2023年12月金融債月報：政策引導信貸均衡增長保險永續(xù)債迎來小高潮-東方金誠

2023年12月金融債月報金融債1發(fā)行情況（億元、只）：地址：北京市豐臺區(qū)麗澤金融商務區(qū)平安幸福中心.銀行業(yè)：社融延續(xù)同比多增，政府債凈融資仍為主要支撐項，企業(yè)和居民信貸需求偏弱，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，信貸投放節(jié)奏有望更加均衡；.證券業(yè)：市場交投活躍度低迷，兩融余額呈下滑態(tài)勢，股權融資規(guī)模環(huán)比改善，公募基金費率改革有利于券商業(yè)務結構優(yōu)化；.保險業(yè)：11月壽險保費增速回暖，車險保費增速小幅回落，資金運用余額環(huán)比上升，大類資產配置以債券為主，權益類資產占比下降；.金融債發(fā)行：年末商業(yè)銀行、證券公司金融債發(fā)行節(jié)奏有所放緩，而保險公司及金租公司資本補充、資金需求明顯上升；同業(yè)存單凈融資繼續(xù)為正，發(fā)行利率繼續(xù)抬升；.金融債市場展望：在政策引導持續(xù)加大信貸投放以及經濟修復提速背景下，貨幣寬松預期升溫，且在政策加持下，綠色、小微等專項債券仍將是發(fā)行熱點，各類金融機構資本補充需求依然較大。本文金融債包含商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行次級債、保險公司債、證券公司債、證券公司短期融資券、其它金融機構債，不含政策銀行債。1.監(jiān)管政策跟蹤 12.行業(yè)動態(tài) 32.1銀行業(yè) 32.2證券業(yè) 42.3保險業(yè) 43.金融債市場回顧 53.1一級市場發(fā)行量 53.2發(fā)行利率及利差分析 63.3二級市場 73.4金融債兌付情況 84.主體級別（含展望）調整 85.總結 911.監(jiān)管政策跟蹤12月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《規(guī)定》向社會公開征求意見?！兑?guī)定》延續(xù)了第一階段基金公司降低管理費的讓利舉措，影響涉及公募基金募集、銷售等多個環(huán)節(jié)，在推動公募基金行業(yè)規(guī)范運行的同時，也對券商收入及業(yè)務結構產生影響?！兑?guī)定》明確指出：被動股票型基金的股票交易傭金費率（下稱傭金費率）原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率，且不得通過交易傭金支付研究服務等其他費用；其他類型基金通過交易傭金支付研究服務費用的，股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率的兩倍；市場平均股票交易傭金費率由中國證券業(yè)協(xié)會定期測算并向行業(yè)機構通報。同時《規(guī)定》將權益類基金的傭金分配比例上限降至15%。此外，《規(guī)定》提出進一步優(yōu)化信息披露內容和要求，新增基金管理人層面整體交易傭金費率水平和分配情況披露要求，明確公募基金管理人披露證券交易傭金年度匯總支出情況?！兑?guī)定》將加強公募基金證券交易監(jiān)管，引導基金管理人合理分配交易傭金，規(guī)避了暗箱操作、利益交換等不正當行為，引導行業(yè)更加透明，推動長期健康發(fā)展。12月18日，國家金融監(jiān)督管理總局就《消費金融公司管理辦法》公開征求意見（以下簡稱《管理辦法（征求意見稿）》《管理辦法（征求意見稿）》結合近年來監(jiān)管在公司治理、股權管理、消費者權益保護等領域內容對原辦法進行完善，以適應當前消費金融公司的發(fā)展趨勢，保證消費金融公司監(jiān)管辦法與當前其他監(jiān)管文件實現(xiàn)有序銜接。主要修訂內容包括：一是提高了準入標準，包括主要出資人的資產、營業(yè)收入等指標，以及最低持股比例要求等；二是強化業(yè)務分類監(jiān)管，區(qū)分基礎業(yè)務和專項業(yè)務范圍，取消非主業(yè)、非必要類業(yè)務，嚴格業(yè)務分級監(jiān)管；三是加強公司治理監(jiān)管，包括公司治理、股東股權、關聯(lián)交易和信息披露等；四是強化風險管理，明確了各類風險的監(jiān)管要求，優(yōu)化增設部分監(jiān)管指標，并健全市場退出機制；五是加強消費者權益保護，壓實消費金融公司消保主體責任，加強合作機構規(guī)范管理?！