《公司財務分析框架》

公司財務分析框架----實際層面----操作層面第四章財務資料閱讀第一節(jié)會計資料閱讀一、資產負債表和損益表閱讀1、根本信息和構造〔1〕資產負債表〔2〕損益表以及附表2、表尾資料閱讀會計政策和方法明細資料變動較大的工程的緣由闡明艱苦事項關聯(lián)買賣

前往二、現(xiàn)金流量表閱讀1、功能2、構造3、表尾資料

現(xiàn)金流量表的構造一、運營活動所產生的現(xiàn)金流1、現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出二、投資活動所產生的現(xiàn)金流1、現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出三、融資活動所產生的現(xiàn)金流1、現(xiàn)金流入2、現(xiàn)金流出合并報表編制的前期預備：1、一致母子公司的會計報表決算日以及會計期間2、一致母子公司會計政策3、對子公司股權投資采用權益法核算4、對子公司外幣表示的會計報表進展折算1、合并資產負債表抵消處置工程長期股權投資工程與子公司一切者權益工程抵消內部債務債務抵消存貨中包含為實現(xiàn)的內部銷售利潤的抵消借：主營業(yè)務收入貸：主營業(yè)務本錢存貨固定資產和無形資產中包含的未實現(xiàn)銷售利潤的抵消盈余公積抵消2、合并損益表〔1〕內部銷售收入和內部銷售本錢的抵消購買企業(yè)內部購進的商品當其全部實現(xiàn)銷售時的抵消處置母公司子公司收入3500收入5000本錢3000本錢3500購買企業(yè)內部購進的商品未實現(xiàn)對外銷售時的抵消處置購買企業(yè)內部購進的商品作為固定資產運用時的抵消處置〔2〕內部應收賬款集體的壞賬預備的抵消〔3〕內部利息收入和利息支出的抵消借：投資收益貸：財務費用〔4〕內部投資收益合資公司利潤分配有關工程的抵消〔5〕內部提取盈余公積的抵消三、會計資料的復雜性1、會計政策和方法的誤區(qū)2、管理人員選擇會計政策和方法的誤區(qū)3、外部審計的誤區(qū)四、近年來中國會計政策和方法的變化以及問題1、會計信息數(shù)量和質量存在的問題2、相關變化3、對會計報表的影響損益表：利潤資產負債表：資產4、報表的粉飾行為〔1〕、目的改動資本市場的態(tài)度，減少稅收〔2〕、會計方法和政策的變卦存貨計價折舊方法長期投資的核算方法〔權益法和本錢法〕〔3〕、不適當?shù)挠嬏衢L期投資減值預備固定資產無形資產在建工程委托貸款〔4〕高估利潤的途徑高估期末資產采用低估本錢的會計方法收入與本錢的不配比不適當?shù)厣儆嬏豳M用費用遞延〔5〕這些行為的后果法律后果信譽等級債務市場的態(tài)度股權市場的態(tài)度實際層面：行業(yè)分析---會計分析---財務分析----前景分析操作層面：財務資料閱讀---分析方法----運用前往數(shù)量：現(xiàn)金流、明細資料等質量：可靠性〔忠實表達、可核性和中立性〕和相關性資產負債、盈利性以構造前往會計靈敏性：八項計提等會計信息數(shù)量和質量的變化：現(xiàn)金流量表、損益表附表前往第二節(jié)非會計資料閱讀一、行業(yè)情況二、審計報告三、行業(yè)規(guī)范第五章比率分析法第一節(jié)財務分析目的和主要比率一、財務分析目的1、償債才干測試2、盈利才干測試3、市場號召力測試二、償債才干測試比率1、償債才干測試根據債務保證程度資產效率支付才干2、短期償債才干分析債務保證程度：流動比率=流動資產/流動負債〔2.88，2.09，2.14〕速動比率=速動資產/流動資產(2.45，1.74，1.75)資產效率：應收帳款周轉率=年賒銷凈額/年均應收帳款(13.76，14.45)存貨周轉率=年銷售本錢/年均存貨(16.5，16.5)支付才干：銷售商品、提供勞務所收到的現(xiàn)金/年銷售收入(0.519，0.