管理會(huì)計(jì)-生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策

生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策2024/2/312024/2/32廣義地說(shuō)，投資（Investment）指以收回更多的現(xiàn)金為目的而發(fā)生的現(xiàn)金支出。企業(yè)組織的投資既包括生產(chǎn)性資產(chǎn)投資，又包括金融性資產(chǎn)投資。金融性資產(chǎn)投資是財(cái)務(wù)管理（FinancialManagement）或公司理財(cái)（CorporateFinance）的重要內(nèi)容，本章不再討論。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資是企業(yè)組織長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)體現(xiàn)，也是構(gòu)建企業(yè)組織的核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策是管理會(huì)計(jì)的重要內(nèi)容。2024/2/33有鑒于此，本章討論：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/34一、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述2024/2/35生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（一）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的特點(diǎn)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策具有如下特點(diǎn)：1。資金投入大2。回收期長(zhǎng)3。風(fēng)險(xiǎn)程度高生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（二）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的類型企業(yè)組織的生產(chǎn)性投資項(xiàng)目（InvestmentProjects）可以按不同標(biāo)志分類。2024/2/36生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述1。按生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目從屬關(guān)系分類生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目按其相互間的從屬關(guān)系可以分為獨(dú)立項(xiàng)目（IndependentProject）和互斥項(xiàng)目（MutuallyExclusiveProject）。2024/2/37生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（1）獨(dú)立項(xiàng)目獨(dú)立項(xiàng)目指不同的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目各自獨(dú)立存在，不受其它任何生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目決策的影響，某個(gè)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的實(shí)施并不排斥其他生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的實(shí)施。其決策準(zhǔn)則是判斷生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目本身的可行性即“達(dá)標(biāo)而不是擇優(yōu)”。2024/2/38生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（2）互斥項(xiàng)目互斥項(xiàng)目指多個(gè)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目不能同時(shí)實(shí)施，實(shí)施某個(gè)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目必須以排除其它生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的實(shí)施為條件。其決策準(zhǔn)則是不僅要判斷生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目本身的可行性，還要在所有可行的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目選取最好的方案即“在所有達(dá)標(biāo)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目擇優(yōu)”。2024/2/39生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述2。按生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式分類生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目按其現(xiàn)金流量模式可以分為常規(guī)項(xiàng)目和非常規(guī)項(xiàng)目。常規(guī)項(xiàng)目指一系列現(xiàn)金流出量伴隨一系列現(xiàn)金流入量的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目。如果用負(fù)號(hào)表示現(xiàn)金流出量，用正號(hào)表示現(xiàn)金流入量，那么，常規(guī)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的正負(fù)號(hào)只變換一次。除此之外，其余的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目都屬非常規(guī)項(xiàng)目。2024/2/310生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述3。按生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目性質(zhì)分類生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目按其性質(zhì)分類可以分為：（1）與維持企業(yè)組織現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的重置型投資項(xiàng)目（ReplacementInvestment）（2）與降低成本有關(guān)的重置型投資項(xiàng)目（3）與現(xiàn)有產(chǎn)品和市場(chǎng)有關(guān)的擴(kuò)充型投資項(xiàng)目（ExpansionInvestment）（4）與新產(chǎn)品和新市場(chǎng)有關(guān)的擴(kuò)充型投資項(xiàng)目（5）與工業(yè)安全和環(huán)境保護(hù)有關(guān)的強(qiáng)制性投資項(xiàng)目（RequiredInvestment）或非盈利性投資項(xiàng)目（Non-ProfitInvestment）2024/2/311生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（三）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的程序生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