場外期權(quán)業(yè)務(wù)介紹課件

1場外期權(quán)的基本概念1第1頁/共39頁場外期權(quán)產(chǎn)品介紹經(jīng)典案例分享簽約及操作流程目錄場外期權(quán)的基本概念2第2頁/共39頁基本概念期權(quán)的定義期權(quán)(Option)，是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。期權(quán)買方有權(quán)（但無義務(wù)）以約定的執(zhí)行價(jià)格在行權(quán)日買賣相關(guān)標(biāo)的。期權(quán)買方以支付期權(quán)費(fèi)的方式擁有權(quán)利；期權(quán)賣方收取期權(quán)費(fèi)，并在期權(quán)買方選擇行權(quán)時(shí)履行義務(wù)。場外期權(quán)特點(diǎn)期權(quán)買方支付期權(quán)費(fèi)，獲得基于行權(quán)事件的收益；投資者與證券公司“一對一”電子化簽約；靈活性高，條款可定制，合約標(biāo)的、名義本金、期權(quán)結(jié)構(gòu)、執(zhí)行價(jià)格、到

期日等要素可協(xié)商。期權(quán)買方期權(quán)賣方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的權(quán)利負(fù)賣出或買回標(biāo)的物的義務(wù)支付期權(quán)費(fèi)收取期權(quán)費(fèi)3第3頁/共39頁場外期權(quán)基本種類看漲期權(quán)（Call

Option）期權(quán)的買方在交付一定的權(quán)利金后，擁有期權(quán)到期時(shí)以約定的執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方購買一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。看跌期權(quán)（Put

Option）買方在交付一定的權(quán)利金后，擁有期權(quán)到期時(shí)以約定的執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)費(fèi)執(zhí)行價(jià)標(biāo)的價(jià)格客戶收益看漲期權(quán)期權(quán)費(fèi)4第4頁/共39頁執(zhí)行價(jià)標(biāo)的價(jià)格客戶收益看跌期權(quán)期權(quán)合約名義金額執(zhí)行價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)費(fèi)到期日期權(quán)買方支付給期權(quán)賣方的費(fèi)用，又叫權(quán)利金期權(quán)合約中所約定的特

定標(biāo)的物，可以是股票、指數(shù)、大宗商品、利率、匯率等約定的買賣標(biāo)的資產(chǎn)的

價(jià)格稱為“執(zhí)行價(jià)格”，又稱“行權(quán)價(jià)”期權(quán)合約對應(yīng)的資金規(guī)模，用于計(jì)算期權(quán)到期時(shí)購買方根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)漲跌幅度獲得的收益期權(quán)買賣日至期權(quán)到期日的時(shí)間為期權(quán)的有效場外期權(quán)基本要素期權(quán)費(fèi)執(zhí)行價(jià)格期限5第5頁/共39頁標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格例：時(shí)點(diǎn)A，滬深300指數(shù)為

3600，客戶認(rèn)購3個(gè)月滬深300指數(shù)看漲期權(quán)，名義金額為1億，客戶設(shè)定執(zhí)行價(jià)格為現(xiàn)價(jià)的

105%，A證券公司報(bào)價(jià)期權(quán)費(fèi)

