光明乳業(yè)有限股份公司盈利能力分析

PAGEPAGE13摘要,但是居民對(duì)乳制品的要求也不斷提高,由于乳制品行業(yè)集中度偏高,消費(fèi)者品牌意識(shí)強(qiáng)烈，區(qū)域發(fā)展不平衡，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越激烈，乳制品企業(yè)所面臨的壓力也前所未有。盈利能力對(duì)于任何企業(yè)來(lái)說(shuō)一直是經(jīng)營(yíng)管理的首要問(wèn)題，而全面、客觀的評(píng)價(jià)企業(yè)自身的盈利能力，對(duì)于企業(yè)明晰自身盈利水平，發(fā)現(xiàn)管理漏洞，而后提高盈利能力具有重大意義。本文以光明乳業(yè)股份有限公司為研究對(duì)象，首先結(jié)合光明乳業(yè)近幾年公布的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，選取主要指標(biāo)，運(yùn)用杜邦分析法，對(duì)與盈利能力密切相關(guān)的指標(biāo)進(jìn)行逐步分解，把握它們的邏輯聯(lián)系，借以深入分析光明乳業(yè)的盈利能力，其次將光明乳業(yè)與同行業(yè)企業(yè)伊利、蒙牛進(jìn)行了主要盈利指標(biāo)的橫向比較，發(fā)現(xiàn)光明乳業(yè)盈利能力存在著產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足、營(yíng)業(yè)成本較高、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理、應(yīng)收賬款回收速度較慢、銷(xiāo)售渠道單一等問(wèn)題，最后，為了控制,提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度、完善線下渠道，大力扶持線上渠道的建議。不僅為光明乳業(yè)提高盈利能力提供了思路，也為行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)提供了現(xiàn)實(shí)借鑒意義。1.緒論背景和意義選題背景同時(shí)，電子商務(wù)的快速發(fā)展，食品店進(jìn)一步增多，為乳制品打開(kāi)了更多的銷(xiāo)售通道，這都使得乳制品行業(yè)快速發(fā)展。盡管目前乳制品行業(yè)有著不錯(cuò)的發(fā)展前景和寬廣的市場(chǎng)空間，但面臨的問(wèn)題依然有很多，如區(qū)域發(fā)展參差不壁壘高大，消費(fèi)者品牌意識(shí)比較強(qiáng)烈，新興企業(yè)較少，很多中小型企業(yè)難以生存。在這樣復(fù)雜和緊張的市場(chǎng)環(huán)境下，盈利能力的提升成為企業(yè)得以生存的關(guān)鍵。光明乳業(yè)近年來(lái)與伊利、蒙牛等企業(yè)差距日漸拉大，現(xiàn)在，伊利的總市值已經(jīng)高達(dá)2361億元，蒙牛的總市值雖1743.13億元，而光明乳業(yè)的總市值僅有226.9億元，遠(yuǎn)不及前兩者。可見(jiàn)，光明乳業(yè)要想重回，如果不重視盈利能力，只會(huì)使得光明乳業(yè)與伊利、蒙牛的差距越來(lái)越大?；诖?，本文以光明乳業(yè)作為研究對(duì)升企業(yè)的盈利水平,為行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)盈利能力的改善提高提供強(qiáng)有力的參考依據(jù)。選題意義研究盈利能力課題，有助于保障投資人的所有者，更深層次地把握企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性。因此，現(xiàn)階段從多個(gè)維度分析與企業(yè)盈利能力相關(guān)的因素很有必要且意義重大。升。國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀國(guó)外研究現(xiàn)狀后來(lái)以此為基礎(chǔ)逐步朝綜合分析的方向邁進(jìn)，使前者的短板得以解決。PierreDuPont和DonaldsonBrown(1919)在對(duì)公司價(jià)值財(cái)務(wù)分析的研究過(guò)程中創(chuàng)立了杜邦分析體系，該體系將凈資產(chǎn)收益率處于核心地位，隨后經(jīng)過(guò)多層分解，發(fā)現(xiàn)可以用銷(xiāo)售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這三個(gè)指標(biāo)來(lái)對(duì)其進(jìn)行替代，并繼續(xù)向下拆分為一系列相關(guān)[1]。隨后很多學(xué)者嘗試應(yīng)用杜邦分析體系并提出自己的想Opler等(1994)認(rèn)為對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，無(wú)論在什么樣的條件下，負(fù)債率過(guò)高所產(chǎn)生的影響都是負(fù)面的，當(dāng)行業(yè)處于低谷時(shí)，此消極效應(yīng)尤為突出[2]。且Joseetal(1997)指出，適當(dāng)?shù)募みM(jìn)融資政策能夠提升企業(yè)的盈利能力，表現(xiàn)為流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)能降低盈利水平，但流動(dòng)負(fù)債的上升則會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生正面影響[3]。F.AllenandA.M.Santomero(2007)經(jīng)過(guò)研究得出，杜邦分析的優(yōu)點(diǎn)在于能通過(guò)多個(gè)財(cái)務(wù)比率之間的邏輯關(guān)系，全方位展現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)效率[4]。而Al-Mwalla(2011)對(duì)盈利能力與財(cái)務(wù)杠桿之間的關(guān)系進(jìn)行了深入分析，提出兩者之間不存在必然的關(guān)系[5]。