07證券投資分析-宏觀經(jīng)濟(jì)分析電子教案

2024/1/15證券投資分析1證券投資分析：

來(lái)自報(bào)表和市場(chǎng)行為的見(jiàn)解第七章宏觀經(jīng)濟(jì)分析

2024/1/15證券投資分析2學(xué)習(xí)目標(biāo)

了解宏觀經(jīng)濟(jì)分析在基礎(chǔ)分析過(guò)程其中的作用和地位；了解宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本內(nèi)容和方法，以及一些主要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)；了解宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)的關(guān)系，并學(xué)會(huì)預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)走勢(shì)的基本方法；學(xué)會(huì)分析一般的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響；了解貨幣供應(yīng)量與股票價(jià)格的關(guān)系。

2024/1/15證券投資分析3本章內(nèi)容安排第一節(jié)：宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述

第二節(jié)：宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)

第三節(jié)：宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004

2024/1/15證券投資分析5宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析總體框架反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的相關(guān)變量及其對(duì)證券投資活動(dòng)的影響根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)來(lái)分析并預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的整體運(yùn)行情況了解政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策相關(guān)的措施對(duì)證券投資的影響指標(biāo)分析趨勢(shì)分析政策分析證券市場(chǎng)2024/1/15證券投資分析6宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)分析的主要方法指標(biāo)分析法總量分析法結(jié)構(gòu)分析法數(shù)理模型分析法計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析概率預(yù)測(cè)法上述各種方法的主要目的都是預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)，特別是股票市場(chǎng)整體運(yùn)行的影響，并據(jù)以選擇投資策略。2024/1/15證券投資分析7宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（Gross

Domestic

Products,簡(jiǎn)稱GDP）按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)，即價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。

GDP的增長(zhǎng)速度一般用來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，這是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也是反映一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。2024/1/15證券投資分析8宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）1994-2003年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值及其結(jié)構(gòu)（單位：億元）2024/1/15證券投資分析9宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)通貨膨脹（Inflation）分為需求拉動(dòng)型、成本推進(jìn)型和結(jié)構(gòu)變化型三種會(huì)產(chǎn)生財(cái)富和收入再分配效應(yīng)、扭曲相對(duì)價(jià)格政府歷來(lái)將其視為經(jīng)濟(jì)的頭號(hào)大敵，不會(huì)長(zhǎng)期容忍高的通貨膨脹率。

失業(yè)率（UnemploymentRate）是勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的比重，但并不包括有勞動(dòng)能力卻不尋找工作的自愿失業(yè)情況。失業(yè)率過(guò)高會(huì)引發(fā)一系列社會(huì)問(wèn)題我國(guó)目前統(tǒng)計(jì)的失業(yè)率是城鎮(zhèn)登記失業(yè)率2024/1/15證券投資分析10宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)通貨膨脹率與失業(yè)率1979-2003年我國(guó)的失業(yè)率和消費(fèi)物價(jià)水平2024/1/15證券投資分析11宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)利率又稱利息率，是指在借貸期內(nèi)資金貸入方向貸出方承擔(dān)利息額占所貸資金的比率。利率水平是也債券價(jià)格的主要決定因素。匯率外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與其他國(guó)貨幣相互交換的比率，也可以將其看作是以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)貨幣的價(jià)格。匯率水平和變化狀況綜合地反映了國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況。匯率也是國(guó)際投資中一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)因素。2024/1/15證券投資分析12宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)國(guó)際收支（Balance

of

Payment）國(guó)際收支指的是一國(guó)居民在一定時(shí)期（通常是一年）內(nèi)與非居民各項(xiàng)交易的貨幣價(jià)值總和，綜合地記錄了一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的大概狀況。除了上面介紹的幾種反映宏觀經(jīng)濟(jì)整體狀況指標(biāo)以外，還有投資指標(biāo)、金融指標(biāo)、消費(fèi)指標(biāo)和財(cái)政指標(biāo)等部門指標(biāo)。在做宏觀經(jīng)濟(jì)分析的時(shí)候，必須把握宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展的重點(diǎn)和熱點(diǎn)，并據(jù)以選取最有解釋能力和預(yù)測(cè)能力的指標(biāo)。