豆芾磙k法（征求意見稿）》順應全面加強金融監(jiān)管的趨勢，有助于持續(xù)構建規(guī)范消費貸款業(yè)務監(jiān)管框架。圖表1監(jiān)管政策跟蹤日期中國證券業(yè)協(xié)會〔2023〕238號簡稱《指《指引》的發(fā)布旨在指導券商規(guī)范操作風險管理行為，加強對各類操作風險事件的防控與應對?！吨敢烦薪印度骘L險管理規(guī)范》，對操作風險管理的金融工作會議“對風險要早識別、早預警、早暴露、早處置，健全具有硬約束的金融風險早期糾正機制”的要求，《指引》在原則中特別提出了防范預見原則；并在內容上重點強調了新業(yè)務、新產品的操作風《銀行間債券市場債券估值業(yè)務管理辦法》（中國人民銀行公告該辦法要求估值機構應當始終保持客觀中立，持續(xù)提升債券估值產品的公允性，建立清晰、規(guī)范、透明的數(shù)據使用標準和層級，所選用的數(shù)據能真實反映市場情況，強調市場波動較大的情況下應謹慎使用數(shù)據源證監(jiān)會、國務該通知主要內容包括：一是完善綠色債券融資支持機制，發(fā)展節(jié)能降碳、環(huán)境保護、資源循環(huán)利用、清潔2能源等各個產業(yè)；二是助力中央企業(yè)綠色低碳轉型和高質量發(fā)展，合理安排債券融資，加快形成綠色低碳生產方式，強化綠色科技創(chuàng)新，發(fā)揮中央企業(yè)綠色低碳發(fā)展示范作用；三是發(fā)揮中央企業(yè)綠色投資引領作用，引領綠色發(fā)展重點領域資金供給，支持中央企業(yè)監(jiān)會與國務院國資委合力推動中央企業(yè)更好運用綠色《私募投資基金監(jiān)督管理辦法該辦法承接同年7月國務院發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理條例》，對相關要求進行了細化規(guī)范，一方面顯著提高私募股權基金與創(chuàng)投基金的投資門檻，另一方面嵌套管理將更加嚴格，僅可再投資一層資管產品《關于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見稿）》主要內容包括：一是合理調降公募基金的證券交易傭金費率；二是降低證券交易傭金分配比例上限；三是強化公募基金證券交易傭金分配行為監(jiān)管；四是明確公募基金管理人證券交易傭金年度匯總支出情況的披國家金融監(jiān)管《養(yǎng)老保險公司監(jiān)督管理暫行辦該辦法在機構管理和公司治理方面作出規(guī)定，主要包括：規(guī)定了養(yǎng)老保險公司及其分支機構設立、業(yè)務范圍、資本分級管理等要求，明確非金融機構不得成為養(yǎng)老保險公司控制類股東，明確了建立獨立董事制證監(jiān)會發(fā)布施行《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分改〈上市公司章程指引〉的決上述規(guī)范性文件旨在進一步健全上市公司常態(tài)化分紅修訂發(fā)布《上市公司股份回購規(guī)主要修訂內容包括：一是著力提高股份回購便利度，放寬并增設一項為維護公司價值及股東權益所必需而回購股份的條件，取消禁止回購窗口期的規(guī)定，適度放寬上市公司回購基本條件，優(yōu)化回購交易申報的禁止性規(guī)定；二是進一步健全回購約束機制，鼓勵上市公司形成實施回購的機制性安排，明確觸及為維護公司價值及股東權益所必需回購情形時的董事會義務；《非銀行支付機構監(jiān)督管理條包括：一是明確非銀行支付機構的定義和設立可；二是完善支付業(yè)務規(guī)則；三是保護用戶合法權益；四是國家金融監(jiān)督《消費金融公司管理辦法（征求意見稿）》主要內容包括：一是提高了準入標準，包括主要出資人的資產、營業(yè)收入等指標，以及最低持股比例要求等。二是強化業(yè)務分類監(jiān)管，區(qū)分基礎業(yè)務和專項業(yè)務范圍，取消非主業(yè)、非必要類業(yè)務，嚴格業(yè)務分級監(jiān)管。