盈利能力的增強(qiáng)與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和效率密切相關(guān)，Nissm(2014)指出，凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的收益率。兩者的凈利率反映了一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，而經(jīng)營(yíng)效率則反率上[6]。并且Pileup（2017）表明，能夠全面評(píng)價(jià)股東的收益性，使企業(yè)盈利的持續(xù)性得到增強(qiáng)，令企業(yè)的收益達(dá)到最大化，是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的重要意義所在[7]。Praveen和Manjunatha(2018)也選取了三家信息行業(yè)公司，運(yùn)用杜邦分析法對(duì)這些企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了研究[8]。國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀(2007)認(rèn)為，盈利能力可以把相關(guān)利益人有機(jī)關(guān)聯(lián)起來(lái)，就好比一把雙刃劍一樣。在盈利能力分析過(guò)程中，凈利潤(rùn)和總資產(chǎn)收益率等指標(biāo)能夠起到至關(guān)重要的作用[9]。此外，潘凌橋、曾繁榮（2011）的研究表明，大多數(shù)研究者和投資者都非常重視上市公司的盈利能力，因?yàn)樵谒麄兛磥?lái)，盈利能力能夠反映上市公司整體競(jìng)爭(zhēng)力，也是公司能夠有效運(yùn)轉(zhuǎn)的持續(xù)推動(dòng)力量[10]。三年后，馮秀苗(2014)指出，通過(guò)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)，從中發(fā)現(xiàn)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在的問(wèn)題及原因，并進(jìn)一步提出對(duì)策與建議，這是分析盈利能力的目的[11]。在此基礎(chǔ)上，葛勇(2017)覺(jué)得持續(xù)的盈利能力水平是企業(yè)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值最大化目標(biāo)的根本渠道，維持一個(gè)較高的并且穩(wěn)定的盈利能力是每個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，因此我們有必要對(duì)影響企業(yè)盈利能力的因素進(jìn)行研究[12]。并且程正權(quán)(2018)持較好的盈利水平是企業(yè)能夠保持良好的經(jīng)營(yíng)的必備能力，也是企業(yè)對(duì)自身財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行管理與控制的重要內(nèi)容所（2019）也提出，無(wú)論是企業(yè)的投資者、債權(quán)人還是管理者都對(duì)企業(yè)的盈利能力非常重視,通過(guò)分析企業(yè)的盈利能力，不僅可以使相關(guān)利益者得到更多利潤(rùn)，還能夠發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中的不足，從而幫助做出科學(xué)決策，預(yù)測(cè)未來(lái)盈利走向[14]。(2007)提出成本費(fèi)用利潤(rùn)率、利息保障倍數(shù)、銷(xiāo)售凈利潤(rùn)等數(shù)據(jù)能究[15]。在此基礎(chǔ)上，陳榮奎(2012)又指出財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)間是存在邏輯對(duì)應(yīng)關(guān)系的，可以將這種關(guān)系作為出發(fā)[16]。更深層次地，申會(huì)玲(2015)表示為了適應(yīng)現(xiàn)(2019)又指出可以選擇提高企業(yè)市場(chǎng)占有份額來(lái)提高企業(yè)的銷(xiāo)售收入，也可以選擇控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本來(lái)減少企業(yè)成本費(fèi)用的支出，即所謂的開(kāi)源和節(jié)流[18]。再次，是對(duì)杜邦分析體系的研究。后來(lái)，董寧(2016)研究發(fā)現(xiàn)杜邦分析體系側(cè)重于各財(cái)務(wù)比率間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。杜邦分析結(jié)構(gòu)圖正是以這種內(nèi)在關(guān)聯(lián)作為排列的依據(jù)，進(jìn)而更直觀、全面地揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況[19]。同年，董紫琨(2016)提出杜邦分析法一方面可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)股東利益最大化，另一方面也可以實(shí)時(shí)監(jiān)控股東的財(cái)富價(jià)值，同時(shí)又使財(cái)務(wù)分析的結(jié)構(gòu)更詳細(xì)，以便更好地達(dá)到財(cái)務(wù)分析的目的[20]。而且魏巍，葉清梅(2017)表示杜邦分析是將凈資產(chǎn)收益率逐步分解來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力，在經(jīng)營(yíng)成果分析方面給企業(yè)經(jīng)營(yíng)者提供幫助[21]。于靖，方婷(2018)也提出杜邦分析體系能夠把企業(yè)財(cái)務(wù)狀況綜合呈現(xiàn)出來(lái)，進(jìn)而幫助管理者作出有效決策[22]。同時(shí)，李歡、鄭杲娉在對(duì)2007年至2012年所有A股上市公司的研究中，運(yùn)用杜邦分析法研究了大客戶與其業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，結(jié)果表明顧客集中度越高，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)讲頪23]。