金融板塊2023年業(yè)績前瞻

券商：預計券商板塊2023年主營收入yoy+4資產端，投資收益承壓預計將拖累凈利潤表現(xiàn)，新準則下各公司歸母凈利）＞銀行：利空因素影響仍需消化，資產質量有望保持穩(wěn)健月工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)為8.02倍，償債能力復蘇向好的大基調不變，權益市場情緒也有望迎來改善，順周期的金融板塊將充分受益；同時重點領域風險化解有助于改善市場對金融板塊資產質量的擔憂，利好板塊估值修復，建議關注板塊的投資機會。個股推薦新華投資建議：上次建議：10%-3%-17%-30%非銀金融滬深3002023/12023/52023/92024/1 1、《非銀金融：監(jiān)管引導租賃回歸業(yè)務本源》2024.01.072、《非銀金融：境內外證券公司并購路徑探索》2024.01.041行業(yè)報告│行業(yè)點評研究2請務必閱讀報告末頁的重要聲明22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-121.券商板塊2023年年報前瞻12000110001000090008000700060005000股票日均成交金額（億元）資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所兩融余額(億元)2022年月均兩資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所23Q4權益市場表現(xiàn)不及去年同期，債市表現(xiàn)同環(huán)比均有改善，在去年同期低基數(shù)背景下投資業(yè)務收入有所改善。行業(yè)報告│行業(yè)點評研究0.900.800.700.600.5023-0123-0223-03上證指數(shù)23-0423-0523-06 滬深30023-0723-0823-09創(chuàng)業(yè)板指23-1023-1123-12中證全債資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所行業(yè)報告│行業(yè)點評研究4請務必閱讀報告末頁的重要聲明2,0001,5001,0005000300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12股融規(guī)模合計（億元）環(huán)比（右軸）資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所yoy-6%/qoq—2.4%。8.06.04.02.04.0%權益類基金規(guī)模（萬億元）資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所2.保險板塊2023年年報前瞻行業(yè)報告│行業(yè)點評研究+35%+27%+22%+15%+13%5,00041,4052,738年初以來，在客戶對“保本保收益”資產的配置需求旺盛、競公司積極推動儲蓄型險種銷售、監(jiān)管引導下調保險產品的預定利率等因素的共同推《關于強化管理促進人身險業(yè)務平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》叫停了保險新華保險（+13%增速環(huán)比2023Q3預計邊+0.6PCT-0.6PCT+1.7PCT98.2%99.7%99.0%行業(yè)報告│行業(yè)點評研究>中國財險（-13%）>中國太保（-18%）>新華保險（-32%）>中國人壽（-39%，舊準資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所250%200%150%100%50%0%-50%2023Q12023H12023Q1-Q32023E中國平安新華保險中國人壽（舊準則）中國人保中國太保中國財險3.銀行板塊2023年年報業(yè)績前瞻預計銀行板塊2023年業(yè)績依舊承壓，營收增速預計有所下行。預計銀行板塊2023年營收同比-1.90%，增速環(huán)比-1.05PCT。歸母凈利潤同比+1.54%，增速環(huán)比-0.94PCT。從各個子板塊來看，國有行、股份行、城商行、農商行營收同比增速分別為-1.65%、-4.58%、+5.3三季度分別+3.34PCT、+0.96PCT；歸母凈利潤同比增速分別為+1.35%、-1.36%、+10.75%、+11.52%，其中城商行、農商行2023年歸母凈利潤增速較前三季度分別行業(yè)報告│行業(yè)點評研究營收累計同比增速22A23Q123H123Q1-Q323E上市銀行國有行股份行城商行農商行0.69%0.29%0.43%5.44%-0.13%1.35%2.97%-2.88%3.80%1.82%0.42%1.41%-2.71%3.83%1.40%-0.86%0.11%-3.84%2.03%0.60%-1.90%-1.65%-4.58%5.37%1.56%歸母凈利潤累計同比增速22A23Q123H123Q1-Q323E上市銀行國有行股份行城商行農商行7.54%5.97%9.83%13.86%9.66%2.27%1.24%1.48%11.98%11.40%3.31%2.58%1.96%11.83%11.78%2.47%2.48%-0.51%10.65%10.72%1.54%1.35%-1.36%10.75%11.52%資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所城商行、農商行利息凈收入同比增速分別為-2.81%、-4.38%、+2.63%、-2.34%。從利息凈收入累計同比增速22A23Q123H123Q1-Q323E上市銀行2.99%-1.86%-1.42%-2.03%-2.82%國有行3.69%-1.96%-1.25%-1.89%-2.81%股份行0.64%-3.31%-3.16%-3.61%-4.38%城商行5.76%4.09%3.34%2.28%2.63%農商行1.09%-0.22%-0.87%-1.41%-2.34%單季度年化凈息差22A23Q123H123Q1-Q323E上市銀行1.76%1.68%1.62%1.58%1.50%國有行1.73%1.65%1.60%1.55%1.45%股份行1.87%1.75%1.70%1.67%1.65%城商行1.63%1.60%1.51%1.50%1.51%農商行1.95%1.85%1.75%1.73%1.70%資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所從量來看，銀行擴表速度較快，整體信貸投放規(guī)模尚可。