高圣寶-醫(yī)藥歷史分析

機密

中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資分析

和君創(chuàng)業(yè)咨詢集團(tuán)

二00五年五月二十三日

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刖百中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展--—產(chǎn)業(yè)機會

第一部分中外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的對比分析——業(yè)態(tài)定位

第二部分中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的歷史變遷——增長動力

第三部分中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資機會-—-產(chǎn)業(yè)分析

第四部分高盛投資醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的建議----進(jìn)入策略

機密2

中國醫(yī)藥與全球醫(yī)藥的比較和君創(chuàng)業(yè)管理咨詢有限公司

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我國聯(lián)藥工業(yè)總產(chǎn)值和CDP、世界醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值的增長比較

T-我國國馬工建總產(chǎn)值增長拿Th-CDP增長率

甘用區(qū)技工*.雪產(chǎn)值增長隼修）

30

25

20

15

10

5

0

資料改源：管布ftt計導(dǎo)3.國岑統(tǒng)計局.南方愚藥畿濟研寬所

近年來，中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中一枝獨秀，成為帶動世界經(jīng)濟增長的重要因素。而中國醫(yī)藥無疑

又是中國經(jīng)濟的一道亮麗風(fēng)景線，復(fù)合增長率為17%。而世界醫(yī)藥行業(yè)平均增長率（7%）。

機密3

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醫(yī)藥工業(yè)在GDP中的比重不斷上升.

?的TV■總產(chǎn)假T-■一一一出口」

農(nóng)源：金信研究

1990年以來中國醫(yī)藥工業(yè)一直快速增長，14年的工業(yè)產(chǎn)值復(fù)合增長率為19%,保持了兩倍于GDP的增

速，而且對于宏觀經(jīng)濟的貢獻(xiàn)率不斷提升，從1990年2.1%到目前已經(jīng)3.7%.

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中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)與中國工業(yè)經(jīng)濟的比較和君創(chuàng)業(yè)管理咨詢有限公司

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2004年凈資產(chǎn)收益率比較2004年總資產(chǎn)收益率比較2004年銷售利潤率比較

行4k行業(yè)行業(yè)

2004年成本-費用利潤率比較2004年平均利潤率比較

行業(yè)行業(yè)

從上述圖表可以看出，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)不僅發(fā)展速度快，在行業(yè)運行整體質(zhì)量上也非常良好?？傮w

規(guī)模在國民經(jīng)濟36個行業(yè)中排在18位?20位，屬于中等水平，但醫(yī)藥工業(yè)利潤總額、總資產(chǎn)貢獻(xiàn)

率、成本費用利潤率、勞動生產(chǎn)率分別占全國37個產(chǎn)業(yè)的第7、5、4、8位。

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中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的預(yù)期增長和君創(chuàng)業(yè)管理咨詢有限公司

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在未來5年的預(yù)期增長率在12-15%。其增長因素包括:

人口增長因素/人口結(jié)構(gòu)變化：

總?cè)丝冢ㄈf人）65以上人口比重（%）

1.數(shù)量增長：人口數(shù)量持續(xù)增長，0.5-0.7%

2.老齡化的結(jié)構(gòu)增長：老年人藥品消費占藥品消費的50%以上，老齡人口比例增加1%,將拉動

5%的增長.

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在未來5年的預(yù)期增長率在12-15%。其增長因素包括:

生活水平的提高：

醫(yī)療消費支出比例上升空間較大

觀村居代

3#曾，、功2W人助用?人切去?

斯鉗?ski.it像*￡出tHs.俸健￡出

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2-X26023904知C7.131634.30103.90555

20Q3北10M430.5173m1&42.M113.49584|

人均於品支出對比

1.隨著人民生活水平及生活質(zhì)量的提高，保健

意識的加強，我國用藥水平將逐年提高，醫(yī)療

消費占消費性支出的比例也在逐年穩(wěn)步上升

2.但目前的人均用藥不到15美元，與發(fā)達(dá)國家

人均用藥為40-50美元；城鎮(zhèn)居民醫(yī)療消費占

消費性支出的比例不到8%,美國達(dá)到15%。所

以，我國用藥還有很大的提升空間

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在未來5年的預(yù)期增長率在12-15%。其增長因素包括:

城市化速度加快：

（單位：萬人）

城?；俣燃涌?/p>

199841608

鄉(xiāng)村人口83153

43,7^8

1999

62,038

45.906

2000

80,837

48.064

2001

79,563

50.212

2002

78.24I

52.37E

2003

76,951

女沙：國東統(tǒng)計局

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

1.我國城市人均藥品消費與農(nóng)村藥品消費水平比約為7:1,

2.城鎮(zhèn)化的發(fā)展將進(jìn)一步增加對醫(yī)藥產(chǎn)品的需求——實現(xiàn)現(xiàn)代化，城市化水平應(yīng)該達(dá)到70%。

2000年城市化水平是36%。這幾年每年以2.7%的速度增長，每年有1000萬農(nóng)村人口進(jìn)入城

市，這還不算農(nóng)村工的進(jìn)成務(wù)工。2005年城鎮(zhèn)人口比例將提高到44.36%.

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在未來5年的預(yù)期增長率在12-15%。其增長因素包括：

醫(yī)療保險改革提速：

醫(yī)保收入快遑增長單位:億元醫(yī)保支出占藥品支出比例迅速上升

=?札內(nèi)??。人立f69?f]

?杯/田

1.隨著醫(yī)療保險改革的提速，我國醫(yī)療保險的覆蓋人口大幅度提高，從98年的1969萬人到

2004年的11847萬人；醫(yī)療保險支出從1999年到2003年的復(fù)合增長率達(dá)到65%,占藥品銷售

收入的比重從98年的7%上升到2003年的44%。

2.《國家基本醫(yī)療保險和工傷保險藥品目錄〉中，中成藥品種由過去的415個增加到823個，

增幅達(dá)98%;化藥品中有725個增加到1031個，增幅達(dá)42%。

總之，醫(yī)療保險覆蓋面的擴大和藥品目錄覆蓋面的擴大都將大大拉動藥品需求。

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在未來5年的預(yù)期增長率在12-15%。其增長因素包括：□

醫(yī)藥、醫(yī)療技術(shù)進(jìn)步：

1、生物工程藥物的關(guān)鍵技術(shù)有所突破，轉(zhuǎn)基因動植物生產(chǎn)藥物開始實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化

2、部分處方藥轉(zhuǎn)化為非處方藥，增加了消費者自我治療的比重

3、藥物新劑型不斷涌現(xiàn)，如透皮吸收控釋藥物、鼻黏膜給藥、口腔黏膜給藥、眼

黏膜給藥等

4、中成藥新技術(shù)的成熟應(yīng)用，如超臨界萃取技術(shù)、膜分離技術(shù)、沸騰造粒技術(shù)等

總之，醫(yī)藥、醫(yī)療技術(shù)進(jìn)步也將推動藥品市場需求的提高

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結(jié)論

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在全世界范圍內(nèi)都是一個朝陽行業(yè)，在中國尤其如此----近年來的復(fù)合

發(fā)展速度超過19%,且整體運行良好，在各種因素的共同作用下將繼續(xù)保持較高的

增長水平，無疑具有巨大的投資價值和很好的投資回報預(yù)期。是高盛投資的重要產(chǎn)

業(yè)之一

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前言中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展

第一部分中外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的對比分析——業(yè)態(tài)定位

第二部分中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的歷史變遷——增長動力

第三部分中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的投資機會--產(chǎn)業(yè)分析

第四部分高盛投資醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的建議--進(jìn)入策略

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結(jié)論：

中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)目前處于極為混亂的狀態(tài)中，非理性的消費模式形成無約束化的醫(yī)院藥房，非正常的流

通形成功能失效的批發(fā)零售，非商業(yè)化的醫(yī)療形成醫(yī)生吃黑、價格虛高，非秩序化的生產(chǎn)模式形

成無規(guī)律的盲目競爭。出現(xiàn)了“保險不管控，醫(yī)院無規(guī)模，導(dǎo)醫(yī)滿天飛，醫(yī)生里外看，名院排長

隊，病人四面轉(zhuǎn)，采購吃黑錢，批發(fā)無錢賺，藥店靠殺價，藥廠霧里干”的種種怪現(xiàn)象。

總之，由于企業(yè)功能與產(chǎn)業(yè)秩序的雙重不成熟，使得醫(yī)藥行業(yè)整體處于畸形的業(yè)態(tài)

金融力企

I業(yè)

開發(fā)力成

熟

銷售力度

制造力

產(chǎn)業(yè)成熟度

流通▼企業(yè)Y領(lǐng)袖▼客戶

分工度A集中度▲可控度▲透明度

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醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基本價值鏈結(jié)構(gòu)和君創(chuàng)業(yè)管理咨詢有限公司

1.1H&JVANGUARDRESEARCHANDCONSULTINGCO.,LTD.