58)購買商品、接受勞務所支付的現(xiàn)金/年銷售本錢(0.43，0.55)3、長期償債才干分析債務保證程度：資產負債率=負債總額/總資產03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3%利息倍數(shù)=EBIT/I03年：21.17倍，資產效率：總資產周轉率=銷售收入/年均總資產03年：1.59：02：1.62，01：2.1000年：1.235三、盈利才干分析1、幾個重要比率：凈資產收益率=凈利潤/年均股東權益03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%,00年：15.62%資產收益率=凈利潤/年均總資產03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36%00年：10.85%銷售利潤率=凈利潤/年銷售收入03年：3.16%=1-0.0085-0.951702年：3.43%=1-0.0093-0.948501年：5.39%=1-0.017-0.9292，00年：8.78%=1-0.0098-0.9024第二節(jié)綜合分析一、比率分析法的缺陷二、比率的趨勢分析98年99年00年流動比率4.22.61.8速動比率1.90.90.5資產負債率23%33%47%存貨周轉率6.9次/年5.1次/年3.4次/年平均收帳期30天38天50天總資產周轉率3.3次/年2.5次/年2次/年銷售利潤率3.8%2.5%2%資產利潤率12.1%6.5%2.8%股東權益收益率9.7%5.7%5.4%三、杜邦分析法凈資產收益率〔6.9%，7.80%〕資產利潤率權益乘數(shù)〔5.02%，5.54%〕〔1.37，1.41〕銷售利潤率總資產周轉率〔3.16%，3.43%〕〔1.59：02：1.62〕缺乏內在邏輯關系缺乏動態(tài)缺乏行業(yè)規(guī)范前往四、雷達圖表法1、目的分類收益性：資金利潤率、銷售利潤率平安性：流動〔速動〕比率、資產負債率、金融利息負擔率流動性：流動資金周轉率、全部資金周轉率消費性：全員勞消費率、人均利潤率生長性：總資產增長率、利潤增長率、銷售增長率2、繪制雷達圖用+、-表示好于或壞于行業(yè)規(guī)范3、分析〔1〕穩(wěn)定理想型均為〔+〕，大規(guī)模投資、研發(fā)新產品，擴展公司規(guī)?！?〕保守型收益、平安和流動性為〔+〕，消費和生長性為〔-〕老企業(yè)常出現(xiàn)此情況，應該留意市場動向、討論銷售戰(zhàn)略、開發(fā)新產品和市場。能夠轉向穩(wěn)定理想型或消極保守型〔3〕生長型僅平安性為〔-〕應該留意調度資金〔4〕特殊型收益、流動和消費性為〔+〕擁有特殊技術的企業(yè)常出現(xiàn)此形狀。應該努力于添加銷售、積累資金。能夠轉向生長型〔5〕積極擴展型平安、消費和生長性為〔+〕公司擴展運營范圍或開發(fā)新產品市場出現(xiàn)這種形狀根據預算擴展運營范圍、投產高利潤產品、留意緊縮和節(jié)約本錢。防止轉向活動型〔6〕消極平安型僅僅平安性為〔+〕財力雄厚但消極運營。應該充分利用資源，發(fā)開新產品〔7〕活動型消費和生長性為〔+〕恢復期，銷售急劇增長時的形狀應該補充資金、制定長期的利潤方案、提高流動性和收益性〔8〕平衡減少型無性均為〔-〕應該全面整頓、努力向生長型轉型第六章現(xiàn)金流量分析法第一節(jié)總量分析法一、總量分析法的目的1、一些悖論2、盈利質量和支付才干分析二、總量分析方式1、企業(yè)內源本人產生才干有多強？運營活動所產生的現(xiàn)金凈流量能否為負數(shù)？假設是，那么能否意味著企業(yè)沒利潤可言，或企業(yè)正處于生長過程中？公司的流動資金管理能否存在問題？2、公司能否有才干經過營業(yè)現(xiàn)金流來履行其短期財務責任？