固定收益降息落空預期下一波預期

內(nèi)容目錄一、雙降預期先行，長端超長端接近歷史低位月降息落空后債市調(diào)整有限，超長債繼續(xù)下行 4二、1月第二周農(nóng)村金融機構(gòu)止盈長端超長端，險資持續(xù)增配長久期現(xiàn)券 4三、降息落空后止盈盤由農(nóng)村金融機構(gòu)轉(zhuǎn)至基金，保險繼續(xù)加倉，強配置盤支撐利率低位震蕩 7四、金融債周度回顧 91、2024年第二周無二永債發(fā)行，當前國有行批文可用額度較大 92、利差透視：二級資本債信用利差整體收窄，二級資本-城投債價差整體走闊 123、二級資本債交易情況：基金轉(zhuǎn)為凈買入，保險繼續(xù)大力增持 174、二永債不贖回跟蹤：2023年累計14只二級資本債到期不贖回 18風險提示 19圖表目錄圖表1：1月第二周國債期限利差小幅走闊 4圖表2：年初以來不同券種收益率分階段變動幅度 4圖表3：2024年1月第二周農(nóng)村金融機構(gòu)、券商的買債力量明顯下5圖表4：最近五周不同機構(gòu)對利率債的日均凈買入規(guī)模 5圖表5：最近五周不同機構(gòu)對信用債的日均凈買入規(guī)模 6圖表6：最近五周不同機構(gòu)對其他（含二永）的日均凈買入規(guī)模 6圖表7：最近五周不同機構(gòu)對同業(yè)存單的日均凈買入規(guī)模 7圖表8：降息落空后農(nóng)村金融機構(gòu)開始增配長端超長端利率債 7圖表9：近7個工作日各機構(gòu)對現(xiàn)券的凈買入規(guī)模變化 8圖表10：降息落空當日保險對不同期限各類型現(xiàn)券的凈買入規(guī)模 8圖表11：年初以來理財存續(xù)規(guī)模持續(xù)回升 8圖表12：理財開始持續(xù)凈買入同業(yè)存單 8圖表13：銀行二永債發(fā)行規(guī)模 9圖表14：不同年份的二永債發(fā)行規(guī)模對比 9圖表15：商業(yè)銀行資本補充債券凈融資額統(tǒng)計 10圖表16：銀行二永債批復可用額度明細 11圖表17：銀行二永債批復可用額度明細（續(xù)表） 12圖表18：二級資本債信用利差 13圖表19：銀行永續(xù)債信用利差 13圖表20：銀行二永債當前信用利差及歷史分位數(shù) 13圖表21：二級資本債期限利差 13圖表22：銀行永續(xù)債期限利差 13圖表23：二級資本債等級利差 14圖表24：銀行永續(xù)債等級利差 14圖表25：銀行永續(xù)債-二級資本債品種利差 14圖表26：二級資本債-商金債品種利差 14圖表27：二級資本債-中短票品種利差 15圖表28：二級資本債-城投債品種利差 15圖表29：二級資本債與各品種債券價差 15圖表30：2024年以來二級資本債信用利差明顯下行的城農(nóng)商行 16圖表31：2024年以來銀行永續(xù)債信用利差明顯下行的城農(nóng)商行 17圖表32：各機構(gòu)對二級資本債的周度成交情況 18圖表33：2023年共只二級資本債到期不贖回 1815181月9102.515102.5350收于2.5212，30年國債利率較前一個工作日下行0.7BP?；仡櫮瓿跻詠韨行星?，利率債方面，短端小幅調(diào)整，長端超長端持續(xù)上漲，截至1月15日，1年期、10年期和30年期國債收益率分別為2.10、2.52和2.79，其中10303.41BP4.13BP，目前已接近歷史最低水平。AAA13135AAA-5.9BP、3.4BP2.9BP。圖表1：1月第二周10Y-1Y國債期限利差小幅走闊（%）3.1

10Y-1Y國債期利（） 1Y國債收率 10Y國債收率（BP）1000來源：，圖表2：年初以來不同券種收益率分階段變動幅度（BP）6420-2-4-6-8

年初以來收益率變動幅度來源：同花順，注：統(tǒng)計截至2024年1月15日。141.76.291.737.5128/政策行、理財、貨基均由凈賣出轉(zhuǎn)為凈買入，265.6圖表3：2024年1月第二周農(nóng)村金融機構(gòu)、券商的買債力量明顯下降2023/12/4-2023/12/8 2023/12/11-2023/12/15 2023/12/18-2023/12/222023/12/25-2023/12/292024/1/1-2024/1/52023/12/25-2023/12/292024/1/1-2024/1/52024/1/8-2024/1/126004002000-200-400-600來源：CFETS，/1所提升，2024183.644.8162.697.77-10顯減小，17-1052.943；20-3015.57-102.265.120-3017圖表4：最近五周不同機構(gòu)對利率債的日均凈買入規(guī)模（億元）500