結(jié)論：醫(yī)藥健康在世界各國都是發(fā)源于社會福利功能，并用特殊的方式構(gòu)造出

“消費-流通-生產(chǎn)”的產(chǎn)業(yè)價值鏈

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1.2美國為代表的全市場化動態(tài)價值鏈和君創(chuàng)業(yè)管理咨詢有限公司

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1、理性的消費:

美國的三種理性消費和三種醫(yī)院服務(wù)

特殊福利教會醫(yī)院美國年醫(yī)療開支（單位：million）

口私人醫(yī)療開支■公共醫(yī)療開支

3,000,000

2,500,000

2,000,000

1,500,000

1,000,000

500,000

0

資料來源：CenterforMedicare&MedicaidService

1.據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計：1999年美國國內(nèi)注冊醫(yī)院有5890家，其中社區(qū)醫(yī)院4956家，聯(lián)邦政府醫(yī)院264

家，非聯(lián)邦慢性病醫(yī)院649家；行政單位醫(yī)院21家。醫(yī)院總床位數(shù)993866張

2.2004年美國醫(yī)療消費額達(dá)到18046.88億美元，超過美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的15%

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私有醫(yī)療服務(wù)體系

私有醫(yī)療系統(tǒng)主要由保險公司或者各種醫(yī)療計劃進(jìn)行償付

受益人：中產(chǎn)階級（有固定工作，參加保險，美國人均保險費用超過3000美元一年）

方式：直接支付傭金雇傭私人醫(yī)生或者參加醫(yī)療保險計劃，花費總量占到美國醫(yī)藥花費55%左右

保險公司、HMO、PPO提前支付給醫(yī)院和私人醫(yī)生費用，并建立醫(yī)療費用和效果檔案，選擇好的醫(yī)

院和醫(yī)生，以此來控制醫(yī)療成本

72%的美國人參加了醫(yī)療保險計劃，64%參加了雇主資助計劃

美國私人

醫(yī)療服務(wù)體系

CommercialHealth

BlueCrossEmployerHealthMaintenancePreferredProvider

Insurance

lueShieldPlansSelf-InsuranceOrganizationOrganization(PPO)

Companies(HMO)

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公共醫(yī)療服務(wù)體系

公共醫(yī)療系統(tǒng)主要由聯(lián)邦政府和州政府通過征收所得稅來籌集資金。分為三部分

為弱勢察體提供服務(wù)的Medicare（針對65歲以上老人）和Medicaid（針對失業(yè)者、家境

不好兒童婦女、殘疾人），受益者超過5000萬

為軍隊及退役軍人和現(xiàn)役軍人家屬提供醫(yī)療服務(wù)的軍隊醫(yī)療系統(tǒng)

為原著民提供醫(yī)療服務(wù)的IDS系統(tǒng)

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理性的消費形式：保險對三個層面的醫(yī)療服務(wù)的影響

市場化國家保險業(yè)的最大的特征是自由職業(yè)醫(yī)生為基礎(chǔ)的門診體系，醫(yī)生受保險公司的

全面監(jiān)督，不敢“吃黑”。醫(yī)生只開藥不配藥，沒有機會賺藥錢。如果病人患有較大疾病，則

自然轉(zhuǎn)入大醫(yī)院進(jìn)行治療。合理的制度安排使得醫(yī)療價值鏈井然有序。

注冊醫(yī)生65萬人,

大部分為自由職介大批發(fā)商

業(yè)醫(yī)生紹大藥廠

藥集中化采購信息化存儲

品

保o

險時空化配送

體SSa由我醫(yī)生城市綜合醫(yī)院

系或?qū)？漆t(yī)院

]-III

重癥治療社

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?保險公司通過醫(yī)療保險工程師為主體的保險監(jiān)督系統(tǒng)，運用經(jīng)濟的杠桿來調(diào)整、控制病

人、醫(yī)生、醫(yī)院、用藥，從而達(dá)到稀缺性醫(yī)療資源的有效配置。自由職業(yè)全科醫(yī)生門診體是基

礎(chǔ)醫(yī)院，初診病人的80%在社區(qū)徹底解決，大醫(yī)院專門接受社區(qū)轉(zhuǎn)診的重診急患。

費用相加制

城市全國性

比例預(yù)算制牙醫(yī)體系

綜合醫(yī)院專業(yè)醫(yī)院

按日補償制

人頭付費制

醫(yī)療保險直接補嘗制

工程師

人頭付費制自由職業(yè)全科醫(yī)生門診體系

醫(yī)生工資制

單一補償制

有限支付制病人

預(yù)付費用制

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保險體系全面覆蓋醫(yī)療體系，醫(yī)院的實質(zhì)消費者是保險體系。保險公司在投保人（病