在不降低經營靈敏性的情況下，公司能否可以繼續(xù)履行短期財務責任？3、企業(yè)為增長投資了多少資金？能否符合企業(yè)整體運營戰(zhàn)略？是內源還是外源資金？4、扣除資金投資后能否有盈余的現(xiàn)金流？是長期趨勢？5、在支付現(xiàn)金股利時，主要運用內源還是外源資金？假設是外源資金，那么能否繼續(xù)？能否符合公司整體的運營風險？NI310,638,893加：少數(shù)股東權益38,763,040計提壞賬或轉銷的壞賬–4,,713固定資產折舊97,179,752無形資產攤銷6,786,183長期資產的損失〔減：收益〕582,327財務費用9,347,051投資損失〔減：收益〕-43,883,563遞延稅款貸項〔減：借項〕流動資金投資前的CFO存貨減少〔減：添加〕-26,024,550運營性應收工程減少〔減：添加〕112,970,305運營性應付工程添加〔減：減少〕-521,273,544增值稅添加凈額-44,946,975流動資金投資后的CFO-63,998,793加：利息收入減：利息費用支付利息后的現(xiàn)金流長期資產投資對現(xiàn)金流量的影響支付股利的影響外部融資活動對現(xiàn)金流的影響三、分析1、流動資金投資前現(xiàn)金流分析2、流動資金投資后現(xiàn)金流分析應收賬款政策付款政策銷售預期〔存貨〕前往NI368952845加：少數(shù)股東權益25699395計提資產幾乎預備-103887固定資產折舊183435無形資產攤銷7525880長等待攤費用攤銷228810預提費用添加〔減：減少〕1536598處置固定、悟性和其他長期資產損失〔減：收益〕-441542財務費用23229366投資損失〔減：收益〕119528409遞延稅款貸項〔減：借項〕流動資金投資前的CFO729337250存貨減少〔減：添加〕56222695運營性應收工程減少〔減：添加〕-249900999運營性應付工程添加〔減：減少〕-112112677其它流動資金投資后的CFO423546270加：利息收入〔稅后凈額〕6543680X〔1-33%〕=43842656減：利息費用〔稅后凈額〕-23229366X〔1-33%〕=-15563675支付利息后的現(xiàn)金流451825251長期資產投資對現(xiàn)金流量的影響固定、無形和其他資產購買和銷售198329469投資〔購買〕和銷售627649其他7315665支付股利和外援融資前的活動現(xiàn)金流量〔自在現(xiàn)金流量〕658098034支付股利的影響241620053支付股利后的活動現(xiàn)金流416477981外部融資活動對現(xiàn)金流的影響四、一些啟示1、計算自在現(xiàn)金流，檢驗企業(yè)能否發(fā)明了營業(yè)現(xiàn)金盈余；2、流動資金投資后的營業(yè)現(xiàn)金流量，評價企業(yè)如何管理流動資金；3、利息支付后的營業(yè)現(xiàn)金流量，評價企業(yè)歸還利息的才干；4、股利支付前的現(xiàn)金流量，評價企業(yè)內部資助長期投資的金融靈敏性；5、股利支付后現(xiàn)金流量，檢驗股利政策能否可繼續(xù)；6、外部融資后的現(xiàn)金流量，檢驗企業(yè)的財務政策。第二節(jié)構造分析法一、構造表的構造1、現(xiàn)金流入構造表2、先進流出構造表3、現(xiàn)金凈流量構造表二、現(xiàn)金流入構造分析項目第一年第二年第三年經營活動81%82%83%投資活動1%1%1%融資活動8%7%6%三、現(xiàn)金流出構造分析項目第一年第二年第三年經營活動84%83%82%投資活動1%1%1%融資活動6%7%8%四、現(xiàn)金凈流量構造表經營活動投資活動融資活動1+-+2+++3++-4+--5-++6-+-7--+8---第七章信譽分析第一節(jié)信譽評級一、主要綜合性信譽評級機構國外：國內：