的程序主要包括：（1）估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量（2）估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平（3）確定資本成本（CostofCapital）的一般水平（4）確定生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)值（5）采用合理的方法，決定接受或拒絕生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目2024/2/3122024/2/313生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（四）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策分析的基礎(chǔ)基于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的特點(diǎn)，生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策分析的基礎(chǔ)：貨幣時(shí)間價(jià)值觀念與現(xiàn)金流量觀念對(duì)于“貨幣時(shí)間價(jià)值觀念”，《財(cái)務(wù)學(xué)原理》或《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》或《公司理財(cái)》等課程已經(jīng)討論過(guò)，這里不再重復(fù)。下面著重討論如何估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量這個(gè)問(wèn)題。2024/2/314生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述1。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的一般概念一個(gè)投資項(xiàng)目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增加額。這里的“現(xiàn)金”與一般意義上的現(xiàn)金不同，它指的是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金（庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金），而且包括投資項(xiàng)目需要投入企業(yè)組織所擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值或重置價(jià)值。2024/2/315生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（1）現(xiàn)金流出量一個(gè)投資項(xiàng)目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金支出的增加額。以引進(jìn)生產(chǎn)線為例，其現(xiàn)金流出量主要包括：購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款生產(chǎn)線的維護(hù)、修理等費(fèi)用墊支的流動(dòng)資金2024/2/316生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（2）現(xiàn)金流入量一個(gè)投資項(xiàng)目引起企業(yè)組織的現(xiàn)金收入的增加額。以引進(jìn)生產(chǎn)線為例，其現(xiàn)金流入量主要包括：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述1）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量購(gòu)置生產(chǎn)線擴(kuò)大了企業(yè)組織的生產(chǎn)能力，使企業(yè)組織的銷售收入增加，扣除有關(guān)的付現(xiàn)成本增量之后的余額，就是該生產(chǎn)線引起的一項(xiàng)現(xiàn)金流入量。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量的計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本2024/2/317生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述這里的“銷售收入”不是會(huì)計(jì)學(xué)權(quán)責(zé)發(fā)生制意義上的銷售收入，它是從現(xiàn)金流量角度來(lái)定義的銷售收入（也就是這里的銷售收入是現(xiàn)銷收入），它包括以前各期實(shí)現(xiàn)銷售在本期產(chǎn)生現(xiàn)金流入量以及本期實(shí)現(xiàn)銷售本期產(chǎn)生現(xiàn)金流入量的銷售收入。2024/2/318生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述這里的“付現(xiàn)成本”是指需要支付現(xiàn)金的銷售成本。同樣地，這里的“銷售成本”也不是會(huì)計(jì)學(xué)意義上的銷售成本，它指本期為了銷售產(chǎn)品而發(fā)生的一切付現(xiàn)成本費(fèi)用。轉(zhuǎn)賬攤銷費(fèi)用不屬于付現(xiàn)成本。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策需要考慮的非付現(xiàn)成本項(xiàng)目主要是折舊費(fèi)用。2024/2/319生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述付現(xiàn)成本可以用銷售成本減折舊來(lái)估計(jì)：付現(xiàn)成本=銷售成本－折舊費(fèi)用如果從每期現(xiàn)金流動(dòng)的結(jié)果來(lái)看，增加的現(xiàn)金流入量無(wú)非來(lái)自兩部分：1）利潤(rùn)形成的貨幣增值2）以貨幣形式收回的折舊費(fèi)用這樣：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本=銷售收入－（銷售成本－折舊費(fèi)用）=利潤(rùn)＋折舊費(fèi)用2024/2/320生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述2）該生產(chǎn)線壽命期終了或出售或報(bào)廢時(shí)的殘值收入資產(chǎn)出售或報(bào)廢時(shí)的殘值收入是由于當(dāng)初購(gòu)置該生產(chǎn)線引起的，應(yīng)當(dāng)作為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的一項(xiàng)現(xiàn)金流入量。2024/2/321生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述3）收回的流動(dòng)資金該生產(chǎn)線壽命期終了或出售或報(bào)廢時(shí)，企業(yè)組織就可以相應(yīng)地減少流動(dòng)資金墊支，收回的資金可以用于其它目的。因此，應(yīng)將其作為該生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的一項(xiàng)現(xiàn)金流入量。2024/2/322生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（3）凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之間的差額。這里的“一定期間”，根據(jù)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策需要而定，有時(shí)是指一年，有時(shí)是指生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目持續(xù)的整個(gè)有效年限。