光學產業(yè)鏈投資分析教材

國金證券研究所分析師:舒亮SAC執(zhí)業(yè)編號:S1130512080007電話箱:shuliang@2013中期策略會

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中小盤光學產業(yè)鏈專題2013年07月主要內容光學攝像頭產業(yè)鏈介紹手機攝像頭增速放緩，新應用帶來增量空間高清化趨勢引領貨值量提升產業(yè)鏈轉移下的結構性擴張水晶光電：立足精密加工，縱向延伸提高成長性AMBA：視頻高清化下的確定性受益標的光學攝像頭產業(yè)鏈介紹光學攝像頭產業(yè)鏈介紹光學攝像頭主要被應用在消費電子（智能終端、平板電腦及筆記本電腦），人機交互（體感游戲設備、LeapMotion及智能電視），安防設備以及中高端汽車等產品上。2013年光學攝像頭在各主要應用領域出貨量估算，百萬個光學攝像頭產業(yè)鏈介紹光學攝像頭產業(yè)鏈可以分為：上游光學材料制造、鏡片（光學玻璃和光學塑料）加工、濾光片及鍍膜、影像傳感芯片、數(shù)字圖像處理芯片和模組封裝等環(huán)節(jié)。光學攝像頭產業(yè)鏈介紹光學玻璃加工濾光片及鍍膜模組封裝光學設計塑料鏡片Senser，DSP光學產業(yè)投資分析框架光學產業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)行業(yè)屬性差異大、下游眾多，其投資的機會是結構性的我們從兩個維度和四個角度去尋找結構性的投資機會：

維度一：行業(yè)總產值的增長，包括行業(yè)總出貨量增速和產品平均價格提升兩

個角度。

維度二：公司市場份額提升，包括在同一細分行業(yè)內橫向擴張和上下游縱向

產業(yè)鏈延伸兩個角度。手機攝像頭增速放緩，新應用帶來增量空間手機攝像頭增速放緩智能手機在經歷了高速發(fā)展階段后，將出現(xiàn)增長放緩局面，根據(jù)IDC的預測2013年全球智能手機出貨量達到9.2億，增長27%，2014年增速將下降到17%。全球智能手機出貨量預測手機攝像頭增速放緩目前，手機攝像頭占總攝像頭出貨量73%%。2013年光學攝像頭在各主要應用領域出貨量估算，百萬個新應用帶來增量空間近焦投影智能眼鏡安防攝像頭（DropCam）體感控制（LeapMotion）汽車攝像頭、行車記錄儀高清化趨勢引領貨值量提升照片高清化：鏡頭升級對于照片而言，高清化提高圖像采集像素，提升手段有三種：（1）提高像素采集點數(shù)量：加大Senser像素點密度或尺寸；（2）鏡頭分辨率：優(yōu)化光學設計，使用跟多鏡片和濾光片；（3）提高圖像采集效率：陣列式攝像頭小型化的攝像頭關鍵是提高鏡頭的采集能力，因此（2），（3）是關鍵手機攝像頭按像素分類占比預測陣列式攝像頭視頻高清化核心是VideoDSP視頻高清需要整體兼容高清：高清的視頻源采集+圖像處理/高壓縮比算法+適合的傳輸網(wǎng)絡帶寬+高清的視頻存儲和顯示。視頻數(shù)據(jù)遠遠大于相片數(shù)據(jù)，傳輸端和儲存端是高清視頻的主要瓶頸，只有通過VDSP芯片對視頻數(shù)據(jù)進行處理和壓縮，實現(xiàn)較低的碼率輸出，才適用于視頻鏡頭系統(tǒng)的高清化需求。FullD1視頻數(shù)據(jù)傳輸所需帶寬：1Mbps。720P視頻數(shù)據(jù)傳輸所需帶寬：2Mbps。1080P視頻數(shù)據(jù)傳輸所需帶寬：4Mbps。視頻高強化核心是VideoDSPVideoDSP（視頻信號處理芯片）主要用于視頻圖像數(shù)字處理和壓縮編碼，VDSP芯片可實現(xiàn)圖像像素的數(shù)字式提升以及數(shù)據(jù)傳輸加速，是提升視頻圖像畫質和降低碼流的有效手段目前，主要的VDSP廠商包括德州儀器（TexusInstruments），華為海思，以及安霸（Ambarella）產業(yè)鏈轉移下的結構性擴張產業(yè)鏈轉移下的結構性擴張對中國企業(yè)來說細分行業(yè)內橫向擴張最大的驅動力是“產業(yè)轉移”：（1）鍍膜、濾光片行業(yè)處于產業(yè)轉移中后期，未來穩(wěn)定增長；（2）玻璃鏡片行業(yè)產業(yè)處于轉移后期（行業(yè)毛利率低），塑料鏡片行業(yè)自動化程度高，技術和設備是核心競爭力，目前被臺資企業(yè)牢牢控制；（3）鏡頭行業(yè)光學設計能力決定新興市場勝負，塑料鏡片決定手機鏡頭成本優(yōu)勢（大陸企業(yè)尚未掌握塑料鏡片生產技術）。（4）Sensor和VideoDSP是典型的技術密集型行業(yè)（暫無產業(yè)轉移趨勢），技術快速進步下龍頭市場占有率將會提高，AMBA受益；（5）攝像頭模組組裝行業(yè)處于產業(yè)轉移加速期，多家國內大廠進入，競爭加劇?？v向產業(yè)鏈延伸：水晶光電利用光學設計能力進入鏡頭行業(yè)水晶光電：立足精密加工，縱向延伸提高成長性水晶光電公司濾光片業(yè)務，將受益于智能手機攝像頭繼續(xù)向800萬像素以上升級拉動的藍玻璃濾光片需求量增長，公司受益于產業(yè)轉移，未來市場占有率可以繼續(xù)提高（12年30%左右市占率）。此外，公司已經布局光學產業(yè)潛在高增長領域：陣列型晶圓級濾光片（整列式相機）窄帶濾光片（LeapMotion）微投零部件（智能眼鏡）Lcos封裝玻璃陣列型晶圓級濾光片）水晶光電水晶光電利用光學設計能力進入鏡頭行業(yè)公司子公司晶景光電掌握光機和光路設計的核心技術（與Lumus存在長期合作關系）；以色列Lumus公司是全球領先的智能眼鏡和投影光機生產商，公司定位于為下游消費電子企業(yè)提供整體光機解決方案。LOE技術智能眼鏡用鏡片組AMBA：視頻高清化下的確定性受益標的AMBA推動高清攝像機需求快速增長的主要動力是：安防網(wǎng)絡攝像機，行車記錄儀，和可穿戴式攝像機等需求的快速增長。安防攝像頭（DropCam）運動攝像機（GoPro）在2012年，GoPro銷量達230萬臺，銷售額則為5.21億美元，而2013年一月，銷售額已經超過了1億美元，三季度GoPro將推出新款產品，預計13年全年營收增長超過100%。AMBA2005年AMBA推出全球第一個高清H.264編碼器，僅適用單個DDR內存；2008年AMBA又推出全球首款支持1080p30的編碼器，遙遙領先同行數(shù)年AMBA是