而且，曹新杰(2020)認(rèn)為，杜邦分析法作為一種較為完善的財(cái)務(wù)比率綜合分析方法，運(yùn)用各指標(biāo)之間的邏輯關(guān)系，系統(tǒng)分析企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)效益[24]。。而國(guó)內(nèi)的學(xué)者更重視實(shí)踐研究，以先進(jìn)的杜邦分析理論為基礎(chǔ)，再深層更是少之又少。本文選取光明乳業(yè)作為研究對(duì)象，對(duì)其盈利能力展開(kāi)具體分析。研究方法和內(nèi)容研究方法本文的研究主要運(yùn)用了以下幾種方法：，登錄知網(wǎng)等信息平臺(tái)，對(duì)前輩們關(guān)于企業(yè)盈利能力研究的相關(guān)論文期刊，進(jìn)行匯總、整理，為本文的研究提供理論上的依據(jù)。數(shù)據(jù)的搜集、整理，同光明乳業(yè)展開(kāi)橫向比較，針對(duì)光明乳業(yè)本，查明光明乳業(yè)在盈利方面存在的問(wèn)題，彌補(bǔ)不足，以提升其盈利水平。2016-2020年間的盈利能力相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析。研究?jī)?nèi)容本論文共分為五章，具體如下：第一章：緒論。介紹了選題的背景和意義，闡述了國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，并對(duì)研究方法和研究?jī)?nèi)容做了說(shuō)明。項(xiàng)分析。利能力進(jìn)行分析。析，找出光明乳業(yè)盈利能力存在的問(wèn)題及影響因素。。2.概念界定與理論基礎(chǔ)盈利能力率、權(quán)益乘數(shù)等，然后對(duì)盈利能力進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)。杜邦分析體系評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平，從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的經(jīng)典方法。整的指標(biāo)體系。運(yùn)用該方法，使分析的層次更加清晰、組織化，便于財(cái)務(wù)人員了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。通過(guò)有效的分析，還可以深入了解企業(yè)管理過(guò)程中的相關(guān)問(wèn)題，從而對(duì)問(wèn)題進(jìn)行有針對(duì)性的分析，并采取相應(yīng)的解決方案，全面提高企業(yè)的盈利能力[25]。3.光明乳業(yè)股份有限公司盈利能力分析光明乳業(yè)的公司概況光明乳業(yè)簡(jiǎn)介光明乳業(yè)股份有限公司由國(guó)資、外資、民營(yíng)資本組成的股份制上市公司，企業(yè)的業(yè)務(wù)包括乳制類(lèi)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，奶牛和公牛的飼養(yǎng)、培育，物流配送，營(yíng)養(yǎng)保健食品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。光明乳業(yè)每年生產(chǎn)的產(chǎn)品130多家子公司，業(yè)務(wù)遍布全國(guó)各處。光明乳業(yè)有世界頂尖的乳品加工設(shè)備、一流的乳品加工工藝，形成了保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、果汁飲料等系列產(chǎn)品。光明乳業(yè)的組織構(gòu)架1996年，企業(yè)目前有員工1.5萬(wàn)人左右，公司的組織框架圖如下（圖2）：總經(jīng)理監(jiān)事會(huì)董事會(huì)研發(fā)部業(yè)務(wù)部綜合部財(cái)務(wù)部銷(xiāo)售部圖2組織框架圖光明乳業(yè)盈利能力單項(xiàng)指標(biāo)分析2016-2020年的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，對(duì)光明乳業(yè)的盈利水平做出初步的判斷。表12016-2020年光明乳業(yè)基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表指標(biāo)/年份20162017201820192020營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）20,206,7521,672,1920,985,5622,563,2425,222,72營(yíng)業(yè)成本（萬(wàn)元）12,390,6714,452,3213,993,2215,504,7018,712,36營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（萬(wàn)元）975,511,101,12878,501,135,171,196,38利潤(rùn)總額（萬(wàn)元）1,016,981,002,77792,311,073,781,156,91凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）675,26818,11526,59682,45785,14基本每股收益（元）0.460.500.280.410.50資料來(lái)源：光明乳業(yè)2016-2020年度報(bào)告2016年的營(yíng)業(yè)收入超過(guò)200億，較去年增長(zhǎng)了4.30%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為9.75億元，比上年增長(zhǎng)45.88%；2017年，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)216.72億元，比上年增長(zhǎng)7.24%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為11.02億元，較上年增長(zhǎng)12.88%；但2018年，其營(yíng)業(yè)收入下降，比上年下降3.17%