如果一定期間的現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量，凈現(xiàn)金流量為正值；反之，凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。為了簡(jiǎn)化起見(jiàn)，有時(shí)現(xiàn)金流量指的就是凈現(xiàn)金流量。2024/2/323生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述2。估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量由于所得稅是企業(yè)組織的一項(xiàng)現(xiàn)金流出量，其現(xiàn)金流出量大小取決于利潤(rùn)的大小和所得稅稅率的高低，而利潤(rùn)的大小又受企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）折舊方法的影響。所得稅問(wèn)題與折舊問(wèn)題聯(lián)系在一起。折舊對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)而對(duì)投資決策的影響是由所得稅引起的。企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策必須以稅后現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)。2024/2/324生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（1）稅后成本與稅后收入凡是可以抵減稅負(fù)的項(xiàng)目，其實(shí)際支付的數(shù)額并不是其真實(shí)負(fù)擔(dān)的成本，企業(yè)組織的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策，應(yīng)該將因此而減少的所得稅因素考慮進(jìn)去。這種扣除了所得稅因素影響之后的費(fèi)用凈額，稱為稅后成本。稅后成本的一般計(jì)算公式為：稅后成本＝實(shí)際支付額×（1－所得稅稅率）這里所說(shuō)的“成本”指根據(jù)稅法規(guī)定允許扣除的成本費(fèi)用項(xiàng)目。2024/2/325生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念就是稅后收入。由于所得稅因素的作用，企業(yè)組織的銷售收入并不都?xì)w企業(yè)組織所有，有一部分要作為所得稅支出流出企業(yè)組織。企業(yè)組織實(shí)際得到的只是稅后的收入。這種考慮了所得稅因素之后的收入稱為稅后收入。2024/2/326生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述稅后收入的一般計(jì)算公式為：稅后收入=收入金額×（1－所得稅稅率）這里所說(shuō)的“收入”指根據(jù)稅法規(guī)定需要納稅的應(yīng)稅收入，不包括生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回的流動(dòng)資金等現(xiàn)金流入量。2024/2/327生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（2）折舊費(fèi)用的抵稅作用企業(yè)組織的成本費(fèi)用增加，應(yīng)稅利潤(rùn)就減少，應(yīng)交所得稅隨之減少。如果企業(yè)組織不需要計(jì)提生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）折舊費(fèi)用，那么，企業(yè)組織應(yīng)交所得稅就會(huì)增加。折舊費(fèi)用可以起到減少稅負(fù)的作用。這種作用稱為“折舊稅抵”或“稅收擋板”。2024/2/328生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述案例1假設(shè)東南公司和南方公司2012年度銷售收入和付現(xiàn)成本都相同，所得稅率為25%。兩個(gè)公司唯一的區(qū)別是東南公司擁有一項(xiàng)應(yīng)計(jì)提折舊的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)），每年計(jì)提的折舊費(fèi)用都是3,000元，而南方公司沒(méi)有應(yīng)計(jì)提折舊的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）。兩個(gè)公司的現(xiàn)金流量如下表所示。2024/2/329生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述項(xiàng)目東南公司南方公司銷售收入20,00020,000付現(xiàn)成本10,00010,000折舊費(fèi)用3,000/稅前利潤(rùn)7,00010,000所得稅費(fèi)用1,7502,500稅后利潤(rùn)5,2507,500折舊費(fèi)用3,000/經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量8,2507,5002024/2/330生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述根據(jù)上表，東南公司稅后利潤(rùn)雖然比南方公司少2,250元，但是，其現(xiàn)金流入量卻比南方公司多了750元。這是因?yàn)闁|南公司應(yīng)計(jì)提折舊的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）每年有3,000元的折舊費(fèi)用計(jì)入成本，使應(yīng)稅所得額減少3,000元，從而少交所得稅750元（3,000×25%）。2024/2/331生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述這筆現(xiàn)金流量將保留在東南公司而不必上繳。從增量分析的觀點(diǎn)看，由于增加一筆3,000元的折舊費(fèi)用，使得東南公司獲得750元的現(xiàn)金流入量。折舊對(duì)稅負(fù)的影響可按下列公式計(jì)算：稅負(fù)減少額=折舊費(fèi)用×所得稅稅率

=3,000×25%=750元2024/2/332生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（3）估算稅后現(xiàn)金流量考慮所得稅因素之后，現(xiàn)金流量計(jì)算復(fù)雜一些。稅后現(xiàn)金流量有三種計(jì)算方法：2024/2/3生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述1）根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅費(fèi)用是一項(xiàng)項(xiàng)金流出量，應(yīng)當(dāng)作為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量的一個(gè)減項(xiàng)即：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量=銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅費(fèi)用以案例1的東南公司為例：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量=20,000－10,000－1,750=8,250元2024/2/334生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述2）根據(jù)期末經(jīng)營(yíng)結(jié)果計(jì)算企業(yè)組織每期現(xiàn)金流量增加來(lái)自兩個(gè)主要方面：1）當(dāng)期增加的稅后利潤(rùn)2）當(dāng)期計(jì)提的生產(chǎn)性資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）折舊費(fèi)用，以現(xiàn)金形式從當(dāng)期銷售收入收回，留存于企業(yè)組織。