2024年教育行業(yè)分析報(bào)告

2024年教育行業(yè)分析報(bào)告目錄一、外來(lái)移民+人口周期將加劇大城市“入學(xué)難”問(wèn)題 PAGEREFToc370911447\h31、2024-2024年，全國(guó)性“入學(xué)難”隨人口周期曾有所緩解 PAGEREFToc370911448\h3（1）1988年起，中國(guó)新生人口逐年下降 PAGEREFToc370911449\h3（2）新生人口減少，降低入學(xué)壓力 PAGEREFToc370911450\h42、近幾年大城市的小學(xué)生入學(xué)人數(shù)出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn) PAGEREFToc370911451\h53、外來(lái)人口涌入，大城市新生兒數(shù)量較十年前翻倍 PAGEREFToc370911452\h64、現(xiàn)在只是剛開(kāi)始，入學(xué)人數(shù)持續(xù)增加趨勢(shì)將至少延續(xù)6年 PAGEREFToc370911453\h8二、中小學(xué)教育培訓(xùn)行業(yè)市場(chǎng)空間巨大 PAGEREFToc370911454\h81、中小學(xué)課外輔導(dǎo)市場(chǎng)1600億，潛在空間7000億 PAGEREFToc370911455\h82、行業(yè)集中度極為分散 PAGEREFToc370911456\h93、培訓(xùn)市場(chǎng)集中在大城市 PAGEREFToc370911457\h104、在線教育對(duì)中小學(xué)考試培訓(xùn)沖擊有限 PAGEREFToc370911458\h10三、重點(diǎn)公司分析：昂立教育 PAGEREFToc370911459\h101、上海初中生源迎高增長(zhǎng)期，“入學(xué)難”將引爆培訓(xùn)潮 PAGEREFToc370911460\h12（1）上海小學(xué)入學(xué)人數(shù)出現(xiàn)明顯向上拐點(diǎn)，即將傳遞到初中 PAGEREFToc370911461\h13（2）只是剛開(kāi)始，初中入學(xué)人數(shù)增長(zhǎng)趨勢(shì)將至少延續(xù)12年 PAGEREFToc370911462\h14（3）與“看病難”類似，對(duì)“好學(xué)?！钡淖非笮枨笫菬o(wú)限度的 PAGEREFToc370911463\h15（4）大城市“入學(xué)難”必將“引爆”中小學(xué)課外輔導(dǎo)市場(chǎng) PAGEREFToc370911464\h152、昂立教育有望從區(qū)域龍頭走向全國(guó) PAGEREFToc370911465\h153、昂立教育收入成本預(yù)測(cè) PAGEREFToc370911466\h16一、外來(lái)移民+人口周期將加劇大城市“入學(xué)難”問(wèn)題1、2024-2024年，全國(guó)性“入學(xué)難”隨人口周期曾有所緩解（1）1988年起，中國(guó)新生人口逐年下降中國(guó)自20世紀(jì)70年代起倡導(dǎo)計(jì)劃生育，20世紀(jì)80年代初倡導(dǎo)“一胎化”。經(jīng)過(guò)10年左右的時(shí)間，自2024年起，中國(guó)人口出生率和人口出生數(shù)量均進(jìn)入下降趨勢(shì)。雖然中國(guó)人口統(tǒng)計(jì)可能存在一定程度的瞞報(bào)、漏報(bào)情況，但可以通過(guò)小學(xué)生的入學(xué)人數(shù)進(jìn)行驗(yàn)證。假設(shè)中國(guó)兒童都是6歲上小學(xué)，則當(dāng)年出生的人口，體現(xiàn)為6年之后的入學(xué)人數(shù)。根據(jù)小學(xué)入學(xué)人數(shù)，我們認(rèn)為中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的新生人口統(tǒng)計(jì)大致是準(zhǔn)確可信的。（2）新生人口減少，降低入學(xué)壓力1988年起，中國(guó)新生人口絕對(duì)數(shù)量下降，導(dǎo)致1994年起中國(guó)小學(xué)的招生數(shù)量出現(xiàn)持續(xù)下降、2024年起中國(guó)初中的招生數(shù)量出現(xiàn)持續(xù)下降。