率為7.49%：名義金額：1億期權(quán)費(fèi)：1億×7.49%=749（萬）標(biāo)的資產(chǎn)：滬深300指數(shù)執(zhí)行價(jià)格：3600×105%=3780到期日：B（A點(diǎn)之后3個(gè)月）到期日B標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與收益的關(guān)系：客戶收益105%期權(quán)vs期貨在期貨交易中，買賣雙方都有相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)。在期權(quán)交易中，期權(quán)的買方有權(quán)確定是否執(zhí)行期權(quán)；賣方只有義務(wù)按買方的要求去履約，買方放棄此權(quán)利時(shí)賣方才不執(zhí)行合約。期權(quán)杠桿作用比期貨更強(qiáng)6第6頁/共39頁保證金權(quán)利金期貨買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不同期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)vs期貨履約保證金規(guī)定不同期貨交易的買賣雙方都要交付保證金。期權(quán)的買方在成交時(shí)支付權(quán)利金，最大損失是權(quán)利金，所以買方不必交納保證金。兩種交易的風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)構(gòu)有所不同標(biāo)的證券價(jià)格收益買期貨買看漲期權(quán)標(biāo)的證券價(jià)格收益賣期貨7第7頁/共39頁買看跌期權(quán)場內(nèi)期權(quán)vs場外期權(quán)8第8頁/共39頁場內(nèi)期權(quán)場外期權(quán)產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)品特征標(biāo)準(zhǔn)化個(gè)性化靈活性小大流動(dòng)性高低交易場所上海證券交易所證券公司場外柜臺(tái)市場主要風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)市場監(jiān)管體系政府監(jiān)管與行業(yè)自律以行業(yè)自律為主導(dǎo)，官方監(jiān)管作為補(bǔ)充主要滿足功能投資、投機(jī)、避險(xiǎn)避險(xiǎn)、產(chǎn)品開發(fā)、投機(jī)場外期權(quán)現(xiàn)狀9第9頁/共39頁市場規(guī)模根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的《場外證券業(yè)務(wù)開展情況報(bào)告》顯示，截至2015年10月底，證券公司開展場外期權(quán)業(yè)務(wù)累計(jì)名義本金規(guī)模為3220.45億元，累計(jì)交易筆數(shù)為2531筆，2015年10月新增名義本金規(guī)模為860.29億元，月末存量1574.81億元。市場需求杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)化理財(cái)場外期權(quán)產(chǎn)品介紹10第10頁/共39頁場外期權(quán)優(yōu)勢11第11頁/共39頁場外期權(quán)四大優(yōu)勢杠桿靈活標(biāo)的范圍廣行權(quán)靈活鎖定負(fù)向風(fēng)險(xiǎn)選擇不同行權(quán)價(jià)及期限，杠桿倍數(shù)可調(diào)個(gè)股、指數(shù)、商品、利率，匯率全覆蓋可根據(jù)需要自由與券商約定行權(quán)時(shí)間走勢與預(yù)期不一致時(shí)，最多損失期權(quán)費(fèi)場外期權(quán)類型看漲期權(quán)看跌期權(quán)標(biāo)準(zhǔn)香草式牛市價(jià)差期權(quán)熊市價(jià)差期權(quán)價(jià)差式二值看漲期權(quán)二值看跌期權(quán)二值式鯊魚鰭式單邊鯊魚鰭期權(quán)雙邊鯊魚鰭期權(quán)公募、私募及一般投資機(jī)構(gòu)的套保、杠桿交易需求銀行、券商、公募、12第12頁/共39頁私募等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行保本浮動(dòng)型產(chǎn)品設(shè)計(jì)看漲期權(quán)目標(biāo)客戶標(biāo)的資產(chǎn)潛在戰(zhàn)略增持者打算利用杠桿獲取上漲收益的投資者客戶需求規(guī)避增持成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)判斷市場將顯著上漲，利用杠桿獲取上漲收益業(yè)務(wù)模式期初：客戶向證券公司支付期權(quán)費(fèi)用期末：若標(biāo)的物價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，證券公司支付客戶價(jià)差收益。期權(quán)費(fèi)13第13頁/共39頁執(zhí)行價(jià)到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格客戶收益看跌期權(quán)目標(biāo)客戶需要對標(biāo)的資產(chǎn)持倉進(jìn)行套保的機(jī)構(gòu)投資者客戶需求打算利用杠桿獲取下跌收益的投資者規(guī)避持股價(jià)值下跌的風(fēng)險(xiǎn)判斷市場將顯著下跌，利用杠桿獲取下跌收益業(yè)務(wù)模式期初：客戶向證券公司支付期權(quán)費(fèi)用期末：若標(biāo)的物價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，證券公司支付客戶價(jià)差收益。期權(quán)費(fèi)執(zhí)行價(jià)到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格客戶收益14第14頁/共39頁牛市價(jià)差式目標(biāo)客戶認(rèn)為市場未來小幅上漲概率大，希望利用杠桿獲取上漲收益并控制期權(quán)費(fèi)成本的投資者客戶需求希望能夠分享市場上漲的收益，但收益不需要太高，可以封頂業(yè)務(wù)模式期初：客戶向證券公司支付期權(quán)費(fèi)用

期末：若標(biāo)的物價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，證券公司支付給客戶價(jià)差收益；但如果期末標(biāo)的物價(jià)格超過封頂價(jià)，則客戶的收益封頂。期權(quán)費(fèi)執(zhí)行價(jià)客戶收益到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格封頂收益封頂價(jià)15第15頁/共39頁熊市價(jià)差式目標(biāo)客戶認(rèn)為市場未來小幅下跌概率大，希望利用杠桿獲取上漲收益并控制期權(quán)費(fèi)成本的投資者客戶需求希望能夠分享市場下跌的收益，但收益不需要太高，可以封頂業(yè)務(wù)模式期初：客戶向證券公司支付期權(quán)費(fèi)用