2024/2/335生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述由此，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量計(jì)算公式為：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量＝稅后利潤(rùn)＋折舊費(fèi)用以案例1的東南公司為例：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量=5,250＋3,000=8,250元2024/2/336生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述3）根據(jù)所得稅對(duì)收入、成本和折舊費(fèi)用的影響計(jì)算根據(jù)前述的稅后成本、稅后收入和折舊稅抵因素，由于所得稅因素的影響，現(xiàn)金流量并不等于生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目實(shí)際的收支金額。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量＝稅后收入－稅后成本＋稅負(fù)減少額＝收入金額×（1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅稅率）＋折舊費(fèi)用×所得稅稅率以案例1的東南公司為例：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量=20,000×（1－25%）－10,000×（1－25%）＋3,000×25%=8,250元2024/2/337生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述值得指出的是，上述的折舊稅收效應(yīng)只有當(dāng)企業(yè)組織處于盈利且應(yīng)稅時(shí)才存在。如果企業(yè)組織出現(xiàn)虧損或雖然盈利但處于免稅期，則不存在折舊稅收效應(yīng)。2024/2/338討論生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策在估算現(xiàn)金流量時(shí)，為何將折舊費(fèi)用視為一項(xiàng)現(xiàn)金流入量呢？2024/2/339生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述（4）估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的一般原則生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目所需要的資本支出以及該投資項(xiàng)目每期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量涉及到許多變量。估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量，需要企業(yè)組織相關(guān)部門如銷售部門、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)部門、技術(shù)部門、生產(chǎn)部門、成本管理部門和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門的共同參與，配合完成。2024/2/340生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述在估算生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量（RelevantCashFlows）時(shí)，應(yīng)當(dāng)遵循的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量（IncrementalCashFlows）才是與生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量指接受或拒絕某個(gè)生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目之后，企業(yè)組織的現(xiàn)金流量總額因此而發(fā)生的變動(dòng)。2024/2/341生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策概述在估算增量現(xiàn)金流量時(shí)，要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：（1）區(qū)分相關(guān)成本與沉落成本（2）要考慮機(jī)會(huì)成本（3）要考慮投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)組織其他部門的影響（4）要考慮對(duì)企業(yè)組織營(yíng)運(yùn)資金凈額的影響2024/2/342競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系還是互補(bǔ)關(guān)系？討論生產(chǎn)性資產(chǎn)投資項(xiàng)目的“現(xiàn)金流量”是否與現(xiàn)金流量表的“現(xiàn)金流量”相同？為什么？2024/2/3432024/2/344二、生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法包括：投資回收期法（PaybackPeriodMethod）會(huì)計(jì)收益率法（AccountingRateofReturnMethod）凈現(xiàn)值法（NetPresentValueMethod）現(xiàn)值指數(shù)法（PresentValueIndexMethod）內(nèi)部收益率法（InternalRateofReturnMethod）前兩種方法沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，稱為靜態(tài)決策方法；而后三種方法則考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，稱為動(dòng)態(tài)決策方法。2024/2/345生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法案例2假設(shè)吉南公司目前存在三個(gè)投資機(jī)會(huì)，要求的最低收益率為10%。相關(guān)資料如下表所示。2024/2/346吉南公司應(yīng)該接受哪個(gè)投資項(xiàng)目呢？期間A投資項(xiàng)目B投資項(xiàng)目C投資項(xiàng)目稅后利潤(rùn)現(xiàn)金流量稅后利潤(rùn)現(xiàn)金流量稅后利潤(rùn)現(xiàn)金流量0（20,000）（9,000）（12,000）11,80011,800（1,800）1,2006004,60023,24013,2403,0006,0006004,60033,0006,0006004,600合計(jì)5,0405,0404,2004,2001,8001,800生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法（一）投資回收期法投資回收期法以投資回收期（PaybackPeriod，PBP）作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。投資回收期指投資項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間。它代表收回投資項(xiàng)目的投資額所需要的年限。2024/2/347生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法1。投資回收期計(jì)算原理投資回收期的具體計(jì)算與投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量特點(diǎn)有關(guān)。如果投資項(xiàng)目的投資額是一次性投入，且每期現(xiàn)金流入量相等即年金型，那么，投資回收期的計(jì)算公式為：投資回收期（PBP）=投資額/每期現(xiàn)金流入量上述案例2的C投資項(xiàng)目投資回收期為2.61年（12,000/4,600）。2024/2/348生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量各期不相等或投資額不是一次性投入即混合型，那么，投資回收期的計(jì)算公式為：