三是加強公司治理監(jiān)管，包括公司治理、股東股權、關聯(lián)交易和信息披露等。四是強化風險管理，明確了各類風險的監(jiān)管要求，優(yōu)化增設部分監(jiān)管指標，并健全市場退出機制。五是加強消費者權益保護，壓實消費金融公司消保主體責任，加強合作機構規(guī)范管理。新規(guī)將引導消費金融公司聚焦主責主業(yè)，修訂發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第15號——財務報告的一般規(guī)定》《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告上述規(guī)范性文件優(yōu)化調整兩項規(guī)則部分規(guī)定條款，旨在完善資本市場財務信息披露規(guī)則，進一步規(guī)范公開發(fā)行證券的公司財務信息披露行為，保護投資者合法國家金融監(jiān)督修訂發(fā)布《銀行保險機構操作風險管理辦法》（國家金融監(jiān)督管（會）和高級管理層的責任，界定三道防線的具體范圍和職責，壓實分支機構和附屬機構的操作風險管理3中國證券業(yè)協(xié)會主要修訂內容包括：一是擴大評價范圍，在股票保薦業(yè)務基礎上，進一步納入債券承銷、并購重組財務顧問、股轉公司（北交所）相關投行業(yè)務，基本實現(xiàn)投行業(yè)務全覆蓋。二是突出功能導向，新增投行支持高水平科技自立自強評價加分項，引導投行更好發(fā)揮服務科技創(chuàng)新功能。三是強化結果運用，評價結果將報送證監(jiān)會，供證券公司分類評價、白名單、行政許可等監(jiān)管工作使用，同步強化聲譽約束和行政約束。四2.行業(yè)動態(tài)2.1銀行業(yè)12月社融延續(xù)同比多增，政府債凈融資仍為主要支撐項，企業(yè)和居民信貸需求偏弱，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，信貸投放節(jié)奏有望更加均衡12月新增社融1.94萬億元，同比多增6169億元，基本符合市場預期，政府債凈融資仍為主要支撐項。12月末人民幣貸款余額237.59萬億元，同比增長10.6%。12月份人民幣貸款增加1.17萬億元，同比少增2300億元。分部門看，居民短期貸款增加759億元，同比多增872億元，較上年同期的低基數(shù)小幅改善；居民中長期貸款增加1462億元，同比少增403億元，當前地產銷售數(shù)據較弱，房地產市場持續(xù)低迷背景下居民信心仍有待恢復。12月企業(yè)中長期貸款增加8612億元，同比少增3498億元，為信貸少增的主要拖累項，主要由于上年同期政策性開發(fā)性工具支持企業(yè)中長期貸款高增導致基數(shù)偏高；企業(yè)短期貸款減少635億元，同比多減219億元；票據融資增加1497億元，同比多增351億元，信貸需求偏弱背景下沖量特征仍存在。12月LPR延續(xù)11月水平，1年期LPR為從負債端來看，12月末人民幣存款余額284.26萬億元，同比增長10%。12月份人民幣存款增加868億元，同比少增6402億元。其中，住戶存款增加1.98萬億元，同比少增9123億元，主要系去年同期債市大幅回調下，居民理財回流至存款推高基數(shù)所致；非金融企業(yè)存款增加3165億元，同比多增2341億元。財政性存款減少9221億元，同比少減1636億元，財政支出節(jié)奏偏慢。2023年12月，央行通過補充抵押貸款（PSL）凈投放資金3500億元，用于支持企業(yè)中長期貸款投放，預計后續(xù)將進一步轉化為實體貸款投放，顯示穩(wěn)增長政策繼續(xù)加力。在“引導信貸合理增長、均衡投放”的政策基調下，疊加銀行業(yè)“開門紅”實施，預計2024年一季度信貸投放節(jié)奏有望加快。4圖表22023年12月信貸新增額的同比變化（億元）2.2證券業(yè)市場交投活躍度低迷，兩融余額呈下滑態(tài)勢，股權融資規(guī)模環(huán)比改善，公募基金費率改革有利于券商業(yè)務結構優(yōu)化12月滬、深兩市月度股票成交總額為16.44萬億元，日均股票成交額為7828億元，環(huán)比下降11.50%，市場情緒有所回落。