2024/1/15證券投資分析13宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述通貨膨脹、利率與證券價(jià)格兩個(gè)指標(biāo)能夠直接對(duì)債權(quán)和股票的價(jià)格產(chǎn)生影響名義利率和通貨膨脹率對(duì)必要收益率的決定起關(guān)鍵作用，而必要收益率則被用來(lái)計(jì)算各種證券的內(nèi)在價(jià)值。2024/1/15證券投資分析14宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)

對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行整體分析的主要方法宏觀經(jīng)濟(jì)方法，通過(guò)分析總體經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的主要關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)前景；微觀分析方法，使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)估計(jì)法和相對(duì)價(jià)值估價(jià)法來(lái)評(píng)估整個(gè)股票市場(chǎng)的價(jià)值；技術(shù)分析法，它是假設(shè)確定股票市場(chǎng)未來(lái)變化的最好方法是分析利率、價(jià)格以及其它市場(chǎng)變量過(guò)去的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)，這一方法將在本書(shū)的技術(shù)分析部分介紹。2024/1/15證券投資分析15宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)

將宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)分解成三個(gè)部分受經(jīng)濟(jì)周期（Business

Cycle）的影響而產(chǎn)生的周期性變化；經(jīng)濟(jì)學(xué)將經(jīng)濟(jì)周期定義為經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)或再生產(chǎn)過(guò)程中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)蕭條交替更迭的一種現(xiàn)象，一個(gè)周期的長(zhǎng)短可以不同，從數(shù)年到數(shù)十年都有可能。經(jīng)濟(jì)體正在經(jīng)歷組織和功能重大變化時(shí)所發(fā)生的結(jié)構(gòu)性變化（Structural

Changes）；其他因素引起的經(jīng)濟(jì)沖擊（Shocks）。2024/1/15證券投資分析16宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)

經(jīng)濟(jì)周期NBER的定義：盡管在經(jīng)濟(jì)周期中出現(xiàn)許多變化，但商業(yè)擴(kuò)張期表現(xiàn)為逐漸發(fā)展積累至頂峰。在發(fā)展的過(guò)程中，反向的力量逐漸增強(qiáng)，最終形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條時(shí)期。在經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候，擴(kuò)張的力量又逐漸開(kāi)始凝聚直到他們占支配地位，一切又重新開(kāi)始。CYCLE2024/1/15證券投資分析17宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)

經(jīng)濟(jì)周期2024/1/15證券投資分析18宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先指標(biāo)指（Leading

Indicators）那些通常在總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)達(dá)到高峰或低估前，先達(dá)到高峰或低估的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列，如股票指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、消費(fèi)者信心指數(shù)、制造業(yè)工人平均每天開(kāi)工時(shí)間數(shù)等。同步指標(biāo)（Coincident

Indicators）指那些高峰和低谷與經(jīng)濟(jì)周期的高峰和低谷幾乎同步的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列，也就是說(shuō)，這些指標(biāo)反映的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生的狀況，并不預(yù)示將來(lái)的變動(dòng)。滯后指標(biāo)（Lagging

Series）指那些高峰和低谷都滯后于總體經(jīng)濟(jì)的高峰和低谷的經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列。其它序列（Selected

Series），這些指標(biāo)沒(méi)有明顯的周期性，但卻對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有重要影響，例如國(guó)際收支、財(cái)政收支。

2024/1/15證券投資分析19宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)

復(fù)合指標(biāo)綜合領(lǐng)先指標(biāo)序列：把這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)序列組合在一起的綜合指標(biāo)序列，例美國(guó)經(jīng)濟(jì)咨商局（TheConferenceBoard）會(huì)定期在其網(wǎng)站上公布其統(tǒng)計(jì)的各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)序列。綜合序列比率：例如同步序列除以滯后序列。這種比率有著與領(lǐng)先指標(biāo)相同的作用，甚至在某些情況下，其對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性要大于領(lǐng)先指標(biāo)，并比領(lǐng)先指標(biāo)還有領(lǐng)先。指標(biāo)分析中需要注意的問(wèn)題

2024/1/15證券投資分析20宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)