投資回收期（PBP）＝累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份－１＋（上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）

上述案例2的A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目都屬于這種情況。其累計(jì)現(xiàn)金流量狀況如下表所示。2024/2/349生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法期間A投資項(xiàng)目B投資項(xiàng)目年現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量年現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量0（20,000）（20,000）（9,000）（9,000）111,800（8,200）1,200（7,800）213,2405,0406,000（1,800）36,0004,2002024/2/350生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法根據(jù)上表，A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目的投資回收期計(jì)算如下：A投資項(xiàng)目的投資回收期：2－1＋（8,200/13,240）=1.62年B投資項(xiàng)目的投資回收期3－1＋（1,800/6,000）=2.3年2024/2/351生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2。投資回收期法的決策準(zhǔn)則投資回收期是一個(gè)無(wú)量綱的指標(biāo)，單獨(dú)的投資回收期指標(biāo)無(wú)法評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，它需要一個(gè)參照系。這個(gè)參照系就是基準(zhǔn)投資回收期。2024/2/352生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，只要投資項(xiàng)目的投資回收期小于基準(zhǔn)投資回收期，投資項(xiàng)目就可以接受；反之，如果投資項(xiàng)目的投資回收期大于基準(zhǔn)投資回收期，投資項(xiàng)目不可接受。假設(shè)案例2的基準(zhǔn)投資回收期為2年，那么，只有A投資項(xiàng)目可以接受。對(duì)于互斥項(xiàng)目，從可以接受的投資項(xiàng)目選擇投資回收期最短的投資項(xiàng)目（案例2的A投資項(xiàng)目）。2024/2/353生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法3。投資回收期法的評(píng)價(jià)投資回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為經(jīng)理人所理解，操作也簡(jiǎn)單。投資回收期法沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，而且只考慮投資回收期，沒(méi)有考慮投資回收期之后的現(xiàn)金流量和投資項(xiàng)目的整體效益。2024/2/354生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法其實(shí)，具有戰(zhàn)略意義的投資項(xiàng)目通常早期收益較低，后期收益較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目，可能導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的投資項(xiàng)目。2024/2/355生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法（二）會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率法以會(huì)計(jì)收益率（AccountingRateofReturn，ARR）作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。會(huì)計(jì)收益率是投資項(xiàng)目年平均利潤(rùn)額與原始或平均投資額的比值。2024/2/356生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法1。會(huì)計(jì)收益率計(jì)算原理會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算公式為：會(huì)計(jì)收益率（ARR）=年平均利潤(rùn)/原始投資額×100%當(dāng)然，上述公式的分母也可以使用平均投資額。盡管其結(jié)果不同，但并不改變投資項(xiàng)目的優(yōu)先次序。2024/2/357生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法以上述案例2為例，計(jì)算投資項(xiàng)目會(huì)計(jì)收益率如下：A投資項(xiàng)目會(huì)計(jì)收益率=（1,800＋3,240）/（2×20,000）×100%

=12.6%B投資項(xiàng)目會(huì)計(jì)收益率=（-1,800＋3,000＋3,000）/（3×9,000）×100%

=15.6%C投資項(xiàng)目會(huì)計(jì)收益率=（600＋600＋600）/（3×12,000）×100%

=5%2024/2/358生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2。會(huì)計(jì)收益率法的決策準(zhǔn)則會(huì)計(jì)收益率也是一個(gè)無(wú)量綱指標(biāo)，本身無(wú)法判斷投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，需要一個(gè)參照系。這個(gè)參照系就是企業(yè)組織要求投資項(xiàng)目必須達(dá)到的最低期望收益率。2024/2/359生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，如果投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率大于最低期望收益率，投資項(xiàng)目就可以接受；反之，如果投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率小于最低期望收益率，投資項(xiàng)目不可接受。對(duì)于互斥項(xiàng)目，從可以接受的投資項(xiàng)目中選擇會(huì)計(jì)收益率最高的投資項(xiàng)目。2024/2/360生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法案例2，吉南公司要求達(dá)到的最低期望收益率為10%。