光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈投資分析教材

國(guó)金證券研究所分析師:舒亮SAC執(zhí)業(yè)編號(hào):S1130512080007電話箱:shuliang@2013中期策略會(huì)

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中小盤(pán)光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈專題2013年07月主要內(nèi)容光學(xué)攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈介紹手機(jī)攝像頭增速放緩，新應(yīng)用帶來(lái)增量空間高清化趨勢(shì)引領(lǐng)貨值量提升產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移下的結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張水晶光電：立足精密加工，縱向延伸提高成長(zhǎng)性AMBA：視頻高清化下的確定性受益標(biāo)的光學(xué)攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈介紹光學(xué)攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈介紹光學(xué)攝像頭主要被應(yīng)用在消費(fèi)電子（智能終端、平板電腦及筆記本電腦），人機(jī)交互（體感游戲設(shè)備、LeapMotion及智能電視），安防設(shè)備以及中高端汽車(chē)等產(chǎn)品上。2013年光學(xué)攝像頭在各主要應(yīng)用領(lǐng)域出貨量估算，百萬(wàn)個(gè)光學(xué)攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈介紹光學(xué)攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈可以分為：上游光學(xué)材料制造、鏡片（光學(xué)玻璃和光學(xué)塑料）加工、濾光片及鍍膜、影像傳感芯片、數(shù)字圖像處理芯片和模組封裝等環(huán)節(jié)。光學(xué)攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈介紹光學(xué)玻璃加工濾光片及鍍膜模組封裝光學(xué)設(shè)計(jì)塑料鏡片Senser，DSP光學(xué)產(chǎn)業(yè)投資分析框架光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)行業(yè)屬性差異大、下游眾多，其投資的機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)性的我們從兩個(gè)維度和四個(gè)角度去尋找結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)：