大行/政策行 股份行 城商行 農(nóng)村金融機外資銀行 券商 保險 基金貨基 理財 其他產(chǎn)品類 其他≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y來源：CFETS，8145.2?；鹪谂渲眯庞脗鶗r拉久期特征明顯，18-12118.41-37-109.318-127-1034.980.3。圖表5：最近五周不同機構(gòu)對信用債的日均凈買入規(guī)模（億元）

大行/政行 股行 城行 農(nóng)金機外銀行 券商 保險 基金2000≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y貨基 理財 其產(chǎn)2000≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y來源：CFETS，7-101（含二永，111.51-3（含二永）的主要買盤，13（含二永由凈賣出轉(zhuǎn)為凈買入，19.37-10（含二永77.9圖表6：最近五周不同機構(gòu)對其他（含二永）的日均凈買入規(guī)模（億元）0-20-40-602023-12-112023-12-182023-12-112023-12-182023-12-252024-01-012024-01-082023-12-112023-12-182023-12-252024-01-012024-01-082023-12-112023-12-182023-12-252024-01-012024-01-082023-12-112023-12-182023-12-252024-01-012024-01-082023-12-112023-12-182023-12-252024-01-012024-01-08

大行/政行 股行 城行 農(nóng)金機外銀行 券商 保險 基金貨基 理財 其產(chǎn)類 ≦1Y

1-3Y

3-5Y

5-7Y

7-10Y來源：CFETS，/政策行、理財開始凈買入存單。1月第116.473.1。大行政策行和理財對同業(yè)存單由前周的凈賣出轉(zhuǎn)為凈買入，日均凈買入規(guī)模分別達到108.1億元和40億元。圖表7：最近五周不同機構(gòu)對同業(yè)存單的日均凈買入規(guī)模（億元）0來源：CFETS，

2023-12-112023-12-182023-12-252024-01-012024-01-08157-1085.645.7。基金止盈情緒升溫，減倉長端超長7-1020-3071.35.62023613OMO78103）大行/）大行/政策行保險股份行基金城商行貨基農(nóng)金機構(gòu) 外銀行理財其他產(chǎn)品類券商其他(億元200150100500-50-100-150-200

≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y來源：CFETS，保險配置訴求較強，強配置盤約束利率反彈空間。年初以來保險持續(xù)加倉現(xiàn)券，115109.5115率債以及7-10年信用債。在保險剛性配置需求的約束下，債市利率反彈空間有限。圖表9：近7個工作日各機構(gòu)對現(xiàn)券的凈買入規(guī)模變化（600

2024/1/5 2024/1/8 2024/1/9 2024/1/10 2024/1/11 2024/1/12 2024/1/154002000-200-400-600-800來源：CFETS，圖表10：降息落空當日保險對不同期限各類型現(xiàn)券的凈買入規(guī)模（億元）70

同業(yè)存單 利債 信債6050403020100-10

≦1Y

1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10-15Y 15-20Y 20-30Y >30Y來源：CFETS，年初以來理財規(guī)?；亓?，對存單轉(zhuǎn)為持續(xù)凈買入，關(guān)注理財對短端資產(chǎn)的配置力量。12110圖表11：年初以來理財存續(xù)規(guī)模持續(xù)回升 圖表12：理財開始持續(xù)凈買入同業(yè)存單理財存續(xù)規(guī)模（億元）32302826242220

（億元）0-50

理財對存單的日度凈買入規(guī)模來源：普益標準， 來源：CFETS，3、4圖表13：近期資金利率小幅抬升 圖表14：2019-2024E地方新增債券發(fā)行進度（%）5.04.54.03.53.02.52.01.5

R007 DR007 7

（0

2019 2020 20212022 2023 2024E1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月來源：同花順， 來源：，1、2024年第二周無二永債發(fā)行，當前國有行批文可用額度較大2024年1月8日-1月12日，無銀行二永債發(fā)行或到期。去年12月全月銀行二永債發(fā)行規(guī)模為1018億元，同比增加313.5億元，凈融資額為975.5億元，同比增加1403億元。圖表15：銀行二永債發(fā)行規(guī)模 圖表16：不同年份的二永債發(fā)行規(guī)模對比（億元）2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01