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也大幅下降，僅8.79億元，比2016年還要低，較上年下降20.22%，到2019年，營(yíng)業(yè)收入再次回升，達(dá)到225.63億元，較上年增長(zhǎng)7.51%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也達(dá)11.35，增長(zhǎng)幅度為29.22%，2020年，營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)增加，突破250億元，同比增加11.79%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅較小，為11.96億元，較上年增長(zhǎng)5.39%，這主要是因?yàn)闋I(yíng)業(yè)成本也大幅上升了，且上升的幅度大于其營(yíng)業(yè)收入增加的幅度。2016-2018年間呈持續(xù)下降趨勢(shì)，2018年同比下降20.99%，僅7.92億元，在幾年中最低，2019、2020年經(jīng)濟(jì)回升，利潤(rùn)總額也大幅增加；光明乳業(yè)的凈利潤(rùn)從2016到2017年呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，2017年的凈利潤(rùn)達(dá)到五年中的峰值，2018年卻驟降，2019-2020年凈利潤(rùn)持續(xù)增加；基本每股收益方面，2016到2017年略微提高，20182019、2020年又大幅提高，可見(jiàn)光明乳業(yè)未來(lái)的盈利能力還會(huì)有所提升的。項(xiàng)指標(biāo)如表2所示。表22016-2020年光明乳業(yè)盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)（%）指標(biāo)/年份20162017201820192020營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率4.835.084.195.034.74成本費(fèi)用利潤(rùn)率5.304.863.965.044.80總資產(chǎn)收益率4.285.023.023.844.14凈資產(chǎn)收益率11.8211.936.319.0210.15資本收益率54.8766.8143.0055.7364.12資料來(lái)源：光明乳業(yè)2016-2020年度報(bào)告公司關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)得到了進(jìn)一步優(yōu)化，提高了成本控制效率。此外，公司的海外子公司新萊特更是再創(chuàng)佳績(jī)，光明2017年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率比上年增長(zhǎng)0.25個(gè)百分點(diǎn)，2018年常溫乳制品銷(xiāo)售欠佳，同時(shí)又碰到高管人事變動(dòng)，光明的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率跌至五年間的最低點(diǎn)，2019年，光明堅(jiān)持低溫聚焦戰(zhàn)略，推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，采取多項(xiàng)措施取得顯著成效，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也顯著上升，2019年有了提高，但企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻下降了0.29個(gè)百分點(diǎn)，由此說(shuō)明企業(yè)的盈利能力有所提升，但由于缺乏成本控制，利潤(rùn)在“軟支出”中損失，導(dǎo)致企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率不增反降。（2）成本費(fèi)用利潤(rùn)率。2017年，光明乳業(yè)成本費(fèi)用總額上升，利潤(rùn)總額下降，成本費(fèi)用利潤(rùn)率較2016年下降0.44個(gè)百分點(diǎn)；2018年，利潤(rùn)總額下降多，且成本費(fèi)用總額下降。2019年利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)35.53%，成本費(fèi)用總額成本費(fèi)用利潤(rùn)率大幅提升，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率要遠(yuǎn)高于成本總額。到2020年，雖然利潤(rùn)總額繼續(xù)增加，但由于成本費(fèi)用總額大幅增加，成本費(fèi)用利潤(rùn)率較2019年下降0.24%。2017年的凈利潤(rùn)大幅增加，平均資產(chǎn)總額增幅較小，所以其總資產(chǎn)收益率也提升了很大幅度，2018年凈利潤(rùn)驟降，且平均資產(chǎn)總額仍增加，使得總資產(chǎn)收益率嚴(yán)重下跌，2019年經(jīng)濟(jì)回升，2019、2020年的凈利潤(rùn)雖高于2016年，但總資產(chǎn)收益率卻低于2016年的，這是由這兩年的平均資產(chǎn)總額相對(duì)于2016年來(lái)說(shuō)都大幅增加造成的，說(shuō)明其盈利能力還有待增強(qiáng)。2017年形勢(shì)較好，凈利潤(rùn)也有所增加，故凈資產(chǎn)收益率也略有增加，2018年由于常溫產(chǎn)品失利，凈利潤(rùn)嚴(yán)重下跌，平均凈資產(chǎn)與2017年相差不大，所以凈資產(chǎn)收益率驟降了5.62個(gè)百分點(diǎn)，2019、2020年的凈資產(chǎn)收益率持續(xù)增長(zhǎng)，但未達(dá)到2016、2017年的水平，說(shuō)明光明乳業(yè)還有待成長(zhǎng)。2017-2020年光明的實(shí)收資本都不變，故資本收益率的變化和企業(yè)凈利潤(rùn)的變化趨勢(shì)是一致的，都是先增后降，在2018年跌至最低點(diǎn)，之后又不斷提升?