期末：若標(biāo)的物價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)價(jià)格，證券公司支付給客戶價(jià)差收益；但如果期末標(biāo)的物價(jià)格低于保護(hù)價(jià)，則客戶的收益封頂。期權(quán)費(fèi)執(zhí)行價(jià)客戶收益到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格封頂收益保護(hù)價(jià)16第16頁/共39頁二值看漲期權(quán)目標(biāo)客戶希望控制期權(quán)費(fèi)成本，獲取方向性收益的投資者客戶需求獲取方向性收益或嵌入到保本浮動(dòng)型產(chǎn)品設(shè)計(jì)中業(yè)務(wù)模式期初：客戶向證券公司支付期權(quán)費(fèi)用期末：根據(jù)標(biāo)的物價(jià)格在期末的漲幅范圍支付給客戶相對固定的收益?？蛻羰找?7第17頁/共39頁單邊鯊魚鰭期權(quán)（向上敲出）目標(biāo)客戶希望降低期權(quán)費(fèi)成本又博取區(qū)間上漲收益的投資者客戶需求以較低的期權(quán)費(fèi)成本獲取區(qū)間上漲收益或嵌入保本浮動(dòng)型產(chǎn)品設(shè)計(jì)執(zhí)行價(jià)標(biāo)的價(jià)格客戶收益業(yè)務(wù)模式期初：客戶向證券公司支付期權(quán)費(fèi)用期末：若期末標(biāo)的物價(jià)格在敲出價(jià)格封頂收益內(nèi)則相當(dāng)于看漲期權(quán)，支付給客戶相應(yīng)價(jià)差收益；若標(biāo)的物價(jià)格超出敲出價(jià)格，則僅獲得一個(gè)較低的固定收益。敲出價(jià)單邊鯊魚鰭期權(quán)（向上敲出）18第18頁/共39頁經(jīng)典案例分享19第19頁/共39頁（一）杠桿交易20第20頁/共39頁私募基金經(jīng)理在完成年度創(chuàng)收指標(biāo)之后，可以使用場外期權(quán)在已實(shí)現(xiàn)創(chuàng)收的基礎(chǔ)上劇烈放大收益。假設(shè)某投資經(jīng)理考核指標(biāo)年創(chuàng)收3500萬，假如在8月份即完成4000萬創(chuàng)收，已完成全年目標(biāo)。該經(jīng)理則可以將3500萬投資于固定收益產(chǎn)品，多出的500萬購買平值或者虛值期權(quán)。如果期權(quán)未“賭”對方向，則500萬期權(quán)費(fèi)失效，但全年指標(biāo)3500萬已實(shí)現(xiàn)無虞；若期權(quán)方向看對，則500萬期權(quán)費(fèi)可轉(zhuǎn)化為5000萬收入(甚至不止)，創(chuàng)收從

3500萬變?yōu)?500萬。客戶設(shè)定：行權(quán)價(jià)格

105%3600×105%=3780期權(quán)費(fèi)：7.49%名義本金3600萬期權(quán)費(fèi)3600×7.49%=269.6（萬）認(rèn)購時(shí)間：A 到期時(shí)間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個(gè)月A點(diǎn)滬深300指數(shù)：3600案例一：買入看漲期權(quán)期權(quán)費(fèi)-269.621第21頁/共39頁3780HS300客戶收益凈收益

150.44200情形一：B點(diǎn)股指為4200點(diǎn)（期權(quán)被行使）客戶收益:(4200-3780)/3600*3600

=420（萬）凈收益：420-269.6=150.4（萬）收益率：55.79%若直接購買指數(shù)，收益率為16.67%。名義本金

3600萬期權(quán)費(fèi)

3600×2.88%=103.7（萬）客戶設(shè)定：行權(quán)價(jià)格多頭期權(quán)1：105%3600×105%=3780空頭期權(quán)2：115%3600×115%=4140期權(quán)費(fèi)：2.88%（根據(jù)市場狀況調(diào)整）認(rèn)購時(shí)間：A 到期時(shí)間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個(gè)月A點(diǎn)滬深300指數(shù)：3600案例二：買入牛市價(jià)差組合期權(quán)牛市價(jià)差期權(quán)期權(quán)費(fèi)