二資債 永債

（億元）0

2020 2021 2022 2023010203040506070809101112來源：，2024112

來源：，圖表17：商業(yè)銀行資本補充債券凈融資額統(tǒng)計凈融資額（億元）30000來源：，從批復情況來看，202418-11220701112293.3億元。圖表18：銀行二永債批復可用額度明細剩余可發(fā)行債券類型銀行類型銀行名稱批復日期批復金額（億元）實際發(fā)行時間額度發(fā)行完畢所用天數(shù)發(fā)行金額（億元）額度（億有效期元）工商銀行2022/10/920002022/11/08、2022/12/20、2023/4/10323200002024/10/9、2023/8/28建設(shè)銀行2022/5/2312002022/06/15、2022/11/03、305100002024/5/23國有行2023/03/24交通銀行2022/9/255002022/11/114750002024/9/25農(nóng)業(yè)銀行2022/5/3120002022/06/17、2022/09/21、293200002024/5/312023/03/20中國銀行2022/10/912002022/10/24、2023/3/20162120002024/10/9光大銀行2022/7/286002022/8/25、2023/4/1025660002024/7/28股份行華夏銀行2022/8/43002022/8/231930002024/8/4民生銀行2022/8/29300---3002024/8/29滄州銀行2022/9/26302022/12/20、2023/06/27-2552024/9/26成都銀行2022/9/16702022/12/8-6552024/9/16廣州銀行2022/9/301002022/12/278810002024/9/30漢口銀行2022/3/30802022/6/22、2023/6/13、2023/12/1-50302024/3/30杭州銀行2022/9/161002022/9/281210002024/9/16湖州銀行2021/12/10202022/3/18-1462023/12/10濟寧銀行2022/8/2302022/9/28-15152024/8/2金華銀行2021/11/29152021/12/29、2022/06/16、2023/4/255121502024/11/29瀘州銀行2022/6/8252022/10/28-8172024/6/8城商行寧波通商銀行2022/4/2252022/06/15、2022/08/171372502024/4/2寧波銀行2022/1/282252022/8/2-22052024/1/28泉州銀行2022/5/31202022/8/23-1372024/5/31廈門國際銀行2022/12/81202023/7/7、2023/8/3026512002024/12/8上海銀行2022/6/142002022/7/62220002024/6/14盛京銀行2021/12/31502022/12/27-501002023/12/3泰安銀行2022/4/820---202024/4/8張家口銀行2022/12/26202023/3/27912002024/12/26天津銀行2022/10/263002023/4/10-702302024/10/26重慶銀行2022/1/21502022/3/24625002024/1/21安徽長豐農(nóng)商行2022/9/532023/7/11309302024/9/5安徽郎溪農(nóng)商行2023/2/2212023/8/28187102025/2/22東莞農(nóng)商行2022/11/4402022/12/27534002024/11/4廣東四會農(nóng)商行2022/7/255---52024/7/25貴陽農(nóng)商行2021/11/2282021/12/22、2022/07/15-18102023/11/2貴州興義農(nóng)商行2021/11/162023/6/27-152023/11/1杭州聯(lián)合農(nóng)商行2022/1/29502022/3/28、2022/7/261785002024/1/29銀行二湖南岳陽農(nóng)商行2023/7/632023/9/25-122025/7/6湖州吳興農(nóng)商行2023/5/1882023/7/1861802025/5/18級資本湖南湘江新區(qū)農(nóng)商行2023/9/1862023/11/8-2.43.62025/9/18債江蘇泰興農(nóng)商行2022/3/1032022/10/24228302024/3/10寧波奉化農(nóng)商行2022/12/3052023/3/28、2023/9/26270502024/12/30寧波寧海農(nóng)商行2022/11/2452022/12/16-322024/11/24三峽農(nóng)商行2021/10/2662022/4/1-332023/10/26威海農(nóng)商行2022/7/527---272024/7/5蕪湖津盛農(nóng)商行2022/1/2912022/6/22144102024/1/29長沙農(nóng)商行2022/5/19502022/8/16-15352024/5/19浙江海鹽農(nóng)商行2022/12/1352023/6/5174502024/12/13浙江安吉農(nóng)商行2022/8/2382022/10/2664802024/8/23浙江稠州農(nóng)商行2022/8/10352022/10/23、2023/4/242573502024/8/10浙江富陽農(nóng)商行2023/1/16152023/3/23-782025/1/16浙江杭州余杭農(nóng)商行2022/4/20302022/06/27、2022/07/27、2023/8/164833002024/4/20農(nóng)商行浙江嘉善農(nóng)商行2023/3/1382023/4/2543802025/3/13浙江江山農(nóng)商行2022/9/1652022/9/29、2023/9/12361502024/9/16浙江臨安農(nóng)商行2022/12/76---62024/12/7浙江龍游農(nóng)商行2022/1/442022/7/25、2023/8/4577402024/1/4浙江南潯農(nóng)商行2022/8/1872022/10/2770702024/8/18浙江平湖農(nóng)商行2022/2/2152022/6/23122502024/2/21浙江嵊州農(nóng)商行2022/6/6102022/9/29-462024/6/6浙江溫州洞頭農(nóng)商行2022/1/2422022/8/16、2023/09/25609202024/1/24浙江溫州龍灣農(nóng)商行2022/5/782022/12/20-622024/5/7浙江溫州鹿城農(nóng)商行2022/5/24102022/10/141431002024/5/24浙江溫州甌海農(nóng)商行2023/9/1152023/10/18-692025/9/1浙江武義農(nóng)商行2022/6/752022/7/28、2023/3/27293502024/6/7浙江長興農(nóng)商行2023/1/952023/2/2345502025/1/9浙江舟山定海海洋農(nóng)商行2022/4/1162022/11/25-2.33.72024/4/11浙江開化農(nóng)商行2023/4/263.52023/7/27-21.52025/4/26浙江常山農(nóng)商行2023/9/13.52023/9/26-21.52025/9/1浙江遂昌農(nóng)商行2023/7/332023/11/27147302025/7/3浙江蘭溪農(nóng)商行2023/9/2162023/11/1-332025/9/21江蘇東臺農(nóng)商行2023/12/298---82025/12/29江蘇宜興農(nóng)商行2023