股票市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)“經(jīng)濟(jì)晴雨表”股市的變動(dòng)往往要領(lǐng)先于總體經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)股票的價(jià)格反映了市場(chǎng)參與者對(duì)收益、股利和利率等決定股價(jià)關(guān)鍵變量的預(yù)期領(lǐng)先指標(biāo)的變化會(huì)反映在股票市場(chǎng)的變化當(dāng)中宏觀經(jīng)濟(jì)分析將注意力集中在領(lǐng)先性比股票價(jià)格還要明顯的經(jīng)濟(jì)序列上。貨幣供應(yīng)量消費(fèi)者信心指數(shù)制造業(yè)訂單增長(zhǎng)率2024/1/15證券投資分析21宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)

股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)波動(dòng)要領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。這一特征在我國(guó)并不明顯。Why？2024/1/15證券投資分析22宏觀經(jīng)濟(jì)周期與股票市場(chǎng)

擴(kuò)散指數(shù)（Diffusion

Indexes）NBER提出的一種檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)序列有關(guān)性態(tài)的方法；反應(yīng)某一序列的趨勢(shì)在該序列所統(tǒng)計(jì)的報(bào)告單位中的擴(kuò)散程度。這一指數(shù)顯示了序列增長(zhǎng)或下降的時(shí)間和強(qiáng)度，擴(kuò)散指數(shù)越大說(shuō)明趨勢(shì)在統(tǒng)計(jì)總體中的分布越廣泛，趨勢(shì)的穩(wěn)定性也更可靠。2024/1/15證券投資分析23宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策政府有意識(shí)有計(jì)劃地運(yùn)用一定的政策工具，調(diào)節(jié)控制宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，以達(dá)到政策目標(biāo)。對(duì)產(chǎn)品或勞務(wù)的需求產(chǎn)生影響；對(duì)產(chǎn)品或勞務(wù)的需求產(chǎn)生影響；可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映出來(lái)；貨幣政策和財(cái)政政策都是通過(guò)需求來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)的；2024/1/15證券投資分析24宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析財(cái)政政策分析財(cái)政政策是指政府的支出和稅收行為，是需求管理的一部分；是刺激或減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最直接方式；短期目標(biāo)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)資源的合理分配，并實(shí)現(xiàn)收入的公平分配和社會(huì)和諧發(fā)展；主要工具是財(cái)政預(yù)算、稅收和國(guó)債。2024/1/15證券投資分析25宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析財(cái)政政策分析寬松的財(cái)政政策主要會(huì)通過(guò)增加社會(huì)需求來(lái)刺激證券價(jià)格上漲；緊縮的財(cái)政會(huì)使證券價(jià)格下跌；政府可以搭配運(yùn)用“松”、“緊”政策；2024/1/15證券投資分析26宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析貨幣政策分析貨幣政策是指通過(guò)控制貨幣的供應(yīng)量而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的政策；貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是全方位的；影響經(jīng)濟(jì)要經(jīng)過(guò)一定的傳導(dǎo)途徑和時(shí)滯；操作工具操作目標(biāo)中間指標(biāo)最終目標(biāo)