維度一：行業(yè)總產(chǎn)值的增長(zhǎng)，包括行業(yè)總出貨量增速和產(chǎn)品平均價(jià)格提升兩

個(gè)角度。

維度二：公司市場(chǎng)份額提升，包括在同一細(xì)分行業(yè)內(nèi)橫向擴(kuò)張和上下游縱向

產(chǎn)業(yè)鏈延伸兩個(gè)角度。手機(jī)攝像頭增速放緩，新應(yīng)用帶來(lái)增量空間手機(jī)攝像頭增速放緩智能手機(jī)在經(jīng)歷了高速發(fā)展階段后，將出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩局面，根據(jù)IDC的預(yù)測(cè)2013年全球智能手機(jī)出貨量達(dá)到9.2億，增長(zhǎng)27%，2014年增速將下降到17%。全球智能手機(jī)出貨量預(yù)測(cè)手機(jī)攝像頭增速放緩目前，手機(jī)攝像頭占總攝像頭出貨量73%%。2013年光學(xué)攝像頭在各主要應(yīng)用領(lǐng)域出貨量估算，百萬(wàn)個(gè)新應(yīng)用帶來(lái)增量空間近焦投影智能眼鏡安防攝像頭（DropCam）體感控制（LeapMotion）汽車(chē)攝像頭、行車(chē)記錄儀高清化趨勢(shì)引領(lǐng)貨值量提升照片高清化：鏡頭升級(jí)對(duì)于照片而言，高清化提高圖像采集像素，提升手段有三種：（1）提高像素采集點(diǎn)數(shù)量：加大Senser像素點(diǎn)密度或尺寸；（2）鏡頭分辨率：優(yōu)化光學(xué)設(shè)計(jì)，使用跟多鏡片和濾光片；（3）提高圖像采集效率：陣列式攝像頭小型化的攝像頭關(guān)鍵是提高鏡頭的采集能力，因此（2），（3）是關(guān)鍵手機(jī)攝像頭按像素分類(lèi)占比預(yù)測(cè)陣列式攝像頭視頻高清化核心是VideoDSP視頻高清需要整體兼容高清：高清的視頻源采集+圖像處理/高壓縮比算法+適合的傳輸網(wǎng)絡(luò)帶寬+高清的視頻存儲(chǔ)和顯示。視頻數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于相片數(shù)據(jù)，傳輸端和儲(chǔ)存端是高清視頻的主要瓶頸，只有通過(guò)VDSP芯片對(duì)視頻數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和壓縮，實(shí)現(xiàn)較低的碼率輸出，才適用于視頻鏡頭系統(tǒng)的高清化需求。FullD1視頻數(shù)據(jù)傳輸所需帶寬：1Mbps。720P視頻數(shù)據(jù)傳輸所需帶寬：2Mbps。1080P視頻數(shù)據(jù)傳輸所需帶寬：4Mbps。視頻高強(qiáng)化核心是VideoDSPVideoDSP（視頻信號(hào)處理芯片）主要用于視頻圖像數(shù)字處理和壓縮編碼，VDSP芯片可實(shí)現(xiàn)圖像像素的數(shù)字式提升以及數(shù)據(jù)傳輸加速，是提升視頻圖像畫(huà)質(zhì)和降低碼流的有效手段目前，主要的VDSP廠商包括德州儀器（TexusInstruments），華為海思，以及安霸（Ambarella）產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移下的結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移下的結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)細(xì)分行業(yè)內(nèi)橫向擴(kuò)張最大的驅(qū)動(dòng)力是“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移”：（1）鍍膜、濾光片行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中后期，未來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)；（2）玻璃鏡片行業(yè)產(chǎn)業(yè)處于轉(zhuǎn)移后期（行業(yè)毛利率低），塑料鏡片行業(yè)自動(dòng)化程度高，技術(shù)和設(shè)備是核心競(jìng)爭(zhēng)力，目前被臺(tái)資企業(yè)牢牢控制；（3）鏡頭行業(yè)光學(xué)設(shè)計(jì)能力決定新興市場(chǎng)勝負(fù)，塑料鏡片決定手機(jī)鏡頭成本優(yōu)勢(shì)（大陸企業(yè)尚未掌握塑料鏡片生產(chǎn)技術(shù)）。（4）Sensor和VideoDSP是典型的技術(shù)密集型行業(yè)（暫無(wú)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)），技術(shù)快速進(jìn)步下龍頭市場(chǎng)占有率將會(huì)提高，AMBA受益；（5）攝像頭模組組裝行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加速期，多家國(guó)內(nèi)大廠進(jìn)入，競(jìng)爭(zhēng)加劇。縱向產(chǎn)業(yè)鏈延伸：水晶光電利用光學(xué)設(shè)計(jì)能力進(jìn)入鏡頭行業(yè)水晶光電：立足精密加工，縱向延伸提高成長(zhǎng)性水晶光電公司濾光片業(yè)務(wù)，將受益于智能手機(jī)攝像頭繼續(xù)向800萬(wàn)像素以上升級(jí)拉動(dòng)的藍(lán)玻璃濾光片需求量增長(zhǎng)，公司受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，未來(lái)市場(chǎng)占有率可以繼續(xù)提高（12年30%左右市占率）。此外，公司已經(jīng)布局光學(xué)產(chǎn)業(yè)潛在高增長(zhǎng)領(lǐng)域：陣列型晶圓級(jí)濾光片（整列式相機(jī)）窄帶濾光片（LeapMotion）微投零部件（智能眼鏡）Lcos封裝玻璃陣列型晶圓級(jí)濾光片）水晶光電水晶光電利用光學(xué)設(shè)計(jì)能力進(jìn)入鏡頭行業(yè)公司子公司晶景光電掌握光機(jī)和光路設(shè)計(jì)的核心技術(shù)（與Lumus存在長(zhǎng)期合作關(guān)系）；以色列Lumus公司是全球領(lǐng)先的智能眼鏡和投影光機(jī)生產(chǎn)商，公司定位于為下游消費(fèi)電子企業(yè)提供整體光機(jī)解決方案。LOE技術(shù)智能眼鏡用鏡片組AMBA：視頻高清化下的確定性受益標(biāo)的AMBA推動(dòng)高清攝像機(jī)需求快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿κ牵喊卜谰W(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)，行車(chē)記錄儀，和可穿戴式攝像機(jī)等需求的快速增長(zhǎng)。安防攝像頭（DropCam）運(yùn)動(dòng)攝像機(jī)（GoPro）在2012年，GoPro銷(xiāo)量達(dá)230萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)售額則為5.21億美元，而2013年一月，銷(xiāo)售額已經(jīng)超過(guò)了1億美元，三季度GoPro將推出新款產(chǎn)品，預(yù)計(jì)13年全年?duì)I收增長(zhǎng)超過(guò)100%。AMBA2005年AMBA推出全球第一個(gè)高清H.264編碼器，僅適用單個(gè)DDR內(nèi)存；2008年AMBA又推出全球首款支持1080p30的編碼器，遙遙領(lǐng)先同行數(shù)年AMBA是