第5章資金盈余者的資產(chǎn)選擇與風(fēng)險(xiǎn)管理

第5章資金盈余者的資產(chǎn)選擇與風(fēng)險(xiǎn)管理

5.1資產(chǎn)的類(lèi)別及各自的屬性資產(chǎn)分為：金融資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)5.1.1金融資產(chǎn)貨幣資產(chǎn)：包括手持現(xiàn)金和在銀行的存款。債務(wù)資產(chǎn)：包括政府債券、企業(yè)債券等股權(quán)資產(chǎn)：股票、基金等。股權(quán)資產(chǎn)的特性：●期限上具有永久性?！窆纠麧?rùn)分配上具有剩余性?！袂鍍斏暇哂懈綄傩??！駲?quán)益與責(zé)任上具有有限性。5.1.2實(shí)物資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)就是以住宅、大宗耐用消費(fèi)品、工廠、設(shè)備等物理方式存在的資產(chǎn)。

實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的比較實(shí)物資產(chǎn)在高通貨膨脹環(huán)境下，實(shí)物資產(chǎn)是保值的較好的手段。在通貨緊縮下，實(shí)物資產(chǎn)較差堅(jiān)持本錢(qián)較高流動(dòng)性低金融資產(chǎn)在高通貨膨脹環(huán)境下，金融資產(chǎn)的保值的較差。在通貨緊縮下，金融資產(chǎn)保值較好。堅(jiān)持本錢(qián)相對(duì)較低流動(dòng)性相對(duì)較高5.2資產(chǎn)選擇的決議要素財(cái)富或收入資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)答率風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性5.2.1財(cái)富或收入當(dāng)收入或財(cái)富添加時(shí)，資產(chǎn)需求添加。對(duì)各種資產(chǎn)的需求的大小取決于資產(chǎn)的財(cái)富/收入彈性。資產(chǎn)收入/財(cái)富彈性來(lái)衡量收入或財(cái)富變動(dòng)對(duì)他的資產(chǎn)需求的影響程度。資產(chǎn)的收入/財(cái)富彈性是指收入/財(cái)富變動(dòng)1%，引起的資產(chǎn)需求變動(dòng)的百分比。假設(shè)一種資產(chǎn)的需求對(duì)收入/財(cái)富的彈性小于1，即一種資產(chǎn)需求的增長(zhǎng)速度低于收入/財(cái)富增長(zhǎng)的速度時(shí)，這種資產(chǎn)就是必需品。5.2.2預(yù)期收益率其它條件一樣時(shí)，預(yù)期收益率越高，對(duì)該資產(chǎn)的需求也會(huì)越高。5.2.3風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益一樣，但風(fēng)險(xiǎn)不同，那么，投資于哪種資產(chǎn)就取決于對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和接受風(fēng)險(xiǎn)的才干了。人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有三種：風(fēng)險(xiǎn)躲避型：在預(yù)期報(bào)答率一樣的情況下，一種資產(chǎn)相對(duì)于另一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)添加，他對(duì)這種資產(chǎn)的需求就會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)偏好型：情愿承當(dāng)較大的風(fēng)險(xiǎn)，以期獲得異乎尋常的收益的人。風(fēng)險(xiǎn)中立型：對(duì)是冒更高的風(fēng)險(xiǎn)以指望獲得更高的收益，亦或是寧愿少獲得一點(diǎn)收益，也不情愿去冒險(xiǎn)覺(jué)得都無(wú)所謂。5.2.4流動(dòng)性在其他條件一樣的情況下，流動(dòng)性越高，那么對(duì)該資產(chǎn)的需求就會(huì)越高。5.3資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及其管理5.3.1風(fēng)險(xiǎn)概論1.什么是風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)就是未來(lái)的不確定性。但是，不確定性只是風(fēng)險(xiǎn)的必要條件而并不是充分條件，并不是一切的不確定性都是風(fēng)險(xiǎn)。人們通常是將損失而非收益添加的能夠性看作風(fēng)險(xiǎn)。2.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中一切的資產(chǎn)都面臨的風(fēng)險(xiǎn)不可經(jīng)過(guò)投資組合來(lái)分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)單個(gè)資產(chǎn)所特有的風(fēng)險(xiǎn)可經(jīng)過(guò)投資組合來(lái)分散值與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)值是一種資產(chǎn)的報(bào)答率對(duì)整個(gè)市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)的敏感性目的，等于一種資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)的百分比除以整個(gè)市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)的百分比。例：假設(shè)股票A在半年的時(shí)間里該種股票的價(jià)錢(qián)上漲了80%，整個(gè)市場(chǎng)指數(shù)只上漲了10%，那么這只股票的值就是8。假設(shè)市場(chǎng)指數(shù)上漲了10%，而他購(gòu)買(mǎi)的另一只股票的價(jià)錢(qián)只上漲了5%，那么，它的值就只需0.5了。普通地，將大于1的資產(chǎn)稱(chēng)為“激進(jìn)型〞的，將小于1的資產(chǎn)稱(chēng)為“保守型〞的資產(chǎn)。對(duì)于激進(jìn)型的資產(chǎn)而言，它們的收益率的動(dòng)搖會(huì)放大投資組合的整體收益，在整個(gè)市場(chǎng)上漲時(shí)，會(huì)跑贏大市，但是，在市場(chǎng)下跌時(shí)，它又會(huì)跌得更慘。5.3.2多樣化與資本資產(chǎn)定價(jià)模型1.