截至12月29日，滬深兩市兩融余額為1.65萬億元，環(huán)比減少1.26%。股權融資方面，12月股權融資合計募集家數(shù)63家，募集合計625.38億元，環(huán)比上升29.47%。其中IPO融資規(guī)模150.02億元，環(huán)比上升59%；增發(fā)融資規(guī)模333.39億元，環(huán)比增長4.57%。債權融資方面，12月債券總發(fā)行規(guī)模為5.14萬億元，環(huán)比下降22.03%。自營業(yè)務方面，12月主要權益指數(shù)普跌，固收指數(shù)上漲。上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指單月漲跌幅分別為-1.81%和-1.62%，中證全債指數(shù)單月漲跌幅為1.2%。12月8日，證監(jiān)會發(fā)布《關于加強公開募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定》（以下簡稱“《規(guī)定》”）并公開征求意見，《規(guī)定》降低公募基金證券交易傭金費率、證券交易傭金分配比例上限，并進一步強化內部制度約束和外部監(jiān)督制約，優(yōu)化信息披露內容和要求。預計《規(guī)定》實施后，投資者承擔的綜合費率將進一步降低，有助于優(yōu)化券商研究業(yè)務結構，提升券商機構投資者服務能力，促進形成良好的行業(yè)生態(tài)。2.3保險業(yè)11月壽險保費增速回暖，車險保費增速小幅回落，資金運用余額環(huán)比上升，大類資產配置以債券為主，權益類資產占比下降11月，保險行業(yè)單月實現(xiàn)原保險保費收入2743億元，同比增長2.01%。分險種來看。11月財產險原保費收入1046億元，同比增長6.67%；其中車險原保費收入為742億元，同比增長5.63%，增速環(huán)比下降1.33個百分點，主要受基數(shù)及承保節(jié)奏調整影響。11月人身險原保費收入為1698億元，同比下降0.67%。其中壽險原保費收入為1194億元，同比增長0.34%，增速環(huán)比提升7.83個百分點，或與監(jiān)管政策引導行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展背景下，保險公司開門紅節(jié)奏調整有關。11月健康險原保費收入為391億元，同比下降14.03%，或受居民保障意愿較低影響。賠付支出方面，11月保險行業(yè)當月賠付支出1731億元，同比增加26.79%。11月，保險公司賠付支出/原保費收入比為63.12%，同比增加12.34個百分點。5保險資金運用方面，截至2023年11月末，保險行業(yè)保險資金運用余額27.30萬億元，環(huán)比小幅增長0.91%。同期末，保險行業(yè)銀行存款、債券、股票和證券投資基金、其他投資占比分別為9.71%、44.65%、12.37%和33.27%，其中股票、證券投資基金占比環(huán)比下降0.14個和0.12個百分點。10月18日國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關于強化管理促進人身險業(yè)務平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》中提出“要規(guī)范承保管理，不得采取大幅提前收取保費并指定第二年保單生效日的方式進行承保”，在監(jiān)管約束下保險公司開門紅節(jié)奏放緩，將有利于人身險業(yè)務更為平穩(wěn)健康發(fā)展。3.金融債市場回顧3.1一級市場發(fā)行量商業(yè)銀行、證券公司金融債發(fā)行節(jié)奏有所放緩，保險公司及金租公司資本補充、資金需求需求明顯上升12月金融債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模環(huán)比下降，當月共發(fā)行94只、2651.70億元，環(huán)比分別下降48.58%和31.88%，主要系周期性回落，疊加大型商業(yè)銀行、證券公司債券年末發(fā)行節(jié)奏放緩等因素所致。