/12/2912---122025/12/29株洲農(nóng)商行2022/10/2722023/10/30-112024/10/27六安農(nóng)商行2021/9/1752023/12/12-0.54.52023/9/17荊州農(nóng)商行2023/12/2822023/12/27-1.50.52025/12/28蕪湖揚子農(nóng)商行2023/7/2632023/10/1379302025/7/26其他銀行創(chuàng)興銀行2023/7/12502023/9/26-15352025/7/11來源：國家金融監(jiān)督管理總局圖表19：銀行二永債批復可用額度明細（續(xù)表）銀行永續(xù)債國有行建設(shè)銀行2022/5/3110002022/8/29、2023/7/14、2023/9/22-100002024/5/31民生銀行2020/12/258002021/4/19、2022/6/14-3504502022/12/25城商行大連銀行2022/9/22802023/1/16-50302024/9/22東莞銀行2022/6/14202022/8/8552002024/6/14廣西北部灣銀行2022/9/30202022/12/20、2023/10/263912002024/9/30貴州銀行2022/4/2352022/8/2、2023/2/233273502024/4/2海南銀行2022/3/11202022/7/18、2023/9/20、2023/11/26012002024/3/11河北銀行2022/3/21802022/6/17、2022/9/231868002024/3/21南京銀行2022/7/112002022/10/2010120002024/7/11青島銀行2021/12/141002022/7/14、2022/8/16-64362023/12/14唐山銀行2022/9/15552022/11/29、2023/3/27、2023/4/272245502024/9/15溫州銀行2022/10/20602023/1/17、2023/6/19、2023/8/293136002024/10/20重慶銀行2022/9/30702022/12/16、2023/10/183837002024/9/30農(nóng)商行杭州聯(lián)合農(nóng)商行2023/9/21202023/119/21陜西秦農(nóng)農(nóng)商行2023/6/1320---202025/6/13浙江金華成泰農(nóng)商行2023/11/242023/11/1715402025/11/2其他銀行富邦華一銀行2022/5/12202022/9/7、2023/7/25-1822024/5/12儲架式發(fā)行剩余額度政策行國開行2023/10/75002023/10/2013500（二級資本債）02025/10/7進出口銀行2023/12/25600---6002025/12/25國有行中國銀行2023/8/2945002023/9/19、2023/10/19、2023/12/01-1600（二級資本債）29002025/8/29農(nóng)業(yè)銀行2023/8/245002023/8/24、2023/9/12、2023/10/27-400（銀行永續(xù)債）、1200（二級資本債）29002024/12/31建設(shè)銀行2023/8/3120002023/10/24、2023/11/14-1000（二級資本債）10002025/6/30郵儲銀行2023/7/249002023/10/13-300（銀行永續(xù)債）6002025/6/28交通銀行2023/9/114002023/11/15-300（二級資本債）11002025/9/1股份行浙商銀行2023/5/84002023/5/25、2023/11/23-300（二級資本債）1002025/5/8招商銀行2023/11/310702023/11/28-300（銀行永續(xù)債）7702025/11/3中信銀行2023/11/2112002023/12/15-300（二級資本債）9002025/11/21城商行寧波銀行2023/6/152702023/7/6-100（銀行永續(xù)債）1702025/6/15湖北銀行2023/7/21902023/11/16-30（銀行永續(xù)債）602025/7/21中原銀行2023/4/182202023/8/15-100（銀行永續(xù)債）1202025/4/18濰坊銀行2023/1/17402023/8/29-20（二級資本債）202025/1/17日照銀行2022/11/29302023/9/1328830（二級資本債）02024/11/29廈門銀行2023/6/9402023/7/11-35（銀行永續(xù)債）52025/6/9齊魯銀行2023/11/24202023/12/71320（銀行永續(xù)債）02025/11/24齊商銀行2023/9/25202023/12/8-10（銀行永續(xù)債）102025/9/25福建海峽銀行2023/5/16202023/7/7、2023/9/21、2023/11/2419220（銀行永續(xù)債）02025/5/16廣東華興銀行2023/7/151302023/8/22-30（二級資本債）1002025/7/15蘇州銀行2023/11/27402023/12/131640（二級資本債）02025/11/27成都銀行2023/7/21502023/8/22-48（二級資本債）22025/7/21邢臺銀行2023/7/27152023/11/2311915（銀行永續(xù)債）02025/7/27煙臺銀行2023/10/30152023/11/161715（銀行永續(xù)債）02025/10/30晉商銀行2023/8/1640---402025/8/16紹興銀行2023/8/22132023/11/168613（銀行永續(xù)債）02025/8/22東莞銀行2023/7/28602023/9/21-20（二級資本債）402025/7/28綿陽銀行2023/10/27102023/12/225610（二級資本債）02025/10/27浙江民泰銀行2023/8/22202023/9/20-15（二級資本債）52025/8/22浙江泰隆銀行2023/8/22752023/9/19-19（二級資本債）562025/8/22保定銀行2023/12/2920---202025/12/29徽商銀行2023/10/82002023/10/26-100（銀行永續(xù)債）1002025/10/8農(nóng)商行成都農(nóng)商行2023/3/101002023/8/10-80（銀行永續(xù)債）202025/3/10廣東順德農(nóng)商行2023/12/4802023/12/15-20（銀行永續(xù)債）602025/12/4亳州藥都農(nóng)商行2023/9/2052023/11/20-3（二級資本債）22025/9/20淮北農(nóng)商行2023/10/3022023/11/23-1.5（二級資本債）0.52025/10/30安徽利辛農(nóng)商行2023/9/144---42025/9/14廣州農(nóng)商行2023/2/72002023/3/30-150（二級資本債）502025/2/7安徽肥東農(nóng)商行2023/11/2422023/12/20-1（二級資本債）12025/11/24來源：國家金融監(jiān)督管理總局2、利差透視：二級資本債信用利差整體收窄，二級資本債-城投債價差整體走闊1月12135AAA-級二級資本債信用利差分別為38.4BP44.4BP45.0BP，1.3BP0.9BP35AAA-級銀行永續(xù)債信48.1BP、49.8BP50.8BP3.2BP、-0.7BP-0.6BP。圖表20：二級資本債信用利差 圖表21：銀行永續(xù)債信用利差（BP）1201002022-072022-082022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01