人）、醫(yī)生、醫(yī)院這四個關(guān)聯(lián)因素中處于核心地位，它通過經(jīng)濟杠桿來控制投保人的流向和

保險費的交納、支出，控制醫(yī)生選擇投保人的數(shù)量和范圍，控制醫(yī)院的經(jīng)營方式及醫(yī)療費用

的上漲，控制投保人、醫(yī)生、醫(yī)院的數(shù)量，從而真正達(dá)到保險組織少付錢多收錢，投保人少

花錢看好病，醫(yī)生多增收少風(fēng)險，醫(yī)院低成本高收益的目的。

引導(dǎo)醫(yī)

院投資

提高醫(yī)

院效率

約束醫(yī)

生行為

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結(jié)論□

個人消費在消費價值鏈中處于被動的地位，商業(yè)保險公司

的理性化消費直接影響政府、社會慈善組織，市場經(jīng)濟建

立在完全理性化的基礎(chǔ)上

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2、規(guī)范的流通:

由于醫(yī)藥分離和理性的消費模式，造成規(guī)范的

藥品流通

零售藥店社區(qū)化，其生存方式?jīng)Q定于合理的

商業(yè)布局，競爭的核心是區(qū)域人流量，沒有

價格競爭的動力

批發(fā)商的競爭力體現(xiàn)在集中化采購、時空化

配送、信息化儲存等三個方面，其生存方式

決定于物流能力，由此產(chǎn)生了批發(fā)領(lǐng)域的不

斷集中化。美國有60多家批發(fā)商，225個配

送中心，前三家的市場占有率已經(jīng)達(dá)到60%,

前10家的份額為96%。

十大零售連鎖企業(yè)占市場總額50%以上

___________________美國中國美國中國

總體狀70家醫(yī)藥公司，其中前10

1.25萬家批發(fā)企業(yè)。平均毛利率4.50%12.69%

況家銷售額占全美國的96%。

口連鎖藥店遼寧成大方圓為費用率2.90%12.59%

年銷售排名第一的CVS藥店年銷售7.5億元

額180億美元純利潤率1.55%0.59%

口快批九州通2004年85億元

機密22

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□國外的醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)規(guī)模大，在各個區(qū)域都有自己的分銷配送中心。

十分注重對客戶提供配送服務(wù)，同時大都擁有自己的連鎖零售藥店，并用信息系統(tǒng)降低營運成本

■全美32個分銷配送中心，并將減少至25個，每■30個分銷中心，每個中心的配送額20億/年

、一■供應(yīng)商：1800個

結(jié)構(gòu)

商品組成毛利率宮超■客戶數(shù)：個

比例成本814

藥品80%5%2%■品種數(shù)：28000種

醫(yī)療器械15%22%13%■配送頻率：2次/天（中午和晚上8-9點）

商

供應(yīng)

:2600家技術(shù)、服務(wù)5%34%13%■訂單行處理：萬行/天

數(shù)340

客

戶

多家純自動設(shè)備67%28%

品:800

數(shù)

種■庫存：30天（年周轉(zhuǎn)次數(shù)：12次/年）

14.7%4.5%

:27000種■客戶滿意率：98%

■配送頻率：1次/天■員工數(shù)：168人（管理人員15人）

■訂單行處理：23000行/天■毛利率：5%

■庫存：40天（年周轉(zhuǎn)次數(shù)：10次/年）■費用率：0.8%

■客戶滿意率：98%■配送中心面積：20000平方米

■退貨：3%以下■工作天數(shù)：1周6天（承諾第二天送貨到門）

■員工數(shù)：120人（13人的銷售隊伍，10負(fù)責(zé)連■應(yīng)收帳款資信：10-15天

鎖藥店，3人負(fù)責(zé)醫(yī)院）■零售藥店：GNP

■毛利率：14.7%

■配送中心面積：1萬7千平方米

■工作天數(shù)：1周6天

■覆蓋面：加州的一半

■零售藥店：TheMedicineShoppe

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3、生產(chǎn)層面:

制藥工業(yè)企業(yè)的盈利模式

制藥工業(yè)核心企業(yè)競爭力的三個主要方面及典型盈利模式

盈利模式案例

強大的研發(fā)能

獨特藥品力Merck

盈利模式,聚焦某一治療（默克）

領(lǐng)域

靠專利藥品獲

取超額利潤

生產(chǎn)工藝優(yōu)勢石家莊vc

成本領(lǐng)先原材料優(yōu)勢神威藥業(yè)

盈利模式

勞動力成本優(yōu)勢

/強大運營能力

運營領(lǐng)先,品牌".Pfizer

盈利模式；薯鷺（輝瑞）

，研發(fā)管理

/產(chǎn)品線和劑型創(chuàng)新

/供應(yīng)鏈

/流程

機密24

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國際醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)寡頭壟斷的形成經(jīng)歷了三個階段

/收購已經(jīng)使得公司成為國際大

/以一種主打產(chǎn)品，往往是在/公司經(jīng)過初期的積累，已經(jīng)擁有

多種資源，盡管擁有強大的資源，型醫(yī)藥公司，但是為了進(jìn)一步

描某一治療領(lǐng)域具有很好療效的

但多數(shù)資源并不能形成競爭資源鞏固競爭地位，必須建立一系

述專利產(chǎn)品，通過有效的營銷手列的戰(zhàn)略研究聯(lián)盟，在更大規(guī)

,尋找新的戰(zhàn)略資源的方式：利

段，打開市場，贏得較高的市模上和更高的層次上，進(jìn)行新

用當(dāng)前的資源強勢——主打產(chǎn)品的

場份額，確立公司的競爭地位的合并，以實現(xiàn)強強聯(lián)合，強

盈利能力，進(jìn)行資源導(dǎo)入。勢互補

/該產(chǎn)品銷售占公司總銷售額/大量的現(xiàn)金儲備/已經(jīng)成為寡頭壟斷的公司繼續(xù)

特的很大比例/強大的促銷和營銷隊伍進(jìn)行新一輪的并購，完成對世

,一系列世界銷售聯(lián)盟界主要市場的分割和控制

/公司在該階段的盈利紀(jì)錄主

征/強大的研究開發(fā)團(tuán)隊/包括對大量小型研發(fā)機構(gòu)和銷

要反映該產(chǎn)品的成長過程/等都不足以成為醫(yī)藥企業(yè)戰(zhàn)略性售公司的并購，以獲得持續(xù)的

/是公司的戰(zhàn)略性資源資源活力

/專利到期導(dǎo)致大量仿制藥商/資源多不具有唯一性/強強聯(lián)合，未必能得到巨大的

問的進(jìn)入，競爭對手較易模仿的營銷手段資源優(yōu)勢，往往還是各自行事

題/競爭產(chǎn)品的進(jìn)入導(dǎo)致邊際利/藥物開發(fā)是一項投資巨大、耗時/新產(chǎn)品推出速度放緩仍然是醫(yī)

吸F降且不確定的活動藥公司面臨的最大問題

_一______________

后期寡頭壟斷的形成

中期戰(zhàn)略資源的尋找

初期競爭優(yōu)勢的形成時間、

機密25

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普藥與批發(fā)的關(guān)系圖

■大批發(fā)商

＞宏廠廣供星f集中化采購

信息化存儲

?-0——

■

保

險時空化配送

.

體.

擺盤i^..

.

系II

開藥

社

IIWJ區(qū)■

I31病從---->

■病人卜-，零

病人1-----?

1.大批發(fā)商必須依靠集中化采購降低成本、時空化配送、信息化的存儲，最終在價格上將找

到平衡點，并不會陷入惡性的價格競爭。

2.普藥和批發(fā)商是價值鏈的主流角色，批發(fā)商80%以上的利潤來自于普藥的貼牌加工

機密26

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信息化存儲

保

險時空化配送

體

系

社

化

零

售

由于保險公司、消費者的理性消費和醫(yī)生的聲譽追求等三方面因素，強化了對新藥的需求，但

新藥的銷量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及普藥，在新藥銷售的利潤非常少，但大批發(fā)商必須承擔(dān)社會義務(wù)，仍然必

須做到時空化配送。

機密27

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OTC企業(yè)與消費者個人及零售點的關(guān)系

大批發(fā)商

廣

品■

牌

■告

宣■

、

■

傳

■

售

只有經(jīng)過處方藥階段的大規(guī)模使用和優(yōu)選，才能被批準(zhǔn)為非處方藥，由消費者自我治療

機密28

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美國醫(yī)藥企業(yè)高投入高利潤的