金融債當月總償還量1507.04億元，環(huán)比下降31.91%，凈融資額為1144.66億圖表3金融債發(fā)行情況（億元、只）12月，商業(yè)銀行累計發(fā)行22只債券，規(guī)模合計964.00億元，環(huán)比分別下降45.00%和67.20%。其中，商業(yè)銀行債合計發(fā)行9只、246.00億元，環(huán)比分別下降57.14%和85.67%，包括綠色金融債2只、95.00億元、三農債2只、10.00億元和小微專項債4只、41.00億元。12月商業(yè)銀行次級債合計發(fā)行13只、718.00億元，分別環(huán)比下降31.58%和41.24%，包括3只、50.00億元永續(xù)債；另發(fā)行10只、668.00億元二級資本債，其中中信銀行和中國銀行各新發(fā)300.000億元。12月證券公司債發(fā)行規(guī)模有所回落。當月累計發(fā)行債券61只、1200.00億元，分別環(huán)比下降31.46%和37.26%。其中，證券公司債合計發(fā)行36只、779.00億元，分別環(huán)比下降36.84%和42.75%，包含4只、51.00億元次級債；證券公司短期融資券合計發(fā)行25只、421.00億元，分別環(huán)比下降21.88%和23.73%，證券公司資金需求有所下降。612月保險公司新發(fā)8只、402.70億元次級債，環(huán)比分別上升300.00%和168.47%，保險公司永續(xù)債和資本補充債發(fā)行量起。其中包含6只、307.70億元永續(xù)債和2只、95.00億元資本補充債，其中太平人壽、太保壽險、陽光人壽分別發(fā)行110.00億元、120.00億元、70.00億元。當月其它金融機構債合計發(fā)行3只、85.00億元，發(fā)行人分別為永贏金融租賃、交銀金融租賃和招銀金租，金租公司金融債發(fā)行逐步擴容。圖表4各類金融機構債券發(fā)行情況（億元、只）12月金融債發(fā)行主體仍以高等級金融機構為主，當月主體AAA級債券發(fā)行占比95.85%，環(huán)比小幅上升0.50個百分點，主體級別中樞有所上行。圖表5金融機構債券信用等級分布情況（億元、%）3.2發(fā)行利率及利差分析在央行呵護下，12月資金面先緊后松，同業(yè)存單凈融資繼續(xù)為正，發(fā)行利率繼續(xù)抬升12月央行公開市場凈投放10480億元，其中MLF凈投放8000億元，有效對沖繳稅、政府債繳款帶來的資金缺口，資金面平穩(wěn)跨年。12月上旬資金面偏緊、存單收益率維持較高水平，債券收益率曲線形態(tài)走平。受政策面未超市場預期、大額MLF投放、降息預期升溫等影響，12月中下旬資金面逐步邊際放松。全月來看，10年期國債收益率震蕩下行11bp至2.56%。127月商業(yè)銀行債AAA級、AA+和AA級的信用利差均小幅走闊，但商業(yè)銀行次級債AA+和AA級的信用利差縮窄明顯，主要系商業(yè)銀行二級資本債發(fā)行規(guī)模下降。圖表6商業(yè)銀行和證券公司債券信用利差走勢（bp）12月財政投放力度加大，有力補充了銀行間流動性，疊加信貸投放未明顯好轉，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模小幅回落。當月銀行共發(fā)行2518只、2.47萬億元，分別環(huán)比下降6.64%和2.05%，發(fā)行期限小幅縮短；總償還量2.22萬億元，凈融資額為2404.50億元，平均發(fā)行利率2.71%，環(huán)比上升16BP。圖表7同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模與發(fā)行利率（%）3.3二級市場金融債交投活躍度繼續(xù)回升，商業(yè)銀行次級債仍為金融債配置主力，但占比呈持續(xù)下降趨勢12月金融債全月累計成交2.15萬億元，環(huán)比上升5.37%。從交易結構來看，商業(yè)銀行次級債占比最高為55.39%，環(huán)比下降4.06個百分點。《商業(yè)銀行資本管理辦法》自2024年18月1日起正式實施，預計會階段內制約商業(yè)銀行二級資本債的配置。圖表8金