；诙虐罘治龅墓饷魅闃I(yè)盈利能力分析2016-2020年的盈利能力進(jìn)行分析，主要數(shù)據(jù)見(jiàn)表3和圖3：表3光明乳業(yè)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)/年份20162017201820192020凈資產(chǎn)收益率11.82%11.93%6.31%9.02%10.15%銷(xiāo)售凈利率3.34%3.77%2.51%3.02%3.11%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.281.341.201.271.33權(quán)益乘數(shù)3.982.482.642.383.83資料來(lái)源：光明乳業(yè)2016-2020年度報(bào)告凈資產(chǎn)收益率總體趨勢(shì)分析2016-2020年間的凈資產(chǎn)收益率先升后降再上升，最后兩年持平。11.82%，這不僅因?yàn)樵虄r(jià)格下行，也與公司全產(chǎn)業(yè)鏈的成功布局緊密相連。2016年123.91億元，同年，公司的凈利潤(rùn)增加至6.75億元，同比上升36.11%，凈資產(chǎn)收益率也大幅提升，光明的盈利能力上升。2017年光明乳業(yè)的凈資產(chǎn)收益率增加0.11個(gè)百分點(diǎn)，上漲至11.93%，這是由于光明經(jīng)過(guò)調(diào)整創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷(xiāo)在優(yōu)倍鮮牛奶、致優(yōu)鮮牛奶、賞味酪乳及優(yōu)+純牛奶等方面發(fā)展迅速。另外，公司的海外子公司新萊特在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.86億元，營(yíng)業(yè)收入41.97億元，分別同比增長(zhǎng)57.82%、47.55%，使其盈利能力穩(wěn)中有升。6.31%，這主要是由于乳制品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，常溫奶銷(xiāo)售不好所致，且管理層不穩(wěn)定，人事變動(dòng)多，光明乳業(yè)凈利潤(rùn)驟降至5.27億元，同比下降35.63%，這是2009年以來(lái)光明乳業(yè)的凈利潤(rùn)所出現(xiàn)的最大下降幅度，光明乳業(yè)正面臨著重重困難，企業(yè)的盈利能力也面臨很大挑戰(zhàn)。9.02%，光明乳業(yè)保持新鮮優(yōu)勢(shì)，常溫產(chǎn)品重回正增長(zhǎng)，新鮮成為光明乳業(yè)的主打領(lǐng)年液態(tài)奶營(yíng)業(yè)收入138億元、同比增加11.03%，重點(diǎn)品牌莫斯利安產(chǎn)品與營(yíng)銷(xiāo)升級(jí)效果明顯。且2019年廣告投入與渠道優(yōu)化顯著，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)至21.5%。公司產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)與渠道多維升級(jí)，整合資源強(qiáng)化品牌價(jià)值，進(jìn)一步提升盈利能力。10.15%，2020年，盡管面臨著新冠肺炎疫情帶來(lái)的挑戰(zhàn)，但深耕“領(lǐng)鮮”戰(zhàn)略是公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素，公司通過(guò)加碼上游奶源布局、創(chuàng)新品牌營(yíng)銷(xiāo)、加速平臺(tái)轉(zhuǎn)型升級(jí)等多措并。此外，新萊特全年一共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.20億元，凈利潤(rùn)3.03億元，27.57%、2.18%。但由于凈資產(chǎn)也有所增加，故凈資產(chǎn)收益率有所提高。2020年，奶業(yè)發(fā)展已進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要階段，光明乳業(yè)的盈利能力正在一步步提高。銷(xiāo)售凈利率總體趨勢(shì)分析4列出了近五年光明的成本費(fèi)用情況，借此來(lái)對(duì)其銷(xiāo)售凈利率進(jìn)行分析。表4成本費(fèi)用情況單位：萬(wàn)元指標(biāo)/年份20162017201820192020營(yíng)業(yè)成本12,390,6714,452,3213,993,2215,504,7018,712,36銷(xiāo)售費(fèi)用5,619,255,163,654,995,004,860,234,308,68管理費(fèi)用771,69664,42668,33695,58820,00財(cái)務(wù)費(fèi)用290,12252,18201,11104,5793,29成本費(fèi)用總額 19,190,41 20,653,59 20,012,54 21,320,13 24,093,52資料來(lái)源：光明乳業(yè)2016-2020年度報(bào)告2016-2020年間先升后降，在2018年降至最低點(diǎn)，之后又上升。3.34%，本年，公司在新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、品牌推廣等方面有大突破。一方面，光明乳業(yè)打出“新鮮”理念，同時(shí)引入明星代言人，積極策劃方案，另一方面，公司繼續(xù)拓展產(chǎn)品線市場(chǎng)，使得乳制品的銷(xiāo)量得以大幅度增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.76億元，同比上升36.11%，毛利率達(dá)42.48%，同比增長(zhǎng)3.61個(gè)百分點(diǎn)，故銷(xiāo)售凈利率呈上升趨勢(shì)。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.86億元，同比增長(zhǎng)57.83%，光明的整體凈利潤(rùn)也同比增長(zhǎng)了21.15%，而成本費(fèi)用卻并沒(méi)有很大的變動(dòng)，所以銷(xiāo)售凈利率上升至3.77%。