除1.85萬港元的期權(quán)費后，可獲凈利0.1萬港元。同樣道理，假設(shè)投機者預(yù)期某外匯的匯率有下降的趨勢，可以購置看跌期權(quán)，此時只要在期權(quán)的有效期內(nèi)該外匯匯率下跌的幅度超過了投機者購置期權(quán)的本錢，也可獲利。〔五〕外匯期權(quán)的特點〔1〕具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，靈活性強?！?〕外匯期權(quán)交易的對象是標準化合約?！?〕期權(quán)交易的收益與風(fēng)險具有明顯的非對稱性。期權(quán)費由期權(quán)購置方支付給出售方——期權(quán)購置方的本錢上限——期權(quán)出售方的收入上限〔4〕期權(quán)費不能收回，且費率不固定。六、外匯掉期交易掉期交易：.掉期交易的特點：▲1買進和賣出的貨幣數(shù)量相同?！?買進和賣出的交易行為同時發(fā)生?！?交易方向相反、交割期限不同。掉期交易指買進〔或賣出〕某種貨幣的同時，賣出〔或買進〕相同金額但交割期限不同的同種貨幣的外匯交易。在掉期交易中，一種貨幣被買入的同時即被賣出，且買入的貨幣與賣出的貨幣，在數(shù)額上總是相等的，因此，掉期交易不會改變交易者的外匯持有額。但買進的和賣出的貨幣，在期限上有所不同，因此交易的結(jié)果導(dǎo)致交易者所持有的貨幣的期限發(fā)生變化。這也正是“掉期〞〔調(diào)期〕的含義。

類型按交易期限分即期對遠期即期對即期遠期對遠期1、即期對遠期的掉期(Spot-forwardSwap)含義：即在買進〔或賣出〕一筆即期外匯的同時，賣出〔或買進〕同一種貨幣、同等金額的遠期外匯，這是最常見的形式。具體包括：①即期對次日〔Spot—Next，S/N〕；②即期對一周〔Spot—WeeK，S/W〕；③即期對整數(shù)月〔Spot—nMonth,S/nM〕

練習(xí)：某日，一家瑞士投資公司需用1000萬美元投資美國3個月的國庫券，為防止3個月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進1000萬美元現(xiàn)匯的同時，賣出1000萬美元的3個月期匯。假設(shè)成交時美元/瑞士法郎的即期匯率為$1=SF1.4880/90，3個月的遠期匯率為1.4650/60，假設(shè)3個月后美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險情況(不考慮其他費用)。解：(1)做掉期交易的情況買1000萬美元現(xiàn)匯需支付1000萬×1.4890=1489萬瑞士法郎，同時賣1000萬美元期匯將收進1000萬×1.4650=1465萬瑞士法郎，掉期本錢1465萬－1489萬＝－24萬瑞士法郎。(2)不做掉期交易的情況3個月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場上出售1000萬美元，收進：1000萬×1.4510=1451萬瑞士法郎。損失1451萬－1489萬＝－38萬瑞士法郎做掉期可將1000萬美元的外匯風(fēng)險鎖定在24萬的掉期本錢上，而不做掉期，將遭受38萬瑞士法郎的損失。2、即期對即期的掉期亦稱“一日掉期〞(One-daySwap)，即同時做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易。這類掉期交易主要用于大銀行之間調(diào)整短期頭寸和資金缺口，目的在于防止同業(yè)拆借過程中存在的匯率風(fēng)險。可分兩種：(1)今日對明日的掉期(Today-tomorrowSwap)，也叫隔夜交易〔Over—Night，O/N)即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當(dāng)天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。

(2)明日對后日的掉期(Tomorrow-nextSwap)，也叫隔日交易〔Tom—Next，T/N)即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個營業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二個營業(yè)日。3、遠期對遠期的掉期交易Forward-forwardSwap即同時做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠期交易。分為兩類：★“買短賣長〞。如買3個月遠期，賣6個月遠期?！铩百u短買長〞。如賣3個月遠期，買1年期遠期掉期交易的作用1、外匯保值和防范匯率風(fēng)險例如：某英國公司向銀行借入US＄使用三個月，目的是將美元換成英鎊用于進口，但又擔(dān)憂3個月后US＄升值，還款時以英鎊購入US＄會令公司招致匯價上的損失。公司即可通過掉期交易保值避險。先賣出即期US＄購入英鎊用于進口，同時，買入3個月遠期US＄賣出英鎊用于3個月后還款。這樣既可滿足進口需求，又能將還款時購置US＄的匯價固定下來，防止US＄升值帶來的風(fēng)險。練習(xí)：一家日本貿(mào)易公司向美國出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國內(nèi)支出。同時公司需從美國進口原材料，并將于3個月后支付500萬美元的貨款。問：①該公司將面臨怎樣的匯率風(fēng)險？②可以采用什么手段躲避該匯率風(fēng)險？——公司可以采取的措施為，做一筆3個月美元對日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬美元，買入相應(yīng)的日元，3個月遠期買入500萬美元，賣出相應(yīng)的日元。通過上述