2024年之后，中國(guó)高中招生人數(shù)不再增加，但由于初中招生人數(shù)的減少，入學(xué)也變得相對(duì)容易。中國(guó)高校則在2024年-2024年進(jìn)行了10年6倍的瘋狂擴(kuò)招。如果不考慮人口與教育資源分布的不均衡，全國(guó)性的“入學(xué)難”在2024年之后，曾得到一定程度的緩解。2、近幾年大城市的小學(xué)生入學(xué)人數(shù)出現(xiàn)明顯的向上拐點(diǎn)最近3年，京滬深廣等大城市，小學(xué)的招生人數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)。3、外來(lái)人口涌入，大城市新生兒數(shù)量較十年前翻倍如果只看全國(guó)的人口出生數(shù)字，最近10年中國(guó)新生人口并未有明顯增長(zhǎng)。但是，由于外來(lái)人口不斷增加，京、滬、廣、深等一線城市的新生兒數(shù)量，普遍較十年前增長(zhǎng)100%以上。原因是，涌入大城市的人口大都是青壯年，生育比率顯著高于本地居民。2024年-2024年，上海常住人口增長(zhǎng)39%，其中戶籍人口1420萬(wàn)人，僅增長(zhǎng)5.8%，外來(lái)常住人口960萬(wàn)人，增長(zhǎng)160%。上海的新生兒數(shù)量，從2024年的8.3萬(wàn)人，增至2024年的22.6萬(wàn)人，增長(zhǎng)172%。2024年-2024年，北京常住人口增長(zhǎng)42%，其中戶籍人口1298萬(wàn)人，僅增長(zhǎng)12.4%，外來(lái)常住人口771萬(wàn)人，增長(zhǎng)156%。北京的新生兒數(shù)量，從2024年的8.8萬(wàn)人，增至2024年的18.5萬(wàn)人，增長(zhǎng)110%。廣州和深圳也是外來(lái)人口涌入的一線城市，其戶籍新生兒數(shù)量分別較十年前增長(zhǎng)65%和160%。（常住人口的新生兒增速通常會(huì)顯著高于戶籍人口新生兒增速）二線省會(huì)城市的人口變化規(guī)律與京滬廣深這些一線城市相近，同樣是因?yàn)橥鈦?lái)青壯年人口涌入，新生兒數(shù)量較十年前大幅增長(zhǎng)。4、現(xiàn)在只是剛開(kāi)始，入學(xué)人數(shù)持續(xù)增加趨勢(shì)將至少延續(xù)6年當(dāng)年的小學(xué)入學(xué)人數(shù)，對(duì)應(yīng)的是6年前的新生兒數(shù)量。因此，即使從目前開(kāi)始，未來(lái)幾年大城市的新生兒數(shù)量不再繼續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)6年大城市的小學(xué)入學(xué)人數(shù)還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。此外，小學(xué)畢業(yè)后，適齡入學(xué)人數(shù)增加這一趨勢(shì)將擴(kuò)展至初中-高中-大學(xué)，形成一個(gè)長(zhǎng)達(dá)十多年的周期。二、中小學(xué)教育培訓(xùn)行業(yè)市場(chǎng)空間巨大綜合上述分析，我們認(rèn)為，由于入學(xué)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，中小學(xué)生課外輔導(dǎo)市場(chǎng)（即K12）將迎來(lái)爆發(fā)。所謂K12，是kindergartenthroughtwelfthgrade的簡(jiǎn)寫，是指從幼兒園(Kindergarten，通常5-6歲)到十二年級(jí)(grade12，通常17-18歲)的教育，可用作對(duì)基礎(chǔ)教育階段的通稱。1、中小學(xué)課外輔導(dǎo)市場(chǎng)1600億，潛在空間7000億根據(jù)德勤的數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)中小學(xué)生課外輔導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)模約為1600億元。