2.51%，主要因素有：首先從外部看，2008年“三聚氰胺”事件使我國(guó)乳業(yè)失去信譽(yù)，消費(fèi)者熱捧國(guó)外牛奶品牌，進(jìn)口液態(tài)奶價(jià)格走低，使乳制品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈；其次，光明人事頻變，也影響著光明的內(nèi)部管理，員工的積極性、公司的發(fā)展也都受制于經(jīng)營(yíng)與股東分離制度。受此影響，公司2018年凈利潤(rùn)銳減至5.27億元，同比下降35.63%，而成本費(fèi)用卻并沒(méi)有降低多少，因此2018年銷(xiāo)售凈利率發(fā)生巨大轉(zhuǎn)折。3.02%，凈利潤(rùn)增加至6.82億元，同比增加29.60%，這主要得益于光明乳業(yè)對(duì)“新鮮”的不斷挖掘深耕，公司在產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)方面陸續(xù)推出新品，順應(yīng)潮流，推出冰淇淋產(chǎn)品，并在季節(jié)性方面相互補(bǔ)充，1.5億元營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。這都使得凈利潤(rùn)大幅度提高，且成本費(fèi)用并沒(méi)有大幅變動(dòng)，所以銷(xiāo)售凈利率提高。2020年在全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易局勢(shì)受疫情影響的大背景下，光明乳業(yè)也一直在開(kāi)拓奶源，2020年，光明乳業(yè)加速全海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步發(fā)展，新萊特全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.21億元、凈利潤(rùn)3.03億元，分別同比、2.18%。公司總的凈利潤(rùn)也持續(xù)增加，同比提高15.05%，但本年由于廣告宣傳投入多，成本費(fèi)用也增加較多，成本費(fèi)用總額同比增長(zhǎng)13.01%，故銷(xiāo)售凈利率變動(dòng)不大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體趨勢(shì)分析2016-2020年間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈先升后降再上升的趨勢(shì)，2017年達(dá)峰值，2018年跌至低谷?；謴?fù)了人民對(duì)乳制品的信心，再加上開(kāi)放了二胎政策，我國(guó)乳制品市場(chǎng)慢慢回暖，乳制品銷(xiāo)售量不斷提高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入202.06億元，同比上升4.30%，總資產(chǎn)的增幅小于營(yíng)業(yè)收入，故總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高。2017年海外子公司新萊特的銷(xiāo)售額高達(dá)41.96億元，同比增長(zhǎng)47.55%，使當(dāng)年公司的總營(yíng)業(yè)收入比上年提高了7.25%，而總資產(chǎn)僅僅增加了2.86%，與營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率相差甚遠(yuǎn)，促使總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快。2018年其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降至1.20，這主要是因?yàn)閮衾麧?rùn)的持續(xù)減少，為3.4252.99%；當(dāng)年乳制品收入179億，同比減少5.68%，最主要的液態(tài)奶營(yíng)業(yè)收入124億，同比下降9.66%，使銷(xiāo)售收入沒(méi)有達(dá)到經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生影響，總資產(chǎn)也增加，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減緩。2019年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)的總收入達(dá)到225.63億元，凈利潤(rùn)6.82億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.98億元，分別同比上升7.52%、29.60%、45.84%，銷(xiāo)售收入不斷增加，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高。252.24億元、凈利潤(rùn)7.85億元、歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6.08億元，分、15.05%、21.91%，但由于成本費(fèi)用增加較多，故銷(xiāo)售收入總額提高不多，總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率低于銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)率，故總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有所加快。權(quán)益乘數(shù)總體趨勢(shì)分析2016年，最低值在2019年。表5權(quán)益乘數(shù)及資產(chǎn)、負(fù)債情況指標(biāo)/年份20162017201820192020權(quán)益乘數(shù)3.982.482.642.383.83資產(chǎn)總額（億元）160.80165.39179.34176.37203.10負(fù)債總額（億元）99.2098.57111.49102.20113.95資產(chǎn)負(fù)債率（%） 61.69 59.60 62.17 57.95 56.11資料來(lái)源：光明乳業(yè)2016-2020年度報(bào)告2017年，權(quán)益乘數(shù)下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，這期間，資產(chǎn)增加，負(fù)債減少，使得資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而股東權(quán)益并沒(méi)有太大變動(dòng)，故權(quán)益乘數(shù)下降。