103.73780HS300客戶收益封頂收益

256.322第22頁/共39頁4140情形二：B點(diǎn)股指暴跌到3000點(diǎn)（兩個(gè)期權(quán)都不被行使）客戶損失：期權(quán)費(fèi)3600×2.88%=103.7

（萬）若直接購買指數(shù)，損失為600萬。情形三：B點(diǎn)股指為4000點(diǎn)（期權(quán)1行使，期權(quán)2不行使）客戶收益：期權(quán)1收入：(4000-3780

)/3600*3600=220（萬）凈收益：220-103.7=106.3（萬）收益率：102.5%若直接購買指數(shù)，收益率為11.11%。案例二：買入牛市價(jià)差組合期權(quán)情形一：B點(diǎn)股指為4200點(diǎn)（兩個(gè)期權(quán)都被行使）期權(quán)1收益：(4200-3780)/3600*3600

（萬）期權(quán)2支付：(4200-4140)/3600*3600

（萬）客戶收益：(4140-3780)/3600*3600

=360（萬）

期權(quán)2支出：0凈收益：360-103.7=256.3（萬）（封頂）收益率：247.16%若直接購買指數(shù)，收益率為16.67%牛市價(jià)差期權(quán)期權(quán)費(fèi)

103.73780HS300客戶收益封頂收益

256.34140情形二23第23頁/共39頁情形一情形三名義本金

3600萬期權(quán)費(fèi)

3600×2.88%=103.7（萬）客戶設(shè)定：行權(quán)價(jià)格多頭期權(quán)1：95%3600×95%=3420空頭期權(quán)2：85%3600×85%=3060期權(quán)費(fèi)：3.09%（根據(jù)市場狀況調(diào)整）認(rèn)購時(shí)間：A 到期時(shí)間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個(gè)月A點(diǎn)滬深300指數(shù)：3600案例三：買入熊市價(jià)差組合期權(quán)熊市價(jià)差期權(quán)期權(quán)費(fèi)

103.73060HS300客戶收益封頂收益

76.324第24頁/共39頁3420情形二：B點(diǎn)股指漲到4200點(diǎn)（兩個(gè)期權(quán)都不被行使）客戶損失：期權(quán)費(fèi)3600×2.88%=103.7

（萬）若直接購買指數(shù)，損失為600萬。情形三：B點(diǎn)股指為3100點(diǎn)。（期權(quán)1行使，期權(quán)2不行使）客戶收益：期權(quán)1收入：

3240-3100=140（萬）期權(quán)2支出：0凈收益：140-103.7=36.3（萬）收益率：35.00%若直接購買指數(shù)，收益率為11.11%。案例三：買入熊市價(jià)差組合期權(quán)情形一：B點(diǎn)股指為3000點(diǎn)（兩個(gè)期權(quán)都被行使）期權(quán)1收益:(3240-3000)/3600*3600（萬）期權(quán)2支付：(3060-3000)/3600*3600（萬）客戶收益：(3240-3060)/3600*3600=180（萬）凈收益：180-103.7=76.3（萬）（封頂）收益率：73.58%若直接做空指數(shù)，收益率為20%。熊市價(jià)差期權(quán)期權(quán)費(fèi)

103.73060HS300客戶收益封頂收益

76.325第25頁/共39頁3420情形三情形二情形一案例四：買入鯊魚鰭期權(quán)客戶設(shè)定：行權(quán)價(jià)格：105%3600×105%=3780敲出價(jià)格：115%3600×115%=4140期權(quán)費(fèi)：1.6%（根據(jù)市場狀況調(diào)整）認(rèn)購時(shí)間：A 到期時(shí)間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個(gè)月A點(diǎn)滬深300指數(shù)：36003780HS300客戶收益4140封頂收益302.4名義本金

3600萬期權(quán)費(fèi)

3600×1.6%=57.6（萬）26第26頁/共39頁案例四：買入鯊魚鰭期權(quán)27第27頁/共39頁情形三：B點(diǎn)股指為4000點(diǎn)；

且A到B期間股指未超過4140點(diǎn)（到期時(shí)達(dá)到行權(quán)價(jià)格，期間內(nèi)未突破敲出價(jià)格）客戶收益：4000-3780=220（萬）凈收益：220-57.6=162.4（萬）收益率：281.94%若直接購買指數(shù)，收益率為11.11%情形一：A到B期間，股指達(dá)到4200點(diǎn)（突破敲出價(jià)格）期權(quán)作廢，客戶損失期權(quán)費(fèi)3600×1.6%=57.6