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)6年，由于入學(xué)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大都市的在校學(xué)生的人均報(bào)班需求量會(huì)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增長(zhǎng)150%，再加上在校學(xué)生數(shù)量增長(zhǎng)至少50%，中學(xué)課外輔導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)模有望6年增長(zhǎng)4倍（不考慮提價(jià)），年均復(fù)合增速25%以上。中小學(xué)生課外輔導(dǎo)潛在市場(chǎng)規(guī)模約為7000億元。2、行業(yè)集中度極為分散目前中國(guó)教育培訓(xùn)行業(yè)魚(yú)龍混雜，競(jìng)爭(zhēng)格局極為分散。新東方作為中國(guó)最大的教育類上市公司，其銷售收入僅為60億元人民幣，占全國(guó)的市場(chǎng)份額不到4%。排名第二和第三的學(xué)大教育和學(xué)而思，全國(guó)市場(chǎng)份額僅為1%。我們認(rèn)為，培訓(xùn)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)集中度低，但未來(lái)一定會(huì)出現(xiàn)行業(yè)整合者，集中度一定會(huì)提升。有品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)、有融資優(yōu)勢(shì)的企業(yè)會(huì)擴(kuò)張得更快。3、培訓(xùn)市場(chǎng)集中在大城市新東方目前在全國(guó)50多個(gè)城市有培訓(xùn)網(wǎng)點(diǎn)，但40%以上的收入來(lái)自于北京、上海、廣州、武漢這4個(gè)大都市。學(xué)而思（好未來(lái)）目前在15個(gè)城市有培訓(xùn)網(wǎng)點(diǎn)，但80%的收入來(lái)自于北京、上海2個(gè)大都市。昂立教育在7個(gè)城市有培訓(xùn)網(wǎng)點(diǎn)，但80以上的收入來(lái)自于上海。4、在線教育對(duì)中小學(xué)考試培訓(xùn)沖擊有限盡管目前在線教育非常熱，但我們認(rèn)為對(duì)中小學(xué)考試培訓(xùn)的沖擊有限。首先，中小學(xué)生缺乏自主學(xué)習(xí)的主動(dòng)性，需要監(jiān)督，但線上教育缺乏有效監(jiān)督。其次，一對(duì)一、面對(duì)面的輔導(dǎo)溝通，是在線教育無(wú)法替代的。正如視頻會(huì)議已經(jīng)出現(xiàn)了多年，但面對(duì)面的會(huì)議、談判仍是主流。三、重點(diǎn)公司分析：昂立教育新南洋10月9日公告，證監(jiān)會(huì)已受理公司重大資產(chǎn)重組的申請(qǐng)。如果獲批，上海交大旗下的教育培訓(xùn)類資產(chǎn)——昂立教育科技，將被注入上市公司。公司將因此成為A股首家以教育培訓(xùn)為主業(yè)的上市公司。昂立教育科技主營(yíng)少兒教育、中學(xué)生課外輔導(dǎo)、語(yǔ)言類培訓(xùn)、成人教育、教育培訓(xùn)咨詢等業(yè)務(wù)。2024-2024年收入分別為3.98億元和5.38億元。昂立教育科技目前是一個(gè)區(qū)域性的培訓(xùn)企業(yè)，培訓(xùn)網(wǎng)點(diǎn)和收入來(lái)源80%集中在上海。目前有78個(gè)教學(xué)點(diǎn)，910名專職教師。盡管公司在全國(guó)范圍內(nèi)無(wú)法與新東方、學(xué)而思相提并論，但在上海教育培訓(xùn)業(yè)，依托上海交大的品牌，綜合收入排名在行業(yè)前兩位。在公司的收入結(jié)構(gòu)中，50-60%來(lái)自于中學(xué)生市場(chǎng)；15-20%來(lái)自于小學(xué)生市場(chǎng)；其他收入主要來(lái)自于語(yǔ)言培訓(xùn)和成人教育。在上海，在中學(xué)生市場(chǎng)，公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是精銳教育、新東方；在小學(xué)生市場(chǎng)，公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是學(xué)而思和新東方；在語(yǔ)言類市場(chǎng)，公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是新東方。