1YAAA- 3YAAA- 5YAAA-

（BP）2022-072022-082022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01

1YAAA- 3YAAA- 5YAAA-來源：， 來源：，.32..32.0.1%0.1%0.1%0.0%0.3%0.0%歷史分位數(shù)176.9146.0124.6121.392.980.8當前利差(BP)AA-0.3%3.3%9.0%0.2%9.3%12.8%歷史分位數(shù)81.964.058.663.358.951.8當前利差(BP)AA1.1%5%15.2.0%14.3%5%18.歷史分位數(shù)52.952.049.647.247.942.4當前利差(BP)AA+2.4%6%16.1%3.3%2%159%15.歷史分位數(shù)50.849.848.145.044.438.4當前利差(BP)AAA-5Y3Y1Y5Y3Y1Y銀行永續(xù)債二級資本債來源：，3Y-1Y15Y-3YAAA-級和AA+12.0BP10.7BP1.8BP4.6BP；3Y-1YAAA-級和AA25.7BP和25.1BP，較上周分別走闊5.1BP4.9BP。5Y-3YAAA-AA+12.5BP12.3BP，較上周分別變化0.3BP-1.7BP3Y-1YAAA-級和AA+級銀行永續(xù)債期限利差分別為21.3BP22.1BP，0.8BP-0.2BP。圖表23：二級資本債期限利差 圖表24：銀行永續(xù)債期限利差（BP）9080706050403020102022-072022-082022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01