二、國外的新特點4、

企業(yè)債券的信譽等級下降明顯5、

不可提早贖回的企業(yè)債券變得越來越流行

1、主要機構：穆迪、規(guī)范普爾、菲奇2、評價對象：主權、企業(yè)評級、金融企業(yè)評級、保險公司、基金評級、構造融資評級3、

方法：定性分析、定量分析前往1、早期隸屬于銀行的咨詢公司，1988年上海遠東資信評價公司，1997年，央行確定9家綜合性評價公司。2、主要針對企業(yè)債券和基金評級，但基金評級不規(guī)范。3、方法的技術含量不高。前往三、我國企業(yè)債券的信譽評級制度框架以及問題框架1、

發(fā)行債券者需求懇求信譽評級2、

企業(yè)債券信譽評級機構的資歷認定3、

企業(yè)債券信譽等級的披露4、

面向全國發(fā)行的債券的信譽等級最低為A級5、

評級機構對評級的責任存在的問題1、企業(yè)債券信譽評級目的體系為達成共識產業(yè)分析、企業(yè)分析、財務分析、債務維護條款分析2、關于企業(yè)債券信譽評級的方法

四、影響債務等級評定的要素1、規(guī)模大2、利潤高而穩(wěn)定3、杠桿作用小五、我國信譽評級的方法1、五方面：企業(yè)情況、還債才干、盈利才干、生長性和前景2、計分3、專家法第二節(jié)信譽分析一、信貸供應者1、商業(yè)銀行2、其他金融機構3、債券市場4、商業(yè)信譽的授予者二、資信分析過程1、調查貸款的本質和目的2、貸款類型和有效擔保3、分析潛在借款人的財務情況4、經過預測來評價還款的能夠性5、匯總包括貸款合同條款在內的貸款構造貸款目的決議：第一，能否貸款第二，確定貸款構造比如：流動資金、并購前往貸款類型：開口的信譽額度周轉循環(huán)額度流動資金貸款定期貸款抵押貸款擔保：應收賬款存貨機器和設備不動產前往第一、運營戰(zhàn)略分析第二，會計資料分析財務報表能否良好地反映根本經濟情況？企業(yè)運營情況比獲利才干報告所顯示的情況是強還是弱？有相當大的影響潛在借款人還款才干的資產負債表外負債？第三,財務報表分析獲利才干？繼續(xù)時間有多長？與主營利潤相關的風險？第四，財務杠桿作用有多大？企業(yè)資金流轉情況如何？資金來龍去脈？與要求的債務清償相比，資金流量估計有多大？前往第八章長期投資及其財務分析第一節(jié)并購以及財務分析一、程序：確定財務顧問〔契約文件：義務、費用、免責〕物色獵物公司〔商業(yè)要素、財務要素、規(guī)模要素〕接洽定價支付方式〔普通股、優(yōu)先股、其他有價證券、現(xiàn)金〕接洽資金融通二、并購目的以及財務分析1、目的：規(guī)模經濟效益獲得稅收減免多元化資金技術管理者私利稅負新企業(yè)進入壁壘表達政府意圖2、財務分析〔1〕收買方或被收買方向公眾披露音訊能夠帶來的益處〔2〕比較收買方與被收買方的產業(yè)特征。是橫向還是縱向？之間的業(yè)務聯(lián)絡嚴密程度如何？假設兩個企業(yè)分屬互不相關的行業(yè)或產業(yè)部門，收買方能否有大量現(xiàn)金余額，而不愿將活動現(xiàn)金歸還股東？〔3〕評價兩方運營關鍵優(yōu)勢，這些優(yōu)勢能否互補？〔4〕對比兩個企業(yè)合并前之前的業(yè)績。評價被收買方能否是行業(yè)中效益不佳的企業(yè)?假設是，能否意味著存在改善管理的時機？收買方能否屬于“夕陽產業(yè)〞中的企業(yè)尋求投資轉向？〔5〕評價雙方應稅收益情況。收買方能否存在前期結轉的稅收抵扣？被收買方能否存在應稅收益？三、定價以及財務分析要求：收買價錢與目的企業(yè)為收買方帶來的預期收益之間進展比較1、收益倍數(shù)法；〔1〕預測收益情況第一步：確定目的企業(yè)收買前收入模型銷售額〔1+歷史銷售增長率〕X銷售利潤率X〔1-平均稅率〕第二步：預期目的企業(yè)并購后獲得的績效改善，比如，規(guī)模經濟和市場占有率提升后的利潤率上升；研發(fā)、銷售的合并節(jié)省了費用，營業(yè)虧損的結轉抵消了稅收。將改善情況填加到以上模型中。〔2〕確定價錢/收益倍數(shù)第一，對上市公司而言，應該使器具有可比增長和風險特征的企業(yè)的倍數(shù)；第二，對未上市公司而言，一上市公司為可比者。第三，假設運用并購前的價錢-收益倍數(shù)，那么一定確保是在并購初次宣布之前求得的。由于溢價收買目的企業(yè)股票的預期會使股價上揚。2、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法〔1〕在有限的預測