從收入規(guī)?？矗灸壳皟H為新東方的10%，學(xué)而思的40%；從市值規(guī)?？矗ò粗亟M后），公司目前是新東方的15%，學(xué)而思的44%。公司目前規(guī)模相對(duì)較小，從市值收入比來(lái)看，與學(xué)而思更相似。（公司的凈利潤(rùn)率比新東方、學(xué)而思低的主要原因是所得稅稅率）1、上海初中生源迎高增長(zhǎng)期，“入學(xué)難”將引爆培訓(xùn)潮由于昂立教育科技的主要收入來(lái)自于上海的中學(xué)生培訓(xùn)市場(chǎng)，我們認(rèn)為，分析中學(xué)生課外培訓(xùn)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，就可以預(yù)測(cè)其未來(lái)的收入增長(zhǎng)情況。我們的結(jié)論是：由于上一輪嬰兒潮（上世紀(jì)80年代）開(kāi)始進(jìn)入婚育高期，2024-2024年是新一輪嬰兒潮。再加上外來(lái)人口不斷涌入大城市，這會(huì)導(dǎo)致北上廣深等大都市適齡入學(xué)人口在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻倍，大城市“入學(xué)難”在未來(lái)6年會(huì)越來(lái)越難（考入重點(diǎn)學(xué)校、重點(diǎn)大學(xué)的比例降低），導(dǎo)致家長(zhǎng)對(duì)小學(xué)、中學(xué)輔導(dǎo)培訓(xùn)的需求大幅度增加。在北上廣深四大城市中，上海的新生兒出生數(shù)量增速最高。根據(jù)上海最近幾年的新生兒數(shù)量推算，上海的初中生入學(xué)人數(shù)，將從2024年的12萬(wàn)人，增長(zhǎng)至2024年的30萬(wàn)人，創(chuàng)出近30年來(lái)的峰值。6年后上海初中的入學(xué)人數(shù)將比現(xiàn)在增長(zhǎng)50%，12年后上海初中的入學(xué)人數(shù)將比現(xiàn)在增長(zhǎng)150%。中國(guó)政府禁止公立學(xué)校開(kāi)辦課外補(bǔ)習(xí)班，這為培訓(xùn)機(jī)構(gòu)帶來(lái)了巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)6年，由于入學(xué)競(jìng)爭(zhēng)激烈，在校中學(xué)生的人均報(bào)班需求量會(huì)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增長(zhǎng)150%，再加上在校中學(xué)生數(shù)量增長(zhǎng)50%，中學(xué)課外輔導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)模有望6年增長(zhǎng)4倍（不考慮提價(jià)），年均復(fù)合增速25%以上。（1）上海小學(xué)入學(xué)人數(shù)出現(xiàn)明顯向上拐點(diǎn)，即將傳遞到初中2024年，上海的小學(xué)招生人數(shù)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。按小學(xué)普遍上6年推算，到2024年，上海初中招生人數(shù)也將出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。這對(duì)昂立教育而言，其核心市場(chǎng)——中學(xué)課外輔導(dǎo)市場(chǎng)，即將迎來(lái)爆發(fā)期。（2）只是剛開(kāi)始，初中入學(xué)人數(shù)增長(zhǎng)趨勢(shì)將至少延續(xù)12年當(dāng)年的小學(xué)入學(xué)人數(shù)，對(duì)應(yīng)的是6年前的新生兒數(shù)量。即2024年的上海小學(xué)生入學(xué)人數(shù)，對(duì)應(yīng)的是2024年的新生兒數(shù)量。2024年，上海常住人口新生兒數(shù)量為13.4萬(wàn)，2024年，這一數(shù)字增長(zhǎng)至22.6萬(wàn)。