3Y-1YAAA- 5Y-3YAAA- 3Y-1YAA+5Y-3YAA+ 3Y-1YAA 5Y-3YAA

（BP）9080706050403020102022-072022-082022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01

3Y-1YAAA- 5Y-3YAAA- 3Y-1YAA+5Y-3YAA+ 3Y-1YAA 5Y-3YAA來源：， 來源：，AA-→AA+12135AAA-AA+0.9BP0.7BP-2.1BP135AAA-AA+0BP、1BP3BP。圖表25：二級資本債等級利差 圖表26：銀行永續(xù)債等級利差1YAAA-→AA+ 3YAAA-→AA+ (BP） 1YAA+→AA 3YAA+→AA 5YAA+→AA806040200

（BP）806040202022-072022-082022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01

1YAAA-→AA+ 3YAAA-→AA+ 5YAAA-→AA+1YAA+→AA 3YAA+→AA 5YAA+→AA來源：， 來源：，對比二級資本債與各品種債券收益率：135AAA-級4.5BP、0.2BP2.3BP。短久期二級資本債-商金債價差收窄，中長久期二級資本債-商金債價差走闊。截至1月12日，1年期、3年期和5年期AAA-級二級資本債-商金債品種利差較上周五分別變化-3.1BP、1.5BP和4.3BP。短久期二級資本債-中短票價差收窄，中長久期二級資本債-中短票價差走闊。截至1月12日，1年期、3年期和5年期AAA-級二級資本債-中短票品種利差較上周五分別變化-2.1BP、2.7BP和6.9BP。112135AA+級二級0.9BP、5.4BP1.0BP。圖表27：銀行永續(xù)債-二級資本債品種利差 圖表28：二級資本債-商金債品種利差（BP）454035302520151052021-092021-112021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01

1YAAA- 3YAAA- 5YAAA-

（BP）9080706050403020102019-072019-102019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01

1YAAA- 3YAAA- 5YAAA-來源：， 來源：，圖表29：二級資本債-中短票品種利差 圖表30：二級資本債-城投債品種利差（BP）302520151050-5-10-15-20