如果各個(gè)投資項(xiàng)目屬于獨(dú)立項(xiàng)目，那么，A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目都可以接受，C投資項(xiàng)目不可接受。如果各個(gè)投資項(xiàng)目屬于互斥項(xiàng)目，那么，吉南公司應(yīng)該選擇B投資項(xiàng)目。2024/2/361生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法3。會(huì)計(jì)收益率法的評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)收益率法計(jì)算簡(jiǎn)便，易于理解和掌握，數(shù)據(jù)資料也易于收集。會(huì)計(jì)收益率法運(yùn)用的是財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。但是，它沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，而且以利潤(rùn)為基礎(chǔ)不能有效地反映投資項(xiàng)目的真實(shí)效益。2024/2/362生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法（三）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法以凈現(xiàn)值（NetPresentValue，NPV）作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。凈現(xiàn)值指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。按照這種方法，所有未來(lái)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量都要按預(yù)定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，然后再計(jì)算其差額。2024/2/363生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/364在這里，CIK為第k年的現(xiàn)金流入量；COK

為第k年的現(xiàn)金流出量；i為預(yù)定的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法1。凈現(xiàn)值計(jì)算原理凈現(xiàn)值的具體計(jì)算與現(xiàn)金流量模式有關(guān)。如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式屬于年金型，在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，可以直接采用年金現(xiàn)值系數(shù)，以簡(jiǎn)化計(jì)算。案例2的C投資項(xiàng)目屬于這種情況，其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：

NPVC=4,600×2.487－12,000=-560元2024/2/365生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式屬于混合型，在計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，應(yīng)該逐項(xiàng)采用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。案例2的A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目屬于這種情況，其凈現(xiàn)值計(jì)算如下：

NPVA=（11,800×0.9091＋13,240×0.8264）－20,000=1,669元NPVB=（1,200×0.9091＋6,000×0.8264＋6,000×0.7513）－9,000=1,557元2024/2/366生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2。凈現(xiàn)值法的決策準(zhǔn)則對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明投資項(xiàng)目的收益率大于預(yù)定的收益率，投資項(xiàng)目可以接受；反之，凈現(xiàn)值小于零，說(shuō)明投資項(xiàng)目的收益率小于預(yù)定的收益率，投資項(xiàng)目不可接受。對(duì)于互斥項(xiàng)目，選擇凈現(xiàn)值大于零（所有可以接受的投資項(xiàng)目）且凈現(xiàn)值最大的投資項(xiàng)目。2024/2/367生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法如果案例2的各個(gè)投資項(xiàng)目屬于獨(dú)立項(xiàng)目，A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值都大于零，可以接受，C投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值小于零，不可以接受。如果案例2的各個(gè)投資項(xiàng)目屬于互斥項(xiàng)目，吉南公司應(yīng)該選擇A投資項(xiàng)目。2024/2/368生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法3。凈現(xiàn)值法的評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值法考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更為完善。與企業(yè)組織的價(jià)值最大化目標(biāo)一致。但是，根據(jù)凈現(xiàn)值法，折現(xiàn)率的確定是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題。折現(xiàn)率高低影響投資項(xiàng)目的可行性。2024/2/369生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法凈現(xiàn)值法只能說(shuō)明投資項(xiàng)目的收益率高于或低于預(yù)定的收益率，而不能確定投資項(xiàng)目本身的收益率，而且凈現(xiàn)值本身是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不利于不同規(guī)模投資項(xiàng)目的比較。2024/2/370生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法（四）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法以現(xiàn)值指數(shù)（PresentValueIndex，PVI）作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。現(xiàn)值指數(shù)指投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率?，F(xiàn)值指數(shù)說(shuō)明單位投資未來(lái)可以獲得的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值。2024/2/371生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/3721?，F(xiàn)值指數(shù)計(jì)算原理現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式為：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法案例2的A投資項(xiàng)目、B投資項(xiàng)目和C投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)分別計(jì)算如下：