這即表明，即使從現(xiàn)在開(kāi)始，上海的新生兒數(shù)量不再繼續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)6年上海的小學(xué)入學(xué)人數(shù)還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。未來(lái)12年上海的初中入學(xué)人數(shù)還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。因此，昂立教育即將迎來(lái)的是一個(gè)12年景氣的大周期?。?）與“看病難”類似，對(duì)“好學(xué)?！钡淖非笮枨笫菬o(wú)限度的“入學(xué)難”難在哪兒？我們認(rèn)為本質(zhì)上與“看病難”類似。去醫(yī)院“看病”，并不等于“一定能被治愈”；同理，去學(xué)?！吧蠈W(xué)”，并不等于“一定能養(yǎng)成良好的學(xué)習(xí)習(xí)慣，一定能考上大學(xué)、一定能考上名?！?。由于優(yōu)質(zhì)公立學(xué)校的招生人數(shù)有限，而幾乎沒(méi)有家長(zhǎng)愿意看到自己的子女“輸在起跑線上”，因此會(huì)盡力為子女創(chuàng)造一個(gè)“最好的”學(xué)習(xí)環(huán)境。所以，在大城市，所有入學(xué)需求都會(huì)集中在“好學(xué)校”、“重點(diǎn)班”上。名校受老師、校舍的制約，以及為了保證教學(xué)質(zhì)量，招生人數(shù)有“天花板”（即供給有瓶頸），但需求幾乎是無(wú)限的。（4）大城市“入學(xué)難”必將“引爆”中小學(xué)課外輔導(dǎo)市場(chǎng)“官三代”“富三代”可以輕松進(jìn)入名校；中產(chǎn)階級(jí)可以通過(guò)購(gòu)買昂貴的“學(xué)區(qū)房”進(jìn)入名校（小學(xué)、初中階段）。而無(wú)權(quán)無(wú)勢(shì)，買不起“學(xué)區(qū)房”的普通家庭靠什么進(jìn)入名校？只能靠考試分?jǐn)?shù)，在中考、高考的時(shí)候，從千萬(wàn)人的選拔中脫穎而出。目前，中國(guó)政府禁止公立學(xué)校開(kāi)辦課外補(bǔ)習(xí)班，這為市場(chǎng)化培訓(xùn)機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。2、昂立教育有望從區(qū)域龍頭走向全國(guó)行業(yè)的大周期即將到來(lái)，昂立教育能否把握住機(jī)會(huì)做大做強(qiáng)？我們的判斷是：這是大概率事件。第一，大股東選擇在此時(shí)將昂立教育注入上市公司，利用資本市場(chǎng)融資做大的意圖非常明顯。因?yàn)椋逃嘤?xùn)類公司的現(xiàn)金流非常好（學(xué)費(fèi)都是預(yù)收），并不缺錢。而新南洋本身也并不存在迫切的保殼壓力（未出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損）。昂立教育既然要利用資本市場(chǎng)做大，未來(lái)會(huì)有很強(qiáng)的擴(kuò)張、并購(gòu)的動(dòng)力。第二，培訓(xùn)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)集中度低，有品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)會(huì)擴(kuò)張得更快。昂立教育目前在上海的綜合市占率排名前二，但份額也才僅3%左右。在上海之外，公司的知名度顯著低于新東方、學(xué)而思等培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。通過(guò)重組上市，昂立教育的知名度會(huì)大幅提升，有利于公司全國(guó)性擴(kuò)張。第三，A股的估值比美股高，如昂立教育未來(lái)進(jìn)行并購(gòu)會(huì)有優(yōu)勢(shì)。新東方、學(xué)而思2024年P(guān)E在25-30倍左右，較新南洋低。第四，通過(guò)換股，昂立教育管理層持有上市公司股權(quán)，利益與二級(jí)市場(chǎng)一致。通過(guò)定增換股，羅會(huì)云等45名自然人（昂立教育科技的管理層和核心員工），由持有昂立教育科技的股權(quán)，變?yōu)槌钟猩鲜泄拘履涎?400萬(wàn)股。此外，香港船王包玉剛之女包培慶通過(guò)起然教育，持有上市公司2024萬(wàn)股（7%），