1YAAA- 3YAAA- 5YAAA-

（BP）302520151050-5-10-15-20

1YAA+ 3YAA+ 5YAA+ 來源：， 來源：，圖表31：二級資本債與各品種債券價差銀行永續(xù)債-二級資本債二級資本債-商金債二級資本債-中短票二級資本債-城投債1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-當前利差(BP)9.85.45.88.718.321.72.88.81.0歷史分位數(shù)40.5%2.4%6.1%9.9%11.1%10.2%31.6%49.4%21.8%AA+當前利差(BP)7.24.25.77.615.817.91.87.3-6.80.45.7-2.4歷史分位數(shù)15.1%2.3%6.1%17.6%13.8%7.2%38.7%51.6%13.9%33.8%44.4%19.8%AA當前利差(BP)6.85.118.68.017.820.13.71.3-27.71.85.3-2.8歷史分位數(shù)5.4%0.3%13.8%15.4%18.0%14.1%31.9%44.8%22.0%26.5%28.5%22.6%來源：，注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計至2023年1月12日，歷史分位數(shù)為有數(shù)據(jù)以來的數(shù)值。圖表32：2024年以來二級資本債信用利差明顯下行的城農(nóng)商行城市銀行簡稱銀行類型二級資本債存量規(guī)模（億元）最新估值中位數(shù)最新個券利差中位數(shù)(BP)個券利差中位數(shù)區(qū)間變化(BP)2023年Q4以來2024年年初以來最近一周變化太原市山西銀行城商行31.03.47120.20-87.70-26.81-10.06長治市山西長子農(nóng)商行農(nóng)商行2.06.70448.73-94.79-24.93-8.93樂山市樂山市商業(yè)銀行城商行20.03.24102.21-183.50-24.92-13.02淮北市安徽濉溪農(nóng)商行農(nóng)商行1.05.07297.25-64.59-23.64-3.50湖州市浙江長興農(nóng)商行農(nóng)商行5.04.91240.30-117.16-23.28-11.35沈陽市遼沈銀行城商行5.04.52240.18-69.61-23.27-7.61合肥市安徽肥西農(nóng)商行農(nóng)商行3.06.35384.85-110.90-23.26-11.59煙臺市煙臺農(nóng)商行農(nóng)商行3.06.37385.97-109.93-23.11-11.77成都市四川簡陽農(nóng)商行農(nóng)商行5.03.86176.84-62.85-23.09-3.12臨汾市山西堯都農(nóng)商行農(nóng)商行10.04.21211.88-62.95-23.08-3.33武漢市武漢農(nóng)商行農(nóng)商行15.03.0492.11-71.31-23.00-7.32荊門市湖北荊門農(nóng)商行農(nóng)商行2.06.48396.67-109.32-22.96-11.89石家莊市河北正定農(nóng)商行農(nóng)商行1.04.07185.08-89.30-22.86-8.07西安市長安銀行城商行30.02.7879.59-56.66-22.81-1.81鄭州市河南新鄭農(nóng)商行農(nóng)商行2.04.06197.14-42.24-22.78-2.60臺州市浙江泰隆商業(yè)銀行城商行74.03.3891.33-78.06-22.76-16.50長沙市湖南銀行城商行45.03.0969.94-80.74-22.69-11.60懷化市湖南溆浦農(nóng)商行農(nóng)商行1.06.30379.84-114.56-22.64-10.63張家口市張家口銀行城商行20.04.08157.37-118.34-22.57-11.93阜新市阜新銀行城商行32.05.44301.0712.01-22.56-15.12孝感市湖北孝感農(nóng)商行農(nóng)商行3.56.45409.17-106.93-22.54-12.48沈陽市盛京銀行城商行50.04.92241.86-119.49-22.54-10.58紹興市浙江新昌農(nóng)商行農(nóng)商行4.04.43207.38-103.14-22.51-9.58威海市山東榮成農(nóng)商行農(nóng)商行3.07.69519.20-114.88-22.51-10.44溫州市浙江溫州龍灣農(nóng)商行農(nóng)商行6.04.86236.53-119.64-22.47-10.48寧波市寧波寧海農(nóng)商行農(nóng)商行3.04.86236.43-119.68-22.45-10.44邢臺市河北寧晉農(nóng)商行農(nóng)商行3.05.21299.52-92.86-22.43-9.22馬鞍山市馬鞍山行農(nóng)商行5.04.08185.95-89.31-22.40-8.13十堰市湖北十堰農(nóng)商行農(nóng)商行5.05.02251.36-115.90-22.36-11.48淄博市齊商銀行城商行10.03.1896.36-78.80-22.34-7.71合肥市合肥科技農(nóng)商行農(nóng)商行10.04.85235.85-119.90-22.32-10.24泉州市福建南安農(nóng)商行農(nóng)商行5.04.85235.85-119.90-22.32-10.24煙臺市山東龍口農(nóng)商行農(nóng)商行2.06.27378.17-115.30-22.29-10.13舟山市浙江舟山定海海洋農(nóng)商行農(nóng)商行2.34.84235.42-120.04-22.21-10.09延邊朝鮮族自治州延邊農(nóng)商行農(nóng)商行9.59.27677.78-115.44-22.20-9.99蘇州市張家港行農(nóng)商行5.02.9876.29-78.52-22.19-7.75麗水市浙江縉云農(nóng)商行農(nóng)