從商業(yè)銀行總資產規(guī) 行業(yè)報告│行業(yè)點評研究400350300250200150100500商業(yè)銀行總資產（萬億元）同比增速（右軸）18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-09資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所圖表14：2023年大型銀行信貸增速明顯高于中行2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-0925.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所20000180001600014000120001000080006000400020000新增人民幣貸款月度平均值（億元）同比增速（右軸）20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%2002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所圖表15：2023年中小型銀行信貸投資增速明中資全國性大型銀行債券投資YOY中資全國中小型銀行債券投資YOY2016-012016-052016-092017-012017-052016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-0935.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所致新發(fā)貸款利率下行，另一方面重定價導致存量資產收益率下行，重定價預計拉低萬億元存量房貸進行調整，平均下調幅度達到73按揭貸款2018201920202021202223H1對23年息差影響（BP，不含重定價影響）上市銀行-4.9229.86%30.67%30.60%30.48%27.66%25.32%-5.85股份行-3.52城商行-2.35農商行9.75%-2.25資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所體資本市場表現(xiàn)偏弱的背景下，預計上市銀行整體中收表現(xiàn)難有明顯修復。6000.15000.14000.12000.12014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/07指數(shù)點位（點)風險溢價(%，右軸)2014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/079.50%8.50%7.50%6.50%5.50%4.50%3.50%2.50%1.50%資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所14000120001000080006000400020000基金發(fā)行份額（億份）同比增速（右軸）300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所上市銀行資產質量短期承壓，但預計整體保持穩(wěn)健。我們以（工業(yè)企業(yè)利潤總力處于下行通道，預計會對上市銀行資產質量有行業(yè)報告│行業(yè)點評研究109.005.004.00 資料來源：wind，國聯(lián)證券研究所4.風險提示經(jīng)濟增長不及預期：若后續(xù)經(jīng)濟增長不及預期可能會影響金融板塊資產端的表權益市場波動加大：若權益市場繼續(xù)震蕩下行，將會影響金融板塊資產端的表長端利率下行：若十年期國債收益率繼續(xù)下降，將會影響保險公司的凈投資收政策轉向風險。銀行為嚴監(jiān)管行業(yè)，且所從事的業(yè)務受到宏觀經(jīng)濟和貨幣政策影響很大。若未來行業(yè)監(jiān)管、貨幣政策等發(fā)生較大調整，可能會對公司的經(jīng)營產生測算誤差。本文中包含較多測算，均為依據(jù)特定假設所得到的結果，與實際結11分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當?shù)膶I(yè)勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發(fā)行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯(lián)系。評級說明投資建議的評級標準評級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發(fā)布日后6到12個月內的相對市場表現(xiàn)，也即：以報告發(fā)布日后的6到12個月內的公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數(shù)為基準，新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉讓標的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數(shù)為基準；美國市場以納斯達克綜合指數(shù)或標普500指數(shù)為基準；韓國市場以柯斯達克指數(shù)或韓國綜合股價指數(shù)為基準。股票評級買入相對同期相關證券市場代表指數(shù)漲幅20%以上增持相對同期相關證券市場代表指數(shù)漲幅介于5%~20%之間持有相對同期相關證券市場代表指數(shù)漲幅介于-10%~5%之間賣出相對同期相關證券市場代表指數(shù)跌幅10%以上行業(yè)評級強于大市相對同期相關證券市場代表指數(shù)漲幅10%以上相對同期相關證券市場代表指數(shù)漲幅介于-10%~10%之間弱于大市相對同期相關證券市場代表指數(shù)跌幅10%以上除非另有規(guī)定，本報告中的所有材料版權均屬國聯(lián)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格）及其附屬機構（以下統(tǒng)稱“國聯(lián)證券”）。未經(jīng)國聯(lián)證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發(fā)送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯(lián)證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯(lián)證券不因收件人收到本報告而視其為國聯(lián)證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯(lián)證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及