PVIA=（11,800×0.9091＋13,240×0.8264）/20,000=1.08PVIB=（1,200×0.9091＋6,000×0.8264＋6,000×0.7513）/9,000=1.17PVIC=4,600×2.487/12,000=0.952024/2/373生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2?，F(xiàn)值指數(shù)法的決策準(zhǔn)則對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目，如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)大于1，說(shuō)明投資項(xiàng)目的收益率大于預(yù)定的收益率，投資項(xiàng)目可以接受；反之，如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)小于1，說(shuō)明投資項(xiàng)目的收益率小于預(yù)定的收益率，投資項(xiàng)目不可以接受。對(duì)于互斥項(xiàng)目，選擇現(xiàn)值指數(shù)大于1且最大的投資項(xiàng)目。2024/2/374生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法如果案例2的各個(gè)投資項(xiàng)目屬于獨(dú)立項(xiàng)目，那么，A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，都可以接受，C投資項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可接受。如果案例2的各個(gè)投資項(xiàng)目屬于互斥項(xiàng)目，那么，吉南公司應(yīng)該選擇B投資項(xiàng)目。2024/2/375生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法3?，F(xiàn)值指數(shù)法的評(píng)價(jià)現(xiàn)值指數(shù)法在一定意義上彌補(bǔ)了凈現(xiàn)值法的缺陷，可以進(jìn)行不同規(guī)模投資項(xiàng)目的比較?，F(xiàn)值指數(shù)法依然不能顯示投資項(xiàng)目本身的收益率。2024/2/376生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法（五）內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法以投資項(xiàng)目本身內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn，IRR）作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。內(nèi)部收益率指能夠使投資項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。2024/2/377生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/378內(nèi)部收益率（IRR）的計(jì)算公式為：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法1。內(nèi)部收益率計(jì)算原理其實(shí)，內(nèi)部收益率的具體計(jì)算就是一個(gè)求解一元n次方程的過(guò)程。它與投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式有關(guān)。如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式是年金型，可以先計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n），然后，依據(jù)正負(fù)相鄰的兩個(gè)折現(xiàn)率（ｉ）求內(nèi)部收益率。2024/2/379生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法案例2的C投資項(xiàng)目屬于這種情況，其內(nèi)部收益率計(jì)算過(guò)程如下：年金現(xiàn)值系數(shù)＝原始投資額/年現(xiàn)金流入量=12,000/4,600=2.609查閱“1元年金現(xiàn)值表”，在n=3這一欄尋找到最接近（P/A，i，3）=2.609的i是：i=6%，(P/A，6%，3)=2.673i=8%，(P/A，8%，3)=2.5772024/2/380生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/381這就說(shuō)明內(nèi)部收益率處于6%和8%之間，具體計(jì)算如下：生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法如果投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量模式是混合型，這時(shí)要通過(guò)“逐次測(cè)試法”計(jì)算內(nèi)部收益率（IRR）。首先估計(jì)使凈現(xiàn)值由正值到負(fù)值相鄰的兩個(gè)折現(xiàn)率（ｉ）。如果NPV〉0，則i〈IRR；反之，如果NPV〈0，則i〉IRR。再依據(jù)使凈現(xiàn)值正負(fù)相鄰的折現(xiàn)率，用內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)部收益率（IRR）。2024/2/382生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/383其計(jì)算公式為：案例2的A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目屬于這種情況。下表列示了A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目求解內(nèi)部收益率的“逐次測(cè)試”過(guò)程。生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2024/2/384期間A投資項(xiàng)目B投資項(xiàng)目折現(xiàn)率為16%折現(xiàn)率為18%折現(xiàn)率為16%折現(xiàn)率為18%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值01.000（20,000）1.000（20,000）1.000（9,000）1.000（9,000）10.86210,1720.8479,9950.8621,0340.8471,01620.7439,8370.7189,5060.7434,4580.7184,30830.6413,8460.6093,654凈現(xiàn)值9（499）388（22）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法根據(jù)上表，A投資項(xiàng)目和B投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率分別計(jì)算如下：IRRA=16%＋（18%－16%）×9/（9＋499）=16.04%IRRA=16%＋（18%－16%）×388/（388＋22）=17.88%2024/2/385生產(chǎn)性資產(chǎn)投資決策的基本方法2。內(nèi)部收益率的決策準(zhǔn)則內(nèi)部收益率同樣是一個(gè)無(wú)量綱指標(biāo)，它本身不能判斷投資項(xiàng)目的優(yōu)劣。在運(yùn)用內(nèi)部收益率法時(shí)，必須尋找一個(gè)參照指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)就是最低期望收益率。2024/2/386生