多樣化的益處資產(chǎn)組合的期望收益是資產(chǎn)組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)期望收益率的加權(quán)平均值。例：有A、B、C中股票，持倉(cāng)比重分別為20%、30%、50%，總投資為10萬(wàn)元。假設(shè)A、B、C的期望收益分別為10%、30%、60%，那么該投資組合總的期望收益為：投資組合的期望收益=20%×10%+30%×30%+50%×60%=41%普通地，對(duì)的投資在總投資中所占的比重為，資產(chǎn)的期望報(bào)答率為，那么，總投資的期望報(bào)答率就是：不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里。經(jīng)過(guò)一種資產(chǎn)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一種資產(chǎn)的損失普通地說(shuō)，進(jìn)入資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)種類(lèi)越多，所分散的風(fēng)險(xiǎn)也就越多。但同時(shí)，所能獲得的收益就越接近于平均化，即只能獲得市場(chǎng)平均的收益率，而失去了一些獲得超額收益的時(shí)機(jī)。資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性假設(shè)一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化會(huì)引起另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)同向變化，它們之間就是正相關(guān)。假設(shè)一種資產(chǎn)收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化會(huì)引起另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的反向變化，那么，這兩種資產(chǎn)之間就存在負(fù)相關(guān)關(guān)系；假設(shè)一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)的變化對(duì)另一種資產(chǎn)的收益/風(fēng)險(xiǎn)完全沒(méi)有影響，那么這兩種資產(chǎn)之間是相互獨(dú)立的。選擇原那么在投資組合中，選擇存在正相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)就達(dá)不到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。相互獨(dú)立或存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn)才干較好地到達(dá)分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，由于在相互獨(dú)立的資產(chǎn)之間，它們的收益/風(fēng)險(xiǎn)互不影響；在存在負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)之間，可以經(jīng)過(guò)一種資產(chǎn)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一種資產(chǎn)的虧損。在投資組合時(shí)，既為了盈利，也要為了分散風(fēng)險(xiǎn)的雙重目的，最好是選擇完全獨(dú)立的資產(chǎn)。假定股票A如今的價(jià)錢(qián)是10元，未來(lái)價(jià)錢(qián)動(dòng)搖情況能夠是：一個(gè)月后上漲到16元的能夠性是0.25；上漲到12元的能夠性是0.5；還是10元的能夠性是0.25。即投資于股票A，在收益分布為：獲得60%收益的概率為0.25；獲得20%收益的概率為0.5；不虧不賺的概率為0.25。如今投資于股票A的期望收益率是：[(0.25×16+0.5×12+0.25×10)-10]÷10=25%在假設(shè)股票B如今的價(jià)錢(qián)也是10元，但它出現(xiàn)了虧損，公司正在想法進(jìn)展重組。其股價(jià)動(dòng)搖存在三種情況：重組勝利，價(jià)錢(qián)在一個(gè)月后上漲到22元，這種情況的能夠性是0.25；重組進(jìn)展很緩慢，一個(gè)月后價(jià)錢(qián)上漲到11元，這種情況的能夠性是0.5；重組很快就失敗了，股票價(jià)錢(qián)會(huì)在一個(gè)月后下跌到6元，能夠性是0.25。如今投資于股票B的話(huà)，未來(lái)一個(gè)月的收益分布情況為：以0.25的概率獲得120%的收益以0.5的概率獲得10%的收益以0.25的概率虧損40%。股票B的期望收益率為：[(0.25×22+0.5×11+0.25×6)-10]÷10=25%以期望收益的方差或規(guī)范差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)的大?。悍讲罹褪歉鞣N能夠的收益的概率乘以能夠的收益與期望收益之差的平方和。以表示方差，表示收益率，表示獲得的概率，表示期望收益率，那么：所謂規(guī)范差就是方差的平方根。以表示規(guī)范差，即：協(xié)方差在進(jìn)展組合投資時(shí)，為了調(diào)查收益率的動(dòng)搖幅度，就要思索協(xié)方差了。假設(shè)在投資組合中，只需這兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)A和B，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)A的期望收益為，B的期望收益率為，以表示它們之間的協(xié)方差，那么有：相關(guān)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)A和B的規(guī)范差分別和，那么資產(chǎn)A和B的相關(guān)系數(shù)就等于它們的協(xié)方差除以A和B的規(guī)范差的乘積，以表示相關(guān)系數(shù)，那么：相關(guān)系數(shù)介于+1和-1之間。假設(shè)相關(guān)系數(shù)為+1，那么這兩種資產(chǎn)之間完全正相關(guān)；假設(shè)它們之間的相關(guān)系數(shù)為-1，那么這兩種資產(chǎn)之間完全負(fù)相關(guān)，假設(shè)相關(guān)系數(shù)為0，那么這兩種資產(chǎn)之間是相互獨(dú)立的，即不相關(guān)。股票A和B組合投資時(shí)的各自的離差及協(xié)方差的計(jì)算最優(yōu)投資組合與CAPM模型無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是