轉(zhuǎn)債季節(jié)性規(guī)律淺析-可轉(zhuǎn)債研究

固定收益?zhèn)潭ㄊ找鎮(zhèn)醒芯哭D(zhuǎn)債季節(jié)性規(guī)律淺析——可轉(zhuǎn)債研究 投資要點(diǎn)轉(zhuǎn)債的季節(jié)性規(guī)律自于正股在期間不錯(cuò)的表現(xiàn)，也有資金行為推動(dòng)的階段性估值抬升的推目前偏債品種，容易出現(xiàn)調(diào)整至債底附近的狀況+擴(kuò)容以來(lái)的低點(diǎn)，從純債溢價(jià)率來(lái)看，更是處在歷史的低位水平。從季風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化超預(yù)期、流動(dòng)性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期、華特請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-轉(zhuǎn)債的季節(jié)性規(guī)律7月容易出現(xiàn)主動(dòng)拉估值的狀況。我們不妨做一些更細(xì)致的規(guī)位的情況下，資金波動(dòng)帶來(lái)的歲末效應(yīng)也將逐漸出盡，而轉(zhuǎn)債收益現(xiàn)突出，或前面一段時(shí)間轉(zhuǎn)債獲利突出，都會(huì)加大這個(gè)階段的估值請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-百元平價(jià)對(duì)應(yīng)溢價(jià)率分位數(shù)02018年以來(lái)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收益率2018年以來(lái)轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)收益率3%2%1%0%2008年以來(lái)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收益率2018年以來(lái)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率變化請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-003%2%1%0%2018年以來(lái)轉(zhuǎn)債正股收益變化3%2%1%0%2018年以來(lái)月度純債溢價(jià)率變化0.450.450.2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-5050（1）銀行、新能源等權(quán)重品種普遍調(diào)整，但有偏股/偏債定價(jià)的博弈的機(jī)會(huì)。相對(duì)市場(chǎng)溢價(jià)率差值（%）23/723/823/923/10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6- （元）（億元）金宏轉(zhuǎn)債金宏氣體公用事業(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-（元）（億元）公用事業(yè)公用事業(yè)公用事業(yè)公用事業(yè)公用事業(yè)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-5%4%3%5%4%3%2%1%0%權(quán)益極致分化持續(xù)性不強(qiáng)。從過(guò)往市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，由于機(jī)構(gòu)極致化帶來(lái)的行6060A股PE(非金融石油石化，倍)轉(zhuǎn)債：處于季度級(jí)別很好的配置時(shí)點(diǎn)方向上，轉(zhuǎn)債依然需要找尋可能放大彈性的方向，可以從一些主題方向、高景氣方向出發(fā)，也可以提前布局一些潛在反轉(zhuǎn)方向的品種：請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-機(jī)械設(shè)備出口鏈、通用設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代等；銀行轉(zhuǎn)債也同樣獲得修復(fù)。0.4 0.4 3）低價(jià)基本面組合：中期具備空間品種。（元）率（%）（億元）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-催化金宏轉(zhuǎn)債金宏氣體展致預(yù)測(cè)）率（%）（元）（億元）（為興業(yè)公司）航天宏圖A航空有望超預(yù)期修復(fù)金剛線品種net_value_20net_value_20_freebenchmark2023/012023/042023/072023/10net_value_20net_value_20_freebenc2023/012023/請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-本期信用債收益率大多下行本期各期限各等級(jí)城投債收益率均下行，其中3年期AA-等級(jí)下行幅度最大（-等級(jí)中票收益率上行外，其余各期限各等級(jí)中票收益率均下行請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-央行公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，本期累計(jì)開(kāi)展2410億元本周轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強(qiáng)于正股本周轉(zhuǎn)債指數(shù)/正股指數(shù)分別變化-0.80%/-1.66%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強(qiáng)于正股。交投活躍度方請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-圖表26：本周轉(zhuǎn)債漲幅前20一覽，其中花王轉(zhuǎn)債、起步轉(zhuǎn)債、洪城轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲圖表27：本周轉(zhuǎn)債跌幅前20一覽，其中深科轉(zhuǎn)債、絲路轉(zhuǎn)債、新致轉(zhuǎn)債跌幅較大請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-元)、無(wú)錫振華(9.0億元)、騰龍股份(5.2億元)、瑞聯(lián)新材請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-龍星化工(7.55億元)、楚天科技(10.0億元)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。所有公司代碼公司名稱(chēng)28.329.00騰龍股份002442.SZ7.557.507.279.80運(yùn)輸設(shè)備Ⅱ2.863.9828.32公司代碼公司名稱(chēng)發(fā)行規(guī)模（億元）002442.SZ7.552.863.984.102.55儀器儀表Ⅱ000628.SZ002701.SZ9.40002605.SZ300878.SZ維康藥業(yè)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)2023-04-04成交金額（萬(wàn)元）成交金額（萬(wàn)元）2024-01-052024-01-052024-01-05請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-2024-01-042024-01-042024-01-032024-01-032024-01-022024-01-022024-01-02金埔轉(zhuǎn)債2024-01-022023-12-292023-12-292023-12-282023-12-272023-12-262023-12-262023-12-262023-12-25圖表35：已發(fā)行可轉(zhuǎn)債/公募可交換債股權(quán)質(zhì)押比例前20一覽41.2829.6929.6329.3028.6728.2828.2748.6845.8743.7743.08請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-22.64金丹轉(zhuǎn)債金丹科技A請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直投資評(píng)級(jí)說(shuō)明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)基準(zhǔn)；北交所市場(chǎng)以北證50指數(shù)為基相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于15%相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%使用本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示及法律聲明,本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶(hù)。本報(bào)告中的信息、意見(jiàn)等均僅供客戶(hù)參考，不構(gòu)成所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或要約，投資者自主作承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書(shū)面或口頭承諾均為無(wú)效，任何有關(guān)本報(bào)告本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦?？蛻?hù)應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)息和意見(jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等本報(bào)告所載資料的來(lái)源被認(rèn)為是可靠的，但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性，也不保證所包含的信息本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)投資收入可升可跌，過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告；本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)。過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的回報(bào)預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可本公司的銷(xiāo)售人員、交易人員以及其他專(zhuān)業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義本報(bào)告并非針對(duì)或意圖發(fā)送予或?yàn)槿魏尉桶l(fā)送、發(fā)布、可得到或使用此報(bào)告而使興業(yè)證券股份有限公