2024/1/15證券投資分析27宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析貨幣政策分析操作工具法定存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)政策公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)中介指標(biāo)利率貨幣供應(yīng)量我國(guó)貨幣政策的中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量、信貸總量、同業(yè)拆借利率、銀行備付金率。2024/1/15證券投資分析28宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析貨幣政策分析寬松的貨幣政策使證券市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)1這使得企業(yè)部門可用資金增加，并令投資增加，對(duì)其未來(lái)利潤(rùn)和股利的期望的提高將使證券價(jià)格；2貨幣供應(yīng)量會(huì)提高居民的名義收入水平，通過(guò)資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng)，人們會(huì)降低其手中的現(xiàn)金，并購(gòu)買更多的金融資產(chǎn)，這也能提高證券價(jià)格。3寬松的貨幣政策令利率下降和通貨膨脹率提高，這將令證券市場(chǎng)吸引更多從資金，并提高證券價(jià)格。2024/1/15證券投資分析29宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析貨幣政策分析貨幣供應(yīng)量與股票市場(chǎng)波動(dòng)1996~2004年我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)與貨幣供應(yīng)量狀況2024/1/15證券投資分析30案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析——經(jīng)濟(jì)總量我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了兩年高速增長(zhǎng)以后，由2004年間開(kāi)始回落，以支出法計(jì)量的GDP年增長(zhǎng)率將由2003年的11.5%逐步降低到2005年8.2%的水平；2024/1/15證券投資分析31案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析——經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)最近幾年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)加速主要是靠投資推動(dòng)的，投資的下降也將成為今后幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減緩的主要原因；2024/1/15證券投資分析32案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析——其它即使在經(jīng)濟(jì)高漲的時(shí)期，我國(guó)的總體消費(fèi)水平也增長(zhǎng)乏力，但在未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的減速時(shí)期，消費(fèi)將為GDP穩(wěn)定提高提供保證；在未來(lái)的一年里，我國(guó)進(jìn)出口的增長(zhǎng)速度都將下降，而其中進(jìn)口尤為明顯，但進(jìn)口總額仍能提高。2004年里人民幣面臨了巨大的升值壓力，我們預(yù)計(jì)未來(lái)的一年里匯率水平將會(huì)經(jīng)歷一次小幅度的調(diào)整，但人民幣不會(huì)退出（實(shí)際）釘住美元的匯率制度。2024/1/15證券投資分析33案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004銀行信貸是我國(guó)經(jīng)濟(jì)提速的主要資金來(lái)源，其下降必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降，而我國(guó)持續(xù)緊縮的貨幣政策正是通過(guò)降低銀行流動(dòng)性來(lái)實(shí)施的，受外資流入的影響不大；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析——信貸2024/1/15證券投資分析34案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析——利率貨幣市場(chǎng)利率和放松后的銀行貸款利率都開(kāi)始逐步上升，而其他利率水平基本不變；2024/1/15證券投資分析35案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004食品、能源和日用品價(jià)格的提高加快了居民消費(fèi)指數(shù)的上升幅度，但緊縮性的貨幣政策在2005年有望將通貨膨脹水平控制在3%到4%；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析——價(jià)格水平2024/1/15證券投資分析36案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析——關(guān)鍵部門建筑業(yè)在這一波緊縮性宏觀調(diào)控中受影響最大，一些與固定資產(chǎn)投資緊密相關(guān)的部門也受到較大打擊；

2024/1/15證券投資分析37案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析——關(guān)鍵部門今后的一年中，工業(yè)產(chǎn)品需求將會(huì)出現(xiàn)明顯下降；而過(guò)度投資的情況在“過(guò)熱”部門將繼續(xù)存在，但程度會(huì)有所減緩。從我國(guó)發(fā)電情況判斷。

2024/1/15證券投資分析38案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析我國(guó)近幾年總體的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是緊縮性的，而這些政策主要通過(guò)流動(dòng)性管理、信貸指導(dǎo)和直接投資控制這三個(gè)手段來(lái)實(shí)施的；與過(guò)去偏重于指令性調(diào)控相比，最近的經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施過(guò)程中，政府越來(lái)越重視以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的調(diào)節(jié)機(jī)制。2024/1/15證券投資分析39案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析政策已經(jīng)取得了明顯的效果；而且根據(jù)資料預(yù)計(jì)，在未來(lái)的一年內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的整體方向不會(huì)改變；建筑業(yè)和鋼鐵業(yè)等與固定資產(chǎn)投資關(guān)系密切的部門受到了較大影響2024/1/15證券投資分析40案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004經(jīng)濟(jì)改革動(dòng)態(tài)

銀行體系是我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)目標(biāo)；受WTO規(guī)則的影響，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度會(huì)進(jìn)一步提高，并將在未來(lái)的一年帶來(lái)大量的外資流入；我國(guó)將在一定范圍內(nèi)逐步推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放的進(jìn)程。2024/1/15證券投資分析41案例分析：中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)情況2002-2004對(duì)證券市場(chǎng)投資策略的影響最樂(lè)觀的預(yù)期——投資增長(zhǎng)在2005年實(shí)現(xiàn)軟著陸，未來(lái)利潤(rùn)率保持穩(wěn)定；最悲觀的情景——資金緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸投資建議——投資重點(diǎn)

具有國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭企業(yè)；具有品牌優(yōu)勢(shì)和土地儲(chǔ)備的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商；位于交通要塞的港口、機(jī)場(chǎng)、收費(fèi)公路。2024/1/15證券投資分析42本章小結(jié)在證券價(jià)值分析