本年有息負(fù)債48億，同比增加36%，主要是新萊特借款增加，有息負(fù)債率也達(dá)到了三高，資產(chǎn)總額也增長(zhǎng)了8.43%，致使公司資產(chǎn)負(fù)債率提高，股東權(quán)益總額沒(méi)有發(fā)生改變，所以權(quán)益乘數(shù)也有所提高。債總額的變動(dòng)幅度，資產(chǎn)負(fù)債率下降才導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)下降。11.50%、負(fù)債的增長(zhǎng)率分別為15.16%，兩者相，故導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)提高了1.45個(gè)百分點(diǎn)。4.光明乳業(yè)盈利能力存在的問(wèn)題及原因分析光明乳業(yè)盈利能力的橫向比較凈資產(chǎn)收益率的對(duì)比分析20%以上，且伊利每年都比光明高出超，2017年落后幅度最小，但也相差12個(gè)百分點(diǎn)，2018年差距最大，相差17.91個(gè)百分點(diǎn)，2019、2020年光明的略有升高，但與伊利相比還是落后很多。與蒙牛相比，2016年，雖蒙牛的凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)收益率都是負(fù)是負(fù)增長(zhǎng)，光明乳業(yè)要遠(yuǎn)高于蒙牛，但到了20174個(gè)百分點(diǎn)，蒙牛已經(jīng)展現(xiàn)出了后起之勢(shì)，2018年及以后，蒙牛每年的凈資產(chǎn)收益率都超過(guò)光明，光明乳業(yè)不再有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，到2020年，兩者的差距才又縮小了一點(diǎn)。益率的各種影響因素進(jìn)行更為詳細(xì)的分析。銷(xiāo)售凈利率的對(duì)比分析其變動(dòng)形勢(shì)。穩(wěn)定，先升后降再升，2018年跌至最低點(diǎn)，2017年達(dá)峰值，但仍低于4%。年蒙牛的凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，其銷(xiāo)售凈利率也為負(fù)，光明乳業(yè)的高于蒙牛，2017年蒙牛的銷(xiāo)售凈，2018年及以后，蒙牛已經(jīng)超過(guò)了光明乳業(yè)，并且差距逐漸增大，在2020年兩者差距才有所縮小。加強(qiáng)管理?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的對(duì)比分析光明乳業(yè)與伊利、蒙牛自2016-2020年間的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比情況如圖6所示：產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在前四年呈平穩(wěn)上升趨勢(shì)，2020年有所下降；光明乳業(yè)2018年跌至低谷，之后又有所上升，在2020年與伊利的差距縮?。幻膳Ｔ谇皟赡暧新晕⒌奶岣?，但在2017年之后，一直下降，且最后一年下降幅度最大，這主要是由于蒙牛2020年銷(xiāo)售收入下降導(dǎo)致的。顯而易見(jiàn)，光明乳業(yè)每年的存貨周轉(zhuǎn)率都比伊利和蒙牛的低，這表明光明庫(kù)存積壓，很可能產(chǎn)生減值損失，，2017-2019年，除伊利在2018年略有提高以外，其余期間各企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率都呈下降趨勢(shì)，但蒙牛一直高于伊利和光明，但優(yōu)勢(shì)在不斷縮小，這說(shuō)明蒙牛2020年，光明的存貨周轉(zhuǎn)率僅提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)，而蒙牛和伊利都有不同程度的下降，這說(shuō)明光明乳業(yè)的存貨還是有較多積壓，要注重加強(qiáng)存貨的流動(dòng)性，改善其銷(xiāo)售情況。一直高于光明和蒙牛，光明乳業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率前三年一直徘徊在12%左右，后兩年有所提高，但是也沒(méi)有超過(guò)20%以上，伊利更是沒(méi)有低于50%，因此從某種程度上可以說(shuō)，伊利和蒙牛的銷(xiāo)售回款能力應(yīng)該是顯著高于光明乳業(yè)的，說(shuō)明公司催收不利，資金使用效率低，應(yīng)當(dāng)提高資產(chǎn)管理能力。權(quán)益乘數(shù)的對(duì)比分析年，光明乳業(yè)的權(quán)益乘數(shù)都高于其余兩家，這表明光明的負(fù)債與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都要高于蒙牛和2018年降至最低點(diǎn)，之后又再次升高，但都是低得到保障。接下來(lái)通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的分析來(lái)對(duì)權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行進(jìn)一步的說(shuō)明。年三個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率才相差不大，但總體來(lái)說(shuō)還是偏高，這說(shuō)明企業(yè)通過(guò)借款籌資的資產(chǎn)多，風(fēng)險(xiǎn)需要注意調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化配置，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。光明乳業(yè)盈利能力存在問(wèn)題原因分析產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足2003年，伊利和蒙牛在常溫奶領(lǐng)域迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，此時(shí)，光明乳業(yè)還并未進(jìn)軍常溫奶市場(chǎng)，2011-2014，莫斯利安成為公司的明星產(chǎn)品。