（萬）情形二：B點(diǎn)股指暴跌到3000點(diǎn)；（到期時(shí)未達(dá)到行權(quán)價(jià)格）客戶損失：期權(quán)費(fèi)3600×1.6%=57.6

（萬）若直接購買指數(shù)，損失為600萬。名義本金3600萬期權(quán)費(fèi)3600×4.44%=159.8（萬）

客戶設(shè)定：

行權(quán)價(jià)格90%3600×90%=3240期權(quán)費(fèi)：4.44%認(rèn)購時(shí)間：A 到期時(shí)間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：3個(gè)月A點(diǎn)滬深300指數(shù)：3600期權(quán)費(fèi)-159.8HS300客戶收益凈收益

32403240情形：B點(diǎn)股指為3100點(diǎn)（期權(quán)被行使）客戶期權(quán)收益：3240-2800=440（萬）期貨損失：3600-2800=800（萬）期權(quán)凈收益：440-159.8=280.2（萬）整體損失：800-280.2=519.8（萬）若不進(jìn)行套保對沖，則損失為800萬。私募基金經(jīng)理注意到近期市場動(dòng)蕩劇烈，非常擔(dān)心出現(xiàn)意外事件，導(dǎo)致市場在未來大幅跳水，希望對其4000萬元的投資組合進(jìn)行套期保值，因此買入虛值看跌期權(quán)進(jìn)行套保。28第28頁/共39頁（二）持倉套保案例背景：銀行計(jì)劃發(fā)行一款掛鉤滬深300指數(shù)的保本浮動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品，規(guī)模為1億，期限為6個(gè)月，合作模式銀行從1億中拿出大部分資金購買固定收益產(chǎn)品，投資固定收益產(chǎn)品能夠獲得4.5%的年化收益，小部分資金向A證券公司購買鯊魚鰭期權(quán)，能夠獲得保本浮動(dòng)型的收益結(jié)構(gòu)。29第29頁/共39頁（三）構(gòu)造結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品（三）構(gòu)造結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品客戶設(shè)定：行權(quán)價(jià)格：100%3600×100%=3600敲出價(jià)格：110%3600×110%=3960期權(quán)費(fèi)：1.6%（根據(jù)市場狀況調(diào)整）認(rèn)購時(shí)間：A 到期時(shí)間：B標(biāo)的：滬深300指數(shù)期限：6個(gè)月A點(diǎn)滬深300指數(shù)：36003600HS300指數(shù)客戶收益396030第30頁/共39頁名義本金

5000萬期權(quán)費(fèi)

5000萬×1.6%=80（萬）固定收益部分投資：10000-80=9920萬期權(quán)費(fèi)：80萬固定部分收益：9920*4.5%/2=223.2萬期權(quán)部分收益：最大損失為期權(quán)費(fèi)

80萬期權(quán)封頂收益

5000*(110%-100%)-80=420萬總收益：最低為223.2-80=143.2萬，對應(yīng)年化收益率2.864%最高為223.2+420=643.2萬，對應(yīng)年化收益12.864%6個(gè)月后31第31頁/共39頁（三）構(gòu)造結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品（三）構(gòu)造結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品該款結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益結(jié)構(gòu)2.9%12.9%HS300指數(shù)客戶年化收益率3600

3960HS300指數(shù)客戶年化收益率3600

3960鯊魚鰭期權(quán)收益HS300指數(shù)客戶年化收益率固定收益+32第32頁/共39頁A證券公司滬深300指數(shù)期權(quán)報(bào)價(jià)表2015-12-7基本歐式1個(gè)月000300.SH/30dunderlying：3687.61紅色一行為平值，從上往下行權(quán)價(jià)分別為平值行權(quán)價(jià)的

90%,95%,100%,105%,110%CallCallStrikePutPut11.16%4123318.0350.95%7.45%2753503.0822.23%4.58%1693687.611604.34%2.58%953871.02717.34%1.34%494056.040911.08%3個(gè)月000300.SH/90dunderlying：3687.61CallCallStrikePutPut15.02%5543318.01644.44%12.05%4443503.02376.43%9.53%3513687.613278.87%7.42%2743871.043311.74%5.71%2114056.055314.99%價(jià)差式期限低執(zhí)行價(jià)高執(zhí)行價(jià)期權(quán)價(jià)格牛市價(jià)差3個(gè)月105%115%2.88%6個(gè)月105%115%3.26%熊市價(jià)差3個(gè)月85%95%3.09