商行3.05.80340.56-100.61-22.11-8.57麗水市浙江松陽農(nóng)商行農(nóng)商行2.07.05465.62-100.73-22.10-8.57長春市長春發(fā)展農(nóng)商行農(nóng)商行6.05.80340.51-100.56-22.10-8.57麗水市浙江龍泉農(nóng)商行農(nóng)商行2.05.80340.51-100.47-22.10-8.57杭州市浙江淳安農(nóng)商行農(nóng)商行3.05.82342.79-105.23-22.08-8.36營口市營口銀行城商行28.05.17265.29-112.92-22.07-12.39阜陽市安徽界首農(nóng)商行農(nóng)商行1.16.26377.20-115.59-22.06-9.78晉中市山西平遙農(nóng)商行農(nóng)商行2.510.61809.51-106.73-22.03-12.46黔西南布依族苗族自治州貴州興義農(nóng)商行農(nóng)商行1.06.41389.53-106.72-22.03-12.47武漢市漢口銀行城商行50.03.72120.25-126.99-22.03-12.76咸寧市湖北咸寧農(nóng)商行農(nóng)商行3.07.24484.17-107.77-21.95-8.18滁州市滁州皖東農(nóng)商行農(nóng)商行1.06.25376.54-115.73-21.89-9.54寧波市寧波奉化農(nóng)商行農(nóng)商行5.06.40389.07-107.33-21.89-12.56泰州市江蘇泰興農(nóng)商行農(nóng)商行3.04.82234.02-120.10-21.84-9.41來源：，圖表33：2024年以來銀行永續(xù)債信用利差明顯下行的城農(nóng)商行城市銀行簡稱銀行類型銀行永續(xù)債存量規(guī)模（億元）最新估值中位數(shù)最新個券利差中位數(shù)(BP)個券利差中位數(shù)區(qū)間變化(BP)2023年Q4以來2024年年初以來最近一周變化石家莊市河北銀行城商行1303.54110.87-175.00-42.74-28.76鄭州市鄭州銀行城商行1003.63122.13-136.49-41.34-28.39呼和浩特市內(nèi)蒙古呼和浩特金谷農(nóng)商行農(nóng)商行55.44303.00-124.92-36.88-19.28淄博市齊商銀行城商行304.05163.40-128.34-36.71-19.09蘇州市江蘇太倉農(nóng)商行農(nóng)商行85.43302.22-124.81-36.70-19.22哈爾濱市哈爾濱銀行城商行1175.42300.69-124.59-36.34-19.12淮安市江蘇淮安農(nóng)商行農(nóng)商行55.42300.69-124.59-36.34-19.12昆明市富滇銀行城商行205.58313.65-126.94-35.70-18.87上饒市上饒銀行城商行303.79138.64-127.01-35.64-18.65泰州市江蘇長江商業(yè)銀行城商行65.72331.10-123.19-35.09-18.79嘉興市嘉興銀行城商行153.75134.48-125.44-34.61-18.22西安市長安銀行城商行303.73132.47-124.28-34.07-18.00威海市威海銀行城商行413.64132.79-99.09-33.21-17.15杭州市浙江杭州余杭農(nóng)商行農(nóng)商行213.73133.65-115.39-32.88-17.53張家口市張家口銀行城商行404.14174.64-120.35-32.80-17.43武漢市漢口銀行城商行503.83142.89-135.88-32.75-17.46蘇州市張家港行農(nóng)商行203.68127.85-120.79-32.74-17.46寧波市寧波鄞州農(nóng)商行農(nóng)商行303.89145.36-132.12-32.39-17.78大連市大連銀行城商行504.08158.27-163.60-31.64-16.17金華市浙江稠州商業(yè)銀行城商行253.83143.75-109.89-31.52-16.95寧波市寧波通商銀行城商行153.63123.33-113.85-31.42-16.90邯鄲市邯鄲銀行城商行304.86241.54-94.38-31.32-17.45無錫市無錫銀行農(nóng)商行203.62123.09-111.68-31.04-16.70鄭州市中原銀行城商行1403.1777.21-117.23-30.90-16.50九江市九江銀行城商行703.60120.90-111.91-30.68-16.59贛州市贛州銀行城商行303.64125.11-108.60-30.18-16.34紹興市紹興銀行城商行283.96149.53-93.35-30.16-15.22泉州市泉州銀行城商行223.58120.09-107.25-30.08-16.30濟南市萊商銀行城商行305.46309.26-100.10-29.63-17.65臺州市浙江民泰商業(yè)銀行城商行254.23175.11-138.39-29.60-17.11濟寧市濟寧銀行城商行204.02163.63-103.31-29.47-15.99蘭州市蘭州銀行城商行504.16178.68-107.87-29.45-15.99綿陽市綿陽市商業(yè)銀行城商行205.01263.74-95.43-29.43-15.98貴陽市貴州銀行城商行354.10162.03-139.43-29.00-16.77臨沂市臨商銀行城商行205.36296.92-107.67-28.78-17.10濰坊市濰坊銀行城商行303.84150.22-92.20-28.69-15.91汕頭市廣東華興銀行城商行274.14180.23-92.11-28.69-15.91邢臺市邢臺銀行城商行155.91338.54-28.51-13.28金華市浙江金華成泰農(nóng)商行農(nóng)商行45.91338.24-28.45-13.33重慶市重慶三峽銀行城商行273.98165.83-94.71-