然而，2015年，莫斯利安實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入58.75億1.44%，其銷(xiāo)量突然下滑。同年，伊利、蒙牛分別推出安慕希、純甄，伊利通過(guò)綜藝節(jié)目，將安慕希品牌做起，并迅速占據(jù)了較大的市場(chǎng)份額。此時(shí)，光明乳業(yè)的凈利潤(rùn)同比下降了26.66%，明星產(chǎn)品的市場(chǎng)被迅速占據(jù)。品等，相比之下，光明乳業(yè)的冷飲產(chǎn)品品種少，且銷(xiāo)售范圍窄，對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)非常有限。營(yíng)業(yè)成本較高再加上原料成本之類(lèi)的都比較高，所以使得營(yíng)業(yè)成本較高。月，光明第一次嘗試空運(yùn)原奶來(lái)生產(chǎn)鮮奶產(chǎn)品，在常溫奶領(lǐng)域，光明乳業(yè)無(wú)法與伊利、蒙牛競(jìng)爭(zhēng)。在何核算等問(wèn)題，避免光明的營(yíng)業(yè)成本過(guò)高以影響其盈利能力。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理年負(fù)債總額高達(dá)114億元，公司負(fù)債規(guī)模逐步增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，負(fù)債增長(zhǎng)、財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重的同時(shí)，公司賬戶上的貨幣資金也在增加。但公司負(fù)債規(guī)模大，融資成本高，光明乳業(yè)賬戶上存有大量資金，卻并沒(méi)有用其償還當(dāng)期的高成本負(fù)債，這都說(shuō)明了光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)的現(xiàn)金沒(méi)有被發(fā)揮出最大效用。應(yīng)收賬款回收速度較慢導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)法流動(dòng)，不利于公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。伊利、蒙牛的銷(xiāo)售催收能力應(yīng)明顯高于光明乳業(yè)，說(shuō)明公司資金使用效率低，應(yīng)提高資產(chǎn)管理能力，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理。銷(xiāo)售渠道單一2015年以來(lái)，伊利、蒙牛的安慕希、純甄迅速遍布全國(guó)，從華東、華南逐漸逼近，侵吞著莫斯利安市場(chǎng)，而莫斯利安市場(chǎng)覆蓋面的缺失恰恰使安慕希、純甄快速增長(zhǎng)。5.研究結(jié)論與對(duì)策建議研究結(jié)論高，資產(chǎn)金額抵押過(guò)大，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，股東結(jié)構(gòu)不合理，盈利質(zhì)量低下等問(wèn)題。對(duì)策建議找準(zhǔn)定位,提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力一戰(zhàn)略延續(xù)下去，找準(zhǔn)自己的市場(chǎng)定位，努力提升自身的盈利能力。略，還需要不斷尋求橫向發(fā)展，大力發(fā)展創(chuàng)新，加大研究力度，優(yōu)化乳制品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。降低營(yíng)業(yè)成本的成本管理方法進(jìn)行成本預(yù)算管理。升級(jí)全產(chǎn)業(yè)鏈，這都能夠有效降低光明的營(yíng)業(yè)成本。[26]。比如可以加強(qiáng)資金管理，每筆資金都標(biāo)明來(lái)源和去處，加強(qiáng)存貨管理。加強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的管理機(jī)，避免高負(fù)債率。鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者自覺(jué)舉債籌資。最大化。加強(qiáng)應(yīng)收賬款控制,提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度處理。顧客，判斷客戶是否盈利，最后根據(jù)抵押品的價(jià)值給予客戶合理的賒銷(xiāo)，這些對(duì)光明來(lái)說(shuō)都是非常必要的。完善線下渠道，大力扶持線上渠道系，同時(shí)，抓住好的機(jī)遇，摸清新顧客的需求，刺激銷(xiāo)量，維護(hù)品牌形象。利用新的營(yíng)銷(xiāo)思路，順應(yīng)潮流，全面打造新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)模式。參考文獻(xiàn)GoranKaranovic,SinisaBogdan,SuzanaBaresa.FinancialAnalysisFundamentforAssessmenttheCompanyValue[J].UtmsJournalofEconomics,2010,11.OplerTimC.TitmanSheridan.FinancialDistressandCorporatePerformance.[J].TheJournalofFinance,1994.Ruyter;K.de;andJoseBloemeretal.Mergingservicequalityandservicesatisfaction.[J].JournalofEconomicPsychology.1997.[4]F.AllenandA.M.Santomero.Thetheoryoffinncialanalysis[J.JoumalofFinance,2007:141-185.Al-Mwalla.TheImp